الولايات المتحدة ضد إيران: معركة مصيرية من أجل مستقبل العراق

حقق الاقتصاد الصيني هدفه رسمياً في عام 2025، حيث أفاد المكتب الوطني للإحصاء بنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5%. ورغم أن هذا الرقم يمثل ختاماً ناجحاً للخطة الخمسية الرابعة عشرة على الورق، إلا أنه يخفي فجوة جوهرية: وهي أن فوائد هذا النمو تتلاشى تدريجياً من حياة المواطن العادي.

بالنسبة للمستثمرين وصناع السياسات، يُعد فهم هذه الفجوة أمراً بالغ الأهمية. فالرقم الرئيسي يُخفي حقيقة أن استدامة التوسع الاقتصادي في الصين أصبحت أكثر تكلفة، في حين أن العائدات للأسر العادية تتضاءل.

اتساع الفجوة بين الناتج المحلي الإجمالي والأجور

أصبح التباين بين بيانات الاقتصاد الكلي والوضع المالي للأسر بالغ الأهمية بحيث لا يمكن تجاهله. فبينما نما الاقتصاد بنسبة 5% في عام 2025، لم ينمُ متوسط ​​دخل الفرد المتاح - وهو مقياس أدق لما تكسبه الأسر النموذجية - إلا بنسبة 4.4%. ويمثل هذا تباطؤًا مقارنةً بالزيادة التي بلغت 5.1% المسجلة في العام السابق.

كان الوضع أكثر صعوبة بالنسبة لسكان المدن، حيث انخفض متوسط ​​نمو دخلهم إلى 3.7% فقط، وهو انخفاض ملحوظ من 4.6% في عام 2024. وعلى الرغم من أن هذه التغيرات النسبية تبدو طفيفة، إلا أنها تشير إلى ضعف جوهري في النموذج الاقتصادي: النظام الذي كان يحول النمو الوطني بكفاءة إلى ازدهار واسع النطاق يتعثر.

يمكن وصف هذا النمط بأنه "نمو احتكاكي" - اقتصاد يولد نشاطًا ولكنه يحقق زخمًا أقل. ورغم أن هذا لا ينذر بانهيار، إلا أنه يشير إلى أن النمو أصبح أداة للحفاظ على الوضع الراهن بدلًا من أن يكون محركًا للتوسع الحقيقي.

لماذا تُكدّس الشركات الأموال ولا تُوظّف؟

يُمثل قطاع الشركات العائق الرئيسي. ففي عام 2025، شهدت أرباح القطاع الصناعي ارتفاعًا طفيفًا بنسبة 0.6%، وهو أول مكسب سنوي منذ عام 2021. ويُبرز هذا الانتعاش الطفيف مدى ضعف الانتعاش الذي أعقب الجائحة بالنسبة للشركات الصينية.

ومما زاد الضغط، انخفاض أسعار المنتجين لمدة 39 شهرًا متتاليًا حتى ديسمبر 2025، مسجلةً انكماشًا بنسبة 2.6% على مدار العام. وفي مواجهة هذا الانكماش السعري المتواصل، استجابت الشركات بشكل منطقي بإعطاء الأولوية للبقاء. فهي تحافظ على سيولتها النقدية، وتخفض ديونها، وتقلل المخاطر، بدلًا من زيادة عدد موظفيها أو رفع أجورهم.

يحوّل هذا الموقف الدفاعي الشركات من قنوات لتوزيع الثروة إلى مراكز لاحتجازها. فعندما تركز الشركات على البقاء بدلاً من التوسع، لا تصل المكاسب الظاهرة في الحسابات القومية إلى العمال والمستهلكين. ونتيجة لذلك، تُظهر الإحصاءات الاقتصادية الكلية نمواً، لكن الواقع الاقتصادي الجزئي للأسر يبقى راكداً.

الحذر الاستهلاكي والزيادة الكبيرة في المدخرات

وقد استجابت الأسر لهذا الغموض بمنطق مماثل. فقد تباطأ نمو مبيعات التجزئة بشكل كبير حتى عام 2025، حيث بلغ 0.9% فقط على أساس سنوي في ديسمبر، وهو أدنى معدل منذ نهاية عام 2022.

