Timo Wollmershaeuser, directeur de la recherche économique à l'institut allemand très influent IFO, a déclaré jeudi que l'économie allemande devrait stagner cette année, par rapport à une croissance de 0,4% précédemment projetée.

Autres points à retenir

« L’économie allemande est bloquée et se débat dans le marasme, alors que d’autres pays ressentent une reprise. »

« Il s'attend à une croissance de l'économie de 0,9 % l'année prochaine, soit moins que les 1,5 % prévus précédemment. »

« En 2026, le produit intérieur brut devrait augmenter de 1,5 %, selon l’institut économique. »

L'inflation allemande devrait baisser à 2,2 % cette année, contre 5,9 % l'année dernière.

« La situation des commandes est mauvaise et les gains de pouvoir d’achat ne conduisent pas à une augmentation de la consommation, mais à une augmentation de l’épargne car les gens sont précaires. »

« Le chômage devrait augmenter en raison de la faiblesse économique, passant de 5,7 % en 2023 à 6,0 % en 2024. Il retombera ensuite à 5,8 % l'année prochaine pour atteindre 5,3 % en 2026. »

Source : FXSTREET

L'ISM suggère que le secteur manufacturier continue de se contracter

L'indice manufacturier américain ISM est passé de 46,8 à 47,2 en août. Il est légèrement plus faible que le chiffre de 47,5 prévu, la déception étant concentrée sur les nouvelles commandes et les composantes de la production. Les nouvelles commandes ont glissé de 47,4 à 44,6 tandis que la production s'est détériorée de 45,9 à 44,8. N'oubliez pas que tout ce qui est inférieur à 50 est une contraction et que plus ce chiffre est bas, plus la contraction est prononcée.

En outre, on observe un rétrécissement inquiétant des zones de force. Seuls 22 % des secteurs industriels connaissent une hausse des commandes et 17 % seulement une hausse de la production. Historiquement, cette faiblesse de la production et des commandes indique un net ralentissement de la croissance du PIB, comme le montre le graphique ci-dessous.

Soldes de production de l'ISM et croissance du PIB

Source : Macrobond, ING

La raison de la hausse de l’indice global – qui indique simplement un rythme de contraction moins prononcé pour le secteur – est que le carnet de commandes a légèrement augmenté et que l’emploi s’est amélioré de 43,3 à 46,0, mais encore une fois, cela signifie simplement que la main-d’œuvre diminue à un rythme plus lent. Certains acteurs du marché peuvent être inquiets de la hausse des prix payés de 52,9 à 54,0, mais la tendance est toujours en baisse et elle reste inférieure à sa moyenne de 55,5 sur 6 mois. En tant que tel, ce rapport reste pleinement cohérent avec une série en cours de baisses significatives des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.

La construction refroidit aussi

Français Par ailleurs, les dépenses de construction ont chuté de 0,3 % au lieu d'augmenter de 0,1 % en glissement mensuel comme prévu. Il y a eu quelques révisions importantes, y compris une mise à niveau de 0,3 pp en juin de -0,3 % en glissement mensuel à 0,0 %, mais la tendance est certainement en train de s'atténuer. Les perspectives pour la construction résidentielle ne sont pas bonnes compte tenu de la faiblesse observée dans le sentiment des constructeurs de maisons, le manque d'accessibilité continuant de limiter la demande. Dans le même temps, il semble y avoir un ralentissement notable dans la construction non résidentielle avec deux impressions mensuelles négatives consécutives. Il est important de noter que le rapport laisse entendre que le soutien de la loi sur la réduction de l'inflation s'affaiblit de manière assez notable, l'énorme poussée de l'activité de construction liée à la fabrication de semi-conducteurs semblant commencer à s'atténuer. Ainsi, avec le languissement de l'industrie manufacturière et le ralentissement de la construction, il y aura une dépendance croissante envers le secteur des services pour assurer la croissance économique.

