Ceux qui espéraient un ralentissement de la forte baisse des cours de l'or et de l'argent vendredi — l'or ayant perdu respectivement 9 % et 27 % — ont été confrontés à un nouveau cauchemar ce matin. Les deux métaux sont massivement vendus en Asie, ce qui laisse penser que les positions à effet de levier et les ordres stop-loss n'ont pas encore été entièrement liquidés.

Ces dernières semaines, les spéculations ont été nombreuses, et cette atmosphère de spéculation se manifeste désormais de façon assez violente.

Concernant l'or, j'avais anticipé une possible correction vers la zone des 4 600 $ à 4 800 $ en cas de repli, et nous nous situons ce matin autour du support des 4 600 $ l'once. Je dois admettre que la chute a été bien plus brutale que ce que j'avais prévu, et que beaucoup d'autres aussi. Ce matin, le retracement mineur de Fibonacci de 23,6 % entre octobre 2023 et la semaine dernière a été franchi.

Compte tenu de la forte volatilité et de l'importance des positions à effet de levier, la chute pourrait s'accentuer jusqu'à la moyenne mobile à 50 jours (actuellement proche de 4 480 $) et potentiellement jusqu'à la moyenne mobile à 200 jours (actuellement proche de 4 235 $). Le niveau technique clé que je surveille se situe plus bas, à 4 115 $, correspondant au retracement de Fibonacci majeur de 38,2 % de la hausse amorcée fin 2023. Ce niveau devrait tenir si le thème « Vendre l'Amérique, vendre le dollar » persiste dans un contexte de confiance déclinante envers les politiques commerciales et géopolitiques de la Maison Blanche.

Pour l'argent, la hausse a été plus rapide que pour l'or, et la correction à la baisse l'est d'autant plus. L'argent a perdu plus de 26 % vendredi, puis encore 13 % ce matin, et les pertes s'accumulent à une vitesse folle. Au total, il a reculé de près de 40 % depuis son pic de la semaine dernière (au moment où j'écris ces lignes).

Plus important encore, le cours de l'argent est passé sous deux seuils techniques clés : la moyenne mobile à 50 jours et le retracement de Fibonacci de 38,2 %. Ce dernier niveau suggère que l'argent est entré dans une phase de consolidation baissière, avec un risque de pertes plus importantes avant que la correction ne ralentisse.

Jusqu'où ? Le prochain niveau clé est le retracement de 50 %, juste en dessous de 70 $ l'once — un seuil psychologique qui pourrait freiner la progression et inciter les acheteurs à profiter des replis. Plus bas, le retracement majeur de 61,8 % à 57,80 $ l'once sera un autre niveau à surveiller.

La question de savoir si la récente chute des cours des métaux se transformera en une opportunité de nouveau départ — notamment pour ceux qui ont raté la reprise — dépendra de plusieurs facteurs, dont le dollar américain.

Le dollar américain s'est apprécié depuis vendredi, l'indice du dollar rebondissant d'environ 1 % après avoir atteint son plus bas niveau en quatre ans, suite à l'annonce de la possible nomination d'un nouveau président à la Réserve fédérale. Kevin Warsh a été choisi pour succéder à Jerome Powell si sa nomination est confirmée.

Cette nomination met fin à des mois de spéculation quant à l'identité du prochain président de la Réserve fédérale et donne des indications sur l'orientation future de sa politique monétaire. Conformément à ses positions passées, M. Warsh a critiqué la direction de la Fed et l'expansion incessante de son bilan. Il a également exprimé de vives inquiétudes quant à l'érosion du pouvoir d'achat due à l'inflation, conjuguée à la hausse des prix des actifs.

De ce fait, il devrait privilégier la réduction du bilan pour faire baisser l'inflation. Et il existe une marge de manœuvre considérable pour réduire le bilan de la Fed ! Avant 2008, ce bilan était inférieur à 1 000 milliards de dollars, a culminé à près de 9 000 milliards en 2022, et se situe aujourd'hui autour de 6 500 milliards. Cela pourrait marquer la fin de l'ère de l'argent facile pour les marchés – et c'est une mauvaise nouvelle.

Une réduction du bilan pourrait constituer un défi majeur pour les obligations américaines à long terme et les indices boursiers américains, qui ont connu une progression constante pendant plusieurs décennies. La réaction immédiate à l'annonce concernant Warsh a été une forte hausse du rendement des obligations américaines à 10 ans, qui s'est atténuée ce matin, notamment en raison d'un désengagement des capitaux du secteur des métaux. Toutefois, sur un horizon plus long (12 mois et plus), un bilan plus restreint de la Fed exercerait une pression à la hausse sur les rendements des obligations à long terme.

Concernant les baisses de taux… la réaction du marché sur le rendement des obligations américaines à 2 ans suggère que les marchés anticipent toujours des baisses de taux, pariant sur le fait que la réduction du bilan – combinée aux gains de productivité induits par l'IA – pourrait à terme faire baisser l'inflation. Je ne vais pas le cacher : je suis d'accord. Le bilan colossal de la Fed allait forcément être revu. C'est peut-être en train de se concrétiser.

Quelles conséquences cela aura-t-il pour les actions ? La baisse des taux pourrait-elle compenser l’impact d’un bilan réduit de la Fed ? Tout dépend de la rapidité avec laquelle ce bilan se réduira. L’économie américaine – et mondiale – est devenue profondément dépendante des achats d’actifs des banques centrales, et le sevrage des marchés de cette manne financière pourrait être si brutal que certains pensent que le bilan de la Fed pourrait finalement être plus important sous la direction de Warsh qu’auparavant. L’avenir nous le dira.

Les actions américaines devraient débuter la semaine par une forte correction, malgré la baisse des rendements. L'aversion au risque domine le discours ambiant, paradoxalement déclenchée en partie par l'effondrement du cours de l'or. Si l'or ne peut protéger les investisseurs en période de correction, quelle valeur refuge le pourra ?

Le franc suisse ? Le taux de change USD/CHF est inférieur à 0,78, ce qui soulève des questions quant à un éventuel retour des taux négatifs en Suisse cette année.

Ailleurs, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d'Angleterre (BoE) devraient maintenir leurs taux inchangés cette semaine, tandis que la Banque de réserve d'Australie (RBA) devrait les relever. Cette divergence de politiques devrait créer des opportunités de change intéressantes.

Sur le marché des actions, la semaine s'annonce chargée en publications de résultats : Palantir et Disney aujourd'hui, AMD demain, Google et Qualcomm mercredi, et Amazon jeudi. Même les excellents résultats de Meta, Microsoft et Apple n'ont pas suffi à raviver pleinement l'optimisme des investisseurs. Ces derniers se montrent de plus en plus sélectifs, cherchant à savoir si la croissance du cloud est réellement portée par l'IA et si les investissements dans ce domaine génèrent des retours sur investissement concrets. La publication des résultats ne sera pas une mince affaire.

Source : Swissquote Bank SA