La volatilité se profile alors que la paire USD/JPY s'engage dans un conflit macroéconomique

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Cette semaine s'annonce mouvementée pour les traders USD/JPY : les principales données économiques américaines, les décisions de taux de la Fed et de la Banque du Japon, les négociations commerciales, les résultats des entreprises technologiques et le point sur les besoins de financement des États-Unis alimentent la volatilité. Avant cette convergence des risques événementiels, les signaux de prix et de momentum favorisent une nouvelle hausse de l'USD/JPY. Reste à savoir si cela se concrétisera, surtout compte tenu de la rapidité avec laquelle le paysage macroéconomique peut évoluer en 2025.

L'USD/JPY retrouve le rythme des rendements à long terme

Avant d'aborder les événements clés, il est utile d'examiner les forces générales qui ont influencé la paire USD/JPY ces dernières semaines. Le premier graphique présente les coefficients de corrélation entre l'USD/JPY et une série d'indicateurs de taux, de volatilité et de change au cours des deux dernières semaines.

Source : TradingView

Ce qui ressort, c'est le renforcement de la corrélation entre l'USD/JPY et les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans, revenant à la relation historique observée avant la dernière escalade des tensions commerciales aux États-Unis. Bien qu'une corrélation de 0,79 ne soit pas la plus forte, elle est nettement plus forte que celle des rendements à court terme ou des écarts de rendement entre les États-Unis et le Japon. Le fait qu'elle se maintienne à ce niveau depuis un certain temps suggère que les évolutions à venir qui influencent les anticipations de taux ou budgétaires américaines pourraient avoir une influence majeure sur la paire cette semaine.

La paire USD/JPY a également affiché une légère corrélation positive avec les contrats à terme VIX, renforçant son rôle de monnaie de financement pour les opérations de portage. Une corrélation de 0,92 avec la paire USD/CHF confirme ce constat, indiquant que l'appétit pour le risque a également joué un rôle clé cette semaine.

Négociations commerciales entre les États-Unis et l'UE : un accord est pris en compte, mais les risques sont moindres

Nous aborderons bientôt la Fed et la BoJ, mais elles ne constituent pas les principaux risques pour l'USD/JPY. Ce sont plutôt les événements susceptibles de modifier les perspectives de taux des deux pays qui pèsent le plus lourd, plaçant les données économiques et les négociations commerciales entre les États-Unis et l'UE au cœur de nos préoccupations.

Concernant le commerce, je n'entrerai pas dans les détails, si ce n'est que des discussions sont prévues en Écosse entre Trump et la présidente de l'UE, Ursula von der Leyen, et que les marchés attendent un accord. Cela signifie qu'en l'absence d'accord, la parité USD/JPY pourrait chuter davantage qu'elle ne monterait après confirmation. Les risques sont asymétriques.

Déluge de données américaines : NFP, PIB et PCE de base sont tous en jeu

Source : LSEG

Le calendrier économique à lui seul suffit à éveiller les esprits. L'événement clé aura lieu en fin de semaine, avec la publication des emplois non agricoles aux États-Unis. La tendance récente est aux surprises positives, mais aussi aux révisions à la baisse des données antérieures. Avec la baisse des inscriptions au chômage, cette tendance pourrait se poursuivre. Si les chiffres de l'emploi font la une des journaux, c'est le taux de chômage qui pèse le plus pour la Fed. Si les deux divergent, les marchés finiront probablement par se concentrer sur les chiffres du chômage. D'ici là, les offres d'emploi JOLTS, l'emploi ADP et les inscriptions au chômage contribueront à façonner les attentes. Les données hors emploi, notamment le PIB américain au deuxième trimestre, l'indice PCE sous-jacent, les revenus et la consommation, ainsi que l'indice PMI manufacturier ISM, sont également attendues. Toutes ces données pourraient dominer une semaine normale, ce qui montre l'importance cruciale des cinq prochains jours.

Le calendrier japonais est plus calme, ce qui laisse une certaine marge de manœuvre pendant les échanges commerciaux asiatiques. Le Trésor américain mettra aux enchères de nouvelles obligations à deux, cinq et sept ans en début de semaine et publiera son rapport d'endettement du troisième trimestre. Le Trésor avait précédemment annoncé un emprunt de 554 milliards de dollars. Ce chiffre sera mis à jour lundi, et les détails de l'émission seront publiés mercredi.

