ريدر من شركة بلاك روك يصبح المرشح الأبرز لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم

يواجه جزء كبير من الحكومة الأمريكية خطر الإغلاق اعتبارًا من يوم السبت المقبل إذا فشل الكونغرس في حلّ الأزمة المتعلقة بإنفاذ قوانين الهجرة. وبدون التوصل إلى حل وسط، سينتهي تمويل العديد من الوكالات الرئيسية في تمام الساعة 12:01 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم السبت الموافق 31 يناير.

جوهر الخلاف: سياسة الهجرة مقابل تمويل الوكالات

يتحمل الكونغرس سنوياً مسؤولية تمويل 438 وكالة حكومية. وإذا لم يقر المشرعون التشريعات اللازمة، يتعين على هذه الوكالات التوقف عن جميع العمليات غير المصنفة على أنها "ضرورية".

في حين تم تأمين التمويل بالفعل لعشرات الوكالات حتى 30 سبتمبر، لا يزال مشروع قانون الإنفاق الهام الذي يشمل وزارة الأمن الداخلي (DHS) متوقفاً.

ينبع الخلاف من معارضة الديمقراطيين في مجلس الشيوخ لسياسات الرئيس دونالد ترامب المتعلقة بالهجرة. وقد صرّحوا بأنهم لن يوافقوا على تمويل وزارة الأمن الداخلي دون إضافة إجراءات رقابية جديدة. ويتطلب مشروع القانون 60 صوتًا لإقراره في مجلس الشيوخ، وبما أن الجمهوريين لا يملكون سوى 53 مقعدًا، فإن دعم الديمقراطيين ضروري.

حتى الآن، قاوم الجمهوريون تعديل مشروع القانون، الذي تمت الموافقة عليه بالفعل من قبل مجلس النواب.

ما هي الوكالات والخدمات المعرضة للخطر؟

سيؤثر انقطاع التمويل بشكل أساسي على وزارة الأمن الداخلي، لكن مشروع قانون الإنفاق الواحد يغطي أيضاً العديد من الإدارات الحيوية الأخرى.

الإدارات الرئيسية تواجه الإغلاق

• وزارة الدفاع

• الصحة والخدمات الإنسانية

• وزارة العمل

• وزارة التعليم

• إدارة النقل

• الإسكان والتنمية الحضرية

• هيئة الأوراق المالية والبورصات

• وزارة الخزانة

• نظام المحاكم الفيدرالية

• وزارة الخارجية

تشرف وزارة الأمن الداخلي نفسها على العديد من الوظائف الحيوية، بما في ذلك الجمارك وحماية الحدود، وإنفاذ قوانين الهجرة والجمارك (ICE)، وخفر السواحل، وجهاز الخدمة السرية، والوكالات التي تدير الأمن السيبراني، وأمن المطارات، والاستجابة للكوارث.

انقطاعات محتملة في الخدمة

قد يكون للإغلاق آثار واسعة النطاق على الخدمات العامة:

• المحاكم الفيدرالية: حذر النظام القضائي من أنه قد لا يكون قادراً على مواصلة العمليات بشكل كامل بعد 4 فبراير، مما قد يؤدي إلى تعطيل الجلسات.

• استرداد الضرائب: قد تشهد دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) انقطاعات في معالجة الضرائب واستردادها.

• البيانات الاقتصادية: قد تتأخر التقارير الرئيسية الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل، مما يترك المستثمرين بدون معلومات حيوية حول صحة الاقتصاد.

• البحوث الطبية: قد تتعطل الأنشطة في المعاهد الوطنية للصحة.

حثّ الديمقراطيون الجمهوريين على تمرير مشاريع قوانين تمويل منفصلة لتجنب التأثير على الوكالات الأخرى، لكن الجمهوريين رفضوا هذا النهج حتى الآن. ولا تزال أي تعديلات يُجريها مجلس الشيوخ تتطلب موافقة مجلس النواب الذي يسيطر عليه الجمهوريون، والمقرر أن يعود للانعقاد في الثاني من فبراير.

ما الذي يبقى مفتوحًا: الوكالات الممولة والخدمات الأساسية

لن تتوقف جميع وظائف الحكومة. فقد وقّع الرئيس ترامب بالفعل تشريعاً يموّل العديد من الوكالات للسنة المالية الحالية.

