La saison des dons : comprendre l’univers des véhicules caritatifs

Économique

Résumé:

Jeff Brooks, stratège principal en gestion de patrimoine, discute des différents types d'instruments de dons de bienfaisance pour aider les investisseurs à mieux se préparer aux décisions de transfert de patrimoine auxquelles sont généralement confrontées les familles fortunées et ultra-fortunées.

Le dernier trimestre de l'année est la période la plus chargée pour les investisseurs en matière de collecte de fonds et de dons caritatifs. Le succès d'une action philanthropique dépend entièrement de l'objectif ou des objectifs qu'un investisseur cherche à atteindre, qu'il s'agisse d'objectifs sociaux, d'objectifs de transfert de patrimoine, d'objectifs personnels ou de déductibilité fiscale.

Dans cet article – le premier d’une série sur les dons philanthropiques – nous discutons des différents types d’instruments caritatifs qui peuvent être utilisés pour maximiser le succès philanthropique.

Bien que cet article pédagogique ne soit pas destiné à fournir des conseils fiscaux ou juridiques, il peut aider les investisseurs à mieux se préparer aux problèmes et aux décisions de transfert de patrimoine auxquels sont généralement confrontées les familles fortunées et ultra-fortunées.

L'année dernière, le total des dons caritatifs aux États-Unis a dépassé les 557 milliards de dollars. Les organisations à but non lucratif génèrent la majorité des dons à partir de quatre sources : les dons de toute une vie des particuliers, les legs de particuliers dans le cadre de testaments et de fiducies, les dons de fondations caritatives et les dons d'entreprises. Bien que la plus grande contribution provienne des dons de toute une vie des particuliers (67 % du total des contributions), les organisations à but non lucratif les plus performantes puisent dans chacune de ces sources pour obtenir le financement le plus stable d'une année sur l'autre.

Avant d’aborder les aspects stratégiques de la philanthropie, j’ai pensé qu’il serait utile de définir certains des termes couramment utilisés dans le monde des dons de bienfaisance – en particulier, les différents termes désignant les organisations caritatives qui sont souvent utilisés de manière interchangeable mais qui ont en fait des définitions différentes.

Organisme à but non lucratif : organisation créée pour servir le bien public, par exemple en nourrissant les personnes affamées ou en apportant des secours en cas de catastrophe. Les organismes à but non lucratif ne sont pas soumis à l'impôt fédéral sur le revenu.

Organisme de bienfaisance : type d'organisation à but non lucratif dont l'objectif est d'aider les personnes dans le besoin. Tous les organismes de bienfaisance sont des organismes à but non lucratif, mais tous ne sont pas des organismes de bienfaisance. Les organismes de bienfaisance ne sont pas soumis à l'impôt fédéral sur le revenu et les dons sont déductibles des impôts.

Organisme à but non lucratif : organisation créée pour servir les intérêts de ses propres actionnaires ou membres, comme un club sportif ou une association professionnelle. Essentiellement, un organisme à but non lucratif est un organisme à but non lucratif qui n'est pas un organisme de bienfaisance. Ces entités ne sont pas soumises à l'impôt sur le revenu, mais les dons ne sont pas déductibles des impôts.

Organisations 501(c)(3) : elles sont essentiellement les mêmes que les organismes de bienfaisance. L'article 501(c)(3) de l'Internal Revenue Code (IRC) permet l'exonération fiscale d'une organisation de l'impôt fédéral sur le revenu et la déductibilité des dons. Notez que l'IRC accorde une exonération fiscale fédérale à 32 types différents d'organisations à but non lucratif (voir la publication 557 de l'IRS), mais seuls les dons aux organisations 501(c)(3) permettent la déductibilité fiscale des dons des donateurs.

Ces différences sont importantes à comprendre car, bien que la plupart des organismes à but non lucratif soient exonérés d’impôt, seuls les organismes de bienfaisance qui répondent aux exigences spécifiques définies par l’IRC peuvent offrir aux donateurs la possibilité de déduire les contributions de leurs revenus. C’est pourquoi il est essentiel de confirmer la situation de l’organisation bénéficiaire en ce qui concerne la déductibilité fiscale des dons. Les donateurs qui cherchent à obtenir une déduction fiscale doivent d’abord confirmer la capacité du contribuable à détailler les déductions, puis confirmer le statut d’exonération fiscale du bénéficiaire. Ces informations peuvent être trouvées via la fonction de recherche d’organisations exonérées de l’Internal Revenue Service, sur IRS.gov. Examinons ensuite le « pourquoi » des dons de bienfaisance et comment ils sont souvent combinés à d’autres objectifs fiscaux et de transfert de patrimoine. Les objectifs sociaux, les objectifs de transfert de patrimoine, les objectifs personnels et la déductibilité fiscale sont tous des facteurs pris en compte dans la sélection finale de l’outil de don utilisé pour le don. Clarifier les véritables motivations de l’investisseur est une étape essentielle pour réussir un don de bienfaisance.

Les investisseurs philanthropiques devraient tenir compte des éléments suivants :

1. Quels objectifs sociaux est-ce que j’essaie d’atteindre en faisant un don ?

2. Quel est mon plan successoral global et comment ce don de bienfaisance favorise-t-il mes objectifs de transfert de patrimoine ?

3. Quelle est l’importance des avantages fiscaux pour moi ? Qu’en est-il de la déductibilité de l’impôt sur le revenu, des donations et des droits de succession ?

4. Quels sont les avantages personnels que je cherche à obtenir ? (c'est-à-dire la satisfaction/appréciation personnelle, une première approche de la gouvernance familiale, l'éligibilité à une prime ou à un avantage en échange de ma contribution).

Enfin, explorons plusieurs techniques utilisées pour les dons de bienfaisance et les raisons les plus courantes de leur utilisation.

