ارتفعت أسعار النفط إلى أعلى مستوى لها في أربعة أشهر بسبب العرض والظروف الجيوسياسية

ارتفع سعر الذهب الفوري متجاوزاً 5300 دولار يوم الأربعاء، مدفوعاً بانخفاض حاد في قيمة الدولار الأمريكي. وكان مؤشر الدولار، الذي يقيس قيمة العملة الأمريكية مقابل العملات الرئيسية الأخرى، قد سجل مؤخراً أدنى مستوى له في أربع سنوات، وذلك عقب تصريحات أدلى بها الرئيس دونالد ترامب بدت وكأنها ترحب بضعف العملة.

تُبرز هذه الديناميكية علاقة عكسية كلاسيكية في الأسواق المالية: فضعف أحد الأصول قد يُترجم مباشرةً إلى قوة أصل آخر. وبينما يدعم ارتفاع الذهب بالفعل عوامل مثل المخاطر الجيوسياسية، ومخاوف التضخم، وتوقعات انخفاض أسعار الفائدة، فإن احتمال تبني الولايات المتحدة سياسة متعمدة لإضعاف الدولار قد أضاف بُعدًا جديدًا من التعقيد للمتداولين.

تصريحات ترامب تغذي التكهنات بضعف الدولار

عندما سُئل الرئيس ترامب عن انخفاض قيمة الدولار مؤخرًا خلال زيارة إلى ولاية أيوا، لفت رده انتباه السوق. قال: "أعتقد أن قيمة الدولار رائعة"، مضيفًا: "إذا نظرتم إلى الصين واليابان، فقد كنتُ أخوض معهما معارك شرسة، لأنهما كانتا تسعيان دائمًا إلى خفض قيمة عملتهما".

تدفع هذه التصريحات المتداولين إلى التساؤل عما إذا كان انخفاض قيمة الدولار مجرد رد فعل من السوق على حالة عدم اليقين، أم أنه هدف مقصود من الإدارة. وأشار ماثيو رايان، رئيس استراتيجية السوق في شركة إيبوري، إلى أن هذا قد يكون "الخطوة الأولى لجهود سياسية أكثر تنسيقًا من جانب إدارة ترامب للسعي الحثيث نحو إضعاف الدولار".

قد يؤدي انخفاض قيمة الدولار إلى جعل الصادرات الأمريكية أرخص للمشترين الأجانب، مما قد يقلل العجز التجاري ويعزز أرباح الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات في الخارج. مع ذلك، بالنسبة للمواطن الأمريكي العادي، يعني ذلك انخفاض القدرة الشرائية.

علّق نايجل غرين، مؤسس مجموعة دي فير، قائلاً: "إن هيمنة الدولار تتصدع". وأضاف: "عندما يبدو القادة وصناع السياسات غير مكترثين بالانخفاضات الحادة، يفترض المتداولون أن التقلبات ستستمر".

الشكل 1: عدم اليقين الجيوسياسي، مثل الاحتجاجات على السيادة، هو عامل رئيسي يدفع المستثمرين نحو أصول الملاذ الآمن مثل الذهب.

نظرة مستقبلية للسوق: سياسة الاحتياطي الفيدرالي وجاذبية الذهب على المدى الطويل

مع تزايد الشكوك حول اتجاه الدولار، تتجه الأنظار إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ويترقب المشاركون في السوق عن كثب أي تصريحات من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، بشأن العملة في أعقاب قرار البنك المركزي الأخير بشأن أسعار الفائدة.

يتوقع العديد من المحللين الاستراتيجيين استمرار ارتفاع أسعار الذهب. وقد يُشكل ضعف الدولار، الذي يُنافس الذهب كملاذ آمن، عاملاً محفزاً إضافياً. ووصفت إيمي غاور، المحللة الاستراتيجية للمعادن والتعدين في مورغان ستانلي، ضعف الدولار بأنه "عامل دعم إضافي" للذهب.

