Hang Seng tente de trouver du soutien grâce aux bons résultats de Xiaomi

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Résumé:

Les véhicules électriques de Xiaomi sont entrés avec succès sur le marché et ont réalisé des bénéfices considérables, ce qui a également apporté un soutien solide à l'indice Hang Seng.

Analyse HKG33

Alors que son concurrent Apple a abandonné son projet de lancement d'un véhicule électrique, le chinois Xiaomi a réussi son entrée sur le marché avec la berline intelligente SU7. Les résultats d'hier ont montré que l'entreprise avait livré plus de 27 000 unités à la fin du deuxième trimestre et a réaffirmé son objectif de vendre 120 000 véhicules électriques d'ici la fin de l'année, ce qui est certainement un chiffre impressionnant. En outre, ce segment a été responsable de près de 10 % du chiffre d'affaires de Xiaomi au deuxième trimestre, qui s'est élevé à 88,9 milliards de RMB (environ 12,5 milliards de dollars). Ce chiffre a augmenté de 32 % en glissement annuel, marquant la croissance la plus rapide en trois ans.

L'entrée de l'entreprise sur le marché des véhicules électriques a permis à l'action de la société de réaliser une année rentable et le solide rapport trimestriel de mercredi a été salué par les marchés, alors que XIAO.hk bondit d'environ 8 % aujourd'hui. Xiaomi n'est pas seulement l'un des trois premiers fabricants de smartphones au monde, mais l'un des plus gros constituants de l'indice boursier de référence de Hong Kong, donc sa hausse offre un soutien et une opportunité de regarder au-delà de la vente par Walmart de sa participation dans le géant du commerce électronique et de la technologie JD.

Le HKG33 vient de deux semaines rentables, aidé par des données d'inflation plus élevées que prévu et par la relance plus audacieuse de Pékin, désormais plus axée sur la revitalisation de la demande intérieure et des dépenses de consommation. Il récupère la MME200 (ligne noire) et tente de dépasser les 38,2 % de la dernière étape de baisse. Un effort réussi mettrait un terme au biais baissier et mettrait 18 736 sous les projecteurs. Cependant, nous sommes prudents quant aux perspectives ascendantes.

D'un point de vue technique, la hausse est défavorable. Le nuage Ichimoku quotidien en baisse peut contenir des efforts de reprise plus forts et HKG33 fait déjà face à un recul au niveau pivot de 38,2 % de Fibonacci. En dessous, le biais baissier est intact et il existe une marge pour des plus bas plus bas vers la barre des 16 000. Hang Seng tente de trouver du soutien grâce aux bons résultats de Xiaomi_1

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Le Nikkei 225, le Dow Jones et le NASDAQ 100 perdent leur élan haussier

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Le Nikkei 225 reste à l'écart

Le Nikkei 225 évolue latéralement autour de la moyenne mobile simple (MMS) sur 200 jours (38 284) mais en dessous de la MMS sur 55 jours (38 577) depuis une semaine environ. Si l'indice devait dépasser les deux moyennes mobiles , le sommet de fin juillet (39 281) serait le prochain sur la liste.

Un passage sous le plus bas de 37 163 de lundi ouvrirait la voie à une nouvelle approche de la région des 36 000.

Tant que le plus bas de 37 163 de lundi se maintient, les perspectives haussières à court terme restent intactes. Le Nikkei 225, le Dow Jones et le NASDAQ 100 perdent leur élan haussier_1

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La hausse du Dow Jones Industrial Average s'essouffle

La hausse du Dow Jones s'essouffle en raison d'une faible volatilité et d'un volume d'échanges prédominant alors que les investisseurs attendent le discours du président de la Réserve fédérale (Fed), Jerome Powell, lors du symposium de Jackson Hole vendredi pour obtenir davantage d'indices sur la profondeur et la vitesse des baisses des taux d'intérêt de la Fed plus tard cette année.

Néanmoins, le pic de fin juillet à 41 207 pourrait encore être atteint. Juste au-dessus se trouve le record historique de 41 382. La tendance à la hausse devrait rester ferme tandis que 40 606, le plus bas de lundi, contient une baisse. Le Nikkei 225, le Dow Jones et le NASDAQ 100 perdent leur élan haussier_2

Le Nikkei 225, le Dow Jones et le NASDAQ 100 perdent leur élan haussier_2

Le rallye du NASDAQ 100 ralentit

La hausse du NASDAQ 100 au-dessus de la moyenne mobile sur 55 jours à 19 528 et du sommet de fin juillet à 19 577 a mis le sommet de juin à 20 006 sur son chemin.

