أوقف بنك الاحتياطي الهندي قواعد الإفصاح عن مخاطر المناخ للبنوك الهندية

موضوع اليوم

أخبار الاقتصاد والسوق

ما حدث بالأمس

في الولايات المتحدة، أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عند مستوى يتراوح بين 3.50% و3.75%. واتخذ رئيسه، جيروم باول، موقفًا متوازنًا، مسلطًا الضوء على مرونة الاقتصاد غير المتوقعة واستقرار بيانات سوق العمل. ووُصف النمو الاقتصادي بأنه "قوي" وليس "معتدلًا"، كما تلاشت المخاوف بشأن مخاطر تراجع فرص العمل بشكل ملحوظ، مما يشير إلى انخفاض احتمالية خفض أسعار الفائدة على المدى القريب. وشكّل معارضة محافظ البنك المركزي، جيروم والر، لخفض سعر الفائدة مفاجأةً طفيفةً ذات طابع تيسيري، إلا أن النبرة العامة للاجتماع كانت متباينة. وعلى الرغم من ضعف الدولار الأمريكي مؤخرًا، تجنب باول التطرق مباشرةً إلى مخاطر التضخم، مما أبقى الأسواق في حالة استقرار إلى حد كبير. للاطلاع على التفاصيل، يُرجى مراجعة تقرير الاحتياطي الفيدرالي: متوازن ومتفائل، 28 يناير.

فيما يتعلق بالدولار الأمريكي، صرّح وزير الخزانة سكوت بيسنت بأن إدارة ترامب ملتزمة بسياسة الدولار القوية، وأن الولايات المتحدة "لن تتدخل إطلاقاً" في سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني، نافياً بذلك التكهنات حول التدخل في سوق العملات. وقد ساهمت تصريحاته في تخفيف الضغط على الدولار الأمريكي، حيث رفعت سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني مجدداً فوق مستوى 153، بينما استقر سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي في نطاق يتراوح بين 1.19 و1.20.

في كندا، أبقى بنك كندا أسعار الفائدة دون تغيير كما كان متوقعاً، مشيراً إلى أن توقعات التضخم قريبة من الهدف خلال فترة التنبؤ. ولم يُبدِ البنك أي ميل للإشارة إلى خفض أو رفع وشيك لأسعار الفائدة، مُعللاً ذلك بالغموض الذي يكتنف الأوضاع الجيوسياسية والتجارية.

في مجال الجغرافيا السياسية، حثت الولايات المتحدة إيران على التوصل إلى اتفاق بشأن برنامجها النووي، محذرةً من احتمال القيام بعمل عسكري في حال عدم التوصل إلى اتفاق. وصرح الرئيس ترامب بأن "أسطولاً" يتجه نحو إيران، وألمح إلى تدخل عسكري واسع النطاق. في غضون ذلك، ستجري القوات الأمريكية مناورات جوية متعددة الأيام في الشرق الأوسط، في إطار تعزيز واشنطن لوجودها العسكري وسط تصاعد التوترات.

الأسهم: لم تشهد الأسهم تغيراً يُذكر أمس، في ظل ترقب وانتظار صدور تقارير أرباح شركات التكنولوجيا بعد إغلاق السوق. واصل قطاع التكنولوجيا تفوقه حتى قبل صدور هذه الأرقام، لا سيما قطاع أشباه الموصلات الذي عزز أداءه المتميز مؤخراً (ارتفاع أسهم إنتل وتكساس بنسبة 11%!). يُلاحظ ميل دوري طفيف في تفضيل هذا القطاع، بينما استمرت أسهم الشركات الصغيرة في التراجع. ارتفعت العقود الآجلة الأمريكية بشكل طفيف هذا الصباح.

تركزت الأنظار على تحقيق الربحية من الذكاء الاصطناعي وخطط الإنفاق الرأسمالي. برزت شركة ميتا كأفضل أداء إيجابي، حيث ارتفعت مبيعاتها بنسبة 24% على أساس سنوي، وساهم الذكاء الاصطناعي في تحسين كفاءة الإعلانات. حققت مايكروسوفت نموًا ملحوظًا في إيراداتها بنسبة 17% على أساس سنوي، لكن إيرادات أزور نمت بنسبة 38% فقط، أي أقل بنقطة مئوية واحدة من معدل الربع الثالث. أدى هذا إلى تباين في أسعار الأسهم في السوق الثانوية، حيث انخفضت أسهم مايكروسوفت بنسبة 6% بينما ارتفعت أسهم ميتا بنسبة 10%. كان الإنفاق الرأسمالي أكبر من المتوقع، لكن مفاجآت الإنفاق الرأسمالي كانت أقل على الأقل من الربع الثالث. عدّلت ميتا توقعاتها للإنفاق الرأسمالي إلى حوالي 115-135 مليار دولار أمريكي لعام 2026، ما يعني تقريبًا مضاعفة إنفاقها الرأسمالي لعام 2025، ولكنه ليس بعيدًا عن التوقعات المتفق عليها عند 110 مليارات دولار. أما بالنسبة للإنفاق الفعلي، فقد بلغ الإنفاق الرأسمالي 22.1 مليار دولار، أي بزيادة 5% عن المتوقع. وارتفع إنفاق مايكروسوفت إلى 37.5 مليار دولار، أي بزيادة 9% عن المتوقع. ومع ذلك، تجاوزت مايكروسوفت الإنفاق الرأسمالي بنسبة 15٪ وميتا بنسبة 6٪، لذا من هذا المنطلق كان ربعًا أكثر اعتدالًا هذه المرة.

