موقف ترامب من ضعف الدولار يخفي خطراً كبيراً على المستثمرين

لا يُبدي الرئيس دونالد ترامب قلقاً بالغاً إزاء ضعف الدولار الأمريكي، لكن المستثمرين يجدون أسباباً تدعو للقلق. فقد سجّل الدولار مؤخراً أكبر انخفاض يومي له منذ أبريل/نيسان، بعد أن امتنع الرئيس عن التعليق على تراجعه بنسبة 10% خلال العام الماضي. ورغم انتعاشه الطفيف، إلا أن موقف ترامب لا يزال واضحاً.

عندما سُئل عن انخفاض قيمة الدولار، قال: "أعتقد أنه أمر رائع"، مرددًا بذلك رأيًا سائدًا مفاده أن ضعف الدولار يجعل السلع الأمريكية أكثر قدرة على المنافسة في الخارج. يُنظر إلى هذا غالبًا على أنه مكسب للشركات الأمريكية متعددة الجنسيات، ولكنه ينطوي على ثمن خفي: فقد يُشير إلى تآكل الثقة الدولية في الاستقرار المالي والاقتصادي للبلاد.

لماذا يشير ضعف الدولار إلى مخاوف اقتصادية أعمق؟

لا يقتصر انخفاض قيمة الدولار على المزايا التجارية فحسب، بل هو مؤشر على معنويات السوق العالمية. وأوضح ستيف إنجلاندر، رئيس قسم أبحاث العملات الأجنبية لمجموعة العشر العالمية في ستاندرد تشارترد: "ضعف الدولار ليس حالة الطقس، بل هو مقياس للوضع الاقتصادي العالمي".

في حين أن انخفاض قيمة العملة يوفر "طريقة محدودة" لتعزيز القدرة التنافسية، يحذر إنجلاندر من أنه يعكس أيضاً مخاوف أعمق. ويشير إلى أن "المستثمرين أكثر قلقاً بشأن اقتصادك، وأكثر قلقاً بشأن مجموعة السياسات التي قد تُطبقها". باختصار، أصبح المستثمرون الأجانب أكثر حذراً.

تأثير الدومينو: من انخفاض قيمة الدولار إلى ارتفاع تكاليف الديون

يُعدّ ضعف الدولار أحد أبرز مخاطره، لا سيما في سوق سندات الخزانة الأمريكية. فقد يُجبر التراجع المستمر المستثمرين على المطالبة بعلاوة مخاطر أعلى مقابل حيازة هذه السندات. وهذا بدوره سيرفع تكلفة تمويل الحكومة لعجزها الفيدرالي الضخم، المتوقع أن يصل إلى 1.8 تريليون دولار بحلول السنة المالية 2025.

قد بدأت تظهر بالفعل بوادر هذا الضغط في سوق السندات. ففي هذا الشهر وحده، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أكثر من 4.25%، بعد أن كان حوالي 4.16% في بداية العام.

يحذر بيتر كوري، كبير استراتيجيي السوق في شركة بيف فاينانس، من العواقب المحتملة. وكتب قائلاً: "إذا اعتقد المستثمرون الأجانب أن الدولار على وشك الدخول في موجة هبوط ثانية أكثر استدامة، فمن الواضح أنهم سيمتنعون عن شراء سندات الخزانة الأمريكية مستقبلاً".

هل يوجد حد أدنى؟ عوامل قد تُنقذ الدولار

قد لا يكون انخفاض الدولار بلا حدود. هناك عدة عوامل قد توفر حداً أدنى للعملة وتمنع انهيارها الحر.

• عوائد السندات: يشير كوري إلى أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتداول ضمن نطاق يتراوح بين 3.85% و4.60%. وأي تحرك فوق هذا النطاق سيُشكل مؤشراً تحذيرياً قد يُؤدي إلى رد فعل سوقي أكبر.

• البدائل العالمية: قد يستعيد الدولار جاذبيته إذا تعثرت اقتصادات كبرى أخرى. فإذا ظهرت على أوروبا أو الصين علامات ضعف اقتصادي، فقد يصبح الدولار الأمريكي الخيار "الأقل إثارة للاعتراض" بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن ملاذ آمن.

الإنتاجية: الاختبار النهائي للاقتصاد الأمريكي

من العوامل الحاسمة الأخرى التي قد تخفف من مخاطر ضعف الدولار تحسن الإنتاجية. ويراقب إنجلاندر، من بنك ستاندرد تشارترد، عن كثب ما إذا كانت مكاسب إنتاجية الشركات قادرة على تحقيق نمو اقتصادي كافٍ لمساعدة الحكومة على إدارة عجزها.

قال إنجلاندر: "إذا كنا على حق في أن نمو الإنتاجية آخذ في التحسن، فإن الناتج المحلي الإجمالي سيتحسن، وستتحسن إيرادات الحكومة الفيدرالية، ولن يكون وضع العجز سيئًا كما يبدو الآن".

لكنه حذر أيضاً من البديل. "إذا كنا مخطئين، فسنكون في ورطة، لأننا مجرد دولة أخرى تنفق أكثر من اللازم."

وكما خلص إلى القول: "في النهاية، ستعود الأمور إلى نصابها".