Le S&P 500 devrait enregistrer un rendement de 10 % en 2025

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Résumé:

Selon Goldman Sachs Research, l'indice boursier américain S&P 500 devrait connaître sa troisième année consécutive de gains dans un contexte d'expansion économique solide et de croissance régulière des bénéfices.

L'indice de référence des actions américaines devrait atteindre 6 500 points d'ici la fin de 2025, soit une hausse de 9 % par rapport à son niveau actuel et un rendement total de 10 % incluant les dividendes, écrit David Kostin, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, dans le rapport de l'équipe. Les bénéfices devraient augmenter de 11 % en 2025 et de 7 % en 2026.

Quelles sont les perspectives pour le SP 500 en 2025 ?

Selon Goldman Sachs Research, la croissance des revenus des entreprises (au niveau de l'indice) évolue généralement en fonction de la croissance nominale du PIB. L'estimation de nos stratèges d'une croissance des ventes de 5 % pour le SP 500 est cohérente avec les prévisions de nos économistes d'une croissance réelle du PIB de 2,5 % et d'un ralentissement de l'inflation à 2,4 % d'ici la fin de l'année prochaine.

L’administration du président élu Donald Trump devrait introduire une politique commerciale qui comprendrait des droits de douane ciblés sur les automobiles importées et certaines importations en provenance de Chine, ainsi que des réductions d’impôts. « L’impact de ces changements de politique sur nos prévisions de bénéfice par action se compense à peu près », écrit Kostin.

Les prévisions de Goldman Sachs Research pour les bénéfices par action du SP 500 pour 2025 et 2026 sont de 268 $ et 288 $, ce qui correspond aux estimations médianes du consensus descendant de 268 $ et 288 $. Cependant, ces chiffres sont inférieurs au consensus ascendant (basé sur les estimations de bénéfices des entreprises individuelles réalisées par les analystes boursiers) de 274 $ et 308 $.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_1

Dans le même temps, les valorisations sont élevées par rapport aux normes historiques et peuvent constituer un risque pour les investisseurs. Le ratio cours-bénéfice de l'indice SP 500 a augmenté de 25 % au cours des deux dernières années. Aujourd'hui, le ratio cours-bénéfice est égal à 21,7x et se classe au 93e percentile historique. Fin 2022, l'indice se négociait à un multiple de 17x.

Quels sont les principaux risques pour les actions américaines l’année prochaine ?

« Un marché boursier qui intègre déjà un contexte macroéconomique optimiste et qui affiche des valorisations élevées crée des risques à l’horizon 2025 », écrit Kostin. Les multiples élevés sont des signaux faibles pour les rendements à court terme, mais ils augmentent généralement l’ampleur des baisses de marché en cas de choc négatif, écrit-il.

Selon les prévisions macroéconomiques de base de Goldman Sachs Research, l'économie et les bénéfices continuent de croître et les rendements obligataires restent aux alentours des niveaux actuels dans les années à venir. Mais un certain nombre de risques planent sur l'horizon 2025, notamment la menace potentielle d'une taxe douanière généralisée et la possibilité d'une hausse des rendements obligataires. À l'autre extrémité du spectre, une combinaison plus favorable de politiques budgétaires ou une politique plus accommodante de la part de la Réserve fédérale pourraient se traduire par des rendements plus élevés.

« Par conséquent, nous pensons que les investisseurs devraient profiter des périodes de faible volatilité pour profiter de la hausse des actions ou se couvrir contre la baisse grâce à des options », écrit Kostin.

Quelles sont les perspectives pour les Magnificent 7 ?

Les 7 magnifiques valeurs technologiques devraient continuer à surperformer le reste de l'indice l'année prochaine, mais d'environ 7 points de pourcentage seulement, la marge la plus faible depuis sept ans.

La croissance supérieure des bénéfices du Magnificent 7 a entraîné la surperformance collective de ces actions par rapport au reste de l'indice SP 500. Mais les attentes consensuelles prévoient que l'écart de croissance des bénéfices entre le Magnificent 7 et le SP 493 se réduira d'environ 30 points de pourcentage cette année, à 6 points de pourcentage en 2025 et à 4 points de pourcentage en 2026.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_2

Bien que les bénéfices continuent de peser en faveur du Magnificent 7, des facteurs macroéconomiques tels que la croissance et la politique commerciale penchent en faveur du SP 493. Les attentes de nos économistes quant à un rythme de croissance américain stable et supérieur à la tendance en 2025 favorisent la performance du SP 493, qui est plus sensible aux variations de croissance par rapport au Magnificent 7.

Le risque lié à la politique commerciale est également en faveur du SP 493, dont la part des bénéfices est plus importante sur le marché intérieur que celle du Magnificent 7. Nos économistes notent que les tensions commerciales représentent un risque important pour leurs prévisions de base. En particulier, une politique commerciale américaine plus restrictive affecterait probablement la croissance hors États-Unis de manière plus prononcée que la croissance américaine. Le Magnificent 7 réalise près de la moitié de ses ventes hors des États-Unis, contre 26 % pour le SP 493.

Les actions de moyenne capitalisation pourraient être une opportunité pour les investisseurs, écrit Kostin. Le SP 400 a un long historique de surperformance par rapport aux actions de grande et de petite capitalisation, une croissance des bénéfices consensuelle similaire à celle des grandes capitalisations et se négocie à un ratio cours/bénéfice absolu inférieur (16x).

Quelles sont les perspectives pour MA ?

Alors que l'économie américaine et les bénéfices des entreprises augmentent et que les conditions financières deviennent relativement plus souples, nos analystes s'attendent à une augmentation de l'activité des fusions-acquisitions en 2025. La reprise de l'activité de fusions devrait être favorisée par le potentiel d'une moindre réglementation dans certains secteurs pendant la nouvelle administration républicaine.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_3

Goldman Sachs Research prévoit environ 750 transactions MA américaines de plus de 100 millions de dollars en 2025, soit une augmentation de 25 % par rapport à 2024. Les entreprises devraient augmenter leurs dépenses MA en espèces de 20 %, pour atteindre 325 milliards de dollars au cours de l'année à venir. Le volume total des fusions devrait augmenter encore davantage, car les valorisations boursières élevées font de la contrepartie en actions une alternative attrayante aux liquidités », écrit Kostin.

Quelle sera la prochaine étape des investissements dans l’IA ?

Les opinions des investisseurs sur l’ impact de l’IA continuent de varier considérablement, écrit Kostin, certains acteurs du marché croyant au pouvoir transformateur de l’IA générative et d’autres étant sceptiques quant à la capacité des entreprises à générer des rendements attractifs sur leur investissement élevé dans l’IA.

En 2025, nos analystes prévoient que l'intérêt des investisseurs pour l'IA passera de l'infrastructure de l'IA à une « phase 3 » plus large de déploiement et de monétisation des applications. Cette phase fait référence aux entreprises susceptibles de générer des revenus grâce à l'IA, au-delà de celles qui construisent l'infrastructure sous-jacente à l'IA.

Ces entreprises de phase 3 comprennent des sociétés de logiciels et de services, qui offrent aux investisseurs une croissance séculaire plus durable et qui dépendent relativement moins des variations de l’expansion économique ou des taux d’intérêt pour faire varier le cours des actions.

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