La résistance précédente autour de 19 577 à 19 501 devrait maintenant se transformer en support conformément au principe de polarité inverse où la résistance précédente a tendance à agir comme support et vice versa. Le Nikkei 225, le Dow Jones et le NASDAQ 100 perdent leur élan haussier_3

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Les actions japonaises effacent leurs pertes après une chute vertigineuse grâce à des perspectives américaines plus favorables

Warren Takunda

Économique

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L'indice de référence japonais Nikkei Stock Average a effacé jeudi ses pertes après sa forte chute début août, les inquiétudes concernant les perspectives économiques américaines s'étant estompées.

L'indice Nikkei a clôturé à 38 211,01 points, en hausse de 259,21 points, soit 0,68 %, par rapport à mercredi et au-dessus du niveau de clôture du 1er août, à 38 126,33 points. L'indice a enregistré sa deuxième plus forte baisse à l'époque (désormais troisième) de 2 216,63 points le 2 août, et sa plus forte baisse de tous les temps de 4 451,28 points le jour ouvrable suivant, le 5 août.

À la clôture de jeudi, la moyenne était en hausse de 6 752,59 points, soit 21,5 % depuis le 5 août.

« Le marché est plus calme, car on se rend compte que les économies américaine et japonaise ne sont pas si mauvaises », a déclaré Yugo Tsuboi, stratège en chef pour les actions américaines et japonaises chez Daiwa Securities. « Hier, les chiffres de l'emploi aux États-Unis ont été révisés, ce qui laisse un sentiment de prudence sur le marché, mais cela ne s'est pas terminé en tempête. On s'attend également à ce que les États-Unis réduisent leurs taux en septembre », a-t-il ajouté.

Le yen oscillait jeudi autour de 145. La devise a atteint son plus haut niveau en quatre mois le 31 juillet, lorsque la Banque du Japon a relevé ses taux d'intérêt à 0,25% et s'est déclarée ouverte à de nouvelles hausses. Le 5 août, il a encore grimpé à 141,66 contre le billet vert, son plus haut niveau en sept mois.

"Il deviendra plus difficile pour les fonds spéculatifs et les investisseurs institutionnels de mener des opérations de portage sur le yen" - emprunter dans des devises à taux bas et investir dans celles à taux plus élevés - "à leurs niveaux antérieurs avec l'empressement de la Banque du Japon à procéder à de nouvelles hausses et une baisse attendue des taux aux Etats-Unis... Les prix des actions dépendent désormais de la croissance des entreprises japonaises", a déclaré Tsuboi.

Sur la période avril-juin, 431 entreprises ont enregistré un bénéfice net record, soit 1 sur 5, selon le Nikkei, les secteurs des équipements de fabrication de semi-conducteurs et de l'automobile étant particulièrement dynamiques. Les fabricants d'équipements pour puces électroniques Tokyo Electron, Screen Holdings et Disco ont enregistré des bénéfices record, tout comme Toyota Motor, Honda Motor et Mazda Motor. Les compagnies ferroviaires qui exploitent des hôtels ont également été stimulées par la faiblesse du yen et la forte demande entrante.

La semaine dernière et la semaine précédente, « les résultats des entreprises ont été aspirés par la tourmente des marchés », a déclaré Tomochika Kitaoka, stratégiste en chef des actions chez Nomura Securities. « [Les investisseurs] pourraient réévaluer les entreprises [maintenant] ».

Le 5 août, l'indice boursier japonais de référence a enregistré sa pire baisse quotidienne, en raison de la panique suscitée par une possible récession aux États-Unis, déclenchée par des chiffres de l'emploi moins bons que prévu. L'indice moyen a clôturé en baisse de 4 451,28 points, soit 12,4 %, par rapport à la clôture de la veille, à 31 458,42. Les exportateurs ont été touchés par l'appréciation du yen. Les grandes banques ont été frappées de plein fouet par les anticipations selon lesquelles la BoJ ne pourrait plus relever ses taux.

Les actions de la région Asie-Pacifique, notamment de Taïwan et de la Corée du Sud, ont également été touchées.