وأشار غاور أيضاً إلى عوامل داعمة أخرى، بما في ذلك إقبال المستثمرين القوي على الأصول الحقيقية وتخفيضات أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية، والتي تفيد الأصول غير المدرة للدخل مثل السلع.

الشكل 2: يقيس مؤشر الدولار الأمريكي (USDX) قيمة الدولار مقابل سلة من العملات الأجنبية، وكان انخفاضه الأخير محركًا رئيسيًا لارتفاع أسعار الذهب.

أكدت مورغان ستانلي مؤخراً أن الذهب لا يزال "أكبر منافس" للدولار. اعتباراً من شهر سبتمبر، تجاوزت حصة المعدن النفيس من احتياطيات البنوك المركزية حصة سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة منذ عام 1996.

كلمة تحذير بشأن التقلبات قصيرة المدى

على الرغم من التوقعات الإيجابية طويلة الأجل، فإن الوتيرة السريعة للارتفاع الأخير في أسعار الذهب تزيد من خطر حدوث تصحيح قصير الأجل.

حذر جيمس ستيل، كبير محللي المعادن الثمينة في بنك HSBC، من أن "الارتفاع الحاد في سعر الذهب يُنذر بتقلبات". وأشار إلى أن أي أخبار إيجابية قد تُؤدي إلى موجة من جني الأرباح من قبل المستثمرين، مما يُؤدي إلى تراجع مؤقت في سعر المعدن الثمين.

يُبقي الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي ثابتًا، بما يتماشى مع توقعات السوق، لكنه لم يُقدّم أي إشارة واضحة بشأن موعد بدء خفض أسعار الفائدة. ووفقًا لتحليل نيك تيميراوس، المراقب لشؤون الاحتياطي الفيدرالي، ينتظر البنك المركزي بيانات اقتصادية أكثر دقة قبل اتخاذ خطوته التالية.

العاملان المحفزان لخفض محتمل في سعر الفائدة

في حين أظهرت التوقعات الصادرة في ديسمبر أن 12 من أصل 19 مسؤولاً في الاحتياطي الفيدرالي توقعوا خفضًا واحدًا على الأقل في سعر الفائدة هذا العام، يشير تيميراوس إلى أن هذه النتيجة تتوقف على تحقق أحد سيناريوهين أولاً:

• تدهور كبير في سوق العمل الأمريكي.

• عودة التضخم بشكل مقنع إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

إلى أن يتم استيفاء أحد هذه الشروط، يبدو أن البنك المركزي راضٍ عن الحفاظ على موقفه السياسي الحالي.

لا تقدم البيانات الاقتصادية مساراً واضحاً للمستقبل

منذ صدور توقعات شهر ديسمبر، لم يتم استيفاء أي من الشروط اللازمة لخفض سعر الفائدة.

أما على صعيد التوظيف، فقد تباطأ نمو الوظائف، لكن معدل البطالة ظل مستقراً إلى حد كبير، مما حال دون حدوث ضعف في سوق العمل.

في غضون ذلك، بات من الصعب تفسير بيانات التضخم. ويشير تيميراوس إلى أن الأرقام الأخيرة كانت غير قابلة للتنبؤ، ويعود ذلك جزئياً إلى الاضطرابات الإحصائية الناجمة عن إغلاق الحكومة، مما يجعل من الصعب تأكيد وجود اتجاه تنازلي واضح نحو هدف 2%.

قد يمتد الجدول الزمني للتخفيضات إلى ما بعد شهر مايو

نظراً لغياب مؤشر اقتصادي واضح، يبقى الجدول الزمني لخفض سعر الفائدة غير مؤكد. ويشير تيميراوس إلى أنه إذا لم يُظهر سوق العمل مزيداً من علامات الضعف، فقد يُؤجل خفض سعر الفائدة التالي إلى ما بعد انتهاء ولاية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مايو.

قررت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) الإبقاء على سعر الفائدة ثابتاً، مع الحفاظ على النطاق المستهدف بين 3.5% و3.75%. ويمثل هذا القرار وقفة هامة بعد أن أقرت اللجنة ثلاثة تخفيضات متتالية بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماعاتها السابقة، والتي تم تبريرها كإجراءات "لإدارة المخاطر".