الوكالات ذات التمويل المضمون

• وزارة العدل ومكتب التحقيقات الفيدرالي

• وزارة التجارة ووكالة ناسا

• وزارة الطاقة وفيلق المهندسين بالجيش

• وزارة الداخلية ووكالة حماية البيئة

• وزارة الزراعة ووزارة شؤون المحاربين القدامى

• مؤسسة سميثسونيان والمؤسسة الوطنية للعلوم

هذا يعني أن الوجهات السياحية الشهيرة مثل جراند كانيون وحديقة الحيوانات الوطنية ستظل مفتوحة. كما سيستمر برنامج المساعدة الغذائية SNAP دون انقطاع.

حتى داخل الوكالات التي تفقد تمويلها، سيظل مئات الآلاف من الموظفين "الأساسيين" يمارسون عملهم. ويشمل ذلك أفراد الجيش، ومراقبي الحركة الجوية، وجميع موظفي وزارة الأمن الداخلي تقريبًا، مثل موظفي الجمارك، وموظفي أمن المطارات، ودوريات الحدود، وعناصر إدارة الهجرة والجمارك. ولا يتقاضى هؤلاء الموظفون رواتبهم عادةً إلا بعد أن يعيد الكونغرس تمويل وزارته. ومع ذلك، خلال فترة الإغلاق الحكومي في أكتوبر/نوفمبر 2025، حرص الرئيس ترامب على استمرار صرف رواتب القوات وموظفي إنفاذ القانون الفيدرالي.

التداعيات الاقتصادية والسوابق التاريخية

منذ عام 1981، شهدت الحكومة 16 حالة إغلاق حكومي، مع أن العديد منها لم يدم سوى يوم أو يومين. وكان أطول إغلاق مسجل هو إغلاق دام 43 يومًا، من 1 أكتوبر إلى 12 نوفمبر 2025، وقد جاء نتيجةً لجهود الحزب الديمقراطي لتمديد الدعم الحكومي للرعاية الصحية الذي كان على وشك الانتهاء.

أدى هذا الإغلاق إلى تسريح مئات الآلاف من الموظفين الفيدراليين وتعطيل الخدمات، بدءًا من السفر الجوي وصولًا إلى المساعدات الغذائية. ووفقًا لمكتب الميزانية في الكونغرس، وهو جهة غير حزبية، بلغت التكلفة الاقتصادية ما يقدر بنحو 11 مليار دولار.

يستعد الاتحاد الأوروبي لفرض عقوبات جديدة على نحو 20 فرداً وكياناً إيرانياً هذا الأسبوع بسبب مخاوف تتعلق بحقوق الإنسان. ومع ذلك، من المتوقع أن يفشل اقتراح أكثر صرامة لتصنيف الحرس الثوري الإيراني منظمة إرهابية، وذلك بسبب معارضة فرنسا، وفقاً لمسؤولين.

من المقرر أن يجتمع وزراء خارجية الاتحاد الأوروبي في بروكسل يوم الخميس لوضع اللمسات الأخيرة على الإجراءات الجديدة.

عقوبات جديدة تستهدف الأفراد وقطع غيار الطائرات بدون طيار

من المتوقع أن تكون حزمة العقوبات القادمة ذات شقين. أولاً، ستستهدف أفراداً ومنظمات إيرانية محددة لدورها في انتهاكات حقوق الإنسان.

ثانيًا، ستفرض هذه الإجراءات قيودًا على تصدير المكونات التي قد تستخدمها إيران في تصنيع الطائرات المسيّرة والصواريخ. وتتماشى هذه الخطوة مع سياسة الاتحاد الأوروبي تجاه إيران، في ظل القيود المفروضة حاليًا على روسيا. كما أشار المسؤولون إلى أن بعض العقوبات ستستهدف تحديدًا أفرادًا وكيانات إيرانية لتقديمها الدعم لروسيا.

الجدل حول إدراج الحرس الثوري

يُعد الحرس الثوري الإيراني، الذي تأسس بعد الثورة الإسلامية عام 1979، مؤسسة قوية داخل إيران. ويتمتع بنفوذ كبير على اقتصاد البلاد وقواتها المسلحة، ويشرف على برامج الصواريخ الباليستية والبرامج النووية الإيرانية.

