USD : Un retard dans le versement des salaires ne devrait pas compromettre la reprise.

Le dollar a poursuivi sa reprise hier, soutenu cette fois par des indicateurs économiques solides. L'indice ISM manufacturier a renoué avec l'expansion pour la première fois en un an, atteignant 52,6 – un niveau nettement supérieur aux attentes et son meilleur résultat depuis août 2022. La production et les nouvelles commandes ont fortement progressé, et le carnet de commandes est également entré en expansion, autant d'éléments qui laissent présager une dynamique de production positive à venir.

Nous avons évoqué hier notre analyse de l'impact probable des données économiques sur le marché des changes cette semaine, mais la publication du rapport sur l'emploi de vendredi a été reportée en raison de la fermeture partielle des services gouvernementaux. Les données JOLTS, initialement prévues pour aujourd'hui, ont également été reportées. Cependant, un vote de la Chambre des représentants sur la prolongation du financement public est attendu dès aujourd'hui ; s'il est adopté, les données de cette semaine pourraient être publiées la semaine prochaine. Par ailleurs, les chiffres des services d'ADP et de l'ISM seront publiés comme prévu demain.

Notre analyse des chiffres de l'emploi était plutôt optimiste, mais la dernière fermeture d'entreprises a montré que, dans un contexte où une nouvelle négative est nécessaire pour faire baisser davantage le dollar, c'est certainement le cas actuellement, étant donné que les différentiels de taux plaident en faveur d'un renforcement du dollar américain – un certain silence sur les données économiques peut encore aider le dollar à la marge.

L'indice DXY a désormais récupéré la majeure partie de ses pertes récentes, mais nos indicateurs de valorisation à court terme continuent de suggérer un potentiel de reprise généralisée du dollar. La reprise du dollar s'est quelque peu ralentie durant la nuit, et nous pensons que l'évolution des cours aujourd'hui sera davantage une phase de stabilisation qu'une indication de tendance.

EUR : Une assistance technique en vue

L'écart du taux de swap à deux ans s'est de nouveau creusé en faveur du dollar hier, portant notre estimation de la juste valeur à court terme de l'EUR/USD à 1,174. Ce niveau est proche de la moyenne mobile à 50 jours de 1,1724, tandis que les moyennes mobiles à 100 et 200 jours sont légèrement inférieures, à 1,1678 et 1,1615 : elles pourraient constituer les principaux supports techniques si la baisse se prolonge.

L'IPC français est publié ce matin, avec une marge d'impact limitée sur les taux de change. Par ailleurs, plus l'EUR/USD recule, moins il est probable que la BCE fasse des commentaires sur le taux de change lors de sa réunion de politique monétaire de jeudi (voir notre analyse ).

Sur le plan politique, le Parlement français a finalement approuvé hier le budget 2026 à l'issue d'un nouveau vote de confiance. Les marchés ont intégré le fait qu'il est loin d'égaler la rigueur budgétaire agressive de François Bayrou, mais la stabilité politique compense largement, pour l'instant, le report des défis budgétaires. L'écart de taux entre les obligations France-Allemagne à 10 ans est repassé sous la barre des 60 points de base, son niveau le plus bas depuis juin 2024. Pour le marché des changes, cela reste de toute façon un événement marginal.

AUD : L’interprétation de la déclaration de la RBA semble trop restrictive.

La paire AUD/USD progresse de près de 1 % suite à la hausse des taux décidée ce matin par la Banque de réserve d'Australie. Cette augmentation de 25 points de base, portant le taux à 3,85 %, était déjà anticipée à environ 75 % par le consensus des analystes. Toutefois, les marchés ont perçu dans cette annonce des éléments suffisants pour adopter une position plus restrictive quant aux évolutions futures, avec une hausse de 22 points de base déjà intégrée dans les anticipations pour la réunion de mai et de 37 points de base d'ici la fin de l'année.

Nous ne partageons pas entièrement cette analyse restrictive. Si la déclaration souligne les risques de pressions inflationnistes persistantes, elle précise que « la majeure partie de la reprise de l'inflation serait imputable à des pressions sectorielles sur la demande et les prix, qui pourraient ne pas se maintenir – bien que cette estimation soit très incertaine ». Les projections d'inflation ont été revues à la hausse de 0,5 % pour atteindre 3,7 % en juin, mais le chiffre de 3,2 % prévu pour la fin de l'année ne justifie pas une nouvelle hausse urgente des taux.

La gouverneure Michele Bullock a laissé toutes les options ouvertes pour les mesures futures, mais a également déclaré qu'elle pensait que les taux « pourraient se situer autour de la neutralité » lors d'une conférence de presse qui, selon nous, visait à atténuer la réaction initiale intransigeante à cette déclaration.

En l'absence de données supplémentaires, le resserrement des anticipations semble excessif, et les risques semblent davantage orientés à la baisse pour la courbe des swaps AUD dans les semaines à venir. Nous pensons également que la hausse de l'AUD/USD pourrait s'essouffler. Compte tenu de cette perspective de hausse déjà intégrée aux cours et de notre tendance à un dollar légèrement plus fort, un repli progressif de ce rebond post-RBA paraît plus probable qu'un nouveau test du sommet de 0,7094 atteint la semaine dernière.

Europe centrale et orientale : en attente d'un signal des banques centrales

La Turquie publiera ses données sur l'inflation de janvier, un élément déterminant pour orienter le rythme des baisses de taux de la Banque centrale turque. Nous anticipons une hausse de 4,2 % en glissement mensuel, soit une diminution de 30,9 % à 29,8 % en glissement annuel. La Banque centrale nous a déjà mis en garde contre les risques de fluctuations des données d'inflation au cours des deux premiers mois de l'année, en raison de l'impact des prix alimentaires, des anticipations d'inflation, des variations de prix liées au temps, des hausses de prix administrées et des réajustements effectués par TurkStat. Il faudra attendre la seconde moitié de la semaine pour connaître les prochains chiffres et les réunions de la Banque nationale de Turquie (NBP) et de la Banque nationale de Turquie (CNB).

Malgré l'aversion au risque, le marché des changes d'Europe centrale et orientale a affiché sa faiblesse et est resté relativement stable. Toutefois, les taux locaux et le renforcement du dollar américain continuent de laisser présager un affaiblissement des devises dans la région. L'événement majeur reste cependant les réunions des banques centrales mercredi et jeudi. Nous anticipons toujours un potentiel de hausse pour les paires EUR/CZK et EUR/PLN.

Source : ING