Deuxième acte de Trump : à quoi s'attendre en 2025 et au-delà

Économique

Politique

Résumé:

Même si les Républicains sont en passe de contrôler la Maison Blanche, le Sénat et la Chambre des représentants, de faibles majorités au Congrès pourraient entraver les efforts du président pour mettre en œuvre son programme.

Lors d'un retour politique extraordinaire, l'ancien président Donald Trump a obtenu un deuxième mandat non consécutif à la Maison Blanche - un exploit réalisé uniquement par le président Grover Cleveland en 1893. Malgré les sondages indiquant une compétition extrêmement serrée, Trump a remporté les sept États clés (bien que largement dans les marges d'erreur des sondages) tout en surpassant ses résultats de 2020 à l'échelle nationale pour remporter à la fois le collège électoral et le vote populaire.

Le président élu Trump reviendra à Washington avec un mandat plus fort et avec les républicains prêts à contrôler les deux chambres du Congrès - bien qu'avec la réémergence du vote à bulletins partagés, ils soient en passe d'avoir des majorités plus faibles que ne l'indiquerait la victoire de Trump. L'élection a fait basculer le Sénat sous le contrôle des républicains, avec une composition probable de 53-47 qui reflète la majorité initiale du Sénat de Trump en 2017. À la Chambre des représentants, les républicains devraient conserver une majorité étroite, en attendant les résultats de quelques courses indécises, dont plusieurs en Californie. Les républicains pourraient bien se retrouver avec l’une des majorités les plus étroites de l’histoire à la Chambre des représentants.

Alors que les impôts, les déficits et les tarifs douaniers domineront probablement le débat à Washington l’année prochaine, ces faibles majorités au Congrès pourraient compliquer les efforts de Trump pour mettre en œuvre son programme. Le Sénat offre une marge de manœuvre confortable pour faire confirmer les nominations, qui ne nécessitent que 50 voix. Pourtant, il n’atteint pas la majorité de 60 voix, à l’épreuve de l’obstruction parlementaire, nécessaire pour faire passer de nombreux projets de loi. Trump pourrait avoir du mal à faire passer les réductions d’impôts proposées dans une chambre divisée, même si des réductions d’impôts modestes sont plus faciles à faire passer par la « réconciliation budgétaire », qui ne nécessite que 50 voix au Sénat. Les 2 000 milliards de dollars de coupes budgétaires proposées par des personnalités comme Elon Musk nécessiteraient également un soutien bipartisan qui pourrait être difficile à obtenir.

Que pourrait faire le président Trump lors de son premier jour de mandat ?

Le président pourrait potentiellement prendre toute une série de mesures unilatérales dès le premier jour :

Annuler les décrets du président Joe Biden, notamment dans le secteur de l'énergie (par exemple, l'interdiction d'exporter du gaz naturel liquéfié et l'interdiction de forer sur les terres fédérales) ;

Annonce de nouveaux décrets, notamment sur la frontière entre les États-Unis et le Mexique. Restreindre l’immigration et donner la priorité aux expulsions criminelles sont probablement plus simples qu’un programme d’expulsion plus vaste, qui prendrait du temps à mettre en place et pourrait nécessiter des fonds du Congrès ;

Imposer des tarifs douaniers à la Chine en utilisant l’enquête existante en vertu de l’article 301 (de la loi sur le commerce de 1974) sur la Chine, que Trump a utilisée pour imposer des tarifs douaniers à la Chine en 2018 et que le président Biden a ensuite utilisée pour augmenter ces tarifs.D'autres droits de douane potentiels sur des produits ou des pays nécessiteraient toutefois un processus d'enquête, qui prend généralement des mois.

Remplacer les directeurs des agences fédérales, s'il le souhaite, notamment potentiellement :

Le Bureau de protection financière des consommateurs et peut-être la Federal Housing Finance Authority, qui sont structurées comme des directions uniques. La Cour suprême a déclaré que le président avait le pouvoir de licencier les directeurs de ces agences ;

La Federal Trade Commission, dont le mandat de la directrice Lina Khan a expiré fin septembre. Le président Trump pourrait la remplacer par un commissaire républicain en exercice ;

Le Bureau du contrôleur de la monnaie, un régulateur bancaire clé.

Dans tous les cas, il faudra du temps pour nommer et confirmer les directeurs permanents, mais des dirigeants temporaires peuvent être placés dans ces agences par différentes méthodes juridiques. Si la réaction du marché à l’élection laisse entrevoir une plus grande clarté réglementaire et une absence probable de nouvelle réglementation, il convient de noter que la déréglementation prend du temps, des années dans de nombreux cas.

Qu’en est-il des initiatives budgétaires ?

Pour l’expansion budgétaire – impôts et dépenses – le président Trump devra toujours passer par le Congrès. C’est là que les majorités probablement étroites pourraient servir de frein.

En supposant que les républicains conservent la Chambre, une prolongation complète des réductions d’impôts de Trump qui arrivent à expiration est probable, mais peut-être seulement pour une période de temps plus courte compte tenu des déficits déjà élevés. Nous pourrions voir des efforts pour réduire les dépenses marginalement, mais toute réduction importante sera difficile à faire passer par la Chambre et serait difficile à réaliser via le processus de réconciliation budgétaire (qui ne nécessite que 50 voix au Sénat). Tout le reste nécessite probablement 60 voix.

Comme nous le disons depuis des mois, le déficit est susceptible d'être le grand perdant de l'élection, aucun des deux candidats n'étant enclin à prendre des mesures pour réduire le déficit et tous deux étant susceptibles d'adopter des politiques qui l'aggraveraient. Le plafond de la dette, qui devra être traité plus tard au printemps, sera probablement levé facilement en supposant que les républicains disposent d'une majorité dans les deux chambres.

Qu'en est-il de la Fed ?

Nous ne prévoyons aucun changement à la Réserve fédérale avant 2026. Le mandat du président de la Fed, Jerome Powell, se termine en mai 2026, et nous pensons que sa position est assurée jusqu'à cette date. Le premier poste de gouverneur de la Fed ne sera vacant qu'en janvier 2026. Le président ne peut pas révoquer un gouverneur de la Fed sans motif.

Nous pensons que l’indépendance de la Fed ne fait aucun doute. La Fed est en fin de compte responsable devant le Congrès – qui a créé la Fed et établi son mandat – et devant le peuple. Son indépendance permet à la Fed de mettre en œuvre une politique monétaire fondée sur des données, des analyses et un jugement, sans influence politique.

