Les entreprises accueillent la nouvelle année avec un optimisme renouvelé

Économique

Résumé:

Selon l'enquête 2025 Business Leaders Outlook de JPMorgan Chase publiée aujourd'hui, les dirigeants de petites et moyennes entreprises sont de nouveau optimistes lorsqu'ils envisagent leurs perspectives commerciales et économiques pour l'année à venir. Par rapport à l'année dernière, la confiance dans l'économie nationale a bondi de 12 points de pourcentage pour atteindre 55 % chez les propriétaires de petites entreprises, et a plus que doublé, passant de 31 % à 65 % chez les dirigeants d'entreprises de taille moyenne. Cette attitude optimiste s'étend à leurs propres entreprises, les trois quarts des répondants exprimant des perspectives positives pour les 12 prochains mois.

Les craintes de récession se sont apaisées, 69 % des petites entreprises et 71 % des moyennes entreprises étant incertaines ou ne prévoyant pas de récession en 2025. Cependant, l'inflation reste une préoccupation majeure, car la plupart des propriétaires de petites entreprises constatent une augmentation des dépenses d'entreprise, et plus des trois quarts des dirigeants d'entreprises de taille moyenne estiment que les coûts augmentent.

« Les entreprises abordent 2025 avec une dynamique positive après avoir traversé une période d'inflation élevée et de taux d'intérêt meilleurs que prévu », a déclaré Ginger Chambless , responsable de la recherche chez JPMorganChase Commercial Banking. « Nous surveillerons de près la manière dont cet optimisme se prolongera tout au long de l'année et influencera les stratégies de croissance des entreprises. »

Saisir les opportunités dans un paysage mondial complexe

Aujourd’hui, la majorité des dirigeants déclarent avoir une opinion positive de l’économie locale (60 % des petites et 59 % des moyennes entreprises expriment leur confiance), mais les perspectives mondiales sont plus modérées, reflétant l’incertitude entourant les changements dans les modèles commerciaux mondiaux, les impacts potentiels des tarifs douaniers et les tensions géopolitiques.

En ce qui concerne les défis à relever pour 2025, les entreprises de taille moyenne citent les tarifs internationaux (19 %), la concurrence américaine (18 %) et les inquiétudes concernant les politiques commerciales de la Chine (17 %, en hausse de 8 points de pourcentage par rapport à l'année dernière). Pourtant, près de la moitié (46 %) d'entre elles prévoient de s'étendre dans de nouvelles zones géographiques au cours des 12 prochains mois dans le cadre de leur quête de croissance.

« Tout au long de l’histoire, les chefs d’entreprise ont fait preuve d’une remarquable capacité à transformer les obstacles en opportunités », a déclaré John Simmons , responsable de la banque commerciale chez JPMorgan Chase. « Alors qu’ils doivent composer avec les pressions sur le marché du travail, la dynamique de la chaîne d’approvisionnement et une multitude d’autres défis, leur ténacité et leur ingéniosité propulseront sans aucun doute leur croissance au cours de l’année à venir. »

Quarante pour cent des petites entreprises et près de la moitié des entreprises de taille moyenne (46 %) estiment que la pénurie de main-d’œuvre, la rétention et le recrutement constituent des défis importants. Nombre d’entre elles envisagent des tactiques telles que l’augmentation des salaires, l’offre d’horaires flexibles ou l’augmentation des avantages sociaux pour remédier à ces problèmes.

Les attentes en matière de revenus et de bénéfices augmentent alors que les entreprises se concentrent sur les moteurs de croissance

« Les propriétaires de petites entreprises ont tendance à être optimistes par nature, mais comme le montre l'enquête, nous constatons des niveaux d'optimisme particulièrement forts à l'aube de 2025. J'ai hâte de voir comment cet enthousiasme se traduira dans l'économie », a déclaré Ben Walter, PDG de Chase for Business.

Portées par un optimisme croissant, les entreprises sont optimistes quant aux projections de performance de leur entreprise pour 2025. Parmi les petites entreprises interrogées :

Deux tiers d'entre eux prévoient une hausse des bénéfices (67 %) et des ventes (66 %)

La moitié (51 %) prévoient d'augmenter leurs dépenses

La majorité (64 %) prévoit d’investir davantage pour soutenir les ventes en ajoutant des produits (35 %), en finançant davantage de publicité (34 %) et en augmentant les campagnes sur les réseaux sociaux (31 %), entre autres stratégies.

Les petites entreprises investissent également dans la technologie pour accélérer leur transformation numérique. Notamment, 48 % d’entre elles prévoient d’ajouter des applications d’intelligence artificielle (IA) à leur activité au cours de l’année à venir. Alors que près de 80 % des dirigeants de petites entreprises déclarent qu’ils mettent en œuvre, utilisent déjà ou envisagent d’adopter l’IA, environ la moitié (46 %) expriment des inquiétudes quant à son impact potentiel sur l’entreprise.