بدلاً من الإنفاق، يتجه الناس إلى الادخار. فقد ارتفعت ودائع الأسر بنسبة تقارب 10% في عام 2025. وأظهر مسح ربع سنوي أجراه البنك المركزي في الربع الثالث من عام 2025 أن 62.3% من سكان المدن يفضلون الادخار على الإنفاق أو الاستثمار، وهي زيادة ملحوظة مقارنة بنسبة 58% في أوائل عام 2023.

للتوضيح، لم يتوقف النشاط الاستهلاكي تمامًا. فقد أظهر الإنفاق على الخدمات، كالثقافة والرياضة والترفيه، مرونةً مع نموٍّ بنسبة تتجاوز 10%. ومع ذلك، باتت الأسر أكثر حذرًا، إذ قلّصت إنفاقها على السلع باهظة الثمن، كالسيارات والعقارات.

خطة بكين لإصلاح شبكة النقل

تُدرك القيادة الصينية هذه المشكلات الهيكلية. وقد جعل مؤتمر العمل الاقتصادي المركزي في ديسمبر 2025 تعزيز الطلب المحلي ودخل الأسر أولوية قصوى. ودعا المسؤولون إلى ما يلي:

• تنفيذ "خطط نمو الدخل بين المناطق الحضرية والريفية".

• توسيع شبكات الأمان الاجتماعي.

تعهدت وزارة المالية بزيادة الإنفاق الحكومي في عام 2026، مما يشير إلى التزامها بتخصيص موارد كبيرة. علاوة على ذلك، تُظهر الدعوات المتكررة لمكافحة "الانكماش" - وهو التنافس السعري المدمر الذي يُقلل من قيمة الشركات - أن الحكومة تُدرك الضرر الناجم عن بيئة الشركات الحالية.

مع ذلك، فإنّ الإقرار بالمشكلة يختلف عن حلّها. فالمشكلات الأساسية التي تعيق الاستهلاك - كخسائر الثروة الناتجة عن انخفاض قيمة العقارات، وعدم كفاية التأمين الاجتماعي، وضعف سوق العمل - تتطلب إصلاحات مستدامة تمتد لسنوات عديدة. ولم تُسفر الإعانات المؤقتة للسلع الاستهلاكية إلا عن نتائج عابرة، إذ انخفض نمو مبيعات التجزئة بشكل حاد بعد زوال آثار التحفيز. ولن يتراجع دافع الادخار حتى تستعيد الأسر ثقتها في أمن دخلها وقيمة أصولها.

ما وراء هدف الـ 5%: ما يهم حقاً

السؤال المحوري لعام 2026 وما بعده هو ما إذا كان بإمكان بكين إعادة هيكلة نموذج نموها قبل أن يصبح النموذج الحالي غير مستدام. لا يكمن الخطر المباشر في انهيار مفاجئ للناتج المحلي الإجمالي، إذ تمتلك السلطات أدوات عديدة للحفاظ على الأرقام المعلنة. أما الخطر الأعمق فيكمن في أن يصبح النمو عبئًا يُتحمل بدلًا من أن يكون منفعة تُوزع.

عندما يُشترى الرخاء بعجز مالي أكبر وانكماش مستمر، فإنه يفقد معناه تمامًا. بالنسبة للمراقبين العالميين، لم يعد المعيار الذي يجب مراقبته هو ما إذا كانت الصين قادرة على تحقيق هدف نمو آخر بنسبة 5%، بل ما إذا كانت قادرة على استعادة قنوات الدخل الضرورية للطلب المستدام طويل الأجل.

أعلن الرئيس دونالد ترامب يوم الخميس عن نيته إجراء محادثات مع إيران، في خطوة دبلوماسية تأتي بالتزامن مع إرسال الولايات المتحدة سفينة حربية أخرى إلى الشرق الأوسط. وتُبرز هذه الخطوة استراتيجية مزدوجة تقوم على الانخراط المحتمل المدعوم باستعراض كبير للقوة العسكرية.

وفي حديثه للصحفيين، أكد ترامب نواياه لكنه لم يقدم تفاصيل حول توقيت أو طبيعة الحوار، كما أنه لم يحدد من سيقود المفاوضات نيابة عن واشنطن.

