La détermination des marges des taux d’intérêt bancaires – La politique macroprudentielle a-t-elle un rôle à jouer ?

Économique

Résumé:

Les marges d’intérêt bancaires – la différence entre les taux sur les actifs et les passifs bancaires – ont un effet important sur l’économie.

Nous évaluons en détail et sur un vaste échantillon de banques l'effet des politiques macroprudentielles sur les marges des banques, ainsi que l'interaction des politiques macroprudentielles et monétaires dans la détermination de ces marges. Nous examinons également les impacts à court et à long terme des politiques macroprudentielles sur la marge. Nous soutenons que la négligence relative de ces effets sur la marge dans la littérature est surprenante, compte tenu de leur pertinence potentielle pour les autorités dans l'évaluation des risques pour la stabilité financière et dans l'évaluation globale de l'orientation de la politique macroéconomique. Nous avons utilisé un vaste ensemble de données comprenant jusqu'à 3 723 banques de 35 pays avancés sur la longue période 1990-2018, avec généralement environ 35 000 observations et variables de contrôle similaires à celles de la littérature existante. Les résultats peuvent être résumés comme suit :

Premièrement, certaines politiques macroprudentielles ont un impact sur les marges nettes d’intérêt des banques. Le principal effet est un impact négatif sur la marge à court terme dû aux politiques basées sur la demande, à savoir les limites du ratio prêt/valeur et du ratio service de la dette/revenu, ainsi qu’aux politiques basées sur l’offre de prêts telles que les contrôles de la croissance du crédit, les prêts en devises et les ratios prêts/dépôts. Ces politiques visent à limiter les décisions de portefeuille des banques dans le but de réduire les prêts et les risques, et un effet négatif sur la marge n’est donc pas surprenant. En revanche, nous ne constatons aucun effet à court terme des politiques basées sur les fonds propres et un effet positif des politiques générales. Nous soutenons que ces politiques visent principalement à garantir que les banques puissent faire face à une crise systémique en renforçant leur résilience, et non à modifier les décisions de portefeuille sur les actifs productifs et devraient donc avoir un impact plus limité sur les marges d’intérêt.

Deuxièmement, nous ne constatons aucun effet à long terme pour les mesures sommaires de politique, à l’exception d’un faible effet négatif des politiques ciblées sur l’offre de prêts, bien que certains effets soient observés pour des instruments individuels. Cela suggère une action compensatoire des banques contre tout impact à court terme de la politique macroprudentielle sur les marges.

Troisièmement, il existe des interactions significatives avec la politique monétaire, comme le montre le niveau des taux d’intérêt lorsque l’action et l’orientation de la politique macroprudentielle sont combinées à l’orientation de la politique monétaire. Des effets d’interaction positifs à court terme sont détectés pour un certain nombre de politiques macroprudentielles sommaires et individuelles, de sorte que les effets négatifs sur la marge des politiques macroprudentielles peuvent être compensés dans de nombreux cas à des niveaux de taux d’intérêt plus élevés. Certains effets d’interaction à long terme sont détectables pour des instruments macroprudentiels individuels, ce qui implique une différence considérable dans les effets sur les marges en fonction de l’orientation de la politique monétaire.

Nous soutenons que les tests de robustesse étayent la validité des résultats de base. Nous suggérons que les contributions les plus importantes de cette étude sont les effets différentiels significatifs sur la marge des différents types de politiques macroprudentielles, les différents effets à court et à long terme des politiques macroprudentielles sur la marge d'intérêt bancaire et les interactions significatives entre la politique monétaire et la politique macroprudentielle. Ces éléments n'ont pas été largement testés dans la littérature à ce jour.

Ces résultats ont des implications importantes pour les décideurs politiques qui cherchent à évaluer l’orientation générale de la politique, notamment lorsque les politiques monétaires sont resserrées pour réduire les pressions inflationnistes et les politiques macroprudentielles sont resserrées pour réduire la croissance du crédit. Par exemple, si les politiques monétaires et macroprudentielles axées sur l’offre et la demande de prêts sont resserrées ensemble, les banques auront initialement moins de revenus d’intérêts nets à partir desquels accumuler du capital, avec des risques pour la stabilité financière. D’un autre côté, ces effets sont atténués si les formes de politique macroprudentielle ciblant la résilience, telles que les réglementations en matière de fonds propres et de liquidités, sont resserrées parallèlement à la politique monétaire. À long terme, les politiques monétaires strictes auront tendance à élargir la marge alors que les politiques macroprudentielles n’ont aucun effet compensateur, sauf faiblement dans le cas des politiques basées sur l’offre de prêts. Les politiques monétaires accommodantes réduiront cependant la marge à long terme, ce qui présente des risques pour la stabilité financière, en particulier si elles conduisent les banques à augmenter leur prise de risque pour maintenir leur rentabilité. Plus généralement, étant donné que l’effet des différentes politiques macroprudentielles sur les marges varie selon les niveaux de taux d’intérêt, le choix des instruments de politique macroprudentielle doit en tenir compte.

