ارتفع الين على خلفية شائعات التدخل، ولكن هل سيتمكن من تجاوز حاجز 150؟

أدت التكهنات بتدخل منسق بين الولايات المتحدة واليابان في سوق العملات إلى ارتفاع الين مقابل الدولار، لكن محللي السوق ما زالوا غير متأكدين مما إذا كان الارتفاع يتمتع بزخم كافٍ لتجاوز مستوى 150، خاصة مع تحديد موعد انتخابات مجلس النواب في 8 فبراير.

في أقل من أسبوع، حقق الين انتعاشاً ملحوظاً، إذ ارتفع بأكثر من 4% من 159 إلى 152 مقابل الدولار، مسجلاً أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر. صباح يوم الجمعة، كان الين يتداول في نطاق 152 إلى 153.

يأتي هذا الانعكاس الحاد في أعقاب فترة ضعف للين، والتي اشتدت بعد تولي سناء تاكايتشي منصب رئيسة الوزراء في أكتوبر. وقد أدت سياستها المالية التوسعية ودعوتها الأخيرة لإجراء انتخابات مبكرة، بالإضافة إلى توقعات بنك اليابان للسياسة النقدية، إلى خلق ضغط بيع كبير على العملة.

الشكل 1: يوضح الرسم البياني لسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني الارتفاع الكبير في قيمة الين في أوائل عام 2026، حيث انخفض من حوالي 158 إلى مستوى 152 ووصل إلى أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر.

يُؤثر التهديد بالعمل المنسق على الأسواق

بدأ الارتفاع السريع للين مع تزايد ترقب المتداولين لاحتمالية التدخل. وقد غذّت هذه التكهنات تقارير عن "مراجعة لسعر الفائدة" أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وتصريحات حادة من السلطات اليابانية. وتُعتبر مراجعة سعر الفائدة، التي يستفسر فيها المسؤولون النقديون عن أسعار صرف العملات الأجنبية من البنوك، بمثابة مقدمة للتدخل المباشر في السوق.

صرحت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما يوم الثلاثاء قائلة: "سنتخذ الإجراءات المناسبة حسب الضرورة بالتعاون الوثيق مع السلطات الأمريكية".

على الرغم من أن البيانات الرسمية لم تؤكد حدوث تدخل فعلي، إلا أن مجرد الاحتمال كان كافياً لتغيير توجهات السوق.

"لا تحتاج الحكومات دائماً إلى التدخل المباشر لتحريك الأسواق"، أوضح ستيفان أنغريك، رئيس قسم اقتصاديات اليابان والأسواق الناشئة في مؤسسة موديز أناليتكس. "إن التهديد الموثوق باتخاذ إجراءات منسقة قد يكون كافياً لتحريك أسعار الصرف، خاصة عندما تتصرف اليابان والولايات المتحدة معاً".

تتزايد الشكوك حول استدامة قوة الين

على الرغم من ردة فعل السوق، تباينت التصريحات الرسمية الأمريكية. فقد صرّح الرئيس دونالد ترامب بأنه مرتاح لقيمة الدولار، قائلاً للصحفيين: "الدولار في وضع ممتاز".

وفي خطوة أخرى لتهدئة التكهنات بشأن التدخل، قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يوم الأربعاء إن واشنطن "بالتأكيد لا" تتدخل لدعم الين.

أشار تورو سوهيرو، كبير الاقتصاديين في شركة دايوا للأوراق المالية، إلى أنه في حين بدا أن ترامب يقلل من شأن انخفاض الدولار، فقد ألمح أيضاً إلى أنه لا يرغب في انخفاضه أكثر، على أمل أن "تستقر العملة عند مستواها الطبيعي". ويفسر سوهيرو هذا على أنه يعني أن ضعف الدولار ليس مشكلة رئيسية بالنسبة للإدارة الأمريكية حتى الآن.