الأسواق المالية والعملات الأجنبية: شهد الدولار الأمريكي تباطؤًا طفيفًا أمس، وساهم تصريح وزيرة الخزانة بيسنت بأن الولايات المتحدة "لن تتدخل إطلاقًا" في سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني في رفع هذا الزوج مجددًا فوق مستوى 153. وعلى الرغم من الاستقرار المبدئي للدولار الأمريكي، فقد شهدنا استمرار ارتفاع زوج الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي، حيث تستعد الأسواق لرفع سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي الأسبوع المقبل. ولا تزال الدول الاسكندنافية تحظى بدعم في ظل المعنويات الحالية، مع مزيد من قوة الكرونة السويدية والنرويجية، ووصول زوج اليورو مقابل الكرونة الدنماركية إلى أدنى مستوياته منذ سبتمبر. وعلى الرغم من ارتفاع تقلبات سوق الصرف الأجنبي مؤخرًا، لم نشهد بعد ارتفاعًا مماثلًا في تقلبات سوق السندات. ولم يكن يوم أمس استثناءً، حيث شهدنا تحركات محدودة نسبيًا في أسعار الفائدة قبل وبعد قرار الاحتياطي الفيدرالي.

المصدر: بنك دانسك

أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بيانًا أمس جاء فيه ما كان متوقعًا من تحديث سياسته النقدية: أبقى أسعار الفائدة دون تغيير. ولم يُعلّق رئيس المجلس، جيروم باول، على آخر التطورات السياسية المتعلقة بالمجلس وبنفسه، ولا على ما إذا كان سيترك اللجنة عند انتهاء ولايته في مايو/أيار. وبدلًا من ذلك، نصح الشخص الذي سيخلفه في رئاسة المجلس بـ"الابتعاد عن السياسة". وصوّت عضوان لصالح خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس - تُرى من هما؟

كان ذلك متوقعاً. أما المفاجأة فكانت في التوقعات الاقتصادية.

أشار باول إلى "تحسن واضح" في التوقعات الاقتصادية للولايات المتحدة، وقال إن سوق العمل يُظهر علامات استقرار، وسلط الضوء على نمو "قوي" بشكلٍ مفاجئ. إلا أن جزءًا كبيرًا من هذا النمو يُعزى إلى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، الذي لا يُوفر حاليًا فرص عمل كثيرة. بل على العكس، فقد شهدنا موجة من تسريح العمال أُعلن عنها مؤخرًا. فشركة أمازون، على سبيل المثال، تسعى إلى الاستغناء عن 16 ألف وظيفة، إضافةً إلى 14 ألف وظيفة سُرحت العام الماضي. كما تُسرح شركة ميتا حوالي 10% من موظفي مختبرات الواقع الافتراضي التابعة لها. وخفضت مايكروسوفت أكثر من 9 آلاف وظيفة العام الماضي. وتُجري إنفيديا أيضًا عمليات تسريح للعمال، وكذلك البنوك. بعض هذه التسريحات لا علاقة لها بالذكاء الاصطناعي، لكن بعضها الآخر له علاقة واضحة به. وفي الوقت نفسه، أظهر استطلاع رأي أُجري أمس أن الناس يجدون صعوبة أكبر في الحصول على وظائف.

إذن، يجد الاحتياطي الفيدرالي نفسه في موقف حرج. فإذا استمر انخفاض التضخم، ستسهل مهمته. لكن أسعار الطاقة تشهد ارتفاعاً في يناير/كانون الثاني، مدفوعةً ببرودة الطقس والتوترات الجيوسياسية التي تشمل منتجي النفط. وقفزت أسعار الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة بأكثر من 50% في أقل من أسبوعين. وتجاوز سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي حاجز 64 دولاراً للبرميل صباح اليوم، وسط مخاوف من هجوم أمريكي محتمل على إيران. وتتجاوز الأسعار الآن المتوسط ​​المتحرك لـ200 يوم، وتختبر مستوى فيبوناتشي الرئيسي - وهو تصحيح فيبوناتشي بنسبة 38.2% من موجة البيع التي شهدتها الأسواق بين يونيو/حزيران وديسمبر/كانون الأول - بينما ارتفعت أسعار البنزين في الولايات المتحدة بأكثر من 13% هذا الشهر.

على المدى المتوسط، من المتوقع أن تخف حدة هذه الضغوط المتزايدة على أسعار الطاقة. ولا تؤثر الارتفاعات المفاجئة في الأسعار، الناجمة عن تقلبات الطقس والظروف الجيوسياسية، على الأسس الاقتصادية طويلة الأجل. ولا يزال المعروض العالمي من النفط وافراً ويلبي الطلب بشكل مريح.

على المدى القريب، يُشير هذا إلى ضرورة ترقب الاحتياطي الفيدرالي قبل خفض سعر الفائدة مجددًا، بافتراض أنه قد خفضها بالفعل خلال الاجتماعات الثلاثة التي سبقت قرار هذا الأسبوع. ولا يُتوقع خفض سعر الفائدة التالي من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل يونيو، وذلك باحتمالية تقارب 60%. وقد تتغير الأمور بسرعة، في أي من الاتجاهين، لذا ستكون البيانات الواردة ذات أهمية بالغة.

في الوقت الراهن، لا تزال التوقعات تميل نحو سياسة نقدية أقل تيسيرًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ويبدو أن عائد السندات الأمريكية لأجل عامين، الذي يعكس توقعات أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، قد بلغ أدنى مستوياته قرب 3.60%، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات فوق 4.20% منذ بداية الأسبوع. كما تتعرض العوائد لضغوط نتيجة الحديث عن احتمال إغلاق جزئي للحكومة إذا لم يُقرّ الكونغرس مخصصات جديدة بحلول منتصف ليل الغد.

