اليابان تكشف عن قواعد جديدة لاحتياطيات العملات المستقرة

استقرت عوائد السندات الحكومية الألمانية لأجل عشر سنوات يوم الثلاثاء، قرب أعلى مستوياتها منذ مارس الماضي، بعد ارتفاع دام سبعة أيام اختتم يوم الاثنين. وفي ظل تصاعد التوترات التجارية العالمية، لا سيما بعد تصريحات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بشأن رفع الرسوم الجمركية على البضائع الكورية الجنوبية، تحوّل تركيز السوق إلى السياسة النقدية الأوروبية.

ظلت عوائد السندات الألمانية مستقرة عبر مختلف آجال الاستحقاق

استقر عائد السندات الألمانية القياسية لأجل 10 سنوات (DE10YT=RR) عند 2.864%، وهو أقل بقليل من مستوى 2.9070% الذي سجله يوم الجمعة، وذروة 2.94% التي سُجلت في منتصف مارس. وقد ساهمت التوقعات المالية للبلاد في دعم هذا الارتفاع، حيث أعلنت وزارة المالية أن صافي الاقتراض في عام 2025 كان أقل بكثير من خطة الميزانية، وذلك بفضل الإيرادات التي فاقت التوقعات وانخفاض الإنفاق.

وعلى امتداد منحنى العائد، أظهرت أدوات الدين الألمانية الأخرى استقراراً أيضاً:

• انخفض العائد لمدة عامين (DE2YT=RR)، والذي يتأثر بشدة بتوقعات سعر الفائدة، بمقدار 1.5 نقطة أساسية إلى 2.1٪.

• استقر عائد السندات لأجل 30 عامًا (DE30YT=RR) عند 3.484%. وكان قد ارتفع سابقًا إلى 3.556% في أواخر ديسمبر، وهو أعلى مستوى له منذ صيف 2011.

يد البنك المركزي الأوروبي الثابتة تُبقي تقلبات السوق تحت السيطرة

انخفضت تقلبات السوق بشكل ملحوظ عن المستويات التي شهدتها خلال التوترات الجيوسياسية الأخيرة، حيث عاد المستثمرون إلى التركيز على السياسة النقدية المتوقعة للبنك المركزي الأوروبي. ووفقًا للمحللين الاستراتيجيين، فقد أدى هذا التركيز المتجدد إلى انتعاش الطلب على السندات ذات العائد المرتفع.

صرح جيديميناس سيمكوس، مسؤول السياسة النقدية في البنك المركزي الأوروبي، لوكالة رويترز، بأنه يتوقع أن يُبقي البنك المركزي سياسته النقدية دون تغيير في اجتماعه المقبل في فبراير، مع الإشارة إلى قلة اليقين بشأن ما سيحدث بعد ذلك. وينعكس هذا التوجه في أسواق المال، التي تُشير إلى احتمال ضئيل للغاية، بنسبة 15% فقط، لخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة هذا الصيف، واحتمال بنسبة 35% لرفعه بحلول أبريل 2027.

تتقلص هوامش ربح السندات الأوروبية مع سعي المستثمرين وراء العائد.

ساهمت النظرة السياسية المستقرة في خلق بيئة مواتية للاستثمار في سندات الحكومات الأوروبية الطرفية، مما شجع المستثمرين على البحث عن عوائد أعلى في هذه السندات. وتشمل هذه الاستراتيجية تمويل مراكز استثمارية بأسعار فائدة منخفضة في سوق المال باليورو للاستثمار في سندات سيادية ذات عوائد أعلى من دول مثل إيطاليا وفرنسا.

قال ميشيل توكر، استراتيجي أسعار الفائدة في بنك آي إن جي: "تنعكس بيئة العائد الإيجابي أيضًا في فروق العائد الضيقة على السندات الحكومية الأوروبية. فقد وصل الفارق بين السندات الحكومية الإيطالية والألمانية لأجل 10 سنوات إلى مستويات قياسية منخفضة، كما أن مكاسب الميزانية الفرنسية تُترجم سريعًا إلى فروق عائد أكثر تضييقًا". وبينما يتوقع توكر أن تتسع فروق العائد في نهاية المطاف، فإنه لا يرى أي محفزات فورية لمثل هذه الخطوة.

