Crédit privé : le financement basé sur les actifs brille à mesure que le paysage du crédit évolue

Économique

Résumé:

La transition d’un système de crédit dominé par les banques vers un écosystème financier diversifié offre des opportunités sans précédent aux investisseurs en crédit privé.

Les prêts sur actifs sont devenus une alternative intéressante aux prêts directs traditionnels, les banques étant confrontées à des besoins en capitaux en constante évolution et cherchant à optimiser leurs bilans. Avec des investissements garantis par des actifs corporels, le secteur est soutenu par des tendances sous-jacentes dans des domaines clés.

L'un des facteurs à l'origine de ce ralentissement est la solidité du consommateur américain, avec des bilans financiers solides et des capitaux propres élevés. L'autre facteur est l'investissement dans les centres de données, stimulé par la demande croissante en matière de cloud computing et de traitement avancé des données.

Depuis la crise financière mondiale, les banques ont dû faire face à une série de défis, notamment un durcissement de la réglementation, des changements dans la comptabilité des prêts et une hausse rapide des taux d’intérêt qui commence à peine à s’inverser. Ces facteurs ont eu une incidence sur les exigences de fonds propres et ont augmenté le coût des prêts, ce qui a incité de nombreuses banques à réduire leur bilan, à donner la priorité à certains types de prêts et à se concentrer sur la réduction des risques.

Le cadre réglementaire de Bâle III a été élaboré en réponse à la crise financière mondiale afin de renforcer la supervision et la gestion des risques des banques. Après la crise bancaire régionale de mars 2023, nous nous attendons à ce que les banques, en particulier les grands prêteurs régionaux, soient confrontées à un environnement restrictif, même si la nouvelle administration américaine pourrait assouplir la réglementation de manière plus générale. Les régulateurs envisagent un cadre révisé, connu sous le nom de Basel III Endgame aux États-Unis et de Bâle IV dans le monde entier, qui pourrait augmenter les exigences de fonds propres.

En attendant que la nouvelle réglementation soit clarifiée, les banques (et surtout leurs actionnaires) se concentrent sur une rentabilité stable à long terme. Pour y parvenir, elles réduisent la proportion de prêts à charges de capital élevées et de prêts qui génèrent une volatilité plus élevée des bénéfices. Nous pensons que cela incite les banques à rechercher des partenaires de bilan supplémentaires capables de fournir des capitaux stratégiques et/ou des alternatives de prêt hors bilan.

Cette disruption ouvre des opportunités pour les capitaux privés sur un ensemble de marchés basés sur des actifs, qui offrent des valorisations de départ attrayantes et des fondamentaux favorables, notamment par rapport aux marchés des entreprises privées. Nous pensons qu’aujourd’hui, les investisseurs peuvent trouver une meilleure compensation pour le risque dans le financement basé sur des actifs, compte tenu de la formation de capital importante dans le crédit aux entreprises privées de moindre qualité.

Ce qui pourrait sembler être une hausse récente du financement basé sur les actifs s'inscrit en fait dans une évolution à long terme qui a commencé avec le désendettement du secteur bancaire il y a 15 ans. Chez PIMCO, nous sommes à l'avant-garde de cette tendance. L'intérêt récent pour cette classe d'actifs reflète une reconnaissance plus large du potentiel de croissance de cette classe d'actifs et correspond au besoin croissant des investisseurs de diversifier leurs sources de revenus au-delà des allocations de crédit traditionnelles, orientées vers les entreprises.

Les capitaux privés sont désormais de plus en plus en mesure de collaborer avec les banques, en proposant des solutions tout en cherchant à générer des rendements ajustés au risque attractifs. Ces collaborations peuvent prendre la forme de ventes de portefeuilles, de partenariats sur de nouvelles émissions qui permettent aux banques de conserver leurs relations avec leurs clients, ou de transactions personnalisées appelées transferts de risque synthétiques (SRT) – un type de titrisation où les banques transfèrent le risque de leur bilan à d’autres investisseurs.

Financement basé sur les actifs : l'un des thèmes d'investissement les plus convaincants de PIMCO dans le domaine du crédit privé

Le financement basé sur les actifs, également connu sous le nom de financement spécialisé ou de prêt adossé à des actifs, est une classe d'actifs attrayante et moins encombrée, renforcée par les tendances favorables de l'évolution du paysage bancaire. Nous estimons que le marché du financement basé sur les actifs (à l'exclusion des prêts immobiliers commerciaux) est évalué à plus de 20 000 milliards de dollars.

Les secteurs basés sur les actifs, tant dans le secteur de la consommation que dans celui des autres secteurs, offrent des opportunités intéressantes pour les investisseurs privés, notamment en ce qui concerne les prêts aux entreprises (pour en savoir plus, consultez notre Perspectives cycliques de septembre, « Assurer un atterrissage en douceur »). Des secteurs tels que les prêts à la consommation – y compris les prêts hypothécaires résidentiels, les prêts personnels et les prêts étudiants – offrent des fondamentaux à long terme solides et une valeur attrayante, d’autant plus que les bilans des ménages américains sont beaucoup plus sains après la crise financière mondiale et que les marchés du logement restent bien soutenus. Nous sommes également très convaincus par les secteurs qui bénéficient d’importants vents favorables à long terme, notamment le financement de l’aviation et les infrastructures de données.