Résumé

Le président élu Trump reviendra au pouvoir avec un mandat solide et, à bien des égards, sera moins encombré par les considérations politiques liées à la nécessité de se présenter à nouveau (il ne peut pas briguer un troisième mandat sans modifier la Constitution américaine). Cependant, ce qui semble être des marges étroites au Congrès – potentiellement historiquement étroites à la Chambre – pourrait constituer un frein au programme de Trump, budgétaire et autre. Quoi qu’il en soit, la fin de ce cycle électoral a apporté une clarté bienvenue, car le résultat est rapidement devenu évident sans incertitude prolongée.

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Nouveaux horizons : les fonds publics se tournent à nouveau vers le long terme

Devin

Économique

Pour bon nombre des plus grands fonds de pension publics et fonds souverains du monde, les années 2020 ne resteront pas dans les mémoires comme étant les plus agréables. Il s’agit d’investisseurs à long terme qui s’efforcent généralement de voir au-delà des flux et reflux des influences extérieures. Ce sont des gestionnaires de fonds publics dont l’horizon devrait être très lointain, plutôt que sous leur nez.

Le triple impact de la pandémie de Covid-19, le retour de l'inflation et les conflits liés aux tensions géopolitiques accrues ont bouleversé le scénario habituel des fonds publics. Mais si le dernier de ces facteurs reste en jeu, l'apaisement des inquiétudes liées à l'inflation permet à ces investisseurs influents de revenir à une approche plus risquée et à long terme.

C’est le message clé qui ressort du rapport Global Public Funds 2024 de l’OMFIF, qui s’appuie sur des enquêtes, des discussions ou des contributions de 28 fonds de pension publics et fonds souverains mondiaux avec plus de 6,5 milliards de dollars d’actifs sous gestion. À long terme, notre enquête montre que ces investisseurs évaluent l’impact que le changement technologique – comme le développement de l’intelligence artificielle – aura à la fois sur la façon dont ils gèrent leurs portefeuilles et sur l’évaluation des risques en interne, mais aussi sur la façon dont il affectera les marchés dans lesquels ils investissent.

Stratégies d’investissement et appétence au risque

La géopolitique continue d’avoir une influence majeure sur la façon dont ils envisagent leurs investissements. Les inquiétudes concernant l’impact des tarifs douaniers et du protectionnisme pèsent lourd. Alors qu’il y a trois ans, la Chine était considérée comme le principal marché en développement pour les opportunités d’investissement, aucun répondant n’a placé la Chine en tête de sa liste cette année. Au contraire, l’Inde est désormais clairement la destination de marché émergent de choix pour ces propriétaires d’actifs, sélectionnée par 58 % des répondants.

Une approche plus axée sur le risque implique un déplacement des obligations vers les actions cotées, comme le montre l'enquête de cette année. Mais il y a un changement plus fondamental : l'abandon des marchés publics liquides au profit des marchés privés illiquides.

Les infrastructures, le crédit privé, les actions non cotées et l’immobilier sont quatre des cinq principaux secteurs dans lesquels les fonds vont augmenter leurs allocations au cours des 12 à 24 prochains mois. Cela témoigne du rôle de nombreux fonds publics en tant qu’actionnaires actifs : ils estiment qu’ils peuvent avoir plus d’influence sur les performances futures d’un investissement en tant qu’investisseur direct, peut-être en ayant leur mot à dire sur la gestion ou la composition du conseil d’administration, ou en allouant des fonds à des sociétés de capital-investissement.

De même, l’intérêt croissant pour les marchés du crédit privé indique une volonté de renoncer à la liquidité pour de meilleurs rendements. Et comme les taux d’intérêt sont susceptibles de baisser ou du moins de rester stables, les fonds voient les investissements dans des secteurs tels que les infrastructures et l’immobilier comme une source de rendements positifs pour leurs portefeuilles.

Financement de la transition et investissement durable

Un domaine dans lequel les fonds publics mondiaux consacrent certainement beaucoup de temps et de ressources à la réflexion sur leur approche d’investissement à long terme est la finance durable. Avec plus de 30 000 milliards de dollars d’actifs investissables, les fonds de pension publics et les fonds souverains pourraient fournir une grande partie du capital nécessaire pour aider l’économie mondiale à atteindre ses objectifs de zéro émission nette.

Les fonds jouent un rôle actif dans l’élaboration de méthodes de financement de la transition, sous réserve de la nécessité de fournir des rendements fiduciaires à leurs parties prenantes. Dans le même temps, ces parties prenantes exhortent souvent ceux qui gèrent leurs actifs à s’éloigner des secteurs polluants ou difficiles à éliminer.

L’OMFIF tient à remercier tous les fonds qui nous ont accordé leur temps pour partager leurs approches d’investissement et leur confiance dans notre travail. Nous exprimons également notre gratitude aux nombreux fonds qui ont participé à nos événements et à nos recherches tout au long de l’année 2024. Notre travail dans ce domaine s’intensifiera en 2025 et nous sommes impatients de continuer à mettre en lumière l’approche de ces investisseurs extrêmement influents.

Source : Clive Horwood

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Qui devra quitter la Réserve fédérale la prochaine fois ?

Établissement Brookings

Économique

La loi prévoit que le président nomme un président et deux vice-présidents de la Fed pour un mandat de quatre ans. Leur nomination à ces postes doit être confirmée par le Sénat lors d'un vote distinct de leur confirmation en tant que membres du Conseil des gouverneurs de la Fed. Jerome Powell a été confirmé pour un deuxième mandat de quatre ans à la présidence le 12 mai 2022. Philip Jefferson a été confirmé comme vice-président le 7 septembre 2023. Il a succédé à Lael Brainard, choisie par Biden, qui a quitté la Fed début 2023 pour diriger le Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche. Michael Barr, un autre candidat de Biden, a été confirmé comme vice-président chargé de la supervision (bancaire) le 13 juillet 2022, succédant à Randal Quarles, choisi par Trump. Les autres choix de Biden pour le conseil de la Fed étaient Lisa Cook, confirmée par le Sénat en mai 2022, puis confirmée une deuxième fois en septembre 2023 pour un mandat qui expire en 2038, et Adriana Kugler, confirmée en septembre 2023 pour un mandat qui expire en 2026. Le président et le Sénat n'ont pas leur mot à dire dans le choix des présidents des 12 banques régionales de la Fed : ils sont choisis par leurs conseils d'administration du secteur privé, sous réserve de l'approbation du Conseil des gouverneurs de la Fed à Washington. Les présidents des banques régionales de la Fed peuvent exercer leurs fonctions jusqu'à l'âge de 65 ans, à moins qu'ils ne soient nommés après l'âge de 55 ans, auquel cas ils peuvent exercer leurs fonctions pendant un maximum de 10 ans ou jusqu'à l'âge de 75 ans, selon la première éventualité. Par exemple, Mary Daly, nommée le 1er octobre 2018, à l'âge de 55 ans, fait partie de la deuxième catégorie, ce qui signifie que son mandat se termine en octobre 2028. Neel Kashkari, le plus jeune des présidents régionaux actuels, peut exercer ses fonctions jusqu'en 2038. Esther George, de la Fed de Kansas City, a pris sa retraite début 2023 après avoir atteint l'âge de la retraite obligatoire ; Jeffrey Schmid lui a succédé. James Bullard, de la Fed de St. Louis, a démissionné à l'été 2023, avant sa date de retraite obligatoire, pour devenir doyen de l'école de commerce de l'université Purdue ; Alberto Musalem lui a succédé. Loretta Mester, de la Fed de Cleveland, a atteint l'âge de la retraite obligatoire en juin 2024 ; Beth Hammack lui a succédé. (Comme l’a documenté Kaleb Nygaard, cette règle de retraite remonte à une décision de 1936 du Conseil des gouverneurs.)

