Devenir mondial : les obligations à court terme bien positionnées pour faire face à la divergence économique

Résumé:

Pour évaluer les perspectives des obligations mondiales en 2025, les investisseurs doivent tenir compte des liens inextricables entre les changements macroéconomiques et politiques. Aux États-Unis, même avant les élections de novembre, les marchés évaluaient les attentes concernant le cycle d’assouplissement de la Réserve fédérale (Fed). La combinaison d’un marché du travail résilient et d’une inflation en baisse peut-être pas aussi rapide qu’espéré a atténué l’urgence de réduire les taux, car une prolongation du cycle économique était intégrée dans les cours.

Daniel Siluk, responsable du segment Global Short Duration, estime que l'extension du cycle économique aux États-Unis et la croissance suspecte ailleurs créent une opportunité pour les investisseurs obligataires de capturer des rendements attractifs et de préserver le capital en se diversifiant à l'échelle mondiale.

L’élection de l’ancien président Donald Trump a accru à bien des égards les chances d’une croissance économique durable, mais elle a aussi introduit de nouvelles incertitudes que les investisseurs obligataires ne peuvent ignorer. Si les initiatives favorables à la croissance, telles que la déréglementation et la réforme fiscale, pourraient stimuler l’investissement et la consommation, les droits de douane et les barrières commerciales pourraient au moins avoir un effet inflationniste et, au pire, constituer des obstacles potentiels à la croissance mondiale si ces mesures devaient être réciproques.

Les taux d'intérêt ont déjà pris conscience de la situation. La courbe des rendements des bons du Trésor américain a augmenté sur toutes les échéances. Les rendements à court terme reflètent une trajectoire de baisse des taux plus modérée, tandis que les rendements à long terme ont augmenté, car les investisseurs tiennent compte d'une volatilité accrue, d'une croissance potentiellement plus élevée et de la possibilité que la bataille pour maîtriser complètement l'inflation ne soit pas terminée.

Face à des vents contraires aigus, d'autres régions – une grande partie de l'Europe, par exemple – devront peut-être adopter une politique monétaire plus volontariste. Il appartiendra aux investisseurs de déterminer en détail les régions, les secteurs et les valeurs qui bénéficieront des mesures de la nouvelle administration et ceux qui pourraient être confrontés à de nouveaux vents contraires. Devenir mondial : les obligations à court terme bien positionnées pour faire face à la divergence économique_1

Devenir mondial : les obligations à court terme bien positionnées pour faire face à la divergence économique_1

Du point de vue de l’investissement, les perspectives économiques et politiques divergentes créent à la fois des opportunités et des risques pour les investisseurs obligataires. Dans toutes les juridictions, la lutte contre l’inflation a propulsé les rendements à des niveaux qui peuvent à nouveau offrir aux investisseurs des flux de revenus attractifs.

Les perspectives d'évolution des taux d'intérêt sont toutefois en train d'évoluer. L'Europe étant confrontée à une croissance en berne, les rendements obligataires pourraient continuer à baisser, ce qui représente une opportunité d'appréciation du capital sur la partie courte des courbes souveraines. Aux États-Unis, toute initiative favorable à la croissance ou barrière commerciale pourrait modifier le rythme de la trajectoire descendante de l'inflation. Cela pourrait entraîner une volatilité supplémentaire sur les obligations du Trésor à moyen et long terme.

Alors que les différentes régions suivent leur propre trajectoire économique et politique, les investisseurs ayant une vision mondiale ont la possibilité d’accroître la diversification au sein des allocations à revenu fixe en intégrant des émissions offrant des rendements attractifs et des titres dans des régions où les taux peuvent baisser. Devenir mondial : les obligations à court terme bien positionnées pour faire face à la divergence économique_2

Devenir mondial : les obligations à court terme bien positionnées pour faire face à la divergence économique_2

Il faut également tenir compte des prix déjà pris en compte sur les marchés. Aux États-Unis, par exemple, le rendement nominal des obligations à 10 ans a augmenté de 80 points de base (pb) depuis la mi-septembre, les anticipations d'inflation croissantes pour la prochaine décennie étant à l'origine d'une part considérable de cette hausse.

Nous pensons qu’une approche mondiale similaire doit être appliquée à la recherche d’opportunités dans le domaine du crédit aux entreprises. Les perspectives économiques divergentes ont des répercussions sur les profils de crédit des émetteurs d’entreprises. Et avec des valorisations élevées dans l’ensemble de la classe d’actifs, les investisseurs ont la possibilité de rechercher des régions où la stabilisation – ou l’amélioration – des conditions économiques devrait renforcer la capacité d’un émetteur à honorer ses obligations. En revanche, dans les régions où la croissance est plus fragile, les valorisations sont élevées et les émissions plus exposées aux cycles, il est préférable d’éviter les émissions.