Notre conviction s’appuie sur une architecture bien établie pour l’approvisionnement, l’analyse, la structuration, le financement et la gestion de divers types d’actifs. Selon nous, les barrières à l’entrée élevées signifient qu’un investissement réussi nécessite une infrastructure solide tout au long de la chaîne de valeur.

Voici nos domaines d’investissement les plus convaincants dans le domaine de la finance basée sur les actifs aujourd’hui :

Prêts hypothécaires résidentiels : Le marché des prêts hypothécaires résidentiels est la composante la plus importante de l’ensemble des opportunités d’investissement basées sur les actifs, soutenues par plusieurs tendances convaincantes, notamment un effet de levier sur les marchés immobiliers américains et britanniques inférieur aux normes historiques. Cependant, à ce stade du cycle, nous restons concentrés sur l’accessibilité dans un contexte de prix plus élevés et de faibles stocks sur les sous-marchés. En raison de réglementations post-GFC plus strictes, les prêts hypothécaires non qualifiés (non QM) – destinés aux emprunteurs qui ne répondent peut-être pas aux exigences des programmes de prêts standard, tels que les travailleurs indépendants, les investisseurs immobiliers ou les non-résidents – représentent un segment croissant du marché immobilier américain (voir Figure 1). Ces prêts bénéficient d’un solide coussin de fonds propres compte tenu de ratios prêt/valeur (LTV) relativement faibles, de normes de souscription plus strictes et de prix de l’immobilier favorables dans un contexte de forte demande de la part de la génération Y et d’une offre insuffisante de logements. Les taux hypothécaires restant potentiellement élevés et les propriétaires bénéficiant de taux plus bas étant réticents à déménager, nous nous attendons à des opportunités intéressantes sur le marché des prêts de second rang.

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Prêts à la consommation aux États-Unis : les prêts à la consommation en dehors des prêts hypothécaires résidentiels représentent une opportunité considérable, avec plus de 17 000 milliards de dollars de dette des ménages américains, y compris les prêts personnels, les prêts étudiants et les créances sur cartes de crédit. Malgré des taux d'intérêt plus élevés, les bilans des ménages restent solides, avec des ratios dette/revenu en baisse ces dernières années et une valeur nette proche de ses sommets historiques (voir Figure 2). Les coûts du service de la dette restent faibles par rapport aux normes historiques, en grande partie parce qu'environ 95 % des prêts hypothécaires américains sont à taux fixe.

Si les défauts de paiement plus élevés sont souvent perçus comme des signes de faiblesse des consommateurs américains, tous les consommateurs américains n'ont pas le même profil de crédit. Les défauts de paiement ont augmenté de manière significative dans le segment des prêts à risque, mais ceux des catégories de crédit de premier ordre et de quasi-prime se sont normalisés aux niveaux d'avant la COVID. En outre, de nombreux consommateurs à faible crédit ont vu leur score FICO augmenter temporairement et artificiellement en raison de l'abstention de remboursement des prêts étudiants et des mesures de relance budgétaire pendant la pandémie, ce qui a depuis entraîné une augmentation des défauts de paiement. La vaste base de données granulaire de PIMCO sur le crédit à la consommation aux États-Unis remonte à 2005 et englobe environ 35 à 40 milliards de points de données anonymisés, ce qui nous aide à comprendre le comportement des consommateurs tout au long du cycle et à identifier les pools de prêts les plus intéressants.

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Financement de l’aviation : les besoins en capitaux continuent de croître dans ce secteur. Les obstacles à l’approvisionnement et à la gestion des garanties sous-jacentes restent élevés, alors que les garanties elles-mêmes présentent de solides fondamentaux. L’industrie aéronautique a été confrontée à des perturbations importantes en raison de la pandémie et du conflit entre la Russie et l’Ukraine. Cependant, après avoir contracté 250 milliards de dollars de dette supplémentaire, les compagnies aériennes ont renoué avec la rentabilité en 2023 en se concentrant sur la réduction des coûts et l’augmentation de la capacité de la flotte pour répondre à la demande croissante de voyages, les passagers-kilomètres payants (RPK) dépassant les niveaux d’avant la COVID. Les problèmes de production et un retard persistant dans la fabrication d’avions ont limité la disponibilité de nouveaux avions, les fabricants d’équipement d’origine livrant 35 % d’avions de moins (4 200 avions) que ce qui avait été commandé entre 2019 et 2023 (voir Figure 3). Ce déséquilibre entre l’offre et la demande s’accentuant, nous pensons que les taux de location des avions neufs et en milieu de vie offrent un potentiel de rendement et de revenu intéressant (pour en savoir plus, regardez « Aviation Finance : Capturing Opportunities in Private Credit »).

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Data infrastructure: Demand for data centers has been surging – driven by increased connectivity, cloud computing adoption, large language models, and the rapid evolution of generative AI technologies (see Figure 4) – and the supply of capital is not keeping up. Companies need robust infrastructure, including both data centers and high-computational GPU chips, which require significant capital Banks have had a very limited footprint in these markets, specifically in lending to companies looking to buy new chips. We see numerous opportunities to develop bespoke financing solutions that can benefit from underlying collateral, including chips, network infrastructure, or contractual future cash flows derived from customer contracts.

