Baisse considérable du climat des affaires dans le commerce de détail allemand

Interprétation des données

Économique

Résumé:

Selon les dernières enquêtes de l'institut ifo, le climat des affaires dans le commerce de détail allemand s'est sensiblement détérioré en juillet.

Selon les dernières enquêtes de l'institut ifo, le climat des affaires dans le commerce de détail allemand s'est sensiblement dégradé en juillet. L'indicateur est tombé à -25,4 points, contre -19,5 en juin. Les détaillants sont nettement plus prudents quant à la situation actuelle de leurs affaires. Leurs attentes pour les mois à venir se sont encore assombries. « Cela rend moins probable une reprise significative des affaires dans le commerce de détail au second semestre », estime Patrick Höppner, expert de l'institut ifo.

Les détaillants de vélos, d'appareils électriques et d'électroménagers ainsi que les pharmacies font état d'une évolution défavorable de leurs affaires. Les détaillants alimentaires et les vendeurs de voitures sont également moins satisfaits. Les vendeurs de vélos, de vêtements, de meubles et d'accessoires de décoration jugent leur situation commerciale particulièrement tendue.

Au deuxième trimestre 2024, 54,1 % des détaillants ont fait état d’une demande insuffisante. 46,2 % ont dû faire face à une baisse de fréquentation. La pénurie de main-d’œuvre qualifiée s’est fait sentir chez 32,1 % des détaillants. « Il y a un manque de main-d’œuvre qualifiée, même si les détaillants prévoient actuellement de réduire leurs besoins globaux en personnel », explique Höppner. 6,1 % des détaillants ont fait état de difficultés de financement.

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Aperçu économique de la semaine à venir : semaine du 19 août 2024

S&P Global Inc.

Interprétation des données

Économique

Procès-verbal de la Fed, Jackson Hole, enquêtes PMI flash d'août

Les comptes rendus de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de juillet et le symposium de Jackson Hole de cette semaine donneront de plus amples informations sur la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt par la Fed en septembre. Cela est d'autant plus vrai que la publication de l'IPC américain de juillet a reflété la tendance récente des prix PMI en montrant un relâchement des pressions inflationnistes, ce qui a renforcé l'anticipation d'une baisse prochaine des taux par la Fed. En ce qui concerne les investisseurs en actions américaines, le sentiment positif s'est accru autour de la politique de la banque centrale, qui contribue positivement aux rendements du marché. C'est ce que révèle le dernier indice SP Global Investment Manager d'août.

Les données PMI du mois d'août seront quant à elles publiées jeudi, ce qui nous permettra de mieux comprendre la situation économique. Ces premiers signaux économiques seront également des éléments essentiels pour orienter la politique monétaire avant la réunion du FOMC de septembre, notamment sur le front des prix aux États-Unis. Les banquiers centraux des États-Unis et d'Europe seront probablement attentifs à ce que la hausse des pressions sur les coûts en juillet ne se traduise pas par une hausse des prix de vente qui pourrait menacer les espoirs de baisse des taux.

Les données sur l'inflation de la zone euro seront attendues avec impatience, les économistes évaluant la possibilité de nouvelles baisses de taux de la part de la BCE. Parmi les autres économies qui publieront des données sur l'inflation figurent le Canada, le Japon, Hong Kong, Singapour et la Malaisie, le Canada et le Japon étant particulièrement sous le feu des projecteurs en ce qui concerne les décisions de politique monétaire après que la Banque du Japon a récemment relevé ses taux d'intérêt et que la Banque du Canada a réduit son taux directeur. Les autres données de niveau 1 attendues cette semaine comprennent les données du PIB du Mexique et de la Thaïlande.

Plusieurs réunions des banques centrales auront également lieu cette semaine en Turquie, en Corée du Sud, en Thaïlande et en Indonésie, même si aucun changement des taux d'intérêt n'est attendu dans les banques centrales de la région Asie-Pacifique. Ces réunions permettront néanmoins de déterminer quand les baisses de taux commenceront.

L'économie britannique conserve une dynamique de croissance robuste

Les données officielles ont confirmé les résultats d'enquêtes optimistes récentes, indiquant que l'économie britannique se porte bien en 2024. Le produit intérieur brut a augmenté de 0,6 % au deuxième trimestre, selon les premières estimations de l'Office for National Statistics, s'appuyant sur une solide hausse de 0,7 % au cours des trois premiers mois de l'année.

