Lundi a finalement été une meilleure séance pour les marchés américains et européens que pour les marchés asiatiques. À l'ouverture des marchés européens, la chute des cours de l'or et de l'argent était en grande partie terminée. Les métaux précieux pansaient déjà leurs plaies et commençaient à se redresser, les acheteurs profitant d'un repli pour reconstituer leurs positions – un repli proche de la moyenne mobile à 50 jours pour les deux métaux.

Pour l'or, la moyenne mobile à 50 jours est inférieure de plus de 20 % au pic de jeudi dernier, et pour l'argent, elle est inférieure de près de 40 % au pic de la semaine dernière.

Dans les deux cas, c'est la moyenne mobile à 50 jours qui a relancé l'envie d'acheter. Nous avons donc un premier élément de réponse à une question complexe : nous ignorons encore si cela marque la fin de la débâcle des métaux, mais les acheteurs opportunistes réapparaissent clairement lorsque l'or et l'argent passent sous leur moyenne mobile à 50 jours.

L'indice de volatilité de l'or, quant à lui, se replie, signe que le support proche des moyennes mobiles à 50 jours pourrait tenir. Les métaux sont de nouveau en hausse ce matin en Asie. L'or se négocie au-dessus de 4 800 $ au moment de la rédaction, tandis que l'argent se consolide autour de 83 $ l'once, au-dessus du seuil critique de retracement de Fibonacci de 38,2 % qui sépare la tendance haussière des dernières années d'une zone de consolidation baissière.

On peut le dire : tout est bien qui finit bien — pour l'instant.

Paradoxalement, l'appétit pour le risque semble se redresser, les investisseurs se tournant à nouveau vers l'or et l'argent. Le Kospi a rebondi de plus de 5 %, le Nikkei a atteint un nouveau record et les contrats à terme américains et européens sont en hausse.

Mais le comportement récent de l'or est préoccupant. Traditionnellement, l'or sert de protection contre le risque de marché. Or, il se comporte désormais comme un actif risqué – voire, par moments, comme une action à la mode – et sa corrélation négative avec les actifs risqués s'est estompée. Ce comportement inhabituel est largement dû à des positions spéculatives à fort effet de levier.

Le problème, c'est que la plupart des portefeuilles diversifiés contiennent de l'or, ce qui signifie que cette volatilité affecte tous les profils de risque. C'est inquiétant. Il sera intéressant de voir si la récente chute des cours contribuera à atténuer les effets de la volatilité de l'or et à lui redonner son statut de valeur refuge, stable et peu risquée. Car aujourd'hui, cette description ne lui correspond plus.

Néanmoins, le rebond de l'or et de l'argent hier a procuré un sentiment de soulagement aux investisseurs.

L'indice FTSE 100, par exemple, a brillé à Londres, même si les valeurs minières — un des principaux moteurs de la récente hausse — ont ouvert en baisse. Les pertes initiales ont été rapidement effacées.

En conséquence, le FTSE 100 et le Stoxx ont tous deux atteint de nouveaux records hier — qui l'eût cru ? — tandis que les principaux indices américains flirtaient avec des sommets historiques.

Il semblerait que le pire soit derrière nous. Les positions spéculatives à effet de levier étant désormais liquidées, les investisseurs pourraient avoir l'impression de retrouver un terrain de jeu aseptisé, même si la prudence reste de mise.

Les perspectives à long terme pour l'or restent positives. Les facteurs soutenant les cours de l'or depuis l'an dernier demeurent solides : l'incertitude commerciale et géopolitique persiste ; la dynamique de la dette du G7 semble de plus en plus insoutenable et risque de s'aggraver, non seulement aux États-Unis avec le plan de relance massif, mais aussi au Japon et en Europe face à la hausse des dépenses de défense.

L’appétit pour le dollar américain, les autres grandes devises et les obligations souveraines reste fragile, et cela devrait continuer à soutenir les perspectives haussières pour les matières premières.

Un facteur à surveiller est le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans, qui pourrait subir une pression haussière persistante si l'on s'attend à ce que la nouvelle direction de la Fed cherche à réduire son bilan, ce qui ferait grimper les rendements et augmenterait le coût d'opportunité de détenir de l'or, qui ne rapporte pas d'intérêts. La question de savoir si cela suffira à freiner ou à inverser la hausse des métaux dépendra de la rapidité avec laquelle la confiance dans les États-Unis s'érodera.

Si le pire de la crise des métaux est derrière nous pour le moment, l'attention peut se reporter sur les résultats.

Palantir a bondi de 5 % lors des échanges après la clôture après avoir annoncé une croissance de son chiffre d'affaires de 70 % en glissement annuel au quatrième trimestre, avec une hausse de 93 % aux États-Unis, signe que l'engouement pour l'IA se traduit désormais par des budgets concrets – exactement ce que les investisseurs attendaient.

Aujourd'hui, AMD doit publier ses résultats, l'attention étant principalement portée sur la croissance liée à l'IA. Les attentes sont élevées, alimentées par la conviction que la demande de centres de données alimentée par l'IA va encore se renforcer. Les résultats publiés la semaine dernière par ASML et TSMC ont conforté l'idée que la demande de puissance de calcul liée à l'IA reste forte et continue de croître.

Quelle sera l'ampleur de cette demande ? Lors du CES début janvier, Lisa Su, PDG d'AMD, a évoqué une augmentation potentiellement astronomique de la demande future en calculs d'IA, suggérant que le monde pourrait avoir besoin de plus de 10 yottaflops d'ici cinq ans. Un yottaflop représente 10²⁴ calculs par seconde, soit 10 yottaflops équivalent à 10²⁵. À titre de comparaison, la puissance de calcul mondiale actuelle pour l'IA est encore mesurée en zettaflops (10²¹). L'estimation de Lisa Su implique un besoin de puissance de calcul des milliers de fois supérieur à l'échelle mondiale au cours des cinq prochaines années.

Cela peut paraître exagéré, mais l'informatique a déjà connu des bonds de cette ampleur lorsque des technologies sont passées d'un marché de niche à une adoption massive. Le message de Lisa Su était simple : l'IA nécessitera une puissance de calcul bien supérieure, ce qui implique davantage de centres de données et de puces.

Les résultats et les prévisions d'AMD devraient être solides, à en juger par le discours de Lisa Su au CES. Cependant, le moindre signe de ralentissement de la demande – notamment de la part des clients des centres de données hyperscale –, des retards dans le retour sur investissement des technologies d'IA ou une augmentation de l'endettement pourraient rapidement ébranler le moral des investisseurs. La chute du cours de Microsoft la semaine dernière après la publication de ses résultats a rappelé ce risque.

Source : Swissquote Bank SA