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Focus on relative value is paramount in private credit

As demand for capital outpaces supply across several sectors, investors stand to benefit from a diversified approach to private credit. Over cycles, we have regularly seen certain markets experience inflated pricing. At PIMCO, we consistently apply a relative value lens to aim to avoid value traps. We believe it is important to approach certain sectors with caution given significant capital formation or hidden risks that have yet to be tested. These are some of those areas:

Music royalties: An emerging sector within asset-based finance, music royalties are attracting interest due to their uncorrelated returns. However, we believe dedicated capital has generally left less value in this sector amid expanding multiples and astounding valuations for some high-profile deals. While music royalties offer strong recurring income, we remain selective, focusing on smaller catalogs with under-monetized assets. There are also opportunities to acquire catalogs from lesser-known industry participants (e.g., mixing engineers), which may provide similar cash flows at significant discounts.

Synthetic risk transfers (SRTs): For the past 15 years, banks have been frequent issuers of SRTs, mainly in Europe, to manage credit risk on their balance sheets. Until 2023, these trades were noticeably absent from the U.S., but the U.S. market has quickly evolved, with 2024 on track for record activity. With the influx of dedicated capital, valuations in the U.S. SRT market have tightened significantly. While SRTs provide an efficient way to access high-quality bank-originated credit, we do not consider them a standalone asset class. Instead, they represent one of many ways investors can gain exposure to the underlying collateral, such as residential and commercial real estate, consumer-related areas, and corporate assets. We see SRTs as an attractive means to access certain asset classes when whole loans are less accessible, trading at rich levels, or offer less scale. Our strategies will constantly shift between SRT and other formats as relative values evolve, or as strategic factors, like bank capitalization levels, affect pricing.

Nouveaux produits de crédit à la consommation : Bien que nous restions optimistes quant aux prêts personnels au sens large, nous pensons que les nouveaux produits à plus court terme, notamment les prêts Buy Now Pay Later (BNPL), sont encore en phase de maturation. Les prêts BNPL permettent aux clients d'acheter des produits et des services sans payer le montant total à l'avance, offrant ainsi une flexibilité financière. Cependant, nous avons une connaissance limitée des pratiques d'origine, car de nombreux initiateurs actifs ne procèdent pas à une souscription approfondie ou ne partagent pas les rapports avec les bureaux de crédit. Notre approche de l'investissement dans les prêts à la consommation met l'accent sur une souscription granulaire, ce qui nécessite des ensembles de données étendus au niveau des prêts pour orienter notre analyse.

Équilibrer l’optimisme avec une évaluation prudente

En tant qu'investisseur de longue date dans le secteur de la finance basée sur les actifs, nous sommes enthousiasmés par les opportunités en constante évolution du secteur. Ce qui était autrefois un marché dominé par les banques est en train de devenir un écosystème financier plus diversifié qui a historiquement inclus les marchés de titrisation et implique de plus en plus les prêteurs privés. Cette évolution représente l'une des opportunités les plus intéressantes pour les répartiteurs de crédit privés depuis plus d'une décennie.

Cet optimisme doit toutefois être tempéré par une certaine discipline. Les investisseurs doivent être conscients des différences fondamentales et des valorisations entre les différents segments de la finance basée sur les actifs, en particulier dans les secteurs où la valeur des garanties est incertaine ou où la documentation est faible, ce qui pourrait nuire à la performance du crédit.

Chez PIMCO, nous continuons d’adopter une approche axée sur la valeur relative pour l’éventail d’opportunités générées par notre plateforme d’origination. En tirant parti de notre avance de plusieurs décennies dans la création d’ensembles de données, ainsi que de notre cadre d’analyse et de nos connaissances macroéconomiques, nous nous efforçons de maintenir une discipline rigoureuse dans la souscription et la construction de portefeuille. Les mêmes principes qui ont conduit à notre succès sur les marchés publics et privés resteront essentiels pour naviguer dans l’avenir de la finance basée sur les actifs.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Vous comprenez et reconnaissez que le trading avec des stratégies comporte un degré élevé de risque. Suivre des stratégies ou des méthodologies d’investissement entraîne un risque de perte. Le contenu du site est fourni par nos contributeurs et analystes à titre informatif uniquement. Vous êtes seul responsable de déterminer si des actifs de négociation, des titres, une stratégie ou tout autre produit vous conviennent en fonction de vos objectifs d'investissement et de votre situation financière.

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Perspectives fondamentales du Bitcoin en 2025

FOREX.com

Crypto-monnaie

Économique

Bitcoin : bilan du quatrième trimestre 2024

Si l'on dort, on perd, comme on dit.

Notre rapport sur les perspectives du Bitcoin au quatrième trimestre s'intitulait « Raisons de ne pas dormir sur l'action des prix terne », et bien sûr, peu de temps après la publication, nous avons vu Bitcoin sortir de son action latérale prolongée des prix pour exploser à des sommets records au-dessus de 108 000 $ au moment de la rédaction, fin décembre 2024. Le catalyseur immédiat de cette cassure a été l'élection présidentielle américaine « Red Wave », qui a inauguré une administration beaucoup plus favorable aux crypto-monnaies dans la plus grande économie du monde.

