الاحتياطي الفيدرالي يُعلّق الإجراءات: لماذا أصبحت تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية أكثر صعوبة؟

مع تثبيت الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، يتجه اهتمام وول ستريت الآن إلى مسار السياسة على المدى الطويل حتى عام 2026. وتكشف التوقعات الصادرة عن خمس مؤسسات مالية رئيسية عن انقسام كبير حول متى - أو ما إذا - سيبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة.

بينما يتوقع معظم المحللين نهجاً حذراً من جانب الاحتياطي الفيدرالي، لم يتبلور إجماع واضح بعد. إليكم تحليلاً لتوقعات كل من جي بي مورغان تشيس، وسيتي غروب، وباركليز، وبنك أوف أمريكا، وويلز فارجو.

الرأي السائد: تخفيضات بقيمة 50 نقطة أساس في عام 2026

تتوقع أربع من المؤسسات الخمس التي شملها الاستطلاع ما مجموعه 50 نقطة أساس (bps) في تخفيضات أسعار الفائدة خلال عام 2026، على الرغم من اختلافها في التوقيت الدقيق.

• باركليز: يتوقع البنك خفضين لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، أحدهما في يونيو والآخر في ديسمبر. ويعتقد أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستشير إلى أنها ليست في عجلة من أمرها، مؤكدةً أن المخاطر التي تهدد التوظيف والتضخم متوازنة الآن.

• بنك أوف أمريكا: يتوقع أيضاً خفضاً في أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، يتركز في شهري يونيو ويوليو. إلا أنه يشير إلى أن أسعار السوق الحالية تتيح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إمكانية تقديم مفاجأة ذات توجهات تيسيرية نسبياً.

• سيتي غروب: تُبقي على توقعاتها بتخفيض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، مع إجراء تخفيضات في يونيو وسبتمبر. وتُشير سيتي إلى أنه إذا كانت هذه التخفيضات تهدف إلى تطبيع السياسة النقدية بدلاً من الاستجابة للأزمة، فسيسعى صناع السياسات إلى التوصل إلى توافق أوسع، الأمر الذي يتطلب تقدماً أكثر وضوحاً في مكافحة التضخم.

• ويلز فارجو: يتوقع البنك تخفيضات في مارس ويونيو. ويشير إلى أنه كلما طال انتظار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ارتفع مستوى التوقعات الاقتصادية لتبرير المزيد من التيسير النقدي.

توقعات جي بي مورغان المخالفة: لا توجد تخفيضات في الأفق

يتميز بنك جيه بي مورغان تشيس عن غيره، إذ يتوقع عدم إجراء أي تخفيضات في أسعار الفائدة على الإطلاق في عام 2026.

تشير تحليلات البنك إلى أنه بعد ثلاث تخفيضات سابقة في أسعار الفائدة لإدارة المخاطر، يعتقد العديد من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الآن أن التريث مناسب. ووفقًا لـ"جيه بي مورغان"، من المرجح أن يجادل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، بأن السياسة النقدية الحالية كافية لإدارة المخاطر في إطار التفويض المزدوج لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، مع تجنب الجدل السياسي في الوقت نفسه.

رسالة باول: التركيز على الصبر والبيانات

في مختلف التوقعات، يبرز موضوع مشترك يتمثل في التوقع بأن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول سيؤكد مجدداً على اتباع نهج صبور وقائم على البيانات.

من المتوقع أن يؤكد باول على أن السياسة النقدية الحالية مناسبة لتقييم آثار الزيادات السابقة. كما يُتوقع أن يُشدد على استقرار سوق العمل، وأن اللجنة ستنتظر مؤشرات أكثر وضوحًا على التقدم المُحرز في خفض التضخم قبل اتخاذ قرار بتغيير المسار. ورغم أنه قد يواجه أسئلة حول مواضيع أخرى، مثل تحقيق وزارة العدل، فمن المتوقع أن يظل تعليقه على السياسة النقدية متسقًا وحذرًا.

