الروبية في طريقها للوصول إلى 94 مقابل الدولار الأمريكي مع نضوب رأس المال

أيد رئيس الوزراء المجري فيكتور أوربان علنًا مطلبًا مثيرًا للجدل من أليس فايدل، الرئيسة المشاركة لحزب البديل من أجل ألمانيا (AfD)، يدعو أوكرانيا إلى دفع تعويضات عن انفجار خط أنابيب نورد ستريم وإعادة عشرات المليارات من اليورو من المساعدات.

أعرب أوربان عن دعمه على منصة التواصل الاجتماعي X بتصريح بسيط: "أليس فايدل على حق!" كما شارك مقطع فيديو لخطاب السياسية الألمانية الذي يوضح موقفها.

إنذار فايدل: تعويضات ومساعدات بقيمة 70 مليار يورو

أوضح فايدل أنه في حال وصول حزب البديل من أجل ألمانيا إلى السلطة، فسيسعى إلى استرداد الأموال من كييف. وتتلخص مطالب الحزب في شقين:

• التعويض عن الانفجار الذي أدى إلى شل خط أنابيب الغاز نورد ستريم.

• إعادة ما يقرب من 70 مليار يورو من الدعم المالي والعسكري الذي قدمته ألمانيا لأوكرانيا.

الشكل 1: توضح أليس فايدل، الرئيسة المشاركة لحزب البديل من أجل ألمانيا، موقف حزبها بشأن المساعدات الألمانية لأوكرانيا والتعويضات عن خط أنابيب نورد ستريم.

ينبع هذا الموقف من الضغوط الاقتصادية التي تعاني منها ألمانيا، بما في ذلك ارتفاع حالات إفلاس الشركات، وتخفيضات الميزانية واسعة النطاق، ومواجهة البلديات خطر الإفلاس. وقد انتقد حزب البديل من أجل ألمانيا (AfD) باستمرار المبالغ الضخمة التي أُرسلت إلى أوكرانيا، لا سيما في ضوء فضائح الفساد الكبرى التي هزت البلاد.

القضية ضد كييف: مزاعم التخريب

ازداد موقف حزب البديل من أجل ألمانيا تشدداً بعد اعتقال عدد من العملاء الأوكرانيين المتهمين بتخريب خط أنابيب نورد ستريم 2. ويرى فايدل أن هذا الحدث يجعل التحالف الألماني الأوكراني غير قابل للاستمرار.

"سنطالب بالتعويض"، صرّحت. "لقد دفعنا للأوكرانيين وزيلينسكي لتفجير خط أنابيبنا. الدولة التي فعلت بنا هذا لا يمكن أن تكون صديقتنا، ويجب الاعتراف بذلك علنًا."

أكدت فايدل أن استعادة أموال المساعدات وإعادة تشغيل خط أنابيب نورد ستريم هما هدفان لا مفر منهما لحزبها.

اتهامات بازدواجية المعايير

إلى جانب المطالب المالية المباشرة، اتهمت فايدل القادة الأوروبيين بتطبيق معايير مزدوجة في السياسة الخارجية. وتجادل بأن روسيا تواجه تدقيقاً مكثفاً، بينما لا تُوجَّه انتقادات مماثلة إلى الولايات المتحدة.

وترى أن بعض سياسات الرئيس السابق دونالد ترامب، مثل نهجه تجاه غرينلاند، تتشابه مع الإجراءات التي اتخذها الرئيس الروسي فلاديمير بوتين.

من المتوقع أن ينمو اقتصاد الهند بنسبة تتراوح بين 6.8% و7.2% في السنة المالية التي تبدأ في أبريل، مدفوعاً بالطلب المحلي القوي الذي يوفر حاجزاً ضد تزايد التقلبات العالمية.

تشير التوقعات الرسمية، الواردة في المسح الاقتصادي السنوي للحكومة، إلى تباطؤ طفيف في النمو المتوقع للسنة المالية الحالية، والذي بلغ 7.4%. وقد عرضت وزيرة المالية، نيرمالا سيثارامان، التقرير أمام البرلمان، موضحةً توقعاتها بـ"نمو ثابت وسط حالة من عدم اليقين العالمي، الأمر الذي يتطلب الحذر، ولكن ليس التشاؤم".

يتجاوز معدل النمو المتوقع لهذا العام، والبالغ 7.4%، النطاق المتوقع في استطلاع العام الماضي، والذي تراوح بين 6.3% و6.8%. وتأتي هذه التوقعات الجديدة قبيل إعلان الميزانية الفيدرالية، التي من المتوقع أن تركز على الحفاظ على هذا الزخم مع حماية البلاد من المخاطر الجيوسياسية والتوترات التجارية.

