هل يدفع الاحتياطي الفيدرالي سوق الأسهم نحو الهاوية؟

على مدى سبع سنوات تقريبًا، هيمن المتفائلون على وول ستريت، دافعين بمؤشرات ستاندرد آند بورز 500، وداو جونز الصناعي، وناسداك المركب إلى مستويات قياسية جديدة. ورغم أن التاريخ يشير إلى أن مؤشرات الأسهم الرئيسية تتجه نحو الصعود على المدى الطويل، إلا أن هذا المسار نادرًا ما يكون خطًا مستقيمًا. في الوقت الراهن، قد يكون أكبر خطر يهدد السوق الصاعدة الحالية هو المؤسسة الوحيدة المصممة لتوفير الاستقرار: الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

تتشكل عاصفة مثالية من الانقسام الداخلي وعدم اليقين بشأن القيادة والأنماط التاريخية المشؤومة في البنك المركزي، مما يخلق سيناريو يمكن أن يوقف انتعاش السوق في مساره.

يشير انقسام الاحتياطي الفيدرالي إلى حالة من عدم اليقين العميق

تتمثل المهمة الأساسية للاحتياطي الفيدرالي في إدارة السياسة النقدية الأمريكية لتحقيق أقصى قدر من التوظيف والحفاظ على استقرار الأسعار. وتتمثل أداته الرئيسية في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، وهو سعر الإقراض لليلة واحدة للبنوك، والذي يؤثر على تكاليف الاقتراض في جميع قطاعات الاقتصاد. وتُتخذ هذه القرارات من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المكونة من 12 عضوًا، برئاسة رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

تستطيع الأسواق أن تتسامح مع خطأ في السياسة من جانب بنك مركزي موحد. لكن ما لا يمكنها تحمله تاريخياً هو بنك مركزي في حالة صراع داخلي.

تتعرض قيادة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لاختبارات من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المنقسمة بشكل متزايد.

في الآونة الأخيرة، باتت المعارضة داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة شائعة بشكل مثير للقلق. فقد شهد كل اجتماع من الاجتماعات الأربعة الأخيرة معارضة عضو واحد على الأقل لقرار الإجماع. والأهم من ذلك، أن اجتماعي أكتوبر وديسمبر شهدا معارضات في اتجاهين متعاكسين؛ إذ طالب أحد الأعضاء بعدم خفض سعر الفائدة، بينما دعا آخر إلى خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس بدلاً من الخفض الذي تمت الموافقة عليه والبالغ 25 نقطة أساس.

هذا أمر نادر للغاية. ففي السنوات الست والثلاثين الماضية، لم تُسجّل معارضات إلا في ثلاث اجتماعات للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، اثنتان منها خلال الأشهر الثلاثة الماضية. هذا المستوى من الانقسام يُضعف الثقة ويجعل إجراءات الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية غير قابلة للتنبؤ بشكل خطير.

ومما يزيد الأمر تعقيداً التغيير الوشيك في القيادة. فمن المقرر أن تنتهي ولاية جيروم باول كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 15 مايو 2026. ومع عدم حسم مرشح الرئيس ترامب حتى الآن، يُضيف هذا الأمر طبقة أخرى من عدم اليقين إلى بنك مركزي يُعاني أصلاً من عدم وضوح الرؤية.

لماذا يمكن أن تكون تخفيضات أسعار الفائدة إشارة إلى سوق هابطة

ظاهرياً، تبدو أسعار الفائدة المنخفضة عاملاً إيجابياً واضحاً للأسهم. فمن المفترض أن يشجع الاقتراض الأرخص الشركات على التوظيف والاستثمار والابتكار. إلا أن التاريخ يروي قصة مختلفة وأكثر تحذيراً.

لا يبدأ الاحتياطي الفيدرالي عادةً بخفض أسعار الفائدة إلا إذا رأى بوادر أزمة اقتصادية كبيرة. ونتيجةً لذلك، غالباً ما تسبق بداية دورة تخفيف أسعار الفائدة فترات انكماش كبيرة في السوق، وليس فترات انتعاش.

بالنظر إلى دورات خفض أسعار الفائدة الرئيسية الثلاث الأخيرة في هذا القرن، يظهر نمط واضح حيث انخفضت الأسهم بشكل حاد بعد فترة طويلة من بدء الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسة النقدية.

يوضح هذا الرسم البياني معدل الفائدة الفيدرالية التاريخي، موضحًا دورات التيسير الحادة التي غالبًا ما سبقت فترات الانكماش الاقتصادي.

• فقاعة الإنترنت (2001): بدأت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بخفض أسعار الفائدة في 3 يناير 2001، ووصلت في نهاية المطاف إلى خفضها بمقدار 475 نقطة أساس. ولم يصل سوق الأسهم إلى أدنى مستوياته إلا بعد 645 يومًا من ذلك الخفض الأول.

• الأزمة المالية (2007): بدأ الاحتياطي الفيدرالي تخفيف السياسة النقدية في 18 سبتمبر 2007، حيث خفض أسعار الفائدة من 5% إلى ما يقارب الصفر. واستغرق الأمر 538 يومًا من ذلك الخفض الأولي حتى استقرت المؤشرات الرئيسية عند أدنى مستوياتها.

• انهيار كوفيد-19 (2019): قبل الانهيار الناجم عن الوباء، بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في 1 أغسطس 2019. وصل السوق إلى أدنى مستوياته بعد 236 يومًا.

يُشكل هذا السابقة التاريخية، إلى جانب الانقسام الداخلي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي والتساؤلات حول قيادته، مزيجًا قويًا من المخاطر للمستثمرين. وبينما تبقى التوقعات طويلة الأجل للأسهم إيجابية، يبدو أن عام 2026 سيكون فترة متقلبة وربما هشة بالنسبة للسوق.