Une nouvelle croissance est attendue pour le second semestre de l'année, même si la plupart des économistes, y compris ceux de la Banque d'Angleterre, s'attendent à un ralentissement du rythme d'expansion. Ce ralentissement reflète en partie des effets de base, car le premier semestre de l'année a vu l'économie rebondir après une légère récession technique au second semestre 2023.

Toutefois, les données d'enquête suggèrent que le rythme de croissance sous-jacent est resté robuste en juillet, ce qui suggère qu'un ralentissement des chiffres du PIB au troisième trimestre ne devrait pas être trop inquiétant. L'indice PMI principal qui suit la production dans les secteurs de l'industrie manufacturière, des services et de la construction a enregistré 53,1 en juillet, ce qui est conforme à la moyenne observée au deuxième trimestre. À ce niveau, l'indice PMI indique globalement que l'économie britannique croît à un rythme trimestriel proche de 0,3 %.

Il convient également de noter que les données PMI montrent que le Royaume-Uni a surperformé toutes les autres grandes économies développées, à l'exception des États-Unis, et que le secteur manufacturier a notamment enregistré une surperformance marquée. Selon les enquêtes PMI de SP Global, seules l'Inde et la Thaïlande ont enregistré une croissance manufacturière plus rapide que le Royaume-Uni en juillet.

D'autres indices sur les performances du Royaume-Uni au troisième trimestre seront fournis par les prochaines données PMI flash du mois d'août.

Que regarder la semaine prochaine

Les données PMI flash d'août attendues jeudi

Les données PMI Flash du mois d'août seront publiées dans les principales économies développées, notamment aux États-Unis, au Royaume-Uni, dans la zone euro, au Japon et en Australie, en plus de l'Inde. Les conditions de croissance seront observées, notamment pour voir si les gains du secteur des services peuvent continuer à compenser l'affaiblissement de la situation manufacturière, après que les données PMI de juillet ont indiqué que le secteur manufacturier mondial était en déclin .

Amériques : minutes de la Fed, symposium de Jackson Hole, inflation au Canada, prix de l'immobilier

Le compte-rendu de la réunion de fin juillet du Comité fédéral de l'open market (FOMC) sera publié en milieu de semaine. Il fournira des informations détaillées sur les réflexions de la Fed dans un contexte de fortes attentes d'une baisse des taux en septembre. En outre, les interventions de la Fed au symposium de Jackson Hole seront également considérées comme une occasion supplémentaire pour les banquiers centraux américains de faire part de leurs intentions en matière de taux. Les commentaires seront suivis en conjonction avec la publication du PMI flash d'août, qui offrira les premières informations sur les tendances de la production et des prix aux États-Unis.

Au Canada, les chiffres de l'inflation de juillet seront mis à jour mardi, les données PMI de SP Global Canada ayant fait allusion à des augmentations plus élevées, mais toujours modestes, des prix de vente en juillet.

EMEA : Inflation de la zone euro, confiance des consommateurs, IPP en Allemagne, réunion du TCMB

Les données phares de la semaine pour l'Europe seront les mises à jour flash du PMI pour le mois d'août, mettant en lumière les derniers développements en matière de croissance et d'inflation dans tous les secteurs.

En outre, les chiffres définitifs de l'inflation de la zone euro pour le mois de juillet seront publiés en début de semaine. Les données de confiance des consommateurs du mois d'août fourniront également des informations sur le moral des consommateurs européens, qui pourront être comparées au sentiment des entreprises, disponible via l'indice PMI Future Output.

APAC : minutes de la RBA, taux préférentiel des prêts chinois, réunions de la BoK, de la BoT et de la BI, échanges commerciaux avec le Japon, PIB de la Thaïlande, Japon, RAS de Hong Kong, Singapour, inflation en Malaisie

Les réunions des banques centrales de Corée du Sud, de Thaïlande et d'Indonésie devraient se dérouler au cours de la semaine à venir, tandis que la Banque de réserve d'Australie publiera le compte-rendu de sa réunion d'août. La Banque de Corée, la Banque de Thaïlande et la Banque d'Indonésie devraient globalement maintenir le statu quo concernant les paramètres de politique monétaire lors de leurs prochaines réunions, avec d'éventuelles baisses de taux qui ne devraient intervenir que plus tard dans l'année.