Après que les rapports de presse sur leurs transactions en bourse ont fait sourciller, le président de la Fed de Boston, Eric Rosengren, a pris sa retraite, invoquant des problèmes de santé, le 30 septembre 2021, neuf mois plus tôt que sa retraite obligatoire, et le président de la Fed de Dallas, Rob Kaplan, a pris sa retraite le 8 octobre 2021, quatre ans avant sa date de retraite obligatoire, car « l’accent récent mis sur [sa] divulgation financière risque de devenir une distraction pour la Réserve fédérale ». La Fed de Boston a ensuite nommé Susan Collins comme nouvelle présidente, et la Fed de Dallas a nommé Lorie Logan.

Les présidents des 12 banques régionales de la Fed sont rééligibles tous les cinq ans. Le Conseil des gouverneurs de la Fed à Washington pourrait remplacer n'importe lequel d'entre eux, même s'il ne l'a jamais fait.

Qui doit quitter la Réserve fédérale ensuite ?_1

Les gouverneurs de la Fed à Washington ont des mandats fixes de 14 ans qui sont échelonnés ; un mandat expire tous les deux ans. Si un gouverneur quitte son poste avant la fin de son mandat, son successeur termine son mandat. Les gouverneurs qui remplissent un mandat incomplet peuvent toujours être nommés pour un nouveau mandat, ce qui signifie qu'ils peuvent exercer leurs fonctions pendant plus de 14 ans. Cependant, seuls deux gouverneurs de la Fed ont siégé plus de 14 ans au cours du dernier demi-siècle d’histoire de la Fed. La durée médiane du mandat est d’un peu plus de cinq ans. Selon la loi, le président ne peut pas révoquer un gouverneur, sauf « pour motif valable », un terme juridique qui signifie qu’il devrait prouver que la personne a fait quelque chose de mal.

Qui doit quitter la Réserve fédérale ensuite ?_2

Deux des membres actuels du Conseil des gouverneurs de la Fed ont été initialement nommés par Donald Trump (Bowman et Waller). Powell a été initialement nommé au Conseil par Barack Obama en 2012 et a été nommé président pour la première fois par Donald Trump. Le mandat de Powell en tant que président expire en mai 2026, et celui de Michael Barr en tant que vice-président expire en juillet 2026. Le mandat de quatre ans de Philip Jefferson en tant que vice-président expire en septembre 2027.

Deux des membres actuels du Conseil des gouverneurs de la Fed ont été initialement nommés par Donald Trump (Bowman et Waller). Powell a été initialement nommé au Conseil par Barack Obama en 2012 et a été nommé président pour la première fois par Donald Trump. Le mandat de Powell en tant que président expire en mai 2026, et le mandat de Michael Barr en tant que vice-président expire en juillet 2026. Le mandat de quatre ans de Philip Jefferson en tant que vice-président expire en septembre 2027.

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La reprise du NHS en Écosse est à la traîne par rapport à celle de l'Angleterre

IFS

Économique

Introduction

La santé est le poste de dépenses le plus important du gouvernement écossais. Le budget du NHS Recovery, Health and Social Care devrait atteindre 20,6 milliards de livres sterling cette année, soit environ un tiers du budget total du gouvernement écossais et près de la moitié des dépenses quotidiennes consacrées aux services publics. Les décisions relatives aux dépenses de santé sont donc cruciales pour le prochain budget écossais, car elles influencent le montant des fonds disponibles pour d'autres services publics et le montant à collecter par le biais des impôts décentralisés.

L’une des principales priorités du gouvernement écossais est de « garantir des services publics de haute qualité et durables ». Dans ce commentaire, dans le cadre de notre travail plus vaste en vue du budget écossais 2025-26, je mets à jour notre analyse des performances du NHS écossais du début de l’année. Je montre d’abord que l’activité hospitalière reste nettement inférieure aux niveaux d’avant la pandémie. Je montre ensuite que diverses mesures de la performance des temps d’attente se sont dégradées au cours de l’année dernière.

Je compare les performances du NHS en Écosse à celles de l’Angleterre. L’Écosse a longtemps dépensé davantage d’argent public par habitant que l’Angleterre pour les soins de santé, même si cet écart s’est considérablement réduit au cours des deux dernières décennies. Les services de santé en Écosse et en Angleterre ont été touchés de la même manière par la pandémie de COVID-19, et l’Angleterre constitue donc une référence importante pour évaluer les performances et la reprise du NHS écossais.

Activité du NHS

Commençons par examiner l’évolution de l’activité du NHS (c’est-à-dire le nombre de patients recevant un traitement) au fil du temps en Écosse. La figure 1 montre l’évolution de diverses mesures de l’activité du NHS par rapport au dernier trimestre de 2019 (le dernier trimestre complet non affecté par la pandémie de COVID-19). Le panneau A montre quatre types importants d’activité hospitalière : les cas de jour (interventions effectuées dans la journée), les patients hospitalisés électifs (interventions planifiées à l’avance avec une nuitée), les patients hospitalisés d’urgence (patients admis en urgence à l’hôpital) et les rendez-vous ambulatoires (traitement ou évaluation dans une clinique qui ne prend que peu de temps à réaliser). Le panneau B répète cette analyse pour deux mesures expérimentales de l’activité des soins primaires : les contacts directs (contact direct entre le personnel clinique et les patients, comme les rendez-vous en personne et par téléphone) et les contacts indirects (y compris la gestion des ordonnances, les interactions avec les hôpitaux, les résultats des tests et l’administration).