En outre, les valorisations dans certaines régions semblent plus favorables que dans d’autres, souvent pour une même note de crédit, voire pour un émetteur spécifique. En se protégeant contre la volatilité des devises, les investisseurs internationaux peuvent maximiser le potentiel de rendement excédentaire avec une augmentation du risque minime, voire nulle. Devenir mondial : les obligations à court terme bien positionnées pour faire face à la divergence économique_3

Devenir mondial : les obligations à court terme bien positionnées pour faire face à la divergence économique_3

Une façon de s'orienter dans un environnement économique encore incertain est de se concentrer sur les émissions d'entreprises à plus court terme. Les rendements plus élevés par rapport à la plupart des 15 dernières années ont permis de générer des rendements intéressants en raison de la baisse plus marquée de ces titres à l'approche de leur échéance. Sur ces horizons temporels plus courts, les investisseurs ont tendance à avoir une meilleure visibilité sur la capacité d'un émetteur à honorer ses dettes. La logique de se concentrer sur le court terme est renforcée par des primes d'échéance toujours faibles, ce qui signifie que les investisseurs s'exposent potentiellement à une volatilité considérablement plus élevée pour des rendements à peine plus élevés.

Questions de politique

Nous espérons avoir une meilleure idée des priorités économiques du président élu Trump au cours des premiers mois de son mandat. L’approche de son équipe en matière de commerce, de déficits et des aspects économiques de son programme de sécurité nationale aura des répercussions à l’échelle mondiale. Les initiatives en faveur de la croissance devraient permettre de maintenir les rendements des bons du Trésor à un niveau élevé par rapport à leurs pairs mondiaux. La vigueur du dollar qui en découlerait se ferait au détriment des autres devises et détournerait également une plus grande part des investissements mondiaux vers les États-Unis. Cela pourrait aggraver la situation économique de régions comme l’Europe. Et dans la mesure où ce programme modifierait les trajectoires de croissance attendues, il influencerait inévitablement les décisions de la Fed et des autres banques centrales.

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Actualités financières du 5 décembre

FastBull en vedette

Nouvelles quotidiennes

Économique

[Faits en bref]

1. Appelle à la démission d'Emmanuel Macron après le renversement du gouvernement français lors d'une motion de censure.

2. Daly, directeur général de la Fed, estime qu'il n'y a aucune urgence à abaisser les taux d'intérêt.

3. Le Livre Beige montre une croissance lente de l'emploi aux États-Unis

4. Powell affirme que la Fed peut se permettre d’être un peu plus prudente.

5. Le secteur des services aux États-Unis connaît une croissance modérée.

6. Musalem, directeur général de la Fed, estime que le moment de suspendre les baisses de taux pourrait être proche.

[Détails de l'actualité]

Emmanuel Macron appelle à la démission après le renversement du gouvernement français suite à une motion de censure

L'Assemblée nationale française a voté mercredi une motion de censure contre le Premier ministre Michel Barnier, qui va démissionner. C'est la première fois depuis 1862 que le gouvernement français est limogé. Le Parti des Patriotes français a lancé une pétition sur son site Internet demandant la démission du président Macron.

« Nous devons maintenant utiliser ce vote pour forcer Emmanuel Macron à démissionner. Pendant des années, il a fait preuve de mépris envers le peuple français ; pendant des années, sa politique a été un échec complet dans tous les secteurs. Au cours des sept dernières années, il a causé des dommages inimaginables au pays : il a divisé la nation, créé l'insécurité et diminué le statut international de la France. Il a investi dans des guerres, affaiblissant la position internationale du pays, réduisant la voix de la France au sein de l'UE et de l'OTAN, et mis en œuvre des politiques désastreuses exigées par l'UE. Il a provoqué l'effondrement de secteurs tels que l'agriculture, l'industrie, la santé, l'énergie et l'immigration. Il doit démissionner », peut-on lire dans la pétition.

Florian Philippot, chef du Parti des Patriotes Français, a appelé à une marche de protestation ce samedi 7 décembre pour exiger la démission de Macron. 63% des Français souhaitent la démission de Macron après la motion de censure, selon un sondage du cabinet d'études et de conseil français Elabe pour BFMTV.

Daly, directeur général de la Fed, estime qu'il n'y a aucune urgence à baisser les taux d'intérêt

Pour maintenir l'économie en bonne santé, nous devons continuer à ajuster les politiques, que ce soit en décembre ou plus tard, a déclaré lundi la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly. Nous en discuterons lors de la prochaine réunion, mais les baisses de taux sont toujours à l'étude par les responsables de la Fed. Actuellement, l'offre et la demande sont à peu près équilibrées et l'inflation continue de baisser. La Fed devrait se concentrer sur la réduction des taux. Cependant, même si nous réduisons à nouveau les taux, la politique restera restrictive, ce qui est important.

Le taux d'intérêt neutre pourrait déjà être « proche de 3 % ». Toutefois, compte tenu de l'incertitude qui entoure le taux neutre, je pense que nous pouvons procéder lentement et nous adapter au fur et à mesure que l'économie nous fournira davantage d'informations.

Il n’y a pas d’urgence à réduire les taux. La Fed doit « ajuster prudemment » sa politique pour faire en sorte que l’inflation soit réduite sans ralentir inutilement le marché du travail.

Le Livre Beige montre une croissance lente de l'emploi aux États-Unis

La Réserve fédérale a publié son Livre beige le 4 décembre, montrant que l'activité économique a légèrement augmenté dans la plupart des districts, trois districts ayant enregistré une croissance modérée ou modeste. Cependant, deux districts ont signalé une activité économique stable ou en légère baisse. Dans le même temps, les dépenses de consommation sont restées globalement stables, les consommateurs devenant plus sensibles aux prix. La demande de prêts hypothécaires était généralement faible et les prêts immobiliers commerciaux étaient également au ralenti.