Dons directs en espèces : ils offrent une valeur maximale et une liquidité immédiate à l'organisme de bienfaisance. Il s'agit souvent de la technique de don la plus simple, mais pas la plus efficace sur le plan fiscal.

Dons d'actifs appréciés détenus un an ou moins : déduction autorisée pour la valeur de base ou d'acquisition de l'actif. Aucune reconnaissance de gain, mais aucune déduction pour ce gain.

Dons de biens appréciés détenus plus d'un an : déduction de la valeur actuelle du bien. Pas de reconnaissance de gain et donc pas d'impôt sur ce gain (gagnant, gagnant).

Dons d’actifs qui ont subi des pertes en capital non réalisées (dont la valeur est inférieure aujourd’hui à celle au moment de l’acquisition) : il est généralement préférable de vendre l’actif, de réaliser la perte déductible, puis de verser le produit de la vente.

Dons « avec avantages » : pour les donateurs qui souhaitent recevoir une prime, un accès ou des droits de dénomination sur un bâtiment ou un programme. Cela peut aider à atteindre des objectifs personnels, mais peut réduire la déductibilité.

Distributions caritatives qualifiées (QCD) : les distributions directes correctement orchestrées à partir d'IRA satisfont aux limites de distribution minimales requises et protègent les QCD des revenus. Les contributions QCD sont autorisées jusqu'à 105 000 $ en 2024 et sont indexées sur l'inflation par la suite. Les QCD sont utilisées lorsque les distributions minimales requises ne sont pas nécessaires/souhaitables pour un usage personnel et que le client est enclin à la charité.

Rentes de bienfaisance : L'organisme de bienfaisance bénéficiaire reçoit un don et s'engage en retour à verser une série de paiements au donateur. Il arrive fréquemment que l'organisme de bienfaisance utilise une partie du don pour acheter une rente commerciale afin de verser la série de paiements. Les rentes de bienfaisance sont généralement utilisées pour assurer un flux de trésorerie à vie au donateur et peuvent également réduire la déductibilité de la contribution.

Fiducie résiduelle de bienfaisance (FRC) : une FRC est semblable à une rente de bienfaisance, sauf que le bénéficiaire du don est une fiducie irrévocable. Les modalités de la fiducie prévoient un flux de revenus sous forme de paiements au donateur pendant un certain nombre d'années (ne dépassant pas 20) ou pendant toute la vie du donateur (c'est-à-dire le « bénéficiaire principal »). À la fin de la période de paiement, les actifs restants de la fiducie sont versés à l'organisme de bienfaisance (c'est-à-dire le « bénéficiaire résiduel »).

Les fiducies de fiducie sont couramment utilisées pour obtenir des avantages fiscaux pour les clients qui sont enclins à la charité, qui ont des actifs très appréciés, qui souhaitent vendre pour diversifier et/ou créer des liquidités et qui souhaitent obtenir un report d'impôt sur le revenu sur le gain. Les biens avec des gains en capital non réalisés sont apportés à la fiducie. Le fiduciaire vend ensuite le bien et investit le produit. Étant donné que la fiducie est irrévocable et que le bénéficiaire résiduel est exonéré d'impôt, aucune obligation fiscale immédiate ne résulte de la vente, bien que chaque paiement de la fiducie au donateur entraîne une obligation de payer l'impôt sur le revenu sur le montant de la distribution. Ainsi, une fiducie de fiducie est une contribution caritative qui s'accompagne d'avantages fiscaux.

Fiducie de bienfaisance à capital principal (CLT) : La meilleure description d’une CLT est qu’elle est l’image miroir d’une CRT. Les CLT sont des fiducies irrévocables dont les modalités prévoient un flux de revenus de paiements à un organisme de bienfaisance (c’est-à-dire le « bénéficiaire principal ») pendant un certain nombre d’années. À la fin de la période de paiement, les actifs restants de la fiducie sont versés aux personnes désignées dans la fiducie (c’est-à-dire les « bénéficiaires résiduels »). Les CLT sont utilisées pour retarder et diminuer la valeur (et l’impôt sur les donations) du don aux bénéficiaires résiduels individuels. Les CLT sont fréquemment utilisées pour atteindre des objectifs caritatifs tout en transférant potentiellement des actifs en appréciation aux générations suivantes. Ainsi, alors qu’une CRT offre des avantages fiscaux sur le revenu, une CLT est une contribution caritative qui s’accompagne d’avantages fiscaux sur les donations.

Fonds conseillés par le donateur (DAF) : les DAF sont des comptes de bienfaisance financés par des donateurs individuels, mais gérés et exploités par un organisme de bienfaisance. Une fois que le donateur a effectué sa contribution, l'organisme de bienfaisance parrain a le contrôle total des fonds. L'organisme de bienfaisance est responsable de la gestion du compte, de l'investissement des contributions du compte et de la distribution des fonds du compte avec les conseils du donateur. Les distributions sont effectuées lorsque l'organisme de bienfaisance et le donateur le demandent. La loi n'exige actuellement pas que les fonds des DAF soient déployés. Les DAF sont traités comme des organismes de bienfaisance publics aux fins de déduction fiscale ; cependant, les DAF ne sont pas des bénéficiaires qualifiés d'un QCD.

Fondations privées (FP) : les entités créées par un particulier, une famille ou une entreprise pour soutenir des activités caritatives sont considérées comme des fondations privées aux fins de l'impôt sur le revenu. Les FP peuvent être organisées sous forme de société ou de fiducie. Elles sont généralement utilisées pour faire des subventions à d'autres organisations caritatives (plutôt que de gérer directement les programmes sociaux eux-mêmes).