Sur le plan des données, le Japon publiera des données sur l'inflation et le commerce, le premier étant surveillé de près pour détecter tout signe de pression croissante sur les prix après que le dernier PMI composite japonais de la Jibun Bank a indiqué une légère hausse de l'inflation des prix de vente. Les données sur l'inflation seront également attendues de la RAS de Hong Kong, de Singapour et de la Malaisie, tandis que le PIB du deuxième trimestre sera mis à jour pour la Thaïlande.

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Les actions asiatiques soutenues, le dollar affaibli par les paris accommodants de la Fed

Warren Takunda

Actions

Les actions asiatiques ont légèrement progressé et le dollar a chuté lundi après que les actions mondiales ont connu leur meilleure semaine en neuf mois, sur fond d'attentes selon lesquelles l'économie américaine éviterait une récession et qu'un ralentissement de l'inflation déclencherait un cycle de baisses des taux d'intérêt.

La perspective d'une baisse des coûts d'emprunt a vu l'or dépasser les 2 500 dollars l'once pour la première fois et le dollar a chuté face à l'euro, tandis que le yen a connu une hausse soudaine qui a pesé sur le Nikkei.

Les membres de la Réserve fédérale, Mary Daly et Austan Goolsbee, étaient présents ce week-end pour évoquer la possibilité d'un assouplissement en septembre, tandis que les minutes de la dernière réunion de politique monétaire prévue cette semaine devraient souligner les perspectives accommodantes.

Le président de la Fed, Jerome Powell, s'exprimera à Jackson Hole vendredi et les investisseurs supposent qu'il reconnaîtra la nécessité d'une réduction.

« Bien qu'il soit peut-être trop tôt pour crier victoire - et les banquiers centraux seront certainement prudents d'éviter cela dans leur rhétorique officielle - la peur de l'inflation qui avait dominé le débat politique depuis que les prix ont commencé à grimper pendant la pandémie a désormais largement disparu », a déclaré Christian Keller, économiste de Barclays.

« L’inflation n’a peut-être pas encore atteint l’objectif de 2 %, mais elle s’en rapproche et va dans la bonne direction. »

Les contrats à terme sont entièrement valorisés pour un mouvement d'un quart de point et impliquent une probabilité de 25 % de 50 points de base, beaucoup dépendant de ce que montrera le prochain rapport sur les salaires.

Les analystes de Goldman Sachs ont averti que les révisions annuelles de référence des séries d'emplois sont attendues mercredi, ce qui pourrait entraîner une importante révision à la baisse comprise entre 600 000 et un million de postes, même si cela exagérerait probablement la faiblesse du marché du travail.

Pour l'instant, l'attente d'un atterrissage en douceur de l'économie américaine fait grimper les contrats à terme du SP 500 de 0,2 % et ceux du Nasdaq de 0,3 %, en plus des gains de la semaine dernière.

Les contrats à terme sur l'EUROSTXX 50 ont augmenté de 0,2 % et les contrats à terme sur le FTSE ont baissé de 0,1 %.

L'indice MSCI le plus large des actions de la région Asie-Pacifique hors Japon a gagné 1,0 %, après avoir progressé de 2,8 % la semaine dernière.

L'indice Nikkei japonais a chuté de 1,2% alors que le yen s'est apprécié, même si cela fait suite à un rebond de près de 9% la semaine dernière. Les valeurs vedettes chinoises ont progressé de 0,4%.

La Fed n'est pas la seule à envisager une politique plus souple : la banque centrale suédoise devrait en effet réduire ses taux cette semaine, peut-être de 50 points de base.

Sur le marché des changes, le dollar a reculé de 1,0% à 146,20 yens, s'éloignant encore davantage du sommet de la semaine dernière à 149,40. L'euro s'est raffermi à 1,1030 $, juste en dessous du sommet de la semaine dernière à 1,1047 $.

"Le message global de la Fed cette semaine est susceptible de rassurer les acteurs du marché qui attendent une confirmation que les baisses de taux sont désormais imminentes", a déclaré Jonas Goltermann, économiste en chef adjoint des marchés chez Capital Economics.

« En tant que tel, le billet vert pourrait bien rester sous pression à court terme, même si, compte tenu de la mesure dans laquelle l’assouplissement de la Fed est déjà pris en compte, nous doutons qu’une faiblesse supplémentaire du dollar soit à prévoir. »

Un dollar plus faible combiné à des rendements obligataires plus faibles a aidé l'or à se maintenir à 2 500 $ l'once, et près d'un pic historique de 2 509,69 $.

