تحذير صندوق النقد الدولي للأسواق الناشئة: قدرتكم على الصمود هشة

ارتفعت أسعار النفط إلى أعلى مستوياتها في أربعة أشهر، حيث واجهت الأسواق مزيجاً من المخاطر الجيوسياسية المتصاعدة واضطرابات الإمداد الشديدة المرتبطة بالطقس في الولايات المتحدة.

ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت تسليم مارس يوم الخميس بنسبة 2.2% لتصل إلى 68.85 دولارًا للبرميل، بعد أن لامست لفترة وجيزة 70.35 دولارًا، وهو أعلى مستوى لها منذ أواخر سبتمبر. في الوقت نفسه، ارتفعت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط بنسبة 2.4% لتصل إلى 64.72 دولارًا للبرميل، بعد أن تجاوزت في وقت سابق حاجز 65 دولارًا. وقد ارتفع كلا مؤشري أسعار النفط بنحو 9% خلال الأسبوع الماضي.

تصاعد المخاطر الجيوسياسية في المواجهة الأمريكية الإيرانية

يُعزى الارتفاع الرئيسي في الأسعار إلى تصاعد التوتر بين الولايات المتحدة وإيران، مما أدى إلى زيادة كبيرة في المخاطرة داخل السوق. ويخشى المتداولون من أن يؤدي أي نزاع محتمل إلى تعطيل إنتاج النفط الخام من أحد أهم منتجي النفط في الشرق الأوسط.

أشارت تقارير حديثة إلى أن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يدرس اتخاذ إجراءات عسكرية جديدة ضد إيران، قد تستهدف قيادتها ومنشآتها النووية. ويأتي هذا في أعقاب دعوات سابقة لطهران لإعادة التفاوض بشأن برنامجها النووي، والتي قوبلت بالرفض. وقد ازداد الوضع توتراً بوصول سفن حربية أمريكية إلى الشرق الأوسط، حيث ألمح ترامب إلى أن المزيد من القوات البحرية في طريقها إلى هناك.

باعتبارها رابع أكبر منتج للنفط في منظمة أوبك، يُعدّ إنتاج إيران البالغ 3.2 مليون برميل يومياً بالغ الأهمية للإمدادات العالمية. وأشار محللون في بنك آي إن جي إلى أنه في حين يُشكّل أي انقطاع فوري في إمدادات النفط الإيراني مصدر قلق رئيسي، فإن تصعيداً أوسع نطاقاً قد يُعرّض للخطر ما يقرب من 20 مليون برميل من النفط التي تعبر مضيق هرمز يومياً.

مع ذلك، لا يرى جميع المحللين أن الصراع أمر لا مفر منه. فقد أشار تقرير صادر عن شركة كيبلر شوفرو إلى أن احتمال حدوث انقطاع كبير في الإمدادات منخفض. ويعتقدون أن الهدف الرئيسي للرئيس ترامب هو التوصل إلى اتفاق نووي، وليس تغيير النظام، مما يجعل شن حملة قصف واسعة النطاق أمرًا مستبعدًا. وبينما أقرت كيبلر بأن أسعار النفط قد تستمر في الارتفاع على المدى القصير، إلا أنها تتوقع أن تكون هذه المكاسب مؤقتة، وربما تدوم لبضعة أسابيع.

عاصفة شتوية تعطل الإنتاج الأمريكي وتقلص المخزونات

ومما زاد من ضغوط جانب العرض، اجتاحت عاصفة شتوية شديدة الولايات المتحدة، مصحوبة بتساقط ثلوج كثيفة ودرجات حرارة متجمدة أدت إلى تعطيل إنتاج النفط الخام المحلي.

تشير التقديرات إلى توقف إنتاج النفط عن العمل خلال الأسبوع الماضي بمقدار مليوني برميل يومياً، كما تأثرت الصادرات من ساحل الخليج. وقد بدأت آثار هذه الاضطرابات تظهر في البيانات الرسمية، حيث شهدت مخزونات النفط الأمريكية انخفاضاً حاداً غير متوقع.