Les PF sont soumises à de nombreuses restrictions, notamment en matière d'auto-transaction et d'obligations de distribution annuelle. Les PF paient également des impôts sur le revenu net d'investissement gagné sur les actifs conservés. Les contributions aux PF peuvent donner droit à une certaine déductibilité fiscale, mais elles sont moins déductibles que les dons aux organismes de bienfaisance publics. Cependant, les PF permettent au donateur de contrôler l'investissement des actifs donnés (avec certaines restrictions) et permettent au donateur de contrôler la gestion et la distribution des actifs du fonds (avec certaines restrictions). Les PF emploient et paient souvent des membres de la famille pour administrer la fondation.

Les investisseurs ont clairement de nombreux choix lorsqu'ils font des dons de bienfaisance, et la liste des techniques ci-dessus n'est en aucun cas exhaustive. Clarifier et hiérarchiser les véritables objectifs d'un client est une étape essentielle pour réussir ses dons de bienfaisance. De plus, travailler avec l'avocat et le fiscaliste du client augmentera considérablement les chances de réussite.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Vous comprenez et reconnaissez que le trading avec des stratégies comporte un degré élevé de risque. Suivre des stratégies ou des méthodologies d’investissement entraîne un risque de perte. Le contenu du site est fourni par nos contributeurs et analystes à titre informatif uniquement. Vous êtes seul responsable de déterminer si des actifs de négociation, des titres, une stratégie ou tout autre produit vous conviennent en fonction de vos objectifs d'investissement et de votre situation financière.

Favoris

La main visible de l’État : les politiques industrielles dans les marchés émergents

CEPR

Économique

Les politiques industrielles ont connu un regain d’intérêt ces dernières années, notamment dans les pays émergents, les gouvernements cherchant à remodeler leurs économies et à exercer un plus grand contrôle sur les secteurs industriels. Cette tendance est probablement motivée par des facteurs d’économie politique, comme le souhait d’un État plus actif, et par la réaction des gouvernements étrangers au soutien qu’ils apportent à leurs propres industries nationales. Cette première d’une série de trois chroniques élargit les données internationales disponibles sur les politiques industrielles et documente les principales tendances dans la manière dont ces politiques sont mises en œuvre, en particulier dans les économies ayant une capacité administrative et fiscale plus faible.

Les politiques industrielles – politiques visant à modifier la composition sectorielle de la production dans une économie – ont connu un regain d’intérêt ces dernières années. Si leur bilan est mitigé (Hasanov et Cherif 2019, Kalouptsidi et al. 2019, Juhász et al. 2023, Barwick et al. 2024, Millot et Rawdanowicz 2024), leur popularité croissante peut refléter des considérations d’économie politique nationale : le souhait de voir l’État jouer un rôle plus important dans l’économie (Kóczán et Plekhanov 2024) et la préférence des électeurs pour les subventions plutôt que pour les impôts, les coûts des premières étant moins importants (BERD 2024a). Les politiques industrielles peuvent également paraître plus attrayantes lorsque d’autres pays soutiennent leurs propres industries, en particulier dans un contexte de fragmentation géopolitique croissante.

Dans une étude récente (EBRD 2024b, Kóczán et al. à paraître), nous nous appuyons sur la base de données de Juhász et al. (2023) en utilisant le traitement de grands modèles de langage (LLM) pour documenter les tendances récentes des politiques industrielles, en particulier dans les marchés émergents. Nous documentons quatre faits stylisés clés.

Le recours aux politiques industrielles est en hausse, y compris dans les économies disposant de capacités administratives et fiscales moindres

Le recours aux politiques industrielles est en hausse dans les économies avancées et dans d’autres marchés émergents, avec une augmentation à la fois du nombre de nouvelles politiques annoncées au cours d’une année donnée et du nombre de politiques en vigueur à un moment donné (voir Figure 1). La proportion des exportations et des importations couvertes par les politiques industrielles a également augmenté. Nos résultats suggèrent que si les politiques industrielles sont plus courantes dans les économies à revenu élevé, elles sont de plus en plus déployées dans les économies ayant des niveaux de capacité administrative et budgétaire plus faibles.

The Visible Hand of the State: Industrial Policies in Emerging Markets_1

Les économies dotées de faibles capacités administratives et fiscales sont plus susceptibles de recourir à des instruments de distorsion

Les instruments utilisés pour mener des politiques industrielles sont très divers. Dans une large mesure, le choix de l’instrument d’action est dicté par le secteur, l’objectif de la politique et la structure du marché. À l’échelle mondiale, les subventions (soutien à l’innovation ou aux start-ups informatiques, par exemple), les financements à l’exportation, les droits de douane à l’importation et les prêts et garanties de prêts accordés par l’État (souvent à des conditions concessionnelles) sont les instruments les plus courants, représentant 67 % des politiques industrielles. Parmi les autres instruments couramment utilisés figurent les exigences en matière de marchés publics favorisant certains producteurs, les incitations à la localisation de la valeur ajoutée dans les chaînes de production, l’aide financière à l’étranger et les subventions à la production.

Nous constatons en outre que si les instruments de distorsion, tels que les interdictions d’importation/exportation, les quotas et les exigences en matière de licences, sont, en moyenne, utilisés relativement peu fréquemment, ils sont plus courants dans les économies ayant des niveaux inférieurs de capacité administrative et fiscale (voir la figure 2, qui représente les instruments en fonction de la capacité administrative moyenne des économies qui les mettent en œuvre sur l’axe horizontal et de la capacité moyenne à générer des recettes fiscales sur l’axe vertical).

En revanche, des instruments tels que le financement du commerce, les incitations à localiser la valeur ajoutée et les exigences de localisation dans les marchés publics sont associés à des niveaux relativement élevés de capacité administrative. Ils sont donc plus courants dans les économies riches.