Les résultats sont également pertinents pour la direction des banques, car ils mettent en évidence le défi à court terme que représente pour la rentabilité un resserrement de la politique macroprudentielle, en particulier s'il est combiné à une politique monétaire accommodante. Il peut y avoir une incitation à développer les activités hors intérêts afin que les revenus connexes puissent compenser la perte de revenus nets d'intérêts. Si l'augmentation des revenus de commissions peut être neutre en termes de risque, d'autres formes de revenus hors intérêts, comme les bénéfices tirés des transactions de portefeuille, peuvent accroître le risque bancaire. D'un autre côté, les résultats suggèrent qu'à plus long terme, les gestionnaires devraient être en mesure de compenser l'impact initial de la politique macroprudentielle sur les marges, ce qui peut toutefois impliquer un déplacement vers un portefeuille à risque plus élevé.

Des recherches plus poussées pourraient viser à étudier les effets des taux d’intérêt et des politiques macroprudentielles sur les marges dans les économies de marché émergentes. Cela nécessiterait cependant une spécification différente pour la détermination des marges, car ces pays ont tendance à ne pas avoir de marchés obligataires à long terme. Des tests supplémentaires pourraient également être réalisés sur les banques des pays avancés, par exemple pour déterminer si les effets diffèrent en fonction de la taille et de la capitalisation de la banque, du type de banque (de détail ou universelle) et des sous-périodes. Des travaux supplémentaires pourraient également être menés sur les effets des politiques macroprudentielles et monétaires sur d’autres composantes de la rentabilité globale, notamment les provisions, les charges hors intérêts et les revenus hors intérêts.

L’avènement de la politique macroprudentielle parallèlement à la politique monétaire soulève la question de savoir si la politique macroprudentielle a un effet supplémentaire sur les marges d’intérêt des banques par rapport à celui de la politique monétaire et, dans l’affirmative, si elle accentue ou compense l’effet du taux d’intérêt. À la lumière de cela, nous estimons les effets combinés des politiques macroprudentielles et des politiques monétaires sur les marges d’intérêt des banques pour un maximum de 3 723 banques de 35 pays avancés sur la période 1990-2018. À court terme, le resserrement des deux types de politiques tend à réduire la marge, tandis qu’à long terme, la politique monétaire élargit généralement la marge tandis que les effets des politiques macroprudentielles sont généralement nuls ou positifs, ce qui suggère une action compensatoire des banques. Il existe également des interactions significatives entre la politique macroprudentielle et la politique monétaire pour plusieurs politiques macroprudentielles ; il est largement constaté qu’une politique monétaire plus stricte compense l’effet négatif des politiques macroprudentielles sur les marges tandis qu’une politique monétaire accommodante laisse les effets négatifs intacts, avec des conséquences potentielles pour la stabilité financière. Ces résultats sont d’une importance considérable pour les décideurs politiques, les régulateurs et les directeurs de banque, notamment lorsque les politiques monétaires sont strictes pour réduire les pressions inflationnistes.

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Pourquoi le ralentissement du PIB n’empêchera pas le Japon de normaliser sa politique monétaire

ING

Économique

Le ralentissement de la croissance est principalement dû à des problèmes ponctuels liés aux conditions météorologiques

L'économie japonaise a progressé de 0,2 % en glissement trimestriel au troisième trimestre, en baisse par rapport à la croissance révisée de 0,5 % enregistrée au deuxième trimestre et conformément au consensus du marché. En termes de taux de croissance annualisé, celui-ci a progressé de 0,9 % en glissement trimestriel (taux annuel corrigé des variations saisonnières), soit un peu plus que le consensus du marché de 0,7 %.

Les problèmes liés aux conditions météorologiques, tels que les typhons et une alerte au séisme de magnitude 7, ont gravement perturbé l'activité économique en août. Le ralentissement du PIB était donc attendu. Nous voyons les premiers signes d'une reprise dans les données mensuelles d'activité et nous nous attendons donc à une nouvelle accélération du PIB au cours du trimestre en cours.

La croissance de la consommation privée a été étonnamment forte, en hausse de 0,9 % en glissement trimestriel (contre 0,7 % révisé au deuxième trimestre et 0,2 % selon le consensus du marché). Cela est d’autant plus surprenant que le mauvais temps a peut-être freiné l’activité et le sentiment. Cette croissance robuste est probablement due à une solide croissance des salaires et à une réduction temporaire de l’impôt sur le revenu. Les dépenses des entreprises se sont contractées de -0,2 % (conformément au consensus du marché) après une croissance de 0,9 % au trimestre précédent. Les commandes de machines de base semblant toucher le fond, nous nous attendons à une reprise de l’investissement au cours du trimestre en cours.

Parallèlement, les exportations nettes ont contribué négativement (-0,4ppt) à la croissance globale, les importations (2,1%) ayant progressé plus vite que les exportations (0,4%). Nous pensons que les exportations ont été touchées par les typhons et devraient donc s'améliorer. Cependant, la récente dépréciation du yen pourrait encore faire grimper les importations ; les exportations nettes pourraient continuer à peser sur la croissance actuelle, mais dans une moindre mesure.