أجاب ترامب رداً على سؤال حول المحادثات مع طهران: "أجل، أنا أخطط لذلك". ثم أشار مباشرةً إلى الوجود العسكري الأمريكي في المنطقة، مضيفاً: "لدينا الكثير من السفن الضخمة والقوية جداً تبحر إلى إيران الآن، وسيكون من الرائع لو لم نضطر لاستخدامها".

تصاعد التوترات وسط حشد عسكري

تأتي هذه التطورات في ظل تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، والتي تفاقمت مؤخراً عقب حملة قمع دموية شنتها السلطات الدينية الإيرانية ضد احتجاجات واسعة النطاق. وقد أشار مسؤولون أمريكيون إلى أن ترامب يدرس خياراته، لكنه لم يحسم أمره بعد بشأن تفويض شن ضربة عسكرية ضد إيران.

هدأت الاحتجاجات التي اندلعت بسبب المصاعب الاقتصادية والقمع السياسي. مع ذلك، كان ترامب قد هدد سابقاً بالتدخل الأمريكي إذا استمرت الحكومة الإيرانية في قمع المتظاهرين بعنف.

خلال اجتماع لمجلس الوزراء، طلب ترامب من وزير الدفاع بيت هيغسيث التعليق على الوضع. وأكد هيغسيث استعداد الجيش لتنفيذ أوامر الرئيس.

وقال هيغسيث: "سنكون مستعدين لتقديم كل ما يتوقعه هذا الرئيس من وزارة الحرب"، مستخدماً المصطلح غير الرسمي الذي تستخدمه إدارة ترامب للإشارة إلى وزارة الدفاع.

الخطوط الحمراء الأمريكية بشأن الطموحات النووية

كما وجّه هيغسيث تحذيراً مباشراً لطهران بشأن برنامجها النووي، وهو نقطة خلاف رئيسية. وصرح قائلاً: "لا ينبغي لهم السعي وراء القدرات النووية".

سبق أن أوضح الرئيس ترامب أن الولايات المتحدة ستتحرك إذا استأنفت إيران برنامجها النووي. ويأتي هذا في أعقاب غارات جوية شنتها القوات الإسرائيلية والأمريكية في يونيو/حزيران على منشآت نووية إيرانية رئيسية، بهدف عرقلة تقدم طهران.

أعرب محافظ بنك كوريا (BOK) ري تشانغ يونغ عن قلقه البالغ إزاء الانخفاض الأخير في قيمة الوون الكوري، مصرحاً بأن انخفاضه قد تجاوز بكثير المستوى المعقول ويمكن أن يشكل خطراً على التضخم.

خلال حديثه في مؤتمر غولدمان ساكس في هونغ كونغ، أقرّ ري بأنه "مندهش حقاً" من أداء العملة خلال الشهرين الماضيين. وأشار إلى أنه "مقارنةً بمؤشر الدولار، بدأنا في الانفصال في أكتوبر ونوفمبر"، مسلطاً الضوء على تباين أثار قلق صانعي السياسات.

الشكل 1: أوضح محافظ بنك كوريا، ري تشانغ يونغ، مخاوفه بشأن سعر صرف الوون الكوري وتأثيره المحتمل على الاقتصاد الوطني.

تحليل تقلبات الوون الأخيرة

لأشهر، تذبذب سعر صرف الوون الكوري قرب مستوى نفسي هام يبلغ 1450 ووناً للدولار الأمريكي. وفي أواخر الشهر الماضي، انخفض سعر صرفه أكثر، ليصل إلى مستوى 1480 ووناً وسط قوة الدولار على نطاق واسع، ومخاطر جيوسياسية، واستثمارات كبيرة في الأوراق المالية الخارجية من قبل المستثمرين المحليين.

رداً على ذلك، أصدرت السلطات الكورية الجنوبية تحذيرات شفهية شديدة اللهجة، ونفذت سلسلة من الإجراءات السياسية. وقد ساهمت هذه الإجراءات في استعادة العملة بعضاً من قيمتها، ودفعتها مجدداً فوق مستوى 1430 ووناً.

"ندرة في وفرة" في سوق الصرف الأجنبي

عزا الحاكم ري الانخفاض الحاد في قيمة الوون إلى ظاهرة وصفها بأنها "ندرة في وفرة". وأوضح أنه في حين أن الصادرات القوية تجلب تدفقًا كبيرًا من الدولارات إلى البلاد، فإن المشاركين في السوق كانوا مترددين بشكل مفاجئ في بيعها في السوق الفورية.