في غضون ذلك، تتجه عوائد السندات اليابانية نحو الانخفاض، مما يساهم في تجنب المزيد من الضغوط التصاعدية على العوائد العالمية. ومع ذلك، فإن لهجة الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشدداً من المتوقع في أعقاب قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا الأسبوع، إلى جانب حالة عدم اليقين السياسي والجيوسياسي، تُلقي بظلالها على السندات الأمريكية. ومن المرجح أن يستمر هذا الوضع ما لم يطرأ تغيير جوهري على طريقة عمل البيت الأبيض.

لكن يبدو أن أسواق الأسهم لا تُبالي. فقد تجاوز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حاجز 7000 نقطة لأول مرة، والعقود الآجلة إيجابية وقت كتابة هذا التقرير. وأعلنت ثلاث شركات تقنية أمريكية عملاقة عن أرباحها بعد إغلاق السوق أمس. تجاوزت هذه الشركات التوقعات وأعلنت عن زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، إلا أن ردود فعل السوق تباينت بشكل حاد.

حظيت شركة ميتا بالإشادة لتحسن توقعات أرباحها. فقد نجحت في تحويل إنفاقها على الذكاء الاصطناعي إلى سيولة نقدية من خلال عائدات الإعلانات، مما يدل على الأداء الجيد لأعمالها الأساسية. كما رحب المستثمرون بتقليص التركيز على قسم "رياليتي لابز"، وهو قسم يستنزف السيولة النقدية ولم يحقق بعد انتشارًا واسعًا. في المقابل، عوقبت مايكروسوفت لانخفاض نمو خدمات الحوسبة السحابية عن توقعات المحللين، وهو ما يثير قلقًا بالغًا نظرًا لأن الحوسبة السحابية هي القطاع الذي يُفترض أن يبرر الاستثمار المكثف في الذكاء الاصطناعي. وقد أدى تباطؤ نمو الحوسبة السحابية إلى استياء المستثمرين من زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

أما بالنسبة لشركة تسلا، فقد انخفضت أرباحها بنسبة 61% في الربع الرابع على أساس سنوي. وهذا ليس مفاجئاً، فالمبيعات تتراجع منذ العام الماضي، ويعكس ذلك جزئياً توجهات إيلون ماسك السياسية. لكن المثير للدهشة هو رد فعل السوق. تُعدّ تسلا حالة دراسية بحد ذاتها، ستُمكّن الأكاديميين من دراسة كيف لشركة انخفضت أرباحها بأكثر من 60% أن تجذب حماس المستثمرين لمشاريع لا ترتبط بشكل كبير بنشاطها الأساسي. رحّب المستثمرون بخطط تسلا لاستثمار أكثر من 20 مليار دولار هذا العام في الذكاء الاصطناعي المتقدم، والروبوتات، والمركبات ذاتية القيادة، وتخزين الطاقة، بما في ذلك استثمار ملياري دولار في شركة xAI الناشئة التابعة لإيلون ماسك! وقد تجاوزت نسبة سعر السهم إلى الأرباح للشركة 350. هذا مجرد تكهنات حول شخص لا يمكن التنبؤ بتصرفاته، ولكن لا شك أنه أمرٌ مُسلٍّ!

في أسواق الصرف الأجنبي، ساهمت نبرة التفاؤل التي أبداها الاحتياطي الفيدرالي في البداية في انتعاش الدولار الأمريكي، لكن المكاسب لم تدم طويلاً. وعاد مؤشر الدولار للتعرض لضغوط هذا الصباح.

كان أحد العوامل التي أثرت سلبًا على الدولار مقابلة وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت مع قناة سي إن بي سي، حيث صرّح خلالها بأن الولايات المتحدة "لن تتدخل إطلاقًا" لدعم الين الياباني. ويبدو أن دعوات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك للمتداولين للتحقق من مستويات الين كانت مجرد فضول وجمع معلومات.

النتيجة المباشرة بالنسبة لليابان هي أن بيسنت قد أفسد فعلياً سردية التدخل. ارتد زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني من مستوى 152، الذي تم الوصول إليه بناءً على تكهنات بأن السلطات الأمريكية واليابانية قد تتدخل معاً لكبح ضعف الين. اليابان الآن تواجه الوضع بمفردها. سواء بمساعدة الولايات المتحدة أو بدونها، ستواصل السلطات مكافحة مضاربي انخفاض قيمة الين، إذ أنها لا ترضى بوتيرة الانخفاض التي تضر بالأسر وتؤدي إلى تآكل القدرة الشرائية، ولكن عند مستوى 152، يبدو التدخل غير مرجح. بناءً على ذلك، قد يعيد مضاربو انخفاض قيمة الين بناء مراكزهم بحذر عند هذه المستويات - بحذر شديد، إلى حين انحسار تهديدات التدخل.

من المرجح أن يبقى الين تحت ضغط حتى الانتخابات المبكرة المقررة في 8 فبراير على الأقل، والتي تعكس مخاطر تعزيز تاكايتشي لسلطتها السياسية. فهي تُفضل الإنفاق الحكومي الكبير - مما يدفع العائدات إلى الارتفاع - إلى جانب سياسة نقدية داعمة، الأمر الذي يُثقل كاهل الين. ووفقًا لبنك اليابان، فإنه لا يُعاني من مشاكل تتعلق باستقلاليته، ولا يزال على استعداد لرفع أسعار الفائدة كجزء من عملية تطبيع سياسته النقدية. ومع ذلك، لم تُسهم الإشارات المتشددة التي صدرت العام الماضي إلا قليلاً في توفير دعم دائم للين.