بينما دعا بعض أعضاء الاتحاد الأوروبي منذ فترة طويلة إلى إضافة الحرس الثوري الإيراني إلى قائمة الإرهاب التابعة للاتحاد، قاوم آخرون ذلك خشية قطع العلاقات الدبلوماسية مع طهران بشكل كامل. وقد أُعيد إشعال هذا النقاش بسبب الاحتجاجات الواسعة النطاق المناهضة للحكومة التي اجتاحت إيران منذ ديسمبر/كانون الأول، ورد السلطات العنيف الذي لاقى إدانة دولية.

يُبقي التحول الإيطالي فرنسا معقلاً رئيسياً للمعارضة

اكتسبت الجهود الرامية إلى إدراج الحرس الثوري الإيراني على القائمة السوداء زخماً بعد أن أعلن وزير الخارجية الإيطالي أنطونيو تاجاني يوم الاثنين أنه سيدعو إلى إدراجه. وقد مثّل هذا تحولاً هاماً في سياسة روما، مما جعل باريس المعارض الرئيسي لهذه الخطوة.

لأن تصنيف الحرس الثوري الإيراني كجماعة إرهابية يتطلب موافقة بالإجماع من جميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي، فإن المعارضة الفرنسية تعرقل الاقتراح فعلياً في الوقت الراهن. وبينما سيشمل بعض الأفراد الخاضعين للعقوبات أعضاءً في الحرس الثوري، فإن المنظمة ككل لن تُدرج على القائمة.

باريس تعطي الأولوية للدبلوماسية وسلامة المواطنين

أوضح دبلوماسي أوروبي أن فرنسا أكدت بوضوح اعتقادها بأن إدراج الحرس الثوري الإيراني على القائمة السوداء لن يكون مجدياً في الوقت الراهن. وتشير التقارير إلى أن باريس ترغب في الحفاظ على قنوات اتصال مفتوحة مع طهران.

علاوة على ذلك، يشعر المسؤولون الفرنسيون بالقلق من أن هذا التصنيف قد يعقد الجهود المبذولة لضمان سلامة اثنين من مواطنيهم الذين أُطلق سراحهم من السجن العام الماضي ويقيمون حاليًا في السفارة الفرنسية في طهران.

من المتوقع أن يكون اجتماع السياسة النقدية القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من أقل الاجتماعات ترقباً في الذاكرة الحديثة، مع انعدام شبه تام لاحتمالية تغيير سعر الفائدة. ولكن في حين أن قرار سعر الفائدة نفسه محسوم سلفاً، فإن البنك المركزي يواجه عاصفة سياسية غير مسبوقة تضع قيادته واستقلاليته تحت المجهر.

يواجه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ضغوطاً سياسية متزايدة قبل اجتماع السياسة النقدية الأخير.

قرار تحديد السعر تلقائياً

استناداً إلى أسعار السوق والتعليقات الأخيرة من صناع السياسات، ستبقي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) سعر الفائدة القياسي ثابتاً عند اختتام اجتماعها يوم الأربعاء.

بعد سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة العام الماضي، يتبنى الاحتياطي الفيدرالي موقفاً يتسم بالصبر على المدى القريب. ويبدو أن اللجنة راضية بانتظار أن تؤثر تلك التخفيضات السابقة على الاقتصاد قبل اتخاذ خطوتها التالية.

قال نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق، روجر فيرغسون، في مقابلة مع قناة سي إن بي سي: "بشكل عام، يرغب مجلس الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على الوضع الراهن. فهم يشعرون أن لديهم متسعاً من الوقت للانتظار والترقب. يبدو هذا الاجتماع وكأنه اجتماع ترقب وانتظار، وعلينا جميعاً أن نصغي جيداً لنرى إن كان هناك أي تلميح أو ميل نحو اتخاذ إجراء مستقبلي".

