Pourquoi Warren Buffett refuse d'investir dans les cryptomonnaies

Malgré la croissance fulgurante des actifs numériques au cours de la dernière décennie, Warren Buffett demeure l'un des sceptiques les plus éminents et les plus constants de l'industrie des cryptomonnaies. Le légendaire investisseur et PDG de Berkshire Hathaway a toujours rejeté les devises numériques, les évaluant à travers le prisme rigide de l'investissement de valeur (value investing) traditionnel. Cet article explore le raisonnement philosophique et financier sous-jacent à ses avertissements sévères destinés aux investisseurs particuliers, décortique sa définition précise de la valeur intrinsèque et clarifie la réalité nuancée de l'exposition historique de son conglomérat à des actions liées à l'écosystème crypto.

La véritable position de Warren Buffett sur les cryptomonnaies : qu'a-t-il dit ?

Pour Warren Buffett, les cryptomonnaies ne sont que des jetons spéculatifs non productifs dénués de toute valeur intrinsèque. Sa philosophie d'investissement, ancrée dans les principes traditionnels de l'investissement de valeur théorisés par Benjamin Graham, postule qu'un actif doit générer des bénéfices, des dividendes ou une utilité tangible pour posséder une valeur réelle. Les cryptomonnaies ne générant aucun flux de trésorerie interne (cash-flow), Buffett soutient que leur capitalisation boursière repose entièrement sur la théorie du plus grand fou (Greater Fool Theory) — c'est-à-dire l'espoir qu'un autre acheteur acceptera de payer un prix plus élevé à l'avenir.

Lors de l'assemblée générale des actionnaires de Berkshire Hathaway en 2022, Buffett a illustré ce cadre d'analyse en opposant le Bitcoin à des actifs productifs de rendement. Il a ainsi affirmé qu'il signerait sans hésiter un chèque de 25 milliards de dollars pour acquérir une participation de 1 % dans l'ensemble des terres agricoles américaines ou des parcs d'immeubles résidentiels aux États-Unis, car ces actifs produisent de manière fiable des denrées alimentaires et des revenus locatifs. À l'inverse, il a déclaré qu'il ne paierait pas 25 dollars pour détenir la totalité des Bitcoins en circulation dans le monde, car l'actif ne produit rien, ce qui l'obligerait à dépendre uniquement d'une revente à un tiers pour réaliser un gain.

Pourquoi Buffett qualifie-t-il le Bitcoin de « mort-aux-rats » ?

La célèbre formule de Buffett comparant le Bitcoin à de la « mort-aux-rats au carré », exprimée lors d'une interview en 2018, découle de sa conviction que le Bitcoin nuit activement aux investisseurs particuliers tout en échouant aux tests élémentaires définissant une monnaie ou une réserve de valeur. Son aversion ne vient pas d'une incompréhension de la technologie, mais plutôt d'une grille d'analyse stricte mettant en évidence plusieurs lacunes financières majeures :

• Absence de rendement interne : Contrairement aux actions qui distribuent des dividendes, aux entreprises qui réinvestissent leurs bénéfices non distribués, ou aux obligations qui versent des intérêts, la détention d'une cryptomonnaie ne génère aucun capital interne. L'actif ne se multiplie pas et ne produit rien.
• Absence d'utilité tangible : Buffett fait une distinction claire entre les matières premières qui répondent à une demande réelle de l'industrie (comme le cuivre ou le pétrole) et les jetons numériques. Selon lui, sans cas d'usage non financier pour établir un prix plancher fondamental, la valeur de l'actif reste une illusion entretenue par le trading spéculatif.
• Frictions et usage illicite : Buffett et son défunt associé Charlie Munger ont souligné à maintes reprises l'association historique de ce secteur avec des activités illicites ainsi que l'absence de recours réglementaires, qualifiant cette classe d'actifs de menace pour la stabilité financière mondiale plutôt que de véritable innovation financière.

Sa position a-t-elle évolué ou s'est-elle adoucie au fil du temps ?

La position philosophique de Buffett sur les cryptomonnaies ne s'est jamais adoucie, et Berkshire Hathaway ne détient aucun actif numérique dans son bilan. Les suggestions de recherche automatique et les articles racoleurs associent fréquemment son nom à des altcoins spécifiques pour échafauder des prévisions sur le XRP ou l'Ethereum ; ces affirmations sont catégoriquement fausses. Buffett ne possède pas de cryptomonnaies et n'en achète pas.