Les entreprises de taille moyenne s'attendent également à de meilleurs résultats en 2025 :

Près de trois personnes sur quatre (74 %) s'attendent à une augmentation des revenus/ventes, soit 13 points de pourcentage de plus qu'il y a un an.

65 % prévoient une hausse des bénéfices, soit une hausse de 10 points de pourcentage. La moitié (51 %) prévoient d'augmenter leurs effectifs, soit une hausse de 7 points de pourcentage.

38 % prévoient des dépenses d’investissement plus élevées

Pour stimuler cette croissance, un peu plus de la moitié des entreprises de taille moyenne (53 %) prévoient de lancer de nouveaux produits et services, et 43 % prévoient de s’engager dans des partenariats et/ou des investissements stratégiques.

Positionnement pour une croissance durable

Alors que les entreprises élaborent leurs plans pour l’année à venir, la prise en compte des considérations ci-dessous peut les aider à garantir qu’elles sont sur la bonne voie pour une croissance durable.

Poursuivre l’expansion du marché :

La réalisation d’études de marché régulières pour comprendre le paysage concurrentiel et les barrières potentielles à l’entrée peut aider à identifier les opportunités de croissance sur de nouveaux marchés ou segments.

Débloquer le fonds de roulement :

Les fonds de roulement des entreprises devront suivre les plans d'expansion pour accélérer la croissance. Les stratégies permettant de débloquer des liquidités comprennent l'augmentation des marges bénéficiaires, l'amélioration de la gestion des stocks et l'obtention de financements pour le fonds de roulement.

Adoptez la transformation numérique :

Investir dans la bonne technologie peut aider les entreprises à rester compétitives, à rationaliser leurs opérations et à améliorer l’expérience client. Par exemple, l’automatisation des processus, de plus en plus mise en œuvre à l’aide de l’IA, peut être utilisée pour des tâches répétitives telles que la saisie de données, la facturation et les demandes de service client, et pour réduire les coûts opérationnels.

Réduire les risques de l'entreprise :

L’élaboration d’une stratégie de gestion des risques solide permettra d’identifier et d’atténuer les menaces potentielles et de garantir la résilience de l’entreprise. Par exemple, il est possible de mettre à jour les protocoles de cybersécurité pour protéger les données et de diversifier les fournisseurs afin de gérer les perturbations potentielles.

Planifiez à l’avance les transitions d’entreprise :

Quelle que soit l’étape à laquelle se trouve une entreprise, créez une stratégie de transition pour plusieurs scénarios – qu’il s’agisse d’une fusion, d’une acquisition, d’une introduction en bourse, d’un plan d’actionnariat des salariés ou d’une autre solution – pour aider à combler l’écart entre le succès de l’entreprise et les objectifs de richesse personnelle.

Pour plus d’informations sur l’enquête 2025 Business Leaders Outlook, consultez les rapports sur les moyennes et petites entreprises.

Méthodologie de l'enquête

L'enquête Business Leaders Outlook de JPMorgan Chase a été menée en ligne du 11 au 15 novembre 2024 pour les petites entreprises (chiffre d'affaires annuel compris entre 100 000 et 20 millions de dollars) et du 12 novembre au 4 décembre 2024 pour les entreprises de taille moyenne (chiffre d'affaires annuel compris entre 20 et 500 millions de dollars). Au total, 2 644 propriétaires et dirigeants d'entreprises américaines de divers secteurs ont participé à l'enquête. Pour les tendances d'une année sur l'autre, les données actuelles sont comparées aux données collectées au quatrième trimestre des années précédentes. Les résultats de cette enquête en ligne se situent dans les paramètres statistiques de validité, et le taux d'erreur est de plus ou moins 3,1 % pour les résultats des petites entreprises et de plus ou moins 3,4 % pour ceux des entreprises de taille moyenne, tous deux à un niveau de confiance de 95 %.

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13 janvier Actualités financières

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

Économique

[Faits en bref]

1. Les États-Unis annoncent de nouvelles sanctions sur le secteur énergétique russe.

2. Yoon Suk-yeol n'assistera pas à la première audience du procès de destitution.

3. Goolsbee, de la Fed, affirme que les données sur l'emploi montrent que le marché du travail se stabilise.

4. Le Canada crée le plus d’emplois en deux ans en décembre.

5. Le marché du travail américain reste robuste, ouvrant la voie à des baisses de taux plus lentes.

[Détails de l'actualité]

Les États-Unis annoncent de nouvelles sanctions contre le secteur énergétique russe

Le ministère russe des Affaires étrangères a publié une déclaration en réponse aux nouvelles sanctions imposées par les États-Unis contre le secteur énergétique russe, selon l'agence de presse russe Sputnik News du 11 janvier. La déclaration accuse les États-Unis de déstabiliser les marchés mondiaux pour nuire à l'économie russe aux dépens des alliés européens et des citoyens américains. Elle déclare également que la Russie répondra à ces actions hostiles et les prendra en compte dans sa stratégie économique étrangère. Les sanctions américaines, annoncées le 10 janvier, visent les principaux producteurs de pétrole et de gaz, les fournisseurs de services pétroliers, les responsables du secteur de l'énergie et les projets d'exportation de produits énergétiques russes.