تتوقع الأسواق حاليًا خفضًا أو خفضين في أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، على الأرجح في يونيو وديسمبر، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME. وستتضح أي مؤشرات حول هذا المسار المستقبلي من خلال بيان السياسة النقدية الذي سيصدر بعد الاجتماع والمؤتمر الصحفي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

تتزايد الضغوط السياسية المحيطة بباول

في حين أن قرار سعر الفائدة كان متوقعاً، إلا أن الدراما الحقيقية تتكشف خارج قاعة اللجنة. يواجه البنك المركزي ورئيسه مجموعة من التحديات السياسية المتضافرة.

• خليفة باول: صرّح الرئيس دونالد ترامب لشبكة CNBC الأسبوع الماضي بأنه ربما يكون قد اختار بالفعل بديلاً لباول، مُلمّحاً إلى إمكانية الإعلان عن الترشيح هذا الأسبوع، ربما في توقيت يُلقي بظلاله على قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وأشارت ستيفاني روث، كبيرة الاقتصاديين في مؤسسة وولف للأبحاث، إلى أنه "إذا كانت هناك فرصة مُرجّحة، فهي خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير، لا سيما إذا كان ترامب يسعى إلى تحويل الأنظار عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي لم يُخفّض أسعار الفائدة".

• تحقيق وزارة العدل: استدعت وزارة العدل باول للحصول على معلومات تتعلق بمشروع تجديد مقر الاحتياطي الفيدرالي في واشنطن العاصمة. وفي بيان مصور صريح، وصف باول التحقيق بأنه "ذريعة" لرغبة الرئيس في الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر حدة.

• حالة من عدم اليقين بشأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي: استمعت المحكمة العليا الأسبوع الماضي إلى قضية تتعلق بمسعى الرئيس ترامب لعزل ليزا كوك، محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي، على خلفية مزاعم بالاحتيال في مجال الرهن العقاري. في غضون ذلك، تنتهي ولاية ستيفن ميران، الذي عينه ترامب، يوم السبت. ورغم إمكانية استمراره في منصبه حتى تعيين بديل له، إلا أن رحيله يبقى احتمالاً وارداً. وكان ميران قد عارض جميع تخفيضات أسعار الفائدة الثلاثة التي جرت العام الماضي، والتي بلغت ربع نقطة مئوية، مطالباً بتخفيضات أكبر.

الأسواق تبحث عن مؤشرات في بيان الاحتياطي الفيدرالي

مع شبه حسم نتيجة السياسة النقدية، سيركز المستثمرون على فهم نبرة رسالة الاحتياطي الفيدرالي. والسؤال الأهم هو ما إذا كان هذا التوقف مؤقتاً ينم عن موقف متشدد - يشير إلى فترة طويلة من التريث - أم أنه ينم عن موقف متساهل، ملمحاً إلى احتمالية إجراء المزيد من التخفيضات لاحقاً هذا العام.

يتوقع مايكل غابين، كبير الاقتصاديين في مورغان ستانلي، توجهاً نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً. وكتب: "نعتقد أن الاستقرار الأخير في سوق العمل وبيانات النشاط الاقتصادي القوية ستكون المحرك الرئيسي وراء قرار تعليق خفض أسعار الفائدة، في حين أن البيانات الواردة بشأن التضخم ستبقي الاحتياطي الفيدرالي واثقاً بما يكفي من انخفاض التضخم في وقت لاحق من هذا العام للحفاظ على توجهه نحو التيسير النقدي". وأضاف: "لا نعتقد أن أعضاء اللجنة مستعدون للإشارة إلى نهاية دورة خفض أسعار الفائدة".

ويتوقع غابين أيضاً تحديث البيان الذي سيصدر بعد الاجتماع ليعكس تحسن التوقعات بشأن النمو الاقتصادي وإزالة اللغة المتعلقة بالمخاطر السلبية على التوظيف.

من المؤكد أن يواجه باول خلال المؤتمر الصحفي أسئلة حول الجدل السياسي الدائر. وأشار غريغوري داكو، كبير الاقتصاديين في شركة EY-Parthenon، إلى أنه على الرغم من أن البيانات لا تضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، إلا أنه يواجه ضغوطًا سياسية. ويتوقع أن يمتنع باول عن التعليق بشكل مباشر على تحقيق وزارة العدل أو قضية المحكمة العليا.

