Source: Euronews

La demande européenne de SAF doit augmenter rapidement en raison des contraintes réglementaires

Le trafic aérien de passagers en Europe représente 27 % du trafic aérien mondial, ce qui en fait le deuxième plus grand marché aérien après l'Asie-Pacifique. En 2023, cela se traduit par une consommation de kérosène d'environ 1,38 million de barils par jour (65 millions de tonnes), un chiffre qui devrait augmenter avec la reprise du trafic cette année.

L'Europe est souvent considérée comme un pionnier en matière de politique climatique et de transition énergétique. Le « Pacte vert » et le programme « Fit for 55 » orientent le secteur de l'aviation et ses fournisseurs de carburant vers une plus grande durabilité. Voici les principales politiques mises en œuvre dans ce cadre :

La directive sur les énergies renouvelables (RED III) établit un cadre global pour le secteur de l'approvisionnement énergétique, exigeant que 42,5 % de l'énergie provienne de sources renouvelables d'ici 2030. Pour le secteur des transports, elle fixe un objectif d'énergie renouvelable de 14 %. En outre, la directive RED III décrit les ressources éligibles au carburant d'aviation durable (SAF) dans le cadre de la directive sur le ravitaillement en carburant de l'aviation, excluant spécifiquement les cultures vivrières et fourragères comme matières premières.

La directive ReFuel Aviation impose à toutes les compagnies aériennes d’utiliser un mélange de 6 % de carburant d’aviation durable (SAF) pour les vols au départ des aéroports de l’UE d’ici 2030. En outre, elle exige que les avions soient ravitaillés à au moins 90 % du volume nécessaire pour éviter le ravitaillement en carburant, qui implique de s’approvisionner en carburant à d’autres endroits pour les vols de retour. Le Royaume-Uni s’est fixé un objectif encore plus ambitieux, visant un mélange de 10 % de SAF d’ici 2030

Le système européen d'échange de quotas d'émission pour l'aviation renforce l'argument commercial du SAF

Le trafic aérien intra-européen est soumis au système d'échange de quotas d'émission (ETS). Dans le cadre du programme de mesures climatiques « Fit for 55 », les quotas gratuits pour le secteur aérien dans le cadre de l'ETS sont progressivement supprimés. Le système sera pleinement mis en œuvre d'ici 2026, avec une réduction de 75 % des quotas gratuits en 2024 et de 50 % en 2025. Par conséquent, les compagnies aériennes seront entièrement responsables de leurs émissions de CO2, ce qui augmentera les coûts du carburant. L'utilisation de carburants d'aviation durables (SAF) réduit le nombre de crédits que les compagnies aériennes doivent obtenir dans le cadre de l'ETS, ce qui profite à l'analyse de rentabilisation des SAF.

Les taux de mélange européens dépassent la moyenne, mais l'objectif de 2 % reste difficile à atteindre

Selon les données de BNEF et de l'IATA, le taux de mélange en Europe devrait atteindre un peu plus de 0,6 % en 2024, ce qui est inférieur à l'objectif de 2 % fixé par la directive ReFuel pour l'aviation pour 2025. BNEF prévoit que les compagnies aériennes pourraient seulement atteindre un taux de mélange moyen d'environ 1,25 %. Ce manque à gagner pourrait entraîner des amendes, à moins que les compagnies aériennes n'achètent des certificats de mélange. En outre, les compagnies aériennes sont confrontées à des défis en matière de clarté de la gouvernance, notamment en ce qui concerne le soutage en dehors de l'Europe et l'utilisation de certificats SAF pour atteindre les objectifs et éviter d'éventuelles sanctions.

Ryanair devrait être le plus gros consommateur de SAF en 2025 en termes de volume

Top 10 des compagnies aériennes européennes en termes de demande prévue de carburants SAF dans les aéroports européens en 2025 (en vertu de la directive ReFuel aviation), en millions de tonnes

Source : BNEF

Les accords d'achat contribuent à relancer l'approvisionnement européen en carburants d'aviation durables

La production européenne de carburants d'aviation durables (Sustainable Aviation Fuel, SAF) devrait s'accélérer dans les années à venir, grâce aux accords d'achat conclus par les compagnies aériennes européennes. Plusieurs accords sont en place pour la livraison de SAF, notamment des contrats importants entre Air France-KLM et Neste (jusqu'en 2030) et Total Energies (jusqu'en 2035). DHL et Lufthansa ont également dévoilé des accords d'achat.