La consommation privée a fortement augmenté au 3e trimestre 2024

Source : CEIC

Surveillance de la BoJ

Nous ne pensons pas que la Banque du Japon s'inquiète outre mesure du ralentissement temporaire de l'activité économique et qu'elle prêtera davantage attention au fait que la consommation privée a augmenté pour le deuxième trimestre consécutif. L'inflation reste supérieure à 2 %, tandis que la consommation privée se raffermit, ce qui suggère que le cercle vertueux entre croissance des salaires et consommation se matérialise.

Selon nous, la BoJ devrait examiner de plus près les mouvements du yen. Le yen s'est déprécié de près de 4,5 % par rapport au dollar au cours du mois dernier, ce qui laisse entrevoir la possibilité d'une hausse des coûts d'importation et d'une inflation qui en découlerait. Quant à la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon, nous pensons que ce n'est qu'une question de temps et que cela devrait se concrétiser en décembre ou en janvier. Nous estimons qu'une hausse des taux en décembre est légèrement plus probable qu'en janvier, car nous nous attendons à ce que la dépréciation du yen se poursuive pendant un certain temps et que les prochaines données sur l'inflation fournissent davantage de preuves de pressions inflationnistes croissantes. Si cela se confirme, la Banque du Japon devrait relever ses taux de 25 pb en décembre.

Nous prévoyons que le taux cible de la BoJ atteindra 1 % d'ici fin 2025

Source : CEIC, estimations ING

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Comment les dirigeants locaux d'Austin et d'ailleurs utilisent les « académies d'infrastructure » pour répondre à leurs besoins en main-d'œuvre

Établissement Brookings

Économique

Ces dernières années, les investissements dans les infrastructures ont connu une forte hausse dans tout le pays. Ensemble, l’Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) et l’Inflation Reduction Act (IRA) injectent plus de 1 000 milliards de dollars de financement fédéral dans divers projets de transport, d’eau, d’énergie et de haut débit, entre autres améliorations axées sur le climat. Cette augmentation des financements s’accompagne d’une opportunité et d’un défi énormes : embaucher, former et retenir une génération de talents pour faire avancer ces projets dans les départements des transports, les services publics de distribution d’eau et d’autres entités étatiques et locales.

Avec près de 17 millions de travailleurs qui construisent, exploitent et entretiennent actuellement les infrastructures du pays (et le potentiel de création de 1,5 million de nouveaux emplois chaque année), il y a beaucoup de postes à pourvoir. Connecter davantage de travailleurs différents aux carrières dans le domaine des infrastructures – y compris les jeunes, les femmes, les personnes de couleur et d’autres personnes historiquement négligées ou exclues – pourrait également permettre d’élargir les parcours professionnels de qualité , qui peuvent offrir des salaires plus élevés, poser des barrières formelles d’entrée moins élevées et présenter des avantages supplémentaires par rapport à d’autres emplois à l’échelle nationale.

Malgré cette opportunité, de nombreux dirigeants locaux et étatiques ont du mal à mobiliser les fonds fédéraux de manière à répondre à la fois aux besoins des projets et aux besoins de développement de la main-d’œuvre. Les propriétaires et les exploitants d’infrastructures ne se coordonnent pas toujours avec les prestataires d’enseignement et de formation, par exemple, et ces derniers ne comprennent pas toujours comment les projets sont financés, dotés en personnel ou finalement exécutés. Pourtant, une nouvelle stratégie de collaboration émerge dans différentes régions pour aider à combler ces lacunes : les « académies d’infrastructure », qui servent de destinations locales où les employeurs et d’autres partenaires de développement de la main-d’œuvre collaborent pour soutenir les futurs travailleurs qui se lancent dans une carrière dans les infrastructures, dans le but de favoriser une plus grande équité économique.

S’appuyant sur un rapport de Brookings de 2018 qui présentait la DC Infrastructure Academy récemment lancée, cet article vise à contextualiser et à démystifier davantage ce que ces académies tentent de faire en se concentrant sur un nouvel exemple à Austin, au Texas. Les détails importent sur la manière dont ces académies sont structurées, sur les personnes impliquées dans leur création et sur la mesure dans laquelle elles comblent ces lacunes en matière de main-d’œuvre. Mais l’académie d’infrastructure d’Austin n’est pas seulement une expérience ponctuelle ; grâce à sa conception et à sa mise en œuvre en cours, elle peut aider à éclairer la manière dont d’autres dirigeants régionaux peuvent envisager de lancer des approches similaires.

Que sont les académies d’infrastructures ?

La préparation des travailleurs aux carrières dans le secteur des infrastructures repose sur une combinaison d'efforts entre les employeurs publics et privés, les conseils de développement de la main-d'œuvre, les établissements d'enseignement, les groupes syndicaux, les organisations communautaires et d'autres entités. Les possibilités d'apprentissage en milieu de travail , notamment les apprentissages et les stages, sont particulièrement importantes pour de nombreux travailleurs des métiers spécialisés, qui ont tendance à acquérir des connaissances et de l'expérience sur le terrain. Par exemple, les travailleurs intéressés par une carrière d'opérateur de traitement des eaux peuvent s'appuyer sur une formation en classe dans un collège communautaire, recevoir une formation en cours d'emploi dans un service public des eaux et bénéficier de services de soutien (par exemple, le transport vers un chantier) auprès d'un groupe à but non lucratif à mesure qu'ils acquièrent les qualifications nécessaires et développent leurs compétences au fil du temps.