انخفض فارق العائد بين السندات الحكومية الفرنسية وسندات البوند الألمانية (DE10FR10=RR)، التي تُعتبر ملاذاً آمناً، مؤخراً إلى أدنى مستوى له في 19 شهراً عند 55.50 نقطة أساس، قبل أن يتسع قليلاً إلى 56.5 نقطة أساس. وقال ماركو فاغنر، الخبير الاقتصادي في كومرتسبانك، إن الأسواق تُكافئ فرنسا على استقرارها السياسي بعد أن نجت حكومتها من تصويتين لحجب الثقة. وأوضح قائلاً: "النقطة الأساسية، من وجهة نظر الأسواق، هي أن هذه الميزانية تُؤمّن لهم عاماً إضافياً من الاستقرار السياسي".

في غضون ذلك، ارتفع عائد السندات الحكومية الإيطالية لأجل 10 سنوات بشكل طفيف إلى 3.472%. وبلغ الفارق مقابل السندات الألمانية 57.5 نقطة أساس، وهو قريب من مستوى 53.5 نقطة أساس الذي سُجّل في منتصف يناير، والذي كان أدنى مستوى له منذ أغسطس 2008.

أعلن الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب يوم الاثنين أنه سيرفع الرسوم الجمركية على صادرات كوريا الجنوبية الرئيسية، متهماً الدولة بالمماطلة في التصديق على اتفاقية تجارية مع واشنطن.

في منشور على منصته "تروث سوشيال"، أعلن ترامب أنه "يرفع" الرسوم الجمركية من 15% إلى 25%. وربط هذه الخطوة مباشرةً بفشل البرلمان الكوري الجنوبي في الموافقة على اتفاقية تجارية أُبرمت بين البلدين العام الماضي.

الشكل 1: أعلن الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب عن زيادة الرسوم الجمركية، مشيرًا إلى تعثر التصديق على اتفاقية تجارية مع كوريا الجنوبية.

قال ترامب: "إن المجلس التشريعي في كوريا الجنوبية لا يفي باتفاقه مع الولايات المتحدة"، مضيفاً: "لماذا لم يوافق عليه المجلس التشريعي الكوري؟"

تفاصيل الزيادة المقترحة في الرسوم الجمركية

سيستهدف معدل التعريفة الجمركية الأعلى عدة قطاعات رئيسية، بما في ذلك:

• السيارات

• الأخشاب

• المنتجات الصيدلانية

بالإضافة إلى ذلك، ستشمل الزيادة أي سلع مشمولة بالتعريفة الجمركية "المتبادلة" الأساسية التي وضعها ترامب. مع ذلك، وحتى مساء الاثنين، لم يصدر البيت الأبيض أمراً تنفيذياً رسمياً لإضفاء الصفة القانونية على هذه الزيادة.

سيول تسعى جاهدة لتوضيح الأمور بعد إعلان صادم

بدا أن الإعلان فاجأ المسؤولين الكوريين الجنوبيين. وفي بيانٍ لها، قالت الرئاسة الكورية الجنوبية (تشيونغ وا داي) إن سيول لم تتلقَّ أي إخطار رسمي من الحكومة الأمريكية بشأن الرسوم الجمركية.

ورداً على ذلك، من المقرر أن يعقد كيم يونغ بوم، مدير السياسة الوطنية، اجتماعاً يوم الثلاثاء لمناقشة هذا التطور.

علاوة على ذلك، سيسافر وزير التجارة الكوري الجنوبي كيم جونغ كوان، الموجود حاليًا في كندا، على الفور إلى الولايات المتحدة لإجراء محادثات مع وزير التجارة الأمريكي هوارد لوتنيك.

