ESG décrypté : les cadres réglementaires qui façonnent l'investissement durable

Économique

Résumé:

Catherine Boyd, responsable mondiale de la stratégie et des opérations ESG, explique les complexités de l'intégration des facteurs ESG dans les stratégies d'investissement, soulignant le rôle central des cadres réglementaires pour améliorer la transparence et aider les investisseurs à prendre des décisions éclairées pour des rendements à long terme.

Quels sont les moteurs de la réglementation ESG ?

Les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) n’ont jamais été aussi mis en lumière. Pourtant, la voie vers une intégration complète de ces considérations dans les stratégies d’investissement est semée d’embûches, mettant en évidence non seulement la demande de telles données, mais aussi les lacunes flagrantes dans leur disponibilité. Au cœur du problème se trouvent les différentes interprétations régionales de la terminologie ESG, qui ont poussé les investisseurs à réclamer des données fiables sur les facteurs ESG financièrement importants qui peuvent influencer les flux de trésorerie, le coût du capital, le remboursement et, en fin de compte, la valorisation. L’accent croissant mis sur l’intégration des considérations ESG financièrement importantes dans la structure des processus d’investissement.

La rareté des données publiées, associée à des méthodologies fragmentées et en constante évolution pour la divulgation des données et des indicateurs, exacerbe la complexité de cette entreprise. Ce défi est encore amplifié par la vaste gamme de facteurs ESG et les différents degrés de matérialité de ceux-ci selon les secteurs. Les entreprises, qui s’efforcent de gérer les risques, font écho à cette demande de clarté et d’uniformité des données ESG, en particulier au sein de leurs chaînes d’approvisionnement. De même, les propriétaires d’actifs souhaitent comprendre comment leurs portefeuilles s’alignent sur leurs objectifs ESG, recherchant la transparence et la responsabilité dans la manière dont ces objectifs sont atteints.

En réponse à cette situation, les gouvernements, les régulateurs, les groupes de travail non réglementaires et les organismes de normalisation s’efforcent de combler ce fossé en élaborant des politiques, des cadres et des réglementations destinés à garantir aux investisseurs l’accès aux données sur les entreprises et les portefeuilles dont ils ont besoin. L’évolution de ce paysage réglementaire signifie un changement radical vers des pratiques d’investissement plus éclairées et plus durables, promettant de remodeler la façon dont les investisseurs abordent les complexités de l’intégration des critères ESG.

Cet article vise à décortiquer l'alphabet de la réglementation ESG financière, en mettant l'accent sur la manière dont les règles mondiales clés et souvent superposées se croisent pour améliorer la responsabilité des entreprises en matière de divulgation, de reporting et de diligence raisonnable en matière de durabilité afin de mieux éclairer les décisions des investisseurs.

Combler le fossé : comment les efforts réglementaires unifient les normes ESG

Le Pacte vert pour l’Europe représente une approche globale de l’Union européenne (UE) pour lutter contre le changement climatique et promouvoir la durabilité tout en garantissant la croissance économique. Le Pacte s’appuie sur un cadre solide de finance durable, notamment : la directive sur la publication d’informations sur la durabilité des entreprises (CSRD) – étayée par les normes européennes de publication d’informations sur la durabilité (ESRS), le règlement sur la publication d’informations sur la durabilité dans le secteur financier (SFDR), la directive sur la diligence raisonnable en matière de durabilité des entreprises et la taxonomie de l’UE.

Ces réglementations, bien que conçues pour fonctionner de concert, présentent certaines divergences dans leur orientation et leur application qui ont des implications pour les entreprises et les investisseurs qui cherchent à naviguer dans le paysage en constante évolution des rapports liés à l'ESG, essentiels pour atténuer les risques d'investissement, tout en capitalisant sur de nouvelles opportunités.