فك شفرة نبرة الاحتياطي الفيدرالي الأكثر ثقة

يشير البيان الصحفي الأخير للجنة إلى تحول ملحوظ في تقييمها للاقتصاد الأمريكي، حيث تشير التغييرات اللغوية الرئيسية إلى انخفاض الحاجة إلى مزيد من تخفيضات أسعار الفائدة.

نظرة مُحسّنة على الاقتصاد والعمالة

تم رفع تصنيف اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للنشاط الاقتصادي من "معتدل" إلى "قوي"، مما يعكس أداءً أقوى.

والأهم من ذلك، أن البيان لم يعد يتضمن الإشارة السابقة إلى "تزايد المخاطر السلبية على التوظيف". ويشير هذا الإغفال إلى أن اللجنة تعتقد أن المخاطر المباشرة قد تراجعت وأن المزيد من تخفيضات "إدارة المخاطر" ليست ضرورية.

تم تحديث وصف سوق العمل أيضاً ليعكس البيانات الحديثة:

• يتم الآن وصف مكاسب الوظائف بأنها "لا تزال منخفضة"، وهو تغيير عن الوصف السابق "بعد أن تباطأت".

• لوحظ أن معدل البطالة "يُظهر بعض علامات الاستقرار"، وهو تحسن عن الوصف السابق بأنه "ارتفع منذ بداية هذا العام".

موقف أكثر دقة بشأن التضخم

على الرغم من أن التضخم لا يزال يُنظر إليه على أنه "مرتفع إلى حد ما"، فقد تراجعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية عن عباراتها السابقة التي تفيد بأنه "قد ارتفع منذ بداية العام". ويأتي هذا التعديل اعترافاً بقراءات التضخم الأحدث، والتي كانت أقل حدة.

قرار منقسم داخل اللجنة

لم يكن قرار تثبيت أسعار الفائدة بالإجماع. فقد صوّت عشرة من أعضاء اللجنة الاثني عشر لصالح التجميد. إلا أن ستيفن ميران وكريستوفر والر عارضا القرار، ودعا كلاهما إلى خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية أخرى.

ما هي الخطوة التالية لسياسة الاحتياطي الفيدرالي؟

يشير قرار اليوم، الذي كان متوقعاً على نطاق واسع، إلى أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تدخل مرحلة الترقب والانتظار. ومع اكتمال تخفيضات إدارة المخاطر واقتراب سعر الفائدة من مستوى أكثر حيادية، تعتزم اللجنة مراقبة تأثير التيسير النقدي الذي تم تطبيقه العام الماضي على الاقتصاد بشكل عام.

تُرسّخ التغييرات الواردة في البيان الرسمي عتبةً أعلى لأي تخفيضات مستقبلية في أسعار الفائدة. ويدعم هذا الموقف الأكثر تشدداً سوق عمل يُظهر بوادر استقرار، ونشاط اقتصادي بدا أنه أنهى العام الماضي على أسس متينة.

بالنظر إلى المستقبل، قد يستمر هذا الزخم حتى عام 2026، وربما يتعزز بفعل الحوافز المالية من خلال "قانون التمويل الشامل". وباستثناء حدوث تراجع غير متوقع في سوق العمل، من المرجح أن تبقى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على الحياد. وستنتظر اللجنة على الأرجح إحراز تقدم ملموس نحو هدفها المتمثل في خفض التضخم إلى 2%، وهو تطور غير متوقع قبل نهاية هذا العام.

وجّه الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إنذاراً شديد اللهجة لإيران: العودة إلى طاولة المفاوضات للتوصل إلى اتفاق نووي جديد، أو المخاطرة بضربة عسكرية "أشدّ وطأة" من المواجهات السابقة. وقد رفضت طهران التهديد سريعاً، متوعدةً بالردّ على الولايات المتحدة وإسرائيل وحلفائهما في حال تعرّضها لأي هجوم.

