La croissance du PIB néerlandais se contracte, mais les évolutions sous-jacentes semblent positives

Économique

Résumé:

L'économie néerlandaise s'est contractée de 0,1 % au premier trimestre 2024 en raison de l'augmentation des stocks, de la contraction des exportations et d'un écart statistique négatif.

L'économie néerlandaise s'est contractée de 0,1 % au premier trimestre 2024 en raison de l'augmentation des stocks, de la contraction des exportations et d'un écart statistique négatif. Même si la situation semble pire que prévu, la plupart des dépenses ont été plus performantes que prévu, ce qui indique une solide croissance de la demande sous-jacente.

Dutch GDP Growth Contracts, But Underlying Developments Seem Positive_1

La demande est plus solide que ne le suggère le chiffre global

Même si les chiffres du PIB ont été plus faibles que prévu, les évolutions sous-jacentes semblent meilleures que ce que nous avions initialement imaginé. Un écart statistique est la principale cause de la contraction. Sans cet effet de -0,4% sur le PIB, l’évolution de la croissance aurait été positive.

Il y a également eu une évolution négative temporaire avec une réduction des stocks de 0,7% du PIB, entraînant une baisse du taux de PIB de 0,1 point de pourcentage ; il s'agissait d'une accélération du développement d'une sous-station au cours du dernier trimestre de l'année dernière. La consommation des ménages, les investissements et les exportations ont dépassé nos prévisions, ce qui signifie que la demande a été plus forte que prévu.

La consommation publique et privée a été d’importants moteurs de croissance

Oui, les exportations ont diminué (de -0,1%, corrigées des effets saisonniers) et c'est un véritable facteur de demande qui a freiné l'économie. Mais la contraction attendue était en réalité légère. La contribution nette de la balance commerciale (exportations moins importations) au PIB a été légèrement négative (-0,1 % du PIB), les importations ayant stagné (0,0 % en glissement trimestriel) tandis que les exportations se sont contractées.

La consommation des ménages a apporté la plus grande contribution positive à la croissance, avec une croissance de 0,7% en glissement trimestriel. La confiance des consommateurs et leur pouvoir d'achat sont en hausse, et le calendrier précoce de Pâques a également contribué positivement à l'évolution des ménages. Cependant, les températures inhabituellement élevées ont quelque peu freiné le développement des ménages, réduisant ainsi la consommation d'énergie.

La consommation publique a augmenté d'un solide 0,6% en glissement trimestriel, similaire au trimestre précédent et tout à fait comme prévu. Le nombre d'heures travaillées a particulièrement augmenté dans l'administration publique et les soins de santé.

L'investissement a légèrement augmenté (0,4% en glissement trimestriel), à notre grande surprise. Cette situation s'explique principalement par la baisse des achats de matériel de transport et, dans une moindre mesure, de machines, de bases de données logicielles ainsi que par la hausse des coûts de transaction immobilière. Tous les autres types de dépenses en capital ont diminué, notamment dans le domaine du matériel informatique et de la construction de tous types de biens immobiliers.

Une contraction dans l’industrie manufacturière et la construction

Parmi les industries néerlandaises, la culture, les sports récréatifs, l'agriculture, la pêche, la construction et, notamment, l'industrie manufacturière se sont contractées. Le secteur manufacturier a connu sa plus forte contraction (-3,8 % en glissement trimestriel) de la valeur ajoutée depuis le deuxième trimestre 2020. Et au sein des sous-secteurs manufacturiers, les chiffres de production des sous-secteurs de l'industrie manufacturière, des équipements de transport, de l'industrie pharmaceutique et des métaux de base ont reculé. Cette forte contraction industrielle ne devrait pas durer, car les indicateurs prospectifs du secteur manufacturier se sont récemment améliorés.

Les industries extractives ont connu la plus forte baisse de valeur ajoutée, en raison d'une baisse de la demande de gaz due à des températures plus élevées et à la fermeture du champ gazier de Groningue. Le secteur de l'approvisionnement en énergie, du traitement des eaux usées, du commerce, des transports, du stockage, de l'immobilier, des services aux entreprises et du secteur parapublic (gouvernement, éducation, santé) a enregistré une expansion de la valeur ajoutée. Les services financiers et les TIC ont stagné.

Une croissance toujours attendue pour 2024

Le résultat du premier trimestre de cette année a été pire que notre prévision de +0,2% en glissement trimestriel, mais cette prévision aurait été presque exacte sans l'important écart statistique. L’évolution des dépenses sous-jacentes s’est déroulée comme prévu, à l’exception d’une surprise positive en matière d’investissement. Sauf nouvelles surprises et avec la possibilité de futures révisions des écarts statistiques, nos dernières prévisions de croissance annuelle du PIB pour 2024, qui s'élèvent à 0,7 %, n'auront pas besoin de beaucoup d'ajustements lors du cycle de prévisions du mois prochain. Cela signifie une perspective de croissance mais légèrement inférieure au taux potentiel.

Même si nous nous attendons toujours à ce que l’investissement privé continue de peser sur la croissance à l’avenir, nous prévoyons une amélioration de l’évolution des échanges commerciaux. Cela devrait provoquer le retour de la croissance des exportations néerlandaises au cours du trimestre en cours. Dans le même temps, la consommation des ménages devrait rester l’un des principaux moteurs du PIB, l’évolution du revenu nominal devant dépasser l’inflation de quelques points de pourcentage. En outre, la consommation publique restera probablement l’une des principales contributions à l’expansion.

Une incertitude intérieure importante à court terme est d’ordre politique. Aucun nouveau gouvernement n’a été formé depuis les élections législatives de novembre 2023, même si les négociations pourraient en être à leur phase finale. En fait, les dirigeants politiques des quatre partis impliqués dans les négociations ont fait preuve d’un grand optimisme hier, de sorte qu’un accord pourrait être présenté plus tard dans la journée. Si l’incertitude politique perdure encore longtemps, elle pourrait susciter davantage d’hésitations dans les comportements d’investissement, dans la mesure où la voie politique sur certaines questions urgentes, telles que les émissions d’azote et l’avenir de l’agriculture, pourrait rester opaque.

Cela dit, si l'on se base sur les manifestes des parties aux négociations, il semble probable que les dépenses publiques continueront d'augmenter dans les années à venir, quoique peut-être un peu moins que ce que prévoyait le gouvernement précédent. Ainsi, les dépenses publiques pourraient être l’un des moteurs de la croissance du PIB néerlandais cette année et au-delà.

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