La reprise du NHS en Écosse est à la traîne par rapport à celle de l'Angleterre_1

La reprise du NHS en Écosse est à la traîne par rapport à celle de l'Angleterre_2

Le panneau A montre que les quatre types d'activité hospitalière ont fortement chuté en 2020, le NHS ayant donné la priorité à la capacité de traitement des patients atteints de COVID-19. Bien que l'activité ait quelque peu repris au cours des années suivantes, le nombre de patients traités par les hôpitaux pour la plupart des types d'activité reste nettement inférieur aux niveaux d'avant la pandémie. Dans les dernières données disponibles, pour la période d'avril à juin 2024, les hôpitaux de soins actifs en Écosse ont enregistré 15 % de moins d'admissions de patients hospitalisés électifs, 9 % de moins d'admissions de patients hospitalisés en urgence et 6 % de moins de rendez-vous en ambulatoire qu'entre octobre et décembre 2019. Les cas de jour constituent une exception, où l'activité hospitalière a considérablement augmenté au cours de l'année dernière et était presque la même (0,3 % de plus) d'avril à juin 2024 qu'avant la pandémie. Néanmoins, l’activité totale des patients hospitalisés et des patients en hôpital de jour a été inférieure de 6 % d’avril à juin 2024 à celle d’octobre à décembre 2019. Au rythme d’augmentation de l’activité observé au cours de la dernière année, il faudrait encore deux ans pour que l’activité des patients hospitalisés et des patients en hôpital de jour revienne aux niveaux d’avant la pandémie, et trois ans pour l’activité des patients en ambulatoire.

En Écosse, le NHS a pris des mesures pour réduire la demande dans les hôpitaux, ce qui peut expliquer en partie pourquoi l’activité n’a pas retrouvé son niveau d’avant la pandémie. Par exemple, le Centre for Sustainable Delivery (une unité nationale mandatée par le gouvernement écossais pour améliorer le système de santé écossais) vise à éliminer 210 000 rendez-vous ambulatoires inutiles cette année. Le gouvernement écossais souhaite également réduire ce qu’il considère comme des admissions à l’hôpital inutiles pour les personnes âgées. Mais parallèlement à ces efforts, le gouvernement écossais a de nombreux autres objectifs pour accroître l’activité hospitalière, par exemple en utilisant les centres nationaux de traitement pour réaliser 20 000 interventions chirurgicales supplémentaires. Le plan de relance du NHS du gouvernement écossais, publié en 2021, visait à augmenter l’activité des patients hospitalisés et des hospitalisations de jour de 15 % par rapport aux niveaux d’avant la pandémie d’ici 2024-25. Le NHS écossais est loin d’atteindre cet objectif, et Audit Scotland a averti qu’il ne faisait pas preuve de transparence sur ses performances.

Bien que le nombre de patients traités à l’hôpital soit plus faible, la durée moyenne de séjour à l’hôpital a augmenté depuis le début de la pandémie. Cela signifie que le nombre total de jours d’hospitalisation est presque le même (0,7 % de plus) qu’avant la pandémie en Écosse. La durée de séjour plus longue pourrait être due au fait que les patients nécessitent un traitement plus complexe qu’avant la pandémie, et pourrait donc suggérer que les hôpitaux fournissent plus de soins de santé que ne l’indiqueraient les seuls chiffres d’activité. Cela peut être en partie dû à la présence continue de patients atteints de COVID-19 à l’hôpital, un facteur de durée moyenne de séjour plus élevée en Angleterre au début de la pandémie. Mais la durée de séjour plus longue pourrait également être due à des problèmes de flux du système, en particulier des retards dans la sortie des patients qui sont médicalement prêts à quitter l’hôpital. En septembre, il y avait en moyenne 1 968 lits dans le NHS écossais occupés par des adultes qui ne pouvaient pas sortir de l’hôpital, contre 1 521 en septembre 2019.

Un facteur qui n’explique probablement pas pourquoi l’activité hospitalière en soins aigus n’a pas retrouvé son niveau d’avant la pandémie est le manque de personnel. En Écosse, les effectifs du NHS sont bien plus importants qu’avant la pandémie. Par exemple, le NHS en Écosse compte 13 % de consultants (médecins seniors) et 12 % d’infirmières et de sages-femmes en plus en juin 2024 qu’en juin 2019. Comme nous l’avons évoqué dans notre précédent rapport, cela suggère que la productivité du travail dans les hôpitaux en Écosse est nettement inférieure à celle d’avant la pandémie, comme c’est également le cas en Angleterre. Plutôt que le manque de personnel, il se peut que le manque de lits d’hôpital disponibles empêche une nouvelle augmentation de l’activité hospitalière en Écosse (le nombre de lits d’hôpital en soins aigus est 5 % plus élevé qu’avant la pandémie, bien que le nombre total de lits d’hôpital soit 1 % inférieur à celui d’avant la pandémie).

L’activité hospitalière reste inférieure aux niveaux d’avant la pandémie en Écosse, mais ce n’est pas le cas en Angleterre. Comme nous l’avons récemment signalé, l’activité hospitalière du NHS en Angleterre est désormais nettement supérieure aux niveaux d’avant la pandémie. Par exemple, d’avril à juin 2024 (la dernière période pour laquelle nous disposons de données pour l’Écosse), le nombre d’admissions électives effectuées dans le NHS anglais était supérieur de 8 % à celui d’avant la pandémie, le nombre d’admissions aux urgences était inférieur de 2 % et le nombre de rendez-vous en ambulatoire était supérieur de 11 % à celui d’octobre à décembre 2019. Si l’on prend l’ensemble de ces éléments, l’activité hospitalière en Écosse et en Angleterre est en hausse, mais l’activité écossaise reste nettement inférieure aux niveaux d’avant la pandémie. Et ce, malgré le fait que l’activité hospitalière en Angleterre a été réduite par des actions industrielles fréquentes et généralisées, ce qui n’a pas eu lieu en Écosse.

Measures for primary care activity are experimental. But they suggest that primary care activity in Scotland has recovered by more than hospital activity (Panel B of Figure 1). In the latest available data, for July to September 2024, GP practices in Scotland delivered 8% fewer direct contacts than pre-pandemic, but they delivered 16% more indirect contacts. The primary care sector therefore seems to have recovered better from COVID-19 than hospitals, although appointments remain below pre-pandemic levels.

NHS performance

NHS activity is an important measure of how well the health system is performing and how well it is translating its resources – staffing, beds, funding, and so on – into healthcare outputs. But what matters for a person needing treatment is the ease of accessing treatment and the quality of the treatment they receive. While it is hard to measure the quality of treatment in general, one important measure of NHS performance is how long patients need to wait for treatment.

Table 1 therefore shows how a range of NHS waiting times measures have changed over time in Scotland and England. The first column for each nation compares current performance with pre-pandemic performance, while the second column of each pair shows how performance has changed over the last year.