مع ذلك، يعتقد كريشنا غوها من شركة إيفركور آي إس آي أن باول سيتمسك بموقفه. وتوقع غوها قائلاً: "نعتقد أنه سيتمسك بكل ما قاله، وسيُعرب عن ثقته في المحكمة العليا باعتبارها الفيصل النهائي في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي". وهذا يُمهد الطريق لمؤتمر صحفي قد تُطغى فيه الخلفية السياسية بسهولة على التوقعات الاقتصادية.

تشير تقديرات جديدة إلى أن الصين قد تمتلك جبلاً من الذهب أكبر بكثير مما تعترف به رسمياً، وهي خطوة قد تكون مدفوعة بتنافسها طويل الأمد مع الولايات المتحدة.

بحسب تقرير صادر عن مجموعة ANZ المصرفية الأسترالية والنيوزيلندية، قد تمتلك الصين احتياطيات من الذهب تبلغ 5500 طن متري، أي أكثر من ضعف ما أعلنته من احتياطيات. وإذا صحّ ذلك، فإن هذا المخزون الهائل سيضع الصين في المرتبة الثانية بعد الولايات المتحدة التي تمتلك ما يزيد قليلاً عن 8000 طن، مما يشير إلى استراتيجية سرية لتجميع موارد استراتيجية.

استراتيجية للموارد تمتد لعقد من الزمن

إن هذا التهافت المحتمل على الذهب ليس تطوراً حديثاً. ويتوافق تقدير بنك ANZ مع السياسة الوطنية الصينية طويلة الأمد، "الجولة الجديدة من استراتيجية اختراق التنقيب عن المعادن"، التي أُطلقت في عام 2011.

يُعطي هذا التوجيه الأولوية للاستكشاف والاستخراج المحلي للموارد الرئيسية، بما في ذلك الذهب والنفط الخام والنحاس واليورانيوم والمعادن الأرضية النادرة. ويتجلى التزام الدولة في سوق العمل، حيث تقوم شركات حكومية كبرى مثل مجموعة زيجين للتعدين بتوظيف متخصصين في الجيولوجيا وعلم المعادن والتعدين.

التحول بعيدًا عن سندات الخزانة الأمريكية

في حين أن الصين قد تشتري الذهب، إلا أنها تبيع بنشاط سندات الخزانة الأمريكية. وتشير البيانات الرسمية الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية إلى أن حيازات الصين من هذه السندات قد انخفضت إلى أقل من 700 مليار دولار، أي بانخفاض يقارب 50% عن ذروتها.

يمثل هذا المبلغ الآن 2% فقط من الدين القومي الأمريكي البالغ 38 تريليون دولار. والأهم من ذلك، إذا كان تقدير بنك ANZ لاحتياطيات الصين من الذهب دقيقًا، فإن قيمة هذه الاحتياطيات ستتجاوز الآن قيمة حيازاتها من السندات الأمريكية.

ما الذي يدفع استراتيجية الصين؟

يرى المحللون عدة دوافع محتملة وراء هذا التحول من الديون الأمريكية إلى الأصول المادية مثل الذهب.

هل هو تحوط ضد المخاطر أم انعدام الخيارات؟

أحد التفسيرات لهذا التحول هو إدارة المخاطر البسيطة. ربما تُقلل بكين من انكشافها على ديون الحكومة الأمريكية بسبب مخاوف بشأن جدارتها الائتمانية على المدى الطويل.

ثمة احتمال آخر أكثر وضوحاً: وهو غياب البدائل الجذابة. فبعد فشل قنوات استثمارية أخرى، كصندوق مبادرة الحزام والطريق، في تحقيق نتائج باهرة، قد تتجه الصين إلى الذهب كملاذ آمن. ورغم أن الذهب يوفر الحماية من التضخم والطوارئ، إلا أنه لا يدرّ أي عائد، مما يجعله أصلاً دفاعياً بحتاً.

الطريق الذي لم يُسلك

ومن المثير للاهتمام أن بعض المحللين يرون أنه لو أرادت الصين ممارسة ضغط اقتصادي حقيقي على الولايات المتحدة، لفعلت العكس تماماً. فبدلاً من بيع السندات الأمريكية، كانت ستشتري المزيد منها.