يسلط تصاعد الحرب الكلامية الضوء على التوترات العميقة بين البلدين في ظل زيادة الولايات المتحدة لوجودها العسكري في الشرق الأوسط.

تحذير ترامب والحشد العسكري

في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي، حث الرئيس ترامب إيران على "الجلوس إلى طاولة المفاوضات" والتفاوض على "اتفاق عادل ومنصف" مع وضع خط أحمر واضح: "لا أسلحة نووية". وشدد على ضرورة الإسراع في ذلك، قائلاً: "الوقت ينفد، إنه أمر بالغ الأهمية!".

أشار ترامب، الذي انسحب بالولايات المتحدة من الاتفاق النووي مع إيران عام 2015، صراحةً إلى الضربة العسكرية السابقة التي وقعت في يونيو/حزيران كسابقة. وكتب: "الهجوم القادم سيكون أسوأ بكثير! لا تسمحوا بتكرار ذلك"، مضيفاً أن "أسطولاً" أمريكياً يتجه نحو المنطقة.

وصلت هذه القوة البحرية، بقيادة حاملة الطائرات الأمريكية "يو إس إس أبراهام لينكولن"، إلى الشرق الأوسط، وفقًا لمسؤولين أمريكيين. وقد أعيد نشر السفن الحربية من منطقة آسيا والمحيط الهادئ مع تصاعد التوترات عقب حملة قمع الاحتجاجات الواسعة النطاق في إيران.

وجه الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تحذيراً شديد اللهجة لإيران بشأن برنامجها النووي.

إيران تتعهد بالرد بقوة

ردت القيادة الإيرانية بتحدٍ. فقد صرّح علي شمخاني، مستشار المرشد الأعلى آية الله علي خامنئي، بأن أي عمل عسكري أمريكي سيُثير رداً إيرانياً يستهدف الولايات المتحدة وإسرائيل وحلفائهما.

المرشد الأعلى الإيراني آية الله علي خامنئي، الذي حذر مستشاره من الرد على الولايات المتحدة وحلفائها.

أكد وزير الخارجية الإيراني عباس عراقجي هذه الرسالة، مصرحاً بأن القوات المسلحة للبلاد "مستعدة - وأصابعها على الزناد - للرد الفوري والقوي على أي عدوان".

في الوقت الذي أشار فيه عراقجي إلى جاهزيته العسكرية، حدد أيضاً شروط إيران للدبلوماسية. وقال إن إيران "لطالما رحبت باتفاق نووي عادل ومنصف ومفيد للطرفين"، لكنه اتفاق يتم التفاوض عليه "على قدم المساواة، ودون إكراه أو تهديد أو ترهيب". ويجب أن يضمن هذا الاتفاق أيضاً حق إيران في امتلاك التكنولوجيا النووية السلمية، وأن يضمن عدم امتلاكها أسلحة نووية.

كما نفى عراقجي اتصاله مؤخراً بالمبعوث الأمريكي الخاص ستيف ويتكوف أو طلبه إجراء مفاوضات، وفقاً لتقارير وسائل الإعلام الرسمية.

الاضطرابات السياسية والضغوط الاقتصادية

يأتي هذا الاستعراض العسكري في ظل تحديات داخلية جسيمة تواجهها إيران. فقد صرّح وزير الخارجية الأمريكي ماركو روبيو أمام لجنة في الكونغرس بأن الحكومة الإيرانية ربما تكون أضعف من أي وقت مضى، وأن اقتصادها ينهار. وتوقع أن تعود الاحتجاجات المناهضة للحكومة التي اندلعت مؤخراً بسبب المصاعب الاقتصادية والقمع السياسي.

وكان الرئيس ترامب قد هدد سابقاً بالتدخل إذا واصلت إيران قمعها العنيف للمتظاهرين، على الرغم من أن الاحتجاجات في جميع أنحاء البلاد قد هدأت منذ ذلك الحين.

أكد متحدث باسم الحرس الثوري الإسلامي الإيراني أن البلاد أعدت خططاً عملياتية لجميع السيناريوهات المحتملة، مما يشير إلى أن طهران تستعد لنزاع محتمل.