Toutefois, les investisseurs qui étudient l'exposition de Warren Buffett aux cryptomonnaies ont identifié un lien légitime, bien qu'indirect, via le portefeuille d'actions de Berkshire. En 2021, Berkshire Hathaway a investi 1 milliard de dollars dans Nu Holdings (Nubank), une importante banque numérique brésilienne cotée en bourse.

Nubank gère sa propre plateforme de négociation de cryptomonnaies (Nubank Cripto) et a par le passé alloué une partie de son propre bilan au Bitcoin. Cela crée une distinction essentielle pour les analystes qui étudient le portefeuille de Berkshire :

• Stratégie crypto directe : Buffett refuse de détenir directement des jetons numériques non productifs.
• Exposition indirecte du portefeuille : Buffett accepte de détenir des actions dans une fintech hautement rentable et génératrice de flux de trésorerie (Nu Holdings) qui tire des revenus de commissions prévisibles en facilitant l'échange de cryptomonnaies pour ses millions de clients particuliers.

L'investissement de Berkshire dans Nu Holdings est un pari calculé sur la croissance exceptionnelle du nombre d'utilisateurs de la banque, ses faibles coûts d'acquisition de clients et sa domination du secteur financier en Amérique latine. Il ne s'agit en aucun cas d'une approbation indirecte des cryptomonnaies échangées sur la plateforme de la banque.

Quels avertissements spécifiques Buffett a-t-il formulés concernant l'investissement dans les cryptomonnaies ?

Développant son point de vue selon lequel les jetons numériques sont des actifs non productifs, Buffett avertit que les marchés de cryptomonnaies sont entièrement dictés par une frénésie spéculative plutôt que par une quelconque valeur intrinsèque. Cette critique fondamentale souligne sa conviction que l'absence de flux de trésorerie sous-jacents fait des actifs numériques un support pour la théorie du plus grand fou, et non une stratégie d'investissement viable à long terme.

Quel est, selon lui, le problème fondamental de la valeur du Bitcoin ?

Étant donné que les modèles d'évaluation traditionnels, tels que la méthode d'actualisation des flux de trésorerie (DCF), exigent une entreprise ou un actif sous-jacent générateur de liquidités, Buffett considère les cryptomonnaies comme fondamentalement impossibles à évaluer et à intégrer dans un portefeuille d'investissement. Réitérant l'hypothèse formulée lors de l'assemblée des actionnaires de 2022, Buffett insiste sur le fait que s'il achèterait volontiers une participation de 1 % dans toutes les terres agricoles ou tous les appartements américains pour 25 milliards de dollars, il refuserait la totalité des Bitcoins du monde pour seulement 25 dollars, car ils manquent de bénéfices, de dividendes ou d'utilité tangible.

Puisque les cryptomonnaies ne génèrent aucun rendement interne, leur valorisation en monnaie fiduciaire repose exclusivement sur l'hypothèse qu'un autre acheteur acceptera de payer un prix plus élevé à l'avenir. Buffett qualifie cette dynamique de jeu à somme nulle — où le gain d'un participant implique la perte équivalente d'un autre — plutôt que d'investissement. Bien qu'il reconnaisse l'utilité de la technologie blockchain en tant que protocole de routage et de transfert sécurisé, il soutient qu'un moyen de transfert sûr ne confère pas de valeur financière au jeton lui-même.

Comment compare-t-il les cryptomonnaies à l'or et aux actions ?

Buffett évalue les classes d'actifs en fonction de leur capacité à générer de la richesse indépendamment de leur prix de marché. Il classe les cryptomonnaies dans la même catégorie que l'or : des actifs inertes que leurs propriétaires détiennent uniquement dans l'espoir que leur prix en monnaie fiduciaire augmente.

Les actions et l'immobilier permettent d'accumuler de la richesse grâce à l'exploitation commerciale ou à la perception de loyers. À l'inverse, détenir des cryptomonnaies condamne le capital à rester inactif. L'investisseur subit ainsi un coût d'opportunité important en attendant que la tendance du marché bascule en sa faveur. En traitant le Bitcoin exactement comme il traite l'or — un actif qu'il a historiquement toujours évité —, Buffett réaffirme son principe fondamental : pour justifier une allocation, le capital doit travailler activement et produire.

Qu'a-t-il dit sur la spéculation crypto et les investisseurs particuliers ?