بحسب الأرقام الحكومية الصادرة يوم الأربعاء، انخفضت مخزونات النفط الأمريكية للأسبوع المنتهي في 23 يناير/كانون الثاني بمقدار 2.295 مليون برميل. وقد تجاوز هذا الانخفاض بشكل ملحوظ توقعات السوق التي كانت تشير إلى انخفاض قدره 0.2 مليون برميل.

تكشف نظرة فاحصة على البيانات عن مصادر هذا التضييق في العرض:

• الواردات: انخفضت بمقدار 805,000 برميل يومياً.

• الصادرات: زادت بمقدار 901,000 برميل يوميًا أسبوعيًا.

• الإنتاج: انخفض إنتاج النفط الخام في الولايات الـ 48 السفلى بمقدار يقدر بنحو 42000 برميل يوميًا.

• نشاط المصافي: انخفضت معدلات التشغيل في المصافي الأمريكية بمقدار 2.4 نقطة مئوية لتصل إلى 90.9% من الطاقة الإنتاجية.

...وها قد اختفى!

بدأ الأمر بانهيار أسهم شركات التكنولوجيا عند الافتتاح... وذلك بعد تحذير بريفوروتسكي من غولدمان ساكس في وقت سابق بضرورة "مراقبة أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة اليوم"...

تراجعت الأسهم الأمريكية بشدة مع افتتاح السوق النقدي، حيث محا مؤشر ناسداك مكاسبه التي حققها خلال الليل بسرعة...

...مع تسارع الخسائر في أسهم مايكروسوفت...

...تبع ذلك انهيار العملات المشفرة، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له منذ 18 ديسمبر...

...ثم انخفض سعر الذهب إلى ما دون 5300 دولار...

وحتى الآن لا نرى أي محفز لهذا الانفصال.

المصدر: زيرو هيدج

من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الهندي بنسبة تتراوح بين 6.8% و7.2% في السنة المالية التي تبدأ في أبريل، مدفوعاً بالطلب المحلي القوي على الرغم من أن التقلبات العالمية تشكل رياحاً معاكسة كبيرة.

تشير التوقعات، الواردة بالتفصيل في المسح الاقتصادي السنوي للحكومة، إلى تباطؤ طفيف مقارنةً بنسبة النمو المقدرة للسنة المالية الحالية والبالغة 7.4%. وقد عبّر التقرير، الذي قدمته وزيرة المالية نيرمالا سيثارامان إلى البرلمان، عن تفاؤل حذر، متوقعاً "نمواً ثابتاً وسط حالة عدم اليقين العالمية".

إن تقييم الحكومة للعام الحالي بنسبة 7.4% يتجاوز بشكل ملحوظ النطاق المتوقع في استطلاع العام الماضي والذي يتراوح بين 6.3% و6.8%.

التعامل مع الضغوط الاقتصادية الخارجية

رغم قوة التوقعات المحلية، يُقر التقرير بأن الظروف العالمية تُضفي قدراً كبيراً من عدم اليقين. وتشمل المخاطر الخارجية الرئيسية التي تُهدد الاقتصاد الهندي ما يلي:

• تباطؤ النمو بين الشركاء التجاريين الرئيسيين.

• اضطرابات التجارة الناجمة عن سياسات التعريفات الجمركية الدولية.

• تقلبات في تدفقات رأس المال التي قد تؤثر على الصادرات ومعنويات المستثمرين.

ويصنف التقرير، الذي أعده كبير المستشارين الاقتصاديين في. أنانثا ناجيسواران وفريقه، هذه التحديات على أنها مصادر للغموض وليست ضائقة اقتصادية كلية فورية.

التعريفات الجمركية الأمريكية والروبية المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية

يتناول الاستطلاع بشكل مباشر تأثير التوترات التجارية العالمية، لا سيما مع الولايات المتحدة. ففي أغسطس/آب، فرض الرئيس دونالد ترامب تعريفة جمركية بنسبة 50% على سلع هندية معينة، مما دفع نيودلهي إلى تسريع جهودها لتنويع أسواقها التصديرية من خلال اتفاقيات تجارية جديدة مع الاتحاد الأوروبي ونيوزيلندا وسلطنة عمان.

منذ فرض الرسوم الجمركية، انخفضت قيمة الروبية الهندية بنسبة 5%، لتصل إلى مستوى قياسي منخفض بلغ 91.9850 روبية للدولار يوم الخميس.