اتفاقية التجارة المتعثرة في قلب النزاع

يتمحور النزاع حول اتفاقية تجارية إطارية أُعلن عنها في يوليو/تموز. وبموجب هذه الاتفاقية، وافق ترامب على خفض الرسوم الجمركية المتبادلة على البضائع الكورية الجنوبية من 25% إلى 15%. ثم وسّع نطاق تطبيق النسبة المنخفضة البالغة 15% ليشمل صادرات السيارات الكورية الجنوبية عقب قمة مع الرئيس لي جاي ميونغ في منتدى التعاون الاقتصادي لدول آسيا والمحيط الهادئ (أبيك) في غيونغجو في أكتوبر/تشرين الأول.

كجزء من الاتفاق، التزمت سيول باستثمار 350 مليار دولار في صناعات أمريكية رئيسية، بما في ذلك أشباه الموصلات وبناء السفن. ومع ذلك، لا يزال مشروع قانون ذي صلة، صاغه الحزب الديمقراطي الذي ينتمي إليه الرئيس لي، معلقاً في الجمعية الوطنية منذ نوفمبر.

المخاطر الاقتصادية لكوريا الجنوبية الموجهة نحو التصدير

لطالما شكل تاريخ ترامب في الإجراءات التجارية مصدر قلق مستمر لكوريا الجنوبية، التي يعتمد اقتصادها بشكل كبير على الصادرات وتكافح من أجل النمو في السنوات الأخيرة.

لم ينمُ الاقتصاد الكوري الجنوبي سوى بنسبة 1% في عام 2025 بعد انكماشه بنسبة 0.3% في الربع الأخير من ذلك العام. ويمثل هذا أضعف أداء لرابع أكبر اقتصاد في آسيا منذ عام 2020، حين تسببت جائحة كوفيد-19 في اضطراب شديد للنشاط الاقتصادي.

تُشكّل الصادرات ركيزة أساسية للناتج المحلي الإجمالي لكوريا الجنوبية، حيث بلغت نسبتها حوالي 44% في عام 2024، متجاوزةً بذلك متوسط ​​دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية البالغ 30%. وعلى الرغم من تأثير الرسوم الجمركية السابقة على الطلب على سياراتها وآلاتها، لا تزال الولايات المتحدة ثاني أكبر وجهة تصدير لكوريا الجنوبية بعد الصين. وفي عام 2025، بلغ إجمالي الصادرات إلى الولايات المتحدة 122.9 مليار دولار، ما يُمثّل حوالي 17% من إجمالي الصادرات، مع العلم أن هذا الرقم يُمثّل انخفاضًا بنسبة 3.8% عن العام السابق.

تحدث تود ليونز، القائم بأعمال مدير إدارة الهجرة والجمارك (ICE)، خلال مؤتمر صحفي حول "عملية ميدواي بليتز"، وهي حملة لإنفاذ قوانين الهجرة، من حظيرة طائرات في غاري، إنديانا، الولايات المتحدة، في 30 أكتوبر 2025. 

المصدر: رويترز

تشهد أسواق التنبؤات حراكاً كبيراً مع مرشح جديد بارز لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي: ريك ريدر من شركة بلاك روك. ولا يقتصر صعود شعبيته على الأسباب السياسية فحسب، بل يمتد ليشمل دعمه الصريح للبيتكوين، الذي يرى أنه قادر على استبدال الذهب.

برز اسم ريدر، كبير مسؤولي الاستثمار في قسم الدخل الثابت العالمي لدى بلاك روك، كأحد أبرز المرشحين المحتملين من قبل الرئيس دونالد ترامب. ويُعرف عنه دعمه للعملات الرقمية، مما يجعل توليه المحتمل قيادة أقوى بنك مركزي في العالم تطوراً هاماً لقطاع الأصول الرقمية.

موقف ريدر المتفائل بشأن البيتكوين

في وقت مبكر من عام 2020، جادل ريدر بأن البيتكوين على وشك أن يتفوق على الذهب كمخزن أساسي للقيمة. وصرح في مقابلة مع قناة سي إن بي سي قائلاً: "إنه أكثر عملية بكثير من تداول سبيكة من الذهب"، مسلطاً الضوء على مزاياه العملية.

