وارش يتولى قيادة الاحتياطي الفيدرالي: هل يستطيع ناقد ترويض البنك المركزي؟

رشّح الرئيس دونالد ترامب كيفن وارش، محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق، لإدارة البنك المركزي، وهو اختيار يثير تساؤلات فورية حول مستقبل السياسة النقدية الأمريكية. يتمتع وارش بعلاقات وثيقة مع كل من الرئيس وول ستريت، وقد أمضى سنوات كمنتقد لاذع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. والآن، يواجه تحدياً هائلاً يتمثل في تحويل أفكاره الإصلاحية إلى واقع ملموس.

الشكل 1: كان كيفن وارش، محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق، والمرشح من قبل الرئيس ترامب لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، من أشد المنتقدين لسياسات البنك المركزي.

يترقب السوق لمعرفة مدى سرعة خفضه لأسعار الفائدة ومدى شراسة سعيه لتحقيق "تغيير النظام" الذي طالما دعا إليه في المؤسسة التي من المقرر أن يقودها.

معضلة سعر الفائدة

سيتمثل أول اختبار حقيقي لوارش في سد الفجوة بين مطالب البيت الأبيض والواقع الاقتصادي. فقد دعا الرئيس ترامب علنًا إلى خفض أسعار الفائدة بشكل حاد، وربما إلى مستويات منخفضة تصل إلى حوالي 1%، وهي مستويات تُعدّ من أسوأ مستويات الأزمة.

يضع هذا وارش في موقف صعب. فخلال فترة ولايته السابقة كمحافظ في مجلس الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى عام 2011، عُرف بتشدده في مكافحة التضخم. وقد يكون هذا الخفض الحاد في سعر الفائدة خطوةً مبالغاً فيها بالنسبة له، وسيواجه معارضة من زملائه الثمانية عشر في مجلس السياسة النقدية، فضلاً عن البيانات الاقتصادية الأساسية.

حتى الآن، لا تتوقع الأسواق المالية تحولاً جذرياً. فبعد إعلان ترامب، استمرت العقود الآجلة لأسعار الفائدة في توقع خفضين فقط بمقدار ربع نقطة مئوية في عام 2026، مما سيؤدي إلى انخفاض سعر الفائدة من نطاقه الحالي الذي يتراوح بين 3.50% و3.75%.

من ناقد في مراكز الأبحاث إلى صانع سياسات

لسنوات، انتقد وارش مجلس الاحتياطي الفيدرالي من الخارج، ناشراً مقالات رأي وملقياً خطابات تدعو إلى إصلاح جذري. والآن، عليه أن يحوّل هذا الخطاب إلى سياسة قابلة للتنفيذ، وهي مهمة أسهل قولاً من فعلاً.

يتطلب تنفيذ رؤيته التعامل مع بيئة سياسية معقدة. وأي تغييرات جوهرية يجب أن تحظى بموافقة:

• مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي

• الرئيس ترامب ووزير الخزانة سكوت بيسنت

• الكونغرس الأمريكي، إذا لزم إجراء تغييرات على قانون الاحتياطي الفيدرالي

أشارت هيذر لونغ، كبيرة الاقتصاديين في اتحاد الائتمان الفيدرالي البحري، إلى أن "وارش كان من أشد منتقدي ميزانية الاحتياطي الفيدرالي ونظرته الجماعية للأمور". وأضافت: "هناك حاجة إلى مزيد من الوضوح بشأن مدى نيته المضي قدمًا". وتابعت قائلة إن وارش "شخص عملي لن يرغب في فقدان ثقة السوق من خلال إجراء تخفيضات غير مبررة"، وأن تاريخه في المخاوف المتعلقة بالتضخم يشير إلى أنه "لن يسمح للاقتصاد بالتضخم المفرط".