المصدر: بنك سويس كوت إس إيه

الأسواق

أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أمس سعر الفائدة عند مستوى يتراوح بين 3.5% و3.75%، مُوقفًا بذلك دورة التطبيع التي بدأت العام الماضي واستمرت بثلاثة تخفيضات حتى ديسمبر. واختار كل من ميران (مرشح ترامب) ووالر (المرشح لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي) خفضًا قدره 25 نقطة أساس. أما أسباب الإبقاء على الوضع الراهن فهي واضحة، إذ إن التوقعات الاقتصادية "تحسنت بشكل ملحوظ منذ الاجتماع الأخير"، وهذا له تداعيات على سوق العمل. ورغم استمرار وجود مخاطر سلبية على سوق العمل، إلا أنها تراجعت، وظهرت مؤشرات على استقرار معدل البطالة.

دفع ذلك لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى حذف عبارات ذات صلة من بيانها. لا يزال التضخم مرتفعًا إلى حد ما، لكن معظم الزيادة غير المتوقعة تعود إلى الرسوم الجمركية على السلع. ومن المتوقع أن يكون هذا الارتفاع مؤقتًا في حين يستمر انخفاض التضخم في قطاع الخدمات. وأضاف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، أن مخاطر ارتفاع التضخم كانت أقل عمومًا، دون أن يُعلن بعدُ عن استقرار التوازن (بين التضخم وسوق العمل). وعند سؤاله عن إمكانية خفض آخر، التزم باول بالنهج المعتاد: فهم في وضع جيد ويتخذون القرارات في كل اجتماع على حدة، بناءً على البيانات. والخلاصة هي أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، برئاسة رئيسه الحالي (حتى مايو)، قد توقف عن التيسير النقدي ما لم تُشر البيانات فجأة إلى خلاف ذلك.

كانت هناك بالطبع العديد من القضايا الجوهرية غير المتعلقة بالسياسة النقدية. لماذا حضر باول جلسة استماع المحافظ كوك؟ من الصعب تفسير سبب غيابه عن "أهم قضية قانونية في تاريخ البنك المركزي الممتد لـ 113 عامًا". استخدم باول خمس كلمات مبهمة لحجب المواضيع الأخرى ذات الأهمية البالغة، بدءًا من مذكرات الاستدعاء الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي، مرورًا ببيانه المصور، وبقائه في منصبه كمحافظ بعد انتهاء ولايته، وخليفته، وصولًا إلى ضعف الدولار مؤخرًا. قال: "ليس لدي ما أقوله لكم".

مرّ اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة دون أن يلاحظه أحد. كانت أسواق المال الأمريكية مهيأة بالفعل لبقاء سعر الفائدة دون تغيير حتى نهاية يونيو على الأقل. نتج عن ذلك تغيرات يومية صافية طفيفة على منحنى العائد الأمريكي. تفوقت السندات الألمانية، لا سيما في الجزء الأمامي من المنحنى. دفع الارتفاع الأخير في قيمة اليورو وانخفاض قيمة الدولار أول صانعي السياسة النقدية في البنك المركزي الأوروبي (كوشر وفيليروي) إلى التحذير من تأثيره المحتمل على توقعات التضخم، وبالتالي على السياسة النقدية. انخفضت أسعار الفائدة بما يصل إلى 3 نقاط أساسية (لسنتين). على صعيد العملات، أشاد يو إس تي إس بيسنت بالدولار أمس. وقال إن الولايات المتحدة لطالما انتهجت سياسة قوية تجاه الدولار، وأنها "لن تتدخل إطلاقاً" في سعر صرف الدولار مقابل الين. ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 153.41، وانخفض سعر صرف اليورو مقابل الدولار إلى ما دون 1.20، وارتد مؤشر الدولار الأمريكي من 96. لكن لا يبدو أن هذا أساس قوي لمزيد من مكاسب الدولار، حيث بدأ تعافي الدولار بالتراجع بالفعل في التعاملات الآسيوية هذا الصباح. لا يزال الدولار الأمريكي محور الاهتمام اليوم، ومعه أسعار المعادن والسلع. ويواصل الذهب والفضة والنحاس ارتفاعها السريع. ويقترب سعر خام برنت من 70 دولارًا وسط تزايد تهديدات ترامب بشن هجوم على إيران. وقد وافقت الأسواق أمس على أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى، بما في ذلك تسلا وميتا بلاتفورمز، لكنها رفضت أداء مايكروسوفت. وتُعد كاتربيلر وآبل من بين الشركات البارزة التي ستعلن نتائجها اليوم. أما فيما عدا ذلك، فإن أهمية البيانات الاقتصادية تأتي في المرتبة الثانية.

