Comment les investisseurs s’adaptent à une transition verte plus lente

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Résumé:

Alors que la transition vers une économie à faibles émissions de carbone montre des signes de ralentissement, les investisseurs procèdent à des ajustements.

Alors que la transition vers une économie à faible émission de carbone montre des signes de ralentissement, les investisseurs procèdent à des ajustements. S'ils se concentrent toujours sur les technologies susceptibles de devenir les gagnantes d'un avenir plus vert, ils accordent davantage d'importance aux grandes entreprises en place et à la manière dont elles gèrent leur propre transition verte, explique Michele Della Vigna de Goldman Sachs Research.

Della Vigna et son équipe ont récemment étudié les quelque 75 000 milliards de dollars d’investissements nécessaires pour ramener les émissions nettes de carbone à zéro d’ici 2070. Les émissions mondiales de carbone ont augmenté plus que prévu et les objectifs fixés par l’Accord de Paris ne seront probablement pas atteints. Mais il est encore possible de suivre une trajectoire ambitieuse pour contenir la hausse des températures à 2 degrés Celsius par rapport aux niveaux préindustriels, selon Goldman Sachs Research.

Comment les investisseurs s'adaptent à une transition verte plus lente_1

Lors de la 5e conférence annuelle Carbonomics organisée par Goldman Sachs à Londres en novembre, les entreprises et les investisseurs ont montré qu'ils comprenaient de plus en plus que le chemin vers le zéro net prendra plus de temps qu'on ne le croyait.

« Lors de la première conférence Carbonomics, de nombreuses discussions ont eu lieu du haut vers le bas pour déterminer comment parvenir à un scénario conforme à l’accord de Paris », explique Della Vigna, responsable de la recherche sur les ressources naturelles pour la région EMEA chez Goldman Sachs Research. « Aujourd’hui, les investisseurs et les entreprises se concentrent sur une vision ascendante pour trouver des investissements spécifiques dans les technologies propres qui peuvent générer des rendements supérieurs au coût du capital et qui peuvent être financés. »

L’intérêt pour les investissements dans les technologies propres ne faiblit pas, affirme M. Della Vigna. La forte participation à l’événement Carbonomics, qui a attiré 30 PDG, des décideurs politiques clés et plus de 1 000 investisseurs, en est une preuve, dit-il. Nous avons discuté avec M. Della Vigna après la conférence des prévisions concernant le pic de consommation de pétrole, des perspectives des entreprises énergétiques en place et de la manière dont la transition énergétique se déroule dans le monde.

Comment les investisseurs modifient-ils leur regard sur les grands producteurs d’hydrocarbures ?

Les investisseurs se rendent compte que la demande en hydrocarbures va probablement augmenter au cours des prochaines décennies. Dans notre dernier rapport sur la voie vers la neutralité carbone, nous avons repoussé le pic de la demande de pétrole au milieu de la prochaine décennie. Nous avons également repoussé le pic de la demande de gaz à 2050. Cela signifie que nous devons développer de nouvelles ressources pétrolières et gazières au-delà de 2040, ce qui est très différent de ce que certains investisseurs envisagent.

Les producteurs de pétrole et de gaz devront innover pour découvrir de nouveaux gisements et réduire les taux de déclin. Ils devront utiliser des technologies telles que la numérisation et l’intelligence artificielle générative pour améliorer leur capacité à y parvenir.

Je pense également qu'il devient de plus en plus important de continuer à réduire les émissions directes du secteur, en limitant les émissions de méthane et le brûlage à la torche, par exemple. Il s'agit d'un objectif majeur pour le secteur, et c'est un facteur de différenciation majeur dans l'esprit des investisseurs.

Les attentes concernant les actifs pétroliers et gaziers susceptibles de devenir bloqués ont-elles changé ?

Je pense que certaines analyses sur les actifs bloqués se fondent sur des hypothèses extrêmement irréalistes. Le débat se déplace de la préoccupation concernant les actifs bloqués vers les inquiétudes concernant la disponibilité insuffisante des actifs pour assurer au monde un approvisionnement stable en hydrocarbures.

En examinant notre base de données des plus grands projets pétroliers et gaziers du monde dans notre rapport annuel Top Projects, nous sommes arrivés à une conclusion inquiétante : la durée de vie des réserves de pétrole de l'industrie a été divisée par deux au cours de la dernière décennie. De plus, la production hors OPEP atteindra son pic en 2027. À moins que l'innovation technologique et l'augmentation des investissements ne permettent de débloquer davantage de ressources qui seront mises en service avant la fin de cette décennie, nous allons avoir un marché très tendu. Nous allons consommer très rapidement les capacités inutilisées de l'OPEP.

Quelle est la principale motivation des investisseurs dans les technologies propres à l’heure actuelle ?

