À l'honneur aujourd'hui

Dans la zone euro, les indices PMI flash de janvier seront publiés prochainement. En décembre, les indices PMI des services et de l'industrie manufacturière ont reculé, mais à partir de niveaux qui laissent encore entrevoir une croissance relativement modeste au dernier trimestre. Nous anticipons la poursuite de cette dynamique de croissance en janvier, avec des indices PMI quasiment inchangés par rapport à décembre, en phase avec les prévisions. Plus précisément, nous prévoyons un indice PMI composite à 51,6 (prévisions : 51,8 ; précédente prévision : 51,5), un indice PMI manufacturier à 49,0 (prévisions : 49,1 ; précédente prévision : 48,8) et un indice PMI des services à 52,4 (prévisions : 52,6 ; précédente prévision : 52,4).

En Suède, l'attention se porte sur les chiffres du chômage issus de l'Enquête sur la population active (EPA) pour décembre et le quatrième trimestre. Si les indicateurs du marché du travail montrent des signes d'amélioration, les données officielles de l'EPA accusent un certain retard. Le chômage, tel que mesuré par l'agence publique suédoise pour l'emploi, s'est amélioré, de même que les indicateurs de la demande de main-d'œuvre. Cependant, nous estimons que les statistiques du Service public de l'emploi, comme ce fut le cas après la pandémie, donnent à nouveau le ton à l'EPA. Nos prévisions pour le taux de chômage de l'EPA sont de 8,7 % (données statistiques ajustées) et de 8,2 % (données non ajustées).

Actualités économiques et boursières

Que s'est-il passé pendant la nuit ?

Au Japon, comme prévu, la Banque du Japon a maintenu son taux directeur au jour le jour à 0,75 % après la hausse de décembre. Le nouveau rapport sur les perspectives économiques révèle une orientation restrictive, la banque centrale ayant revu à la hausse ses prévisions d'inflation sous-jacente sur l'horizon 2027. La réaction des marchés a été très modérée. De nouvelles mesures de relance budgétaire semblent inévitables, les campagnes électorales ayant été lancées sur des promesses de baisse de la TVA de la part de tous les principaux partis. Cette situation a fait grimper rapidement les obligations d'État japonaises, et la faiblesse persistante du yen menace d'aggraver les problèmes d'inflation. Les données publiées la veille montrent que l'inflation sous-jacente de décembre a légèrement diminué pour s'établir à 2,9 %, tandis que les indices PMI indiquent un bon début d'année dans les services et l'industrie manufacturière, portant l'indice PMI composite à 52,8 en janvier, son plus haut niveau en 17 mois. Nous suivrons la conférence de presse de ce matin afin de déceler d'éventuelles déclarations plus restrictives.

Que s'est-il passé hier ?

Dans la zone euro, le compte rendu de la réunion de décembre de la BCE n'a pas apporté d'éléments nouveaux majeurs, la plupart des membres considérant les risques inflationnistes comme bilatéraux. Globalement, si la BCE se trouve dans une position solide du point de vue de sa politique monétaire, cette orientation n'a pas été jugée immuable. L'atténuation des risques de baisse depuis septembre conforte l'idée que le maintien des taux d'intérêt actuels constituait une trajectoire saine dans le cadre des perspectives de référence. Une période prolongée de taux stables semble probable, à condition que les projections d'inflation de décembre, tant pour l'inflation globale que pour l'inflation sous-jacente, se concrétisent.

Par ailleurs, la confiance des consommateurs s'est améliorée en janvier plus que prévu, atteignant -12,4 (contre -13,0 précédemment). Bien que cette amélioration soit encourageante pour les perspectives économiques, la consommation étant censée être le principal moteur de la croissance cette année, son niveau historiquement bas incite à la prudence quant à l'interprétation de cette tendance.

En Norvège, la réunion intermédiaire de la Banque de Norvège s'est déroulée comme prévu : le taux directeur est resté inchangé à 4,00 % et aucune nouvelle indication n'a été donnée quant à l'orientation future de la politique monétaire. Nous anticipons toujours une troisième baisse de 25 points de base en juin et prévoyons quatre baisses trimestrielles entre juin 2026 et mars 2027. L'annonce n'a suscité aucune réaction du marché.