الضغوط العالمية وانخفاض قيمة الروبية

رغم متانة أسس الاقتصاد الكلي في الهند، إلا أن البيئة العالمية تطرح تحديات واضحة. ويسلط المسح الاقتصادي، الذي أعده كبير المستشارين الاقتصاديين في. أنانثا ناجيسواران وفريقه، الضوء على العديد من المخاطر الخارجية:

• تباطؤ النمو في اقتصادات الشركاء التجاريين الرئيسيين.

• اضطرابات التجارة الناجمة عن الرسوم الجمركية.

• تقلبات في تدفقات رأس المال الدولية.

قد تؤثر هذه العوامل بشكل متقطع على صادرات البلاد ومعنويات المستثمرين. ففي أغسطس/آب، فرض الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تعريفة جمركية بنسبة 50% على بعض السلع الهندية، مما دفع نيودلهي إلى تنويع أسواقها من خلال إبرام اتفاقيات تجارية مع الاتحاد الأوروبي ونيوزيلندا وسلطنة عمان.

منذ فرض الرسوم الجمركية الأمريكية، انخفضت قيمة الروبية الهندية بنسبة 5%. ويشير المسح الاقتصادي إلى أن العملة باتت "أقل من قيمتها الحقيقية" وأن تقييمها "لا يعكس بدقة الأسس الاقتصادية القوية للهند". ومع ذلك، فإن هذا الوضع "المُقوَّم بأقل من قيمته الحقيقية" يُخفف جزئياً من أثر الرسوم الجمركية الأمريكية على الصادرات الهندية.

تحذيرات المستثمرين وتدفقات رأس المال الخارجة

لا يُشكل ضعف الروبية مصدر قلق كبير طالما بقي التضخم المحلي منخفضاً، لكن الدراسة تشير إلى أنه "يدفع المستثمرين إلى التريث". وينعكس هذا التردد في تدفقات رأس المال الأخيرة، حيث ذكر التقرير أن "عزوف المستثمرين عن الاستثمار في الهند يستدعي دراسة متأنية".

سجلت الروبية الهندية أدنى مستوى لها على الإطلاق عند 91.9850 مقابل الدولار يوم الخميس. وقد استجاب المستثمرون الأجانب لحالة عدم اليقين بسحب مبلغ قياسي قدره 19 مليار دولار من الأسهم الهندية في عام 2025، واستمروا في عمليات البيع خلال شهر يناير.

تهدف الإصلاحات المحلية إلى تعزيز الطلب

لمواجهة الضغوط الخارجية، تعتمد الحكومة على المحركات المحلية لدعم الاقتصاد. ويتوقع الاستطلاع أن يتعزز الاستثمار والاستهلاك مع استجابة الشركات لسلسلة من الإصلاحات السياسية الأخيرة، والتي تشمل تخفيضات ضريبة الاستهلاك، وتعديل قوانين العمل، وتدابير لفتح قطاع الطاقة النووية الخاضع لرقابة مشددة.

علاوة على ذلك، يعرب التقرير عن تفاؤله بأن "المفاوضات التجارية الجارية مع الولايات المتحدة من المتوقع أن تختتم خلال العام، الأمر الذي قد يساعد في تقليل حالة عدم اليقين على الجبهة الخارجية".

البنك المركزي والوكالات الدولية يتفقان على النمو

يتوافق تقييم الحكومة للنمو بشكل عام مع التوقعات الصادرة عن المؤسسات الدولية الكبرى والبنك المركزي للبلاد.

رفع صندوق النقد الدولي مؤخراً توقعاته لنمو الاقتصاد الهندي للسنة المالية المقبلة بمقدار 0.7 نقطة مئوية ليصل إلى 7.3%. وبالمثل، رفع البنك الدولي توقعاته بمقدار 0.9 نقطة ليصل إلى 7.2%.

أشار بنك الاحتياطي الهندي في نشرته الصادرة في يناير إلى أن المؤشرات عالية التردد تُظهر انتعاشًا مستمرًا في الطلب. وقد اتخذ البنك المركزي إجراءات استباقية، حيث خفض أسعار الفائدة بمقدار 125 نقطة أساس منذ فبراير 2025، في أقوى دورة تيسير نقدي له منذ عام 2019.

أفاد ثلاثة مصادر مطلعة بأن بنك الاحتياطي الهندي قد علّق خططه لإلزام المقرضين المحليين بالإفصاح عن مخاطر المناخ. ويأتي هذا القرار بتعليق مبادرة رئيسية تهدف إلى مواءمة القطاع المالي الهندي مع الجهود العالمية لإدارة التداعيات الاقتصادية لتغير المناخ.

كانت اللوائح المقترحة، التي تُناقش منذ عام 2022، ستُلزم البنوك والمؤسسات المالية الأخرى بالإبلاغ بشكل منهجي عن المخاطر المتعلقة بالمناخ ضمن محافظ قروضها. ويشمل ذلك تفصيل استراتيجيات التخفيف ووضع أهداف واضحة للحد من التعرض لهذه المخاطر.