Les prix du pétrole ont de nouveau chuté alors que les inquiétudes concernant la demande chinoise continuaient de peser sur le sentiment.

Le Brent a chuté de 11 cents à 79,57 dollars le baril, tandis que le brut américain a perdu 20 cents à 76,45 dollars le baril.

Source : Reuters

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Le marché des crypto-monnaies attire l'argent, mais les prix n'augmentent pas

FxPro

Crypto-monnaie

Image du marché

Lundi matin, la capitalisation boursière des crypto-monnaies s'élevait à 2 070 milliards de dollars, en légère hausse par rapport aux 2 050 milliards de dollars de la semaine précédente. Au cours des deux semaines précédentes, le marché n'a pas réussi à dépasser le niveau de 2 150 milliards de dollars, qui est devenu une résistance locale. La faiblesse du marché des crypto-monnaies sape notre confiance dans une reprise mondiale de l'appétit pour le risque, même si la semaine dernière a été la semaine la plus forte pour les indices boursiers américains depuis de nombreux mois.

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Il est intéressant de noter que la vente de la résistance locale sur le marché des crypto-monnaies au cours des deux dernières semaines s'est accompagnée d'une augmentation de la capitalisation des stablecoins vers de nouveaux records après une période latérale prolongée d'avril à fin juillet. En règle générale, la croissance du volume des stablecoins coïncide avec la phase haussière du marché. Les baleines cryptographiques achètent en cas de baisse, et il ressort clairement de la dynamique dominante du Bitcoin que leur attention reste portée sur la première crypto-monnaie, dont la part de marché a atteint 56,5 % - le plus haut niveau depuis avril 2021.

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La dynamique du Litecoin illustre ce qui se passe dans les cryptomonnaies, à l'exception des plus grosses cryptomonnaies. Là encore, la plupart des cryptomonnaies se vendent en fonction de leur croissance. Le Litecoin est tombé nettement en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours en avril et a connu des ventes à l'approche de cette ligne au cours des quatre derniers mois. Dimanche, cette tendance à la baisse a de nouveau touché les 67 $. Une intensification des tendances négatives pourrait envoyer le prix à 56 $ (la zone du précédent renversement de tendance à la hausse) ou même déclencher une liquidation majeure avec un glissement en dessous de 50 $.

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Contexte de l'actualité

Selon SoSoValue, les ETF Bitcoin spot ont enregistré des entrées totales modestes de 32,6 millions de dollars la semaine dernière après deux semaines de sorties. En revanche, l'ETF Ethereum a enregistré des sorties nettes de 14,2 millions de dollars la semaine dernière, avec des sorties nettes de 0,42 milliard de dollars depuis l'approbation des produits, contre 17,37 milliards de dollars pour les ETF Bitcoin.

Selon Bitcoin Magazine, près de 75 % de tous les bitcoins en circulation sont inactifs depuis plus de six mois, ce qui reflète une tendance à la thésaurisation. Peter Brandt, PDG de Factor LLC, a déclaré que l'Ethereum sur le graphique de quatre heures « signale » une possible chute à 2 000 $ ou même moins.

Bernstein a attribué aux actions des sociétés minières Riot Platforms, CleanSpark, IREN et Core Scientific une note « Outperform » sur le marché. Le FMI a proposé une augmentation de 85 % des tarifs énergétiques pour les mineurs de bitcoins à l'échelle mondiale, ce qui pourrait réduire considérablement les émissions de carbone.

Selon Blockcircle, les projets de crypto-monnaies liés à l'intelligence artificielle pourraient échouer en raison de l'éventuel « effondrement de la bulle » dans le secteur. L'IA dans les crypto-monnaies est « largement à la mode », bien qu'il y ait eu peu d'applications concrètes des réseaux neuronaux dans la sphère crypto.

L'absence de la candidate démocrate à la présidentielle américaine Kamala Harris à l'événement Crypto for Harris a conduit la communauté à remettre en question son soutien à l'industrie de la cryptographie.

Chainalysis a noté que les attaquants ont volé des cryptos d'une valeur de près de 1,6 milliard de dollars au cours du premier semestre de l'année, ciblant de plus en plus les échanges centralisés (CEX). Le chiffre a presque doublé par rapport à la même période en 2023.