Les parcours éducatifs et de formation peuvent constituer des obstacles à l’entrée dans le secteur pour les futurs travailleurs du secteur des infrastructures. La planification cloisonnée, le manque de communication et la sensibilisation limitée des employeurs du secteur des infrastructures peuvent également perpétuer les difficultés d’embauche et de formation. Cependant, l’émergence de stratégies sectorielles – des plans et des programmes coordonnés entre les employeurs et les intermédiaires de la main-d’œuvre pour cibler les besoins spécifiques de l’industrie – contribue à combler ces lacunes. Et lorsqu’elles sont combinées à d’autres stratégies locales (y compris les exigences d’embauche locale et d’utilisation de l’apprentissage), les dirigeants répondent de front à leurs besoins en main-d’œuvre du secteur des infrastructures.

Les académies d’infrastructure incarnent à la fois des stratégies sectorielles et locales en servant de destination unique aux travailleurs, aux employeurs et aux enseignants pour favoriser un développement plus coordonné de la main-d’œuvre dans le domaine des infrastructures. À un niveau de base, elles visent à initier davantage d’étudiants et de demandeurs d’emploi aux carrières dans le domaine des infrastructures par le biais de cours ciblés et d’opportunités d’apprentissage appliqué. Bien que leur conception et leur portée spécifiques varient, ces académies peuvent être situées dans un seul bâtiment physique, où les travailleurs potentiels, en particulier les chômeurs et autres personnes défavorisées, peuvent accéder rapidement à une formation et à des services de soutien.

La DC Infrastructure Academy (DCIA) représente l'un des premiers exemples de ce type d'effort. Lancée en 2018, la DCIA est supervisée par le Department of Employment Services (DOES) de Washington, DC et hébergée dans une école élémentaire auparavant vacante du quartier historiquement défavorisé de la ville, le Ward 8 (et elle sera bientôt relocalisée dans un nouveau bâtiment agrandi ). Alors que DOES aide à gérer la DCIA, divers employeurs soutiennent la formation et le placement potentiel , notamment Pepco, Washington Gas et DC Water. Jusqu'à présent, la DCIA a contribué à former plus de 4 600 résidents (et ce chiffre ne cesse d'augmenter) aux carrières dans les infrastructures, attirant des talents issus de groupes démographiques très différents .

Examen de l'Austin Infrastructure Academy

Austin est désormais en plein essor avec sa propre académie d'infrastructures. Workforce Solutions Capital Area (WFSCA), le conseil de développement de la main-d'œuvre au service d'Austin et du comté de Travis, a mené cet effort parallèlement à d'autres activités de planification, notamment une prévision de la main-d'œuvre et de la demande pour le secteur de la mobilité et des infrastructures . Ces prévisions, combinées aux discussions entre les dirigeants régionaux, ont fait des infrastructures un domaine clé de croissance et d'opportunités pour les résidents. Le secteur de la mobilité et des infrastructures d'Austin emploie déjà plus de 222 000 travailleurs (le deuxième secteur de la région, devant les soins de santé et la fabrication de pointe) et devrait créer 10 000 nouveaux emplois par an jusqu'en 2040. Le fait que la plupart de ces travailleurs (60 %) gagnent plus que le salaire horaire en vigueur dans la région (22 dollars) est également attrayant.

Bien qu'elle soit encore en phase de conception, l' Austin Infrastructure Academy vise à servir de « plateforme centrale pour intégrer le recrutement, la formation complète et unifiée et le soutien aux services complets » pour les travailleurs qui entrent dans les carrières des infrastructures, en mettant l'accent sur l'équité économique. Cela comprend l'alignement des programmes de formation sur les compétences recherchées (par exemple, pour les opérateurs de transport en commun, les mécaniciens et les ingénieurs) ; aider à faciliter le placement professionnel ; et évaluer les résultats et les performances au fil du temps. La WFSCA est l'administrateur de l'académie, mais de nombreux autres partenaires ont été impliqués, notamment des sponsors de projet, des associations industrielles, des organisations communautaires et des prestataires de formation. Texas Mutual Insurance Company et Google.org ont apporté d'importantes contributions financières précoces pour soutenir la conception de l'Académie. Un autre partenaire clé, l'Austin Community College, consacrera un espace à l'Académie sur son nouveau campus dans le sud-est du comté de Travis. De plus, le conseil municipal d'Austin a déjà donné son feu vert au financement de cet effort, et l'Austin Community College soutient déjà l'accès aux services de l'Académie sur son campus Riverside, ce qui témoigne du nombre croissant d'activités impliquées dans la conception et la mise en œuvre de l'Académie.

How Local Leaders in Austin and Beyond are Using ‘Infrastructure Academies’ to Address their Workforce Needs_1

En effet, la WFSCA et d’autres dirigeants ont entrepris plusieurs démarches pour lancer et pérenniser l’Académie. Au printemps 2023, ils ont lancé un partenariat sectoriel et un conseil de direction pour coordonner la planification, en plus de mener des recherches supplémentaires et d’organiser des tables rondes avec des employeurs tels que JE Dunn et AECOM. Au cours des mois suivants, ils ont organisé d’autres réunions, élaboré davantage de stratégies et visité d’autres régions, dont Washington, DC et Phoenix , qui testent des approches similaires. Ces activités ont conduit à l’approbation du conseil municipal et au financement initial de l’Académie lors d’une réunion du conseil en octobre 2024. Le partenariat sectoriel intensifie désormais ses efforts de sensibilisation et d’engagement auprès d’un plus grand nombre d’employeurs et de partenaires éducatifs.