Pour améliorer l'approvisionnement futur, des volumes substantiels ont été convenus dans le cadre de protocoles d'accord (MOU). Parmi les autres fournisseurs en Europe figurent OMV et Shell. En outre, IAG a obtenu le plus gros accord d'achat de SAF synthétique à ce jour, couvrant la période de 2024 à 2039. Cependant, l'offre garantie à elle seule est insuffisante pour répondre aux besoins de 2025, ce qui nécessite de s'appuyer sur le marché spot et/ou sur des certificats SAF pour répondre à la demande restante.

La capacité devrait répondre à la demande malgré les retards et la dépendance aux importations

Selon SKY-NRG, si toutes les capacités prévues sont réalisées comme prévu, il y en aura suffisamment pour répondre à la demande requise et remplir le mandat de 2030. Cependant, les retards passés suggèrent que les nouvelles capacités sont rarement achevées dans les délais, ce qui signifie que le processus de mise à l'échelle peut prendre plus de temps que prévu.

Plus tôt cette année, nous avons constaté des difficultés dans la réalisation des capacités. La construction de l’une des plus grandes installations de biodiesel/SAF à Rotterdam a été temporairement interrompue . De même, BP a annoncé qu’elle réduirait ses plans de production de SAF à Rotterdam, invoquant des conditions de marché difficiles avec des prix plus bas. Cela pourrait avoir un impact sur les accords d’achat et l’approvisionnement sur le marché spot. L’offre excédentaire à court terme pourrait être un facteur, car davantage de capacités de production aux États-Unis et en Asie sont mises en service et acheminées vers l’Europe. Une phase de stagnation menant à l’obligation de 2 % en 2025 pourrait également y contribuer.

Malgré ces revers, de nouvelles annonces continuent d'émerger, comme les projets de Neste à Rotterdam. Pour compliquer les choses, les marges des raffineries pourraient évoluer en raison de la concurrence du diesel renouvelable (HVO-100), car les installations peuvent souvent changer de production sans coût significatif. Compte tenu de la nature mondiale du marché, l'Europe ne sera pas en mesure de répondre entièrement à sa propre demande de SAF et devra compter sur des importations en provenance d'Amérique du Nord ou d'Asie, ce déficit étant appelé à s'accroître au fil du temps.

Matières premières et dynamique commerciale

L’offre intérieure de matières premières agricoles et de déchets en Europe est assez limitée par rapport à la quantité obligatoire de SAF requise d’ici 2030. De plus, les critères de l’UE pour qualifier les matières premières sont généralement plus stricts que ceux de l’Amérique du Nord ou de l’Asie, ce qui réduit encore davantage le bassin d’approvisionnement potentiel. Pour les graisses animales et les huiles de cuisson usagées (HCU), les réseaux de collecte et de distribution en Europe sont bien établis, ce qui garantit que les ressources disponibles sont converties en biocarburants.

Toutefois, il est possible que ces matières premières soient utilisées dans le transport aérien plutôt que dans le transport routier. L’exploitation de matières premières supplémentaires, telles que les cultures de couverture et les cultures intermédiaires, recèle un certain potentiel, mais nécessite le développement et l’extension des chaînes d’approvisionnement nécessaires.

Pour respecter ses obligations en matière de mélanges, l’Europe continuera de dépendre de l’importation de diverses matières premières et de SAF. Historiquement, l’UE s’approvisionne en matières premières en provenance de l’Est, mais certaines entreprises ont également commencé à établir des chaînes d’approvisionnement basées sur des intrants agricoles en provenance d’Afrique. Les flux commerciaux ont été turbulents au cours des trois dernières années. Par exemple, les importations d’HCO dans l’UE ont chuté de 30 % en 2023 en raison de préoccupations concernant l’authenticité des importations, notamment en provenance de Chine. Cependant, les données du premier semestre 2024 montrent que les importations d’HCO ont repris, ce qui indique un argument commercial solide en faveur de l’HCO.

Le fonds de sécurité sociale thaïlandais, qui affiche un rendement de 77 milliards de dollars (318,1 milliards de ringgits), va investir 11,6 milliards de dollars dans une nouvelle incursion dans les actifs privés mondiaux, a déclaré un responsable à Reuters, dans le cadre d'une refonte stratégique visant à remédier à ses faibles rendements dans un contexte de demande croissante d'une population vieillissante.

Le plus grand fonds public thaïlandais, qui soutient les soins de santé, les allocations de chômage et les retraites de 25 millions de travailleurs, a enregistré un rendement moyen inférieur à 3 % au cours des 10 dernières années, bien en deçà de son potentiel, et cherche à rectifier cela à partir de l'année prochaine en se diversifiant en s'éloignant de sa stratégie axée sur le marché intérieur, a déclaré Petch Vergara, membre du conseil d'investissement, dans une interview.