وقد أدى هذا التردد إلى نقص مصطنع في الدولارات، مما وضع ضغطاً هبوطياً على الوون على الرغم من الأساسيات الصحية.

تأثير صندوق المعاشات التقاعدية الوطني على السوق

بحسب ري، فإن أحد العوامل الرئيسية هو نشاط الاستثمار الخارجي لصندوق المعاشات التقاعدية الوطني. وأشار إلى أن حجم استثمارات الصندوق الخارجية أصبح ضخماً جداً مقارنة بحجم سوق الصرف الأجنبي في كوريا الجنوبية.

وقد عزز هذا الأمر فعلياً توقعات السوق باستمرار ضعف الوون، مما شجع على المزيد من الاستثمارات الخارجية من الأفراد. وانتقد ري استراتيجية الصندوق، قائلاً: "إن هدف صندوق التقاعد الوطني الحالي للتحوط من مخاطر صرف العملات الأجنبية هو صفر بالمئة، ومن وجهة نظري الشخصية كخبير اقتصادي، هذا غير منطقي. يجب رفع نسبة التحوط".

رحّب المحافظ بقرار صندوق التقاعد الوطني الأخير بخفض خطته للاستثمار الخارجي إلى النصف هذا العام، وهي خطوة من المتوقع أن تقلل الطلب على الدولار بما لا يقل عن 20 مليار دولار أمريكي. وأكد أن المناقشات جارية مع الحكومة وصندوق التقاعد لوضع إطار عمل جديد لإدارة انكشاف الصندوق على تقلبات أسعار الصرف.

مخاطر التضخم والتوقعات الاقتصادية

يراقب بنك كوريا المركزي عن كثب تأثير سعر الصرف على الأسعار. وحذّر ري من أنه إذا استمر سعر صرف الوون في نطاق 1470-1480 لفترة طويلة، فقد يضطر البنك المركزي إلى مراجعة توقعاته للتضخم بالزيادة. في الوقت الحالي، من المتوقع أن يبقى التضخم عند حوالي 2% هذا العام.

وفيما يتعلق بالاقتصاد بشكل عام، حدد ري عدة محركات نمو رئيسية لهذا العام، بما في ذلك:

• صادرات أشباه الموصلات، مع زخم قوي في الرقائق المتعلقة بالذكاء الاصطناعي (AI)

• منتجات الدفاع

• السيارات

• السفن

من المقرر أن تتناول ميزانية رئيس الوزراء ناريندرا مودي القادمة أبرز التحديات الاقتصادية التي تواجه الهند، والمتمثلة في توفير فرص عمل لملايين العمال الجدد، وحماية البلاد من تقلبات السوق العالمية والتوترات التجارية. ويكشف تحليل توقعات الاقتصاديين عن تركيز استراتيجي على تعزيز فرص العمل وتحفيز النمو.

بحسب استطلاع أجرته وكالة بلومبيرغ الإخبارية وشمل 29 خبيراً اقتصادياً، من المتوقع أن تُعطي وزيرة المالية نيرمالا سيثارامان الأولوية للتدابير الداعمة لخلق فرص العمل ودفع عجلة النمو الاقتصادي. ومن المرجح أن تشمل أدوات السياسة الرئيسية زيادة الإنفاق على البنية التحتية كالطرق والموانئ والسكك الحديدية، إلى جانب برامج جديدة لتحفيز الصادرات وإصلاحات في هيكل الرسوم الجمركية على الواردات.

تُعدّ هذه المبادرة الحكومية استجابةً مباشرةً لحالة عدم الاستقرار الاقتصادي العالمي وتراجع الاستثمار الخاص. فمع انخفاض حصة القطاع الخاص من الاستثمارات الجديدة إلى أدنى مستوى لها في عقد من الزمان في السنة المنتهية في مارس 2024، تدخلت الحكومة لسدّ هذه الفجوة. وللحفاظ على الطلب وحماية الدخول، رفعت الحكومة إنفاقها الرأسمالي بنسبة 30% خلال تلك الفترة.