يشير المسح الاقتصادي إلى أن قيمة العملة الهندية "أقل من قيمتها الحقيقية". ويذكر التقرير أن تقييم الروبية لا يتناسب مع قوة الاقتصاد الهندي. ومع ذلك، فإن هذا الوضع "المنخفض" يوفر حماية جزئية ضد تأثير ارتفاع الرسوم الجمركية الأمريكية على الصادرات الهندية.

يأتي ضعف العملة هذا مصحوباً بآثار سلبية. فبينما يُعدّ مفيداً للمصدّرين ويمكن تحمّله خلال فترة انخفاض التضخم، إلا أنه جعل المستثمرين الأجانب مترددين. وقد أدّى هذا التردد إلى سحب قياسي بلغ 19 مليار دولار من الأسهم الهندية في عام 2025، مع استمرار المستثمرين الأجانب في كونهم بائعين صافين في يناير.

الإصلاحات المحلية لدفع عجلة اقتصاد مرن

لمواجهة الضغوط الخارجية، تعتمد الحكومة على سلسلة من الإصلاحات المحلية لتحفيز الاستثمار والاستهلاك. ويسلط الاستطلاع الضوء على التغييرات السياسية الأخيرة المتوقع أن تعزز الاقتصاد، بما في ذلك تخفيضات ضريبة الاستهلاك، ومراجعة شاملة لقوانين العمل، وتدابير لفتح قطاع الطاقة النووية.

علاوة على ذلك، يعرب التقرير عن تفاؤله بأن "المفاوضات التجارية الجارية مع الولايات المتحدة من المتوقع أن تنتهي خلال العام"، الأمر الذي قد يساعد في تقليل حالة عدم اليقين على الجبهة الخارجية.

إجماع دولي حول قصة نمو الهند

تتوافق توقعات النمو التي وضعتها الحكومة الهندية بشكل عام مع توقعات المؤسسات الدولية الكبرى.

رفع صندوق النقد الدولي مؤخراً توقعاته لنمو الاقتصاد الهندي للسنة المالية المقبلة إلى 7.3%. وبالمثل، رفع البنك الدولي توقعاته إلى 7.2%.

على الصعيد المحلي، أشار بنك الاحتياطي الهندي إلى أن المؤشرات عالية التردد تدل على استمرار الطلب. وقد دعم البنك المركزي النمو بشكل فعال من خلال خفض أسعار الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس منذ فبراير 2025، وهي دورة التيسير النقدي الأكثر جرأة منذ عام 2019.

تعتزم شركة ريلاينس إندستريز، أكبر شركة تكرير خاصة في الهند، خفض وارداتها من النفط الخام الروسي بشكل كبير. وابتداءً من فبراير، تخطط الشركة لاستيراد ما يقارب 150 ألف برميل يومياً من النفط الخام غير الخاضع للعقوبات، وهو خفض كبير ناتج عن التزامها بالعقوبات الأمريكية.

تمثل هذه الخطوة تحولاً جذرياً في سياسة الشركة، بقيادة الملياردير موكيش أمباني. وكانت ريلاينس سابقاً عميلاً رئيسياً للنفط الخام الروسي، حيث استوردت أكثر من 500 ألف برميل يومياً بموجب اتفاقية طويلة الأجل مع شركة روسنفت.

في أعقاب العقوبات الأمريكية التي استهدفت عمالقة الطاقة الروسية مثل روسنفت ولوك أويل، أوقفت شركة ريلاينس مشترياتها من روسنفت تماماً وبدأت في الحصول على النفط الخام من موردين غير روس.

التعامل مع التعريفات التجارية الأمريكية

يتماشى قرار الهند بتقييد واردات النفط الروسي مع استراتيجيتها الأوسع نطاقاً لتجاوز المفاوضات التجارية الصعبة مع الولايات المتحدة. وقد استهدفت إدارة ترامب الهند تحديداً بسبب مشترياتها الكبيرة من النفط الخام الروسي، والتي يُنظر إليها على أنها تدعم عائدات الطاقة لموسكو.