En termes d'emploi, la plupart des districts ont connu des niveaux d'emploi stables ou en légère hausse, avec un faible taux de rotation du personnel, une activité de recrutement limitée et une augmentation minimale des effectifs. Les licenciements ont également été faibles. La plupart des districts ont exprimé un optimisme prudent quant à une reprise de l'activité de recrutement. En outre, la croissance des salaires a ralenti à un rythme modéré dans la plupart des districts, et une nouvelle croissance modérée est attendue dans les mois à venir.

Les prix ont augmenté modérément dans la plupart des districts. La plupart des entreprises ont vu les prix des intrants augmenter plus rapidement que les prix de vente, ce qui a entraîné une baisse des marges bénéficiaires. Les entreprises s'attendent à ce que la croissance des prix reste aux niveaux actuels. Cependant, plusieurs districts ont noté que le potentiel de droits de douane sur les produits étrangers sous le président élu Trump pourrait présenter des risques d'inflation à la hausse importants.

Powell estime que la Fed peut se permettre d'être un peu plus prudente

L'économie américaine se porte bien et il n'y a aucune raison de croire que cette situation ne puisse pas perdurer, a déclaré mercredi le président de la Fed, Jerome Powell. Les risques pour le marché du travail semblent faibles, la croissance économique est nettement plus forte que prévu et l'inflation est légèrement plus élevée. Malgré des risques plus faibles que prévu, la Fed peut toujours évoluer prudemment vers un taux neutre.

Le budget américain est sur une trajectoire intenable et nécessite une meilleure coordination entre les recettes et les dépenses. La banque centrale ne peut pas tenir compte de la dette et des déficits lorsqu’elle fixe les taux ; elle doit se concentrer sur l’inflation. La Fed n’a pas un rôle de leader budgétaire, mais utilise plutôt ses outils pour remplir son double mandat de gestion de l’inflation et de l’emploi.

Le secteur des services aux États-Unis connaît une expansion modérée

L'Institute for Supply Management (ISM) a annoncé mercredi que l'indice PMI non manufacturier américain avait reculé à 52,1 le mois dernier, soit la première baisse depuis juin. L'indice des nouvelles commandes a atteint son plus bas niveau depuis trois mois, à 53,7. L'indice d'activité des entreprises est tombé à son plus bas niveau depuis août.

La baisse est principalement due à la baisse de l'activité commerciale, des nouvelles commandes, de l'emploi et des livraisons des fournisseurs. Cependant, 14 secteurs ont connu une croissance de l'activité commerciale et 13 secteurs ont connu une augmentation des nouvelles commandes. Ces résultats renforcent l'opinion des derniers mois selon laquelle le secteur des services affiche une croissance soutenue.

Le président de la Fed, Musalem, estime que le moment est peut-être proche de suspendre la baisse des taux

Le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem, a déclaré mercredi que la Fed était proche d'atteindre ses objectifs en matière d'emploi et de stabilité des prix, et que la politique monétaire était dans une position favorable. Compte tenu des conditions économiques « fortes » et des niveaux d'inflation dans les conditions actuelles du marché du travail, une politique monétaire patiente est appropriée. Musalem estime qu'une politique monétaire patiente est appropriée compte tenu du niveau actuel d'inflation dans une économie « forte » et un marché du travail qui se situe à des niveaux compatibles avec le plein emploi.

Il semble important de garder ouverte la possibilité de ralentir ou de suspendre les baisses de taux, car le moment est peut-être venu d’évaluer attentivement l’environnement économique actuel, les informations reçues et l’évolution des perspectives.

[Focus du jour]

UTC+8 14:45 Suisse Taux de chômage (novembre)

UTC+8 18:00 Ventes au détail de la zone euro en glissement mensuel (octobre)

UTC+8 00:30 Le lendemain : discours du président de la Fed de Richmond

UTC+8 01:00 Le lendemain : Greene, membre du MPC de la Banque d'Angleterre, prend la parole

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Des tarifs douaniers plus élevés pourraient-ils inverser la tendance à l’assouplissement de la Fed ?

JP Morgan

Alors que l'inflation commençait à redevenir (oserais-je dire) ennuyeuse, la possibilité d'une hausse des tarifs douaniers, élément central du programme de la nouvelle administration Trump, a ravivé les inquiétudes concernant l'inflation. Alors que le cycle d'assouplissement monétaire tant attendu de la Réserve fédérale vient de débuter, les marchés doivent désormais envisager les conséquences potentielles pour la politique monétaire d'une inversion des tendances désinflationnistes.

Le précédent mandat de Trump nous donne une idée de l’approche adoptée par la Fed face aux pressions inflationnistes induites par les droits de douane. En septembre 2018, la Fed a modélisé un scénario impliquant une taxe de 15 % sur toutes les importations non pétrolières, avec une réaction des économies étrangères. Si la Fed réagissait à la hausse de l’inflation qui en résulterait en augmentant les taux, elle prévoyait une légère récession. À l’inverse, si la Fed ne tenait pas compte de la hausse des prix à l’importation, la croissance ralentirait à seulement 0,5 %, mais une récession pourrait être évitée. La Fed a conclu que cette réponse « transparente » serait la plus appropriée. Cependant, si les attentes d’inflation augmentaient, ce qui serait plus probable dans un marché du travail très tendu, la réponse privilégiée pourrait être une hausse des taux d’intérêt.1

Plus récemment, le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, a partagé un point de vue similaire, décrivant les droits de douane comme une augmentation ponctuelle des prix qui n’est pas intrinsèquement inflationniste à long terme. Il a toutefois averti qu’une guerre commerciale de type « représailles » pourrait exacerber les pressions inflationnistes, entraînant une hausse des prix.