Yoon Suk-yeol n'assistera pas à la première audience du procès en destitution

Le président sud-coréen Yoon Suk Yeol, qui vient d'être destitué, n'assistera pas à la première audience du procès qui doit déterminer s'il sera démis de ses fonctions ou rétabli dans ses fonctions, en raison de préoccupations concernant sa sécurité, a déclaré le 12 janvier Yoon Kab-keun, l'avocat représentant le président. Yoon Kab-keun a expliqué que les tentatives illégales d'exécution d'un mandat d'arrêt ont créé des risques pour la sécurité. Si ces problèmes sont résolus, le président est prêt à assister aux prochaines audiences. La Cour constitutionnelle prévoit d'organiser des audiences supplémentaires les 16, 21, 23 janvier et 4 février.

Goolsbee, directeur de la Fed, déclare que les données sur l'emploi montrent une stabilisation du marché du travail

Le dernier rapport sur les salaires non agricoles suggère que le marché du travail se stabilise au plein emploi sans signe de surchauffe, a déclaré vendredi dernier Austan Goolsbee, président de la Réserve fédérale de Chicago. L'inflation s'est améliorée ces derniers mois, mais la croissance annualisée de l'inflation semble élevée, principalement en raison de la hausse des pressions sur les prix au début de 2024. Si la stabilité se poursuit, avec des taux d'inflation stables et un emploi stable et complet, les taux d'intérêt reviendront à un niveau neutre et devraient être bien inférieurs à ce qu'ils sont actuellement dans 12 à 18 mois. Cependant, le rythme des baisses de taux dépendra des conditions économiques.

Le Canada a créé le plus d'emplois en deux ans en décembre

En décembre 2024, le Canada a enregistré sa plus forte croissance de l’emploi en deux ans, avec une hausse de 91 000 emplois et un taux de chômage en baisse à 6,7 %. Les économistes interrogés s’attendaient auparavant à une augmentation modeste de l’emploi de 25 000 emplois et à une hausse du taux de chômage à 6,9 %.

La croissance de l’emploi en décembre contraste fortement avec la majeure partie de l’année dernière, lorsque les embauches n’ont pas suivi le rythme de la croissance démographique et que le taux de chômage a grimpé en flèche. Le Canada a enregistré une croissance de l’emploi au cours de 9 des 12 derniers mois, avec une augmentation mensuelle moyenne d’environ 47 000 emplois. La faiblesse du marché du travail a conduit la banque centrale à réduire les taux d’intérêt de 0,5 point de pourcentage à deux reprises à la fin de l’année dernière. Les échanges de swaps d’indices au jour le jour indiquent désormais une probabilité d’environ 60 % d’une réduction des taux de 25 points de base par la Banque du Canada plus tard ce mois-ci, contre 75 % avant la publication des données.

Le marché du travail américain reste robuste, ouvrant la voie à des baisses de taux plus lentes

En décembre, le nombre d'emplois non agricoles aux États-Unis a augmenté de 256 000, dépassant largement les attentes du marché, tandis que le taux de chômage a diminué. Le taux de participation au marché du travail est resté inchangé par rapport à la valeur précédente et la croissance mensuelle des salaires a ralenti.

En analysant les données, les secteurs de l'éducation et de la santé, des loisirs et de l'hôtellerie ainsi que du gouvernement ont été les principaux moteurs de la croissance des salaires non agricoles. En outre, l'emploi dans le commerce de détail est passé de négatif à positif, probablement stimulé par une forte demande de consommation pendant la période des fêtes de fin d'année, tandis que l'emploi dans le transport et l'entreposage a également augmenté.

Après avoir été touché par les ouragans en octobre 2024, le marché du travail américain a connu une reprise soutenue en novembre et décembre. La croissance de 256 000 emplois en décembre a été le niveau le plus élevé depuis avril 2024, et le taux de chômage a également chuté de 4,23 % à 4,09 %. Cette reprise peut être attribuée à la forte demande des consommateurs en fin d'année, qui a entraîné une croissance de l'emploi dans le commerce de détail supérieure à celle des saisons.

Un autre facteur pourrait être la hausse sensible des cas de grippe aux États-Unis, qui a maintenu la création d’emplois dans les secteurs de l’éducation et de la santé à des niveaux élevés. Dans un contexte de taux de participation au marché du travail inchangé, de durée moyenne du travail stable et de ralentissement marginal de la croissance du salaire horaire moyen, les pressions inflationnistes liées aux salaires se sont atténuées.

En raison de l'incertitude considérable entourant l'inflation en raison des mesures à venir de l'administration Trump, la Réserve fédérale a adopté une position prudente lors de sa réunion de décembre, prévoyant de ralentir le rythme des baisses de taux. Les chiffres positifs de l'emploi non agricole renforcent la justification de la Fed en faveur d'un rythme plus lent de réduction des taux, dans l'attente de plus de clarté sur les politiques à venir de Trump.