رداً على ذلك، ضاعف الرئيس دونالد ترامب الرسوم الجمركية على الهند من 25% إلى 50%، اعتباراً من أغسطس 2025، كإجراء عقابي. ونتيجة لذلك، انخفض حجم واردات شركة ريلاينس من أكثر من 550 ألف برميل يومياً قبل أشهر قليلة إلى المستوى الجديد المحدود البالغ 150 ألف برميل يومياً.

تعديل العمليات وفقًا لقواعد الاتحاد الأوروبي

تؤثر لوائح الاتحاد الأوروبي أيضاً على استراتيجية شركة ريلاينس التشغيلية. فقد فرض الاتحاد الأوروبي مؤخراً حظراً، اعتباراً من 21 يناير، على استيراد المنتجات البترولية المصنعة من النفط الخام الروسي، حتى لو تمت معالجتها في دولة ثالثة.

امتثالاً لهذا القرار، ستقوم شركة ريلاينس بمعالجة وارداتها المحدودة من النفط الخام الروسي حصراً في وحدة تكرير جامناجار التابعة لها والتي تخدم السوق الهندية المحلية. وكإجراء استباقي، كانت الشركة قد أوقفت بالفعل معالجة النفط الخام الروسي في وحدات التكرير الموجهة للتصدير في نوفمبر الماضي لضمان الامتثال الكامل للحظر الوشيك.

بينما لا تزال الهيمنة العسكرية والتكنولوجية الأمريكية راسخة، يشهد المشهد التجاري العالمي تحولاً دقيقاً ولكنه هام. فبسبب ميل الرئيس دونالد ترامب إلى فرض الرسوم الجمركية، يكتشف حلفاء الولايات المتحدة أن لديهم خيارات أكثر مما كانوا يعتقدون سابقاً في تجارة السلع، وهم يتكيفون مع هذا التغيير بسرعة مذهلة.

هذا ليس انفصالاً جذرياً. لا أحد يسعى جدياً للتخلي عن الولايات المتحدة، التي لا تزال السوق الأكثر ربحية في العالم. بدلاً من ذلك، تشير موجة الاتفاقيات الثنائية الأخيرة إلى استراتيجية أكثر توازناً: "تقليل المخاطر". هذا المصطلح، الذي كان يُستخدم في السابق بشكل أساسي في النقاشات حول الصين، يُستخدم الآن للتحوط ضد عدم القدرة على التنبؤ بتصرفات واشنطن.

إن اتباع هذه الاستراتيجية ينطوي على تكاليف، بدءًا من إعادة هيكلة سلاسل التوريد وصولًا إلى إقامة تحالفات مع دول لا تتشارك معها القيم نفسها. ومع ذلك، تشير المؤشرات الأولية إلى أن التكلفة الاقتصادية لهذه السياسة الوقائية يمكن تحملها.

دليل "تقليل المخاطر" الجديد

"ربما تكون التجارة واحدة من المجالات التي تتمتع فيها القوى المتوسطة ببعض أكبر قدر من القدرة على اتخاذ القرارات"، كما يشير ألكسندر جورج، المدير الأول للجيوسياسة في معهد توني بلير للتغيير العالمي (TBI).

ويشير إلى الاتحاد الأوروبي كمثال رئيسي. فقد بدا أن التهديد باتخاذ إجراءات تجارية أمريكية قد حفز التكتل، مما أدى إلى التوقيع مؤخراً على اتفاقية التجارة بين الاتحاد الأوروبي وميركوسور مع دول أمريكا اللاتينية، والتي كانت متعثرة لفترة طويلة، بالإضافة إلى اتفاقية جديدة مع الهند.

بطبيعة الحال، تواجه هذه الاتفاقيات عقبات سياسية وقانونية. وستكون قدرة الاتحاد الأوروبي على التصديق على اتفاقية ميركوسور اختباراً حاسماً لمدى عزمه. وبالمثل، فإن الجهود الأخيرة التي يبذلها القادة البريطانيون والكنديون لإصلاح العلاقات مع الصين لا تزال في مراحلها الأولى، على الرغم من إبرام بعض الاتفاقيات الأولية.