Niveaux de dépenses de construction en janvier 2002 = 100

Source : Macrobond, ING

Les actions américaines sont restées sous pression hier après que le rapport JOLTS a révélé que les offres d'emploi aux États-Unis ont encore chuté de manière inattendue en juillet pour atteindre le niveau le plus bas depuis 2021. Les commandes des usines ont en revanche bondi de 5 %, plus que prévu, au cours du même mois - un ajout bienvenu au chiffre des JOLTS qui pourrait en partie apaiser les inquiétudes croissantes concernant la récession aux États-Unis.

Mais ce dernier n'a pas pu empêcher le rendement à 2 ans des États-Unis de chuter de manière importante à 3,75 %, un niveau observé pour la dernière fois pendant la crise de l'été, le rendement à 10 ans est également tombé au même niveau, comblant son écart persistant de plus de deux ans avec le rendement à 2 ans, le dollar américain a chuté brusquement et... l'USDJPY est également tombé à ses plus bas niveaux depuis début août, alors que le gouverneur de la Banque du Japon (BoJ), Ueda, a ajouté de l'huile sur le feu en déclarant que la banque continuerait d'augmenter les coûts d'emprunt si nécessaire. Et les données sur les revenus salariaux plus fortes que prévu d'aujourd'hui ont soutenu le point de vue agressif.

Vous l’avez compris, nous vivons une situation de déjà-vu : la hausse des anticipations de la Fed, combinée à la hausse des paris hawkish sur la BoJ, entraîne un mouvement de capitaux en dehors du risque des actions et une fuite vers la sécurité du yen japonais. Mais cette fois-ci, l’action des prix n’est pas déclenchée par les données réelles, mais par la crainte de voir un deuxième mois de déception dans les données sur l’emploi américain – ce qui renforcera sans aucun doute les attentes de plusieurs baisses de taux d’intérêt de la Fed entre septembre et la fin de l’année (le marché intègre déjà une baisse d’un point de pourcentage avant la fin de l’année et nous n’avons pas encore vu les données). Ce dernier point pèserait davantage sur les rendements américains, potentiellement sur le dollar américain – si le billet vert ne parvient pas à attirer les flux de valeurs refuges, et probablement aussi sur les actions, quelle que soit leur exposition à la technologie.

Pour l'instant, les traders restent calmes. Le SP500 a reculé de seulement 0,16 % hier et se trouve sur sa moyenne mobile à 50 jours, le Nasdaq 100 a perdu un peu plus que cela, 0,20 %, et est passé sous sa moyenne mobile à 100 jours, Nvidia a encore chuté de 1,66 % même après avoir déclaré ne pas avoir reçu d'assignation à comparaître du DoJ comme l'a rapporté Bloomberg la veille. Mais l'indice Dow Jones a réussi à dégager un petit gain, la baisse des rendements et le rebond des commandes industrielles ayant permis à certains grands noms de l'indice de rester à flot.

Les analystes interrogés par Bloomberg estiment que l'économie américaine pourrait avoir créé 144 000 emplois privés le mois dernier, un certain rebond par rapport aux 122 000 publiés un mois plus tôt. Des données conformes aux attentes, ou idéalement plus fortes que prévu, pourraient apaiser les craintes de récession et maintenir les indices stables jusqu'à la publication des chiffres officiels de l'emploi vendredi. En revanche, un chiffre plus faible que prévu alimenterait probablement les craintes de récession et pourrait peser davantage sur les rendements des bons du Trésor américain, le dollar et les indices boursiers.

Les services ISM, les stocks hebdomadaires de pétrole et les bénéfices de Broadcom figurent également sur la liste de surveillance. J'ai dit dans l'épisode d'hier que Broadcom devrait également révéler de solides résultats au deuxième trimestre après la clôture. Leurs résultats devraient être stimulés par la demande croissante d'IA, un rebond des services d'équipements de réseau et la transition de VMware du modèle de vente perpétuelle au modèle d'abonnement - qui aurait également contribué à l'augmentation des revenus. Tout cela est positif, mais même les bons résultats de Broadcom ne garantissent pas un rebond du cours de l'action de la société, car l'attention des investisseurs s'est déplacée des bénéfices des entreprises - qui restent robustes pour les entreprises technologiques d'ailleurs - vers les données économiques, où la configuration macroéconomique n'est pas idéale pour les entreprises technologiques. Voilà.