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Prévisions de la semaine à venir pour le taux de change livre sterling/euro : érosion de la résistance sur les graphiques

Warren Takunda

Économique

La livre sterling s'est encore remise des profondeurs de ses plus bas du début août autour de 1,16 contre l'euro la semaine dernière, retrouvant sa moyenne mobile sur 200 jours à 1,1692 avant de passer au test de la moyenne sur 100 jours à 1,1747.

Sa reprise a été favorisée par des données économiques mettant en évidence un marché du travail résilient, des pressions inflationnistes plus modérées que prévu pour juillet et une expansion continue et robuste de l'économie au cours du dernier trimestre.

Les prix des marchés financiers continuent d'impliquer que la Banque d'Angleterre sera probablement prudente et lente en ce qui concerne les baisses de taux d'intérêt dans les mois à venir, les prix actuels impliquant que le Royaume-Uni aura probablement le deuxième taux d'intérêt le plus élevé du groupe des économies du G10 d'ici la fin de l'année.

« Les rendements toujours plus élevés proposés au Royaume-Uni et la dynamique cyclique plus forte de l'économie britannique restent favorables à la GBP », ont déclaré les analystes de MUFG dans une note publiée vendredi.

Pound to Euro Week Ahead Forecast: Eroding Resistance on Charts_1

Ci-dessus : taux de change livre sterling/euro affiché à intervalles quotidiens avec une moyenne mobile sur 100 jours (orange) indiquant les zones possibles de résistance technique, tandis que les retracements de Fibonacci de la reprise de novembre et la moyenne sur 200 jours (bleu) indiquent les zones potentielles de support.

Il y a peu de données significatives dans le calendrier économique pour guider la livre sterling ou l'euro dans un sens ou dans l'autre avant les enquêtes PMI SP Global de jeudi sur les secteurs manufacturier et des services au Royaume-Uni et en Europe.

Le modèle de l'auteur suggère qu'une fourchette de négociation étroite couvrant l'écart entre 1,1702 et 1,1754 est probable dans les jours à venir, ce qui implique que la moyenne mobile sur 100 jours proche à 1,1747 pourrait être susceptible d'offrir une certaine résistance à la reprise de la paire GBP/EUR en l'absence d'un catalyseur pour une cassure à la hausse.

Ce catalyseur pourrait ou non être la publication des enquêtes PMI SP jeudi, ou le discours du gouverneur de la Banque d'Angleterre Andrew Bailey au symposium de la Réserve fédérale à Jackson Hole vendredi à 20h00. Le consensus s'attend actuellement à ce que les indices PMI britanniques et européens diminuent légèrement en août.

« Malgré la récente baisse, la livre sterling reste la devise la plus performante du G10 depuis le début de l'année », ont déclaré les stratèges de BofA Global Research dans une note adressée aux clients jeudi dernier.

« Les aspects positifs fondamentaux/séculaires restent les mêmes et nous sommes rassurés sur le fait que la faiblesse récente n'a pas été un reflet des perspectives macroéconomiques du Royaume-Uni », ont-ils ajouté.

Pound to Euro Week Ahead Forecast: Eroding Resistance on Charts_2

Ci-dessus : estimations quantitatives des fourchettes possibles pour la semaine. Source : Pound Sterling Live.

Source : Poundsterlinglive

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Le prix de l'or dépasse les 2 500 dollars en raison de la faiblesse du dollar et des spéculations sur une baisse des taux de la Fed

FXCM

Marchandise

Les prix de l’or ont atteint de nouveaux sommets, dépassant les 2 500 dollars l’once, sous l’effet de l’affaiblissement du dollar et des spéculations croissantes sur une éventuelle baisse des taux de la Réserve fédérale. L’or au comptant se négocie actuellement autour de 2 500 dollars l’once, avec un pic récent à 2 510 dollars. Cette augmentation significative, de plus de 20 % depuis le début de l’année, est alimentée par un mélange de facteurs économiques, de tensions géopolitiques et d’achats substantiels des banques centrales.

Les données économiques américaines récentes, notamment la faiblesse des chiffres de l'immobilier et une inflation plus faible que prévu, ont fait naître des attentes quant à une baisse des taux de la Fed dès le mois de septembre. L'or bénéficiant généralement de taux d'intérêt plus bas, son attrait s'est accru. En outre, l'escalade des risques géopolitiques, tels que le conflit en cours en Ukraine et les tensions au Moyen-Orient, ont encore accru l'attrait de l'or en tant qu'investissement refuge.

