أسعار النفط محدودة بسبب وفرة المعروض وسط تهديدات إيرانية

ارتفعت أسعار النفط بنسبة 15% في يناير، مدفوعةً بسلسلة من اضطرابات الإمداد وتزايد المخاوف من ضربة أمريكية محتملة على إيران. ورغم ذلك، لا يزال سعر النفط الخام ضمن نطاق تداوله المعتاد. وتُضيف التصريحات الحادة من واشنطن وطهران علاوة مخاطر، ولكن مع استمرار وفرة الإمدادات في السوق العالمية، سيتطلب الأمر صدمة كبيرة ومستمرة في الإمدادات لدفع الأسعار إلى مستويات أعلى بشكل ملحوظ.

في يناير، ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت فوق 70 دولارًا للبرميل لأول مرة منذ يوليو الماضي، مما وضع المؤشر القياسي على المسار الصحيح لتحقيق أكبر مكاسب شهرية له منذ يناير 2022. هذا الارتفاع هو نتيجة لعدة انتكاسات في الإمدادات تتزامن مع تصاعد التوتر الجيوسياسي في الشرق الأوسط.

سلسلة من الصدمات في سلاسل الإمداد العالمية

شهد شهر يناير ضربة كبيرة لإمدادات النفط الخام العالمية نتيجة لحوادث متعددة وغير مترابطة، ومن المتوقع أن تستمر بعض الانقطاعات لأسابيع أو شهور.

• فنزويلا: انخفضت الصادرات إلى متوسط ​​605 آلاف برميل يومياً فقط بعد اعتقال الولايات المتحدة لنيكولاس مادورو. وهذا أقل بكثير من متوسط ​​عام 2025 البالغ 780 ألف برميل يومياً، في ظل معاناة قطاع النفط في البلاد.

كازاخستان: تسبب انقطاع التيار الكهربائي في 18 يناير/كانون الثاني في توقف الإنتاج في حقل تينغيز الضخم. ورغم استئناف العمليات، فإنه من غير المتوقع أن يعود الإنتاج إلى مستواه قبل الانقطاع، والذي تجاوز 900 ألف برميل يومياً، قبل منتصف فبراير/شباط.

• الولايات المتحدة: تسببت عاصفة شتوية شديدة في توقف الإنتاج بما يصل إلى مليوني برميل يومياً، وهو ما يمثل حوالي 15٪ من الإمدادات الوطنية، ولا يزال التعافي جارياً.

الرواية المضادة القوية للسوق: فائض العرض

رغم أن هذه الاضطرابات قد دعمت الأسعار، إلا أن المكاسب كانت محدودة. والسبب الرئيسي هو استمرار فائض المعروض العالمي، مدفوعاً بزيادة الإنتاج من مناطق أخرى، بما في ذلك منتجي أوبك الرئيسيين. وقد مارس هذا الفائض ضغطاً نزولياً على الأسعار لعدة أشهر.

وتأكيداً لهذا الاتجاه، تتوقع وكالة الطاقة الدولية فائضاً هائلاً في المعروض يبلغ 3.7 مليون برميل يومياً في عام 2026. ويدعم هذا التوقع أدلة على تزايد المخزونات البرية والبحرية، مما يوفر حماية كبيرة ضد الاضطرابات قصيرة الأجل.

تصاعدت التوترات مع إيران، مما أدى إلى زيادة حدة التقلبات.

ومما يعزز التوقعات الإيجابية، التهديدات الأخيرة التي أطلقها الرئيس دونالد ترامب بشن ضربة عسكرية على إيران، إلى جانب الحشد العسكري الأمريكي الكبير في المنطقة، مما زاد من حدة القلق في السوق. ولا يزال الوضع غامضاً للغاية، مع وجود تساؤلات جوهرية حول ما إذا كانت واشنطن ستتحرك، وكيف، ومتى، وكيف سترد طهران.

تُعدّ المخاطر التي تواجه سوق النفط عالية للغاية. فقد ضخّت إيران، رابع أكبر منتج للنفط في منظمة أوبك، 3.3 مليون برميل يومياً في عام 2025، ما يُمثّل نحو 3% من الإنتاج العالمي من النفط الخام. وتعهّدت طهران بالردّ على أيّ ضربة أمريكية، وقد يكون ذلك بمهاجمة دول مجاورة. وهذا يزيد من خطر اندلاع صراع أوسع نطاقاً قد يُعطّل صادرات الطاقة من منطقة تُزوّد ​​نحو 20% من نفط العالم.

من الواضح أن السوق متوترة. فقد ارتفع مؤشر تقلبات أسعار النفط الخام في بورصة شيكاغو (.OVX)، وهو مقياس لتقلبات الأسعار المتوقعة، من 30 في بداية العام إلى أكثر من 50، وهو أعلى مستوى له منذ الحرب الإسرائيلية الإيرانية في يونيو الماضي.

الشكل 1: قفز مؤشر تقلبات أسعار النفط الخام في بورصة شيكاغو (.OVX) من 30 إلى أكثر من 50 في يناير، مما يعكس تزايد قلق السوق بشأن الصراع المحتمل بين الولايات المتحدة وإيران.

لماذا لا تزال علاوة المخاطر الجيوسياسية محدودة

مع وجود انقطاعات في الإمدادات المادية وتوترات في الشرق الأوسط تخلق خلفية إيجابية، فلماذا لم يخرج خام برنت من نطاق 60 إلى 80 دولارًا للبرميل الذي ظل يشغله لمدة عامين تقريبًا؟

الجواب هو أن المستثمرين لا يأخذون في الحسبان سوى علاوة مخاطر جيوسياسية متواضعة. ولا يزال تركيز السوق منصباً على فائض العرض العالمي السائد. وقد بقيت الأسعار ضمن هذا النطاق الضيق نفسه العام الماضي على الرغم من الحرب الإسرائيلية الإيرانية، والهجمات الأوكرانية على منشآت النفط الروسية، وإعلان ترامب عن فرض تعريفات جمركية في "يوم التحرير".

الشكل 2: ظلت أسعار خام برنت إلى حد كبير ضمن نطاق يتراوح بين 60 و80 دولارًا للبرميل على مدى العامين الماضيين، واستوعبت الصدمات الجيوسياسية المختلفة دون حدوث اختراق مستدام.

في نهاية المطاف، أصبح سوق النفط اليوم أقل تأثراً بالتوترات السياسية مقارنةً بالماضي. ولكي تصل الأسعار إلى مستويات قياسية، يُرجّح أن يتطلب الأمر سيناريو كارثياً، كحرب إقليمية تُعطّل تدفقات النفط بشدة. أما الآن، فيحتاج المتداولون إلى رؤية انخفاضات فعلية في الإمدادات كبيرة بما يكفي لتقليص فائض المعروض العالمي، وهو ما يظلّ هدفاً بالغ الصعوبة.