The Visible Hand of the State: Industrial Policies in Emerging Markets_2

La plupart des politiques industrielles discriminent les intérêts étrangers et les politiques spécifiques aux entreprises sont courantes

Si les éléments concurrentiels peuvent contribuer à minimiser les distorsions associées au « choix des gagnants », les politiques industrielles récentes, tant dans les économies avancées que dans les marchés émergents, ont principalement discriminé les intérêts étrangers (par exemple, en établissant des barrières à l’importation ou en subventionnant les producteurs nationaux ; voir également Evenett et al. 2024).

Les politiques industrielles spécifiques à une entreprise sont également courantes (voir la figure 3). Plus de 80 % des politiques industrielles au Canada et aux États-Unis ciblent des entreprises spécifiques (par le biais de prêts à l’import-export, par exemple). La Chine se distingue par un pourcentage élevé de politiques spécifiques à une entreprise compte tenu de son niveau de développement, ses politiques ciblant généralement les grandes entreprises (souvent publiques) du secteur manufacturier. Dans les pays plus pauvres, la part des politiques spécifiques à une entreprise tend à être plus faible.

The Visible Hand of the State: Industrial Policies in Emerging Markets_3

Les clauses de caducité sont devenues plus répandues

Les subventions accordées à des entreprises spécifiques ou à des secteurs étroitement définis peuvent entraîner une « dépendance » et nécessiter la prolongation indéfinie de ces politiques, quels que soient leurs avantages. En conséquence, les politiques industrielles ont tendance à être plus faciles à mettre en place qu’à abandonner, les politiques en faveur des industries naissantes étant souvent maintenues bien au-delà des années d’enfance de ces industries. Nos résultats suggèrent que l’incorporation de clauses de caducité (dates de fin automatiques) est devenue plus courante ces dernières années. Cette évolution, qui a coïncidé avec l’essor d’instruments plus addictifs tels que les subventions, est bienvenue et peut, dans une certaine mesure, indiquer que les pays tirent les leçons de décennies d’expérience passée en matière de politiques industrielles. Néanmoins, les politiques comportant des clauses de caducité restent minoritaires.

Implications politiques

L'expérience passée en matière de politiques industrielles offre plusieurs enseignements. Premièrement, les politiques doivent intégrer les pressions concurrentielles et les tests fondés sur le marché, comme l'orientation vers l'extérieur et les incitations au transfert de connaissances. Les mécanismes d'évaluation doivent être considérés comme un processus d'apprentissage continu. L'inclusion de clauses de caducité dès le départ peut contribuer à prévenir la « dépendance » aux politiques et faciliter la suppression progressive des mesures de soutien lorsqu'elles ne sont plus nécessaires. Enfin, compte tenu de l'importance cruciale d'une mise en œuvre efficace, les politiques industrielles doivent être associées à un investissement continu dans les capacités administratives et la qualité de la bureaucratie.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Trumponomics et l'immobilier européen

UBS

Économique

Au niveau le plus élevé, l’approche « l’Amérique d’abord », y compris les tarifs douaniers annoncés, n’est pas une bonne nouvelle pour l’économie européenne. Bien que le coup de pouce budgétaire prévu pour l’économie américaine soit susceptible d’avoir des retombées positives pour l’économie européenne à court terme, les tarifs douaniers, ainsi que d’éventuelles représailles, vont probablement faire mal. Bien que les conditions exactes, le calendrier et le montant soient inconnus, l’introduction de tarifs douaniers devrait freiner la croissance en Europe, en particulier celle des pays orientés vers l’exportation, en premier lieu l’économie allemande déjà en difficulté.

Une croissance économique plus lente aurait, toutes choses égales par ailleurs, un impact négatif sur les marchés de l’immobilier commercial en Europe via le marché du leasing, car les entreprises européennes tournées vers l’exportation verraient leur activité ralentir. En outre, une augmentation des coûts des matériaux et une inflation potentiellement importée des États-Unis pourraient également pousser la Banque centrale européenne à réagir à nouveau sur le plan des taux d’intérêt, ce qui exercerait une pression non seulement sur les revenus, mais aussi sur la valeur du capital. Une croissance plus lente, une inflation et des taux d’intérêt plus élevés sont un poison pour la plupart des marchés d’actifs, y compris l’immobilier.

Mais le tableau n’est pas entièrement noir : toutes choses ne sont pas égales par ailleurs.

Le retour de Trump au pouvoir a des conséquences évidentes sur la sécurité de l’Europe, car il a menacé à plusieurs reprises de retirer le soutien américain aux pays de l’OTAN qui n’atteindraient pas leur objectif de consacrer 2 % du PIB à la défense. L’Europe devra donc intensifier ses efforts et des projets sont déjà en cours pour construire une Union européenne de défense, nommer un commissaire à la défense et « dépenser plus, dépenser mieux, dépenser ensemble » pour la défense.1 Même s’ils réagiront probablement avec un certain retard, les secteurs de la logistique et de l’immobilier manufacturier seraient clairement gagnants dans la régionalisation des contrats de défense.

En 2022, l'Europe a dépensé 240 milliards d'euros pour la défense et dépenserait environ 80 milliards d'euros de plus si tous les pays consacraient près de 2 % de leur PIB à la défense, ce qui porterait les dépenses de défense de l'Europe à 320 milliards d'euros par an.2 Cependant, il existe des estimations qui vont presque du double, ce qui pourrait donc être beaucoup plus élevé.3 Mais s'en tenant à l'estimation la plus basse : entre juin 2022 et juin 2023, 75 milliards d'euros, soit environ un tiers du budget de la défense, ont été dépensés en matériel. Près des quatre cinquièmes de ce montant ont cependant été achetés en dehors de l'Europe, principalement aux États-Unis.4 En supposant que les dépenses de défense atteignent 2 % du PIB des nations et que la part des achats reste à peu près constante, les achats de défense européens pourraient être proches de 100 milliards d'euros.