L’environnement économique actuel diffère également sensiblement de celui de 2018 : même si la vague de chaleur inflationniste est en grande partie derrière nous, ses braises sont toujours vives.

Les événements récents ont rappelé aux entreprises leur pouvoir de fixation des prix, et les travailleurs sont désormais plus attentifs aux augmentations du coût de la vie dans les négociations salariales.

Bien que les attentes d'inflation à long terme fondées sur le marché soient ancrées autour de 2,0 %, les attentes des consommateurs oscillent autour de 3 % depuis mai 2021, soit un demi-point de pourcentage de plus que leur fourchette de 2018-19.

L’expérience récente de lenteur à réagir à l’inflation « transitoire » liée à la pandémie pourrait inciter les membres du FOMC à adopter une approche plus prudente en matière de baisse des taux l’année prochaine, en particulier dans le contexte d’une croissance économique résiliente.

En outre, plusieurs autres effets de la guerre commerciale pourraient influer sur l’économie, comme le ralentissement de la croissance mondiale, la baisse de la productivité et l’incertitude politique qui pèse sur l’investissement des entreprises, ce qui ajoute à la complexité des projections tarifaires. Les investisseurs devraient également se méfier de toute nomination de membres spécifiques du cabinet. Que la nouvelle administration soit composée ou non de « faucons » en matière de droits de douane, l’ancien président a l’habitude d’entamer des négociations commerciales avec des exigences ambitieuses et de grande envergure qui sont finalement réduites à néant et qui semblent très différentes des accords finaux.

Il est peut-être prématuré pour la Fed d'intégrer les implications des tarifs douaniers dans ses décisions de politique monétaire, mais les données actuelles sur la croissance résiliente, la santé des marchés du travail et d'autres facteurs suggèrent que la Fed suivra une trajectoire progressive, qui pourrait se stabiliser à un niveau plus élevé que ne l'indiquent ses dernières projections. Pour les marchés obligataires, cela, combiné à l'impact de déficits plus élevés, pourrait maintenir les rendements à long terme à un niveau élevé au cours de l'année à venir. Des tarifs douaniers plus élevés pourraient-ils inverser la tendance à l'assouplissement de la Fed ?_1

Des tarifs douaniers plus élevés pourraient-ils inverser la tendance à l'assouplissement de la Fed ?_1

Source : JPMorgan

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La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique

CEPR

La réélection de Donald Trump à la présidence des États-Unis le 5 novembre a suscité à la fois optimisme et appréhension sur les marchés financiers mondiaux. Alors que son administration se lance dans un programme politique fortement axé sur les réductions d'impôts, le protectionnisme commercial, la déréglementation et le durcissement des politiques d'immigration (appelé collectivement Agenda 47), les investisseurs et les analystes évaluent les implications pour l'économie et les marchés boursiers. Cette chronique examine l'impact de la victoire de Trump sur les actifs financiers et met en évidence la manière dont la « proximité » politique avec son programme a façonné les rendements des entreprises.

Le 5 novembre, Donald Trump a obtenu un second mandat à la présidence des États-Unis. Sa victoire a été motivée par un programme politique axé sur l’accélération de la croissance économique via des réductions d’impôts, une augmentation des droits de douane et du protectionnisme commercial, l’application de contrôles d’immigration plus stricts, la réduction de l’intervention gouvernementale et la diminution de la réglementation.

Français Alors que la victoire de Trump est devenue évidente – reflétée par les marchés de paris qui intègrent rapidement les informations pertinentes pour les élections de manière efficace en termes d'information (Karau et Fischer 2024) – les actifs financiers susceptibles d'être influencés par le programme de Trump ont commencé à réagir de manière significative (Figure 1). Les rendements du Trésor américain à 10 ans ont fortement augmenté, passant de 4,28 % à 19 h 00, heure de l'Est, à 4,46 % à 22 h 30, sous l'effet des attentes de relance budgétaire et des pressions inflationnistes. Les prix du Bitcoin ont grimpé en flèche alors que l'industrie des cryptomonnaies anticipait les avantages de la déréglementation. L'indice du dollar a bondi en réponse à la hausse attendue des rendements et aux barrières commerciales anticipées, avec des dépréciations plus importantes par rapport au dollar observées pour les devises des pays susceptibles d'être fortement affectés par un protectionnisme commercial accru et des politiques migratoires plus strictes, comme le peso mexicain. La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_1

La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_1

La réaction du marché boursier a été tout aussi spectaculaire. Le 6 novembre, le SP 500 a enregistré un gain d'environ 2,5 %, marquant sa meilleure performance sur une journée après les résultats des élections depuis plus d'un siècle. La volatilité du marché, telle que mesurée par l'indice VIX, a chuté de plus de quatre points, reflétant la résolution de l'incertitude pré-électorale et l'optimisme quant à la croissance des bénéfices des entreprises sous l'administration pro-marché de Trump (Albori et al. 2024). La performance sectorielle a toutefois été hétérogène : les banques, l'énergie et l'industrie - secteurs censés bénéficier des réductions d'impôts sur les sociétés et de la déréglementation - ont enregistré les gains les plus importants (graphique 2). La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_2

La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_2

Proximité politique et rendements au niveau de l’entreprise

To assess the relationship between firm-level returns and political proximity to Trump’s 2.0 agenda (commonly referred to as Agenda 47), we construct a textual based firm-level sentiment indicator following the methodology of Hassan et al. (2019). This indicator measures the share of the conversation between analysts and firm management that centres on terms linked to Agenda 47 and, by conditioning on positive and negative tone words, provides a proxy of firms’ attitudes toward Trump’s programme. Higher sentiment scores indicate stronger alignment with Trump’s policy priorities.