أخبار وآراء

أبقى بنك كندا سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير أمس عند 2.25%. ولا يزال هذا السعر مناسبًا، شريطة أن يتطور الاقتصاد بشكل عام بما يتماشى مع التوقعات المُحدثة. وتميل أسواق المال الكندية إلى ترجيح رفع سعر الفائدة كخطوة تالية بحلول نهاية العام (باحتمالية 30%). ورغم أن التوقعات لم تتغير كثيرًا منذ أكتوبر، إلا أنها أكثر عرضة لتأثيرات السياسات التجارية الأمريكية غير المتوقعة والمخاطر الجيوسياسية. ومن المتوقع أن يكون النمو الاقتصادي متواضعًا على المدى القريب (حوالي 2%) مع تباطؤ النمو السكاني وتكيف كندا مع سياسات الحماية التجارية الأمريكية. وبلغ التضخم 2.1% في عام 2025، ويتوقع بنك كندا أن يبقى التضخم قريبًا من هدف 2%، ولكنه أعلى منه، خلال فترة التوقعات، مع تعويض ضغوط التكاليف المتعلقة بالتجارة بفائض العرض. ويواصل الدولار الكندي (اللون) ارتفاعه مقابل الدولار الأمريكي الضعيف عمومًا، مدعومًا بارتفاع أسعار السلع. ولم يُؤثر التهديد بفرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية بنسبة 100% على الاتفاقية التجارية مع الصين حتى الآن على قيمة العملة. انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدولار الكندي إلى ما دون أدنى مستوى له في عام 2025 عند 1.3540 هذا الصباح.

يميل بروشازكا، عضو مجلس إدارة البنك الوطني التشيكي، إلى الإبقاء على سعر الفائدة عند 3.5% لفترة أطول، بانتظار البيانات الإضافية واللحظة المناسبة لتوضيح ضرورة خفض سعر الفائدة مرة أخرى. ويرى حاليًا أن البنك في وضع جيد نظرًا لثبات معدل التضخم الأساسي. وتتناقض تصريحات بروشازكا مع وجهة نظر أكثر تيسيرًا تبناها زميله فرايت في وقت سابق من هذا الأسبوع، والذي كان لا يزال مترددًا بشأن قرار الأسبوع المقبل، ورأى مجالًا لخفض سعر الفائدة مرتين إضافيتين بحلول نهاية عام 2026. ومع ذلك، لا يزال الجزء الأمامي من منحنى العائد التشيكي تحت ضغط هبوطي قبيل اجتماع البنك الوطني التشيكي الأسبوع المقبل، والذي يتضمن تقريرًا ربع سنويًا محدثًا عن السياسة النقدية. وقد حققت الكرونة التشيكية مكاسب أقل من عملات أخرى مثل الفورنت المجري والزلوتي البولندي خلال الأيام الماضية مع انخفاض قيمة الدولار عالميًا. ويستقر سعر صرف اليورو مقابل الكرونة التشيكية بين 24.10 و24.40 تقريبًا منذ بداية الربع الرابع من عام 2025.

المصدر: أكشن فوركس

تُضاء شوارع كييف بحركة المرور خلال انقطاع التيار الكهربائي، وهو نتيجة مباشرة للضربات الروسية على البنية التحتية المدنية لأوكرانيا.

تستعد أوكرانيا لفترة ثلاثة أسابيع بالغة الصعوبة، حيث تتزامن درجات الحرارة الشتوية المنخفضة مع ضعف شبكة الكهرباء بشكل كبير نتيجة الهجمات الروسية المكثفة. وحذر نائب بارز يوم الأربعاء من أن الملايين يواجهون صعوبة بالغة في الحصول على الكهرباء والتدفئة، حتى مع إحراز تقدم في محادثات السلام الثلاثية التي تضم روسيا وأوكرانيا والولايات المتحدة.

على الرغم من الجهود الدبلوماسية، صعّدت روسيا قصفها للبنية التحتية بعيداً عن خطوط المواجهة في شرق وجنوب أوكرانيا.

التجميد العميق يضع البنية التحتية تحت أقصى ضغط

تتوقع التوقعات الرسمية أن تنخفض درجات الحرارة إلى ما دون -20 درجة مئوية (-4 درجة فهرنهايت) في شمال وشرق أوكرانيا الأسبوع المقبل، في موجة برد شديدة تشهدها البلاد.

"الخبر السيئ هو أنه سيكون هناك بالفعل صقيع، وسيكون الأمر صعباً"، هذا ما صرح به أندري جيروس، رئيس لجنة الطاقة في البرلمان، على قناة ماراثون التلفزيونية الوطنية.

ومع ذلك، قدّم جدولاً زمنياً للتحسن. وأضاف جيروس: "الخبر السار هو أننا بحاجة إلى الصمود لمدة ثلاثة أسابيع، وبعد ذلك سيصبح الوضع أسهل"، مشيراً إلى توقعات الطقس الدافئ وزيادة توليد الطاقة من الألواح الشمسية مع ازدياد ساعات النهار.

انقطاعات واسعة النطاق للتيار الكهربائي تُصيب كييف ومدنًا أخرى

بات تأثير استراتيجية روسيا واضحاً في جميع أنحاء البلاد. فقد تسببت الهجمات الصاروخية والطائرات المسيرة الروسية الأخيرة في يناير/كانون الثاني في انقطاع التيار الكهربائي عن حوالي مليون شخص في العاصمة كييف، وقطع التدفئة عن 6000 مبنى سكني.

بعد مرور أسابيع، لا يزال الوضع مزرياً. ما زال نحو 700 مبنى من تلك المباني يفتقر إلى التدفئة. وأكد وزير الطاقة دينيس شميهال يوم الأربعاء أن 610 آلاف أسرة في كييف لا تزال بدون كهرباء.

يتكرر هذا النمط على مستوى البلاد. وتستهدف المدن الرئيسية في شمال وشرق أوكرانيا، بما في ذلك خاركيف وتشيرنيهيف وسومي، بشكل منتظم، مما يؤدي إلى فرض قيود واسعة النطاق على الطاقة للصناعة وانقطاعات متناوبة للتيار الكهربائي عن المستهلكين.