Petch, ancien directeur exécutif de Goldman Sachs qui a géré le patrimoine privé de particuliers fortunés pendant près d'une décennie, a déclaré que la forte concentration d'investissements nationaux et à faible risque du fonds n'était pas tenable.

« À ce rythme, le fonds pourrait faire faillite d'ici 2051 », a déclaré Petch, qui a rejoint le Fonds de sécurité sociale plus tôt cette année.

« Le portefeuille d'investissement actuel du fonds est trop concentré sur les actifs thaïlandais », a-t-elle déclaré, ajoutant que « les investissements à faible risque peuvent sembler sûrs à court terme, mais ils nuisent aux rendements potentiels à long terme ».

Ce changement intervient alors que la population thaïlandaise vieillit : un cinquième de ses 66 millions d'habitants était âgé de plus de 60 ans à la fin de l'année dernière, contre 10 % il y a vingt ans, selon le Département des personnes âgées du ministère du Développement social et de la Sécurité humaine.

La population de plus de 60 ans a doublé, passant de 6,2 millions en 2004 à 13 millions en décembre 2023, selon les données.

Nouveaux visages, soutien réformiste

Cette stratégie plus agressive fait suite à un récent changement dans la composition du conseil d'administration du fonds, après que certains membres ont été élus à leurs fonctions pour la première fois en décembre. Avant cela, la plupart des membres avaient été nommés par les généraux qui ont pris le pouvoir lors du coup d'État de 2014.

L'an dernier, les deux tiers des 21 membres du conseil d'administration ont été élus. Beaucoup ont été nommés par des groupes syndicaux et par le parti progressiste qui a remporté les élections générales de l'an dernier grâce à des promesses de réformes institutionnelles majeures, mais qui a été empêché de former un gouvernement par des députés conservateurs alliés aux militaires royalistes.

Le nouveau conseil d'administration a approuvé un cadre d'investissement à compter de 2025 qui réduira la pondération des actifs à faible risque du fonds de 70 % à 60 %, et augmentera la concentration des investissements à risque plus élevé de 30 % à 40 % au cours des deux prochaines années et demie, a déclaré Petch.

L'objectif est d'atteindre une répartition 50-50 d'ici la mi-2027, a-t-elle ajouté.

Parmi les investissements à haut risque, 15 %, soit 375 milliards de bahts, seront alloués à l'investissement dans des actifs privés mondiaux, tels que le capital-investissement, le crédit privé et les fonds spéculatifs, d'ici la mi-2027, a déclaré Petch.

« L'idée est de rendre le portefeuille plus global pour trouver plus de rendement à long terme », a-t-elle ajouté.

Des rendements maigres

Une étude de 2023 menée par l'organisme à but non lucratif Thinking Ahead Institute sur les actifs de retraite mondiaux dans 22 grands marchés de retraite a montré un rendement annuel moyen de 7,7 % au cours des cinq dernières années pour les fonds de pension dont les portefeuilles d'investissement étaient composés à 60 % d'actions mondiales et à 40 % d'obligations mondiales.

En comparaison, le portefeuille du fonds de sécurité sociale de Thaïlande, deuxième économie d'Asie du Sud-Est, a enregistré un rendement moyen de seulement 2,7 % au cours des cinq dernières années.

Les analystes prônent depuis longtemps un changement de cap pour répondre aux demandes croissantes de la population, mais ils soulignent des problèmes de confiance et un manque de foi du public en raison de l'historique de mauvaise gestion du fonds, de ses coûts d'exploitation élevés et de sa sous-performance.

Selon Worawan Chandoevwit, conseiller en sécurité sociale à l'Institut thaïlandais de recherche sur le développement, 700 000 travailleurs retraités sont actuellement éligibles aux pensions du fonds, mais ce nombre devrait augmenter considérablement.

Selon des recherches indépendantes, il y aura plus de personnes qui retireront de l'argent que de personnes qui contribueront au fonds et il y aura un déficit évident d'ici 2045, a-t-elle déclaré.

« Nous aurons bientôt plus de personnes qui utiliseront leur pension et elles vivront également plus longtemps », a déclaré Worawan. « Les sommes qui entrent et qui sortent sont donc très différentes. »

« Un rendement élevé est essentiel à long terme pour assurer la viabilité à long terme du fonds », a-t-elle déclaré. « Une bonne gouvernance à long terme des investissements du fonds est essentielle. »

Source : Les marchés de pointe

Une meilleure adéquation : la croissance relative du PIB

Résilience macroéconomique

Cycle des bénéfices

Conclusion

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Les vagues de sanctions imposées par l'administration Biden après l'invasion de l'Ukraine par la Russie n'ont pas infligé à l'économie de Moscou le coup dévastateur que certains attendaient. Dans un nouveau rapport, deux chercheurs expliquent pourquoi.