ومع ذلك، فإن أسلوب وارش التصادمي معروف جيداً. ففي مقابلة أجريت معه في يوليو على قناة فوكس نيوز، تحدث عن ضرورة "تأديب" بعض المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي - وهو تعليق ينطبق الآن على الأشخاص الذين سيصبحون زملاءه.

معالجة "الانحراف المؤسسي"

يكمن جوهر نقد وارش في "الانحراف المؤسسي" للاحتياطي الفيدرالي. فعلى مدى العقدين الماضيين، ولا سيما خلال الأزمة المالية وجائحة كورونا، توسعت سلطة البنك المركزي بشكل ملحوظ. وهو يعمل الآن كهيئة هجينة معقدة، إذ يمارس صلاحيات السياسة النقدية إلى جانب امتلاكه سلطة تنظيمية تُعتبر عادةً من اختصاص السلطة التنفيذية.

أثار هذا الهيكل الفريد ارتباكًا، بل وأربك قضاة المحكمة العليا بشأن موقع الاحتياطي الفيدرالي تحديدًا داخل الحكومة الفيدرالية. ولهذا الغموض القانوني تبعات عملية، كما في القضية المرفوعة أمام المحكمة بشأن ما إذا كان بإمكان الرئيس ترامب عزل حاكمة ولاية كاليفورنيا، ليزا كوك.

يمكن إدارة بعض التغييرات التي يرغب وارش في تحقيقها داخليًا. ففي عهد الرئيس جيروم باول وإدارة ترامب، انسحب الاحتياطي الفيدرالي بالفعل من التحالف العالمي المعني بتغير المناخ، وقلّص مبادراته المتعلقة بالتنوع والإنصاف والشمول. وبصفته رئيسًا، يستطيع وارش تعزيز سيطرته على رسائل الاحتياطي الفيدرالي من خلال تقليل عدد الخطابات العامة التي يلقيها المحافظون الآخرون ورؤساء البنوك الاحتياطية الاثني عشر.

إصلاح نماذج وتوجيهات الاحتياطي الفيدرالي

كما وجّه وارش أنظاره نحو العمليات الداخلية للاحتياطي الفيدرالي. وأشار محللون في شركة TD Securities إلى أنه "يبدو أنه يميل إلى إجراء تغييرات جوهرية... لا سيما في طريقة تعامل اللجنة مع التوجيهات المستقبلية، حيث تعتمد بشكل مفرط على التنبؤات قصيرة الأجل والاعتماد المتزايد على البيانات".

قد يؤدي هذا النقد إلى مواجهة مبكرة. في مؤتمره الصحفي الأخير، وجّه الرئيس الحالي جيروم باول تحديًا مباشرًا لخلفه قائلًا: "إذا كان الأمر يتعلق باستخدام نماذج أفضل، فليأتوا بها. أين هي؟ سنأخذها."

معضلة الميزانية العمومية

لعلّ أكبر هدف لانتقادات وارش كان الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي. فقد عارض بعض برامج "التيسير الكمي" عندما كان محافظاً، بل واستقال جزئياً احتجاجاً على الرغم من تصويته علناً مع الرئيس آنذاك بن برنانكي.

مع ذلك، قد يجد نفسه عاجزاً عن اتخاذ أي إجراء في هذه المسألة أيضاً. لم تعد الميزانية العمومية مجرد أداة لإدارة الأزمات، بل أصبحت الآن جزءاً لا يتجزأ من آلية تحكم الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة، وتوفير السيولة للنظام المصرفي، وتزويد الاقتصاد العالمي بالدولارات.

ما لم تتغير هذه الآلية الأساسية، فإن هناك حدًا لحجم انكماش الميزانية العمومية. وكما صرّح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا المنتهية ولايته، رافائيل بوستيك، مؤخرًا على قناة سي إن بي سي، فإن حجمها الحالي "مناسب"، مضيفًا أنه "عندما ينمو الاقتصاد، يجب أن تنمو الميزانية العمومية معه".