Les banques centrales ont joué un rôle majeur dans la hausse du prix de l’or. Au cours des cinq dernières années, elles ont considérablement augmenté leurs réserves d’or, qui représentent désormais près de 10 % de la production mondiale. Des pays comme la Russie, la Chine, l’Inde et la Turquie ont été les principaux moteurs de cette accumulation.

Les investisseurs occidentaux manifestent également un intérêt croissant pour l’or à l’approche d’une éventuelle phase de baisse des taux de la Fed. Cette demande combinée des acheteurs de l’Est et de l’Ouest est sans précédent et pourrait faire grimper encore davantage le prix de l’or.

A l’approche du symposium de Jackson Hole, où le président de la Fed, Jerome Powell, pourrait apporter de nouvelles précisions sur la politique monétaire, les prix de l’or devraient rester sensibles aux annonces de la Fed. Néanmoins, la demande continue des banques centrales et l’incertitude géopolitique devraient soutenir les prix de l’or à court terme. Les attentes actuelles du marché suggèrent une probabilité de 70 % d’une baisse de taux de 25 pb en septembre et de 30 % d’une baisse de 50 pb.

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FX Daily : Exploration des risques de baisse du dollar

ING

Forex

USD : l'évolution des prix est négative pour le dollar

Le DXY est passé ce matin sous les 102,16, le plus bas observé lors du krach éclair du lundi 5 août. Il n'y a pas de krach éclair en cours aujourd'hui et le déclin du dollar semble plutôt faire partie d'un cycle d'ajustement ordonné alors que la Fed se prépare à réduire ses taux.

La communication de la Fed sera le sujet principal de la semaine. Elle débutera aujourd'hui par quelques remarques introductives de notre conférencier préféré, Christopher Waller, à 16h15 CET. Mercredi, le compte-rendu de la réunion du FOMC de juillet sera publié - lorsque la Fed a réaffirmé son double mandat de plein emploi et de stabilité des prix. Vendredi, le principal événement de la semaine aura lieu, avec le discours du président Jerome Powell sur les perspectives économiques lors du symposium de la Fed à Jackson Hole. En outre, mercredi, des révisions provisoires des indices de référence annuels du rapport sur les salaires seront effectuées, ce qui pourrait entraîner des révisions à la baisse des créations d'emplois réalisées au cours de l'année jusqu'en mars 2024.

Bien que certains puissent affirmer que le dollar n'a pas besoin de baisser davantage, puisqu'un cycle d'assouplissement de la Fed à 3,00/3,25 % est déjà pris en compte, nous suggérons la prudence dans la mesure où le cycle de la Fed n'a même pas encore commencé et toute donnée américaine plus faible pourrait signifier que les taux de la Fed commencent à être évalués comme accommodants et pas seulement neutres.

Dans le même temps, le dollar a connu une évolution modérée. Les gains réalisés grâce aux ventes au détail robustes de juillet dernier se sont révélés éphémères et la faiblesse actuelle du dollar n'est pas due à une baisse des taux américains. Il semble donc que les spéculateurs cherchent à explorer une faiblesse généralisée du dollar avant ce qui devrait être la première baisse des taux de la Fed le 18 septembre.

Comme mentionné ci-dessus, le seul événement au programme aujourd'hui aux États-Unis est celui de Christopher Waller. Voyons si le DXY peut pousser 101,75 aujourd'hui, sous lequel un mouvement vers 101,00 est à prévoir.

EUR : La tendance baissière croissante du dollar fait monter l'EUR/USD

La paire EUR/USD s'approche désormais de son plus haut niveau de l'année (1,1054, le 3 janvier). Il est compréhensible qu'il n'y ait pas eu de réévaluation majeure des perspectives de l'euro et que ce mouvement soit entièrement dû au dollar. En fait, les publications PMI de la zone euro de cette semaine devraient toujours montrer que le bloc économique peine à croître, avec un indice PMI composite bloqué autour de 50. Cependant, mardi, les salaires négociés dans la zone euro pour le deuxième trimestre seront publiés. Si ces derniers s'avèrent durables, les investisseurs pourraient commencer à modérer leurs attentes d'un assouplissement de la part de la Banque centrale européenne cette année. Actuellement, 68 pb supplémentaires de baisses de taux sont pris en compte cette année - ce qui, selon nous, représente 18 pb de trop.