À l'approche de 2025, les traders sont impatients de voir si l'administration Trump tient ses promesses et, comme toujours, comment cela impacte le prix du plus grand cryptoactif du monde.

Perspectives Bitcoin 2025

Cela a pris plus de temps que ce que certains partisans du Bitcoin auraient souhaité, mais la cryptomonnaie est passée à la vitesse supérieure dans sa période post-halving historiquement haussière.

Pour les non-initiés, la réduction de moitié du Bitcoin consiste à réduire de moitié la récompense pour l'extraction de nouveaux bitcoins. Cela réduit le rythme auquel de nouveaux bitcoins sont créés et, par conséquent, l'offre totale de nouveaux bitcoins entrant sur le marché. La réduction de moitié tend à accroître la rareté et a historiquement conduit à une augmentation du prix du bitcoin, même si, bien sûr, il n'est pas garanti que cela se produise à l'avenir. Comme vous le dira tout adepte du Bitcoin, la réduction de moitié d'avril 2024 a ramené le « taux d'inflation » de l'offre de Bitcoin à moins de 1 % par an, soit moins de la moitié du taux d'inflation annuel de l'or.

En regardant mon graphique préféré, que j'appelle familièrement « Le seul graphique Bitcoin dont vous aurez besoin™ », les précédentes réductions de moitié du Bitcoin ont marqué la transition de la phase de reprise post-creux (jaune) à la phase de marché haussier à part entière (vert).

À mesure que le Bitcoin continue de mûrir en tant que classe d'actifs, nous sommes susceptibles de voir des mouvements de pourcentage plus faibles à chaque étape, même si la tendance générale continue de se maintenir.

(c'est-à-dire qu'un rallye de 29X comme celui que nous avons vu en 2016-17 porterait le Bitcoin à plus de 2 000 000 $ pour une capitalisation boursière absurde de 40 000 $), mais la projection temporelle pour un cycle haussier d'environ 1,5 an jusqu'à fin 2025 se développe généralement en ligne avec le cycle de 4 ans :

Perspectives fondamentales du Bitcoin en 2025_1

Comme nous l'avons noté dans notre dernier rapport, il existe des arguments haussiers à la fois macroéconomiques et « fondamentaux » en faveur du Bitcoin au-delà de cette simple analyse du cycle, bien qu'il soit essentiel d'observer comment ces catalyseurs évoluent au cours de l'année à venir et au-delà.

D’un point de vue macroéconomique, le contexte de la politique monétaire reste globalement favorable, même si nous nous approchons peut-être d’un tournant en matière de baisse des taux d’intérêt. Comme le montre le graphique ci-dessous, les banques centrales mondiales ont continué à réduire leurs taux d’intérêt de manière générale, mais nous avons constaté une légère hausse des variations nettes des taux d’intérêt fin 2024 :

Perspectives fondamentales du Bitcoin en 2025_2

Si la tendance naissante vers des hausses des taux d’intérêt s’accélère (surtout si elle s’accompagne de pauses ou de petites hausses des taux parmi les principales banques centrales – la Fed, la BCE, la BOJ, la BCE et la PBOC) alors que les banques centrales recentrent leur attention sur les risques d’une nouvelle accélération de l’inflation, cela pourrait devenir un obstacle potentiel pour Bitcoin au cours du second semestre de l’année.

De même, la quantité de monnaie fiduciaire dans le système financier prend une tournure plus stimulante. La masse monétaire dite « M2 » est l'estimation par les banques centrales de la masse monétaire totale, qui comprend tout l'argent liquide dont disposent les particuliers, ainsi que tout l'argent déposé sur des comptes courants, des comptes d'épargne et d'autres instruments d'épargne à court terme tels que les certificats de dépôt (CD).

Perspectives fondamentales du Bitcoin en 2025_3

L’un des principaux arguments qui motivent la valeur du Bitcoin est l’idée de « monnaie forte » ou de couverture contre la dépréciation de la monnaie fiduciaire, et si la masse monétaire mondiale commence à se contracter en 2025, cela pourrait peser sur la crypto-monnaie.

Un autre argument qui fait grimper le prix du Bitcoin est l’espoir que les États-Unis créent une « réserve stratégique nationale » pouvant contenir jusqu’à 1 million de bitcoins. Le nouveau président Trump a fait allusion à une telle stratégie, même si elle risque de semer le doute sur le statut actuel du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale et pourrait donc ne pas être mise en œuvre. Quoi qu’il en soit, si nous voyons des mesures claires vers l’ajout officiel du Bitcoin comme actif de réserve nationale aux États-Unis, cela pourrait faire grimper les prix vers de nouveaux sommets alors que d’autres pays se démènent pour sécuriser leurs propres réserves de bitcoins.