[Focus du jour]

Aucun

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La plupart des actions asiatiques baissent avant la publication des données sur l'emploi aux États-Unis ; les devises restent stables

Justin

Actions

La plupart des marchés boursiers asiatiques ont chuté vendredi, tandis que les devises sont restées stables, les investisseurs restant prudents avant le rapport crucial sur l'emploi aux États-Unis qui pourrait avoir un impact sur les perspectives de nouvelles baisses des taux d'intérêt et sur le dollar.

L'indice MSCI des actions des marchés émergents a chuté de 0,5 %, atteignant son plus bas niveau depuis septembre. L'indice a chuté de plus de 25 % par rapport à son plus haut historique de 2021.

Les actions de Singapour ont chuté de 1,9 %, s'éloignant encore davantage d'un sommet de plus de 17 ans atteint mercredi. L'indice de référence était en passe de connaître sa pire journée depuis début août 2024.

Le dollar de Singapour a chuté de 0,2 %, tandis que le baht thaïlandais a baissé de 0,3 %.

Le rapport sur les salaires non agricoles aux États-Unis, attendu plus tard dans la journée, devrait montrer que 160 000 emplois ont été créés en décembre, le taux de chômage se maintenant à 4,2 %.

Une augmentation beaucoup plus forte des emplois renforcerait les arguments en faveur d’une réduction moindre des taux de la part de la Réserve fédérale et renforcerait probablement le billet vert, à la lumière des données récentes indiquant une économie américaine résiliente.

La perspective de baisses de taux moins nombreuses et l'incertitude concernant les politiques tarifaires et d'immigration proposées par le président élu Donald Trump ont entraîné une hausse des rendements obligataires mondiaux, soutenant le dollar et maintenant les devises des marchés émergents sous pression cette semaine.

« Les marchés asiatiques ont fait preuve de résilience grâce à des taux réels attractifs, au soutien interne et à l'absence de préoccupations budgétaires. Cependant, nous restons prudents sur les devises émergentes à moyen terme, compte tenu de l'impact potentiel de la politique américaine sur les flux de capitaux et de la baisse du coussin de rendement réel », ont déclaré les analystes de Citi dans une note.

« Nous pensons que la hausse du dollar et la réduction du carry des marchés émergents rendent les devises émergentes vulnérables à court terme. »

En Asie, la Banque de Corée (BOK) et la Banque d'Indonésie (BI) rendront leurs décisions de politique monétaire la semaine prochaine. Les deux banques centrales ont déjà commencé leur cycle d'assouplissement des taux, mais les analystes estiment qu'elles devraient maintenir leurs taux cette fois-ci.

« Les mouvements de change démesurés de décembre empêcheront finalement la BOK d'abaisser son taux directeur en janvier », ont déclaré les analystes de Barclays dans une note.

Le won sud-coréen a reculé de 0,3%, tandis que les actions ont clôturé en baisse de 0,2%. L'indice boursier de référence a progressé de 3%, sa meilleure semaine depuis la mi-novembre, soutenu par les espoirs suscités par les technologies d'intelligence artificielle.

Les actions indonésiennes ont grimpé de 0,6 %, tandis que la roupie a légèrement baissé.

« Bien que la BI préférerait probablement reprendre son cycle de baisse des taux, nous pensons que les pressions sur l'IDR (roupie) l'emportent sur les instincts de croissance de la banque centrale », ont déclaré les analystes de Barclays.

Les marchés attendent les données sur l’inflation en Inde et les données sur les ventes au détail et le PIB en Chine la semaine prochaine.

Source : Theedgemarkets

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Les actions mondiales devraient augmenter de 10 % d'ici fin 2025, selon les stratèges de Citi

Owen Li

Actions

Selon les stratèges de Citigroup Inc, les actions mondiales devraient augmenter de 10 % cette année, soutenues par une forte croissance des bénéfices des entreprises et par l'élargissement des gains des actions en dehors des États-Unis.

Beata Manthey, stratège, s'attend à ce que les bénéfices mondiaux augmentent également de 10%, la croissance économique restant résiliente, même si elle met en garde contre les risques liés à la politique du nouveau président américain Donald Trump. Elle conserve une préférence pour les actions américaines, tandis que l'Europe est le choix « favori » pour la diversification dans les secteurs liés au cycle économique.

« Le contexte macroéconomique reste favorable à une croissance supplémentaire des bénéfices des entreprises et à des gains sur les marchés boursiers », a écrit Manthey dans une note, ajoutant qu'elle s'attend à ce que les États-Unis continuent de surperformer jusqu'à ce qu'une plus grande clarté sur les politiques de Trump, une position plus souple sur les tarifs douaniers et un dollar plus faible stimulent les actions internationales.

L'indice MSCI All-Country World a stagné au début de la nouvelle année après avoir progressé de plus de 50 % depuis les plus bas de 2022, les investisseurs craignant que les droits de douane potentiellement radicaux imposés par les États-Unis ne perturbent le commerce mondial. L'incertitude politique en Europe et l'économie chinoise en berne ont également pesé sur le sentiment.