La chute massive de l'indice Nikkei a été provoquée par une dissolution simultanée des carry trades sur le yen, a expliqué M. Tsuboi. Les inquiétudes concernant l'économie américaine, la Banque du Japon et le Moyen-Orient ont provoqué "un ajustement simultané des positions sur le marché".

Le lendemain, l'indice a enregistré sa plus forte hausse quotidienne. Un phénomène similaire s'était produit après le krach du lundi noir d'octobre 1987, lorsque l'indice avait bondi le lendemain.

« C'est comme si je regardais à nouveau l'histoire du Lundi noir », a écrit Hideyuki Suzuki, directeur général du département de recherche sur les marchés d'investissement chez SBI Securities, dans une réponse par courrier électronique adressée à Nikkei Asia le 6 août.

"Pour le moment, les fondamentaux n'ont pas changé", a déclaré Yutaka Miura, analyste technique senior chez Mizuho Securities. Les incertitudes à long terme concernant l'économie américaine et l'élection présidentielle, la politique monétaire et le Moyen-Orient persistent, a-t-il ajouté. "Les prix évoluent en fonction des matériaux à court terme".

Tsuboi, de Daiwa, ne s'attend pas à ce que les stocks chutent de manière significative de fin septembre à début novembre, lorsque le Japon et les États-Unis connaîtront des étapes politiques majeures.

En septembre, alors que la Fed devrait baisser ses taux, le Japon accueillera un nouveau leader du Parti libéral-démocrate. Les États-Unis organiseront des élections présidentielles début novembre.

Source : NikkeiAsia

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L'économie française bénéficie d'un coup de pouce grâce aux Jeux olympiques, tandis que le malaise allemand s'aggrave

Devin

Économique

Les services français ont connu leur croissance la plus rapide depuis plus de deux ans, stimulant la deuxième économie européenne alors que des visiteurs du monde entier affluaient à Paris pour les Jeux Olympiques.

L'indice des directeurs d'achat de SP Global pour le secteur a bondi à 55 en août contre 50,1 en juillet, bien au-dessus du seuil de 50 qui sépare la croissance de la contraction et de l'estimation médiane de 50,3 dans une enquête Bloomberg.

L'indice pour le secteur privé dans son ensemble a ainsi fortement augmenté, même si la crise du secteur manufacturier français a continué de s'aggraver, l'indice PMI étant inférieur à l'estimation la plus pessimiste d'un autre sondage.

Tout porte à croire que l'esprit olympique ne perdurera pas en France. Si le troisième trimestre pourrait voir une accélération de la croissance économique de 0,5%, selon la Banque commerciale de Hambourg, un ralentissement plus généralisé à travers l'Europe devrait rattraper les entreprises.

Les attentes des entreprises et la croissance de l'emploi dans le secteur des services s'atténuent, tandis que les arriérés de travail se réduisent depuis la majeure partie de l'année dernière. Dans l'ensemble du secteur privé, les commandes sont en baisse et, pire encore, les prix de production ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis le début de 2024.

« Le mois d’août est probablement une exception en raison des Jeux olympiques », a déclaré Norman Liebke, économiste à la Hamburg Commercial Bank. « Le secteur manufacturier continue de souffrir, la production ayant chuté encore plus fortement qu’en juillet. »

En Allemagne, première économie européenne, les perspectives sont nettement plus sombres. A 48,5, l'indice PMI composite reste inférieur à l'estimation médiane des économistes et signale une contraction pour un deuxième mois.

Le rapport ajoute des preuves supplémentaires montrant que la reprise économique du pays s'est essoufflée. Le produit intérieur brut s'est contracté de manière inattendue de 0,1 % au deuxième trimestre, et les analystes interrogés par Bloomberg ne prévoient pratiquement aucune expansion sur l'ensemble de l'année 2024. French Economy Gets Olympic Boost as Germany's Malaise Deepens_1

French Economy Gets Olympic Boost as Germany's Malaise Deepens_1

L'industrie est restée le principal frein en août : l'indice PMI manufacturier de SP est inférieur à 50 depuis juillet 2022 et la Bundesbank a déclaré dans son dernier rapport mensuel que la faiblesse des usines et de la construction devrait persister.