L'OPEP cligne des yeux

Les pessimistes n'ont pas attendu les chiffres de vendredi pour faire chuter le baril de brut américain sous la barre des 70 dollars le baril. La crainte croissante d'un ralentissement américain, en plus des inquiétudes chinoises, a accéléré la chute du début de semaine. En réponse à la récente chute des prix du pétrole et à la possibilité d'une chute plus profonde en cas de détérioration des données, les délégués de l'OPEP+ ont déclaré hier qu'ils envisageaient un éventuel report de leur plan visant à augmenter l'offre de 180 000 à partir d'octobre. Surprise, surprise.

Mais même si l’OPEP+ joue la carte de la sécurité, sa décision de prolonger les réductions de production jusqu’à la fin de l’année pourrait ne pas suffire à remonter le moral des haussiers du pétrole, de plus en plus inquiets de la baisse des perspectives de demande due à la détérioration de la situation macroéconomique mondiale. En termes de prix, cela signifie que des chiffres de l’emploi meilleurs que prévu aux États-Unis pourraient attirer les acheteurs à la baisse, les porter et maintenir le baril de brut américain au-dessus de 70 dollars le baril, mais une autre déception accélérera probablement la vente et créera une résistance près de ce niveau, quelle que soit la décision de l’OPEP+.

Dans le FX

La forte baisse du dollar américain hier a renforcé les devises du monde entier. L'USDCAD a chuté malgré une baisse de 25 pb de la Banque du Canada (BoC), l'EURUSD a évolué quelques pips en dessous du niveau de 1,11 malgré une série de chiffres PMI plus faibles que prévu de la zone euro. Le câble a rebondi depuis le support de 1,31, mais là, les chiffres PMI plus forts que prévu ont renforcé les perspectives de croissance améliorées pour l'économie britannique.

Les perspectives pour l’EUR/GBP restent baissières, non seulement parce que l’économie britannique se porte mieux que ses homologues européennes, mais aussi parce que les nuages noirs qui planent sur le pays se dissipent enfin. Plus tôt cette semaine, une vente d’obligations au Royaume-Uni a attiré une demande record grâce à des rendements plus élevés sur les obligations d’État – signe d’un regain de confiance dans la politique britannique après l’éviction des conservateurs de la direction du pays. Et pour couronner le tout, la Banque d’Angleterre (BoE) adopte une position plus modérée que ses homologues occidentales – ce qui explique également pourquoi les investisseurs voient un avenir plus prometteur pour la livre sterling face au dollar américain et à l’euro.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda , a réitéré que de nouvelles hausses de taux sont susceptibles de se produire tant que les prévisions de la BoJ se réalisent. Il a souligné que même après la hausse des taux de juillet, le taux d'intérêt réel restera nettement négatif, ce qui continuera de soutenir l'économie réelle, note Chris Turner, stratège en devises de Commerzbank.

Le yen pourrait à nouveau subir des pressions à la baisse

« Le taux d’intérêt réel est clairement négatif. Si l’on compare avec le reste du G10, il est clair que le taux d’intérêt réel japonais est de loin le plus négatif, et donc le plus expansionniste. Toutes les autres banques centrales ont réagi au choc inflationniste de ces dernières années en augmentant fortement leurs taux d’intérêt. L’inflation est désormais en baisse partout dans le monde, de sorte que leurs taux d’intérêt réels deviennent positifs. Seule la BoJ est connue pour avoir raté le cycle. »

« L’inflation japonaise est principalement due à des facteurs externes, c’est-à-dire qu’un processus d’inflation auto-entretenu n’a pas encore commencé. De ce point de vue, il n’est pas nécessaire de resserrer la politique monétaire. La croissance n’est pas non plus suffisamment forte pour justifier un resserrement des rênes. Le PIB du Japon n’est revenu que récemment à son niveau d’avant la pandémie. Cela fait du pays le pays le moins performant du G7. Le taux d’intérêt réel actuel ne semble donc pas être suffisamment expansif pour soutenir suffisamment l’économie réelle. »