Starting first with changes since the start of the pandemic, NHS performance is currently worse than pre-pandemic across all measures considered in Scotland. The elective waiting list is higher (having risen from 362,000 in December 2019 to 725,000 in September 2024) and waiting times are longer. For example, the share of patients waiting less than four hours at AE is lower (falling from 81.6% in December 2019 to 65.9% in September 2024). The same is also true in England – across all measures considered, performance is worse than pre-pandemic.

There is a clearer difference between Scotland and England when it comes to performance over the last year. In Scotland, almost all measures of NHS performance have worsened over the last year. For example, the elective waiting list has continued to grow (from 692,000 in September 2023 to 725,000 in September 2024), and the share of patients waiting less than four hours at AE has fallen slightly (from 66.5% in September 2023 to 65.9% in September 2024). The only measure considered that has improved in Scotland is for diagnostic tests, where the share waiting six weeks or less has risen (from 49.8% in September 2023 to 53.6% in September 2024). But in England, most measures have improved over the last year. For example, a smaller share of patients are waiting more than four hours at AE, a larger share of patients are being treated within 62 days for cancer, and a larger share of patients are receiving diagnostic tests within six weeks.

This therefore suggests that hospital performance is still worsening in Scotland, while it is improving in England.

La reprise du NHS en Écosse est à la traîne par rapport à celle de l'Angleterre_3

Conclusion

Les performances du NHS écossais restent inférieures aux niveaux d'avant la pandémie sur de nombreux indicateurs. Plus inquiétant encore, de nombreuses mesures de performance ont continué de se dégrader au cours de l'année écoulée. Cela est dû en grande partie au fait que la plupart des activités hospitalières du NHS restent bien en deçà des niveaux d'avant la pandémie, loin des objectifs ambitieux du plan de relance du NHS 2021 du gouvernement écossais. Étant donné que les hôpitaux traitent globalement moins de patients qu'avant la pandémie, avec seulement une lente amélioration au cours de l'année dernière, il n'est pas surprenant que les temps d'attente ne s'améliorent pas. En effet, pour la plupart des mesures des temps d'attente, les performances se sont dégradées au cours de l'année dernière.

L’une des raisons de cette incapacité à augmenter l’activité hospitalière au-delà des niveaux d’avant la pandémie est que la durée moyenne de séjour est beaucoup plus élevée qu’avant la pandémie. Cela pourrait refléter la complexité accrue des patients que les hôpitaux doivent traiter, notamment la présence continue de patients atteints de COVID-19 dans les hôpitaux. Mais l’incapacité à augmenter l’activité hospitalière reflète probablement aussi les difficultés à faire sortir les patients. Cependant, cela ne s’explique probablement pas par une pénurie de personnel – le NHS en Écosse compte beaucoup plus de personnel qu’avant la pandémie (bien que l’augmentation du personnel depuis le début de la pandémie en Écosse soit plus faible qu’en Angleterre).

Le système de santé britannique est différent. En bref, si les performances des deux pays sont inférieures à celles d’avant la pandémie (et inférieures à ce que les gouvernements et les populations souhaiteraient), la situation continue de se dégrader en Écosse, alors qu’elle a commencé à s’améliorer en Angleterre. De nombreux types d’activité hospitalière en Angleterre sont désormais plus élevés qu’avant la pandémie, bien qu’ils soient encore loin des objectifs de reprise, et la plupart des mesures de performance examinées ici se sont améliorées au cours de l’année dernière. En Angleterre, le gouvernement précédent et le gouvernement actuel ont accordé une grande importance à l’amélioration des performances et de la productivité du NHS. Une attention similaire est nécessaire en Écosse.

En ce qui concerne le budget écossais, la question clé est de savoir dans quelle mesure ces mauvais résultats du NHS obligeront le gouvernement écossais à donner la priorité à de nouvelles augmentations des dépenses de santé par rapport à d’autres services. Ensuite, au-delà de toute décision de financement, il reste le défi permanent de veiller à ce que l’argent soit bien dépensé, que le personnel soit déployé efficacement et que la productivité du NHS soit améliorée – autant d’éléments essentiels pour réduire les temps d’attente.

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L'UE et le Mercosur signent un accord après des décennies de négociations

ING

Économique

Depuis 1999, l’UE et le Mercosur (qui comprend l’Argentine, le Brésil, le Paraguay, l’Uruguay et, depuis 2024, la Bolivie) négocient un accord commercial. Si un accord de principe a été trouvé en 2019, les membres de l’UE ont refusé de ratifier l’accord.

Aujourd'hui, lors du sommet du Mercosur en Uruguay, auquel a participé la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, l'accord a franchi une étape importante vers son entrée en vigueur, les États membres de l'UE et du Mercosur ayant signé l'accord.

Un accord commercial pour réduire les droits de douane et faire économiser 4 milliards d'euros par an aux entreprises européennes

L’accord commercial prévoit les éléments suivants (entre autres facteurs) :

Réductions tarifaires : l'accord supprimera plus de 90 % des droits de douane sur les biens échangés entre les deux blocs, ce qui permettra aux entreprises européennes d'économiser environ 4 milliards d'euros de droits de douane chaque année. Pour certains produits, les droits de douane seront supprimés progressivement sur des périodes plus longues afin de laisser aux entreprises des pays du Mercosur suffisamment de temps pour s'adapter.

Accès facilité au marché : élimination des barrières non tarifaires, des traitements fiscaux discriminatoires et facilitation du commerce des services.

Durabilité : dispositions visant à garantir que le commerce ne se fasse pas au détriment des normes environnementales et du travail.

Si les États membres de l’UE et le Parlement européen l’approuvent, ce texte créerait l’une des plus grandes zones de libre-échange au monde. L’UE et les cinq États du Mercosur représentent ensemble 20,2 % du PIB mondial, l’UE contribuant pour la plus grande part avec 17,4 % (Brésil : 2,1 %, Argentine : 0,6 %, Uruguay : 0,1 %, Paraguay et Bolivie : 0,04 % chacun).

En termes de population, l'accord commercial réunirait 730 millions de personnes (450 millions dans l'UE), soit environ 8,9 % de la population mondiale. Si les échanges de biens entre les deux blocs sont encore relativement faibles, totalisant 109,4 milliards d'euros en 2023, l'UE est le deuxième partenaire commercial du Mercosur pour les biens, après la Chine et devant les États-Unis. À l'inverse, le Mercosur se classe au dixième rang des partenaires commerciaux de l'UE pour les biens. En ce qui concerne le commerce des services, l'UE a exporté 28,2 milliards d'euros vers le Mercosur, tandis que le Mercosur a exporté 12,3 milliards d'euros vers l'UE en 2022. L'accord commercial devrait considérablement stimuler les échanges de biens entre les deux régions.