Ainsi, la mission de l'Académie ne se limite pas à l'instant présent, comme le fait de pourvoir à des besoins de recrutement immédiats ou à d'autres postes à court terme liés à l'IIJA et à l'IRA. Elle vise plutôt à renforcer la collaboration régionale et l'expérimentation au fil du temps entre les responsables du développement de la main-d'œuvre, les employeurs, les établissements d'enseignement et d'autres parties prenantes au service d'un vivier de talents à long terme .

Apprendre d'Austin : étendre le développement de la main-d'œuvre en matière d'infrastructures innovantes à d'autres régions

Bien qu’elle soit encore en évolution constante, l’Austin Infrastructure Academy est emblématique de la manière dont la région redéfinit les partenariats, ainsi que de la proposition de valeur que les conseils d’administration des travailleurs apportent à la table pendant la période actuelle des infrastructures et au-delà. Il existe un besoin de stratégies sectorielles durables et adaptées au territoire dans tout le pays, et des exemples comme celui d’Austin ouvrent la voie à ce travail au fil du temps.

Alors que de nombreuses régions, dont Austin, cherchent encore de nouvelles possibilités de financement fédéral pour les infrastructures, le moment est venu de continuer à tester des collaborations plus étroites entre les employeurs, les éducateurs et les autres responsables du développement de la main-d'œuvre pour soutenir des parcours professionnels plus équitables et de qualité. Mais les dirigeants de ces régions ne savent souvent pas par où commencer, malgré les tonnes d' informations et de conseils techniques fédéraux publiés au cours des deux dernières années. Dans le cas d'Austin, quelques étapes essentielles ont rendu ces collaborations et expériences possibles :

Leadership local proactif :

L’engagement des dirigeants locaux, comme le maire d’Austin, Kirk Watson, et le juge du comté de Travis, Andy Brown, a ouvert la voie à une plus grande collaboration et a créé un sentiment d’urgence pour faire avancer ce travail. Leurs voix ont amplifié ces efforts dans toute la région, signalant à tous les partenaires la nécessité de s’unir et d’y parvenir. De plus, les contributions financières de la ville ont été déterminantes – sans ce soutien, l’initiative ne serait encore qu’une idée.

L’accent mis sur les partenariats sectoriels :

Une mobilisation constante et solide des employeurs est essentielle pour élaborer des stratégies de main-d’œuvre efficaces. Les conseils de développement de la main-d’œuvre sont particulièrement bien placés dans les communautés pour établir et gérer des partenariats sectoriels dans un cadre semblable à celui d’une académie. En impliquant activement les employeurs, les conseils de développement de la main-d’œuvre peuvent adapter les programmes de formation aux compétences spécifiques requises pour les emplois pour lesquels ces employeurs recrutent. Cette collaboration permet également aux conseils d’étendre les programmes dans les domaines où les industries sont confrontées à une pénurie critique de talents.

Financement durable de la main-d’œuvre publique :

Un financement public constant est essentiel pour transformer une académie imaginée en réalité. Construire un vivier de talents n’est pas un projet de 12 mois ; un financement public durable est un engagement à long terme pour faire grandir les futurs travailleurs au sein de la communauté. Par exemple, pour répondre aux demandes et tenir la promesse de ces investissements majeurs en infrastructures, Austin doit former 4 000 personnes supplémentaires dans ce secteur chaque année. Elle tire donc parti de l’ensemble de l’écosystème de formation à la mobilité et aux infrastructures, qui comprend 52 prestataires dans toute la région. Bien que l’Austin Infrastructure Academy disposera d’un emplacement physique, son rôle principal sera de servir de plaque tournante, en créant de multiples parcours de formation qui peuvent orienter les participants vers d’autres prestataires au sein de l’écosystème. Avec un financement durable pour la formation, le renforcement des capacités et les services de soutien, elle peut tenir cette promesse.

Regard vers l'avenir

L’émergence d’académies d’infrastructures telles que celle qui est en cours de développement à Austin représente un changement radical vers des stratégies de développement de la main-d’œuvre collaboratives et locales. Ces académies ne se contentent pas de répondre aux besoins immédiats en matière d’embauche liés aux investissements fédéraux sans précédent dans les infrastructures : elles visent également à créer des solutions à long terme qui renforcent les économies régionales et créent des parcours professionnels équitables et de qualité. En mettant l’accent sur un leadership local proactif, un financement public durable et des partenariats avec le secteur industriel, le modèle d’Austin peut servir de guide à d’autres régions qui cherchent à saisir des opportunités similaires.