Oleg Itskhoki, de l’Université de Harvard, et Elina Ribakova, de l’Institut Peterson d’économie internationale, estiment que les sanctions auraient dû être imposées avec plus de force immédiatement après l’invasion plutôt que de manière progressive.

« Rétrospectivement, il est évident qu’il n’y avait aucune raison de ne pas imposer toutes les mesures décisives possibles contre la Russie dès le début, une fois que la Russie a lancé l’invasion à grande échelle en février 2022 », affirment les auteurs dans l’étude. Néanmoins, « le point essentiel à retenir est que les sanctions ne sont pas une solution miracle », a déclaré Ribakova lors d’un appel avec des journalistes, pour avoir un aperçu de l’étude.

Les chercheurs affirment que la Russie a pu se préparer à ces sanctions financières grâce aux leçons tirées des sanctions imposées en 2014 après l'invasion de la Crimée. En outre, l'impact a été atténué par l'incapacité d'un plus grand nombre de pays à participer aux sanctions, les puissances économiques comme la Chine et l'Inde n'y étant pas incluses.

Le rapport indique que « même si le nombre de sanctions est élevé, l’impact tangible sur l’économie russe est moins clair » et que « la coopération mondiale est indispensable ».

La question de savoir ce qui rend les sanctions efficaces ou non est importante au-delà de la guerre entre la Russie et l’Ukraine. Les sanctions sont devenues des outils essentiels pour les États-Unis et d’autres pays occidentaux pour faire pression sur leurs adversaires afin qu’ils changent d’attitude et de politique, sans pour autant aller jusqu’au conflit militaire direct.

L'impact limité des sanctions sur la Russie est connu depuis un certain temps. Mais le rapport fournit une image plus détaillée de la manière dont la Russie s'est adaptée aux sanctions et de ce que cela pourrait signifier pour l'efficacité des sanctions américaines à l'avenir.

Depuis le début de l'invasion russe de l'Ukraine en février 2022, les États-Unis ont sanctionné plus de 4 000 personnes et entreprises, dont 80 % des actifs du secteur bancaire russe.

L’administration Biden reconnaît que les sanctions ne peuvent à elles seules arrêter l’invasion russe – elle a également envoyé environ 56 milliards de dollars d’aide militaire à l’Ukraine depuis l’invasion de 2022. Et de nombreux experts politiques estiment que les sanctions ne sont pas assez fortes, comme en témoigne la croissance de l’économie russe. Des responsables américains ont déclaré que la Russie s’est tournée vers la Chine pour les machines-outils, la microélectronique et d’autres technologies que Moscou utilise pour produire des missiles, des chars, des avions et d’autres armes destinées à être utilisées dans la guerre.

Un représentant du Trésor a souligné les remarques de la secrétaire au Trésor Janet Yellen en juillet lors des réunions des ministres des Finances du G20, où elle a qualifié les actions contre la Russie de « sans précédent ».

« Nous continuons à lutter contre l'évasion des sanctions russes et avons renforcé et élargi notre capacité à cibler les institutions financières étrangères et toute autre personne dans le monde qui soutient la machine de guerre russe », a-t-elle déclaré.

La Russie a néanmoins réussi à échapper au plafond de 60 dollars imposé à ses exportations de pétrole par les États-Unis et les autres démocraties du Groupe des Sept soutenant l’Ukraine. Ce plafond est appliqué en interdisant aux compagnies d’assurance et de transport maritime occidentales de traiter du pétrole au-delà du plafond. La Russie a réussi à contourner ce plafond en assemblant sa propre flotte de pétroliers vieillissants et usagés qui n’utilisent pas les services occidentaux et transportent 90 % de son pétrole.

Les Etats-Unis ont fait pression pour que le prix du pétrole soit plafonné afin de réduire les profits de Moscou sans pour autant priver de grandes quantités de pétrole russe du marché mondial et sans faire monter les prix du pétrole, de l'essence et de l'inflation. Des préoccupations similaires ont empêché l'Union européenne d'imposer un boycott sur la majeure partie du pétrole russe pendant près d'un an après l'invasion de l'Ukraine par la Russie.

Les dirigeants du G7 ont convenu d'un prêt de 50 milliards de dollars pour aider l'Ukraine, financé par les intérêts générés par les bénéfices des avoirs gelés de la banque centrale russe, placés en grande partie en Europe comme garantie. Cependant, les alliés ne se sont pas mis d'accord sur la structure du prêt.

Source : ARABE