انخفاض حاد في أسعار الذهب والفضة: هل انتهى سوق الذهب الصاعد؟

شهدت أسعار الذهب والفضة انخفاضاً حاداً، حيث تراجع الذهب بأكثر من 10% والفضة بأكثر من 30% قبيل عطلة نهاية الأسبوع. ويأتي هذا التقلب التاريخي بعد يومين فقط من تسجيل الذهب لأكبر مكسب يومي له على الإطلاق.

لكن بالنسبة لمحللي السوق، لم يكن هذا التذبذب الحاد في الأسعار مفاجئًا. فبعد شهر يناير المتفجر الذي شهد ارتفاعًا هائلًا في أسعار الذهب بنسبة 29.5% ليصل إلى 5602 دولارًا للأونصة، وارتفاعًا صاروخيًا في أسعار الفضة بنسبة 68.5% لتسجل رقمًا قياسيًا خلال اليوم متجاوزة 121 دولارًا، اعتُبر كلا المعدنين النفيسين مبالغًا فيهما بشكل كبير. هذا النوع من الزخم، خاصة خلال الشهر الأول من العام، لم يكن ليُمكن أن يستمر أبدًا.

الشكل 1: انخفضت أسعار الذهب والفضة بشكل حاد بعد ارتفاع هائل في يناير، لكن المحللين يشيرون إلى أن الاتجاه الصعودي الأساسي لا يزال قائماً.

تجمع مفرط يصطدم بجدار

يتفق المحللون على نطاق واسع على أن عمليات البيع المكثفة كانت تصحيحًا فنيًا ضروريًا. وقال نيل ويلش، رئيس قسم المعادن في بريتانيا جلوبال ماركتس: "شهدت الأيام القليلة الماضية تقلبات حادة في أسعار المعادن بشكل عام. ربما لم يكن التراجع مفاجئًا بالنظر إلى سرعة وحجم الارتفاع الذي شهده شهر يناير. فقد تجاوزت أسعار الذهب والفضة مستوياتها الفنية المرتفعة."

وأشار ويلش إلى أن عمليات تحديد المواقع والرافعة المالية ونشاط الخيارات قد وصلت إلى مستويات ترتبط عادةً بالذروات قصيرة الأجل.

أضاف أولي هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك، أن المكاسب السريعة جعلت ظروف التداول صعبة، مما أدى إلى انخفاض السيولة. وأوضح قائلاً: "أصبح صانعو السوق مترددين في تحمل المخاطر والاحتفاظ بها، مما أدى إلى انخفاض السيولة واتساع هوامش العرض والطلب". ووصف هانسن سلوك سوق الذهب مؤخراً بأنه تحول من "السوق الرصين إلى سوق متقلب المزاج، تماماً كما هو الحال مع الفضة".

وصف ماثيو بيجوت، مدير قسم الذهب والفضة في شركة ميتالز فوكس، الارتفاع الذي شهده السوق في يناير بأنه "حماس غير عقلاني"، ووصف عمليات البيع الحالية، على الرغم من كونها شديدة، بأنها تصحيح صحي للسوق.

لماذا يبقى الاتجاه طويل الأجل سليماً

على الرغم من ضغوط البيع الشديدة، يعتقد معظم المحللين أن الاتجاه الصعودي الأساسي للمعادن النفيسة لم ينقطع. وبينما يحذرون المستثمرين من التسرع في العودة إلى السوق، يتوقعون أن يتدخل المشترون لدعم الأسعار عند مستويات أدنى.

قال ويلش: "أعتقد أن الاتجاه العام لا يزال قائماً. فالعوامل الاقتصادية الكلية التي دفعت أسعار الذهب والفضة والنحاس لا تزال راسخة. ويبدو أن هذه المرحلة مجرد تصحيح في مسار السوق ضمن اتجاه صعودي مستمر، وليست نهاية له". ويتوقع أن تحافظ المعادن النفيسة على دعم قوي حتى عام 2026، وإن كان ذلك مع نطاقات تداول أوسع.

يؤكد هانسن أن الذهب لا يزال لديه مسار محتمل للوصول إلى 6000 دولار للأونصة بحلول نهاية العام.