كيف تعيد الشركات تشكيل سلاسل التوريد

لا تنتظر الشركات الحكومات لرسم خريطة كاملة للنظام التجاري الجديد. فعلى سبيل المثال، احتفت جمعية الويسكي الأيرلندية بالاتفاقية بين الاتحاد الأوروبي والهند باعتبارها خطوة "حاسمة" لإيجاد عملاء جدد وتعويض أثر التعريفة الأمريكية البالغة 15% على أكبر أسواقها.

الشكل 1: تُظهر تدفقات التجارة بين دول مجموعة السبع والولايات المتحدة تباينًا واضحًا في عام 2026، حيث شهدت دول مثل كندا وألمانيا انخفاضات كبيرة بينما زادت إيطاليا والمملكة المتحدة من تجارتهما، مما يوضح إعادة تنظيم التجارة العالمية المعقدة.

في غضون ذلك، بلغ الاستثمار الألماني للشركات في الصين أعلى مستوى له في أربع سنوات العام الماضي. ووفقاً للمعهد الاقتصادي الألماني (IW)، كان هذا مدفوعاً جزئياً بالحاجة إلى بناء سلاسل إمداد محلية استجابةً لبيئة تجارية أمريكية أكثر صعوبة.

على الرغم من الاضطرابات، ظل الاقتصاد العالمي متماسكاً. وأظهر استطلاع رأي ربع سنوي أجرته رويترز وشمل 220 خبيراً اقتصادياً أن توقعات النمو الاقتصادي العالمي لهذا العام لا تزال عند 3%، دون تغيير عن العام الماضي، حتى مع إجراء تعديلات على سلاسل التوريد.

يرى بعض الخبراء فوائد طويلة الأجل في هذه إعادة الهيكلة. وصرحت المديرة العامة لمنظمة التجارة العالمية، نغوزي أوكونجو إيويالا، لوكالة رويترز، بأن تنويع الاستثمار والإنتاج يعزز المرونة العالمية ويخلق فرص عمل. ويتماشى هذا مع دعوة رئيس الوزراء الكندي، مارك كارني، للدول المتوسطة إلى بناء شبكة من التحالفات فيما بينها.

تكلفة المواجهة

بالنسبة لمعظم الدول، يعتبر التنويع خياراً أكثر أماناً من المواجهة المباشرة مع الولايات المتحدة.

أظهرت دراسةٌ أجرتها جامعة أستون البريطانية أنه في حال تصاعد التوترات بشأن غرينلاند، فإنّ التهديد بفرض تعريفة جمركية أمريكية بنسبة 25% كان سيكلّف الاقتصادات الأوروبية 0.26% فقط من دخل الفرد إذا اختارت عدم الردّ بالمثل. في المقابل، فإنّ فرض رسوم جمركية انتقامية بنسبة 25% على السلع الأمريكية كان سيضاعف هذه التكلفة أكثر من مرتين.

يشير مجتبى رحمن، المدير الإداري لأوروبا في مجموعة أوراسيا، إلى أن إقامة تحالفات تجارية جديدة في الخارج قد يكون أسهل سياسياً على الحكومات من تنفيذ إصلاحات اقتصادية محلية صعبة. وقال متحدثاً عن أوروبا: "إن تنويع النشاط التجاري أمرٌ واقعٌ ومستمرٌ بلا شك".

حدود إعادة تنظيم التجارة العالمية

هناك عاملان رئيسيان قد يحدان من وتيرة ونطاق هذا التكيف العالمي.

أولاً، إن تردد الصين في تحفيز الطلب الاستهلاكي المحلي يعني أنها لا تستطيع بسهولة استيعاب النقص في السوق الأمريكية. وقد لاحظ معهد توني بلير أنه في حين نمت صادرات الصين منذ تطبيق تعريفات جمركية أمريكية أعلى، ظلت وارداتها ثابتة، مما أجبر الدول الأخرى على قبول عجز تجاري متزايد مع بكين.

ثانيًا، قد تُثني الولايات المتحدة الدول بنشاط عن اتباع استراتيجيات تنويع اقتصادي تُخرجها من فلكها الاقتصادي. وقال جورج من معهد التجارة الدولية: "السؤال هو إلى أي مدى سيتحول هذا إلى صدع جيوسياسي"، مُسلطًا الضوء على خطر تصاعد التحولات التجارية إلى توترات استراتيجية أوسع.