عملية ضبط الأوضاع المالية على حافة الهاوية

على الرغم من زيادة الإنفاق، يُتوقع من الحزب الحاكم الحفاظ على التزامه بالانضباط المالي. وبينما قد يتم الإعلان عن برامج اجتماعية جديدة في خمس ولايات لكسب التأييد الشعبي، فإن الهدف الأوسع هو كبح جماح الدين العام وخفض عجز الميزانية.

يتوقع الاقتصاديون أن تستهدف سيتارامان عجزاً في الميزانية بنسبة 4.2% من الناتج المحلي الإجمالي للسنة المالية التي تبدأ في أبريل، بانخفاض عن 4.4% في السنة الحالية. ويتماشى هذا مع خارطة الطريق التي وُضعت في ميزانية العام الماضي لخفض الدين الفيدرالي إلى حوالي 50% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2030-2031.

يشير محللو بنك أوف أمريكا إلى أن هذا الإطار يسمح بخفض تدريجي للعجز، مما يساعد على إدارة تكاليف خدمة الدين المرتفعة التي تراكمت خلال جائحة كوفيد-19. ومع ذلك، لا يزال مستوى الدين الحالي مصدر قلق. ويقدر صندوق النقد الدولي أن الدين العام للحكومة الهندية ارتفع إلى 81.29% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول مارس 2024، مقارنةً بـ 69% في عام 2015، ويعود ذلك في معظمه إلى الاقتراض خلال فترة الجائحة.

الأرقام الرئيسية التي تحرك ميزانية 2025

ستحدد عدة شخصيات رئيسية الاستراتيجية الاقتصادية للحكومة وإمكانية نجاحها.

أهداف النمو الاقتصادي والإيرادات

يتوقع الاقتصاديون أن ينمو الاقتصاد الهندي بنسبة تتراوح بين 6.5% و7% خلال السنة المالية المقبلة، مع بقاء التضخم قريباً من هدف البنك المركزي البالغ 4%. وهذا يعني نمواً اسمياً في الناتج المحلي الإجمالي يتراوح بين 9.5% و10.5%، وهو افتراض أساسي لتوقع إيرادات الحكومة. ويقدم المسح الاقتصادي الذي نُشر مؤخراً توقعات مماثلة، حيث يُقدّر النمو بين 6.8% و7.2%.

على صعيد الإيرادات، تواجه الحكومة تحديات كبيرة. فقد أدت التخفيضات الضريبية التي أُقرت العام الماضي على السلع والخدمات والدخل الشخصي، والتي صُممت لتعويض الصدمة الجمركية الأمريكية بنسبة 50%، إلى تقليص الإيرادات. ومن المتوقع أن تستهدف الميزانية تحصيل ضرائب صافية بقيمة 28.3 تريليون روبية (308 مليارات دولار أمريكي)، بالإضافة إلى 500 مليار روبية من عائدات التخصيص.

لتحقيق الأهداف الحالية، يجب أن ترتفع إيرادات ضرائب الشركات وضرائب الدخل بنسبة 11.7% و43% على التوالي في الأشهر الأربعة الأخيرة من السنة المالية، وفقًا لراديكا راو من بنك دي بي إس المحدود. وتعتمد الحكومة أيضًا على أرباح الأسهم من بنك الاحتياطي الهندي (RBI) والمؤسسات المالية الأخرى، حيث من المتوقع أن تصل التحويلات إلى حوالي 3.2 تريليون روبية.

الإنفاق الرأسمالي والإنفاق الدفاعي

ستظل النفقات الرأسمالية ركيزة أساسية في الميزانية. ومن المرجح أن تخصص الحكومة ما يقارب 12.04 تريليون روبية لهذه النفقات، أي ما يعادل نحو 3% من الناتج المحلي الإجمالي. مع ذلك، يحذر بعض الاقتصاديين من أن القدرة على توسيع وتنفيذ مشاريع البنية التحتية الضخمة قد تقترب من حدّها الأقصى.

ومن المتوقع أيضاً أن يرتفع الإنفاق الرأسمالي المتعلق بالدفاع بشكل كبير، ليصل إلى 2.3 تريليون روبية من 1.8 تريليون روبية في العام الماضي، مما يعكس تصاعد التوترات الحدودية في أعقاب الصراع مع باكستان في مايو.