في الآونة الأخيرة، أكد مجدداً على أهمية البيتكوين كجزء من مزيج استثماري متوازن. ووصف كلاً من العملة الرقمية الرائدة والذهب بأنهما "يُضفيان بعض الاستقرار على المحفظة الاستثمارية". وخلال مقابلة أجريت معه في سبتمبر، عندما تجاوز سعر البيتكوين 112 ألف دولار، توقع "ارتفاع سعره". ويُقدر سعر العملة الرقمية حالياً بنحو 88 ألف دولار بعد الاضطرابات الأخيرة في السوق.

لماذا يُعتبر ريدر المنافس الأبرز لترامب؟

ارتفعت احتمالات فوز ريدر في سوق التنبؤات "بولي ماركت" بشكلٍ كبير، حيث قفزت من أقل من 3% إلى ذروة بلغت حوالي 53% قبل أن تستقر عند حوالي 48% حاليًا. وجاء هذا الارتفاع عقب إشارات إيجابية من إدارة ترامب.

أحد العوامل الرئيسية هو توافق ريدر مع إحباطات ترامب الاقتصادية. فقد عبّر ريدر علنًا عن رأيه بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي كان بطيئًا جدًا في خفض أسعار الفائدة، وهو موقف يعكس انتقادات الرئيس نفسه. وخلال رحلة حديثة إلى دافوس، وصف ترامب ريدر بأنه "شخصية مثيرة للإعجاب للغاية".

ورداً على التكهنات، قال ريدر إنه "شرف لا يصدق أن يتم ذكره في تلك القائمة".

الخلاف بين ترامب وباول: خلفية سياسية

لطالما كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، جيروم باول، هدفًا لانتقادات ترامب، رغم أنه هو من عيّنه. وقد وصفه ترامب علنًا بـ"الغبي" و"الأحمق"، وأطلق عليه لقب "السيد متأخر جدًا" بسبب تعامله مع السياسة النقدية. ومن المقرر أن تنتهي ولاية باول كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 15 مايو، مما يتيح لترامب فرصة اختيار بديل له.

تصاعد التوتر الشهر الماضي عندما أعلنت وزارة العدل عن تحقيق مع باول بشأن تصريحاته العلنية حول أعمال التجديد في مباني الاحتياطي الفيدرالي. وقد أصدر باول ردًا علنيًا مباشرًا غير معتاد.

"إن التهديد بتوجيه اتهامات جنائية هو نتيجة قيام الاحتياطي الفيدرالي بتحديد أسعار الفائدة بناءً على أفضل تقييم لدينا لما سيخدم الجمهور، بدلاً من اتباع تفضيلات الرئيس"، صرح باول، واصفاً التحقيق بأنه ضغط سياسي.

ماذا سيعني وجود بنك فيدرال في الاحتياطي الفيدرالي بالنسبة للسياسة والعملات المشفرة؟

يتمتع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بسلطة هائلة، سواء من خلال تأثيره على أسعار الفائدة عبر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، أو من خلال سيطرته على جدول أعمال المجلس التنظيمي. مع ذلك، قد لا يُترجم حماس ريدر للعملات المشفرة فورًا إلى تغييرات جذرية في السياسات.

في عهد باول، أُحيلت مهام الإشراف في مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير إلى نائبة الرئيس لشؤون الإشراف، ميشيل بومان. وإذا استمرت هذه الممارسة، فقد لا تؤثر آراء ريدر الشخصية بشكل مباشر على اللوائح الجديدة المتعلقة بالعملات المستقرة أو العملات الرقمية للبنوك المركزية.

ومع ذلك، يتمتع رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بنفوذ قوي في تحديد مسار الاقتصاد الأمريكي. وسيكون وجود مؤيد قوي للبيتكوين في هذا المنصب سابقةً، مما يضفي شرعيةً غير مسبوقة على هذه الفئة من الأصول.

مستقبل باول وتكوين الاحتياطي الفيدرالي

مع أن باول سيغادر منصبه كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قريباً، إلا أن فترة ولايته كعضو عادي في المجلس ستستمر. وهذا يثير التساؤل عما إذا كان سيتبع التقاليد ويغادر بعد انتهاء دوره القيادي، أم سيختار البقاء لسنتين إضافيتين.