La CSRD vise à élargir les rapports sur la durabilité, en obligeant les entreprises à divulguer leur impact sur le climat, ainsi que leur politique en matière de droits de l'homme et de gouvernance, lorsque cela est pertinent. Un élément clé de la réglementation est que les entreprises devront fournir des rapports détaillés et vérifiables sur les questions de durabilité considérées comme importantes pour cette évaluation.

Le règlement SFDR vise à prévenir le greenwashing en exigeant la publication d'informations sur la manière dont les produits financiers prennent en compte les risques de durabilité et leurs impacts sur les facteurs ESG. Il s'applique aux institutions financières et comprend des exigences de reporting au niveau de l'organisation et du produit.

La CSDDD met l'accent sur la responsabilité des entreprises en matière d'atténuation des impacts négatifs sur l'environnement et les droits de l'homme. Elle impose des processus de diligence raisonnable rigoureux dans l'ensemble des opérations et de la chaîne de valeur d'une entreprise, établissant un cadre plus explicite pour une conduite éthique des entreprises.

La taxonomie de l’UE est un système de classification qui aide les entreprises et les investisseurs à identifier les activités économiques « écologiquement durables » afin de prendre des décisions d’investissement durables.

Réglementations ESG : harmonie et divergence

Si ces réglementations ont pour objectif commun de renforcer la responsabilité des entreprises en matière d’impacts écologiques et sociaux, elles divergent quant à leurs seuils d’applicabilité et à leurs exigences spécifiques, ce qui peut entraîner une confusion potentielle sur le marché. Cependant, leur effet combiné est de fournir un cadre plus complet pour le reporting ESG.

Le CSRD et le CSDDD se recoupent considérablement, notamment en ce qui concerne l’importance qu’ils accordent à une planification détaillée pour atténuer les impacts négatifs. Cependant, le CSDDD va plus loin en imposant une gestion active de ces impacts et en introduisant des mécanismes d’application des parties prenantes par le biais des tribunaux.

Parallèlement, le SFDR complète ces mesures en abordant le rôle du secteur financier, en établissant des normes sur la manière dont les risques de durabilité sont intégrés dans les décisions d'investissement et divulgués aux investisseurs, dans le but de réduire l'écoblanchiment.

Ces réglementations comblent collectivement des lacunes importantes dans les rapports liés aux facteurs ESG, en offrant des orientations plus claires aux investisseurs et aux entreprises. Malgré certaines divergences dans leurs mandats spécifiques, elles forment ensemble un cadre cohérent qui améliore la transparence, la responsabilité et l’investissement responsable, guidant les investisseurs et les entreprises vers des pratiques plus durables (Figure 1).

ESG Unpacked: Regulatory Frameworks Shaping Sustainable Investing_1

Dans le cadre d'une initiative importante visant à améliorer la transparence sur l'impact environnemental des entreprises, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a adopté le 6 mars 2024 de nouvelles règles, rendant obligatoire la publication d'informations liées au climat dans les rapports annuels et les déclarations d'enregistrement des sociétés cotées en bourse. Cette initiative n'a toutefois pas été sans controverse, faisant face à de nombreux défis juridiques qui ont conduit à un sursis temporaire de sa mise en œuvre. Malgré ces obstacles, cette mesure souligne un changement mondial vers une plus grande responsabilité des entreprises en matière de durabilité environnementale, s'alignant sur des initiatives similaires en Californie et dans le CSRD de l'UE.

La réglementation de la SEC vise à fournir aux investisseurs des informations détaillées sur la manière dont les risques liés au climat et les facteurs de durabilité affectent les entreprises publiques. Les principales exigences en matière de divulgation comprennent les risques importants liés au climat, les stratégies, les objectifs, la gouvernance et les impacts financiers des phénomènes météorologiques extrêmes et des conditions naturelles. Pour les grandes entreprises, la divulgation des émissions (indirectes) de gaz à effet de serre (GES) est obligatoire, sous réserve de la validation par un tiers. Ces exigences, réduites par rapport à la proposition initiale, sont basées sur le Groupe de travail sur les informations financières liées au climat (TCFD) et le Protocole mondial sur les GES, mais la SEC a créé ses propres normes plutôt que d'adopter purement et simplement un cadre existant.

