يتوقع أحد المحللين أن يصل سعر الذهب إلى 10 آلاف دولار هذا العام

قد ترتفع أسعار الذهب إلى مستوى مذهل يصل إلى 10,000 دولار هذا العام إذا ما توافقت الظروف النقدية والجيوسياسية، وفقًا لتوقعات شركة SBG للأوراق المالية. ويشير المحلل أدريان هاموند إلى أن المعدن النفيس قد دخل بالفعل "المرحلة الأخيرة" من موجة صعود كبيرة، مدفوعةً بقوى اقتصادية كلية مؤثرة أكثر من كونها مدفوعة بتأثيرات أسهم شركات التعدين التقليدية.

لماذا يتفوق الذهب الآن على أسهم شركات التعدين

بالنسبة للمستثمرين، تغيرت الحسابات. يرى هاموند أنه لم يعد من المجدي الاحتفاظ بأسهم شركات الذهب بدلاً من المعدن نفسه. والسبب يكمن في تناقص العوائد: فأرباح شركات التعدين مرتفعة بالفعل لدرجة أن ارتفاع أسعار الذهب لا يوفر رافعة مالية ذات جدوى من الآن فصاعداً.

على سبيل المثال، كان ارتفاع سعر الذهب بنسبة 10% من 3000 دولار للأونصة يُترجم سابقًا إلى نمو في أرباح شركات التعدين بنسبة 30% تقريبًا. أما الآن، فإن نفس الزيادة السعرية البالغة 10% لا تُحقق سوى نمو بنسبة 13% تقريبًا. هذا التحول يُحوّل معظم منتجي الذهب الرئيسيين إلى مجرد مؤشرات خطية لسعر السبائك، مما يُفقدها جاذبيتها كأداة استثمارية ذات رافعة مالية عالية.

بينما تحتفظ شركات التعدين ذات التكلفة الأعلى، مثل هارموني غولد وسيباني ستيلووتر، بقدرة أكبر على الاستفادة من مواردها، يواجه القطاع بأكمله مخاطر متزايدة. ويشير هاموند إلى تضخم التكاليف، والإنفاق الرأسمالي الذي يتجاوز معدل التضخم، وزيادة نشاط شركات التعدين، وتنامي النزعة القومية في قطاع الموارد. وتفسر هذه العوامل موقفه المحايد تجاه أسهم الذهب، حتى مع توقعه ارتفاعًا إضافيًا بنسبة تتراوح بين 20% و30% في أسعار الذهب هذا العام.

تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي: المحفز الرئيسي لارتفاع أسعار الذهب

لا تزال توقعات خفض أسعار الفائدة الأمريكية المحرك الرئيسي لأسعار الذهب. وبينما تتوقع الأسواق حاليًا خفضين هذا العام، يرى هاموند إمكانية لجوء الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة أكثر حزمًا.

تُحدد شركة SBG للأوراق المالية سيناريوهين قويين:

• السيناريو الأساسي: قد تؤدي ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة إلى دفع سعر الذهب إلى 7000 دولار بحلول نهاية العام.

• تحول نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً: قد يؤدي تبني الاحتياطي الفيدرالي لسياسة نقدية أكثر تيسيراً إلى ارتفاع سعر الذهب إلى 10000 دولار.

مع ذلك، يعتقد هاموند أن النتيجة "الأكثر حكمة" هي أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة. ويشير إلى أن ضعف الدولار يُساهم بالفعل في التضخم في الولايات المتحدة، وهو اتجاه قد يتفاقم بفعل ارتفاع أسعار الطاقة.

مخاطر التضخم وخطر تجاوز الحد المسموح به

لا يخلو احتمال التحول نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً من مخاطر. يصرح هاموند بأنه "متفائل بشأن النفط، الأمر الذي قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم أكثر". قد يؤدي هذا الوضع في نهاية المطاف إلى نتائج عكسية على الذهب إذا تجاوز سعره قيمته الحقيقية بكثير.

يُشكل هذا خطراً حقيقياً لارتفاع سعر الذهب بشكل مفرط ثم انخفاضه الحاد. وقد يؤدي التوجه المفرط نحو التيسير النقدي في السوق إلى نتائج عكسية سلبية على الذهب، لا سيما إذا استمرت سياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشدداً مما يتوقعه المستثمرون.

حتى في هذا السيناريو، لا يُتوقع انهيار حاد. يرى هاموند أن التضخم الداعم هيكليًا سيحد من أي تراجع كبير على المدى الطويل. أما الخطر الأقرب فهو "اضطراب قصير الأجل"، حيث تدفع الضغوط السياسية نحو خفض أسعار الفائدة بينما يظل الاحتياطي الفيدرالي حذرًا.

البنوك المركزية والمستثمرون يحفزون الطلب الأساسي

رغم التوقعات التخمينية، لا يزال الطلب الأساسي القوي يوفر دعماً متيناً لأسعار الذهب. ولا تزال مشتريات البنوك المركزية عاملاً داعماً قوياً، حيث ارتفعت الاحتياطيات العالمية بمقدار 45 طناً في نوفمبر.

لعبت الصين، على وجه الخصوص، دورًا محوريًا. فقد أضاف بنك الشعب الصيني الذهب إلى احتياطياته شهريًا خلال العام الماضي، حيث ارتفعت حيازاته الرسمية إلى مستوى قياسي بلغ 2304 أطنان بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025. ويمثل الذهب الآن 8.5% من إجمالي حيازات البلاد.

كما تحولت تدفقات الاستثمار إلى عوامل داعمة. ففي عام 2025، أضافت صناديق المؤشرات المتداولة للذهب ما يقارب 16 مليون أونصة. وفي الوقت نفسه، ازدادت المضاربات في بورصة كومكس تفاؤلاً، مع ارتفاع صافي مراكز الشراء بشكل حاد قرب نهاية العام. ويعزز هذا المزيج من مشتريات القطاع الرسمي واهتمام المستثمرين المتجدد الاتجاه الإيجابي، حتى مع استمرار حالة عدم اليقين بشأن السياسات على المدى القصير.