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La paire EUR/USD a clôturé à un nouveau plus bas depuis le début de l'année

Justin

Forex

Économique

Marchés

Les marchés ont tenté de prolonger la politique de Trump hier après la hausse des prix à la production aux États-Unis en octobre et les demandes hebdomadaires d'allocations chômage solides (faibles). Elles ont déclenché une réaction à la hausse du dollar et à la baisse des bons du Trésor américain. Cependant, ces mouvements n'ont pas été très loin et ont même amorcé un modeste mouvement de correction sur le trafic à sens unique de ce mois-ci. C'est là qu'entre en scène le président de la Fed Powell. Après la clôture européenne, il a parlé des perspectives économiques lors d'un événement de la Fed à Dallas. Il a qualifié la récente performance de l'économie américaine de « remarquablement bonne », en écho à la conférence de presse de la semaine dernière après la baisse des taux de la Fed de 25 pb. Bien qu'il ait évité de commenter la politique américaine, il a admis que l'économie n'envoie aucun signal indiquant qu'elle doit se dépêcher de baisser les taux. Ces commentaires indiquent tout d'abord que la Fed accepte la récente réévaluation du marché sur une zone d'atterrissage pour le taux directeur l'année prochaine (3,75%-4% ; clairement au-dessus du neutre). Deuxièmement, Powell semble être plus proche de déjà mettre en pause le cycle de baisse des taux d'intérêt.

Bien que nous restions convaincus qu'une nouvelle baisse de taux de 25 pb aura lieu en décembre, il ne faudra pas grand-chose pour la maintenir en janvier. Les marchés monétaires américains envisagent déjà la possibilité d'une pause lors de la dernière réunion de cette année, avec une réduction de taux de 25 pb seulement escomptée de 60 %. Plus tôt dans la journée, la gouverneure de la Fed, Kugler, a déclaré que la Fed doit se concentrer à la fois sur les objectifs d'inflation et d'emploi. « Si des risques surviennent qui freinent les progrès ou font réaccélérer l'inflation, il serait approprié de suspendre nos baisses de taux directeurs », a-t-elle déclaré. « Mais si le marché du travail ralentit soudainement, il serait approprié de continuer à réduire progressivement le taux directeur. » Les commentaires de Kugler semblent pencher en faveur des risques d'inflation à la hausse (inflation persistante du marché immobilier et inflation élevée de certains biens et services), ce qui a évidemment un certain poids compte tenu de son statut plus accommodant.

Les variations quotidiennes des rendements américains ont finalement oscillé entre +5,9 pb (2 ans) et -4,9 pb (30 ans). Ce mouvement d'aplatissement contraste avec la pentification haussière en Europe, où les rendements allemands ont perdu 6,4 pb (5 ans) à 0,9 pb (30 ans). L'EUR/USD a clôturé à un nouveau plus bas depuis le début de l'année (1,0530) après avoir testé la barre des 1,05 au cours de la journée. Le fond de la fourchette et le plus bas de 2023 se situent à 1,0448. Les ventes au détail américaines d'aujourd'hui ont le potentiel de déclencher un test si elles montrent plus de vigueur. Nous pensons cependant que les risques deviennent asymétriques. Sans l'intervention de Powell, le dollar et les bons du Trésor américain auraient déjà corrigé sur la tendance forte. C'est notre scénario préféré à l'approche du week-end.

Actualités Vues

La Banque centrale du Mexique a réduit hier son taux directeur de 25 pb à 10,25 %. L'inflation annuelle globale a rebondi à 4,76 % en octobre tandis que l'inflation sous-jacente a continué de baisser à 3,80 %. La banque centrale prévoit que l'inflation globale et sous-jacente convergeront vers l'objectif d'inflation de 3 % (avec une marge de tolérance de +/- 1,0 %) d'ici la fin de l'année prochaine et y resteront en 2026. Les risques à la hausse pour ce scénario demeurent. Pour l'avenir, le conseil d'administration s'attend à ce que l'environnement inflationniste permette de nouveaux ajustements du taux de référence, soutenus par les attentes d'une faiblesse continue de l'économie. Le peso mexicain (MXN) est sur une trajectoire baissière par rapport au dollar depuis le deuxième trimestre, les récents événements politiques aux États-Unis confirmant cette tendance. L'USD/MXN se négocie actuellement à 20,48, contre un plus bas de 16,26 début avril.

Français La croissance japonaise a ralenti de 0,5 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre à 0,2 % en glissement trimestriel au troisième trimestre (0,9 % en glissement trimestriel). Le résultat a été légèrement plus fort que prévu (0,7 % en glissement trimestriel). Les détails montrent une image mitigée. La consommation privée a enregistré une hausse bien plus forte que prévu, à 0,9 % en glissement trimestriel (contre 0,7 % au deuxième trimestre et 0,2 % attendu). Du côté négatif, les dépenses d'investissement ont été faibles, à -0,2 % en glissement trimestriel (contre 0,9 % au deuxième trimestre). Les exportations nettes ont également contribué négativement de manière inattendue (-0,4 %) à la croissance du troisième trimestre. Au trimestre précédent, cette contribution négative n'avait été que de -0,1 %. Du point de vue de la politique monétaire, la bonne performance de la demande intérieure est probablement le facteur le plus important pour que la BOJ poursuive progressivement la normalisation de sa politique. L'affaiblissement récent du yen va également dans le même sens. Les marchés attendent désormais avec impatience le discours et la conférence de presse du gouverneur de la BOJ, Ueda, lundi prochain. Les analystes sont actuellement divisés sur la question de savoir si la prochaine étape devrait déjà avoir lieu en décembre ou seulement lors de la réunion de janvier. L'USD/JPY étend provisoirement son gain au-dessus de 156, à comparer aux niveaux inférieurs à 140 de la mi-septembre.