De toute évidence, si les achats régionaux augmentent, comme le souhaite la Commission européenne, les entreprises européennes de défense devront probablement accroître leurs capacités de production, ce qui peut inclure une plus grande empreinte immobilière, en particulier dans le secteur manufacturier. La demande d'entrepôts capables de faciliter les changements nécessaires dans les chaînes d'approvisionnement de la défense devrait également augmenter. Cela s'ajouterait à tous les changements d'origine géopolitique axés sur la sécurisation de l'approvisionnement en matières premières et intrants essentiels, par exemple dans la production et la distribution d'électricité, l'approvisionnement et la protection de l'eau, la gestion des eaux usées et des déchets et d'autres industries essentielles telles que l'industrie pharmaceutique.

En outre, l’histoire suggère que Trump apporte de la volatilité, ce qui alimente la demande pour les actifs refuges. Cela inclut notamment l’immobilier résidentiel, qui est beaucoup moins cyclique que les segments commerciaux. Le secteur résidentiel en Europe est donc susceptible de devenir un gagnant relatif parmi les différents secteurs de l’immobilier commercial, d’autant plus que la pénurie de logements est déjà aiguë et que les loyers restent sous pression à la hausse.

Les Trumponomics vont probablement devenir un test supplémentaire pour l’économie européenne à un moment où les défis structurels persistent même sans changement dans les partenariats transatlantiques. Pour le secteur immobilier, il y a aussi des avantages, car les changements structurels créent des opportunités pour les investisseurs immobiliers. Les investisseurs immobiliers devraient donc suivre attentivement l’évolution de la situation pour bénéficier des changements structurels de l’économie européenne et des secteurs immobiliers qui répondent aux besoins de l’économie européenne en mutation.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

La zone euro devrait éviter la récession malgré les taxes douanières imposées par Trump

Goldman Sachs

Économique

L'économie de la zone euro devrait croître de 0,8% en 2025, contre une prévision consensuelle des économistes interrogés par Bloomberg qui indiquait une croissance de 1,2%. Le PIB allemand devrait se contracter de 0,3% et l'économie française de 0,7%, tandis que le PIB espagnol (qui surperforme à nouveau) augmentera de 2%, selon l'économiste en chef pour l'Europe Sven Jari Stehn.

Les tarifs douaniers prévus par le président élu américain Donald Trump devraient peser lourdement sur la croissance, en grande partie en raison de l'incertitude croissante entourant la politique commerciale, écrit Stehn dans le rapport de l'équipe intitulé « Perspectives de la zone euro 2025 : sous pression ». Bien que l'économie de la région soit censée croître au cours de l'année à venir, il existe 30 % de risques de récession importante.

Quel sera l’impact des tarifs douaniers sur l’économie de la zone euro ?

Bien que l’ampleur des droits de douane américains soit très incertaine, Goldman Sachs Research estime que le frein à la croissance proviendra en grande partie de l’incertitude accrue liée à la politique commerciale, plutôt que des augmentations de droits de douane elles-mêmes. « Les mesures d’incertitude liées à la politique commerciale sont déjà en hausse », écrit Stehn.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_1

Goldman Sachs Research s'attend à ce que l'administration Trump impose des droits de douane ciblés sur l'Europe, en se concentrant sur les exportations liées à l'automobile. Les tensions commerciales accrues devraient réduire le niveau du PIB réel de la zone de 0,5 %. L'impact devrait être le plus important en Allemagne (0,6 %) et le plus faible en Espagne et en Italie (0,3 %), compte tenu des différences d'ouverture commerciale et d'intensité manufacturière. Les estimations de nos économistes suggèrent que l'impact sur le PIB serait deux fois plus important dans un scénario où les États-Unis imposeraient un droit de douane généralisé de 10 % à l'UE.

Le secteur manufacturier européen est également confronté à des difficultés structurelles. Les prix de l'énergie ont nettement baissé par rapport à leur pic, mais les prix du gaz en Europe restent nettement supérieurs aux niveaux d'avant 2022 et sont sensiblement plus élevés qu'aux États-Unis. La Chine est devenue un concurrent clé de la production européenne de biens, gagnant des parts de marché dans des secteurs qui ont connu des augmentations de coûts.

« Nous prévoyons que la reprise industrielle l’année prochaine sera encore confrontée à des obstacles structurels, notamment en Allemagne », écrit Stehn.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_2

Pourquoi la zone euro devrait éviter la récession

Parallèlement, la zone euro devrait également subir un resserrement budgétaire l'année prochaine. Le « frein à l'endettement » de l'Allemagne limitera sa marge de manœuvre en matière de dépenses, tandis que la France entend maîtriser son budget. Le Fonds de relance européen devrait fournir un soutien budgétaire en 2025, mais ce coup de pouce ne suffira probablement pas à compenser entièrement la contraction de la politique budgétaire au niveau national.

Malgré ces difficultés, les données sur l’activité économique de la zone euro indiquent une croissance modeste mais positive. Les revenus réels (corrigés de l’inflation) devraient augmenter et l’épargne est élevée, deux éléments qui devraient soutenir les dépenses des ménages. Les économies du sud de l’Europe devraient être plus résilientes que celles du nord.

« Nous nous attendons à une modération de la croissance dans le Sud l’année prochaine, mais nous constatons une plus grande résilience aux tensions commerciales et aux pressions concurrentielles de la Chine que dans le Nord », écrit Stehn. La croissance du PIB dans ces pays a été soutenue par le secteur des services, une immigration élevée et des investissements du mécanisme de relance et de résilience.

La croissance lente du PIB devrait se traduire par un ralentissement du marché de l’emploi l’année prochaine. Le taux de chômage, qui s’élevait à 6,3 % en septembre, devrait augmenter l’année prochaine et atteindre 6,7 % début 2026. La croissance des salaires devrait ralentir. « Le ralentissement du marché du travail conforte notre opinion selon laquelle la croissance des salaires devrait ralentir », écrit Stehn. « Après les bonnes surprises positives du début d’année, les pressions salariales se sont désormais considérablement atténuées. »

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_3

L'inflation devrait chuter à 2 % en 2025

L’inflation est en baisse depuis l’été, et l’inflation globale et l’inflation sous-jacente devraient revenir à un taux durable de 2 % d’ici la fin de l’année prochaine, à mesure que l’inflation des services ralentit.

