الفرنك السويسري يسجل أعلى مستوى له في عقد من الزمان، مما يضع بنكه المركزي في مأزق.

يشهد عام 2026 بدايةً متوترة بسبب حالة عدم اليقين العالمية، مصحوبة بارتفاع في أسعار الأصول الآمنة. ومع بلوغ أسعار الذهب والفضة مستويات قياسية جديدة، ارتفع الفرنك السويسري إلى أعلى مستوياته منذ أكثر من عقد، مما يُشكّل معضلة كبيرة لصناع السياسات في سويسرا.

كان صعود الفرنك مقابل الدولار الأمريكي متواصلاً. فبعد أن ارتفع بنسبة 12.7% مقابل الدولار في عام 2025، حقق مكاسب إضافية بلغت 3.5% هذا العام. يوم الثلاثاء، لامس الفرنك لفترة وجيزة أعلى مستوى له في 11 عاماً، واستمر تداوله قرب تلك المستويات يوم الأربعاء.

وتتغذى هذه القوة من مزيج من المخاطر العالمية، بما في ذلك سياسة التجارة الأمريكية غير المتوقعة، والتساؤلات المحيطة باستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وتهديد العمل العسكري الأمريكي في جرينلاند وأمريكا اللاتينية والشرق الأوسط.

أحد الآثار الجانبية غير المرغوب فيها للاضطرابات العالمية

بينما يتدفق المستثمرون إلى الفرنك بحثاً عن الأمان، يرى البنك الوطني السويسري (SNB) أن ارتفاع قيمته يشكل تهديداً.

قال رئيس البنك الوطني السويسري، مارتن شليغل، لقناة سي إن بي سي خلال المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس: "إن أي تصعيد إضافي، من الناحية الجيوسياسية، يعني مزيداً من عدم اليقين. وهذا ليس في صالح الفرنك السويسري أو سويسرا، لأن الفرنك السويسري ملاذ آمن. فكلما ساد عدم اليقين في العالم، ارتفعت قيمة الفرنك السويسري، مما يزيد من تعقيد السياسة النقدية للبنك الوطني السويسري".

على عكس الاقتصادات الكبرى الأخرى، تُكافح سويسرا تباطؤ نمو الأسعار. ومع بلوغ التضخم 0.1% فقط، يُضيف ارتفاع قيمة العملة ضغطاً انكماشياً من خلال خفض أسعار الواردات وتقليص حجم قطاع التصدير الحيوي في البلاد.

لماذا لا يُصلح الفرنك القوي نفسه؟

وتتفاقم المشكلة بسبب الطبيعة الفريدة للاقتصاد السويسري. فالصادرات الرئيسية مثل الأدوية والتصنيع الدقيق والخدمات ذات القيمة العالية تتمتع بطلب مستقر نسبياً بغض النظر عن السعر.

"لا يزال الفرنك السويسري قوياً جزئياً لأن الطلب على العديد من الصادرات السويسرية غير مرن نسبياً من حيث السعر"، أوضح جوليانو بيانكي، المؤسس المشارك لمعهد كوانتيتاس في كلية إدارة الأعمال الفندقية EHL.

يُضعف هذا الوضع الديناميكي الآلية الاقتصادية الطبيعية التي بموجبها يُفترض أن تُحدّ العملة القوية من الطلب الأجنبي وتُثبّت سعر الصرف. وأضاف بيانكي أن هذا "يُعقّد مهمة البنك الوطني السويسري، إذ أن الفرنك القوي يُخفّض التضخم المستورد ويُقلّص هوامش المُصدّرين، مما يُؤثّر سلبًا على الأجور والاستثمار في وقتٍ يكون فيه التضخم منخفضًا بالفعل".