يتدخل البيت الأبيض للتوسط في نزاع حاد بين قطاعي البنوك والعملات الرقمية حول تشريع تاريخي للأصول الرقمية. وستجمع قمة مقررة يوم الاثنين مسؤولين تنفيذيين من كلا القطاعين على طاولة المفاوضات لإيجاد سبيل للمضي قدماً في مشروع قانون متعثر في الكونغرس، وفقاً لمصادر مطلعة على المناقشات.

سيركز الاجتماع، الذي يستضيفه مجلس العملات المشفرة التابع للبيت الأبيض، على قضية واحدة بالغة الأهمية: هل ينبغي السماح لشركات العملات المشفرة بدفع فوائد ومكافآت أخرى على العملات المستقرة؟ وقد أدى هذا الخلاف إلى جمود تشريعي، ويشير تدخل إدارة ترامب إلى رغبة قوية في إقرار مشروع القانون.

المعركة على الفائدة على العملات المستقرة

يتمثل الصراع الأساسي في وضع طموحات النمو في صناعة العملات المشفرة في مواجهة مخاوف الاستقرار لدى القطاع المصرفي التقليدي.

• موقف قطاع العملات الرقمية: ترى الشركات أن تقديم مكافآت على ممتلكات العملاء أداةٌ أساسية لجذب مستخدمين جدد. وتعتبر أي حظرٍ من هذا القبيل إجراءً مناهضاً للمنافسة من شأنه أن يكبح الابتكار والنمو في سوق الأصول الرقمية الأمريكية.

• موقف القطاع المصرفي: تحذر البنوك من أن السماح لشركات العملات المشفرة بتقديم عوائد مرتفعة على العملات المستقرة سيخلق منافسة مباشرة على ودائع العملاء. وبما أن الودائع هي المصدر الرئيسي للتمويل لمعظم المقرضين، فإن أي تدفق كبير للأموال إلى الخارج قد يهدد استقرار النظام المالي برمته.

هذا ليس مجرد خطر نظري. فقد أشار تقرير حديث صادر عن بنك ستاندرد تشارترد إلى أن العملات المستقرة قد تسحب ما يقرب من 500 مليار دولار من ودائع البنوك الأمريكية بحلول نهاية عام 2028.

قانون الوضوح معلق في الميزان

يهدف التشريع المقترح، المعروف باسم قانون الوضوح، إلى وضع أول قواعد اتحادية شاملة للأصول الرقمية. ولسنوات، ضغطت صناعة العملات المشفرة من أجل هذا التنظيم، بحجة أن غياب القواعد الواضحة يخلق حالة من عدم اليقين القانوني ويعيق قدرتها على العمل بفعالية في الولايات المتحدة.

رغم إقرار مجلس النواب نسخته من مشروع القانون في يوليو، إلا أن الزخم توقف في مجلس الشيوخ. وكان من المقرر أن تناقش لجنة الشؤون المصرفية في مجلس الشيوخ مشروع القانون هذا الشهر، لكنها أجلت الاجتماع في اللحظة الأخيرة، ويعود ذلك في معظمه إلى الخلاف القائم حول فوائد العملات المستقرة.

ثغرة قانونية تُؤجّج الجدل

ينبع الخلاف من قانون صدر العام الماضي أنشأ إطارًا فيدراليًا للعملات المستقرة - وهي رموز رقمية مرتبطة بالدولار الأمريكي. وبينما منع هذا القانون مُصدري العملات المستقرة من دفع فوائد، تجادل البنوك بأنه ترك ثغرة قانونية خطيرة.

يزعمون أن القانون سيسمح لمنصات الطرف الثالث، مثل منصات تداول العملات الرقمية، بدفع عوائد على العملات المستقرة. وهذا من شأنه أن يخلق فعلياً منافساً جديداً ذا تنظيمات أقل صرامة للودائع التي تُشكل أساس النظام المصرفي التقليدي. وبينما تسعى واشنطن جاهدةً للتوصل إلى حل وسط، ستُحدد نتيجة هذا النقاش مستقبل كلٍ من التمويل والعملات الرقمية في أمريكا.