أصبحت هذه الإفصاحات ممارسة شائعة في اقتصادات كبرى أخرى، حيث فرضتها دول من المملكة المتحدة إلى اليابان على المؤسسات المالية. ومع ذلك، تشير مصادر إلى أن بنك الاحتياطي الهندي قرر أن الوقت الحالي غير مناسب للمضي قدماً.

لماذا قام بنك الاحتياطي الهندي بتعليق المبادئ التوجيهية؟

بحسب أحد المصادر، تم إعداد المبادئ التوجيهية النهائية، لكن البنك المركزي يرى أنها "ليست أولوية في الوقت الراهن". ويُقال إن القرار تأثر بمخاوف من أن القواعد الجديدة قد تكون مرهقة للغاية للشركات الهندية.

وأوضح المصدر قائلاً: "قد تكون هذه الإرشادات مرهقة ومكلفة للشركات إذا تم تطبيقها، حيث لا يُطلب من الكثير منها الكشف عن المخاطر المتعلقة بالمناخ على الأعمال وسلاسل التوريد".

لم يرد بنك الاحتياطي الهندي على رسالة بريد إلكتروني تطلب تعليقاً على القرار، الذي لم يُنشر سابقاً. كما أفادت التقارير أن التركيز العالمي على مخاطر المناخ قد تراجع منذ إعادة انتخاب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب.

بموجب مسودة القواعد المنشورة في عام 2022، كان من المقرر أن يبدأ إطار الإفصاح على أساس طوعي اعتبارًا من السنة المالية 2027، والتي تبدأ في 1 أبريل.

يؤدي التباين التنظيمي إلى تعقيد عملية الإفصاح

تتمثل إحدى العقبات الرئيسية في تزايد التباين بين بنك الاحتياطي الهندي وهيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI)، وهي الجهة المنظمة للسوق في البلاد. وتُشكل هذه الفجوة التنظيمية تحدياً عملياً أمام تطبيق إطار إدارة مخاطر المناخ.

تطلب اقتراح بنك الاحتياطي الهندي من البنوك ما يلي:

• حساب إجمالي انبعاثات المقترضين.

• الكشف عن بيانات الانبعاثات هذه حسب فئة الأصول والصناعة.

• تحليل كيف يمكن أن تؤثر الأحداث المناخية السلبية على قدرة المقترضين على سداد القروض.

مع ذلك، أشار مصدر ثانٍ إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات في الهند (SEBI) قد أرجأت متطلبات الإفصاح الخاصة بها للشركات فيما يتعلق بمخاطر المناخ في سلاسل التوريد الخاصة بها. وقال المصدر: "يريد البنك المركزي الهندي من البنوك الإفصاح عن المخاطر المتعلقة بالمناخ في محافظها الاستثمارية، لكن توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات لا تلزم الشركات بتقديم إفصاحات مفصلة حول كيفية تأثير مخاطر المناخ على الأعمال وسلاسل التوريد".

يعني هذا التباين أن البنوك ستكون مسؤولة عن تقييم المخاطر دون أن تتمكن من الوصول إلى بيانات موحدة ومُلزمة من الجهات التنظيمية من الشركات التي تُقرضها. وأكد المصدر أن مواءمة هذه اللوائح أمر بالغ الأهمية لضمان توافق البنوك والشركات في الرؤية.

التأثير على قطاعات الإقراض والقطاعات ذات الانبعاثات العالية

لو تم تطبيق القواعد، لكانت البنوك على الأرجح قد رفعت تكلفة القروض للقطاعات كثيفة الكربون وللمقترضين الموجودين في المناطق المعرضة لتغير المناخ.

مع تأجيل هذه القواعد، يُتوقع من البنوك الحفاظ على سياساتها الائتمانية الحالية. وهذا يعني أن المقترضين في القطاعات الحساسة للمناخ لن يواجهوا تأثيراً سلبياً فورياً على قدرتهم على الحصول على رأس المال أو تكلفته.

في الوقت الذي تم فيه تعليق قواعد الإفصاح، اقترح البنك المركزي بشكل منفصل مبادئ توجيهية للكيانات الخاضعة للتنظيم بشأن تنفيذ خطط التسوية أثناء الكوارث الطبيعية.

تزايد ضعف الهند أمام تغير المناخ

يأتي قرار التأجيل في وقت تواجه فيه الهند مخاطر كبيرة متعلقة بالمناخ. فبحسب مؤشر مخاطر المناخ العالمي لعام 2026 الصادر عن منظمة Germanwatch، والذي حلل أحداث الطقس المتطرفة من عام 1995 إلى عام 2024، تحتل الهند المرتبة التاسعة عالمياً من حيث قابلية التأثر بتغير المناخ.

خلال هذه الفترة، عانت البلاد من 430 حدثاً مناخياً قاسياً أسفرت عن أكثر من 80 ألف حالة وفاة وتسببت بخسائر اقتصادية تُقدر بنحو 170 مليار دولار. ويُشير التقرير إلى أن هذه الأحداث تُعرّض المُقرضين الهنود لمخاطر ائتمانية كبيرة ومستمرة.