En parlant de grandes entités accumulant des bitcoins, l’impressionnant afflux de capitaux institutionnels « TradFi » dans les ETF Bitcoin spot s’est à nouveau accéléré après les élections américaines. Dans certains des lancements d’ETF les plus réussis de tous les temps, les entrées totales dans les ETF Bitcoin ont dépassé les 35 milliards de dollars en moins d’un an :

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Tant que les ETF Bitcoin continuent d'attirer plus d'un milliard de dollars d'entrées par semaine, les baisses du Bitcoin lui-même resteront probablement superficielles et de courte durée, car Wall Street « rattrape » les allocations des petits investisseurs particuliers au Bitcoin et à d'autres crypto-actifs.

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La BoJ a débattu du calendrier de la hausse des taux, certains ont appelé à une mesure à court terme, selon le résumé de décembre

Warren Takunda

Économique

Certains responsables de la Banque du Japon ont vu les conditions se réunir pour une hausse imminente des taux, l'un d'eux prédisant une décision « dans un avenir proche », selon un résumé des opinions exprimées lors de la réunion de décembre de la banque, ce qui maintient en vie la possibilité d'une hausse en janvier.

La BOJ a maintenu ses taux d'intérêt à 0,25% lors de la réunion de ce mois-ci, une décision que le gouverneur Kazuo Ueda a expliquée comme visant à examiner davantage de données sur la dynamique des salaires de l'année prochaine et à clarifier les politiques économiques de la nouvelle administration américaine.

« Il existe de grandes incertitudes quant au déroulement des discussions sur la politique fiscale et budgétaire au Japon et quant à la position politique de la nouvelle administration américaine qui prendra ses fonctions au début de 2025 », a déclaré un membre cité dans le résumé, appelant à maintenir la politique stable lors de la réunion des 18 et 19 décembre.

Un autre avis a également exprimé des inquiétudes concernant la rentabilité toujours faible des petites entreprises au Japon et la forte incertitude concernant l'économie étrangère, a montré le résumé publié vendredi.

Mais d’autres ont signalé que les conditions pour une hausse des taux d’intérêt étaient en train de se réunir.

Tout en soulignant la nécessité de surveiller l'incertitude sur l'économie américaine pour l'instant, un membre a déclaré que la BOJ « décidera probablement d'augmenter le taux d'intérêt directeur dans un avenir proche », montre le résumé.

« Bien qu'il subsiste des incertitudes concernant les économies étrangères, l'économie japonaise est dans un état où le degré d'accommodation monétaire peut être ajusté », a montré un autre avis.

DIVISION FAUCON-COLOMBE

La BoJ a mis fin à ses taux d'intérêt négatifs en mars et a relevé son objectif de taux à court terme à 0,25 % en juillet. Elle a indiqué qu'elle était prête à relever à nouveau ses taux si les salaires et les prix évoluent comme prévu.

Selon un sondage Reuters réalisé au début du mois, tous les répondants s'attendaient à ce que la BoJ relève ses taux à 0,50 % d'ici fin mars. La BoJ se réunira à nouveau les 23 et 24 janvier pour examiner sa politique monétaire.

Alors que le résumé était surveillé de près par les marchés en quête d'indices sur la possibilité d'une hausse des taux en janvier, le conseil d'administration composé de neuf membres semblait divisé entre ceux qui étaient en faveur d'une action rapide et d'autres qui s'inquiétaient de la lente croissance des salaires et de la faiblesse de la demande étrangère.

Un membre du camp des faucons a déclaré que la BOJ doit relever ses taux de manière « prospective, opportune et progressive », car les risques sur les prix sont devenus à la hausse, selon le résumé.

Un autre avis estime que la BOJ devrait relever ses taux de manière préventive, car de nouvelles hausses des prix à l'importation, principalement dues à la faiblesse du yen, risquent d'accélérer encore davantage l'inflation.

Lors de la réunion d'octobre, le membre du conseil d'administration Naoki Tamura a proposé, sans succès, d'augmenter les taux d'intérêt à 0,5 %.

Parmi les colombes, un membre a déclaré qu'il n'y avait pas de nécessité urgente d'augmenter les taux maintenant, les coûts d'importation se stabilisant et la croissance des salaires ne rattrape toujours pas le rythme de l'inflation.

« Il faudra un certain temps pour que les hausses de salaires fassent grimper les prix des services », en raison d'une faible consommation, selon un autre avis.

L'économie japonaise a progressé de 1,2% en rythme annualisé au cours des trois mois jusqu'en septembre, ralentissant par rapport à la croissance de 2,2% du trimestre précédent, avec une consommation en faible hausse de 0,7%.

Les responsables de la BOJ espèrent que le salaire régulier des travailleurs, qui a récemment augmenté à un rythme annuel de 2,5 à 3 %, continuera d'augmenter et soutiendra la consommation.

Les signes se multiplient de la volonté des entreprises de continuer à augmenter les salaires en raison de l'aggravation de la pénurie de main d'œuvre. Mais le ralentissement de la demande en Chine et l'incertitude entourant la politique du président élu américain Donald Trump pourraient peser sur les bénéfices des entreprises.

Le rapport de la BOJ sur les économies régionales, attendu le 9 janvier, fournira des indices sur la question de savoir si les hausses de salaires s'étendent et prennent racine parmi les petites entreprises.