« Les perspectives d’inflation restent toutefois particulièrement incertaines », écrit Stehn. Une dépréciation de l’euro pourrait indiquer des pressions inflationnistes plus fortes que prévu. D’un autre côté, l’inflation pourrait être plus modérée dans un contexte de ralentissement du marché du travail et en cas de droits de douane américains plus élevés que prévu sur la Chine, ce qui pourrait inciter la Chine à vendre ses excédents de biens à prix réduits en Europe.

La croissance économique lente et la baisse de l'inflation vont probablement pousser la Banque centrale européenne à réduire ses taux d'intérêt. Goldman Sachs Research s'attend à ce que le Conseil des gouverneurs réduise le taux de dépôt à 1,75 % en juillet (contre 3,25 % en octobre). Bien qu'une réduction de 25 points de base soit plus probable qu'une réduction de 50 points de base, il existe « un faible obstacle à une accélération du rythme au premier trimestre si les données de croissance et d'inflation déçoivent sensiblement », écrit Stehn.

L’ancien président de la BCE, Mario Draghi, a identifié des mesures qui pourraient aider à stimuler la productivité et l’expansion du PIB en Europe, mais des obstacles importants se dressent sur la voie de leur mise en œuvre, notamment en ce qui concerne le financement conjoint de l’UE. « Nous voyons toutefois une marge de manœuvre pour des dépenses de défense supplémentaires et une certaine harmonisation réglementaire à partir de l’année prochaine », écrit Stehn.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Le rôle crucial de l’infrastructure réseau dans l’innovation en IA

BNP PARIBAS

Économique

Alors que l’intelligence artificielle (IA) continue d’innover dans les secteurs industriels, le rôle essentiel de l’infrastructure réseau dans le soutien au développement de l’IA est souvent négligé. Bien qu’une grande attention ait été accordée aux progrès en matière de puissance de calcul et de stockage, l’importance de la mise en réseau devient de plus en plus évidente, en particulier avec l’essor des modèles de langage volumineux (LLM) et de l’inférence de l’IA.

Une étude réalisée par BNP Paribas Exane met en lumière la façon dont les réseaux constituent un domaine d’investissement crucial mais sous-estimé dans l’IA. À mesure que les modèles d’IA deviennent de plus en plus complexes, la demande d’infrastructures réseau capables de les prendre en charge augmente également.

L’évolution du paysage de l’infrastructure réseau de l’IA

L’évolution des modèles d’IA et des charges de travail d’inférence a entraîné un changement dans les stratégies d’approvisionnement, en particulier pour les hyperscalers et les grandes entreprises qui donnent désormais la priorité aux infrastructures réseau. Ce changement se manifeste par la demande croissante de réseaux back-end compatibles avec l’IA et de réseaux front-end traditionnels. La prise en charge de clusters d’IA qui s’étendent sur des milliers de nœuds de calcul nécessite des systèmes de réseau robustes, et les investisseurs commencent à en prendre note. BNP Paribas Exane montre que le marché total adressable (TAM) pour les réseaux d’IA pourrait représenter 25 % du total des dépenses d’IA consacrées aux accélérateurs. En outre, les ventes de commutateurs de centres de données pourraient presque doubler, et les ventes de commutateurs back-end pourraient même quadrupler au cours des prochaines années.

« À mesure que la technologie de l'IA évolue, l'importance de l'infrastructure réseau continue de croître, offrant des opportunités uniques aux entreprises et aux investisseurs. » — Karl Ackerman (directeur général, matériel informatique pour semi-conducteurs, BNP Paribas Exane)

La bataille pour la suprématie des réseaux IA : Ethernet contre InfiniBand

Au cœur des réseaux d’IA se trouvent deux technologies de premier plan : Ethernet et InfiniBand. InfiniBand a toujours dominé les réseaux d’IA en raison de sa capacité à répondre aux exigences rigoureuses des réseaux d’IA back-end. Cependant, Ethernet rattrape rapidement son retard. Grâce à sa flexibilité inhérente, les utilisateurs d’Ethernet comblent l’écart de performance et peuvent même dépasser InfiniBand dans certains domaines.

BNP Paribas Exane étudie la maturation rapide de l’écosystème Ethernet. Le secteur se prépare à l’arrivée de cartes réseau intelligentes (Network Interface Cards) dotées de capacités de commande flexibles qui prendront en charge la diffusion de paquets, une innovation clé dont le lancement est prévu d’ici le second semestre 2025.

L'avenir de l'infrastructure réseau de l'IA

À mesure que la technologie évolue, BNP Paribas Exane prévoit qu’Ethernet va s’emparer d’une part croissante du marché des réseaux d’IA. D’ici 2027, BNP Paribas Exane prévoit qu’Ethernet représentera 46 % des charges de travail en réseau de l’IA, un bond en avant significatif qui souligne l’importance croissante des réseaux dans l’univers de l’IA.

« Alors que l’IA continue de repousser les limites de l’innovation technologique, la demande de solutions de réseau sophistiquées va probablement s’intensifier. »

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Marché à la dérive : les options ETF Bitcoin font des vagues : voici ce que vous devez savoir

SAXO

Économique

Crypto-monnaie

Les options ETF Bitcoin font des vagues : voici ce que vous devez savoir

Le Bitcoin a fait son chemin depuis les forums Internet obscurs jusqu'aux salles de réunion de Wall Street, mais un nouveau développement pourrait bien être son étape la plus significative à ce jour. Le lancement du trading d'options sur les ETF Bitcoin, à commencer par l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, n'est pas seulement un autre titre pour les passionnés de crypto-monnaies : c'est un changement de donne pour les investisseurs du monde entier.