خالف محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كريستوفر والر، موقفه يوم الأربعاء، معارضاً قرار البنك المركزي بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة. هذه الخطوة تقربه فوراً من الرئيس دونالد ترامب، لكنها تأتي بتكلفة باهظة على سمعة والر ومصداقية مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

يُعدّ والر من أبرز المرشحين لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي. فبعد معارضته، ارتفعت احتمالات فوزه على موقع المراهنات "كالشي" من 8% إلى 15%. ويُنظر إلى هذه الخطوة على نطاق واسع كرد فعل على مطالبة ترامب بتعيين رئيس يُعطي الأولوية لخفض أسعار الفائدة، ما يحوّل عملية الترشيح فعلياً إلى اختبار ولاء عام لموظف حكومي يحظى باحترام كبير.

يُعدّ هذا التطور جديرًا بالملاحظة بشكل خاص لأن والير كان يُعتبر لفترة طويلة من أشدّ المدافعين عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. أما صورته كخبير تقني يعتمد في قراراته بشكل صارم على البيانات الاقتصادية، وليس على الضغوط السياسية، فهي الآن موضع تدقيق.

تضعف الحجة الاقتصادية للمعارضة

ليست هذه المرة الأولى التي يخالف فيها والر الرأي السائد. فقد ضغط هو، إلى جانب المعارض الدائم ستيفن ميران، من أجل خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يوليو عندما أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة.

في ذلك الوقت، بنى والر قضيته على عدة حجج رئيسية:

• الرسوم الجمركية: جادل بأن الرسوم الجمركية تمثل زيادة في الأسعار لمرة واحدة يجب على السياسة النقدية تجاهلها.

• التضخم: كان يعتقد أن التضخم قريب من هدف الاحتياطي الفيدرالي إذا تم تعديله وفقًا للرسوم الجمركية.

• الوظائف: أشار إلى أن نمو الوظائف في القطاع الخاص "يقترب من سرعة التوقف".

• الناتج المحلي الإجمالي: وأشار إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي كان ضعيفاً في النصف الأول من عام 2025، ومن المتوقع أن يظل كذلك.

إلا أن المشهد الاقتصادي قد تغير منذ يوليو. فبينما لا تزال بعض نقاطه المتعلقة بالتضخم والوظائف صحيحة جزئياً، فقد تضاءلت الحجة الداعية إلى خفض سعر الفائدة بشكل عاجل بفعل البيانات القوية للناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث واستقرار سوق العمل.

كان هدف والير في يوليو/تموز هو تحريك أسعار الفائدة نحو مستوى "محايد"، أي سعر لا يحفز الاقتصاد ولا يكبحه. ويقدر صناع السياسات الآن أن هذا السعر المحايد يتراوح بين 2.6% و3.9%. وبعد ثلاث تخفيضات متتالية، أصبح سعر الفائدة الحالي ضمن نطاق 3.5% إلى 3.75%، مما يضعه ضمن النطاق المحايد المحتمل. وهذا يجعل الحاجة المُلحة إلى مزيد من التخفيضات أقل وضوحًا من وجهة نظر اقتصادية بحتة.

مسألة الدافع والتوقيت

سبق أن صرّح والر نفسه بضرورة استخدام الآراء المخالفة بحذر وعن قصد. وفي مقابلة أجراها في يوليو/تموز على تلفزيون بلومبيرغ، أكّد على ندرتها وأهميتها. ومع ذلك، فقد خالف الرأي في اجتماعين متتاليين لم تُعتمد فيهما سياسته المفضلة - وسياسة ترامب المفضلة.

رغم أن النقاشات الحيوية والآراء المخالفة مفيدة للاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها تكون أكثر قيمة عندما تستند إلى منطق اقتصادي واضح. أما عندما يبدو التبرير الاقتصادي ضعيفاً، فقد تبدو هذه التحركات أقرب إلى استعراض سياسي.