Les investissements dans ce domaine sont toujours dictés à la fois par la dynamique du marché et par la réglementation. Il y a deux ans, avec l’introduction de l’Inflation Reduction Act (IRA) aux États-Unis, nous avons bénéficié du soutien politique le plus important de l’histoire en faveur des technologies propres. Les investisseurs ont été extrêmement enthousiasmés par le soutien réglementaire.

Les récentes élections américaines ont quelque peu refroidi cette idée. On s’intéresse désormais davantage aux technologies qui évoluent suffisamment vite et qui se situent suffisamment bas sur la courbe des coûts pour pouvoir se suffire à elles-mêmes, même si certaines incitations finissent par changer dans les années à venir.

Qu’est-ce qui ressort le plus lorsque vous pensez aux investissements de cette façon ?

L'énergie solaire, sans aucun doute. L'énergie éolienne terrestre, probablement, mais pas offshore. Les batteries et tout ce qui a trait à l'électrification et aux réseaux. C'est parce que la demande y connaît une croissance énorme, tirée par les centres de données et par la croissance économique et démographique en général. Ce sont clairement des domaines qui fonctionnent.

Il y a d'autres domaines dans lesquels nous constatons une bonne évolution. La capture du carbone est de plus en plus utilisée, des deux côtés de l'Atlantique. Les biocarburants, après avoir connu une année très difficile, commencent à se redresser et connaissent une meilleure demande en Amérique du Nord et en Europe.

Qu’est-ce qui stimule la capture du carbone et les biocarburants ?

Ces technologies sont nécessaires dans le cadre d’une transition énergétique où les émissions vont perdurer plus longtemps. Pour les processus industriels plus propres, l’électrification et l’hydrogène propre prennent un peu plus de temps. Nous avons donc besoin de capter le carbone pour récupérer une partie des émissions de ces centrales. Dans le domaine des transports, les moteurs à combustion interne resteront probablement sur le marché plus longtemps. Par conséquent, si nous voulons décarboner notre économie, nous devons mélanger davantage de biocarburants. Ces deux technologies fonctionnent sur les infrastructures existantes et ne nécessitent pas de repenser complètement la configuration actuelle de l’industrie lourde et du transport lourd.

Comment expliquez-vous l’intérêt croissant des investisseurs pour les grandes entreprises en place dans les secteurs de l’énergie, des matériaux et d’autres secteurs ?

On se rend de plus en plus compte que la transition écologique prendra du temps. C'est pourquoi il est important d'investir dans les entreprises en transition, plutôt que de se contenter de chercher à atteindre le but ultime. On comprend également qu'il est essentiel de débloquer des capitaux à grande échelle auprès de ces entreprises pour financer les 2 à 3 000 milliards de dollars d'investissements en infrastructures qui seront nécessaires si nous voulons atteindre la neutralité carbone.

Ces grandes entreprises font preuve d'efficacité en matière de capital. Elles examinent la répartition de leur capital entre des investissements plus traditionnels et certains investissements dans les technologies propres, et elles essaient d'équilibrer les deux pour continuer à générer un rendement à deux chiffres. C'est quelque chose que beaucoup d'entreprises purement axées sur les technologies vertes ont vraiment du mal à faire.

Comment ce type d’investissement se déroule-t-il différemment aux États-Unis et en Europe ?

Les États-Unis ont de gros atouts. La croissance économique y est forte et la réglementation y est très favorable, ce qui génère des investissements considérables. Nous estimons que l’IRA a permis de débloquer environ 800 milliards de dollars de nouveaux investissements en deux ans.

L’Europe est un environnement plus difficile. Mais en même temps, elle a l’avantage d’être un important importateur d’hydrocarbures. Il est donc de plus en plus judicieux de faire évoluer le réseau énergétique vers un approvisionnement plus local et davantage basé sur les énergies renouvelables. Si l’Europe parvenait à trouver une réglementation stable et un accès au capital, la transition verte pourrait devenir un investissement considérable qui renforcerait réellement la région et assurerait un approvisionnement énergétique à moindre coût.

Vous évoquez l’impulsion donnée aux technologies propres aux États-Unis par l’IRA. Le résultat des élections va-t-il éroder cet avantage ?

Il est très rare qu'un gouvernement annule ou supprime un tel ensemble de mesures incitatives, même en cas de changement de majorité. Nous pensons que l'IRA restera probablement en vigueur. Il pourrait être appliqué de manière plus stricte, en particulier pour certaines des technologies les plus marginales, mais nous pensons que l'essentiel de ses dispositions restera en vigueur.

Beaucoup d’argent a été versé aux États républicains grâce à l’IRA. Le Texas, par exemple, est en passe de devenir la capitale mondiale des technologies propres à bien des égards, grâce à ces mesures incitatives et à un système de permis très efficace dans cet État. Nous pensons que l’IRA continuera à favoriser le développement et la création d’emplois aux États-Unis.

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