Mais que sont exactement ces options d’ETF Bitcoin ? Pourquoi sont-elles si importantes et comment pourraient-elles avoir un impact à la fois sur le marché des crypto-monnaies et sur la finance traditionnelle ? À mesure que ces outils financiers sophistiqués gagnent du terrain, ils pourraient bien remodeler notre façon de penser le Bitcoin et son rôle sur les marchés mondiaux.

Que sont les ETF et les options Bitcoin ?

Les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin, comme IBIT, offrent aux investisseurs un moyen d’accéder au Bitcoin via les marchés financiers traditionnels sans détenir directement la cryptomonnaie. Les options, en revanche, sont des contrats qui donnent au détenteur le droit (mais pas l’obligation) d’acheter ou de vendre un actif à un prix spécifique dans un délai déterminé. Ces outils, qui sont depuis longtemps des éléments de base de la finance traditionnelle, sont désormais introduits dans les ETF Bitcoin, offrant un moyen réglementé et accessible de se couvrir, de spéculer ou de gérer les risques sur le marché des cryptomonnaies.

Market on Edge: Bitcoin ETF Options are Making Waves: Here's What You Need to Know_1

Le chemin du Bitcoin vers la maturité du marché

Le lancement des options ETF Bitcoin introduit un nouveau niveau de sophistication sur le marché des crypto-monnaies. Ces instruments apportent des outils de gestion des risques avancés dans un secteur défini par la volatilité et la spéculation de détail. Les traders institutionnels peuvent désormais appliquer des stratégies telles que les appels couverts et les longs synthétiques, établis depuis longtemps dans la finance traditionnelle, au Bitcoin sans avoir besoin d'une exposition directe.

Le trading d'options favorise également la profondeur du marché, réduisant la volatilité en créant des « acheteurs et vendeurs naturels » des deux côtés du carnet d'ordres. Cela contraste fortement avec le comportement historique du Bitcoin, où les événements d'actualité provoquaient souvent des fluctuations de prix importantes. Avec les options IBIT, le Bitcoin pourrait entrer dans une nouvelle phase de volatilité modérée, attrayante pour davantage d'investisseurs institutionnels.

Market on Edge: Bitcoin ETF Options are Making Waves: Here's What You Need to Know_2

Impacts plus larges sur l’écosystème des cryptomonnaies

L’introduction des options IBIT pourrait avoir des répercussions bien au-delà du Bitcoin. À mesure que les outils financiers traditionnels s’intègrent aux marchés des cryptomonnaies, ils pourraient renforcer la confiance des investisseurs, attirer des capitaux vers les altcoins et approfondir l’infrastructure blockchain.

Notamment, d’autres ETF comme Grayscale et Bitwise se préparent à lancer des produits d’options, tandis que Cboe Global Markets lancera les premières options sur indice Bitcoin réglées en espèces le 2 décembre 2024. Ces options, basées sur l’indice Cboe Bitcoin US ETF, sont conçues pour suivre les ETF Bitcoin au comptant cotés sur les bourses américaines. De telles initiatives renforcent la légitimité croissante des actifs numériques et leur adoption dans la finance traditionnelle.

Comparaison des ETF IBIT et or

Pour comprendre l'importance de la croissance d'IBIT, considérons une comparaison avec iShares Gold Trust (IAU) de BlackRock, un ETF établi de longue date offrant une exposition à l'or :

Actifs sous gestion (AUM) : IBIT gère 48,43 milliards de dollars, soit plus que les 34,01 milliards de dollars d'IAU. Cela reflète la demande rapide d'exposition aux cryptomonnaies.

Volume de transactions : l'IBIT réalise en moyenne 66 millions de transactions quotidiennes, dépassant de loin les 4,23 millions de l'IAU. La liquidité souligne l'attrait croissant du Bitcoin en tant qu'actif négociable.

Prime/décote par rapport à la valeur nette d'inventaire : l'IBIT se négocie avec une décote de -0,05 %, tandis que l'IAU se négocie avec une prime de +0,40 %. Cela suggère une tarification efficace de l'IBIT par rapport à sa valeur nette d'inventaire.

Maturité : Lancé en janvier 2024, IBIT est un nouveau venu par rapport à IAU, qui est un incontournable du portefeuille depuis 2005.

Alors que l’IAU reste une pierre angulaire pour les investisseurs conservateurs en quête de stabilité, l’IBIT s’avère être un acteur fort dans l’espace des actifs numériques en évolution rapide.

Naviguer dans le sentiment et les attentes du marché

Les premières données de trading pour les options IBIT révèlent un sentiment très haussier, avec près de 289 000 contrats d'achat négociés contre seulement 65 000 puts le premier jour. L'activité spéculative a poussé certains paris à des niveaux extrêmes, les traders achetant des calls qui impliquent que le prix du Bitcoin dépasse 170 000 $.

Bien que ces « coups de chance » attirent l’attention, de nombreux traders d’options poursuivent des stratégies équilibrées telles que les options d’achat couvertes ou les positions longues synthétiques pour gérer les risques. Ces approches rendent les options IBIT polyvalentes, s’adressant aussi bien aux spéculateurs qu’aux institutions prudentes.

Conclusion : une étape transformatrice pour Bitcoin

Le lancement des options sur l'ETF IBIT est un moment charnière, qui remodèle le paysage financier du Bitcoin. En introduisant des outils pour atténuer la volatilité, améliorer la liquidité et approfondir la participation au marché, le Bitcoin évolue d'un actif numérique spéculatif à une partie intégrante de la finance traditionnelle.