يرتكز أساس التوقعات الإيجابية على استمرار حالة عدم اليقين العالمية. وأشار بيغوت قائلاً: "في أي لحظة، قد نشهد قراراً سياسياً غير متوقع يُقلب الوضع الراهن رأساً على عقب. وطالما بقي هذا التهديد قائماً، فسيستمر في دفع التوقعات الإيجابية للذهب والفضة".

تشمل مستويات الدعم الرئيسية التي يجب مراقبتها 4600 دولار للأونصة، وفقًا لإيبك أوزكاردسكايا من سويسكوت، ودعمًا أوليًا عند 4700 دولار، وفقًا لأليكس كوبتسيكفيتش من إف إكس برو. وأضافت أوزكاردسكايا أن عمليات التراجع ستُعتبر على الأرجح فرصًا للشراء، نظرًا لأن العوامل الرئيسية المؤثرة - ديون مجموعة السبع، وضعف الدولار الأمريكي، والتوترات الجيوسياسية - لا تزال قائمة.

بطاقة الجامحة للاحتياطي الفيدرالي

يُضيف تغيير محتمل في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بُعدًا جديدًا من التعقيد. فقد أعلن الرئيس دونالد ترامب عن ترشيح كيفن وارش لرئاسة المجلس. ويُعرف وارش، وهو محافظ سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بتشدده في مكافحة التضخم، ويتوقع البعض أن يتبنى نهجًا أكثر دقة في السياسة النقدية، وفقًا لتشارلي ريبلي من شركة أليانز لإدارة الاستثمارات.

مع ذلك، يعتقد المحللون أن وارش من غير المرجح أن يتحدى مطالبة ترامب العلنية بخفض أسعار الفائدة. وقالت ثو لان نغوين، رئيسة قسم أبحاث السلع والعملات الأجنبية في كوميرزبانك: "لقد أوضح الرئيس الأمريكي بما فيه الكفاية رغبته في خفض أسعار الفائدة بشكل ملحوظ". وتتوقع أن يستجيب الاحتياطي الفيدرالي على الأرجح للضغوط ويخفض أسعار الفائدة أكثر مما يتوقعه السوق حاليًا، الأمر الذي سيحافظ على استقرار أسعار الذهب.

البيانات الاقتصادية تُعقّد الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي

يعكس سعر السوق الحالي هذا الغموض. فبحسب أداة CME FedWatch، يتوقع المتداولون أول رفع لسعر الفائدة في عام 2026 في يونيو، ولا يتوقعون سوى خفضين فقط طوال العام.

بل إن بعض المؤسسات أكثر تشدداً. ويتوقع خبراء الاقتصاد في بنك بي إن بي باريبا الآن أن يُبقي البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير عند النطاق الحالي الذي يتراوح بين 3.5% و3.75% طوال عام 2026، مستندين في ذلك إلى النمو الاقتصادي القوي.

في غضون ذلك، تُعقّد بيانات التضخم الجديدة مسار الاحتياطي الفيدرالي. فقد ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي لشهر ديسمبر بنسبة 3.0% على أساس سنوي. كما ارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 3.3%، مما يشير إلى أن التضخم بات أكثر رسوخًا في الاقتصاد. وتُلقي هذه البيانات بظلال من الشك على توقعات أسعار الفائدة قبيل أسبوع حافل بالتقارير الاقتصادية.

أهم الأحداث الاقتصادية التي يجب مراقبتها

• الاثنين: مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الصادر عن معهد إدارة التوريد، واجتماع السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الأسترالي

• الثلاثاء: فرص عمل متاحة في الولايات المتحدة (برنامج JOLTS)

• الأربعاء: بيانات التوظيف الأمريكية من ADP، ومؤشر مديري المشتريات للخدمات من ISM

• الخميس: اجتماعات السياسة النقدية لبنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي، وطلبات إعانة البطالة في الولايات المتحدة

• الجمعة: بيانات الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة، ومؤشرات جامعة ميشيغان الأولية لميول المستهلكين