En revanche, les services ont bénéficié d'une hausse significative des salaires, qui soutient la consommation. Leur croissance s'essouffle cependant. En août, l'indice SP pour ce secteur a enregistré un troisième ralentissement mensuel.

Les difficultés du secteur manufacturier allemand commencent à se répercuter sur les services, selon Cyrus de la Rubia, économiste en chef de la Hamburg Commercial Bank.

« Il semble que l’incertitude entourant la politique économique ait freiné les dépenses de consommation, tandis que la reprise mondiale de l’industrie manufacturière a tourné au vinaigre avant que les entreprises allemandes ne puissent en ressentir les effets », a-t-il déclaré. « Les risques d’un deuxième trimestre consécutif de croissance négative ont augmenté, ce qui signifie que nous pourrions bientôt parler à nouveau d’une récession en Allemagne. »

Les indices PMI sont surveillés de près par les marchés car ils sont publiés en début de mois et sont un bon révélateur des tendances et des points de retournement d'une économie. Les enquêtes de conjoncture, qui mesurent l'ampleur des variations de la production plutôt que leur profondeur, peuvent parfois être difficiles à associer directement au PIB trimestriel.

Source : Bloomberg

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Les chiffres du marché de l'emploi américain sont plus faibles que prévu alors que la Fed envisage une baisse des taux d'intérêt

Warren Takunda

Économique

Le marché du travail américain semble plus faible qu'on ne le pensait initialement, selon les chiffres officiels publiés mercredi.

Les États-Unis ont créé 818 000 emplois de moins que prévu au cours des 12 mois précédant fin mars, soit une baisse de 0,5 %, selon le recensement trimestriel de l'emploi et des salaires du Bureau of Labor Statistics.

Cette révision est conforme aux prévisions des économistes mais elle suggère néanmoins que les embauches n'ont pas été aussi dynamiques que les chiffres officiels l'avaient initialement montré. Les chiffres indiquent que les employeurs ont créé environ 174 000 emplois par mois, un rythme soutenu mais inférieur de 28 % au taux précédemment annoncé d'environ 242 000 emplois.

La nouvelle survient alors que la Réserve fédérale envisage une baisse de son taux d'intérêt de référence, la première depuis mars 2020. Le président de la Fed, Jerome Powell, a signalé que la banque centrale était encline à réduire les taux après les avoir augmentés pour freiner l'inflation.

Le compte-rendu de la réunion de la Fed de juillet a été publié mercredi. « La grande majorité » des participants « ont observé que, si les données continuaient à être conformes aux attentes, il serait probablement approprié d'assouplir la politique lors de la prochaine réunion », peut-on lire dans le compte-rendu.

Powell fera le point sur ses vues ce vendredi lors de la réunion annuelle de la banque centrale à Jackson Hole, dans le Wyoming.

Cette nouvelle intervient également dans une période électorale où l’économie est la priorité absolue des électeurs. Le président sortant, Joe Biden, a reçu de mauvaises notes de la part des électeurs pour sa gestion de l’économie malgré une reprise remarquable après la pandémie de coronavirus. Alors que l’inflation s’atténue, les électeurs restent mécontents des prix.

Depuis l'arrivée de Joe Biden au pouvoir, quelque 16 millions d'emplois ont été créés et le taux de chômage moyen est resté plus bas que sous n'importe quelle administration depuis 50 ans. Mais les républicains n'ont pas tardé à saisir cette annonce.

« Il s’agit de la plus forte révision à la baisse de l’emploi depuis 15 ans », a déclaré @RNCResearch sur X (anciennement Twitter). La révision de 0,5 % est la plus importante depuis 2009.

La plus forte révision à la baisse a été enregistrée dans les services professionnels et commerciaux, qui ont créé 358 000 emplois de moins que prévu. Dans les autres secteurs, les loisirs et l'hôtellerie ont vu leurs créations diminuer de 150 000 emplois, l'industrie manufacturière a perdu 115 000 emplois et la catégorie commerce, transport et services publics a vu ses créations diminuer de 104 000 emplois.

« La croissance des salaires non agricoles d’avril 2023 à mars 2024 semble plus faible que prévu, mais pas de manière inquiétante. Cela conforte notre opinion selon laquelle lorsque la Fed réduira ses taux d’intérêt, elle le fera par paliers de 25 points de base, plutôt que par une réduction plus importante de 50 points de base », a écrit Olivia Cross, économiste Amérique du Nord chez Capital Economics, dans une note aux investisseurs.