ويشيرون إلى أن امتلاك بكين لجزء كبير من الدين الأمريكي - على سبيل المثال، ما يقرب من 10٪ كما كان الحال في الماضي - كان من الممكن أن يمنحها نفوذاً أكبر في المفاوضات الجيوسياسية، مما قد يغير ديناميكيات علاقتها مع شخصيات مثل الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب.

رفعت وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية تصنيف الإكوادور طويل الأجل بالعملة الأجنبية من Caa3 إلى Caa1، مما يشير إلى تزايد الثقة في إدارة الاقتصاد الوطني. وأكدت الوكالة نظرتها المستقبلية للبلاد بأنها مستقرة.

ينبع هذا القرار من انخفاض ملحوظ في مخاطر الائتمان في الإكوادور، وهو ما تعزوه وكالة موديز إلى إصلاحات سياسية مستدامة وتحسين الانضباط المالي. وقد تعززت هذه الجهود ببرنامج صندوق النقد الدولي الذي عزز ثقة المستثمرين وفتح آفاقاً تمويلية جديدة للبلاد.

الانضباط المالي ودعم صندوق النقد الدولي يدفعان نحو التحديث

شهد الأداء المالي للإكوادور تحسناً ملحوظاً في ظل برنامج التكيف مع صندوق النقد الدولي. ففي عام 2025، انخفض عجز الموازنة العامة للحكومة المركزية إلى 2.3% من الناتج المحلي الإجمالي، بعد أن كان 2.8% في عام 2024. ويُعد هذا العام الثاني على التوالي الذي يبقى فيه العجز دون 4% من الناتج المحلي الإجمالي، وتتوقع وكالة موديز انخفاضاً إضافياً إلى حوالي 1.8% في عام 2026.

يُعدّ تسهيل الصندوق الممدد من صندوق النقد الدولي، بقيمة 5 مليارات دولار أمريكي لمدة أربع سنوات، عاملاً رئيسياً في هذا التحوّل. وقد عزّز هذا الترتيب المصداقية المالية وخفّف من ضغوط التمويل. ومع صرف 3.3 مليار دولار أمريكي بالفعل، راكمت الحكومة ودائع قياسية لدى بنكها المركزي، لتصل إلى 5.8 مليار دولار أمريكي (أو 4.5% من الناتج المحلي الإجمالي) بحلول أكتوبر 2025.

عودة ثقة المستثمرين، وانخفاض هوامش الربح

انعكس تحسن الوضع المالي بشكل مباشر على تجدد ثقة السوق. فقد انخفضت هوامش العائد السيادي، وهو مؤشر رئيسي للمخاطر المتصورة، بشكل ملحوظ إلى أقل من 470 نقطة أساس في يناير 2026، بعد أن كانت تتجاوز 1300 نقطة أساس في أبريل 2025. ويشير هذا التضييق إلى أن الإكوادور قد استعادت بنجاح قدرتها على الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية.

وفي خطوة ذات صلة، رفعت وكالة موديز أيضاً سقف تصنيف الإكوادور بالعملات الأجنبية إلى B3 من Caa2.

توازن التوقعات المستقرة بين التقدم والمخاطر المستقبلية

يعكس التوقع المستقر توازناً بين الفرص الإيجابية المحتملة والمخاطر المستمرة. فبينما قد يُعزز استمرار ضبط الأوضاع المالية والإصلاحات الاقتصادية سيولة الحكومة، تبقى الإكوادور عرضة للمخاطر. إذ تواجه البلاد جدولاً زمنياً صعباً لسداد السندات بدءاً من عام 2026، وقد تتأثر بتقلبات توجهات المستثمرين العالميين.

وبالنظر إلى المستقبل، حددت وكالة موديز محفزات واضحة لإجراءات التصنيف المستقبلية:

• إمكانية الترقية: قد يؤدي سجل حافل بالإدارة المالية الرشيدة والتنفيذ المتسق للإصلاحات التي تعزز النمو الاقتصادي إلى تصنيف أعلى.

• احتمال خفض التصنيف الائتماني: قد يؤدي اتساع العجز المالي بشكل كبير أو تدهور ظروف التمويل إلى خفض التصنيف الائتماني.