مجموعة أدوات البنك الوطني السويسري المحدودة

مع وصول سعر الفائدة الرئيسي إلى الصفر، تقف سويسرا على حافة انخفاض التضخم واحتمالية العودة إلى أسعار الفائدة السلبية. وقد أنهى البنك الوطني السويسري تجربة استمرت سبع سنوات مع أسعار الفائدة السلبية في عام 2022، وهي سياسة لا تحظى بشعبية لدى المدخرين والبنوك التي تتآكل هوامش أرباحها بسببها.

على الرغم من التردد، أكد شليغل أن الخيار لا يزال مطروحاً. وصرح قائلاً: "إن احتمالية الوصول إلى مستوى سلبي أعلى من المعتاد، ولكن إذا لزم الأمر، فسنفعل ذلك".

ومن الأدوات الرئيسية الأخرى للبنك الوطني السويسري التدخل المباشر في سوق الصرف الأجنبي، وذلك عن طريق بيع الفرنكات لشراء العملات الأجنبية. إلا أن تطبيق هذه الاستراتيجية ينطوي الآن على مخاطر سياسية كبيرة.

ظل التعريفات الجمركية الأمريكية

قبل أشهر قليلة، تفاوضت سويسرا على اتفاقية لخفض الرسوم الجمركية الأمريكية الباهظة من 39% إلى 15%. وكانت إدارة ترامب قد فرضت هذه "الرسوم الجمركية المتبادلة" العام الماضي، جزئياً رداً على ما أسمته "التلاعب بالعملة".

لا يزال المناخ السياسي متوتراً. في يونيو، أدرج البيت الأبيض سويسرا على "قائمة مراقبة" للشركاء التجاريين الذين تتطلب ممارساتهم النقدية "متابعة دقيقة".

برز نهج الرئيس ترامب غير المتوقع الأسبوع الماضي في دافوس عندما قال إن الرسوم الجمركية رُفعت من 31% إلى 39% لمجرد أن الرئيسة السويسرية آنذاك، كارين كيلر سوتر، "أثارت غضبي". وقد جعل هذا سويسرا حذرة من إثارة المزيد من غضب البيت الأبيض.

عملة مرنة باقية

يعتقد الخبراء أن نقاط القوة الأساسية للفرنك ستحافظ على ارتفاع قيمته بغض النظر عن إجراءات البنك الوطني السويسري.

قال لويد هاريس، رئيس قسم الدخل الثابت في شركة بريمير ميتون إنفستورز: "من منظور طويل الأجل، يُعد الفرنك السويسري أقوى عملة في العالم، ومن المرجح أن يظل هذا العام يتمتع بمرونة نسبية". وأشار إلى عدة عوامل داعمة:

• ارتفاع سعر الذهب

• وضع سويسرا كملاذ آمن

• فائض مستمر في الحساب الجاري

وأضاف هاريس: "قد يتدخل البنك الوطني السويسري إذا كانت هناك قوة مفرطة، ولكن على المدى المتوسط ​​لا نرى تغييراً حقيقياً في تفوق الفرنك السويسري على الدولار الأمريكي".

أشار كلاوديو سفريدو، الحاصل على دكتوراه في الاقتصاد والأستاذ المساعد في كلية إدارة الأعمال الفندقية EHL، إلى أن التاريخ يُظهر أن تدفقات رؤوس الأموال إلى الملاذات الآمنة قد تُطغى على تحركات السياسة النقدية مثل خفض أسعار الفائدة. وأضاف: "إن الحساسية السياسية المتزايدة تجاه التدخلات في سوق الصرف الأجنبي تُقيّد هامش المناورة المتاح للبنك الوطني السويسري، مما يُفاقم المفاضلة بين استقرار الأسعار والنمو".

رغم القيود، ظل شليغل ثابتاً على موقفه. وأصر على أن البنك الوطني السويسري سيفعل كل ما يلزم للوفاء بولايته، حتى لو كان ذلك يعني المخاطرة بتجدد غضب واشنطن.

وقال: "نحن مستعدون للتدخل في سوق الصرف الأجنبي إذا لزم الأمر".