موضوع اليوم

أخبار الاقتصاد والسوق

ما حدث بالأمس

في الولايات المتحدة، أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند مستوى يتراوح بين 3.50% و3.75%. واتخذ رئيسه، جيروم باول، موقفًا متوازنًا، مسلطًا الضوء على مرونة الاقتصاد غير المتوقعة واستقرار بيانات سوق العمل. ووُصف النمو الاقتصادي بأنه "قوي" وليس "معتدلًا"، كما تلاشت المخاوف بشأن مخاطر تراجع فرص العمل بشكل ملحوظ، مما يشير إلى انخفاض احتمالية خفض أسعار الفائدة على المدى القريب. وشكّل معارضة محافظ البنك المركزي، جيروم والر، لخفض سعر الفائدة مفاجأةً طفيفةً ذات طابع تيسيري، إلا أن النبرة العامة للاجتماع كانت متباينة. وعلى الرغم من ضعف الدولار الأمريكي مؤخرًا، تجنب باول التطرق مباشرةً إلى مخاطر التضخم، مما أبقى الأسواق في حالة استقرار إلى حد كبير. للاطلاع على التفاصيل، يُرجى مراجعة تقرير الاحتياطي الفيدرالي: متوازن ومتفائل، 28 يناير.

فيما يتعلق بالدولار الأمريكي، صرّح وزير الخزانة سكوت بيسنت بأن إدارة ترامب ملتزمة بسياسة الدولار القوية، وأن الولايات المتحدة "لن تتدخل إطلاقاً" في سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني، نافياً بذلك التكهنات حول التدخل في سوق العملات. وقد ساهمت تصريحاته في تخفيف الضغط على الدولار الأمريكي، حيث رفعت سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني مجدداً فوق مستوى 153، بينما استقر سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي في نطاق يتراوح بين 1.19 و1.20.

في كندا، أبقى بنك كندا أسعار الفائدة دون تغيير كما كان متوقعاً، مشيراً إلى أن توقعات التضخم قريبة من الهدف خلال فترة التنبؤ. ولم يُبدِ البنك أي ميل للإشارة إلى خفض أو رفع وشيك لأسعار الفائدة، مُعللاً ذلك بالغموض الذي يكتنف الأوضاع الجيوسياسية والتجارية.

في مجال الجغرافيا السياسية، حثت الولايات المتحدة إيران على التوصل إلى اتفاق بشأن برنامجها النووي، محذرةً من احتمال القيام بعمل عسكري في حال عدم التوصل إلى اتفاق. وصرح الرئيس ترامب بأن "أسطولاً" يتجه نحو إيران، وألمح إلى تدخل عسكري واسع النطاق. في غضون ذلك، ستجري القوات الأمريكية مناورات جوية متعددة الأيام في الشرق الأوسط، في إطار تعزيز واشنطن لوجودها العسكري وسط تصاعد التوترات.

الأسهم: لم تشهد الأسهم تغيراً يُذكر أمس، في ظل ترقب وانتظار صدور تقارير أرباح شركات التكنولوجيا بعد إغلاق السوق. واصل قطاع التكنولوجيا تفوقه حتى قبل صدور هذه الأرقام، لا سيما قطاع أشباه الموصلات الذي عزز أداءه المتميز مؤخراً (ارتفاع أسهم إنتل وتكساس بنسبة 11%!). يُلاحظ ميل دوري طفيف في تفضيل هذا القطاع، بينما استمرت أسهم الشركات الصغيرة في التراجع. ارتفعت العقود الآجلة الأمريكية بشكل طفيف هذا الصباح.

تركزت الأنظار على تحقيق الربحية من الذكاء الاصطناعي وخطط الإنفاق الرأسمالي. برزت شركة ميتا كأفضل أداء إيجابي، حيث ارتفعت مبيعاتها بنسبة 24% على أساس سنوي، وساهم الذكاء الاصطناعي في تحسين كفاءة الإعلانات. حققت مايكروسوفت نموًا ملحوظًا في إيراداتها بنسبة 17% على أساس سنوي، لكن إيرادات أزور نمت بنسبة 38% فقط، أي أقل بنقطة مئوية واحدة من معدل الربع الثالث. أدى هذا إلى تباين في أسعار الأسهم في السوق الثانوية، حيث انخفضت أسهم مايكروسوفت بنسبة 6% بينما ارتفعت أسهم ميتا بنسبة 10%. كان الإنفاق الرأسمالي أكبر من المتوقع، لكن مفاجآت الإنفاق الرأسمالي كانت أقل على الأقل من الربع الثالث. عدّلت ميتا توقعاتها للإنفاق الرأسمالي إلى حوالي 115-135 مليار دولار أمريكي لعام 2026، ما يعني تقريبًا مضاعفة إنفاقها الرأسمالي لعام 2025، ولكنه ليس بعيدًا عن التوقعات المتفق عليها عند 110 مليارات دولار. أما بالنسبة للإنفاق الفعلي، فقد بلغ الإنفاق الرأسمالي 22.1 مليار دولار، أي بزيادة 5% عن المتوقع. وارتفع إنفاق مايكروسوفت إلى 37.5 مليار دولار، أي بزيادة 9% عن المتوقع. ومع ذلك، تجاوزت مايكروسوفت الإنفاق الرأسمالي بنسبة 15٪ وميتا بنسبة 6٪، لذا من هذا المنطلق كان ربعًا أكثر اعتدالًا هذه المرة.