شهد اقتصاد الإكوادور نمواً حقيقياً في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة -2% في عام 2024، مع معدل تضخم بلغ 0.5%. وبلغ نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي 16,012 دولاراً أمريكياً في عام 2024، وقد شهدت البلاد حالة تعثر واحدة على الأقل منذ عام 1983.

تشير دراسة جديدة أجراها بنك ستاندرد تشارترد إلى أن العملات المشفرة المدعومة بالدولار الأمريكي، والمعروفة باسم العملات المستقرة، قد تسحب ما يقرب من 500 مليار دولار من الودائع من النظام المصرفي الأمريكي بحلول نهاية عام 2028. ويسلط هذا التوقع الضوء على صراع متزايد بين البنوك التقليدية وشركات العملات المشفرة حول مستقبل تنظيم الأصول الرقمية.

بحسب جيف كندريك، الرئيس العالمي لأبحاث الأصول الرقمية في بنك ستاندرد تشارترد، فإن البنوك الإقليمية الأمريكية هي الأكثر عرضة لخطر هروب الودائع المحتمل. ويستند تحليل البنك إلى التأثير المحتمل على صافي هامش دخل الفائدة للمقرضين، أي الفرق بين ما يجنيه البنك من قروضه وما يدفعه مقابل الودائع.

وأشار كيندريك في بحثه إلى أن "البنوك الأمريكية ... تواجه تهديداً مع تحول شبكات الدفع وغيرها من الأنشطة المصرفية الأساسية إلى العملات المستقرة".

الصراع التشريعي حول عائدات العملات المستقرة

أصبحت هذه القضية نقطة خلاف حادة في واشنطن. فقد وقّع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب العام الماضي قانونًا يُنشئ إطارًا تنظيميًا فيدراليًا للعملات المستقرة، وهي خطوة يُتوقع على نطاق واسع أن تُعزز استخدامها على نطاق واسع. ويُجادل المؤيدون بأن العملات المستقرة تُتيح إمكانية الدفع الفوري، على الرغم من أن استخدامها الأساسي لا يزال يقتصر على تداول الأصول الرقمية الأخرى مثل البيتكوين.

رغم أن هذا القانون منع مُصدري العملات المستقرة من دفع فوائد على عملاتهم، إلا أن البنوك ترى أنه ترك ثغرة قانونية هامة. فهم يعتقدون أن جهات خارجية، مثل منصات تداول العملات الرقمية، لا تزال قادرة على تقديم عوائد على العملات المستقرة، مما يخلق منافسة مباشرة على الودائع التي تُشكل المصدر الرئيسي لتمويل معظم البنوك.

يزعم ممثلو القطاع المصرفي أنه في حال عدم سد هذه الثغرة، قد يواجه النظام المالي حالة من عدم الاستقرار نتيجةً لنزوح جماعي للودائع. في المقابل، ترى شركات العملات الرقمية أن منعها من تقديم فوائد على العملات المستقرة يُعدّ ممارسةً منافيةً للمنافسة.

وقد أدى هذا الخلاف بالفعل إلى توقف التقدم في تشريعات العملات المشفرة الجديدة، حيث تم تأجيل جلسة استماع لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ مؤخراً لمناقشة المسألة والتصويت عليها.

الدور الحاسم لاحتياطيات المُصدر

أوضح كيندريك أن إجمالي حجم الودائع المصرفية المعرضة للخطر يعتمد على مكان احتفاظ مُصدري العملات المستقرة باحتياطياتهم. فإذا احتفظ المُصدرون بجزء كبير من احتياطياتهم داخل النظام المصرفي الأمريكي، فإن ذلك سيخفف من وطأة احتمال هروب الودائع.

مع ذلك، لا تبعث ممارسات السوق الحالية على الاطمئنان. إذ يحتفظ أكبر مُصدرَين للعملات المستقرة، وهما تيثر وسيركل، بمعظم احتياطياتهما في سندات الخزانة الأمريكية، وليس في حسابات مصرفية.

وكما أشار كيندريك، فإن هذا يعني "أن إعادة الإيداع تحدث بشكل ضئيل للغاية"، مما يترك خطر حدوث تحول كبير في الودائع قائماً.