On average, firms in the energy, financial technology, and industrial sectors exhibit higher sentiment values, while those in the renewable energy and pharmaceutical sectors show lower values, reflecting their lower likelihood of benefiting from the Trump administration’s policies (left column of Figure 3). A firm-level event study shows that firms with higher sentiment scores experienced significantly higher abnormal returns in the days following the election. We first estimate a capital asset pricing model (CAPM) for each firm over the period from 15 November 2022, when Trump announced his candidacy for a second term, to 4 October 2024, one month before the election. We then compute abnormal returns around the election date, as differences between actual returns and those predicted by the CAPM model. A one-standard-deviation increase in political proximity was associated with a 7% higher abnormal return on 6 November, with the effect persisting over the subsequent two days and peaking at around 10% (see Figure 3, right column). La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_3

La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_3

Equity markets and real economy disconnect

While equity markets celebrated Trump’s re-election, other indicators suggest a more nuanced picture. The Economic Policy Uncertainty (EPU) index (Baker et al. 2016), derived from media coverage of policy-related terms, rose significantly in the immediate aftermath of the election, contrasting with the decline in the VIX equity volatility index (Figure 4). This divergence likely reflects differing time horizons. The decline in the VIX likely captures the resolution of pre-electoral uncertainty and anticipation of near-term policies, such as the renewal of the Tax Cuts and Jobs Act (TCJA), which is expected to face fewer obstacles in a Republican-majority Congress and boost corporate profits. On the other hand, the increase in the EPU index may reflect analysts’ uncertainty about Trump’s policies that may matter more in the medium to long term. In particular, uncertainty surrounding more controversial measures in Agenda 47, such as new tariffs and stricter immigration policies, looms large. Analysts fear that these measures could dampen long-term economic growth and exacerbate inflationary pressures (e.g. McKibbin et al. 2024, IMF 2024), even as fiscal stimulus and tax cuts provide short-term support. La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_4

La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_4

Nous découvrons également un décalage potentiel entre les réactions des marchés boursiers et celles impliquées au niveau macroéconomique en raison de la composition sectorielle. Dans ce contexte, évaluer les effets de l'élection de Trump en se basant uniquement sur les rendements des actions pourrait être partiellement biaisé, car certains secteurs (par exemple les technologies de l'information et les services financiers) qui ont réagi positivement à la nouvelle sont surreprésentés sur le marché boursier par rapport à leur poids dans l'économie réelle. Lorsque les rendements sont repondérés par les parts du PIB, la contribution de ces secteurs diminue, soulignant les disparités potentielles entre les réactions des marchés financiers et les perspectives économiques réelles (graphique 5). La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_5

La victoire de Trump et les marchés boursiers : l'effet de la proximité politique_5

Conclusions

Nous soutenons que la réaction favorable des marchés boursiers américains à la victoire de Trump doit être interprétée avec prudence, en particulier lorsqu'il s'agit d'extraire des signaux significatifs sur les perspectives de l'économie réelle. Premièrement, les rendements des actions au niveau des entreprises ont été partiellement influencés par la proximité politique des entreprises avec le programme de Trump. Deuxièmement, les rendements au niveau des indices peuvent ne pas refléter avec précision les perspectives de l'économie réelle, car le poids des secteurs économiques dans les indices boursiers diffère considérablement de leur contribution au PIB. Troisièmement, alors que la volatilité des actions a diminué, les mesures de l'incertitude de la politique économique ont augmenté après l'élection, soulignant que, surtout à long terme, de nombreuses inconnues subsistent quant à la mise en œuvre du programme de Trump.

Source : CERP

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Prévisions DAX et GBP/USD : deux transactions à surveiller

FOREX.com

Économique

Forex

Le DAX atteint des sommets historiques malgré la faiblesse des données PMI

Après que le SP500 et le Nasdaq 100 aient clôturé à des sommets historiques, le DAX suit le mouvement.

L'indice allemand a atteint de nouveaux records malgré des données plus faibles que prévu et dans un contexte d'attentes d'une nouvelle baisse des taux d'intérêt par la BCE ce mois-ci.

Les perspectives économiques restent pessimistes en Allemagne, l'indice PMI composite, considéré comme un bon indicateur de l'activité économique, tombant à 47,2, une révision à la baisse par rapport à la lecture préliminaire de 47,3. Un PMI inférieur à 50 indique que l'économie restera en territoire de contraction pendant un mois encore. Le secteur des services et le secteur manufacturier sont tous deux en récession. Ces données médiocres renforcent les chances d'une baisse plus agressive des taux de la part de la BCE.