Le vice-gouverneur de la BOJ, Ryozo Himino, prononcera également un discours et tiendra une conférence de presse le 14 janvier, ce qui pourrait donner d'autres indications sur la possibilité pour la banque d'augmenter ses taux le mois prochain.

Source : Reuters

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Le won sud-coréen chute en raison des difficultés politiques ; la force du dollar nuit au marché des changes asiatique

Alex

Économique

Forex

BANGALORE (27 décembre) : Le won sud-coréen a atteint son plus bas niveau depuis 16 ans et le marché boursier a chuté vendredi dans un contexte de turbulences politiques croissantes, tandis que d'autres devises asiatiques émergentes ont chuté face à un dollar fort lors de faibles échanges de fin d'année.

Les actions de Séoul ont chuté de 1,7% pour leur troisième séance consécutive de baisse. Le won a perdu 1,2% pour atteindre 1.486,7 pour un dollar, son plus bas niveau depuis mars 2009, après qu'une majorité du parlement sud-coréen a voté la destitution du président par intérim Han Duck-soo.

La procédure de destitution menace d'intensifier davantage la crise politique actuelle dans le pays, alors que la Cour constitutionnelle s'est réunie pour sa première audience sur la loi martiale de courte durée du président suspendu Yoon Suk Yeol, déclarée le 3 décembre.

Le won a perdu près de 13 % cette année et est la monnaie asiatique la moins performante.

Jeff Ng, responsable de la stratégie macroéconomique en Asie chez Sumitomo Mitsui Banking Corp, a déclaré qu'il était pessimiste sur le won à court terme, compte tenu de l'incertitude politique et de la faiblesse des données économiques telles que les investissements en actions étrangères et la confiance des consommateurs.

« Tout renversement de situation dépendra d’une résolution rapide des risques actuels, ainsi que d’une transition politique en douceur », a déclaré Ng.

La plupart des autres devises régionales ont également perdu du terrain, la roupie indonésienne perdant 0,4%, en route vers sa quatrième baisse hebdomadaire consécutive. Le yuan chinois devrait terminer la semaine près de son plus bas niveau depuis 13 mois.

Le ringgit malais a chuté de 0,2% vendredi, mais reste la seule devise asiatique qui devrait terminer l'année en hausse.

La roupie indienne a atteint un niveau historiquement bas. La monnaie a atteint des niveaux historiquement bas à chaque séance de négociation cette semaine, sous la pression de la vigueur générale du dollar.

Le dollar américain est resté stable à un sommet de près de deux ans par rapport à ses principaux pairs, après que la Réserve fédérale a signalé des baisses de taux plus lentes que prévu en 2025.

« Si la Fed ne réduit pas ses taux en 2025, ou devient plus agressive dans un cas extrême, cela pourrait entraîner une plus grande force du dollar par rapport aux devises asiatiques », a déclaré Ng.

La hausse des taux américains et l’avantage de rendement du dollar pourraient faire fuir les capitaux des marchés émergents tout en affaiblissant leurs devises.

La trajectoire des taux de la Fed influencera également les perspectives des banques centrales régionales en matière de taux. La semaine dernière, la Banque centrale des Philippines a abaissé ses taux, tandis que les banques centrales d'Indonésie, de Thaïlande et de Taïwan ont maintenu leurs taux inchangés.

Vendredi, les actions à Kuala Lumpur ont augmenté de 1% pour atteindre leur plus haut niveau depuis début novembre, tandis que celles à Bangkok ont augmenté de 0,4%.

Source : Theedgemarkets

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Le Père Noël au Japon

Cotation Suisse

Économique

Les personnes collées à leur écran, espérant l'arrivée du Père Noël, ont été déçues. Les principaux indices américains n'étaient pas en bonne forme hier, même après que des données mitigées sur l'emploi aux États-Unis ont montré que les demandes d'allocations chômage aux États-Unis ont atteint les niveaux les plus élevés depuis plus de 3 ans - un signe qu'il faut plus de temps aux Américains pour trouver un nouvel emploi. Mais hélas, les mauvaises nouvelles n'ont pas fait grand-chose pour stimuler les colombes de la Réserve fédérale (Fed) et soutenir la hausse des actions. Le rendement américain à 2 ans a fluctué entre 4,30 et 4,35 %, le SP500 était légèrement en baisse jeudi, le Nasdaq 100 a reculé de 0,13 % et même le Bitcoin a rendu les gains du jour de Noël et s'installe près du niveau de 96 000 $ ce matin. Mais le Dow Jones - qui a récemment évolué à contre-courant de ses principaux pairs à forte composante technologique - a très légèrement progressé - de 0,07 %, et les moyennes et petites capitalisations ont réalisé de meilleures performances. L'indice Russell 2000 a gagné jusqu'à 90 %, signe d'une rotation vers des segments du marché plus petits et moins axés sur la technologie.

En Chine, les actions sont en hausse depuis que les autorités chinoises se sont engagées mardi à vendre un montant record de 3 000 milliards de yuans d'obligations spéciales du Trésor l'année prochaine pour soutenir l'économie. L'argent servirait à stimuler la consommation et l'investissement. Mais le chemin de la Chine vers la reprise sera semé d'embûches. Les données publiées quelques heures plus tôt ont montré que les bénéfices industriels continuent de plonger. Ils ont été en baisse de près de 5 % en glissement annuel le mois dernier. Et les effectifs dans la finance et l'immobilier ont diminué au cours des dernières années pour la première fois depuis la fin de l'histoire ; le nombre de personnes travaillant pour les promoteurs a chuté de 27 % depuis fin 2023. Le Père Noël est au Japon à Noël.