Échanges de biens entre l'UE et le Mercosur

L'UE et le Mercosur signent un accord après des décennies de négociations_1

La douleur et le gain de certains des principaux secteurs concernés

Mais le hic, et la raison pour laquelle l’accord n’a pas été signé depuis cinq ans, c’est qu’il se heurte à une opposition importante. La France et la Pologne, entre autres, s’opposent ouvertement à l’accord commercial. Parallèlement, 11 pays – l’Allemagne, l’Espagne, le Portugal, la Suède, le Danemark, la Finlande, la Croatie, l’Estonie, la Lettonie, le Luxembourg et la Tchéquie – ont récemment appelé à la conclusion rapide de l’accord dans une lettre adressée au président de la Commission. L’Allemagne, par exemple, considère le Mercosur comme un marché clé pour ses exportations automobiles. Actuellement, les droits de douane moyens sur les importations de voitures au Brésil, par exemple, s’élèvent à 35 %, contre 10 % dans l’UE.

Alimentation et agriculture : des réactions mitigées

Les produits alimentaires et agricoles représentent la plus grande partie des importations de l'UE en provenance du Mercosur, avec une valeur totale d'importation de 23 milliards d'euros en 2023 (42 % des importations totales). L'accord facilitera la croissance des échanges grâce à une combinaison de quotas d'importation plus importants ainsi que de droits de douane réduits et supprimés sur des produits comme le bœuf, la volaille, le sucre et le soja. Cela suscite le mécontentement des producteurs de bœuf, de volaille, de betterave sucrière et de soja de l'UE, étant donné que leurs homologues du Mercosur peuvent opérer à des coûts inférieurs.

D’autres entreprises du secteur alimentaire sont plus favorables à l’accord, soit parce qu’elles peuvent bénéficier de coûts de production plus faibles, comme les fabricants de confiseries et de boissons gazeuses, soit parce que l’accord crée un meilleur accès au marché pour les exportateurs européens de fromage, de bière, de vin et de spiritueux.

Pour les consommateurs européens, nous pensons que tout impact déflationniste sur les prix des denrées alimentaires sera difficile à détecter. Tout d’abord, les quotas seront probablement étendus sur plusieurs années afin d’éviter les distorsions du marché. Ensuite, les quotas seront plus importants, mais ils ne représenteront toujours qu’une petite partie de la consommation totale de l’UE. Troisièmement, les coûts de ces produits ne représentent qu’une partie du prix final payé par les consommateurs. Dans le cas d’un steak de qualité supérieure acheté au restaurant, des facteurs tels que les coûts de main-d’œuvre constituent également un élément important de l’équation.

Automobile – la suppression des barrières pourrait être positive pour les exportateurs européens

Un accord commercial entre l’UE et les pays du Mercosur pourrait apporter un peu de lumière dans les ténèbres qui entourent l’industrie automobile européenne en difficulté. Les droits de douane actuels, qui peuvent atteindre 18 % sur les pièces détachées automobiles et même 35 % sur les voitures, ne sont évidemment pas très bénéfiques pour les propositions d’exportation. Les pays de l’UE ont exporté 1,1 milliard d’euros de voitures particulières vers le Brésil, le plus grand marché du bloc, en 2023 et l’Allemagne a été responsable de près de 60 % de ce chiffre. Au total, et en incluant la plus grande catégorie de pièces automobiles, les pays de l’UE ont exporté pour près de 5 milliards d’euros de véhicules et de pièces automobiles vers les États membres du Mercosur.

Si l'on inclut la Bolivie, les pays membres du Mercosur produisent chaque année à peu près autant de voitures que leurs ventes intérieures, mais une part importante de cette production est exportée vers le reste de l'Amérique du Sud, le continent ne disposant pratiquement pas d'autres sites de production en dehors du Brésil et de l'Argentine. L'Amérique du Sud connaît un déficit de production d'environ 30 %, ce qui la rend dépendante des importations de voitures. Les marchés automobiles sud-américains offrent donc davantage de possibilités de croissance que les marchés intérieurs européens, en berne.

Poussés par des droits de douane élevés, des constructeurs européens comme Volkswagen Group et Daimler Trucks ont implanté leurs sites de production sur le continent. Une réduction des droits de douane pourrait stimuler la production en Europe, où les taux d'occupation sont actuellement faibles.

Les matières premières critiques, un élément clé de l’accord

While critical for the EU’s economic future, raw materials like lithium are making less headlines in the coverage of the free trade agreement. That’s surprising, given that a) the EU is very dependent on China for critical raw materials, b) countries like Argentina, Bolivia and Brazil hold large reserves of some of these critical raw materials and c) EU demand for these materials is expected to massively increase.

We've previously written about how demand for lithium batteries (which power electric vehicles and energy storage) is set to increase 12 times by 2030, while the bloc’s demand for rare earth metals, used in wind turbines and EVs, is set to rise five to six times by 2030. It may be difficult to quantify the exact economic value of having better access to these materials through closer ties with Mercosur, but we believe this particular element carried a lot of strategic weight for the EU Comission when striking the deal – especially as diversification or sourcing and securing supply is currently top of mind.

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The signing of the trade deal is expected to spark new protests from farmers – particularly those in France – who strongly oppose it. This response will mostly be borne out of a fear that the elimination of tariffs will lead to a substantial inflow of cheaper South American agricultural products, particularly beef, with products not meeting Europe’s stringent environmental and food safety standards. French President Emmanuel Macron might even face stronger pressure at home, given that he was unable to stop this deal and that it looks unlikely he'd sign the Treaty in the current political situation in France.

In Poland, the Netherlands and Austria, farmers fear that the deal will lead to unfair competition, doesn’t meet the EU’s environmental ambitions, and contributes little to GDP for some member states. The expected GDP boost for the Netherlands is only 0.03% in 2035, compared to a GDP gain of 0.23% for Spain, for example.

The ratification process could fail again

If the trade agreement is signed in its current form, i.e., a ‘mixed’ agreement including both trade and non-trade measures, it would necessitate approval from the European Parliament as well as all national parliaments. It would also require ratification by all 27 EU member states. While the EU can negotiate trade agreements on behalf of its members with a qualified majority, any agreement involving shared competence between the EU and its member countries must be ratified by each member state. Remember that also the Canadian-European Trade Agreement (CETA) has not been ratified yet by all member states.