Source : TheGuardian

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PMI Japon août : les contrats manufacturiers et les services augmentent

S&P Global Inc.

Économique

Interprétation des données

Le 22 août, SP Global a publié son dernier rapport PMI pour le Japon :

L'indice PMI (Pharmaprix) du secteur manufacturier a augmenté à 49,5 en août, contre 49,1 en juillet.

L'indice d'activité commerciale des services Flash s'est établi à 54,0 en août, en hausse par rapport à la lecture finale de 53,7 en juillet.

L'indice composite de production (ICP) s'est établi à 53,0 en août, en hausse par rapport à la lecture finale de 52,5 en juillet.

Les données PMI flash d'août ont indiqué que la solide expansion de l'activité commerciale des entreprises du secteur privé japonais s'est maintenue au milieu du troisième trimestre 2024. La croissance a été soutenue par une accélération de l'expansion de l'activité des services, tandis que la production manufacturière a renoué avec la croissance après une brève baisse en juillet. Cela dit, les tendances de la demande ont divergé, une forte hausse des nouvelles affaires dans les services contrastant avec des conditions de demande modérées dans le secteur de la production de biens, ce qui méritera d'être surveillé.

La conjoncture manufacturière s'est détériorée pour le deuxième mois consécutif, quoique de manière marginale. Les nouvelles commandes sont restées en contraction, mais à un rythme moins soutenu qu'en juillet. Dans le même temps, la production a légèrement augmenté, l'augmentation des capacités de main-d'œuvre ayant permis de liquider les commandes en souffrance. Le sentiment général s'est également légèrement amélioré parmi les fabricants. Cela dit, les fabricants ont globalement hésité à augmenter les prix de vente, ce qui a entraîné une baisse de l'inflation des prix de production en août.

L'activité des services a progressé à un rythme soutenu pour le deuxième mois consécutif. Cette dernière reprise de l'activité a été soutenue par la hausse des flux de nouveaux clients, notamment les exportations qui ont renoué avec la croissance en août. Le niveau d'optimisme était supérieur à la moyenne mais a diminué en août en raison des inquiétudes concernant les contraintes de main-d'œuvre et l'impact de la hausse des coûts. Les prestataires de services ont choisi d'augmenter leurs prix de vente au rythme le plus faible depuis neuf mois, même si l'inflation des coûts des intrants a augmenté.

En général, des signes de pressions sur les marges étaient présents non seulement parmi les fabricants mais aussi dans le secteur des services où la croissance des nouvelles commandes est restée solide, soulignant ainsi que les entreprises du secteur privé absorbent partiellement les augmentations de prix afin de rester compétitives et de soutenir les ventes.

PMI du Japon en août

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Une réaction discutable à la grande révision du BLS

Cotation Suisse

Économique

Interprétation des données

Les minutes de la dernière réunion du FOMC ont montré hier que « plusieurs » responsables de la Réserve fédérale (Fed) étaient prêts à réduire les taux lors de la réunion de juin, tandis que « la grande majorité » d'entre eux étaient convaincus que septembre serait le bon moment pour commencer à les réduire. Certains responsables craignaient qu'une réduction prématurée des taux ne risque d'inverser les progrès réalisés dans la maîtrise de l'inflation, mais d'autres voyaient un risque croissant de voir le marché du travail se tendre vers « une détérioration plus grave ». Et ces dernières inquiétudes pourraient être justifiées puisque le BLS a révisé à la baisse les chiffres annuels de l'emploi de 818 000, ce qui donne raison à Goldman Sachs, où les économistes s'attendaient à une révision à la baisse de 600 000 à un million.

Le côté FX et matières premières de l'histoire

La combinaison des minutes de la Fed et de la forte révision à la baisse des chiffres annuels de l'emploi a fait baisser les rendements américains et le dollar hier. Le dollar est survendu aux niveaux actuels, mais les nouvelles favorables aux baissiers du dollar continuent d'arriver de manière à maintenir les baissiers aux commandes du marché malgré le positionnement tendu. Ainsi, l'EUR/USD a étendu ses gains à 1,1174 hier, le câble a progressé à 1,3120, l'USD/CAD est passé sous la moyenne mobile sur 200 jours - et ce malgré une nouvelle baisse des prix du pétrole brut qui aurait pu empêcher les haussiers de se précipiter, mais ne l'a pas fait, et l'USD/JPY s'est consolidé près du niveau de 145. Toutes ces devises ont une chose en commun : leurs indicateurs RSI - l'indicateur de force relative - indiquent des conditions de surachat par rapport au billet vert et continuent de suggérer qu'une correction serait saine aux niveaux actuels.