Source : LSEG

Compte tenu du lien entre les rendements des bons du Trésor et la parité USD/JPY, ces deux éléments pourraient engendrer de la volatilité, notamment si les besoins d'emprunt dépassent les prévisions antérieures ou si le Trésor décide d'allonger les échéances. Les rendements à long terme restant élevés, ce risque semble faible pour l'instant.

Aperçu de la Fed et de la BOJ

Source: TradingView (U.S. ET)

Concernant la Fed et la BoJ, aucune ne devrait modifier ses taux. Le taux des fonds fédéraux devrait se maintenir à 4,25-50 %, avec une probabilité de 96 %, selon les swaps implicites. La BoJ devrait se maintenir à 0,5 %, avec une probabilité similaire. Avec des prix aussi bas, la volatilité sera déterminée par les prévisions, en l'absence de décision choc.

Source : Bloomberg

En l'absence de prévisions actualisées de la Fed, tout dépendra du ton de la déclaration de juillet, de la répartition des voix et de la conférence de presse du président Powell. Le ton ne devrait pas beaucoup évoluer compte tenu de l'incertitude, mais le vote pourrait être révélateur. Le gouverneur Waller devrait s'opposer à une baisse des taux. Si d'autres le rejoignent, les marchés pourraient anticiper des baisses anticipées, ce qui pourrait peser sur l'USD/JPY.

La Banque du Japon publiera de nouvelles prévisions de PIB et d'inflation, offrant un aperçu de son analyse de l'impact du relèvement des barrières commerciales. Une révision à la hausse de ses prévisions d'inflation pour l'exercice 2025 semble probable en raison de la rigidité des prix alimentaires due à la hausse du prix du riz. Il est difficile de savoir si l'accord commercial conclu la semaine dernière avec les États-Unis modifiera ses prévisions pour 2026 et 2027. Il y a trois mois, la Banque du Japon estimait que l'IPC hors produits frais était inférieur à son objectif de 2 %, invoquant des inquiétudes concernant les droits de douane américains. Si elle maintient cette estimation, elle pourrait affaiblir le yen et faire grimper la parité USD/JPY. En revanche, si elle estime que l'inflation reste supérieure à l'objectif, elle sera considérée comme agressive, ce qui exercera probablement une pression à la baisse sur la paire.

Source : BOJ

Les traders doivent également noter que les principaux résultats technologiques américains seront publiés cette semaine. Les résultats Meta seront publiés après la clôture des marchés mercredi, suivis d'Apple et d'Amazon jeudi. Ces valeurs ont tendance à surperformer, et si elles le font à nouveau, cela pourrait stimuler l'appétit pour le risque et soutenir les opérations de portage, favorisant légèrement la hausse de l'USD/JPY. En revanche, si elles sont inférieures aux attentes, les positions de portage pourraient se dénouer, amplifiant ainsi la baisse.

L'USD/JPY vise 149,00 avec une dynamique haussière

Source : TradingView

L'achèvement d'une configuration d'étoile matinale à trois bougies en milieu de semaine dernière a donné le coup d'envoi du rallye de vendredi, propulsant l'USD/JPY au-dessus de 147,00 avant le week-end. À la hausse, 148,00 et 149,00 constituent des résistances à surveiller, d'autant plus que l'USD/JPY s'est récemment regroupé autour de chiffres importants. 149,00 constitue un obstacle majeur après avoir stagné à ce niveau plus tôt ce mois-ci. Avec la moyenne mobile à 200 jours juste au-dessus, ce niveau pourrait offrir un niveau intéressant pour atténuer la vigueur si le cours venait à fléchir à nouveau. Le support se situe à 147,00 et 146,00 à la baisse en cas de repli.

Le momentum du RSI (14) et du MACD est orienté à la hausse, le premier commençant à remonter légèrement tandis que le second commence à se rapprocher de la ligne de signal depuis le bas en territoire positif. Ce n'est pas un message haussier absolu, mais il favorise la hausse plutôt que la baisse.

Source : FOREX.com

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