حرب الطاقة الروسية ودعوة لوقف إطلاق النار

منذ بدء غزوها الشامل في فبراير 2022، استهدفت موسكو بشكل منهجي محطات توليد الطاقة وشبكات النقل وقطاع الغاز في أوكرانيا. والهدف المعلن هو إضعاف قدرة أوكرانيا على القتال.

حذّر رئيس شركة DTEK، أكبر منتج خاص للطاقة في أوكرانيا، الأسبوع الماضي من أن البلاد تقترب من "كارثة إنسانية" بسبب الأضرار الجسيمة التي لحقت بشبكات الطاقة لديها جراء موجة البرد القارس. ودعت الشركة إلى وقف إطلاق النار، لا سيما على الهجمات التي تستهدف منشآت الطاقة. ورداً على هذه الحملة، استهدفت كييف منشآت تكرير النفط الروسية بهدف التأثير على إيرادات الدولة التي تموّل الحرب.

وفي تحسن طفيف، أعلنت شركة الكهرباء الدنماركية (DTEK) يوم الأربعاء أن الأوضاع في العاصمة قد استقرت بما يكفي لإعادة العمل بجدول زمني لقطع التيار الكهربائي المخطط له لأول مرة منذ أسابيع، مما يوفر مزيدًا من القدرة على التنبؤ للسكان.

هل يمكن للطاقة الشمسية والواردات أن تسد فجوة الطاقة؟

تعمل أوكرانيا على تعزيز قدرتها في مجال الطاقة المتجددة لدعم شبكتها الكهربائية. ووفقاً لجمعية الطاقة الشمسية في البلاد، فقد أُضيفت حوالي 1.5 جيجاوات من الطاقة الشمسية الجديدة في عام 2025، ليصل إجمالي القدرة المركبة إلى أكثر من 8.5 جيجاوات.

تتجاوز هذه القدرة الشمسية الآن 7.7 جيجاوات التي تولدها محطات الطاقة النووية الثلاث التي تسيطر عليها أوكرانيا، وكان لها دور حاسم في مساعدة البلاد على إدارة أعمال الصيانة التي أُجريت على تلك المحطات الصيف الماضي. ومع ذلك، يبقى إنتاج الطاقة الشمسية معتمداً على الأحوال الجوية.

يُعدّ عجز الطاقة كبيرًا. فقد صرّح الرئيس فولوديمير زيلينسكي هذا الشهر بأنّ شبكة الكهرباء الأوكرانية المتضررة لا تُلبّي سوى 60% من احتياجات البلاد من الكهرباء هذا الشتاء. وتُنتج الشبكة 11 جيجاوات فقط من أصل 18 جيجاوات مطلوبة.

في الوقت الحالي، يتم الحفاظ على توازن النظام من خلال مزيج من الحد الأقصى لواردات الكهرباء من دول الاتحاد الأوروبي وانقطاعات التيار الكهربائي على مستوى المنطقة.

ارتفعت أسعار النحاس بشكلٍ كبير لتتجاوز 14 ألف دولار أمريكي (55,062 رينغيت ماليزي) للطن، مسجلةً بذلك أكبر ارتفاع يومي للمعدن منذ سنوات. ويُعزى هذا الارتفاع إلى موجة من عمليات الشراء المضاربة، يقودها تجار في الصين.

يتجه المستثمرون، وخاصة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة، بقوة نحو شراء المعادن الأساسية. ويعود ذلك إلى توقعات نمو اقتصادي أمريكي أقوى، وارتفاع عالمي في الإنفاق على مراكز البيانات والروبوتات والبنية التحتية للطاقة. وقد دفع ضغط الشراء من آسيا المؤشرات العالمية إلى مستويات قياسية جديدة، حيث قفز سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن بنسبة تصل إلى 7.9%، مسجلاً أعلى مستوى له على الإطلاق عند 14,125 دولارًا أمريكيًا للطن.

الشكل 1: ارتفعت أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن من أواخر عام 2025 إلى يناير 2026، محطمة الأرقام القياسية السابقة مع ازدياد الاهتمام بالمضاربة.

بحلول الساعة 1:56 مساءً بتوقيت شنغهاي، قلص النحاس في بورصة لندن للمعادن بعض مكاسبه ولكنه لا يزال مرتفعًا بنسبة 6.5٪ ليصل إلى 13930 دولارًا أمريكيًا للطن، وهي أكبر قفزة يومية له منذ عام 2009. في الوقت نفسه، ارتفعت العقود الآجلة للنحاس في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة بنسبة 6.7٪ لتصل إلى 109990 يوانًا (15832 دولارًا أمريكيًا أو 62007.05 رينغيت ماليزي) للطن.

حجم التداول في بورصة شنغهاي يصل إلى مستويات غير مسبوقة

يبدو أن مركز هذا الارتفاع هو بورصة شنغهاي، حيث شهدت أحجام التداول ارتفاعاً هائلاً منذ أواخر العام الماضي، مما جعل شهر يناير الأكثر ازدحاماً على الإطلاق. وازداد النشاط يوم الخميس مع رد فعل المستثمرين المتفائلين على اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير والتفاؤل المتزايد بشأن الإنفاق المتعلق بالذكاء الاصطناعي.

"كل هذا مدفوع بصناديق المضاربة"، كما قال يان ويجون، رئيس قسم أبحاث المعادن غير الحديدية في شركة شيامن سي دي التجارية الصينية. "من المرجح أن تكون جميع الأموال صينية نظراً لأن الارتفاع يحدث خلال ساعات التداول الآسيوية".

