La semaine à venir – Les élections allemandes et l’inflation PCE aux États-Unis sur le radar des investisseurs

Économique

Résumé:

L'Allemagne se rend aux urnes, mais il est peu probable que l'AfD d'extrême droite forme un gouvernement. Les données de l'IPC allemand pourraient être un moteur plus important pour l'euro. L'inflation américaine est également à l'honneur alors que le rapport PCE est attendu. Les publications de l'IPC en Australie et au Japon, le PIB canadien sont également en attente.

Les élections allemandes changeront-elles beaucoup les perspectives ?

Lorsque le chancelier allemand Olaf Scholz a convoqué des élections législatives anticipées en décembre dernier, on espérait qu'un nouveau gouvernement pourrait redonner un peu de vie à une économie en berne. A l'approche du scrutin du 23 février, on ne sait pas si le vote de dimanche aura des conséquences, ou pas.

D'après les derniers sondages, le bloc conservateur CDU/CSU devrait être le plus grand parti du Bundestag. Mais il lui faudra le soutien d'au moins un autre parti pour pouvoir former un gouvernement majoritaire. C'est là qu'intervient le SPD du chancelier sortant Scholz. Bien que les deux partis ne soient pas des partenaires naturels, une grande coalition pourrait s'avérer nécessaire pour empêcher l'AfD d'accéder au pouvoir.

Mais cela pourrait s'avérer difficile si l'AfD ou des partis d'extrême gauche comme La Gauche obtenaient plus de voix que prévu, réduisant encore plus la part des principaux partis que ce que les sondages indiquent actuellement. Les Verts et le FDP ont déjà perdu des voix importantes, de sorte qu'une coalition qui n'inclurait pas à la fois la CDU/CSU et le SPD pourrait ne pas être très stable.

Les principaux partis ayant exclu toute alliance avec l'AfD, Scholz et le chef de file de la CDU/CSU, Friedrich Merz, n'auront d'autre choix que de trouver un terrain d'entente pour diriger le pays au cours des quatre prochaines années. Un domaine dans lequel les deux partis pourraient avoir des difficultés, mais qui est le plus crucial pour les marchés, est le débat sur l'opportunité d'assouplir la règle stricte du frein à l'endettement en Allemagne. Le gouvernement allemand est constitutionnellement tenu de maintenir le déficit structurel du budget à un niveau ne dépassant pas 0,35 % du PIB.

L'assouplissement de cette règle pourrait contribuer à stimuler les dépenses et à sortir l'économie de la crise. Mais la CDU/CSU n'est pas très favorable à une telle modification et elle est susceptible d'assouplir certaines conditions à tout accord visant à relever le plafond d'emprunt.

Néanmoins, si les résultats des élections lundi matin indiquent une coalition CDU/CSU et SPD, l'euro pourrait connaître une modeste remontée, et si dans les prochains jours les dirigeants des partis décident de donner la priorité à la réforme du frein à l'endettement, la monnaie unique pourrait enregistrer de nouveaux gains.

Cependant, si l'AfD arrive en deuxième position, l'euro pourrait être confronté à une certaine pression à la vente, car le gouvernement pourrait avoir besoin des votes du parti pour adopter certaines lois, même si celui-ci n'est pas inclus dans la nouvelle coalition, ce qui lui permettrait de faire passer une partie de son programme d'extrême droite.

Les données comptent aussi pour l'euro

Si les élections allemandes ne provoquent pas de changement politique majeur dans la première économie européenne, les opérateurs pourraient se tourner vers les données à venir. L'enquête Ifo sera publiée lundi et apportera un éclairage sur le climat des affaires allemand en février, tandis que les chiffres préliminaires de l'IPC doivent être publiés vendredi.

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L'inflation dans la zone euro est en hausse depuis octobre, et une nouvelle hausse des chiffres allemands pourrait jeter le doute sur les attentes de trois nouvelles baisses de taux de 25 points de base par la BCE cette année.

En ce qui concerne la zone euro, les estimations définitives de l'IPC pour janvier seront publiées lundi. Les investisseurs garderont également un œil sur le compte-rendu de la réunion de janvier de la BCE, prévu jeudi. Les inquiétudes des responsables politiques quant à un éventuel retour de l'inflation à 2 % assez rapidement pourraient donner un certain coup de pouce à l'euro, même si dans l'ensemble, il est peu probable que l'IPC allemand ou le compte-rendu de la BCE fassent bouger de manière significative l'aiguille des paris sur une baisse des taux.