أفضل مرشح بغض النظر عن السياسة؟

على الرغم من هذا الإجراء الأخير، لا يزال والر مرشحاً قوياً لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. فهو متحدث بارع يتمتع بسجل حافل في التحليل الاقتصادي منذ انضمامه إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي عام 2020.

لقد أحسن تقدير خطر التضخم المستمر في عام 2021، وجادل في عام 2022 بأن بإمكان الاحتياطي الفيدرالي مكافحته برفع أسعار الفائدة دون التسبب في ركود اقتصادي. وبصفته خبيرًا مؤسسيًا يحظى باحترام زملائه، فإنه قد يظل الخيار الأمثل للدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، لا سيما بعد أن استخدمت السلطة التنفيذية وزارة العدل لمهاجمة البنك المركزي.

مع ذلك، يبدو هذا الاعتراض تحديدًا أقرب إلى حسابات سياسية منه إلى موقف مبدئي. فهو يُبرز الضرر الذي ألحقته حملة الضغط التي شنّها ترامب. وحتى لو صمد استقلال الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف، فمن غير المرجح أن تخرج المؤسسة من هذه الفترة سالمة. إن العملية غير التقليدية المتمثلة في إجبار المرشحين على الخضوع لاختبار أداء علني لشغل المنصب الأعلى ستترك أثرًا دائمًا، حتى لو فاز الشخص المناسب بالمنصب في نهاية المطاف.

أعلنت شركة تسلا عن استثمار ملياري دولار في مشروع الذكاء الاصطناعي xAI التابع لرئيسها التنفيذي إيلون ماسك، مؤكدةً في الوقت نفسه أن خطط إنتاج سيارة الأجرة ذاتية القيادة Cybercab وشاحنات Semi تسير وفق الجدول الزمني المحدد لهذا العام. وقد أدى هذا الخبر إلى ارتفاع أسهم تسلا بنسبة 3.4% في التداولات الممتدة.

تُشير هذه الخطوة إلى تحوّلٍ هامٍّ لشركة صناعة السيارات، مُعزِّزةً تحوّلها من شركة سيارات إلى قوةٍ رائدةٍ في مجال الذكاء الاصطناعي والروبوتات. بالنسبة للمستثمرين، فإنّ جزءًا كبيرًا من القيمة السوقية الضخمة لشركة تسلا، والتي تبلغ 1.5 تريليون دولار، يعتمد على نجاح هذا الرهان المُحفوف بالمخاطر على تكنولوجيا القيادة الذاتية.

استراتيجية الذكاء الاصطناعي التي تدفع قيمة شركة تسلا

يهدف الاستثمار في xAI إلى دعم أهداف تسلا الطموحة في مجال القيادة الذاتية والروبوتات بشكل مباشر. ونظرًا لارتباط مستقبل الشركة المتزايد بهذه التقنيات، فإن الوفاء بالوعود طويلة الأمد أمر بالغ الأهمية للحفاظ على ثقة المستثمرين.

في الماضي، أخفقت تسلا في تحقيق العديد من أهداف ماسك الطموحة، بما في ذلك التوسع الكبير في خدمة سيارات الأجرة ذاتية القيادة في جميع أنحاء الولايات المتحدة. ومن خلال إعادة التأكيد على جداول الإنتاج، تسعى الشركة إلى طمأنة السوق بأن رؤيتها تتحول من مجرد فكرة إلى واقع ملموس.

نتائج قوية في الربع الرابع تتجاوز توقعات وول ستريت

رغم هيمنة الحديث عن تقنيات المستقبل، إلا أن أعمال تسلا الحالية أظهرت أداءً قوياً. فقد أعلنت الشركة التي تتخذ من أوستن مقراً لها عن نتائج مالية ممتازة للربع الرابع المنتهي في 31 ديسمبر، متجاوزةً بذلك توقعات المحللين.

• الإيرادات: 24.9 مليار دولار، متجاوزة متوسط ​​التقديرات البالغ 24.79 مليار دولار.

• الأرباح المعدلة للسهم الواحد: 50 سنتًا، متجاوزة هدف وول ستريت البالغ 45 سنتًا.