Revenons à l’histoire principale de la faiblesse du dollar. L’histoire par défaut ici pourrait être que l’EUR/USD restera dans sa fourchette de 1,05 à 1,11 – une fourchette qui a dominé au cours des 18 derniers mois. Cependant, la Fed est sur le point de commencer à assouplir sa politique monétaire et nos économistes s’attendent à des données d’activité américaines plus faibles, car les taux d’intérêt réels américains de plus en plus stricts pèsent plus fort. Si l’EUR/USD commençait à se négocier au-delà de 1,11, nous ne sous-estimerions pas sa capacité à suivre étant donné que la volatilité réalisée est si faible, depuis si longtemps.

Nous avons publié ailleurs nos dernières réflexions sur l'EUR/CHF . Les exportateurs suisses estiment qu'un niveau raisonnable est de 0,98. Nous pensons que le taux devrait évoluer davantage dans la zone 0,92/0,95, alors que les taux d'intérêt mondiaux convergent vers des taux bas en Suisse - et que le marché peine à fixer le taux directeur suisse en dessous de la zone de 0,50 %.

GBP : la faiblesse du dollar et l'activité de la moyenne mobile pourraient aider

La paire GBP/USD semble sur le point de retester son plus haut de l'année à 1,3045, alors que la faiblesse générale du dollar domine les marchés mondiaux des changes. Nous pensions que la politique accommodante de la Banque d'Angleterre pourrait contenir les gains de la livre sterling. À ce sujet, le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, s'exprimera lors du symposium de la Fed à Jackson Hole ce vendredi.

Nous sous-estimons peut-être cependant la demande de livres sterling provenant des fusions et acquisitions. Le Royaume-Uni est cette année la région cible de transactions d'une valeur de plus de 200 milliards de dollars. L'impact des fusions et acquisitions sur les changes est très flou, par exemple dans quelle mesure une transaction transfrontalière est financée localement. Mais nous pensons que les fusions et acquisitions pourraient être l'une des raisons pour lesquelles la livre sterling reste un peu plus forte que nos prévisions de base.

CEE : La reprise est terminée à moins que les payeurs ne reviennent sur les marchés des taux

La deuxième moitié du mois est généralement plus calme dans la région CEE. Cette semaine, la Pologne et la Turquie seront à l'honneur. Le calendrier est vide pour aujourd'hui et le premier événement de la semaine sera la réunion de la Banque centrale de Turquie demain. Nous nous attendons à ce que les taux restent inchangés à 50 %, conformément aux attentes. Le processus de désinflation continue de poser des défis, compte tenu des prix administrés, des hausses d'impôts et de la rigidité de l'inflation des services. Nous pensons qu'une amélioration des tendances mensuelles de l'inflation, des attentes d'inflation et un ralentissement plus visible de l'activité économique pourraient conduire au début des baisses de taux à partir de novembre. Mercredi et jeudi, nous verrons les données mensuelles en Pologne, notamment sur l'industrie, les salaires, les ventes au détail et l'IPP. Alors que le marché du travail montre des signes d'apaisement avec une croissance des salaires en baisse lente, l'économie se redresse progressivement, mais des vents contraires venant de l'étranger et des consommateurs persistent.

Les devises des PECO ont enregistré de fortes hausses la semaine dernière, mais nous pensons que notre position haussière s'essouffle et que nous aurons besoin de plus de dynamisme de la part du marché des taux pour que les devises des PECO aient la possibilité de se redresser davantage. Même si les taux ont légèrement rebondi par rapport aux plus bas de la semaine dernière, les attentes du marché sont toujours du côté du dovish par rapport aux prévisions de nos économistes. Nous pensons que c'est principalement le cas en Pologne, où nous voyons la plus grande marge de manœuvre pour les payeurs de taux d'intérêt de la région PECO. Bien que nous préférerions désormais être neutres sur le zloty polonais et la couronne tchèque aux niveaux actuels pour les prochains jours après une forte hausse, le retour des payeurs de taux pourrait donner un nouvel élan à ces devises. Les taux HUF en ont été témoins vendredi et le différentiel de taux est de nouveau revenu à ses plus hauts niveaux depuis la mi-juillet. Cela nous ramène à l'idée que l'EUR/HUF pourrait revenir à 390 avant la réunion de la Banque nationale de Hongrie la semaine prochaine. Cependant, le marché hongrois est fermé aujourd'hui et demain.

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