الاقتراض القياسي وآثاره على السوق

لتمويل خطط الإنفاق في إطار سعيها لتحقيق ضبط الأوضاع المالية، من المتوقع أن تلجأ الحكومة إلى اقتراض السندات على نطاق قياسي. ويتوقع الاقتصاديون أن يبلغ إجمالي الاقتراض من السوق 16.5 تريليون روبية، بينما يبلغ صافي الاقتراض 11.6 تريليون روبية.

يرى خبراء اقتصاديون في سيتي غروب أن هذا الجدول الزمني المكثف للاقتراض قد يضغط على بنك الاحتياطي الهندي لدعم السوق من خلال شراء سندات ثانوية. ويتوقع المشاركون في السوق الذين شملهم الاستطلاع أن يستقر عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات عند حوالي 6.7% بحلول نهاية ديسمبر 2026.

أدت التكهنات بتدخل منسق بين الولايات المتحدة واليابان في سوق العملات إلى ارتفاع الين مقابل الدولار، لكن محللي السوق ما زالوا غير متأكدين مما إذا كان الارتفاع يتمتع بزخم كافٍ لتجاوز مستوى 150، خاصة مع تحديد موعد انتخابات مجلس النواب في 8 فبراير.

في أقل من أسبوع، حقق الين انتعاشاً ملحوظاً، إذ ارتفع بأكثر من 4% من 159 إلى 152 مقابل الدولار، مسجلاً أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر. صباح يوم الجمعة، كان الين يتداول في نطاق 152 إلى 153.

يأتي هذا الانعكاس الحاد في أعقاب فترة ضعف للين، والتي اشتدت بعد تولي سناء تاكايتشي منصب رئيسة الوزراء في أكتوبر. وقد أدت سياستها المالية التوسعية ودعوتها الأخيرة لإجراء انتخابات مبكرة، بالإضافة إلى توقعات بنك اليابان للسياسة النقدية، إلى خلق ضغط بيع كبير على العملة.

الشكل 1: يوضح الرسم البياني لسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني الارتفاع الكبير في قيمة الين في أوائل عام 2026، حيث انخفض من حوالي 158 إلى مستوى 152 ووصل إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر.

يُؤثر التهديد بالعمل المنسق على الأسواق

بدأ الارتفاع السريع للين مع تزايد ترقب المتداولين لاحتمالية التدخل. وقد غذّت هذه التكهنات تقارير عن "مراجعة لسعر الفائدة" أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وتصريحات حادة من السلطات اليابانية. وتُعتبر مراجعة سعر الفائدة، التي يستفسر فيها المسؤولون النقديون عن أسعار صرف العملات الأجنبية من البنوك، بمثابة مقدمة للتدخل المباشر في السوق.

صرحت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما يوم الثلاثاء قائلة: "سنتخذ الإجراءات المناسبة حسب الضرورة بالتعاون الوثيق مع السلطات الأمريكية".

على الرغم من أن البيانات الرسمية لم تؤكد حدوث تدخل فعلي، إلا أن مجرد الاحتمال كان كافياً لتغيير توجهات السوق.

"لا تحتاج الحكومات دائماً إلى التدخل المباشر لتحريك الأسواق"، أوضح ستيفان أنغريك، رئيس قسم اقتصاديات اليابان والأسواق الناشئة في مؤسسة موديز أناليتكس. "إن التهديد الموثوق باتخاذ إجراءات منسقة قد يكون كافياً لتحريك أسعار الصرف، خاصة عندما تتصرف اليابان والولايات المتحدة معاً".

تتزايد الشكوك حول استدامة قوة الين

على الرغم من ردة فعل السوق، تباينت التصريحات الرسمية الأمريكية. فقد صرّح الرئيس دونالد ترامب بأنه مرتاح لقيمة الدولار، قائلاً للصحفيين: "الدولار في وضع ممتاز".

وفي خطوة أخرى لتهدئة التكهنات بشأن التدخل، قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يوم الأربعاء إن واشنطن "بالتأكيد لا" تتدخل لدعم الين.

أشار تورو سوهيرو، كبير الاقتصاديين في شركة دايوا للأوراق المالية، إلى أنه في حين بدا أن ترامب يقلل من شأن انخفاض الدولار، فقد ألمح أيضاً إلى أنه لا يرغب في انخفاضه أكثر، على أمل أن "تستقر العملة عند مستواها الطبيعي". ويفسر سوهيرو هذا على أنه يعني أن ضعف الدولار ليس مشكلة رئيسية بالنسبة للإدارة الأمريكية حتى الآن.