أعلنت شركة النفط الروسية العملاقة "لوك أويل" عن خطط لبيع أصولها الدولية لشركة "كارلايل غروب" الأمريكية للاستثمار المباشر. وتأتي هذه الخطوة في إطار سعي الشركة الحثيث للتخلص من محفظتها العالمية قبل الموعد النهائي للعقوبات الأمريكية.

على الرغم من عدم الكشف عن التفاصيل المالية للصفقة المقترحة، أكدت شركة لوك أويل في بيان لها أن عملية البيع لن تشمل أصولها في كازاخستان.

الموعد النهائي للعقوبات هو المحرك الرئيسي لعملية البيع

تأتي هذه الصفقة كرد فعل مباشر على العقوبات التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، بهدف الضغط على روسيا لوقف إطلاق النار في حربها على أوكرانيا. وقد منحت وزارة الخزانة الأمريكية شركة لوك أويل مهلة حتى 28 فبراير لبيع حصصها الخارجية.

مع ذلك، لم تُحسم الصفقة بعد، إذ لا تزال بحاجة إلى موافقة مكتب مراقبة الأصول الأجنبية التابع لوزارة الخزانة الأمريكية، وهو الجهة المسؤولة عن تطبيق العقوبات. وفي غضون ذلك، صرّحت شركة لوك أويل بأنها ستواصل المفاوضات مع مشترين محتملين آخرين.

ردود فعل من كارلايل والكرملين

أصدرت مجموعة كارلايل بيانًا أكدت فيه التزامها بضمان استمرارية العمليات والحفاظ على الوظائف. كما أقرت الشركة بالأهمية البالغة لهذه الأصول لأمن الطاقة والبنية التحتية للدول التي تتواجد فيها.

عند سؤال الكرملين عن الصفقة، صرّح بأنه لا يستطيع التعليق على الاتفاقيات التجارية. وقال المتحدث باسم الكرملين، ديمتري بيسكوف: "بالنسبة لنا، الأهم هو حماية مصالح الشركة الروسية المعنية واحترامها".

محاولة سابقة وضغوط سياسية

ليست هذه المحاولة الأولى لبيع هذه الأصول. ففي أكتوبر، أعلنت شركة غونفور السويسرية لتجارة السلع عن عرض لشراء محفظة لوك أويل، لكنها سحبت عرضها لاحقاً.

جاء الانسحاب عقب اتهامات من الولايات المتحدة بأن شركة غونفور "دمية في يد الكرملين"، وهو ادعاء رفضته الشركة التي تتخذ من جنيف مقرًا لها. وأكد منشورٌ نُشر في السادس من نوفمبر/تشرين الثاني على موقع X، صادر عن وزارة الخزانة الأمريكية، على المناخ السياسي السائد، مشيرًا إلى موقف الرئيس ترامب من الحرب، ومؤكدًا: "طالما استمر بوتين في عمليات القتل العبثية، فلن تحصل غونفور، دمية الكرملين، على ترخيص للعمل والربح".

بصمة لوك أويل العالمية تحت الضغط

تُعرّض العقوبات جزءًا كبيرًا من أعمال شركة لوك أويل الدولية للخطر. وتشمل عمليات الشركة العالمية ما يلي:

• حصص في مشاريع النفط والغاز في 11 دولة.

• مصافي النفط الموجودة في بلغاريا ورومانيا.

• حصة بنسبة 45% في مصفاة نفط في هولندا.

• شبكات محطات الوقود في عدة دول.

تستهدف العقوبات الجديدة، التي أعلنها ترامب في 22 أكتوبر، شركتي لوك أويل وروسنفت، أكبر شركتي نفط في روسيا. وتمثل هاتان الشركتان معًا ما يقرب من نصف صادرات النفط الروسية، وهو مصدر رئيسي لإيرادات الحكومة الروسية.

تقيد العقوبات بشدة قدرتهم على ممارسة الأعمال التجارية خارج روسيا من خلال منع الكيانات الأمريكية من التعامل معهم والتهديد بفرض عقوبات ثانوية على أي بنوك أجنبية تتعامل مع معاملاتهم.