Au Danemark, la confiance des consommateurs a progressé pour le deuxième mois consécutif en janvier, passant de -17,3 à -13,4, soit son plus haut niveau depuis un an. Cette amélioration s'explique par une perception plus favorable des finances personnelles et une vision plus optimiste de l'économie nationale. Ce progrès est surprenant compte tenu des inquiétudes récentes suscitées par l'intérêt de Trump pour le Groenland, qui avait provoqué de vives interrogations économiques il y a un an. Cependant, la confiance demeure négative, et l'on anticipe une détérioration des finances personnelles et nationales au cours de l'année à venir.

Dans le conflit ukrainien, le président Zelensky a annoncé, après des entretiens « positifs » avec le président Trump à Davos, que les garanties de sécurité pour l'Ukraine étaient finalisées. Cependant, le différend territorial crucial avec la Russie demeure irrésolu – un point essentiel pour le Kremlin. Les efforts diplomatiques se poursuivent avec les pourparlers de paix trilatéraux prévus aujourd'hui et samedi à Abou Dhabi.

Lors du débat sur le Groenland, aucun élément nouveau et significatif n'a été révélé concernant l'accord-cadre négocié par l'OTAN qui a conduit au revirement de Trump mercredi. Lors d'un sommet extraordinaire, les dirigeants européens ont insisté sur le « respect » dans les relations transatlantiques, le Danemark réaffirmant la souveraineté du Groenland comme une ligne rouge. Ils ont toutefois exprimé leurs inquiétudes quant à la dépendance de l'Europe envers les États-Unis et aux implications plus larges de cet accord.

Actions : Les marchés actions mondiaux ont progressé hier, toutes régions et tous secteurs confondus, tirés par les valeurs cycliques, dans ce qui semble toujours être un mécanisme de repli géopolitique. Notamment, les petites capitalisations ont une fois de plus surperformé les grandes capitalisations. Depuis le début de l'année, les petites capitalisations devancent les grandes d'environ 6 % après seulement trois semaines. Il est important de souligner que cette performance intervient alors que les actions dans leur ensemble restent légèrement en baisse, les petites capitalisations se distinguant comme le style le plus performant. Ce phénomène s'explique par les rotations sectorielles et régionales en cours, et plus particulièrement par les préférences d'allocation d'actifs. Aux États-Unis, hier, le Dow Jones a progressé de 0,6 %, le S&P 500 de 0,6 %, le Nasdaq de 0,9 % et le Russell 2000 de 0,8 %. Ce matin, les marchés actions asiatiques sont en hausse. Les contrats à terme européens sont légèrement en baisse, tandis que les contrats à terme américains sont légèrement en hausse.

Marchés obligataires et de change : À l'aube de la dernière séance d'une semaine mouvementée, la stratégie « Vendre les États-Unis » s'est intensifiée. Les marchés émergents en général, les pays scandinaves et les pays d'Australie et de Nouvelle-Zélande ont clairement tiré leur épingle du jeu, tandis que le dollar américain a continué de s'affaiblir. La paire EUR/USD s'est déconnectée des spreads de taux à court terme et est en passe de réaliser sa meilleure semaine depuis août. Le yen a également connu une semaine difficile, dans un contexte d'attention portée aux élections à venir, à la probabilité d'une politique budgétaire nettement plus expansionniste et, par conséquent, à la hausse des rendements. Ce matin, la Banque du Japon a maintenu ses taux inchangés, mais a relevé ses prévisions d'inflation, confirmant ainsi les anticipations selon lesquelles la banque centrale est loin d'avoir terminé son cycle de hausse des taux. La sous-performance générale des obligations japonaises a également pesé sur les marchés mondiaux cette semaine, la fuite des investisseurs japonais venant s'ajouter aux portefeuilles à long terme. Enfin, les métaux précieux poursuivent leur progression, tandis que les prix du gaz naturel en Europe ont atteint leur plus haut niveau depuis près d'un an, dans un contexte de froid et d'inquiétudes quant à la vulnérabilité géopolitique potentielle des exportations américaines de GNL.

Source : Danske Bank