Malgré tout, le DAX se révèle être un acteur de premier plan en Europe, dans un contexte d'alternatives peu inspirantes. Les valeurs technologiques sont très demandées, ce qui contribue à la hausse du DAX par rapport à son homologue, le FTSE100, qui manque d'une forte composante technologique.

Le DAX est également épargné par le drame politique en France, où le Premier ministre Michel Barnier doit faire face aujourd'hui à un vote de défiance, qu'il risque de perdre.

En prévision de la session américaine, de nombreuses données pourraient influencer le sentiment du marché, notamment les chiffres de l'emploi ADP, l'indice PMI des services ISM, les commandes des usines et les intervenants de la Fed.

Prévisions DAX – analyse technique

Le DAX a dépassé le drapeau haussier, dépassant les 20 000 pour atteindre de nouveaux records. Le RSI est suracheté, les acheteurs doivent donc être prudents. Une période de consolidation ou une baisse pourrait se produire.

Avec un ciel bleu au-dessus, les acheteurs chercheront à étendre leurs gains vers 20,5 000 comme prochain objectif logique. Le support peut être vu à 19 670, le plus haut d'octobre et à 19 300, le 50 SMA. En dessous de 18 800, c'est le prochain niveau à surveiller, avec une cassure en dessous de ce niveau créant un plus bas plus bas.

Prévisions DAX, GBP/USD : deux transactions à surveiller_1

La paire GBP/USD chute alors que l'indice PMI des services britanniques tombe à son plus bas niveau depuis un an

La paire GBP/USD est en baisse alors que le secteur des services, le secteur dominant de l'économie britannique, a vu sa croissance ralentir en novembre, mais pas autant qu'on le pensait initialement.

L'indice PMI des services britanniques a reculé à 50,8 en novembre, contre 52 en octobre, marquant ainsi son niveau le plus faible depuis octobre de l'année dernière. Le niveau 50 sépare l'expansion de la contraction.

L'enquête a noté une forte baisse de l'optimisme des entreprises, ce qui reflète les inquiétudes concernant le budget du gouvernement travailliste dévoilé le 30 octobre. Ce budget comprend une augmentation des cotisations patronales à l'assurance nationale et une augmentation de 7 % du salaire minimum. Certains craignent que ces politiques ne fassent augmenter les coûts de l'emploi, ce qui rendrait les perspectives plus sombres.

Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a qualifié le budget d'inflationniste et les responsables politiques ont soutenu une approche mesurée de réduction des taux d'intérêt. Cela a apporté un certain soutien à la livre sterling face à la forte hausse récente du dollar.

L'USD est en hausse alors que les investisseurs se préparent à une série de données qui pourraient fournir des indices sur les perspectives de la Fed en matière de taux d'intérêt.

Les chiffres de l'emploi non agricole publiés vendredi par ADP seront au centre des attentions. Ils devraient augmenter de 150 000 après une forte croissance de 223 000 en octobre.

L'indice PMI des services ISM devrait également fournir des indices supplémentaires sur la santé du secteur dominant aux États-Unis. Les attentes sont de 55,5, en baisse par rapport à 56, mais la croissance reste solide. Le marché sera également attentif à la composante emploi du rapport pour obtenir d'autres indices sur le NFP de vendredi.

Ces données surviennent après que les offres d'emploi de Jolts se sont révélées plus nombreuses que prévu, tandis que les licenciements sont tombés à leur plus bas niveau depuis 1,5 an, soulignant la solidité du marché du travail.

Les commandes des usines américaines et les discours de la Fed seront également au centre de l'attention.

Les récents intervenants de la Fed ont déclaré qu'ils penchaient pour une baisse des taux de 25 points de base ce mois-ci, dans un contexte de confiance selon laquelle l'inflation se refroidit vers l'objectif de 2 % tandis que le marché de l'emploi reste solide.

Prévisions GBP/USD – analyse technique

La tendance est baissière après avoir chuté de 3 % en seulement deux mois entre fin septembre et fin novembre. Plus récemment, la paire GBP/USD s'est redressée depuis le plus bas de novembre à 1,25 et a grimpé jusqu'à 1,27 avant de retomber à 1,26.

Pour prolonger la reprise, les acheteurs devront dépasser 1,2750, en sortant du canal descendant pour exposer la moyenne mobile sur 200 points à 1,2820. Au-dessus de ce niveau, les acheteurs pourraient gagner du terrain.

Un support immédiat peut être observé à 1,26. Si les vendeurs franchissent ce niveau, cela ouvrirait la porte à 1,25, le plus bas de novembre. Une cassure en dessous de ce niveau crée un plus bas plus bas, prolongeant la tendance baissière. Prévisions DAX, GBP/USD : deux transactions à surveiller_2

Prévisions DAX, GBP/USD : deux transactions à surveiller_2

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Les zones économiques spéciales et la lente progression vers la convergence régionale

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Économique

Les inégalités régionales restent profondément ancrées dans les pays émergents d'Europe (Storper et al. 2022), malgré une convergence modeste. Si de nombreux pays affichent une baisse progressive des inégalités globales de revenus, de fortes disparités persistent tant entre les pays qu'au sein de ceux-ci. Entre les pays, on observe un gradient Est-Ouest prononcé, l'Europe centrale et les États baltes bénéficiant d'un PIB par habitant plus élevé que l'Asie centrale et certaines parties de l'Europe de l'Est. Au sein des pays, les divisions sont également claires : la fracture Ouest-Est de la Pologne, l'écart entre la côte et l'intérieur de la Turquie et la concentration générale des richesses dans les capitales et les régions limitrophes des économies développées.