أكد وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يوم الأربعاء التزام واشنطن بسياسة الدولار القوية، موضحاً أن استراتيجية الإدارة تعتمد على أسس اقتصادية متينة بدلاً من التدخل المباشر في سوق العملات.

في رد مباشر على أسئلة قناة سي إن بي سي، نفى بيسنت بشكل قاطع أي تدخل أمريكي يهدف إلى تعزيز الين الياباني. وعندما سُئل عن الإجراءات المستقبلية المحتملة، تمسك بالموقف الرسمي: "لا نعلق إلا على أن لدينا سياسة قوية تجاه الدولار".

ارتفع مؤشر الدولار بعد تصريحات وزارة الخزانة

قدمت تصريحات بيسنت دعماً فورياً للدولار الأمريكي، الذي كان يتعرض لضغوط كبيرة. وارتفع مؤشر الدولار، وهو مقياس رئيسي يقيس أداء العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية، بنسبة 0.5% ليصل إلى 96.391.

وقد عكس هذا الارتفاع التراجع الأخير الذي شهد وصول المؤشر إلى 95.86 يوم الثلاثاء، وهو أدنى مستوى له منذ فبراير 2022. وكان أداء الدولار ضعيفاً، حيث انخفض المؤشر بنسبة 2% تقريباً لهذا العام بعد انخفاض بنسبة 9.4% في العام السابق.

وقد أفاد ضعف الدولار مؤخراً أصول الملاذ الآمن أيضاً. فقد ارتفعت أسعار الذهب لتتجاوز حاجز 5300 دولار للأونصة لأول مرة، مستفيدة من انخفاض قيمة العملة.

إشارات متضاربة من البيت الأبيض

جاءت تصريحات وزير الخزانة متناقضة مع الإشارات الأخيرة الصادرة عن البيت الأبيض والتي شجعت المضاربين على انخفاض الدولار. فقبل يوم واحد فقط، وصف الرئيس دونالد ترامب قيمة الدولار بأنها "ممتازة"، وهو تعليق فسّره العديد من المتداولين على أنه ضوء أخضر لتكثيف عمليات البيع قبيل قرار السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

واجه الدولار رياحاً معاكسة من عدة عوامل، بما في ذلك:

• حالة عدم اليقين المحيطة بأسعار الفائدة الأمريكية والتعريفات التجارية.

• مخاوف بشأن استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

• عجز مالي متزايد.

العوامل الأساسية هي جوهر قوة الدولار

وبالنظر إلى ما هو أبعد من تقلبات السوق قصيرة الأجل، جادل بيسنت بأن السياسات الاقتصادية للإدارة هي الأساس الحقيقي لقيمة الدولار على المدى الطويل. وأعرب عن ثقته بأن مبادرات الضرائب وإلغاء القيود التنظيمية تجعل الولايات المتحدة أكثر جاذبية للمستثمرين، متوقعاً تدفق تريليونات الدولارات من رؤوس الأموال إلى البلاد.

"مع مرور الوقت، قد تتقلب الأسعار المعروضة على الشاشة على مدى ستة أشهر أو سنة"، صرّح بيسنت. "إذا كانت لدينا سياسات سليمة، فسوف تتدفق الأموال، ونحن نعمل على خفض عجزنا التجاري، وبالتالي، من المفترض أن يؤدي ذلك تلقائيًا إلى زيادة قوة الدولار بمرور الوقت."

التضخم ليس مصدر قلق كبير

على الرغم من توقعاته بأداء اقتصادي قوي لهذا العام، قلل بيسنت من المخاوف من أن يؤدي هذا النمو إلى ارتفاع حاد في التضخم.

وأشار إلى أن نمو الإنتاجية والأجور لا يؤدي بالضرورة إلى ارتفاع الأسعار. كما لاحظ أن انخفاض الإيجارات قد يُسهم في نهاية المطاف في خفض معدل التضخم المُقاس، مما يوفر حماية ضد ضغوط الأسعار.