L'indice Nikkei a dépassé la barre des 40 000 points grâce à l'affaiblissement du yen, les baissiers étant sortis et vendant le yen depuis que la Banque du Japon (BoJ) a contourné une hausse des taux plus tôt ce mois-ci et, plus important encore, a déclaré qu'elle attendrait jusqu'en mars/avril prochain pour avoir plus de clarté sur la manière dont les politiques de Trump se dérouleront. Ainsi, l'USDJPY a passé Noël à se cogner la tête contre les 158 offres. Aujourd'hui, le yen semble plus fort grâce à une série de données économiques plus fortes que prévu récemment publiées, montrant que l'inflation à Tokyo a augmenté à 3 % en décembre, tandis que les ventes au détail dans le pays ont bondi à 2,8 % en novembre et que la contraction de la production industrielle a ralenti de manière inattendue au cours du même mois. Mais les faucons de la BoJ sont difficiles à convaincre. Comme cela a été le cas pendant la majeure partie de 2024, la seule chose qui refroidit la vente du yen est la menace des responsables japonais d'intervenir et d'acheter le yen. Par conséquent, acheter les baisses de l’USDJPY est toujours intéressant, et acheter des actions japonaises reste une activité populaire.

Ailleurs, sur le marché des changes, l'indice du dollar américain est resté globalement stable cette semaine, la plupart des traders des principales économies étant occupés à dîner et à boire du vin lors des fêtes de Noël. Mais cela n'a pas empêché l'EUR/USD de baisser doucement en raison des craintes croissantes (et financées) selon lesquelles le nouveau gouvernement français devra faire face à la même foi que le précédent : un gouvernement divisé qui n'approuvera probablement pas une proposition budgétaire raisonnable pour ramener le déficit en plein essor vers 5 %. Et l'augmentation des déficits n'est généralement pas une bonne nouvelle pour l'euro, car l'écart de taux franco-allemand à 10 ans se prépare à terminer l'année à près de 80 pb, soit le plus haut depuis la crise de la dette souveraine européenne il y a dix ans.

De l'autre côté de la Manche, l'espoir d'une reprise économique en 2025, idéalement avec de meilleures relations avec des pays autrefois aimés et chéris, persiste, mais le chemin reste instable. Le câble a testé le support de 1,25 avec une plus grande chance de casser ce dernier à la baisse que dans le cas contraire. Ailleurs, l'AUDUSD teste le support de 62 cents tandis que l'USDCAD tente de trouver un support près de 1,44 ce matin - il semble que la proposition de Trump de faire du Canada le 51e État des États-Unis n'ait pas amélioré le sentiment... Les risques politiques croissants au Canada, combinés à des prix du pétrole peu favorables, continuent de soutenir une nouvelle progression de l'USDCAD.

En parlant de pétrole, c'est toujours le même vieux récit. Le baril tente de dépasser la moyenne mobile à 50 jours, mais reste surmonté d'offres avant d'atteindre la moyenne mobile à 100 jours, qui se situe actuellement près du niveau de 71,30 $ le baril. Les données API d'hier ont montré un recul de plus de 3 millions de barils des stocks de pétrole américains. Mais la baisse n'a guère réussi à dissuader les haussiers, et les données hebdomadaires n'ont que peu de pouvoir pour inverser la tendance baissière qui restera intacte en dessous du niveau de 72,85 $ le baril, qui est le principal retracement de Fibonacci à 38,2 % de la dernière vente massive. Le brut devrait clôturer l'année dans la zone de consolidation baissière, en attendant toujours que la Chine s'améliore et réduise l'excédent de l'offre mondiale qui devrait atteindre en moyenne près de 1 mbpd en 2025, selon l'AIE.

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Favoris

La Banque centrale de Turquie surprend les marchés avec une forte baisse des taux alors que l'inflation diminue

Warren Takunda

Économique

Cette décision intervient dans un contexte de baisse constante de l'inflation, l'indice annuel des prix à la consommation (IPC) de novembre étant tombé à 47,09 %, son niveau le plus bas depuis juin 2023. Il s'agit du sixième mois consécutif de désinflation, en baisse par rapport aux 48,58 % d'octobre. Sur une base mensuelle, l'inflation a augmenté de 2,24 %, soit la plus faible hausse en cinq mois.

La dynamique désinflationniste se renforce en Turquie

La CBRT a déclaré que « les principaux indicateurs indiquent un déclin de la tendance sous-jacente en décembre », la demande intérieure continuant de se modérer. Alors que l'inflation des biens de base reste modérée, les prix du secteur des services montrent des signes d'amélioration. L'inflation des produits alimentaires non transformés, qui était élevée, semble avoir diminué en décembre.

La banque centrale a noté que la politique monétaire stricte renforce la désinflation en modérant la demande intérieure, en favorisant l'appréciation réelle de la livre turque et en améliorant les anticipations d'inflation.