Buffett avertit que les marchés de cryptomonnaies exploitent la vulnérabilité des investisseurs particuliers en s'appuyant sur la peur de rater le coche (FOMO - fear of missing out) et en occultant l'absence fondamentale d'utilité. Lui et son défunt associé Charlie Munger ont constamment qualifié cette classe d'actifs de pôle d'attraction pour la fraude, l'illusion et la prise de risques irresponsable.

Ses avertissements ciblent spécifiquement trois risques comportementaux et structurels :

• La dépendance à la théorie du plus grand fou : Les acheteurs particuliers acquièrent des actifs numériques dans l'unique but de les revendre à un tiers avec une plus-value. Dès que l'afflux de nouveaux capitaux ralentit, ce modèle de valorisation s'effondre.
• Le jeu d'argent déguisé en investissement : Buffett compare le trading de cryptomonnaies à la roulette. En habillant un instrument purement spéculatif d'un jargon technologique complexe, ses promoteurs persuadent les épargnants qu'ils effectuent des allocations d'actifs réfléchies, alors qu'ils ne font que placer des paris de casino.
• Une absence de valeur systémique : Reprenant à son compte la formule de Charlie Munger qui qualifiait en 2018 le Bitcoin de « mort-aux-rats au carré », Buffett met en garde les particuliers qui considèrent les actifs numériques comme une couverture contre l'inflation ou l'instabilité financière. La prévision de Warren Buffett sur les cryptomonnaies demeure catégorique : sans rendement interne, la valeur finale de la plupart des actifs numériques convergera inévitablement vers zéro une fois l'enthousiasme spéculatif retombé.

Buffett détient-il des cryptomonnaies dans le portefeuille de Berkshire Hathaway ?

Warren Buffett ne détient ni Bitcoin, ni Ethereum, ni aucune autre cryptomonnaie dans le portefeuille d'actions de Berkshire Hathaway. Les spéculations sur d'éventuels achats de cryptomonnaies par Warren Buffett sont démenties par les déclarations réglementaires (formulaire 13F) de la société auprès de la SEC, lesquelles confirment que le conglomérat n'a absolument aucune exposition directe aux actifs numériques. Comme indiqué précédemment, ses prévisions s'appuient sur le fait que les jetons numériques manquent d'utilité intrinsèque et de flux de trésorerie interne, ce qui le conduit à estimer que leur valeur à long terme est vouée à tendre vers zéro.

Quel est le lien le plus étroit entre Berkshire et l'univers crypto ?

Bien que Berkshire ne détienne actuellement aucune action directement liée aux cryptomonnaies, son lien historique le plus significatif avec l'écosystème des actifs numériques s'est fait par l'intermédiaire de Nu Holdings (Nubank), une banque numérique brésilienne dotée d'une division crypto très active. Berkshire y avait investi 750 millions de dollars à travers deux levées de fonds en 2021, avant l'introduction en bourse de Nu Holdings. Toutefois, au premier trimestre 2025, Berkshire a entièrement liquidé sa position de 107 millions d'actions dans le géant de la fintech, empochant au passage un bénéfice estimé à 250 millions de dollars.

Nu Holdings exploite Nucripto, une plateforme de trading interne qui a rapidement élargi son offre d'actifs numériques auprès de millions d'utilisateurs en Amérique la-tine. En 2025, Nucripto permettait à ses clients d'acheter, vendre et échanger (swapper) plus d'une douzaine de jetons différents, dont le Bitcoin, Solana et l'USDC. Durant la période où Berkshire détenait ces titres, posséder des actions Nu Holdings offrait au conglomérat une exposition passive et indirecte aux volumes de transactions crypto, sans que Buffett n'ait à acheter le moindre jeton en direct. Sa sortie définitive en 2025 s'est inscrite dans le cadre d'un désengagement plus large de Berkshire vis-à-vis du secteur bancaire, plutôt que d'un désaveu ciblé de la stratégie crypto de Nubank.

Pourquoi Berkshire a-t-elle investi dans Nu Holdings et non dans le Bitcoin ?

La distinction analytique entre l'allocation de capital à Nu Holdings et l'achat de Bitcoins repose exclusivement sur la génération de flux de trésorerie (cash-flow). Nu Holdings est une entreprise productive : elle s'appuie sur un modèle numérique à faible coût de service pour générer des revenus réels de commissions et des marges d'intérêts nettes auprès de plus de 131 millions de clients bancaires répartis entre le Brésil, le Mexique et la Colombie. En 2025, la banque a dégagé un chiffre d'affaires de 16,4 milliards de dollars et près de 2,9 milliards de dollars de bénéfice net.