Source : ACTIONFOREX

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Prévisions Bitcoin : le rallye perd-il de son élan ?

FOREX.com

Économique

Crypto-monnaie

Cette année, les analystes et les investisseurs ont largement fixé l'objectif du Bitcoin à 100 000, un niveau qui reste en vue depuis que la hausse de janvier 2024 a porté les prix à un record de 73 800. La trajectoire actuelle du Bitcoin continue de dépasser les attentes, en particulier après les élections américaines de novembre. Cependant, la prudence s'impose quant à un éventuel retournement de la volatilité à proximité de 100 000.

Les tendances actuelles du marché sont étroitement liées aux attentes concernant le programme politique de Trump, avec une dynamique susceptible de se renforcer pendant les vacances de Noël et jusqu'au début de 2025. En particulier, les politiques de Trump pourraient subir des ajustements si elles entrent en conflit avec les exigences légales ou la durabilité économique.

L'attention du marché s'est désormais déplacée vers l'agenda de Trump plutôt que vers les taux de la Fed ou les attentes d'inflation, les risques d'inflation persistant jusqu'en 2025, car les politiques tarifaires et fiscales potentielles sous Trump pourraient avoir un impact sur le contrôle des taux de la Fed et l'inflation globale.

Analyse technique : quantifier les incertitudes

BTCUSD : période hebdomadaire – échelle logarithmique

En suivant la tendance du Bitcoin d'un point de vue hebdomadaire et de la perspective des vagues d'Elliott, la cinquième vague est actuellement en jeu, la ligne de tendance reliant les pics de 2021 agissant comme une cible potentielle et un niveau de résistance. Le RSI est également revenu en territoire de surachat.

Les limites des canaux parallèles formés depuis 2021 servent de zones de support potentielles pour les replis, à commencer par le canal médian entre la fourchette de 73 000 et 69 000. Une clôture décisive en dessous de 66 000 pourrait tirer la tendance plus loin vers la limite inférieure du canal supérieur près de la barre des 50 000.

Bitcoin Forecast: Is the Rally Losing its Steam?_2

À la hausse, en utilisant l'outil de retracement de Fibonacci du plus haut de novembre 2021 de 69 000 au plus bas de novembre 2022 de 15 480, la tendance haussière depuis 2022 respecte les ratios de retracement à 0,272 (31 000), le 0,618 d'or (73 790) et 1 (69 000), avec l'objectif de 1,618 légèrement au-dessus de 100 000 près de 102 000.

Une volatilité importante peut survenir autour de la barre des 100 000, compte tenu de son impact psychologique et de son potentiel de prise de bénéfices.

Si une déréglementation durable est réalisée pendant le mandat de Trump, les crypto-monnaies pourraient voir leur part dans les portefeuilles des investisseurs augmenter d'ici 2025.

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Le PIB du Japon dépasse les prévisions, le yen termine sa chute

Owen Li

Économique

Le yen japonais est en territoire positif aujourd'hui, mettant un terme à une dégringolade de quatre jours. Lors de la séance européenne, l'USD/JPY s'échange à 155,54, en baisse de 0,45% sur la journée.

Le PIB du Japon augmente de 0,9 %

L'économie japonaise a progressé de 0,9% au troisième trimestre, en deçà de la hausse révisée de 2,2% du deuxième trimestre, mais au-dessus des 0,7% estimés par le marché. Au troisième trimestre, le PIB a progressé de 0,2%, en deçà de la hausse de 0,5% du deuxième trimestre et conforme aux attentes.

Les chiffres du PIB ne sont pas brillants mais laissent entrevoir un deuxième trimestre consécutif de croissance. L'activité économique du mois d'août a été freinée par une alerte au « méga-séisme » et un violent typhon qui a provoqué des destructions et des perturbations généralisées.

La consommation privée, qui représente plus de la moitié du PIB du pays, a affiché une forte croissance de 3,6 % en glissement annuel, malgré les problèmes climatiques. C'est un signe encourageant pour la Banque du Japon, qui souhaite voir l'inflation augmenter pour s'adapter à la demande et à la consommation. La BoJ est restée vague sur le calendrier d'une hausse des taux, mais les marchés envisagent décembre ou janvier comme dates probables. Le yen est instable et a baissé de 2,3 % en novembre. Si la baisse du yen se poursuit, la BoJ pourrait décider de relever les taux lors de la réunion du 19 décembre.

Les États-Unis clôturent la semaine avec les ventes au détail d'octobre et les marchés s'attendent à une légère hausse. Les ventes au détail ont reculé à 1,7 % en glissement annuel en septembre, ce qui représente leur plus bas niveau depuis 8 mois. Les prévisions pour octobre sont de 1,9 %. Sur un mois, les ventes au détail devraient augmenter de 0,3 % à 0,4 %. Les dépenses de consommation ont été globalement fortes et la confiance des consommateurs devrait s'améliorer maintenant que l'incertitude entourant les élections américaines est terminée.