الأسواق المالية والعملات الأجنبية: شهد الدولار الأمريكي تباطؤًا طفيفًا أمس، وساهم تصريح وزيرة الخزانة بيسنت بأن الولايات المتحدة "لن تتدخل إطلاقًا" في سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني في رفع هذا الزوج مجددًا فوق مستوى 153. وعلى الرغم من الاستقرار المبدئي للدولار الأمريكي، فقد شهدنا استمرار ارتفاع زوج الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي، حيث تستعد الأسواق لرفع سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي الأسبوع المقبل. ولا تزال الدول الاسكندنافية تحظى بدعم في ظل المعنويات الحالية، مع مزيد من قوة الكرونة السويدية والنرويجية، ووصول زوج اليورو مقابل الكرونة الدنماركية إلى أدنى مستوياته منذ سبتمبر. وعلى الرغم من ارتفاع تقلبات سوق الصرف الأجنبي مؤخرًا، لم نشهد بعد ارتفاعًا مماثلًا في تقلبات سوق السندات. ولم يكن يوم أمس استثناءً، حيث شهدنا تحركات محدودة نسبيًا في أسعار الفائدة قبل وبعد قرار الاحتياطي الفيدرالي.

المصدر: بنك دانسك

أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بيانًا أمس جاء فيه ما كان متوقعًا من تحديث سياسته النقدية: أبقى أسعار الفائدة دون تغيير. ولم يُعلّق رئيس المجلس، جيروم باول، على آخر التطورات السياسية المتعلقة بالمجلس وبنفسه، ولا على ما إذا كان سيترك اللجنة عند انتهاء ولايته في مايو/أيار. وبدلًا من ذلك، نصح الشخص الذي سيخلفه في رئاسة المجلس بـ"الابتعاد عن السياسة". وصوّت عضوان لصالح خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس - تُرى من هما؟

كان ذلك متوقعاً. أما المفاجأة فكانت في التوقعات الاقتصادية.

أشار باول إلى "تحسن واضح" في التوقعات الاقتصادية للولايات المتحدة، وقال إن سوق العمل يُظهر علامات استقرار، وسلط الضوء على نمو "قوي" بشكلٍ مفاجئ. إلا أن جزءًا كبيرًا من هذا النمو يُعزى إلى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، الذي لا يُوفر حاليًا فرص عمل كثيرة. بل على العكس، فقد شهدنا موجة من تسريح العمال أُعلن عنها مؤخرًا. فشركة أمازون، على سبيل المثال، تسعى إلى الاستغناء عن 16 ألف وظيفة، إضافةً إلى 14 ألف وظيفة سُرحت العام الماضي. كما تُسرح شركة ميتا حوالي 10% من موظفي مختبرات الواقع الافتراضي التابعة لها. وخفضت مايكروسوفت أكثر من 9 آلاف وظيفة العام الماضي. وتُجري إنفيديا أيضًا عمليات تسريح للعمال، وكذلك البنوك. بعض هذه التسريحات لا علاقة لها بالذكاء الاصطناعي، لكن بعضها الآخر له علاقة واضحة به. وفي الوقت نفسه، أظهر استطلاع رأي أُجري أمس أن الناس يجدون صعوبة أكبر في الحصول على وظائف.

إذن، يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في موقف حرج. فإذا استمر انخفاض التضخم، ستسهل مهمته. لكن أسعار الطاقة تشهد ارتفاعاً في يناير/كانون الثاني، مدفوعةً ببرودة الطقس والتوترات الجيوسياسية التي تشمل منتجي النفط. وقفزت أسعار الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة بأكثر من 50% في أقل من أسبوعين. وتجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي حاجز 64 دولاراً للبرميل صباح اليوم، وسط مخاوف من هجوم أمريكي محتمل على إيران. وتتجاوز الأسعار الآن المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم، وتختبر مستوى فيبوناتشي الرئيسي - وهو تصحيح فيبوناتشي بنسبة 38.2% من موجة البيع التي شهدتها الأسواق بين يونيو/حزيران وديسمبر/كانون الأول - بينما ارتفعت أسعار البنزين في الولايات المتحدة بأكثر من 13% هذا الشهر.