• هامش الربح الإجمالي لقطاع السيارات: 17.9% (باستثناء الاعتمادات التنظيمية)، وهو أعلى بكثير من نسبة 14.3% التي توقعها المحللون.

تُظهر هذه الأرقام، التي تم تجميعها من بيانات LSEG وVisible Alpha، أن أعمال السيارات الأساسية لا تزال مرنة.

مواجهة التحديات في سوق السيارات الكهربائية

على الرغم من الأداء القوي خلال الربع الأخير، يواجه قسم السيارات في شركة تسلا ضغوطًا كبيرة. إذ تعاني الشركة من منافسة متزايدة من منافسيها الذين يطلقون طرازات أحدث وأرخص سعرًا في كثير من الأحيان، بالإضافة إلى انتهاء العمل بحوافز ضريبية للسيارات الكهربائية في الولايات المتحدة، وتأثير الخطاب السياسي لإيلون ماسك على بعض العملاء.

لمواجهة هذه الضغوط، اعتمدت تسلا على إصدارات "قياسية" منخفضة السعر من سيارتيها الشهيرتين موديل 3 وموديل Y. تساعد هذه الاستراتيجية في جذب المشترين المهتمين بالسعر، ومن المتوقع أن تكون محركًا رئيسيًا لنمو عمليات التسليم في عام 2026، حيث تتوقع وول ستريت تسليم 1.77 مليون سيارة، أي بزيادة قدرها 8.2%. يرى بعض المحللين أن هذا حل وسط مدروس: التضحية بهوامش الربح قصيرة الأجل لتوسيع أسطول السيارات الذي قد يدرّ لاحقًا إيرادات برمجيات ذات هوامش ربح عالية.

سيارات الأجرة الآلية: الطريق الطويل من الوعد إلى المنتج

يركز المستثمرون حاليًا بشكل مكثف على الأدلة الملموسة التي تثبت تقدم شركة تسلا في مجال القيادة الذاتية. ويشمل ذلك آخر المستجدات بشأن الموافقات التنظيمية لتقنية القيادة الذاتية الكاملة (FSD) وجداول زمنية أكثر وضوحًا لسيارة سايبركاب المصممة خصيصًا لهذا الغرض، وهي مركبة مصممة بدون عجلة قيادة أو دواسات.

يمتلك ماسك تاريخاً يمتد لعقد تقريباً في وضع رؤية لتحقيق تقدم سريع في مجال القيادة الذاتية الكاملة، وتحديد مواعيد نهائية طموحة لسيارات الأجرة ذاتية القيادة، والتي لم يتم تحقيقها لاحقاً. فقد تم تقليص هدف سابق يتمثل في تغطية نصف سكان الولايات المتحدة بحلول نهاية عام 2025 إلى 8-10 مناطق حضرية فقط، وهو هدف لم تحققه الشركة حتى الآن.

في العام الماضي، صرح ماسك بأن إنتاج سيارة سايبركاب سيبدأ في أبريل 2026. ومع ذلك، حذر مؤخراً من أن الإنتاج الأولي لسيارة الأجرة الآلية والروبوت البشري أوبتيموس سيكون "بطيئاً للغاية" قبل أن يتسارع، مما جعل المستثمرين ينتظرون توقعات أكثر دقة.

قطاع الطاقة يتألق كأحد مجالات النمو الرئيسية

إلى جانب السيارات والذكاء الاصطناعي، برز قطاع توليد وتخزين الطاقة في تسلا كأحد أبرز القطاعات الواعدة. ففي الربع الأخير، ارتفعت عمليات نشر أنظمة تخزين الطاقة بنحو 29% لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 14.2 جيجاوات ساعة. وقد غذّى هذا النمو الطلب المتزايد على بطاريات تخزين الطاقة واسعة النطاق، والتي تُعدّ أساسية لدعم مصادر الطاقة المتجددة واستقرار شبكات الكهرباء.

بالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن يعتمد أداء أسهم تسلا، التي شهدت ارتفاعًا بنسبة 11% في عام 2025، على قدرتها على تنفيذ خطتها الاستراتيجية القائمة على الذكاء الاصطناعي. وقد ساهمت حزمة رواتب إيلون ماسك البالغة 878 مليار دولار، والمرتبطة بتحقيق أهداف تشغيلية وتقييمية طموحة، في طمأنة المستثمرين بشأن التزامه المستمر بالشركة وسط مشاريعه الأخرى.

أفرجت الولايات المتحدة عن بحارين روسيين احتجزتهما البحرية الأمريكية في وقت سابق من هذا الشهر في إطار إجراءات إنفاذ العقوبات المفروضة على فنزويلا. وأكدت المتحدثة باسم وزارة الخارجية الروسية، ماريا زاخاروفا، يوم الأربعاء، أن الرجلين في طريقهما الآن إلى روسيا.

"نرحب بهذا القرار ونعرب عن امتناننا للقيادة الأمريكية"، صرحت زاخاروفا.

الاستيلاء على ناقلة النفط مارينيرا

كان البحارة ضمن طاقم ناقلة النفط "مارينيرا" ، التي ترفع العلم الروسي، والمعروفة سابقًا باسم " بيلا 1" . اعترضت السلطات الأمريكية السفينة وصادرتها في 7 يناير/كانون الثاني في شمال المحيط الأطلسي بعد تتبعها من منطقة البحر الكاريبي. وزعم مسؤولون أمريكيون أن الناقلة، التي استأجرتها شركة خاصة، كانت تحاول الالتفاف على الحظر النفطي الذي فرضته واشنطن على فنزويلا.

احتجزت السلطات الأمريكية ناقلة النفط "مارينيرا" التي ترفع العلم الروسي بزعم انتهاكها الحظر النفطي المفروض على فنزويلا.

كان طاقم سفينة مارينيرا متعدد الجنسيات ويتألف من 28 شخصًا، مما يسلط الضوء على كيفية تأثير تطبيق العقوبات الأمريكية على الرعايا الأجانب. وشمل الطاقم:

• 17 أوكرانيًا

• 6 جورجيين

• 3 هنود

• 2 روسيين

بينما تم إطلاق سراح المواطنين الروس، لا يزال مصير بقية أفراد الطاقم مجهولاً. ومن المرجح أن سفاراتهم تتفاوض لإطلاق سراحهم.

تجنب أزمة دبلوماسية

كان من الممكن أن يتصاعد الوضع بشكل كبير. هدد المسؤولون الأمريكيون في البداية بمقاضاة طاقم سفينة مارينيرا ، وهي خطوة اعتبرتها روسيا "غير مقبولة على الإطلاق".

حذرت موسكو من أن مثل هذا الإجراء "لن يؤدي إلا إلى مزيد من التوترات العسكرية والسياسية"، وأعربت عن قلقها إزاء "استعداد واشنطن لخلق أزمات دولية حادة". وقد زاد وجود غواصة روسية بالقرب من القوات البحرية الأمريكية في ذلك الوقت من حدة الظروف المتوترة.

في محاولة لتهدئة الموقف، كشف الكرملين أنه ناشد إدارة ترامب مباشرةً الإفراج السريع عن مواطنيه. وقد حال الإفراج عن البحارة دون وقوع ما كان يمكن أن يتحول إلى حادث دولي خطير.

تغيير السياسة الأمريكية تجاه فنزويلا

يأتي هذا الحدث في وقت يبدو فيه أن الولايات المتحدة تُجري تعديلات تدريجية على نهجها تجاه فنزويلا. وتشير التقارير إلى أن الولايات المتحدة تتخذ خطوات تمهيدية لإعادة فتح سفارتها في كاراكاس، وتجري محادثات مستمرة مع الرئيسة المؤقتة ديلسي رودريغيز.

والأهم من ذلك، أفادت رويترز يوم الثلاثاء بأن الولايات المتحدة تستعد لإصدار ترخيص عام يسمح برفع العقوبات على نطاق واسع. وهذا من شأنه أن يمثل تحولاً عن النظام الحالي المتمثل في منح إعفاءات جزئية.