Elle a toutefois averti que les risques d'inflation persistaient et s'est engagée à maintenir une approche prudente de la politique monétaire, en ajustant sa position au fil des réunions.

Pour l’avenir, la CBRT a réitéré son objectif d’inflation à moyen terme de 5 %, avec une marge de tolérance de 2 %, tout en prévoyant une baisse de l’inflation à 21 % d’ici la fin de 2025 et à 12 % d’ici la fin de 2026.

« Nous pensons que la nouvelle série de projections est désormais plus réalisable, mais le retard prévu dans le processus de désinflation attirera probablement une certaine attention », a déclaré récemment Muhammet Merkan, économiste du groupe ING.

Amélioration de la notation de crédit et des perspectives économiques

Les efforts récents de stabilisation économique de la Turquie ont été reconnus au niveau international. En novembre, Standard Poor's a relevé la note souveraine à long terme de la Turquie de B+ à BB-, citant l'amélioration de la politique monétaire, la stabilisation de la livre et la reconstitution des réserves de change.

L'agence a souligné que le déficit du compte courant se rétrécissait, désormais réduit d'environ quatre points de pourcentage du produit intérieur brut depuis 2022, comme un signal positif.

De même, un rapport récent de BBVA a salué l’accumulation de réserves de change de la CBRT et a noté le retour de la banque au statut d’acheteur net de devises étrangères.

Malgré ces progrès, des défis subsistent. L'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) prévoit que la croissance du PIB de la Turquie ralentira à 3,5 % en 2024 et à 2,6 % en 2025, reflétant l'impact des mesures de stabilisation macroéconomique nécessaires.

Réactions du marché

La livre turque est restée stable après la décision de réduction des taux, le taux de change euro-lire restant stable à 36,61.

Depuis novembre, la livre s'est renforcée de 2 % par rapport à l'euro, même si elle s'est affaiblie de 12 % par rapport à la monnaie unique au cours de l'année 2024.

Alors que la Turquie s’engage sur la voie d’une désinflation durable et d’un rééquilibrage économique, la stratégie de la CBRT visant à maintenir une politique monétaire stricte tout en favorisant la coordination avec les mesures budgétaires sera cruciale pour parvenir à la stabilité à long terme.

Source: Euronews

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

Favoris

Les prix du pétrole augmentent en raison de l'optimisme de la croissance chinoise et de la forte demande américaine

Alex

Économique

Marchandise

Les prix du pétrole brut se dirigeaient vers une hausse hebdomadaire plus tôt dans la journée, suite à une mise à jour de la Banque mondiale sur les perspectives de croissance de l'économie chinoise l'année prochaine.

Au moment de la rédaction de cet article, le baril de Brent se négociait à 73,18 dollars et le baril de West Texas Intermediate à 69,58 dollars, après que la Banque mondiale a revu à la hausse ses prévisions de croissance du PIB chinois pour cette année et l'année prochaine. La Chine elle-même a révisé à la hausse sa croissance du PIB en 2023, une révision importante, de 2,7 %, qui a peut-être aussi contribué à alimenter l'optimisme quant à la demande.

Par ailleurs, la dernière estimation hebdomadaire des stocks de pétrole de l'American Petroleum Institute a fait état d'une baisse solide de 3,2 millions de barils, signe supplémentaire d'une forte demande pour le pétrole brut sur son plus grand marché. L'estimation de l'Energy Information Administration (EIA) sur l'évolution hebdomadaire des stocks de pétrole brut doit être publiée aujourd'hui, avec un retard de deux jours en raison des vacances de Noël.

Les indices de référence sont toutefois fixés pour une perte modeste sur une base annuelle, en grande partie en raison de l'attention excessive portée à la demande chinoise et des attentes persistantes, bien qu'injustifiées, selon lesquelles l'OEPC+ commencerait à ramener du pétrole sur le marché quel que soit le niveau des prix. L'OPEP+ n'a pas commencé à ramener du pétrole sur le marché, très consciente des prix, mais cela n'a pas empêché les traders de faire des paris baissiers sur les attentes à cet effet.

La baisse annuelle des prix pourrait aussi être en partie imputée au fait que la guerre au Moyen-Orient n’a pas provoqué de perturbation de l’approvisionnement en pétrole, malgré plusieurs événements qui auraient pu provoquer une telle escalade. Pourtant, lorsque les échanges de missiles entre l’Iran et Israël n’ont pas réussi à enflammer la région, les négociants ont conclu à juste titre que personne au Moyen-Orient ne souhaitait une perturbation de l’approvisionnement en pétrole. Cela a effectivement plafonné les prix.

« Le marché pétrolier devrait connaître une nouvelle fois une croissance de la demande assez modeste en 2025, qui est en partie cyclique et en partie structurelle », ont déclaré Warren Patterson et Ewa Manthey, analystes des matières premières chez ING, dans de nouvelles perspectives pour 2025. « En outre, nous prévoyons une nouvelle année de forte croissance de l’offre hors OPEP alors que l’OPEP dispose toujours d’une quantité importante de capacités de production inutilisées, ce qui devrait continuer à rassurer le marché. »