Pour éviter de répéter l’expérience du CETA, l’UE pourrait donc scinder l’accord en deux parties : l’accord purement commercial et la partie non commerciale. Pour la partie purement commerciale, un vote à la majorité qualifiée serait nécessaire au lieu de l’approbation des 27 membres, ce qui signifie qu’au moins 15 États membres de l’UE représentant 65 % de la population de l’UE devraient approuver l’accord. Par conséquent, au moins quatre États membres représentant 35 % de la population de l’UE seraient nécessaires pour bloquer l’accord. La même procédure avait été mise en place pour les droits de douane sur les véhicules électriques fabriqués en Chine.

Une lueur d’espoir dans un contexte de protectionnisme mondial

Cet accord intervient à un moment où le monde est confronté à un protectionnisme croissant, avec le retour à la Maison Blanche du président élu américain Donald Trump. Il n’a jamais caché son penchant pour les tarifs douaniers. Mais les tendances protectionnistes ne se limitent pas à Trump.

Cette semaine, Pékin a annoncé l'interdiction des exportations de minéraux clés tels que le germanium et le gallium, en représailles aux contrôles américains sur la technologie des semi-conducteurs. En outre, de nouveaux droits de douane d'une valeur de 18 milliards de dollars sur les produits chinois entreront en vigueur en janvier 2025 et 2026. Par ailleurs, l'UE a également renforcé ses mesures protectionnistes contre la Chine cette année - et les pays du Mercosur ne se gênent pas non plus. Le Brésil a introduit des droits de douane sur les véhicules électriques (BEV) de 10 % au début de l'année, qui ont grimpé à 18 % en juillet et jusqu'à 35 % en 2026.

Un accord commercial entre ces deux blocs économiques serait le bienvenu dans un contexte mondial marqué par une nouvelle ère de protectionnisme et constituerait un pas important vers la libéralisation continue des échanges. Cependant, les chances de succès restent minces – et nous sommes curieux de voir si les partisans du libre-échange parviendront cette fois-ci à l’emporter sur les protectionnistes.

Source : ING

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Les prix des denrées alimentaires entraînent une hausse de l'inflation plus élevée que prévu en Turquie

ING

Économique

Le taux d'inflation de la Turquie s'est établi à 2,2 % en novembre, soit plus que le consensus du marché (1,9 %) et que notre prévision de 1,8 %. Cependant, le chiffre annuel a maintenu sa tendance à la baisse et est tombé à 47,1 % contre 48,6 % il y a un mois en raison d'effets de base favorables (l'inflation s'élevait à 3,3 % en novembre 2023). L'inflation cumulée a atteint 47,1 % par rapport aux prévisions révisées de 44 % de la Banque centrale de Turquie pour l'ensemble de l'année.

L'IPP s'est établi à 0,66 % en glissement mensuel, affichant une baisse à 29,5 % en glissement annuel par rapport au mois précédent, et cette baisse a été tirée par les prix de l'énergie. Bien que les données suggèrent un affaiblissement notable des pressions sur les coûts au cours du second semestre de cette année – qui est également attribuable à des évolutions monétaires favorables – les prix mondiaux des matières premières, en particulier les prix du pétrole, compte tenu du contexte géopolitique actuel, resteront probablement le principal déterminant de la tendance de l'IPP au cours de la période à venir.

L'inflation sous-jacente (IPC-C) s'est établie à 1,5 % en glissement mensuel, soit le niveau mensuel le plus bas depuis fin 2021. Elle est descendue à 47,1 % sur une base annuelle, soutenue par l'évolution relativement lente du panier de devises et les perspectives de plus en plus favorables de l'IPP. À l'avenir, le comportement des prix et l'inertie des services restent des facteurs de risque clés pour le rythme du processus de désinflation de la Turquie.

Perspectives d'inflation (%)

Source : TurkStat, ING

Concernant la tendance sous-jacente, TurkStat publiera demain l'IPC global désaisonnalisé (sa) et les indicateurs de base. Une première analyse révèle que la tendance sous-jacente de l'inflation devrait maintenir son amélioration progressive en novembre, tirée à la fois par les biens et les services. En outre, avec la publication du dernier rapport sur l'inflation, la CBT a abandonné son accent précédent sur une trajectoire d'inflation basée sur la moyenne trimestrielle du taux d'inflation mensuel (cvs) comme indicateur d'une baisse significative et soutenue de l'inflation. Cependant, selon de nouvelles projections, le gouverneur voit le taux tomber en dessous de 1,5 % en glissement mensuel en termes corrigés des variations saisonnières au troisième trimestre 2025, ce qui implique un retard important ; ce niveau était auparavant prévu pour le dernier trimestre 2024. Il devrait encore baisser pour atteindre un niveau légèrement supérieur à 1 % en glissement mensuel au quatrième trimestre 2025.

Dans la répartition :

Le groupe alimentaire s'est avéré être une fois de plus le principal contributeur au taux global avec 1,23 point de pourcentage.Par rapport au même mois de l'année dernière, l'inflation des aliments non transformés a enregistré une forte hausse (9 % contre 0,3 % en 2023), avec le chiffre de novembre le plus élevé de la série d'inflation actuelle, entraînant la hausse de l'inflation alimentaire. Les prix des aliments transformés, en revanche, ont affiché une décélération (1,6 % contre 4,9 % l'année dernière). En conséquence, l'inflation mensuelle des aliments à 5,1 % a été l'un des principaux facteurs contribuant à une augmentation plus élevée que prévu en novembre.

Celui-ci a été suivi par le logement, avec une contribution de 0,4 point de pourcentage reflétant l'impact continu des augmentations de loyer. Le rythme de ces hausses a toutefois ralenti. Selon le compte rendu du MPC, les principaux indicateurs suggèrent que l'inflation mensuelle des loyers ralentira également en décembre.

L'équipement ménager a été le troisième plus grand contributeur, tirant le taux global vers le haut de 0,21 point de pourcentage.

En conséquence, l'inflation des biens a légèrement baissé à 39,0 % en glissement annuel, tandis que l'inflation des biens de base - un meilleur indicateur de la tendance - a enregistré une légère hausse à 28,9 % en glissement annuel. Les services, qui sont moins sensibles aux mouvements de change mais plus fortement impactés par la demande intérieure et les augmentations du salaire minimum, ont maintenu leur tendance à la baisse à 67,9 % en glissement annuel avec des signes continus d'amélioration.