L'inflation des PCE pourrait maintenir l'optimisme quant à la baisse des taux

Aux États-Unis, la persistance de l’inflation a constitué un problème encore plus grave pour la Réserve fédérale. Le taux d’inflation global de l’IPC a légèrement augmenté pour atteindre 3,0 % en janvier, anéantissant les espoirs de deux baisses de taux en 2025. Mais la réaction du marché n’a pas été aussi négative qu’on aurait pu l’espérer, en partie parce que les investisseurs prévoyaient que la mesure de l’inflation PCE, à laquelle la Fed attache plus d’importance, ne serait pas aussi élevée que les chiffres de l’IPC.

Selon le modèle Nowcast de la Fed de Cleveland, l'indice des prix PCE de base est passé de 2,8 % à 2,7 % en janvier et l'indice PCE global a légèrement baissé à 2,5 %. Si ces estimations se révèlent exactes lorsque les chiffres réels seront publiés vendredi et qu'il n'y a pas de surprises à la hausse dans les chiffres mensuels, les attentes de deux réductions de taux de 25 pb pourraient continuer à se redresser, ce qui pèse sur le dollar américain.

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Le rapport PCE comprendra également les dernières statistiques sur les revenus personnels et la consommation, tandis que plus tôt dans la semaine, une série d'autres publications seront publiées. L'indice de confiance des consommateurs du Conference Board, très surveillé, sera publié mardi, suivi des ventes de logements neufs mercredi. Jeudi, une avalanche d'indicateurs seront publiés, notamment les commandes de biens durables et les ventes de logements en attente pour janvier, ainsi que la deuxième estimation de la croissance du PIB au quatrième trimestre.

Les risques géopolitiques pourraient soutenir le dollar

L'appétit pour le risque restant résilient face à l'incertitude géopolitique élevée suite à l'échange d'insultes entre le président Trump et le président ukrainien Zelensky, tout signe de faiblesse de l'économie américaine pourrait à nouveau encourager les investisseurs à augmenter leurs paris sur une baisse des taux, même si les chiffres de l'inflation ne le confirment pas.

Mais le dollar américain, qui évolue à un plus bas de deux mois par rapport à un panier de devises, a encore une chance de rebondir si les nouvelles géopolitiques s'aggravent. En particulier, une nouvelle détérioration des relations entre Trump et Zelensky et vis-à-vis de l'UE, ou de nouvelles annonces de droits de douane, pourraient rediriger certains flux vers le dollar.

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Le yen et l'aussie surveillent les données de l'IPC, le huard attend le PIB canadien

Ailleurs, l'inflation est également au cœur des préoccupations. L'Australie publiera mercredi ses chiffres mensuels de l'IPC, qui seront probablement scrutés de près après la baisse des taux de la RBA. Bien que l'inflation en Australie soit tombée à seulement 2,4 % au quatrième trimestre, ce qui se situe bien dans la fourchette cible de 2 à 3 % de la RBA, le rythme mensuel s'est accéléré ces derniers temps, atteignant 2,5 % en décembre, ce qui renforce la nécessité de faire preuve de prudence.

Si les chiffres de janvier montrent une nouvelle hausse de l'inflation, le dollar australien pourrait prolonger son dernier rebond face au billet vert, alors que les investisseurs réduisent encore leurs attentes de baisse des taux de la RBA.

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La Banque du Japon est une banque centrale qui devrait accueillir favorablement les chiffres de l'inflation, car elle vise à normaliser sa politique monétaire après des années de mesures de relance. Les mesures de l'IPC à l'échelle nationale et dans la région de Tokyo ont suivi une tendance à la hausse au cours des trois derniers mois, tandis que l'économie n'a cessé de se renforcer. Pourtant, les investisseurs n'intègrent actuellement qu'une seule hausse de taux de 25 pb pour le reste de l'année 2025 et estiment à moins de 50 % la probabilité d'une deuxième hausse.

L'indice des prix à la production des services sera publié mardi et les estimations de l'IPC de Tokyo pour février suivront vendredi. Si ces dernières continuent de signaler une accumulation des pressions inflationnistes, les chances d'une deuxième hausse pourraient augmenter, ce qui ferait grimper le yen.

Enfin, les chiffres du PIB canadien pour le quatrième trimestre seront surveillés vendredi, dans un contexte d'incertitude quant au rythme des nouveaux assouplissements de la Banque du Canada. Si ce n'était pas la menace des tarifs américains qui pèse sur l'économie canadienne, la BdC aurait probablement adopté une position plus neutre à l'heure actuelle. Néanmoins, toute surprise positive dans la croissance du PIB pourrait faire augmenter la probabilité que la BdC maintienne ses taux inchangés lors de la prochaine réunion en mars, par rapport aux 70 % actuels, ce qui donnerait un coup de pouce au huard.

Source : XM

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