قال سوهيرو: "يرى أن أي انخفاض إضافي في قيمة العملة أمر غير مرغوب فيه. أتوقع صدور بيانات تدعم الدولار تدريجياً، ومن المرجح ألا يكون هناك أي تدخل فعلي لشراء الين وبيع الدولار".

التدفقات الهيكلية وحدود التدخل

بينما يتوقع بعض المحللين أن يرتفع الين مؤقتًا إلى ما بعد عتبة 150، إلا أن قلة منهم تتوقع اتجاهًا مستدامًا نحو تعزيز قيمته، خاصة إذا عززت رئيسة الوزراء تاكايتشي سلطتها في الانتخابات المقبلة.

أشار تقرير صادر عن محللي بنك أوف أمريكا إلى أن الحسابات قصيرة الأجل تشهد عمليات بيع للين، ويعود ذلك جزئياً إلى المخاوف بشأن الوضع المالي لليابان. ولاحظوا أن "الحسابات المنهجية تحتفظ بمراكز شراء طويلة لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، مع تقديرات لنقاط التصفية المحتملة عند مستوى يتراوح بين 153.3 و155.1".

ومع ذلك، أكد التقرير أيضاً أن تدفقات الاستثمار الرئيسية الخارجة من اليابان خلال العقد الماضي هي "أكثر هيكلية". وتشمل هذه التدفقات ما يلي:

• الاستثمار الأجنبي المباشر الصادر

• تحويل أموال المعاشات التقاعدية العامة إلى الأوراق المالية الأجنبية

• مشتريات الأسر من الأصول الأجنبية

تعتبر هذه التدفقات "أقل دورية أو مضاربة" ومن غير المرجح أن يتم عكسها عن طريق التدخل في العملة.

يتوقع ديفيد رولي، الرئيس المشارك لقسم الدخل الثابت العالمي في شركة لوميس سايلز، أن يبقى الين ضمن نطاق محدد. وعلق قائلاً: "لا أتوقع عودته إلى 158، لكنني لست متأكدًا من قدرته على تجاوز 150 أيضًا". وأضاف رولي أن الانخفاض إلى ما دون 148، وهو المستوى الذي تداول عنده الين لأشهر العام الماضي، "سيغير الوضع تمامًا" وقد يشير إلى "سوق صاعدة للين"، لكن "هذا ليس ما وصلنا إليه بعد".

التوقعات السياسية: الضغوط المالية مقابل رفع أسعار الفائدة

بالنظر إلى المستقبل، قد يؤثر عدم اليقين السياسي سلباً على الين. وقال مايكل وان، كبير محللي العملات في بنك MUFG، إنه على المدى القريب، "قد يشهد الين أداءً ضعيفاً بعض الشيء نظراً لعدم اليقين بشأن توجهات السياسة ونتائج الانتخابات المبكرة المقبلة".

ومع ذلك، أكد وان أيضاً أن التدخل المشترك سيكون تطوراً هاماً. وقال: "أعتقد أننا لن نشهد على الأرجح ضغوط بيع الين الحادة التي شهدناها خلال الشهرين الماضيين".

من أجل تحول أساسي متوسط ​​المدى بعيدًا عن بيع الين، يجادل وان بأن اليابان يجب أن تعالج أسعار الفائدة الحقيقية السلبية وأن توضح "وتيرة رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان، بما يتجاوز أسعار الفائدة الأمريكية والدولار الأمريكي".

أيد محللو غولدمان ساكس، بقيادة الخبير الاستراتيجي جورج كول، هذا الرأي. وحذروا من أنه إذا تم تفضيل التدخل على تشديد السياسة النقدية أو المالية، فإن أي تحسن في وضع الين وسندات الحكومة اليابانية "قد يكون قصير الأجل". ومع ارتفاع عوائد سندات الحكومة اليابانية إلى مستويات قياسية منذ عقود، خلص غولدمان ساكس إلى أن ضبط الإنفاق الحكومي هو على الأرجح "أسرع سبيل سياسي لتعزيز كل من سندات الحكومة اليابانية والين الياباني بشكل مستدام".