على المدى المتوسط، من المتوقع أن تخف حدة هذه الضغوط المتزايدة على أسعار الطاقة. ولا تؤثر الارتفاعات المفاجئة في الأسعار، الناجمة عن تقلبات الطقس والظروف الجيوسياسية، على الأسس الاقتصادية طويلة الأجل. ولا يزال المعروض العالمي من النفط وافراً ويلبي الطلب بشكل مريح.

على المدى القريب، يُشير هذا إلى ضرورة ترقب الاحتياطي الفيدرالي قبل خفض سعر الفائدة مجددًا، بافتراض أنه قد خفضها بالفعل خلال الاجتماعات الثلاثة التي سبقت قرار هذا الأسبوع. ولا يُتوقع خفض سعر الفائدة التالي من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل يونيو، وذلك باحتمالية تقارب 60%. وقد تتغير الأمور بسرعة، في أي من الاتجاهين، لذا ستكون البيانات الواردة ذات أهمية بالغة.

في الوقت الراهن، لا تزال التوقعات تميل نحو سياسة نقدية أقل تيسيرًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ويبدو أن عائد السندات الأمريكية لأجل عامين، الذي يعكس توقعات أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، قد بلغ أدنى مستوياته قرب 3.60%، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 4.20% منذ بداية الأسبوع. كما تتعرض العوائد لضغوط نتيجة الحديث عن احتمال إغلاق جزئي للحكومة إذا لم يُقرّ الكونغرس مخصصات جديدة بحلول منتصف ليل الغد.

في غضون ذلك، تتجه عوائد السندات اليابانية نحو الانخفاض، مما يساهم في تجنب المزيد من الضغوط التصاعدية على العوائد العالمية. ومع ذلك، فإن لهجة الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشدداً من المتوقع في أعقاب قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا الأسبوع، إلى جانب حالة عدم اليقين السياسي والجيوسياسي، تُلقي بظلالها على السندات الأمريكية. ومن المرجح أن يستمر هذا الوضع ما لم يطرأ تغيير جوهري على طريقة عمل البيت الأبيض.

لكن يبدو أن أسواق الأسهم لا تُبالي. فقد تجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاجز 7000 نقطة لأول مرة، والعقود الآجلة إيجابية وقت كتابة هذا التقرير. وأعلنت ثلاث شركات تقنية أمريكية عملاقة عن أرباحها بعد إغلاق السوق أمس. تجاوزت هذه الشركات التوقعات وأعلنت عن زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، إلا أن ردود فعل السوق تباينت بشكل حاد.

حظيت شركة ميتا بالإشادة لتحسن توقعات أرباحها. فقد نجحت في تحويل إنفاقها على الذكاء الاصطناعي إلى سيولة نقدية من خلال عائدات الإعلانات، مما يدل على الأداء الجيد لأعمالها الأساسية. كما رحب المستثمرون بتقليص التركيز على قسم "رياليتي لابز"، وهو قسم يستنزف السيولة النقدية ولم يحقق بعد انتشارًا واسعًا. في المقابل، عوقبت مايكروسوفت لانخفاض نمو خدمات الحوسبة السحابية عن توقعات المحللين، وهو ما يثير قلقًا بالغًا نظرًا لأن الحوسبة السحابية هي القطاع الذي يُفترض أن يبرر الاستثمار المكثف في الذكاء الاصطناعي. وقد أدى تباطؤ نمو الحوسبة السحابية إلى استياء المستثمرين من زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

أما بالنسبة لشركة تسلا، فقد انخفضت أرباحها بنسبة 61% في الربع الرابع على أساس سنوي. وهذا ليس مفاجئاً، فالمبيعات تتراجع منذ العام الماضي، ويعكس ذلك جزئياً توجهات إيلون ماسك السياسية. لكن المثير للدهشة هو رد فعل السوق. تُعدّ تسلا حالة دراسية بحد ذاتها، ستُمكّن الأكاديميين من دراسة كيف لشركة انخفضت أرباحها بأكثر من 60% أن تجذب حماس المستثمرين لمشاريع لا ترتبط بشكل كبير بنشاطها الأساسي. رحّب المستثمرون بخطط تسلا لاستثمار أكثر من 20 مليار دولار هذا العام في الذكاء الاصطناعي المتقدم، والروبوتات، والمركبات ذاتية القيادة، وتخزين الطاقة، بما في ذلك استثمار ملياري دولار في شركة xAI الناشئة التابعة لإيلون ماسك! وقد تجاوزت نسبة سعر السهم إلى الأرباح للشركة 350. هذا مجرد تكهنات حول شخص لا يمكن التنبؤ بتصرفاته، ولكن لا شك أنه أمرٌ مُسلٍّ!

في أسواق الصرف الأجنبي، ساهمت نبرة التفاؤل التي أبداها الاحتياطي الفيدرالي في البداية في انتعاش الدولار الأمريكي، لكن المكاسب لم تدم طويلاً. وعاد مؤشر الدولار للتعرض لضغوط هذا الصباح.