قال سوهيرو: "يرى أن أي انخفاض إضافي في قيمة العملة أمر غير مرغوب فيه. أتوقع صدور بيانات تدعم الدولار تدريجياً، ومن المرجح ألا يكون هناك أي تدخل فعلي لشراء الين وبيع الدولار".

التدفقات الهيكلية وحدود التدخل

بينما يتوقع بعض المحللين أن يرتفع الين مؤقتًا إلى ما بعد عتبة 150، إلا أن قلة منهم تتوقع اتجاهًا مستدامًا نحو تعزيز قيمته، خاصة إذا عززت رئيسة الوزراء تاكايتشي سلطتها في الانتخابات المقبلة.

أشار تقرير صادر عن محللي بنك أوف أمريكا إلى أن الحسابات قصيرة الأجل تشهد عمليات بيع للين، ويعود ذلك جزئياً إلى المخاوف بشأن الوضع المالي لليابان. ولاحظوا أن "الحسابات المنهجية تحتفظ بمراكز شراء طويلة لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، مع تقديرات لنقاط التصفية المحتملة عند مستوى يتراوح بين 153.3 و155.1".

ومع ذلك، أكد التقرير أيضاً أن تدفقات الاستثمار الرئيسية الخارجة من اليابان خلال العقد الماضي هي "أكثر هيكلية". وتشمل هذه التدفقات ما يلي:

• الاستثمار الأجنبي المباشر الصادر

• تحويل أموال المعاشات التقاعدية العامة إلى الأوراق المالية الأجنبية

• مشتريات الأسر من الأصول الأجنبية

تعتبر هذه التدفقات "أقل دورية أو مضاربة" ومن غير المرجح أن يتم عكسها عن طريق التدخل في العملة.

يتوقع ديفيد رولي، الرئيس المشارك لقسم الدخل الثابت العالمي في شركة لوميس سايلز، أن يبقى الين ضمن نطاق محدد. وعلق قائلاً: "لا أتوقع عودته إلى 158، لكنني لست متأكدًا من قدرته على تجاوز 150 أيضًا". وأضاف رولي أن الانخفاض إلى ما دون 148، وهو المستوى الذي تداول عنده الين لأشهر العام الماضي، "سيغير الوضع تمامًا" وقد يشير إلى "سوق صاعدة للين"، لكن "هذا ليس ما وصلنا إليه بعد".

التوقعات السياسية: الضغوط المالية مقابل رفع أسعار الفائدة

بالنظر إلى المستقبل، قد يؤثر عدم اليقين السياسي سلباً على الين. وقال مايكل وان، كبير محللي العملات في بنك MUFG، إنه على المدى القريب، "قد يشهد الين أداءً ضعيفاً بعض الشيء نظراً لعدم اليقين بشأن توجهات السياسة ونتائج الانتخابات المبكرة المقبلة".

ومع ذلك، أكد وان أيضاً أن التدخل المشترك سيكون تطوراً هاماً. وقال: "أعتقد أننا لن نشهد على الأرجح ضغوط بيع الين الحادة التي شهدناها خلال الشهرين الماضيين".

من أجل تحول أساسي متوسط ​​المدى بعيدًا عن بيع الين، يجادل وان بأن اليابان يجب أن تعالج أسعار الفائدة الحقيقية السلبية وأن توضح "وتيرة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان، بما يتجاوز أسعار الفائدة الأمريكية والدولار الأمريكي".

أيد محللو غولدمان ساكس، بقيادة الخبير الاستراتيجي جورج كول، هذا الرأي. وحذروا من أنه إذا تم تفضيل التدخل على تشديد السياسة النقدية أو المالية، فإن أي تحسن في وضع الين وسندات الحكومة اليابانية "قد يكون قصير الأجل". ومع ارتفاع عوائد سندات الحكومة اليابانية إلى مستويات قياسية منذ عقود، خلص غولدمان ساكس إلى أن ضبط الإنفاق الحكومي هو على الأرجح "أسرع سبيل سياسي لتعزيز كل من سندات الحكومة اليابانية والين الياباني بشكل مستدام".