La figure 1 illustre les schémas de convergence au sein des pays pour diverses économies de la BERD et des pays de comparaison au cours de la période 2010-2019. L'axe de gauche affiche les coefficients de convergence bêta issus de régressions spécifiques à chaque pays, où les valeurs négatives indiquent une croissance plus rapide dans les régions les plus pauvres. Par exemple, un coefficient de -0,02 indique que l'écart de revenu entre les régions se réduit d'environ 2 % par an. À l’inverse, des coefficients positifs indiquent que les régions les plus riches connaissent une croissance plus rapide, ce qui creuse l’écart de revenu. Les marqueurs en forme de losange représentent la convergence sigma, mesurée par les variations de l’écart type du logarithme du PIB par habitant au fil du temps, tandis que les valeurs négatives indiquent une baisse des inégalités entre régions.

En moyenne, les régions les plus pauvres des pays de la BERD convergent vers les régions les plus riches à un rythme d’environ 1 % par an. Bien que cela indique des progrès, le rythme est lent : au rythme actuel, il faudrait environ 70 ans pour réduire de moitié l’écart de revenu existant entre les régions. Ce taux de convergence est plus lent que le taux typique de 2 % observé dans plusieurs pays, souvent appelé la « loi d'airain de la convergence », selon laquelle les économies les plus pauvres ont tendance à croître plus rapidement que les plus riches (Barro 2015).

Les zones économiques spéciales et la lente progression vers la convergence régionale_1

Disparités régionales et zones économiques spéciales

Les zones économiques spéciales (ZES) ont proliféré dans les pays de la BERD, passant de moins de 100 en 1990 à plus de 1 150 en 2020. un ensemble de données nouvellement compilé sur les ZES qui comprend leurs emplacements, leur calendrier, leurs tailles et leurs objectifs, le rapport de transition de la BERD 2024-25 analyse leurs performances à travers deux méthodes complémentaires : une approche de différence dans les différences et une méthode de contrôle synthétique.

Les deux approches montrent que les ZES, en moyenne, ont tendance à stimuler l'activité économique locale, leur impact augmentant avec le temps.La mesure de l'intensité de la lumière nocturne dans un rayon de 2 km autour du centre de chaque zone révèle des effets qui s'étendent au-delà des ZES elles-mêmes (la taille des ZES est modeste, avec un rayon médian de 0,16 km² et un rayon au 75e percentile de seulement 0,97 km²). Cette analyse montre comment les ZES peuvent stimuler les quartiers environnants par le biais de multiples canaux : demande accrue de services, développement amélioré des infrastructures et retombées commerciales des opérations au sein des zones.

Les zones économiques spéciales et le lent chemin vers la convergence régionale_2

Qu'est-ce qui détermine le succès des ZES ?

Pourquoi certaines ZES réussissent-elles tandis que d'autres échouent ? Pour analyser cela, nous définissons le succès comme une croissance supérieure à la moyenne de la densité de lumière nocturne (par rapport au pays dans son ensemble) dans un rayon de 5 km autour de la ZES au cours de la décennie suivant sa création. Selon cette mesure, seules 40 % des ZES se révèlent efficaces, et leur efficacité varie considérablement au sein même des pays. Une analyse plus approfondie révèle que parmi les facteurs d’infrastructure, seule la proximité du port prédit de manière significative le succès. D’autres variables – notamment l’accès au réseau ferroviaire et routier, la qualité des télécommunications et les équipements locaux – ne montrent aucune corrélation cohérente avec la performance des ZES. En fait, les facteurs d'infrastructure n'expliquent que 3,5 % de la variation du succès des ZES, ce qui suggère un pouvoir prédictif limité.

Les zones économiques spéciales et le lent chemin vers la convergence régionale_3

Les zones économiques spéciales et le lent chemin vers la convergence régionale Convergence_4

La présence de travailleurs diplômés de l'enseignement supérieur dans une région est également fortement corrélée au succès des ZES, tandis qu'un environnement de sécurité stable (mesuré par un indice local de maintien de l'ordre) montre une relation positive significative modeste. L'ajout de ces facteurs de gouvernance augmente le pouvoir explicatif du modèle à 7 %, augmentant à 11 % avec les effets fixes par pays. Autrement dit, la plupart des variations dans le succès des ZES restent inexpliquées.

Des recherches antérieures ont montré que la performance des ZES est également influencée par de nombreux facteurs difficiles à quantifier. Il s'agit notamment de la qualité des cadres politiques pertinents et des structures institutionnelles aux niveaux national et local (Farole et Akinci 2011, Aggarwal 2012,Français Frick et al. 2019). L'inclusion des effets fixes régionaux (caractéristiques non observées de diverses régions qui ne changent pas au fil du temps) améliore encore le R carré des modèles expliquant le succès des ZES, le pourcentage de variation expliqué s'élevant à (seulement) 24 %.