Le Bitcoin, en revanche, dépend entièrement de la dynamique de l'offre et de la demande de marché. Le refus célèbre de Buffett d'acquérir l'ensemble des Bitcoins en circulation dans le monde pour 25 dollars illustre son aversion pour les actifs dont le rendement pour l'investisseur dépend uniquement de la volonté d'un acheteur ultérieur à payer un prix plus élevé.

Les différences fondamentales entre ces deux actifs dictent la logique d'allocation de capital de Berkshire :

L'investissement dans une banque liée à l'écosystème crypto s'inscrivait parfaitement dans la stratégie traditionnelle de Buffett, axée sur la détention d'infrastructures financières. Berkshire profitait ainsi des frais de transaction générés par les particuliers qui échangeaient des cryptomonnaies, s'appropriant les gains financiers de l'essor des actifs numériques tout en restant totalement à l'abri de la volatilité des cours des jetons sous-jacents.

Faut-il prendre au sérieux les avertissements de Buffett sur la crypto en 2026 ?

Le rejet des cryptomonnaies par Warren Buffett reste d'une grande pertinence si on l'envisage sous l'angle strict de l'investissement de valeur (value investing), mais il s'avère peu adapté pour évaluer le prix d'actifs monétaires non productifs. Buffett estime la valeur d'un actif exclusivement à l'aune de sa capacité à générer des flux de trésorerie futurs. Selon un modèle classique d'actualisation des flux de trésorerie (DCF), un jeton numérique qui ne produit aucun dividende, intérêt ou loyer présente une valeur intrinsèque nulle. Sa position ne traduit pas une méconnaissance de la technologie, mais plutôt une fidélité inébranlable aux principes d'évaluation de Graham et Dodd.

Toutefois, les investisseurs particuliers et institutionnels doivent dissocier ses avertissements philosophiques du positionnement réel de son conglomérat sur le marché. Pour ceux qui se demandent : « Warren Buffett possède-t-il des cryptomonnaies ? », la réponse est juridiquement non, mais recèle une subtilité pratique. Berkshire Hathaway a maintenu une exposition indirecte aux cryptomonnaies grâce à son investissement d'un milliard de dollars dans Nu Holdings. Nubank, l'entité opérationnelle de la société, propose activement des services de trading crypto et exploite l'infrastructure blockchain en Amérique latine. Buffett agit de manière pragmatique : il refuse de détenir des actifs numériques décentralisés au bilan de Berkshire, mais il a accepté de tirer profit des frais de transaction et de l'adoption de la crypto par le grand public par l'entremise d'institutions financières réglementées et génératrices de flux de trésorerie.

Que répondent les partisans des cryptomonnaies à Buffett ?

Les partisans des cryptomonnaies rétorquent que Buffett se trompe de catégorie d'analyse en évaluant les actifs numériques comme des actions d'entreprises plutôt que comme une monnaie décentralisée assimilable à une matière première (commodity money). Lorsque les investisseurs cherchent à comprendre pourquoi Warren Buffett n'aime pas la crypto, ils découvrent un affrontement entre deux doctrines économiques bien distinctes, et pas seulement une divergence d'opinions sur le risque.

Les défenseurs du secteur soulignent notamment trois failles dans ses critiques :

• L'argument du « produit nul » ignore la prime monétaire : En réponse à sa célèbre affirmation selon laquelle il n'achèterait pas l'intégralité des Bitcoins du monde pour 25 dollars, les partisans rappellent que les devises fiduciaires et l'or physique ne génèrent pas non plus de flux de trésorerie internes. La valorisation du Bitcoin repose sur sa prime monétaire — c'est-à-dire son utilité en tant que couche de règlement décentralisée, immuable et rare, impossible à dévaluer par les banques centrales.
• Une mauvaise compréhension des effets de réseau : Buffett balaie la crypto d'un revers de main en la qualifiant d'illusion. Ses partisans soutiennent que la valorisation d'un actif numérique obéit à la loi de Metcalfe, selon laquelle l'utilité d'un réseau croît de manière exponentielle avec son nombre d'utilisateurs. La valeur ne réside pas dans un dividende, mais dans la technologie de registre propriétaire (comme les contrats intelligents d'Ethereum) qui héberge quotidiennement des milliards de dollars de transactions en finance décentralisée (DeFi).
• Le cliché dépassé de la « théorie du plus grand fou » : Les premières critiques de Buffett reposaient sur l'idée que la crypto n'était qu'une bulle spéculative alimentée par des particuliers. Depuis l'approbation réglementaire des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en 2024, les actifs numériques ont été intégrés dans les portefeuilles de fonds souverains, de trésoreries d'entreprises et de fonds de pension. Pour les promoteurs de cette classe d'actifs, cette institutionnalisation a transformé ce pari spéculatif en un outil d'allocation standardisé permettant de diversifier les portefeuilles.

