Comment les investisseurs devraient-ils considérer les tarifs douaniers en 2025 ?

Économique

Résumé:

En 2025, alors que les tarifs fluctuent dans les gros titres, des opportunités de marché peuvent surgir lorsque la mise en œuvre des tarifs et leurs conséquences sont mal évaluées.

Pour conclure l’année, les tarifs douaniers sont redevenus un sujet de préoccupation, les recherches Google pour ce terme ayant grimpé en flèche en novembre et décembre. La Réserve fédérale y prête également une attention particulière, le président Powell ayant mentionné les effets inflationnistes potentiels des tarifs douaniers comme une raison pour laquelle certains membres du FOMC auraient pu relever leurs prévisions d’inflation pour l’année à venir et augmenter les risques perçus de hausse des prix. Les leçons de la « guerre commerciale 1.0 » de 2018 et 2019 restent pertinentes. On parle beaucoup plus des tarifs douaniers que des mesures, ce qui ne signifie pas que les marchés ne réagissent pas négativement à court terme, mais cela signifie que les investisseurs doivent faire la différence entre le signal et le bruit. En 2025, alors que les tarifs douaniers fluctuent dans les gros titres, des opportunités de marché peuvent surgir lorsque la mise en œuvre des tarifs et leurs conséquences sont mal évaluées.

La « guerre commerciale » de 2018 et 2019 sert de modèle à une potentielle « guerre commerciale 2.0 », offrant quatre leçons clés :

Les négociations sur les droits de douane s’intensifient, mais finissent par s’atténuer : nous pourrions assister à une répétition des menaces de droits de douane, mais la probabilité que la plupart d’entre elles soient mises en œuvre est faible. En 2018-2019, de nombreux droits de douane ont été menacés sur les principaux partenaires commerciaux, les estimations suggérant que le taux moyen des droits de douane sur toutes les importations américaines pourrait passer de 1,4 % à plus de 11 % si tous étaient mis en œuvre. Certains droits de douane ont été adoptés (sur les machines à laver, les panneaux solaires, l’acier, l’aluminium et les produits chinois), augmentant le taux moyen des droits de douane d’ici 2020, mais seulement à 2,8 %. Les négociations sur les dépenses d’immigration et de défense ont accordé un répit à de nombreux pays. Les investisseurs devraient modérer leurs craintes d’augmentations tarifaires importantes, actuellement prévues pour atteindre 17,7 % par la Tax Foundation (en supposant des droits de douane universels de 20 % et des droits de douane de 60 % sur tous les produits chinois).

Les menaces de tarifs douaniers peuvent également faire trembler les marchés, à court terme : il est probable que le phénomène du « dollar plus fort pour plus longtemps » se répète. En 2018, l’indice du dollar américain s’est apprécié d’un maximum de 10 % autour des fenêtres d’annonce des tarifs douaniers et de près de 5 % en 2019. Compte tenu de la nature prospective des marchés, les actions mondiales (y compris celles des États-Unis) ont connu une année négative en 2018, avec des multiples se contractant d’au moins 20 % cette année-là.

La guerre commerciale nous envoie un signal important : malgré des changements superficiels limités, les droits de douane sur les importations chinoises ont considérablement évolué : ils sont passés de 2,7 % en 2017 à 9,8 % en 2020. Les chaînes d’approvisionnement ont été considérablement restructurées depuis la première guerre commerciale, le pourcentage des importations américaines totales en provenance de Chine passant de 21 % en 2017 à 14 % aujourd’hui, tandis que les importations en provenance du Mexique et d’Asie du Sud-Est ont bondi. Malgré l’accord commercial de phase I conclu entre les États-Unis et la Chine en 2020, la Chine a réorienté ses importations, les importations américaines diminuant en nombre et celles des marchés émergents producteurs de produits agricoles augmentant. Les droits de douane sur les produits chinois devraient encore augmenter, ce qui accélérera cette réorganisation des chaînes d’approvisionnement.

Les opportunités d’investissement se présentent dans un contexte de volatilité liée aux tarifs douaniers : après une année 2018 difficile, les actions mondiales ont rebondi de manière impressionnante en 2019, avec les États-Unis +32 %, l’Europe +26 % et les marchés émergents +19 %, grâce à l’expansion des multiples. La réalité s’avérant moins dure que redoutée, les ventes à court terme ont tendance à être de courte durée. Cela inclut les marchés internationaux qui pourraient être confrontés à des menaces de tarifs douaniers au début de l’année prochaine, mais qui pourraient finalement bénéficier d’un sursis. Cela inclut l’Europe et le Mexique, qui étaient sous le feu des critiques auparavant mais n’ont pas connu de changements de tarifs, et l’Asie du Sud-Est, un bénéficiaire important du « friendshoring ». Si les craintes d’une augmentation de l’inflation américaine par les tarifs douaniers peuvent exercer une pression à la hausse sur les rendements, l’ampleur et la portée des tarifs ne sont pas susceptibles de modifier le thème de la normalisation de l’inflation américaine.

Source: U.S. International Trade Commission, J.P. Morgan Asset Management. EU is based on current membership.
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Certaines discussions sur les tarifs douaniers sont du bruit, d’autres sont des signaux importants

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