Enfin, la performance des ZES est façonnée par des facteurs mondiaux dynamiques, notamment l'évolution des réseaux de production et des avantages comparatifs entre les pays. Les facteurs locaux (en particulier la gestion et la mise en œuvre efficaces des zones) jouent également un rôle crucial, bien qu'ils soient encore plus difficiles à saisir dans l'analyse statistique. En effet, les ZES cherchent généralement à surmonter les déficiences de la gouvernance aux niveaux régional et national en créant un environnement plus favorable aux entreprises au sein de la zone elle-même.

Conclusions

Comme le soulignent Frick et Rodríguez-Pose (2023), les zones économiques spéciales doivent être soigneusement adaptées aux contextes et au potentiel régionaux afin de maximiser la probabilité qu'elles soient fructueuses. Cela nécessite d’investir dans les fondamentaux : le développement du capital humain est essentiel pour améliorer les performances des ZES et permettre la transition vers des activités à plus forte valeur ajoutée (Rodrik et Stantcheva 2021), notamment par le biais de programmes d’éducation et de compétences élargis. Le succès dépend également d’institutions solides – notre analyse met en évidence comment une bonne gouvernance et une sécurité au niveau local augmentent les chances qu’une ZES se transforme en un succès plutôt qu’en un échec coûteux.Le succès dépend également d’institutions solides – notre analyse montre comment une bonne gouvernance et une sécurité au niveau local augmentent les chances qu’une ZES se transforme en un succès plutôt qu’en un échec coûteux.Le succès dépend également d’institutions solides – notre analyse montre comment une bonne gouvernance et une sécurité au niveau local augmentent les chances qu’une ZES se transforme en un succès plutôt qu’en un échec coûteux.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?

Warren Takunda

Crypto-monnaie

Le XRP a baissé de 5 % au cours des dernières 24 heures pour s'échanger à 2,61 $ le 4 décembre. Cette baisse fait partie d'une correction plus large qui a débuté le 3 décembre après que l'annonce de la déclaration de la loi martiale par la Corée du Sud a déclenché une panique parmi les investisseurs. Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?_1

Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?_1

Graphique journalier XRP/USD. Source : Cointelegraph/TradingView

Examinons de plus près les facteurs qui font baisser le prix du XRP aujourd’hui.

Le XRP chute en raison des troubles politiques en Corée du Sud

Le prix du XRP a augmenté de plus de 400 % depuis le début du mois, mais cette hausse a été temporairement interrompue suite à une crise politique en Corée du Sud. Le prix du jeton de transfert de fonds a chuté de 8 % le 3 décembre après l'annonce de la déclaration de la loi martiale par le président sud-coréen Yoon.

La nouvelle a déclenché une panique parmi les investisseurs, les prix des crypto-monnaies sur les bourses de crypto-monnaies basées en Corée du Sud se négociant à un niveau nettement inférieur à celui d'ailleurs.

Par exemple, la paire de trading XRP/KRW a connu l'un des plus gros krachs éclair en raison de la forte concentration de détenteurs de XRP et d'utilisateurs de crypto-monnaies en général dans le pays.

Il convient de noter que le prix du XRP sur Upbit, la plus grande bourse de crypto-monnaies en Corée du Sud en termes de volume d'échanges, a chuté de plus de 50 % à 1,30 $. Upbit détient la plus grande réserve de XRP parmi les bourses centralisées. Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?_2

Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?_2

Evolution quotidienne du prix du XRP sur Upbit. Source : Cointelegraph/TradingView

Les prises de bénéfices ont également été nombreuses, les investisseurs de XRP ayant réalisé plus de 4 milliards de dollars de bénéfices au cours des trois derniers jours, selon les données de Santiment. Il s'agit de la plus forte prise de bénéfices jamais enregistrée depuis avril 2021. Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?_3

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Bénéfices/pertes réalisés par le réseau XRP. Source : Santiment

L'augmentation des prises de bénéfices est démontrée par le nombre élevé de jetons XRP affluant sur les bourses au cours des derniers jours, selon les données de CryptoQuant.

Le nombre de XRP transférés vers les bourses est passé de 46 millions à 654 millions au cours des sept derniers jours. Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?_4

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Le XRP afflue vers les bourses. Source : CryptoQuant

Le mouvement d’un actif vers les bourses signale généralement une intention de vente parmi les investisseurs lorsqu’ils réalisent des bénéfices.

L'épuisement des acheteurs freine la remontée du prix du XRP

Les données de Cointelegraph Markets Pro et TradingView montrent que l'impressionnant rallye du XRP au cours du mois dernier a poussé l'indice de force relative (RSI) au-dessus de 70 sur les graphiques à court et à long terme, indiquant des conditions de « surachat ».

La carte thermique RSI montre le RSI du XRP à 74 et 84 sur les périodes de 12 heures et quotidiennes, respectivement, sur la base des données de CoinGlass. Pourquoi le prix du XRP est-il en baisse aujourd'hui ?_5

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Graphique journalier XRP/USD. Source : Cointelegraph/TradingView

Un RSI suracheté implique que l'actif est surévalué et que les acheteurs sont épuisés. Par conséquent, les traders peuvent considérer cela comme un signal de vente et de blocage des bénéfices, ce qui conduit le prix à se consolider latéralement ou à baisser davantage.

L'objectif à la baisse, et probablement un support solide, à court terme se situe autour de 2,50 $, ce qui pourrait constituer une bonne position d'entrée pour ceux qui arrivent en retard dans la remontée des prix du XRP.