كان أحد العوامل التي أثرت سلبًا على الدولار مقابلة وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت مع قناة سي إن بي سي، حيث صرّح خلالها بأن الولايات المتحدة "لن تتدخل إطلاقًا" لدعم الين الياباني. ويبدو أن دعوات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك للمتداولين للتحقق من مستويات الين كانت مجرد فضول وجمع معلومات.

النتيجة المباشرة بالنسبة لليابان هي أن بيسنت قد أفسد فعلياً سردية التدخل. ارتد زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني من مستوى 152، الذي تم الوصول إليه بناءً على تكهنات بأن السلطات الأمريكية واليابانية قد تتدخل معاً لكبح ضعف الين. اليابان الآن تواجه الوضع بمفردها. سواء بمساعدة الولايات المتحدة أو بدونها، ستواصل السلطات مكافحة مضاربي انخفاض قيمة الين، إذ أنها لا ترضى بوتيرة الانخفاض التي تضر بالأسر وتؤدي إلى تآكل القدرة الشرائية، ولكن عند مستوى 152، يبدو التدخل غير مرجح. بناءً على ذلك، قد يعيد مضاربو انخفاض قيمة الين بناء مراكزهم بحذر عند هذه المستويات - بحذر شديد، إلى حين انحسار تهديدات التدخل.

من المرجح أن يبقى الين تحت ضغط حتى الانتخابات المبكرة المقررة في 8 فبراير على الأقل، والتي تعكس مخاطر تعزيز تاكايتشي لسلطتها السياسية. فهي تُفضل الإنفاق الحكومي الكبير - مما يدفع العائدات إلى الارتفاع - إلى جانب سياسة نقدية داعمة، الأمر الذي يُثقل كاهل الين. ووفقًا لبنك اليابان، فإنه لا يُعاني من مشاكل تتعلق باستقلاليته، ولا يزال على استعداد لرفع أسعار الفائدة كجزء من عملية تطبيع سياسته النقدية. ومع ذلك، لم تُسهم الإشارات المتشددة التي صدرت العام الماضي إلا قليلاً في توفير دعم دائم للين.

المصدر: بنك سويس كوت إس إيه

الأسواق

أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أمس سعر الفائدة عند مستوى يتراوح بين 3.5% و3.75%، مُوقفًا بذلك دورة التطبيع التي بدأت العام الماضي واستمرت بثلاثة تخفيضات حتى ديسمبر. واختار كل من ميران (مرشح ترامب) ووالر (المرشح لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي) خفضًا قدره 25 نقطة أساس. أما أسباب الإبقاء على الوضع الراهن فهي واضحة، إذ إن التوقعات الاقتصادية "تحسنت بشكل ملحوظ منذ الاجتماع الأخير"، وهذا له تداعيات على سوق العمل. ورغم استمرار وجود مخاطر سلبية على سوق العمل، إلا أنها تراجعت، وظهرت مؤشرات على استقرار معدل البطالة.

دفع ذلك لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى حذف عبارات ذات صلة من بيانها. لا يزال التضخم مرتفعًا إلى حد ما، لكن معظم الزيادة غير المتوقعة تعود إلى الرسوم الجمركية على السلع. ومن المتوقع أن يكون هذا الارتفاع مؤقتًا في حين يستمر انخفاض التضخم في قطاع الخدمات. وأضاف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، أن مخاطر ارتفاع التضخم كانت أقل عمومًا، دون أن يُعلن بعدُ عن استقرار التوازن (بين التضخم وسوق العمل). وعند سؤاله عن إمكانية خفض آخر، التزم باول بالنهج المعتاد: فهم في وضع جيد ويتخذون القرارات في كل اجتماع على حدة، بناءً على البيانات. والخلاصة هي أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، برئاسة رئيسه الحالي (حتى مايو)، قد توقف عن التيسير النقدي ما لم تُشر البيانات فجأة إلى خلاف ذلك.

كانت هناك بالطبع العديد من القضايا الجوهرية غير المتعلقة بالسياسة النقدية. لماذا حضر باول جلسة استماع المحافظ كوك؟ من الصعب تفسير سبب غيابه عن "أهم قضية قانونية في تاريخ البنك المركزي الممتد لـ 113 عامًا". استخدم باول خمس كلمات مبهمة لحجب المواضيع الأخرى ذات الأهمية البالغة، بدءًا من مذكرات الاستدعاء الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي، مرورًا ببيانه المصور، وبقائه في منصبه كمحافظ بعد انتهاء ولايته، وخليفته، وصولًا إلى ضعف الدولار مؤخرًا. قال: "ليس لدي ما أقوله لكم".

