Nous approchons de la fin d'une semaine relativement calme sur le plan géopolitique — aucune menace majeure, aucun événement majeur — mais avec une volatilité croissante sur les marchés des métaux. Hier a de nouveau été marqué par une forte hausse des cours de l'or, de l'argent et du cuivre, suivie cette fois d'une chute brutale.

Il convient de noter que la forte hausse du cuivre au LME a été déclenchée par d'intenses opérations spéculatives en Chine. Les marchés des métaux sont donc actuellement en pleine effervescence.

L'or s'échange autour de 5 230 dollars l'once au moment où nous écrivons ces lignes, après avoir flirté avec les 5 600 dollars hier. C'est une chute vertigineuse, surtout quand on sait que la semaine avait commencé aux alentours de 5 000 dollars. La vente massive qui a suivi l'était tout autant. En seulement 30 minutes, l'or a perdu près de 2 500 milliards de dollars de capitalisation boursière, faisant chuter son prix de plus de 5 500 dollars à environ 5 100 dollars.

L'argent a également dépassé les 121 dollars l'once avant de se replier fortement, et il est de nouveau en baisse en Asie ce matin — même constat pour le cuivre.

Sommes-nous surpris ? Non. L’évolution des prix des métaux a été impressionnante, mais elle était prévisible compte tenu de la tension croissante perceptible à travers l’indice de volatilité de l’or.

La forte hausse observée à ce niveau révèle les tensions sous-jacentes à cette impressionnante progression, récemment alimentée davantage par la spéculation que par les fondamentaux. Cela signifie qu'un repli significatif de 8 à 10 %, vers la fourchette de 4 600 à 4 800 dollars l'once, est envisageable afin d'atténuer ces tensions.

Les replis de prix seront toutefois probablement perçus comme des opportunités de renforcer les positions longues, car les principaux moteurs de la hausse des métaux — la dette insoutenable mais toujours croissante du G7, l'appétit décroissant pour le dollar américain, les incertitudes commerciales et géopolitiques, la recherche d'actifs supranationaux capables de préserver leur valeur en cas de chaos géopolitique accru et les pressions potentiellement croissantes sur les prix — restent pleinement actifs.

Les tensions actuelles entre les États-Unis et l'Iran ne se contentent pas de faire grimper les prix du pétrole – le brut américain a brièvement dépassé les 66 dollars le baril hier – elles font également craindre des perturbations sur les principales routes commerciales de la région. La demande de matières premières et d'actifs refuges est donc loin d'être terminée. Cela dit, une correction semble salutaire à ces niveaux de surachat marqués.

Voilà, c'est l'analyse à faire sur les métaux : haussière à long terme, prudente à court terme. Tout événement géopolitique majeur pourrait perturber le processus de correction et provoquer un retour prématuré des métaux.

Sur le marché des changes, le dollar américain consolide ses pertes du début de semaine près de ses plus bas niveaux en quatre ans. Sans surprise, la paire USD/JPY se redresse et pourrait encore progresser vers des niveaux susceptibles d'inquiéter les autorités japonaises, notamment le seuil de 160. La paire EUR/USD est également en difficulté, n'ayant pas réussi à se maintenir au-dessus de 1,20.

Un événement notable s'est produit cette semaine : d'importants paris ont été placés via des options Euribor arrivant à échéance en mars et juin, misant sur une baisse des taux de la BCE de 25 points de base avant l'été. Il s'agit clairement d'une opération à contre-courant, les marchés n'accordant que 25 % de chances à une baisse de 25 points de base cette année. Cela suggère également que certains investisseurs anticipent une détérioration des relations entre les États-Unis et l'UE avant une amélioration, et que les économies européennes pourraient avoir besoin du soutien de la BCE.

Ce qui est sûr, c'est que, avec ou sans stabilisation des relations avec les États-Unis, les gouvernements de l'UE devront probablement tenir leurs engagements en matière de dépenses de défense et de technologie, ce qui impliquera un soutien budgétaire significatif.

Et nous savons tous ce que signifie pour les marchés actions la combinaison gagnante d'une politique budgétaire et monétaire expansionniste : des gains. Par conséquent, les anticipations de mesures de relance maintiennent les perspectives du Stoxx positives, les valeurs de la défense étant les premières à bénéficier de ces flux budgétaires.

À noter que l'indice Stoxx 600 a chuté hier, à l'instar des principaux indices américains. SAP, l'un des géants européens de la tech, a dégringolé de 16 % après la publication de résultats décevants, notamment un carnet de commandes cloud inférieur aux prévisions. Ce dernier représente les revenus déjà engagés par les clients pour de futurs services cloud, mais non encore comptabilisés. SAP a expliqué que les négociations avaient pris plus de temps que prévu et que les outils d'IA devraient à terme inciter les clients à migrer de leurs serveurs sur site vers le cloud. Ce discours n'a pas encore convaincu les investisseurs : l'action a perdu plus de 40 % depuis février 2025. L'avenir nous dira si cette stratégie d'IA représente une opportunité ou si elle se révélera un échec.

Aux États-Unis, Microsoft a également connu une journée catastrophique, la pire depuis la chute du cours de Nvidia déclenchée par DeepSeek l'an dernier. L'action a chuté d'environ 10 %, rebondissant après avoir atteint un niveau technique critique proche de 423 dollars, correspondant au retracement de Fibonacci de 38,2 % de la hausse des valeurs liées à l'IA ces trois dernières années.

Ce niveau est crucial : une cassure en dessous signalerait la fin de la tendance haussière et un retour à une phase de consolidation baissière, ouvrant la voie à des pertes plus importantes. S'il tient, en revanche, le récent repli pourrait offrir un point d'entrée aux acheteurs à une valorisation plus raisonnable qu'il y a deux mois. Tout dépendra de la capacité des investissements massifs dans l'IA à répondre à la demande.

Les derniers résultats de Microsoft ont mis en garde contre un ralentissement des revenus du cloud, provoquant la chute des cours hier. Mais ce ralentissement est-il temporaire ? Les géants de la tech continuent d'investir massivement dans l'infrastructure, les entreprises et les modèles d'IA ; or, toutes ces données doivent être stockées quelque part. La question est : où ?

Enfin, une entreprise qui a manifestement raté le virage de l'IA : Apple. Apple est aux abonnés absents dans la course à l'IA. Elle a investi bien moins que ses concurrents, ne possède aucun modèle d'IA et a préféré s'appuyer sur Gemini de Google.

Cela n'a pas empêché Apple d'enregistrer de solides ventes pour le trimestre des fêtes, ce qui a initialement fait grimper le cours de l'action après la publication des résultats, lors des échanges hors séance. Mais l'enthousiasme s'est rapidement estompé, les investisseurs craignant que la hausse des prix des puces mémoire ne comprime les marges, indépendamment du pouvoir de fixation des prix d'Apple.

Du côté des semi-conducteurs, SK Hynix est de nouveau en hausse, de près de 7 % au moment de la rédaction. Les contrats à terme européens sont en progression, tandis que les contrats américains sont en baisse, ce qui renforce l'idée que le mouvement de rotation des marchés américains vers les marchés internationaux pourrait se poursuivre jusqu'à la clôture hebdomadaire.

Et la semaine prochaine — c'est une nouvelle semaine.

Source : Swissquote Bank SA