Aux États-Unis, l’attention se porte sur la possibilité que ces gains s’étendent à des secteurs autres que celui de la technologie, après que seule une poignée de poids lourds ont mené la reprise au cours des deux dernières années grâce à l’optimisme autour de l’intelligence artificielle.

Manthey, de Citi, a déclaré qu'elle s'attend à ce que l'écart de bénéfices entre le groupe d'actions technologiques Magnificent Seven et le reste de l'indice SP 500 se réduise cette année.

Source : Theedgemarkets

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Les banques suisses souffrent de marges plus faibles, selon une étude d'EY

Owen Li

Économique

Les banques suisses ont abaissé leurs prévisions de bénéfices pour les années à venir en raison de la baisse des taux d'intérêt et malgré une demande de crédit plus élevée après l'effondrement de Credit Suisse en 2023, a déclaré jeudi Ernst and Young (EY).

Environ 40 % des 100 banques interrogées dans le cadre d'une enquête annuelle en amont de la saison de publication des résultats bancaires ont déclaré s'attendre à une baisse de leurs bénéfices au cours des 1 à 2 prochaines années, même si 85 % pensent que leur bénéfice d'exploitation augmentera à nouveau à plus long terme, a indiqué le cabinet de conseil.

Les perspectives plus prudentes font suite aux résultats records de nombreuses banques suisses en 2023.

La baisse des taux d'intérêt va peser sur les comptes de résultats des banques, a déclaré Patrick Schwaller, associé directeur d'EY, qui a ajouté que les banques suisses avaient également plus de mal à augmenter leurs volumes de prêts.

« Nous constatons désormais pour la première fois que le bilan bancaire redevient un facteur limitant », a déclaré M. Schwaller aux journalistes à Zurich.

L'effondrement de Credit Suisse a entraîné une augmentation de la demande de services bancaires de la part de ses anciens clients, mais l'enquête a révélé que cela n'a pas nécessairement entraîné de nouvelles affaires.

Les petites banques étaient souvent incapables ou peu disposées à reprendre d’anciens clients du Credit Suisse parce qu’elles manquaient d’envergure ou étaient réticentes à reprendre certaines relations bancaires.

« Du point de vue du risque, une mauvaise affaire reste une mauvaise affaire », a déclaré Fredrik Berglund, directeur d'EY.

À l’avenir, les réductions de coûts, les améliorations d’efficacité et l’intelligence artificielle seront des sujets importants dans le secteur bancaire suisse, a déclaré EY.

« L’IA est le principal levier dont disposent les banques pour créer davantage de valeur pour le client et pour la banque », a déclaré Marcel Zuend, associé chez EY. « Nous prévoyons que ce processus va s’accélérer considérablement au cours des 12 prochains mois. »

Source : Theedgemarkets

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Favoris

De grands espoirs, des bases solides

Cohen

Économique

L'inflation devrait rester à des niveaux gérables, l'inflation de base du PCE devant ralentir à 2,2 % d'ici fin 2025. Cet assouplissement des pressions inflationnistes permettra à la Réserve fédérale de maintenir des politiques monétaires accommodantes, renforçant ainsi davantage la croissance économique.

En ce qui concerne les marchés boursiers, l’année 2024 a été marquée par des performances remarquables, le SP 500 ayant bondi d’environ 28 % depuis le début de l’année, ce qui marquerait sa meilleure performance annuelle depuis 2019. Cette solide performance a été portée par une combinaison de facteurs, notamment des bénéfices d’entreprises robustes, des taux d’inflation plus faibles et une série de baisses des taux d’intérêt par la Réserve fédérale. Le rallye post-électoral a encore renforcé la confiance des investisseurs, ce qui a conduit à des records et à des gains importants dans divers secteurs.

À l’horizon 2025, le cycle technologique reste un thème central. Les progrès continus de l’intelligence artificielle (IA) et d’autres technologies innovantes devraient stimuler davantage la croissance du secteur technologique. En outre, les attentes sont élevées quant à une croissance des bénéfices de plus de 12 % l’année prochaine, alimentée par de fortes dépenses d’investissement en informatique et l’innovation technologique.

Les risques géopolitiques pèsent lourd en 2025, avec des tensions dans des régions comme le Moyen-Orient et l’Asie qui pourraient perturber les chaînes d’approvisionnement mondiales et affecter le sentiment des investisseurs. Ces incertitudes pourraient entraîner une augmentation des coûts du budget de la défense américain, alors que le gouvernement cherche à renforcer la sécurité nationale et à répondre aux menaces internationales. Le ministère de la Défense a déjà proposé un budget de 849,8 milliards de dollars pour 2025, reflétant la nécessité de relever ces défis géopolitiques.