مرّ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة دون أن يلاحظه أحد. كانت أسواق المال الأمريكية مهيأة بالفعل لبقاء سعر الفائدة دون تغيير حتى نهاية يونيو على الأقل. نتج عن ذلك تغيرات يومية صافية طفيفة على منحنى العائد الأمريكي. تفوقت السندات الألمانية، لا سيما في الجزء الأمامي من المنحنى. دفع الارتفاع الأخير في قيمة اليورو وانخفاض قيمة الدولار أول صانعي السياسة النقدية في البنك المركزي الأوروبي (كوشر وفيليروي) إلى التحذير من تأثيره المحتمل على توقعات التضخم، وبالتالي على السياسة النقدية. انخفضت أسعار الفائدة بما يصل إلى 3 نقاط أساسية (لسنتين). على صعيد العملات، أشاد يو إس تي إس بيسنت بالدولار أمس. وقال إن الولايات المتحدة لطالما انتهجت سياسة قوية تجاه الدولار، وأنها "لن تتدخل إطلاقاً" في سعر صرف الدولار مقابل الين. ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 153.41، وانخفض سعر صرف اليورو مقابل الدولار إلى ما دون 1.20، وارتد مؤشر الدولار الأمريكي من 96. لكن لا يبدو أن هذا أساس قوي لمزيد من مكاسب الدولار، حيث بدأ تعافي الدولار بالتراجع بالفعل في التعاملات الآسيوية هذا الصباح. لا يزال الدولار الأمريكي محور الاهتمام اليوم، ومعه أسعار المعادن والسلع. ويواصل الذهب والفضة والنحاس ارتفاعها السريع. ويقترب سعر خام برنت من 70 دولارًا وسط تزايد تهديدات ترامب بشن هجوم على إيران. وقد وافقت الأسواق أمس على أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى، بما في ذلك تسلا وميتا بلاتفورمز، لكنها رفضت أداء مايكروسوفت. وتُعد كاتربيلر وآبل من بين الشركات البارزة التي ستعلن نتائجها اليوم. أما فيما عدا ذلك، فإن أهمية البيانات الاقتصادية تأتي في المرتبة الثانية.

أخبار وآراء

أبقى بنك كندا سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير أمس عند 2.25%. ولا يزال هذا السعر مناسبًا، شريطة أن يتطور الاقتصاد بشكل عام بما يتماشى مع التوقعات المُحدثة. وتميل أسواق المال الكندية إلى ترجيح رفع سعر الفائدة كخطوة تالية بحلول نهاية العام (باحتمالية 30%). ورغم أن التوقعات لم تتغير كثيرًا منذ أكتوبر، إلا أنها أكثر عرضة لتأثيرات السياسات التجارية الأمريكية غير المتوقعة والمخاطر الجيوسياسية. ومن المتوقع أن يكون النمو الاقتصادي متواضعًا على المدى القريب (حوالي 2%) مع تباطؤ النمو السكاني وتكيف كندا مع سياسات الحماية التجارية الأمريكية. وبلغ التضخم 2.1% في عام 2025، ويتوقع بنك كندا أن يبقى التضخم قريبًا من هدف 2%، ولكنه أعلى منه، خلال فترة التوقعات، مع تعويض ضغوط التكاليف المتعلقة بالتجارة بفائض العرض. ويواصل الدولار الكندي (اللون) ارتفاعه مقابل الدولار الأمريكي الضعيف عمومًا، مدعومًا بارتفاع أسعار السلع. ولم يُؤثر التهديد بفرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية بنسبة 100% على الاتفاقية التجارية مع الصين حتى الآن على قيمة العملة. انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي إلى ما دون أدنى مستوى له في عام 2025 عند 1.3540 هذا الصباح.

يميل بروشازكا، عضو مجلس إدارة البنك الوطني التشيكي، إلى الإبقاء على سعر الفائدة عند 3.5% لفترة أطول، بانتظار البيانات الإضافية واللحظة المناسبة لتوضيح ضرورة خفض سعر الفائدة مرة أخرى. ويرى حاليًا أن البنك في وضع جيد نظرًا لثبات معدل التضخم الأساسي. وتتناقض تصريحات بروشازكا مع وجهة نظر أكثر تيسيرًا تبناها زميله فرايت في وقت سابق من هذا الأسبوع، والذي كان لا يزال مترددًا بشأن قرار الأسبوع المقبل، ورأى مجالًا لخفض سعر الفائدة مرتين إضافيتين بحلول نهاية عام 2026. ومع ذلك، لا يزال الجزء الأمامي من منحنى العائد التشيكي تحت ضغط هبوطي قبيل اجتماع البنك الوطني التشيكي الأسبوع المقبل، والذي يتضمن تقريرًا ربع سنويًا محدثًا عن السياسة النقدية. وقد حققت الكرونة التشيكية مكاسب أقل من عملات أخرى مثل الفورنت المجري والزلوتي البولندي خلال الأيام الماضية مع انخفاض قيمة الدولار عالميًا. ويستقر سعر صرف اليورو مقابل الكرونة التشيكية بين 24.10 و24.40 تقريبًا منذ بداية الربع الرابع من عام 2025.

المصدر: أكشن فوركس