USD/JPY Technique

La paire USD/JPY est passée sous le support de 1,5601 et teste 1,5560. La prochaine ligne de support est à 1,5493 ;

1,5668 et 1,5709 sont les prochaines lignes de résistance.

Source : ACTIONFOREX

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Le fil des matières premières : le prix du gaz européen bondit en raison du dernier risque d'approvisionnement

ING

Marchandise

Économique

Energie – Le gaz européen bondit, le gaz américain chute

L'essentiel de l'action dans le secteur de l'énergie s'est déroulée hier sur les marchés du gaz naturel. En Europe, le TTF a progressé de près de 6 % sur la journée et a atteint son plus haut niveau depuis novembre dernier. Cette hausse est due aux craintes de perturbations dans les flux de certains gazoducs russes vers l'Europe. La société énergétique autrichienne OMV a déclaré qu'elle avait l'intention de cesser de payer Gazprom pour les importations afin de récupérer les 230 millions d'euros de dommages et intérêts qui lui ont été accordés dans le cadre d'un arbitrage, ce qui augmente les chances que Gazprom réduise ses flux s'il ne reçoit pas de paiement. Les paiements sont généralement dus le 20 de chaque mois, de sorte que le marché devrait être sur ses gardes au moins jusqu'à cette date. OMV a déclaré que l'approvisionnement de 5 TWh par mois était potentiellement en danger, ce qui représente environ 500 millions de mètres cubes (ou moins de 20 millions de mètres cubes par jour). Les prévisions de températures plus froides la semaine prochaine n'ont fait que soutenir davantage les prix.

Le marché européen du gaz a bondi hier. Aux États-Unis, le Henry Hub a subi des pressions, s'établissant à plus de 67,6 % de moins sur la journée. Cela s'est produit après que le rapport hebdomadaire de l'EIA sur le stockage de gaz naturel a montré que le stockage de gaz a augmenté de 42 milliards de pieds cubes, contre une augmentation attendue de 39 milliards de pieds cubes. Ce chiffre est également bien supérieur à la hausse moyenne sur cinq ans de 29 milliards de pieds cubes.

Les prix du pétrole ont réussi à enregistrer une hausse relativement faible hier, malgré les perspectives baissières du dernier rapport de l'AIE sur le marché pétrolier. Une forte demande d'essence aux États-Unis aurait probablement apporté un certain soutien au marché. Cependant, le Brent est toujours en passe de s'établir à la baisse sur la semaine.

Le rapport hebdomadaire de l’EIA sur les stocks américains a montré que les stocks commerciaux de pétrole brut aux États-Unis ont augmenté de 2,09 millions de barils au cours de la semaine dernière, ce qui est très différent de la baisse de 777 000 barils signalée la veille par l’API. Cependant, le marché était davantage concentré sur la baisse de 4,41 millions de barils des stocks d’essence, laissant les stocks juste en dessous de 207 millions de barils – le niveau le plus bas pour cette période de l’année depuis 2014. Cette forte baisse a été provoquée par une augmentation de 555 000 b/j au cours de la semaine de la demande implicite d’essence. Il n’est pas surprenant que cette forte baisse ait fait grimper le crack d’essence RBOB. Les stocks de distillats ont également diminué au cours de la semaine, chutant de 1,39 million de barils.

L’AIE a dressé un bilan pessimiste dans son dernier rapport mensuel sur le marché pétrolier. L’agence s’attend à ce que le marché mondial du pétrole enregistre un excédent considérable de plus d’un million de barils par jour, même si l’OPEP+ décide de ne pas annuler ses 2,2 millions de barils par jour de réductions volontaires supplémentaires comme prévu actuellement. L’AIE s’attend à ce que les producteurs non membres de l’OPEP+ augmentent leur offre d’environ 1,5 million de barils par jour en 2025, ce qui compenserait la croissance de la demande attendue de près d’un million de barils par jour. Notre bilan actuel montre que le marché connaîtra un léger excédent en 2025 si les réductions de l’OPEP+ sont prolongées. Cependant, beaucoup dépendra également du respect des objectifs, étant donné qu’une poignée de membres ont continuellement produit au-dessus de leurs niveaux cibles.

Les dernières données d'Insights Global montrent que les stocks de produits raffinés dans la région ARA ont augmenté de 429 kt au cours de la semaine dernière pour atteindre 6,35 millions de tonnes. Cette augmentation est principalement due au gazole, dont les stocks ont augmenté de 376 kt pour atteindre 2,42 millions de tonnes. Les stocks de distillats moyens en Europe sont à des niveaux confortables à l'approche des mois d'hiver. À Singapour, les données d'Enterprise Singapore montrent que les stocks totaux de produits pétroliers ont augmenté de 605 000 barils au cours de la semaine pour atteindre 42,11 millions de barils. Les stocks de distillats légers et moyens ont augmenté respectivement de 207 000 barils et de 72 000 barils, tandis que les stocks de résidus ont augmenté de 326 000 barils.

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