Les économies européennes sont toujours embourbées : la consolidation budgétaire reste une priorité et un frein potentiel à la croissance, tandis que l’instabilité politique perdure en France et en Allemagne. Les perspectives budgétaires s’améliorent en Chine, mais la consommation intérieure continue de faire face à des vents contraires.

Dans l’ensemble, nous avons conservé une préférence pour les actions par rapport aux obligations, dans la mesure où le contexte macroéconomique restera favorable. En ce qui concerne les actions, TAA continue de privilégier les États-Unis par rapport aux autres régions, compte tenu d’un contexte économique plus favorable, de fondamentaux d’entreprise plus sains et d’un risque de baisse net plus faible lié aux politiques mises en place par la nouvelle administration américaine. En ce qui concerne les obligations, le comité estime que le rendement élevé reste attrayant compte tenu de son rendement initial d’environ 7 % et d’une prévision de faibles défauts de paiement.

INATTENDU, MAIS FRÉQUENT : LA BOURSE AUGMENTE DE PRÈS DE 30 %

On ne s'attendait pas à une forte performance du marché boursier américain en 2024, mais elle est conforme aux données historiques.

Taux d'intérêt

We're remiss to bring up the debt ceiling this time of year, but, like it or not, the debt ceiling comes back into force when we turn the calendar into 2025. However, the political makeup of Washington next year should take the extreme tail-risk of a technical default on U.S. Treasury securities off the table. We'll leave fiscal policy and deficits aside for the time being to say we're thankful to not stress about "x-dates" this holiday season.

That's not to say there won't still be some impact on money markets in the early stages of 2025. While it's unlikely Congress will fail to find a resolution to the debt ceiling, it's also unlikely it will be their top priority after being seated, likely resulting in disruptions to Treasury Bill issuance patterns in the first half of 2025. The Treasury Department will have to abide by the debt ceiling until its resolved, resulting in less T-Bill issuance than otherwise expected, and downward pressure on money market rates all else equal. While we view this as likely to impact T-Bill yields in the short term more than money market fund yields, it's a relatively small disruption compared to a full-fledged debt-ceiling episode.

DECEMBER DEBT CEILING UPDATE

Less T-Bill issuance may result in downward pressure on rates.

The debt ceiling comes back into force in January.

While technical default appears to be off the table, we do expect lumpy, reduced Treasury Bill issuance in the first half.

We wouldn’t be too concerned about debt ceiling headlines as we head into 2025.

Credit Markets

The high yield (HY) market saw strong outperformance last month following the U.S. elections. Market participants interpreted the “red sweep” as a positive backdrop, leading high yield spreads to grind tighter. While HY spreads remain historically tight, it’s worth noting that there have been multiple instances where the HY bond index trades at tight levels for extended periods of time. Despite the strong returns recently, January has proven to provide outsized returns. January’s average HY bond return over the past 38 years of +1.55% exceeds the average for all other months by 97 basis points (bps). Since 1987, high yield returns have been positive 84% of the time in January. While January is typically the best calendar month for HY, the 30-day stretch from mid-December to mid-January have provided even better returns on average, +1.93%, or more than four times a typical 30-day stretch.1

There are always exceptions to the “January Effect”, like in January 2022 where high yield saw a loss of -2.77%, which was the second worst January on record. This loss was driven by the Fed’s hawkish narrative, however heading into the new year, that narrative has flipped which could lead to January looking like past history.

HIGH YIELD JANUARY EFFECT

January has proven to provide historically outsized returns.

While high yield spreads remain historically tight, it’s worth noting that there have been multiple instances where the high yield bond index traded at tight levels for extended periods of time.

January’s average HY bond return over the past 38 years of +1.55% exceeds the average for all other months by 97 basis points. Since 1987, high yield returns have been positive 84% of the time in January.

We continue to think high yield is attractive.

EQUITIES

Since the U.S. elections on November 5th, U.S. large caps have rallied 4.9% through December 10th. Excluding Nvidia, all Mag-7 stocks were solid and contributed a majority of the returns over this period. U.S. small caps fared only modestly better at 5.3% despite initial optimism on Trump-related themes surrounding deregulation and reshoring. Developed ex-U.S. and Emerging Markets have also performed well, delivering double-digit local currency returns in each of the last two years. However, a stronger dollar in 2024 has reduced returns for dollar based investors by 4.6% and 5.7%, respectively.

Barring a December sell-off, U.S. large caps will post their second consecutive year of at least 25% returns, stretching the 1-year forward price-to-earnings ratio to 24x. However, expected double-digit earnings growth over the next two years, a healthy consumer, and continuing expectations for interest rate cuts provide support for our continued preference for U.S. equities. Valuations overseas are in line with historical averages and look cheap relative to the U.S., but growth catalysts are lacking, particularly in parts of Europe. We maintain an underweight to Developed ex-U.S. and a slight overweight to Emerging Markets.

U.S. ON TOP, BUT OTHER REGIONS WERE SOLID

Returns to U.S. investors impacted by stronger dollar.

The second consecutive year of at least 25% U.S. large cap equity gains casts a shadow over solid double-digit local currency returns from other regions.