Inflation annuelle par groupes de dépenses

Source : TurkStat, ING

Dans l'ensemble, le resserrement des conditions financières et de la politique monétaire a maintenant commencé à contribuer au retour sur la voie de la désinflation et se poursuivra probablement dans la période à venir. Le mois dernier, la CBT a indiqué dans son communiqué que nous nous rapprochons d'un cycle de baisse progressive des taux, ce qui implique qu'une baisse en décembre pourrait être une réelle possibilité. Les nouvelles orientations ont également lié les baisses de taux à l'inflation réalisée et attendue, ce qui suggère que la banque centrale surveillera de près les taux réels ex ante et ex post. En conséquence, nous nous attendons à une baisse de 250 pb de la part de la banque ce mois-ci, même si nous n'excluons pas une baisse plus modeste, en particulier compte tenu du chiffre de novembre plus élevé que prévu, ce qui signale des difficultés persistantes dans les efforts de désinflation.Français L'un des principaux facteurs ayant contribué à une augmentation plus élevée que prévu en novembre a été de 1 %.

Le secteur du logement a suivi, avec une contribution de 0,4 point de pourcentage, reflétant l'impact continu des augmentations de loyer. Le rythme de ces augmentations a toutefois ralenti. Selon le compte rendu du MPC, les indicateurs avancés suggèrent que l'inflation mensuelle des loyers va également ralentir en décembre.

L'équipement ménager a été le troisième contributeur le plus important, tirant le taux global vers le haut de 0,21 point de pourcentage.

En conséquence, l'inflation des biens a légèrement baissé à 39,0 % en glissement annuel, tandis que l'inflation des biens de base, un meilleur indicateur de la tendance, a enregistré une légère hausse à 28,9 % en glissement annuel. Les services, moins sensibles aux fluctuations des devises mais plus fortement impactés par la demande intérieure et les augmentations du salaire minimum, ont maintenu leur tendance à la baisse à 67,9 % en glissement annuel avec des signes continus d'amélioration.

Inflation annuelle par groupes de dépenses

Source : TurkStat, ING

L'équipement ménager a été le troisième contributeur le plus important, tirant le taux global vers le haut de 0,21 point de pourcentage.

Inflation annuelle par groupes de dépenses

Source : TurkStat, ING

Dans l'ensemble, le resserrement des conditions financières et de la politique monétaire a maintenant commencé à contribuer au retour sur la voie de la désinflation et se poursuivra probablement dans la période à venir. Le mois dernier, la CBT a indiqué dans son communiqué que nous nous rapprochons d'un cycle de baisse progressive des taux, ce qui implique qu'une baisse en décembre pourrait être une réelle possibilité. Les nouvelles orientations ont également lié les baisses de taux à l'inflation réalisée et attendue, ce qui suggère que la banque centrale surveillera de près les taux réels ex ante et ex post. En conséquence, nous nous attendons à une baisse de 250 pb de la part de la banque ce mois-ci, même si nous n'excluons pas une baisse plus modeste, en particulier compte tenu du chiffre de novembre plus élevé que prévu, ce qui signale des difficultés persistantes dans les efforts de désinflation.ont maintenu leur tendance à la baisse à 67,9 % en glissement annuel avec des signes continus d'amélioration.

Inflation annuelle par groupes de dépenses

Source : TurkStat, ING

Dans l'ensemble, le resserrement des conditions financières et de la politique monétaire a maintenant commencé à contribuer au retour sur la voie de la désinflation et se poursuivra probablement dans la période à venir. Le mois dernier, la CBT a indiqué dans son communiqué que nous nous rapprochons d'un cycle de baisse progressive des taux, ce qui implique qu'une baisse en décembre pourrait être une réelle possibilité. Les nouvelles orientations ont également lié les baisses de taux à l'inflation réalisée et attendue, ce qui suggère que la banque centrale surveillera de près les taux réels ex ante et ex post. En conséquence, nous nous attendons à une baisse de 250 pb de la part de la banque ce mois-ci, même si nous n'excluons pas une baisse plus modeste, en particulier compte tenu du chiffre de novembre plus élevé que prévu, ce qui signale des difficultés persistantes dans les efforts de désinflation.ont maintenu leur tendance à la baisse à 67,9 % en glissement annuel avec des signes continus d'amélioration.

Inflation annuelle par groupes de dépenses

Source : TurkStat, ING

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Trump 2.0 fait exploser le dollar américain

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Économique

Le système mondialiste qui s’est formé dans les cendres de la Seconde Guerre mondiale s’est construit sur la combinaison d’une garantie de sécurité américaine pour protéger les routes commerciales du « monde libre » et de l’utilisation du dollar américain comme principale monnaie de transaction et comme réserve de valeur. Même après que le président américain Nixon a rompu le lien entre le billet vert et l’or en 1971, le dollar américain a continué de dominer l’économie mondialisée.

Il y a eu l’élection américaine de 2016 et l’arrivée au pouvoir du président Trump, le premier président de mémoire d’homme à s’attaquer aux fondements du système mondial, en exigeant des droits de douane sur les biens importés pour corriger l’énorme déficit commercial américain et en dénonçant le coût du maintien du vaste parapluie de sécurité américain. Les partenaires de l’alliance de sécurité des États-Unis ont été choqués et la Chine a été mise en garde. Mais la pandémie est arrivée et une nouvelle élection a amené Biden et a encouragé l’idée que Trump était une aberration, et non la nouvelle norme. Puis il y a eu l’élection américaine de 2024 et le retour de Trump. Si Trump 1.0 était le prélude à la démondialisation, Trump 2.0 en sera l’événement principal, avec toutes les conséquences que cela implique pour le dollar américain.

En 2025, la nouvelle administration Trump remaniera entièrement la nature des relations des États-Unis avec le monde, en imposant des droits de douane massifs sur toutes les importations, tout en réduisant les déficits avec l’aide d’un Département de l’efficacité gouvernementale (DOGE) dirigé par Elon Musk. Les implications pour le dollar américain sont désastreuses pour le commerce dans le monde entier, car cela coupe l’approvisionnement en dollars nécessaire pour faire tourner les roues du système mondial du dollar, ce qui risque ironiquement de provoquer une forte hausse du dollar américain. Au lieu de cela, des soupapes de sécurité sont trouvées, alors que les acteurs financiers mondiaux se bousculent pour trouver des alternatives. La Chine et les BRICS+ effectuent des transactions avec de la monnaie numérique adossée à l’or et, dans une certaine mesure, directement dans un nouveau yuan offshore adossé à l’or. L’Europe réoriente de plus en plus ses relations commerciales vers l’euro. Les crypto-monnaies stables liées à l'or viennent s'ajouter à la situation, alors que ce nouveau chapitre dramatique des marchés financiers mondiaux commence.Impact potentiel sur le marché

Le marché des crypto-monnaies quadruple pour atteindre plus de 10 000 milliards de dollars, le dollar américain chute de 20 % par rapport aux principales devises et de 30 % par rapport à l'or. L'économie américaine continue de se relancer, mais les salaires suivent l'inflation des biens, alors que les ressources de production se relocalisent aux États-Unis. Les exportateurs américains sont avantagés.

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