لم يقتصر الارتفاع على النحاس فقط، بل شمل معادن صناعية أخرى، حيث ارتفع سعر الألومنيوم بنسبة 2% والزنك بنسبة 3% في لندن. كما ارتفعت العقود الآجلة لخام الحديد في بورصة سنغافورة بأكثر من 2% بعد أن أفادت وسائل الإعلام الصينية بأن الجهات التنظيمية لم تعد تشترط على مطوري العقارات تقديم مجموعة من المؤشرات الرئيسية.

التحديات الاقتصادية الكلية وضعف الدولار

يأتي هذا الارتفاع في أسعار السلع الأساسية في ظل بيئة اقتصادية كلية مواتية. فمع انخفاض قيمة الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له منذ أكثر من أربع سنوات، أصبحت السلع المسعرة به أكثر جاذبية للمشترين الدوليين. وقد أشار الرئيس ترامب إلى أنه غير قلق بشأن ضعف الدولار.

هذه الظروف، إلى جانب ارتفاع الطلب على الأصول المادية وتصاعد التوترات الجيوسياسية في ظل السياسة الخارجية الأكثر حزماً لإدارة ترامب، خلقت وضعاً بالغ الصعوبة بالنسبة للسلع. فإلى جانب النحاس، الذي يُعدّ عنصراً أساسياً في التحول الطاقي، سجلت المعادن النفيسة أيضاً مستويات قياسية. حتى النفط الخام شهد انتعاشاً في الأسابيع الأخيرة، متجاوزاً مخاوف العام الماضي بشأن فائض العرض العالمي.

ساهم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أيضاً في تحسين معنويات السوق، مشيراً إلى "تحسن واضح" في التوقعات الاقتصادية الأمريكية بعد أن أبقى البنك المركزي تكاليف الاقتراض ثابتة يوم الأربعاء. ومع انتهاء ولايته في يونيو، تتوقع الأسواق أن يكون الرئيس دونالد ترامب في وضع أفضل للضغط من أجل خفض أسعار الفائدة.

الذكاء الاصطناعي والإنفاق على البنية التحتية يغذيان السرد

يتجه المستثمرون بشكل متزايد نحو المعادن الأساسية لقطاعات النمو الرئيسية. ويتأثر هذا التوجه بشكل كبير بالإنفاق المتوقع على التكنولوجيا والبنية التحتية.

أشار تشي كاي، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة شنغهاي كوسين لإدارة رأس المال، إلى أنه "في ظل استمرار الولايات المتحدة في خفض أسعار الفائدة، لم تتغير التوقعات بارتفاع أسعار النحاس". وأضاف: "أما بالنسبة لمدى ارتفاع الأسعار، فلا توجد توقعات واضحة طالما استمرت الولايات المتحدة في دعم الذكاء الاصطناعي والرقائق الإلكترونية ومشاريع الطاقة".

وقد تم التأكيد على هذه الفرضية الاستثمارية من خلال خطة شركة تسلا لتحويل 20 مليار دولار أمريكي من الموارد نحو الروبوتات والذكاء الاصطناعي هذا العام - وهي خطوة تفيد بشكل مباشر المعادن الرئيسية مثل النحاس والألومنيوم والقصدير.

تقييم واقعي: هل تجاوز الارتفاع الطلب؟

رغم الارتفاع القوي، يحذر بعض المحللين من أن المكاسب ربما تكون قد تجاوزت العوامل الأساسية. وصرحت ترينا تشين، الرئيسة المشاركة لقسم الأسهم الصينية في مجموعة غولدمان ساكس، لتلفزيون بلومبيرغ يوم الأربعاء، بأن "تعديلاً فنياً" من المرجح أن يحدث قريباً.

يكمن القلق في أن الارتفاع المضاربي في الأسعار قد انفصل عن الطلب الفعلي في السوق، لا سيما مع احتمال عزوف المشترين في الصين عن تحمل التكاليف المرتفعة. وهذا يشير إلى أنه على الرغم من قوة الزخم، إلا أن السوق قد يكون عرضة للتصحيح.

أبقى البنك المركزي السنغافوري سياسته النقدية ثابتة للمراجعة الثالثة على التوالي، رغم رفعه لتوقعات التضخم لهذا العام. ويعكس هذا القرار موازنة دقيقة بين الاقتصاد المعتمد على التجارة، الذي يستفيد من طفرة التكنولوجيا العالمية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وبين مواجهة ضغوط متزايدة على الأسعار.

أعلنت هيئة النقد في سنغافورة، التي تستخدم سعر الصرف كأداة رئيسية لسياستها النقدية، يوم الخميس أنها ستحافظ على ميل وعرض ومركز نطاق سياستها النقدية الحالي. وكان هذا القرار متوقعاً على نطاق واسع، حيث توقع 19 من أصل 20 خبيراً اقتصادياً استطلعت بلومبيرغ آراءهم هذه النتيجة.

عقب الإعلان، قلص الدولار السنغافوري مكاسبه قليلاً، حيث ارتفع بنسبة 0.1% مقابل الدولار الأمريكي عند 1.2620. وقد ارتفعت قيمة العملة بنحو 1.9% حتى الآن هذا العام.

تعليق السياسة مع تزايد المخاطر

أشارت هيئة النقد السنغافورية في بيانها الرسمي إلى أن "المخاطر التي تهدد توقعات النمو والتضخم تميل نحو الارتفاع في الوقت الراهن". ويمثل هذا موقفاً حذراً بعد أن خفف البنك المركزي سياسته النقدية مرتين في عام 2025 لدعم النمو.