Divulgation climatique : la Californie fait monter la température

En 2023, la Californie a adopté les projets de loi 253 et 261 du Sénat, qui ont récemment été combinés pour former le projet de loi 219 du Sénat, Gaz à effet de serre : Responsabilité des entreprises face au climat : Risque financier lié au climat (SB-219) parallèlement au projet de loi 1305 de l'Assemblée, introduisant ses propres obligations de divulgation climatique. Bien qu'il existe un chevauchement avec la règle de la SEC dans des domaines tels que la déclaration des émissions de GES, y compris les émissions de portée 1 et 2 (à partir de 2026), les lois californiennes exigent de manière unique la divulgation quelle que soit l'importance financière et incluent également (à partir de 2027).

Les lois de l'État et la règle de la SEC divergent considérablement dans leur approche de la matérialité et de l'étendue des divulgations requises, la législation californienne adoptant une position plus large sur ce que... Les règles de divulgation climatique de la Californie s'appliquent aux entreprises publiques et privées opérant dans l'État avec plus d'un milliard de dollars de revenus.

La matérialité est importante

La CSRD représente l'effort ambitieux de l'UE visant à intégrer les rapports sur la durabilité dans le régime de publication d'informations des entreprises. Elle introduit le concept de « double matérialité ».

Cette approche est plus large que l'accent mis par la SEC sur la matérialité du point de vue de l'investisseur (« matérialité financière ») et par d'autres régulateurs à l'échelle mondiale, qui exigent des entreprises concernées par la CSRD qu'elles divulguent un éventail plus large d'informations.

La CSRD impose également de rendre compte des impacts, des risques et des opportunités en matière de durabilité tout au long de la chaîne de valeur d'une entreprise, couvrant un éventail plus large de sujets de durabilité au-delà du climat, tels que l'utilisation de l'eau, la biodiversité et les pratiques de l'économie circulaire.

Complexités transfrontalières

Les entreprises opérant dans plusieurs juridictions sont confrontées au défi de s’y retrouver entre ces exigences de divulgation variées et parfois contradictoires.

L'accent mis par la SEC sur la matérialité du point de vue de l'investisseur, les mandats de divulgation plus étendus de la Californie et l'approche globale de l'UE dans le cadre de la CSRD illustrent la complexité du paysage réglementaire actuel.

Alors que les régulateurs envisagent certains ajustements pour réduire la complexité et faciliter une interopérabilité partielle, comme l’intégration des cadres de l’International Sustainability Standards Board (ISSB) par diverses juridictions, les organisations doivent développer des stratégies de reporting interréglementaires qui tiennent compte de ces différences régionales.

Clarté, cohérence et comparabilité

L’évolution des réglementations en matière de publication d’informations ESG reflète une reconnaissance croissante de l’importance cruciale de la durabilité environnementale dans la gouvernance d’entreprise. À mesure que les entreprises se débattent avec ces nouvelles exigences, le besoin de clarté, de cohérence et de comparabilité des informations devient de plus en plus évident.

L'initiative de la SEC, malgré ses incertitudes juridiques actuelles, ainsi que les lois californiennes et la CSRD de l'UE, signalent un changement significatif vers un monde des entreprises plus durable et plus transparent.

La voie à suivre nécessite de naviguer avec prudence dans un paysage réglementaire de plus en plus diversifié et en constante évolution. En outre, le paysage de l’information risque de devenir de plus en plus complexe, étant donné que de nombreuses juridictions, dont l’Australie, Hong Kong, Singapour et le Royaume-Uni, prévoient d’intégrer le cadre de divulgation lié au climat développé par l’ISSB – les normes internationales d’information financière (IFRS) S16 et IFRS S27 – dans leurs régimes d’information financière d’entreprise.

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