أبقى البنك المركزي البرازيلي سعر الفائدة الرئيسي ثابتاً عند أعلى مستوى له منذ ما يقرب من عقدين من الزمن عند 15٪ خلال أول اجتماع له بشأن السياسة النقدية في عام 2026، لكنه وعد صراحةً بالبدء في خفض أسعار الفائدة في اجتماعه التالي في مارس.

كان قرار الإبقاء على سعر الفائدة المرجعي (سيليك) للاجتماع الخامس على التوالي متوقعاً على نطاق واسع. وقد قاد هذا القرار صانع السياسات غابرييل غاليبولو، وتوافق مع توقعات 32 من أصل 35 خبيراً اقتصادياً استطلعت بلومبيرغ آراءهم.

أعلن البنك المركزي في بيانه الرسمي أنه "يتوقع... البدء في تطبيق مرونة سياسته النقدية في الاجتماع القادم". ومع ذلك، أكد المسؤولون أنهم "سيحافظون على السياسة النقدية عند مستوى انكماشي لضمان التقارب مع هدف التضخم".

لا يزال التضخم هو الشاغل الرئيسي

على الرغم من أن التضخم في أكبر اقتصاد في أمريكا اللاتينية قد انخفض مؤخراً إلى نطاق التسامح الذي حدده البنك المركزي، إلا أنه لا يزال أعلى من الهدف الرسمي البالغ 3%.

تساهم عدة عوامل في زيادة ضغوط الأسعار:

• قطاع الخدمات القوي: سوق عمل متماسك مع انخفاض معدل البطالة يعزز الإنفاق الاستهلاكي.

• الإنفاق العام المرتفع: يساهم التحفيز الحكومي في زيادة الطلب في الاقتصاد.

• نشاط اقتصادي قوي: تجاوز أحدث مؤشر للنشاط الاقتصادي الصادر عن البنك المركزي جميع توقعات المحللين، مما يشير إلى قوة اقتصادية كامنة.

"لم يظهر أي شيء ذي صلة بشكل خاص بين الاجتماعات يمكن للبنك المركزي استخدامه لتبرير تغيير سعر سيليك"، أوضح كايو ميغالي، كبير الاقتصاديين في شركة إكس بي، قبل الإعلان.

أظهرت البيانات الرسمية أن معدل التضخم السنوي بلغ 4.5% في النصف الأول من شهر يناير. ويتوقع المحللون الذين استطلعت آراؤهم البنك المركزي أن تظل الزيادات في أسعار المستهلكين أعلى من 3.5% حتى عام 2029.

العوامل الخارجية وقوة العملة

جاء القرار في البرازيل بعد ساعات فقط من تثبيت مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة، مما يشير إلى نهج أكثر حذراً تجاه تعديلات السياسة المستقبلية وسط مؤشرات على تحسن الاقتصاد الأمريكي.

يُسهم الريال البرازيلي في دعم جهود البنك المركزي لمكافحة التضخم. فقد ارتفعت قيمة العملة بأكثر من 6% خلال الثلاثين يوماً الماضية، وهو ارتفاع يُساعد على خفض تكلفة السلع المستوردة.

تتزايد المخاوف المالية بشأن خطط إنفاق لولا

على الرغم من التغيير المزمع في السياسة المالية، لا يزال المستثمرون متخوفين من السياسات المالية للرئيس لويس إيناسيو لولا دا سيلفا. وتتزايد المخاوف من أن تزيد الحكومة الإنفاق العام، لا سيما مع اشتداد حملة إعادة انتخاب الرئيس هذا العام.

أدت الإجراءات الحكومية الأخيرة إلى تفاقم هذه المخاوف، بما في ذلك زيادة الحد الأدنى للأجور بنسبة 6.8%، مما يرفع تلقائيًا الإنفاق على المعاشات التقاعدية والمزايا الاجتماعية. إضافةً إلى ذلك، تم سنّ إصلاح ضريبي يوسع نطاق العمال المعفيين من ضريبة الدخل.

أوقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سياسة التيسير النقدي، مُبقياً سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير ضمن نطاق 3.50% إلى 3.75%. ويأتي هذا القرار بعد فترة من التيسير النقدي الملحوظ، حيث خفض البنك المركزي أسعار الفائدة بمقدار 1.75 نقطة مئوية منذ سبتمبر 2024.

تتيح هذه الفترة الانتقالية لصناع السياسات فرصة لمراقبة تأثير عام من تخفيضات أسعار الفائدة على الاقتصاد. ورغم أن سعر الفائدة الحالي على الأموال الفيدرالية أقل بكثير من ذروته التي تراوحت بين 5.25% و5.50% خلال الفترة من يوليو 2023 إلى سبتمبر 2024، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من متوسط ​​ما قبل الجائحة البالغ 1.7% (2017-2019).

تشير توقعات السوق، بناءً على أسعار العقود الآجلة، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لم ينتهِ بعد. ويتوقع المتداولون خفضاً إضافياً بنسبة 0.5 نقطة مئوية في وقت لاحق من هذا العام، يليه فترة من استقرار أسعار الفائدة حتى عام 2027.

تحسن التوقعات الاقتصادية الأمريكية

أحد الأسباب الرئيسية لتوقف الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا هو تحسن الوضع الاقتصادي. ففي بيانه الرسمي، رفع البنك المركزي تقييمه للنمو الاقتصادي من "معتدل" إلى "قوي". وقد أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، هذا الرأي، مشيرًا إلى أن "توقعات النشاط الاقتصادي قد تحسنت".

ويتغذى هذا التفاؤل على عدة عوامل رئيسية:

• نشاط استهلاكي قوي: جاءت بيانات مبيعات التجزئة لشهري سبتمبر وأكتوبر قوية.

• الاستثمار المدفوع بالذكاء الاصطناعي: من المتوقع أن يقود الذكاء الاصطناعي الإنفاق الرأسمالي الضخم في عام 2026، مواصلاً بذلك الاتجاه الذي بدأ في عام 2025.

مع ظهور النمو القوي، خف الضغط المباشر لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.

ضعف سوق العمل يخلق لغزاً

على الرغم من مؤشرات النمو الإيجابية، لا يزال سوق العمل الأمريكي يُظهر علامات ضعف، مما يخلق لغزاً معقداً بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي.

يبدو أن التوظيف في القطاعات غير الزراعية قد انكمش بمعدل سنوي قدره 0.4% في الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام، مع الأخذ في الاعتبار التعديلات المتوقعة على المؤشرات المرجعية. في الوقت نفسه، ارتفع معدل البطالة، حيث بلغ متوسطه 4.5% خلال الأشهر الثلاثة الماضية مقارنةً بـ 4.1% في الربع الأول من عام 2025.

باول يتنقل بين الإشارات الاقتصادية المتضاربة

أقرّ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، بالتناقض بين قوة أرقام الناتج المحلي الإجمالي وضعف بيانات التوظيف. وأشار إلى أنه تاريخياً، عندما يتباين هذان المؤشران، غالباً ما تكون أرقام سوق العمل هي المؤشر الأكثر دقة للمسار الحقيقي للاقتصاد.

لكن ثمة احتمال آخر مطروح. قد يشهد الاقتصاد طفرة في الإنتاجية، ربما مصحوبة بانخفاض في المعروض من العمالة نتيجة تراجع الهجرة. في هذا السيناريو، من الممكن أن ينمو الاقتصاد بوتيرة ثابتة حتى مع ضعف خلق فرص العمل.

في الوقت الراهن، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي مرتاحٌ للانتظار حتى تتضح الصورة أكثر. وطالما بقي خطر الركود منخفضاً ولم يستمر معدل البطالة في الارتفاع، فإن صناع السياسات ليسوا في عجلة من أمرهم لاتخاذ أي إجراء. ومع ذلك، نتوقع خفضين إضافيين لأسعار الفائدة قبل نهاية العام.