Où Buffett s'est-il trompé par le passé, et est-ce applicable ici ?

Il est de notoriété publique que Buffett a parfois ignoré des ruptures technologiques majeures, ayant lui-même reconnu être passé à côté des débuts d'Amazon et de Google parce qu'ils se situaient hors de sa « zone de compétence ». Les critiques s'appuient fréquemment sur ces angles morts pour discréditer ses prédictions sur les cryptomonnaies, mais les mécanismes financiers sous-jacents sont en réalité radicalement différents.

Les investisseurs qui cherchent à savoir quelle cryptomonnaie Warren Buffett achète passent à côté des fondements de sa stratégie. Son refus d'acquérir des actifs numériques n'est pas comparable à ses erreurs d'appréciation passées sur les moteurs de recherche ou le commerce électronique. Les entreprises technologiques finissent par se muer en machines à générer des liquidités, permettant aux modèles d'évaluation traditionnels de rattraper le coup. À l'inverse, les cryptomonnaies sont mathématiquement conçues pour fonctionner comme des titres au porteur, sans jamais émettre de dividendes ni générer de bénéfices. Par conséquent, la grille d'analyse de Buffett leur attribuera éternellement une valeur de zéro, indépendamment de l'envolée de leur capitalisation boursière ou de l'expansion de leur adoption mondiale.

Foire aux questions (FAQ) : Warren Buffett et les cryptomonnaies

Warren Buffett possède-t-il des cryptomonnaies ?

Warren Buffett ne possède directement aucune cryptomonnaie. Il a répété à de nombreuses reprises que ni lui ni sa société, Berkshire Hathaway, ne détiennent de Bitcoin ou d'autres devises numériques. Il les considère comme des instruments purement spéculatifs plutôt que comme des actifs réels et productifs.

Qu'a dit Warren Buffett sur les cryptomonnaies ?

Warren Buffett s'est montré extrêmement critique envers les cryptomonnaies, qualifiant le Bitcoin de « mort-aux-rats au carré ». Il a prédit que les devises numériques connaîtraient une « mauvaise fin ». Il a également affirmé devant ses actionnaires qu'il ne paierait pas 25 dollars pour posséder l'intégralité des Bitcoins du monde.

Pourquoi Warren Buffett pense-t-il que les cryptomonnaies n'ont aucune valeur ?

Warren Buffett estime que les cryptomonnaies manquent de valeur intrinsèque car elles ne produisent rien et ne génèrent pas de flux de trésorerie. Il préfère investir dans des actifs productifs, tels que l'immobilier, les exploitations agricoles ou des entreprises qui créent des produits tangibles et dégagent des bénéfices à long terme. Selon lui, les gains potentiels des cryptomonnaies reposent uniquement sur l'espoir spéculatif de trouver un acheteur ultérieur prêt à payer plus cher.

Berkshire Hathaway investit-elle dans les cryptomonnaies ?

Berkshire Hathaway ne détient aucun investissement direct dans le Bitcoin ou d'autres cryptomonnaies. Cependant, l'entreprise possède une exposition indirecte à ce marché. Elle a investi par le passé dans des sociétés opérant dans la sphère crypto, telles que Nu Holdings, une banque numérique brésilienne qui propose des services d'échange d'actifs numériques, ou Jefferies Financial Group.

Conclusion

Le rejet catégorique des cryptomonnaies par Warren Buffett n'est pas dû à une incapacité à comprendre les nouvelles technologies, mais s'explique par un respect rigoureux des principes d'évaluation par les flux de trésorerie qui ont fait sa fortune. En définissant la valeur d'un actif uniquement par sa capacité à générer des bénéfices internes, des loyers ou des dividendes, il exclut de fait les jetons numériques décentralisés de son univers d'investissement. Pour les acteurs du marché, la leçon principale est de savoir faire la distinction fonctionnelle entre la détention de jetons non productifs dépendants de la psychologie des marchés et la possession d'infrastructures financières tangibles, capables de capter des revenus de manière sécurisée indépendamment de la volatilité des actifs.