Valuations appear stretched in the U.S., but we feel they are justified given the earnings growth outlook.

We reaffirm our constructive view on equities, maintaining overweights to the U.S. and, to a lesser degree, emerging markets. We remain underweight developed ex-U.S. equities.

REAL ASSETS

Au cours de la dernière décennie, la demande mondiale en énergie n’a cessé d’augmenter. Tout d’abord, la croissance du « cloud », portée par les plus grands hyperscalers du monde, a été à l’origine de la croissance des centres de données et des dépenses d’investissement depuis 2016. Les besoins actuels en matière d’IA générative représentent un changement de donne pour les secteurs des services publics et de la production d’énergie. Les revenus de l’IA devraient croître à un taux annuel moyen de 38 % au cours des 6 à 7 prochaines années (Structure Research, Company Filings). Le lancement de Chat GPT a catalysé la croissance des revenus d’OpenAI. Dans les 60 jours suivant son lancement, ChatGPT a dépassé les 100 millions d’utilisateurs, et 20 mois plus tard, ils sont passés de 0 à 3,6 milliards de dollars de revenus récurrents (ChatGPT, New York Times). Alors que de nombreux utilisateurs finaux recherchent des campus à grande échelle quatre fois plus grands que ceux de la dernière génération il y a seulement trois ans, la demande en énergie et en centres de données devrait se maintenir.

Selon CBRE, les estimations de croissance des bénéfices des services publics et des producteurs d’électricité pourraient atteindre des chiffres élevés au cours des deux prochaines années. Grâce à la contribution de fondamentaux solides et de la croissance des bénéfices, de rendements de revenus robustes et de valorisations actualisées, nous sommes optimistes quant à l’avenir du secteur des infrastructures à l’horizon 2025.

VOUS AVEZ UN FLUX

La croissance des infrastructures s’accélère avec l’IA.

Poussées par les exigences de l’IA, les attentes en matière de demande mondiale d’énergie continuent d’augmenter.

Les estimations de croissance des bénéfices des services publics et des producteurs d'électricité pourraient atteindre des chiffres élevés à un chiffre au cours des deux prochaines années.

Nous restons surpondérés dans les infrastructures mondiales cotées en bourse en raison de fondamentaux solides, d'une croissance robuste des bénéfices et de valorisations réduites.

Source : Northerntrust

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Perspectives 2025 : l'économie mondiale sera décevante en raison d'une grande incertitude

Justin

Économique

L'économie mondiale sera décevante en 2025. Les dirigeants politiques se satisfont peut-être d'un taux de croissance mondial d'environ 3%. Mais ils ne parviennent pas à relever les défis fondamentaux et l'économie mondiale se traîne, bien loin des taux moyens de 4% et plus des décennies passées. La politique commerciale du président élu américain Donald Trump pourrait avoir un impact brutal sur les perspectives. Pendant ce temps, les termites continuent de s'attaquer aux fondements de l'économie mondiale.

La croissance américaine pourrait ralentir au cours de l'année, mais de nombreux prévisionnistes tablent toujours sur une croissance autour de 2,25 %. L'irrépressible consommation contribuera à éviter un ralentissement économique, mettant une fois de plus fin à la tendance à l'atterrissage brutal. La politique économique américaine reste un désastre.

La croissance de la zone euro devrait « numériquement » reprendre mais rester faible, notamment en Allemagne , qui pourrait connaître un rebond sans précédent. En revanche, les pays du PIGS (Portugal, Irlande, Grèce et Espagne) devraient s'envoler.

Les dirigeants chinois s'orientent vers des mesures de relance monétaire et budgétaire prudentes, mais elles ne parviendront pas à surmonter l' énorme dette structurelle de l'économie, le marché immobilier, la déflation et les vents contraires de confiance . Au printemps, les autorités afficheront un objectif de croissance d'environ 5% et elles l'atteindront d'une manière ou d'une autre. L'Inde reste un point positif.

Le taux de croissance du Japon devrait rebondir en 2025, soutenu par les hausses de salaires et parce que le produit intérieur brut de 2024 a été freiné par une forte contraction au premier trimestre.

La croissance latino-américaine reste entravée par des problèmes de productivité et de corruption qui perdurent, tandis que les difficultés financières du Brésil s'intensifient et que les relations entre les États-Unis et le Mexique minent la confiance. L'Argentine pourrait bien être la vedette de ce mouvement !

Fragmentation et multilatéralisme défaillant

Les avancées économiques majeures des 80 dernières années ont été facilitées par la puissance hégémonique de l’Amérique et la structure de sécurité qu’elle offrait pour poursuivre l’ordre libéral.

Mais le poids relatif des États-Unis dans le monde a diminué et les États-Unis se sont quelque peu repliés sur eux-mêmes. Après la crise financière de 2008, le G20 a été présenté comme le principal forum de coopération économique internationale. Mais il a ensuite échoué, déchiré par la brutalité de la Russie contre l’Ukraine, les mauvais résultats de nombreux marchés émergents, l’isolationnisme et le bellicisme de Trump et la détérioration des relations entre les États-Unis et la Chine.