En ce qui concerne les matières premières, l'or s'est consolidé près de 2 500 dollars l'once, le risque environnemental ayant orienté les capitaux vers les actions plutôt que vers l'or, valeur refuge, tandis que le pétrole brut a étendu ses pertes à ses plus bas niveaux depuis août malgré une baisse de 4,6 millions de barils des stocks de pétrole américains la semaine dernière. La mauvaise révision des salaires n'a apparemment pas fait beaucoup de bien au sentiment sur le pétrole. L'or noir se prépare à tester à la baisse le support de 72 dollars le baril, et la dynamique baissière a suffisamment de force pour porter le mouvement vers la barre psychologique de 70 dollars le baril.

Le côté boursier de l'histoire

Il y a environ trois semaines, lorsque les États-Unis ont publié des chiffres de l’emploi décevants, le dollar américain a chuté en raison des risques croissants de récession aux États-Unis et les actions ont également chuté. Ce dernier a même déclenché une vente massive de risques mondiaux ainsi qu’un dénouement généralisé des positions de portage sur le yen. Il est intéressant de noter qu’hier, la réaction du marché à la révision du BLS n’a pas été tout à fait similaire. Le SP500 et le Nasdaq ont tous deux progressé en raison des attentes selon lesquelles la Fed commencerait à réduire les taux, le Russell 2000 a surperformé et personne ne semblait se soucier du fait qu’un marché de l’emploi en difficulté soit le signe d’une récession qui pourrait nuire aux bénéfices des entreprises – le seul domaine où nous avons vu cette inquiétude était celui du pétrole brut, et même le secteur de l’énergie du SPDR a enregistré un petit gain hier.

Quelque chose doit céder

La réunion de Jackson Hole commence aujourd'hui, le président de la Fed Powell s'exprimera vendredi et de nombreux autres banquiers centraux auront également l'occasion de donner des indications sur leurs projets de politique monétaire. À l'approche de la réunion, les marchés des swaps ont de nouveau intégré une baisse de taux de 100 pb de la Fed avant la fin de l'année.

Cette dernière hypothèse implique une baisse drastique des taux lors de l'une des trois dernières réunions du FOMC de l'année. Et comme une baisse drastique des taux ne se produirait pas à moins d'une crise économique et financière plus profonde, la valorisation actuelle du marché est intenable, ni pour le dollar américain – qui a baissé trop bas dans l'attente d'une baisse de 100 pb – ni pour les marchés boursiers – qui ont grimpé trop haut dans la même attente, sans tenir compte du fait que les difficultés économiques ne sont jamais bonnes pour la rentabilité. En résumé, je pense que quelque chose doit changer : soit le dollar américain rebondira, soit les actions chuteront. Mais un dollar plus faible et des actions plus élevées ne font pas bon ménage.

Autre part

Côté données, les chiffres PMI flash et les minutes de la Banque centrale européenne (BCE) seront au menu du jour. Les chiffres du Japon ont montré un rebond plus lent que prévu de l'activité manufacturière, mais le PMI des services a enregistré une expansion pour le septième mois consécutif et la plus rapide depuis avril. Les chiffres en Europe seront probablement mitigés, et ceux des États-Unis devraient indiquer des chiffres plus faibles par rapport au mois dernier, ce qui pourrait conforter les attentes de la Fed quant à son attitude accommodante.

En Europe, les investisseurs seront également à l'affût d'indices annonçant une baisse des taux en septembre. Beaucoup pensent que la faiblesse économique de la zone euro laisse présager une baisse supplémentaire avant la fin de l'année, en plus de celle de septembre. C'est une baisse de moins par rapport à la Fed, et peut-être même 50 pb de moins par rapport à la Fed si celle-ci décide de procéder à une baisse de 50 pb lors de l'une de ses trois dernières réunions. Et si l'on considère les piètres performances des économies de la zone euro par rapport à celle des États-Unis, il semble qu'il y ait là aussi une erreur de valorisation.

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