À mesure que de plus en plus d’ETF Bitcoin introduisent des options et que des produits dérivés innovants émergent, l’espace des cryptomonnaies deviendra probablement plus résilient et diversifié. Les impacts cachés des options des ETF Bitcoin commencent tout juste à se dévoiler, promettant de redéfinir la manière dont les investisseurs s’engagent sur le marché des cryptomonnaies.

Pour rester informé de tous les événements économiques d'aujourd'hui, veuillez consulter notre Calendrier économique

Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Actualités financières du 28 novembre

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

[Faits en bref]

1. Rebond de l'indice PCE de base américain

2. La confiance des entreprises du secteur des services au Royaume-Uni chute à son plus haut niveau depuis deux ans en raison de l'augmentation des impôts dans le budget

3. L'équipe de Trump envisage trois solutions potentielles pour résoudre le conflit entre la Russie et l'Ukraine

4. Le ministre canadien du Travail annonce l'échec de la grève

[Détails de l'actualité]

L'indice PCE de base américain rebondit

Après Thanksgiving, les données américaines ont atteint un sommet avec la publication des données PCE d'octobre, qui ont montré une augmentation en glissement annuel de 2,3 % (contre 2,1 %) et une augmentation en glissement mensuel de 0,2 % (contre 0,2 %). L'indice PCE de base a augmenté de 2,8 % en glissement annuel (contre 2,7 %) et de 0,3 % en glissement mensuel (contre 0,3 %).

L'indice PCE de base est en hausse pour la première fois depuis juin, principalement en raison de la hausse des prix des services. Les prix des services de base ont augmenté de 0,4 % en glissement mensuel en octobre, soit la plus forte hausse depuis mars. Les coûts des matières premières de base sont restés stables.

Malgré des données PCE conformes aux attentes du marché, la réaction du marché à la poursuite de l'inflation est relativement limitée. Cependant, l'incertitude plane alors que le marché américain sera confronté aux promotions du « Black Friday » après Thanksgiving, qui marque le début de la saison des fêtes. Cette période donnera un aperçu du marché de consommation américain.

Une plus grande incertitude va émerger début janvier, lorsque Trump reviendra à la Maison Blanche. Ses actions et ses déclarations ont déjà eu des répercussions sur les marchés financiers et leurs attentes.

La confiance des entreprises du secteur des services au Royaume-Uni chute à son plus haut niveau depuis deux ans en raison de l'augmentation des impôts dans le budget

Le CBI a rapporté que l'optimisme parmi les entreprises de services aux consommateurs est passé de -19 en août à -55 en novembre, le niveau le plus bas depuis août 2022. Les secteurs des services aux entreprises et aux professionnels ont également connu une baisse d'optimisme, passant de 9 à -29.

La baisse de confiance des entreprises du secteur des services au Royaume-Uni est la plus rapide depuis deux ans, en partie en raison de la hausse des impôts annoncée par le chancelier Rishi Sunak dans son budget du 30 octobre. Les services aux consommateurs sont les plus touchés, les grands employeurs du secteur des services devant supporter une augmentation de 25 milliards de livres sterling de l'impôt sur les salaires. La CBI a noté que la confiance des entreprises et des professionnels du secteur des services s'est également détériorée.

L’affaiblissement de la confiance, la diminution des intentions d’embauche et l’augmentation des pressions sur les coûts reflètent, au moins en partie, l’augmentation imminente des taux d’assurance nationale des employeurs.

L'équipe de Trump envisage trois solutions potentielles pour résoudre le conflit entre la Russie et l'Ukraine

Selon deux sources proches du dossier, le conseiller à la sécurité nationale de Donald Trump, Mike Waltz, a étudié plusieurs solutions possibles au conflit entre la Russie et l'Ukraine. Bien que les détails de la stratégie soient encore en cours d'élaboration, les responsables de Trump pourraient faire pression pour un cessez-le-feu rapide afin de geler le conflit pendant les négociations entre les deux parties.

Selon Keith Kellogg, l'envoyé spécial pour l'Ukraine et la Russie, la première proposition consiste à poursuivre l'aide militaire à l'Ukraine à condition que Kiev engage des négociations de paix avec la Russie et propose une « politique américaine de recherche d'un cessez-le-feu et de résolution du conflit par la négociation ». Dans le même temps, le souhait de l'Ukraine d'adhérer à l'OTAN sera « reporté » pour une période plus longue afin d'encourager la Russie à participer aux négociations.

La deuxième proposition s'inspire d'une proposition formulée par Rick Grenell, ancien ambassadeur des États-Unis en Allemagne, qui s'était déjà prononcé en faveur de la création de « zones autonomes » en Ukraine. Il n'a toutefois pas précisé à quoi ressemblerait ce projet.

Une autre idée serait de permettre à la Russie de conserver les territoires qu’elle contrôle actuellement en échange de l’adhésion de l’Ukraine à l’OTAN. Cependant, peu de personnes dans l’entourage de Trump semblent disposées à inviter l’Ukraine à rejoindre l’OTAN à court terme.

Le ministre canadien du Travail annonce l'échec de la grève des postes

Le ministre canadien du Travail, Steven MacKinnon, a annoncé sur les réseaux sociaux que le désaccord entre Postes Canada et le syndicat était trop grand pour parvenir à une entente et mettre fin à la grève. Il a également annoncé que les médiateurs fédéraux spéciaux avaient temporairement suspendu la médiation. MacKinnon a expliqué que la suspension des activités de médiation permettrait aux deux parties de réévaluer leurs positions et de revenir à la table des négociations avec une détermination renouvelée.

MacKinnon a demandé que les deux parties se rencontrent dans son bureau. Si les deux parties parviennent à « relancer des négociations productives », des médiateurs spéciaux reprendront contact avec les deux parties. Postes Canada a entamé une grève nationale le 15 novembre, impliquant environ 55 000 travailleurs des postes, ce qui a entraîné un arrêt complet des activités de Postes Canada.