Les États-Unis, l’Europe et le Japon ont renoué leurs liens au sein d’un G7 revitalisé et cohérent sur des questions telles que les sanctions financières, la cybercriminalité, la lutte contre le blanchiment d’argent et l’aide à l’Ukraine contre la Russie. Mais cette unité risque elle aussi de s’effilocher à mesure que Trump 2.0 injecte de l’incertitude et de la volatilité.

Le commerce et l’investissement libéraux sont assiégés

L’administration de Joe Biden n’était guère différente de la version revancharde de Trump 1.0. Aujourd’hui, Trump 2.0 menace d’imposer des droits de douane de 25 % sur le Mexique et la Chine – les deux principaux partenaires commerciaux des États-Unis – tandis que des droits de douane de 10 à 20 % frapperaient l’Europe et 60 % la Chine. Si ces mesures étaient mises en œuvre, elles porteraient un coup dur à la croissance mondiale. Certains suggèrent que les menaces de droits de douane ne sont qu’une tactique de négociation pour obtenir des concessions non spécifiées. Qui sait ?

La protection de la sécurité nationale est essentielle. Mais une grande partie de cette protection relève du protectionnisme. L’Amérique a-t-elle vraiment peur que les panneaux solaires et les véhicules électriques chinois mettent en péril la sécurité nationale ? Vaut-il mieux une usine sidérurgique fermée et des emplois perdus qu’une usine appartenant à une entreprise du pays d’un proche allié qui protège les emplois ?

Le découplage se poursuit dans un contexte de tensions croissantes entre les États-Unis et la Chine

Aux États-Unis, tout le monde est un faucon face à la Chine. La seule question est de savoir quelle sera la taille de ses serres. Les États-Unis sont peut-être sur le point d’interdire TikTok, de réduire encore davantage le nombre de puces moins avancées, d’ajouter de nouvelles entreprises à la liste des entités, en plus des droits de douane.

Le président Xi Jinping tiendra tête à Trump et la Chine ripostera. Les leviers américains sur la Chine ne sont pas aussi puissants que sous Trump 1.0. Mais la Chine ne se rend pas service aux yeux de l'Occident en s'alliant au président Vladimir Poutine, en regardant avec indifférence la guerre de la Russie contre l'Ukraine et en fomentant l'hostilité en mer de Chine méridionale.

L’Europe reste faible et divisée

Trump se montre dédaigneux à l’égard de l’Europe, l’allié le plus fidèle de l’Amérique. Le gouvernement français reste dans l’impasse. Quel que soit le candidat à la tête de l’Allemagne , la politique économique est paralysée et le modèle de croissance du pays est brisé. Étonnamment, l’Italie est l’îlot de stabilité de l’Europe dans une mer agitée.

Les escarmouches entre les États membres de l'Union européenne et Bruxelles vont se poursuivre. Une Europe divisée et dédaigneuse de Trump 2.0 ne parviendra pas à formuler une réponse cohérente.

Une politique macroéconomique médiocre et des revenus réels réduits minent la confiance du public

L’inflation est en baisse, mais la croissance de la productivité stagne, ce qui réduit les revenus réels et renforce l’insécurité et le populisme.

La dette publique est élevée aux États-Unis, dans une grande partie de l’Europe, au Japon et en Chine. Aux États-Unis, la trajectoire budgétaire est intenable. Trump va probablement creuser les déficits, qui représentent déjà un niveau absurde de 7 % du PIB, ce qui entraînera une hausse des taux à long terme, nuira à l’investissement et provoquera une indigestion sur les marchés. Les justiciers obligataires reviendront-ils ?

Les pays européens fortement endettés chercheront à limiter leurs déficits, et l'Allemagne ne cherchera pas à contourner son frein à l'endettement. Les réformes structurelles continueront de marquer le pas, les responsables politiques étant inquiets des conséquences politiques des coûts d'ajustement.

La Chine dispose d’une certaine marge de manœuvre budgétaire au niveau central, mais elle fait preuve de prudence dans son utilisation, sans parler d’aider les consommateurs plutôt que de réviser son modèle inefficace d’investissement et de croissance tirée par les exportations.

À un moment donné, les problèmes budgétaires et la réticence à réorganiser les modèles de croissance finiront par se faire sentir. De nouvelles compressions des revenus réels sont probables et de fortes périodes de volatilité des marchés pourraient être le signe de nouvelles difficultés.

L’économie mondiale de 2025 sera décevante. Le poids économique et politique relatif des États-Unis est toujours fort, mais il s’affaiblit. Partout dans le monde, la fragmentation politique, les coups portés à la mondialisation, l’incertitude, le multilatéralisme défaillant, la mauvaise politique économique et le leadership médiocre accéléreront l’affaiblissement de la structure mondiale. Les coupables sont nombreux, mais les États-Unis sont au cœur de cet objectif.