يأتي قرار سنغافورة بشأن السياسة النقدية في وقت يشهد تبايناً بين البنوك المركزية العالمية. فبينما يُتوقع أن تخفض بعض الاقتصادات الآسيوية الناشئة تكاليف الاقتراض، تُشير اقتصادات أخرى مثل اليابان وكندا وأستراليا إلى رفع أسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، قد ينظر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في مزيد من التيسير النقدي بعد تثبيت أسعار الفائدة يوم الأربعاء.

وصفت سيلينا لينغ، كبيرة الاقتصاديين في بنك أوفرسيز-تشاينيز المصرفي، موقف هيئة النقد السنغافورية بأنه "وضع ترقب". وعلّقت قائلة: "من الواضح الآن ما إذا كان من الممكن تبني سياسة نقدية أقل تيسيراً أو أكثر تشدداً... لا داعي للعجلة. باختصار، هيئة النقد السنغافورية حالياً في وضع ترقب وتعتمد على البيانات".

الشكل 1: تستخدم هيئة النقد في سنغافورة (MAS) ميل وعرض ومركز نطاق سياستها النقدية كأدواتها الأساسية لإدارة الظروف الاقتصادية، وتعديلها للتأثير على سعر صرف الدولار السنغافوري.

محرك الذكاء الاصطناعي الذي يدعم اقتصاد سنغافورة

إن الخلفية الاقتصادية لقرار هيئة النقد السنغافورية قوية. ففي عام 2025، نما اقتصاد سنغافورة بنسبة 4.8%، وهي أسرع وتيرة نمو له في أربع سنوات، مدفوعة إلى حد كبير بالزيادة الكبيرة في الطلب العالمي على أشباه الموصلات والإلكترونيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

يتوقع البنك المركزي استمرار هذا الزخم، مشيرًا في مراجعته للاقتصاد الكلي إلى أن دورة النمو العالمية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي ستستمر على الأرجح حتى عام 2026 مع استمرار تجاوز الطلب للعرض. ومن المتوقع أن يوفر هذا الاتجاه "دعمًا قصير الأجل للقطاعات المرتبطة بالتجارة في سنغافورة".

إلا أن المسؤولين حذروا من أن الحفاظ على هذا النمو السريع سيكون أمراً صعباً بسبب التوترات الجيوسياسية المستمرة وعدم اليقين المحيط بالسياسة التجارية الأمريكية.

ارتفاع التضخم، مما يستدعي مراجعة التوقعات

رغم قوة النمو، لا يزال التضخم مصدر قلق رئيسي. وأظهرت بيانات أسعار المستهلكين لشهر ديسمبر أن الأسعار ظلت مرتفعة للشهر الثالث على التوالي، مع زيادات ملحوظة في قطاعات الرعاية الصحية والتعليم والغذاء.

واستجابةً لذلك، رفعت هيئة النقد السنغافورية توقعاتها لعام 2026 بشأن كلٍ من التضخم الأساسي والتضخم العام إلى نطاق يتراوح بين 1% و2%، بعد أن كانت تقديراتها السابقة تتراوح بين 0.5% و1.5%. ويشير هذا إلى أن ضغوط الأسعار ستكون محوراً رئيسياً في قرار السياسة النقدية المقبل في أبريل.

سيؤثر ارتفاع توقعات التضخم أيضاً على الاستراتيجية المالية للحكومة. ومن المقرر أن يكشف رئيس الوزراء لورانس وونغ عن ميزانية عام 2026 في 12 فبراير، ويتوقع الاقتصاديون اتباع نهج متحفظ في ضوء قوة الاقتصاد والمخاوف المتزايدة بشأن الأسعار.

موازنة المخاطر المستقبلية

حذّرت هيئة النقد السنغافورية من عدة عوامل قد تدفع التضخم إلى الارتفاع. فقد يؤدي أداء الناتج المحلي الإجمالي الأقوى من المتوقع إلى زيادة نمو الأجور والإنفاق الاستهلاكي، مما ينتج عنه تضخم مدفوع بزيادة الطلب. إضافةً إلى ذلك، قد تؤدي الصدمات التي تطرأ على سلاسل التوريد نتيجة للأحداث الجيوسياسية إلى زيادة تكلفة الواردات.

كما حددت مراجعة البنك المركزي "جيوب قوة" في القطاعات غير التكنولوجية، بما في ذلك التصنيع والتمويل، مما يشير إلى سوق عمل مرن من المرجح أن يظل عند مستوى التوظيف الكامل.

مع ذلك، لا تخلو التوقعات من مخاطر سلبية. فقد أشارت هيئة النقد السنغافورية إلى احتمال حدوث تصحيح حاد في الأسواق المالية العالمية أو انعكاس مفاجئ في الاستثمارات العالمية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، مما قد يؤدي إلى تباطؤ النمو، وبالتالي التضخم.

يعتقد المحللون في باركليز أن هيئة النقد السنغافورية ستبقى على موقفها المتشدد حتى شهر يوليو على الأقل، مفسرين بيان يوم الخميس بأنه "أقل تشدداً" مما توقعته الأسواق.

قال برايان تان من بنك باركليز: "نميل إلى الاعتقاد بأن هيئة النقد السنغافورية ستكون أكثر حذرًا مما يعتقد معظم المحللين في السوق، وستتخذ إجراءاتها لاحقًا بدلًا من التسرع". وأضاف أن البنك المركزي سيرجح انتظار المزيد من التأكيدات حول استدامة طفرة الذكاء الاصطناعي قبل تشديد السياسة النقدية، مشيرًا إلى أن "هيئة النقد السنغافورية ليست في عجلة من أمرها لتشديد السياسة النقدية، خاصةً مع عدم وجود ضرورة ملحة من منظور التضخم".