« À court terme, il importe peu pour le yen que les hausses de taux soient fondamentalement justifiées ou non. Dans tous les cas, le yen profite du différentiel de taux d’intérêt, comme nous l’avons vu mardi après l’annonce. À moyen terme, en revanche, si la BoJ veille inutilement à ce que les pressions inflationnistes s’estompent et exerce en même temps une pression sur l’économie réelle avec une politique monétaire plus restrictive, le yen risque de subir à nouveau une pression à la baisse à moyen terme. »

Source : FXSTREET

Source : Poundsterlinglive

La livre sterling (GBP) s'élève au-dessus de 1,3150 face au dollar américain (USD) lors de la séance de jeudi à Londres. La paire GBP/USD vise à prolonger la reprise de mercredi après que les faibles données JOLTS Job Openings des États-Unis (US) pour juillet ont mis le dollar américain (USD) sur la défensive. L' indice du dollar américain (DXY), qui suit la valeur du billet vert par rapport à six devises majeures, tombe près du support crucial de 101,00.

Les données sur les offres d'emploi publiées mercredi ont montré que les nouvelles offres d'emploi publiées par les employeurs américains s'élevaient à 7,67 millions, soit le nombre le plus bas depuis plus de trois ans et demi. Les signes d'un ralentissement du marché de l'emploi ont soutenu les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale (Fed) pourrait entamer un processus d'assouplissement monétaire agressif.

Selon l'outil CME FedWatch, la possibilité pour la Fed de commencer à réduire les taux d'intérêt de 50 points de base (pb) à 4,75%-5,00% lors de la réunion de septembre est passée à 41% contre 34% il y a une semaine.

Les chiffres de l'emploi non agricole (NFP) aux États-Unis pour le mois d'août, qui seront publiés vendredi, constitueront le principal facteur de motivation pour le dollar américain. L'importance des données sur le marché du travail américain a considérablement augmenté, car la Fed semble davantage préoccupée par la prévention des pertes d'emplois, car il existe de plus en plus d'éléments indiquant que les pressions inflationnistes restent sur la bonne voie pour revenir durablement à l'objectif de 2 % de la banque.

Jeudi, les investisseurs américains se concentreront sur l'évolution de l'emploi ADP et l'indice PMI des directeurs d'achats des services ISM pour le mois d'août. Les données sur les demandes initiales d'allocations chômage pour la semaine se terminant le 30 août seront également importantes.

Résumé quotidien des évolutions du marché : la livre sterling surpasse ses principaux concurrents

La livre sterling a enregistré une forte performance face à ses principales devises jeudi. La monnaie britannique s'est renforcée alors que les perspectives économiques optimistes du Royaume-Uni ont renforcé les attentes du marché selon lesquelles le cycle d'assouplissement monétaire de la Banque d'Angleterre (BoE) pourrait être moins profond cette année par rapport à celui des autres banques centrales.

L'estimation finale des données PMI SP Global/CIPS publiées mercredi a montré que l'activité économique globale au Royaume-Uni a progressé à un rythme plus rapide en août. Les données de l'enquête ont montré que l'activité a augmenté au rythme le plus rapide depuis avril, tirée par une forte expansion du secteur manufacturier ainsi que du secteur des services.

Les acteurs du marché financier s'attendent à ce que la BoE ne réduise ses taux d'intérêt qu'une seule fois d'ici la fin de l'année. La BoE a commencé à normaliser sa politique en août. La banque centrale devrait laisser ses taux d'intérêt inchangés à 5 % ce mois-ci, et les marchés s'attendent à une nouvelle baisse en novembre ou en décembre.

La livre sterling sera influencée par le sentiment du marché et les spéculations sur une baisse des taux d'intérêt de la BoE en l'absence de données économiques de premier plan au Royaume-Uni. La semaine prochaine, les investisseurs se concentreront sur les données sur l'emploi pour le trimestre se terminant en juillet et sur les données mensuelles du produit intérieur brut (PIB) pour juillet.

Source : FXSTREET