يشغل كل عضو في مجلس الإدارة مقعداً في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وإذا قرر باول البقاء، فسيظل موقفه الوسطي مؤثراً في قرارات أسعار الفائدة، وسيمنع ترامب من تعيين مرشح آخر في المجلس.

التحليل الفني للذهب

مخطط الشموع اليابانية اليومي للذهب. المصدر: TradingView، بتاريخ 27 يناير 2026.

بدأ سوق الذهب جلسة التداول بانخفاض حاد، متراجعًا إلى مستوى 5000 دولار في سوق العقود الآجلة، ثم عاد للارتفاع، وكما سجلتُ في بداية جلسة نيويورك، فقد عوضنا تقريبًا جميع الخسائر. لا يزال الذهب يبدو قويًا بشكل عام، وأعتقد أنه مسألة وقت فقط قبل أن نشهد انطلاقة قوية أخرى للذهب، لكن فترة استقرار قصيرة ستفيد السوق كثيرًا.

إن مبلغ 5000 دولار، بطبيعة الحال، مبلغ كبير ومُدوّر وله دلالة نفسية، ولذلك أعتقد أنه لا بد من افتراض وجود بعض عمليات جني الأرباح. ومع ذلك، أعتقد أن العوامل الأساسية المعاكسة قد تلاشت تقريبًا في هذه المرحلة، حيث بدأ المتداولون يتجهون نحو فكرة قيام البنوك المركزية بتكديس الذهب، وبالطبع، هناك الكثير من المخاوف بشأن السياسة التجارية والديون.

ظاهرة عالمية

إنّ الشعور السائد بالنفور من المخاطرة، والذي يُنسب عادةً إلى الذهب، هو في الواقع تسمية خاطئة؛ يكفي أن تشاهدوا الفيديو الخاص بي عن المؤشرات الأمريكية لتتأكدوا من عدم صحته. أودّ أن أشير أيضاً إلى أن هذه الظاهرة خاصة بالذهب، فإذا نظرنا إلى أسعار الذهب المقوّمة بالدولار الأسترالي، أو الين الياباني، أو اليورو، أو الدولار الكندي، سنجدها متشابهة في كل مكان.

الأمر يتعلق أكثر بعدم اليقين والخوف، وبالطبع، بالديون الهائلة التي تُثقل كاهل العالم. أنا شخصياً أفضل الشراء عند انخفاض الأسعار؛ 4800 دولاراً هو الحد الأدنى الذي أعتبره مناسباً في هذا السوق.

المصدر: FX Empire

يُعدّ البيزو المكسيكي من بين أفضل عملات الأسواق الناشئة أداءً هذا العام، إلا أنه يواجه اختباراً حاسماً هذا الصيف: مراجعة بالغة الأهمية لاتفاقية التجارة الحرة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA). ومع تهديد دونالد ترامب بفرض تعريفات جمركية جديدة، قد تتراجع قيمة العديد من العملات، لكن المستثمرين يراهنون على أن ارتفاع قيمة البيزو لا يزال لديه مجال للنمو.

ارتفع البيزو بأكثر من 4% في عام 2024، مدعومًا بعوامل اقتصادية عالمية قوية. ويعود هذا الارتفاع إلى عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، حيث يقترض المستثمرون بعملات منخفضة الفائدة للاستثمار في الأصول المكسيكية ذات العائد المرتفع. وقد ساهم انخفاض قيمة الدولار الأمريكي وارتفاع أسعار السلع الأساسية في تعزيز هذا الزخم.

والآن، يتزايد اعتماد التجار على قدرة الرئيسة كلوديا شينباوم على إدارة المفاوضات التجارية المقبلة مع الولايات المتحدة وكندا.

الحالة الإيجابية: هل هناك طريق للوصول إلى 15 لكل دولار؟

يرتكز التفاؤل بشأن البيزو على بعض التوقعات الجريئة. ويعتقد جيسون شينكر، رئيس شركة بريستيج إيكونوميكس وأحد أبرز خبراء توقعات البيزو بحسب بلومبيرغ، أن المفاجآت الإيجابية في المحادثات التجارية قد تدفع العملة إلى الارتفاع بشكل ملحوظ.

قال شينكر: "قد تؤدي المفاجآت الإيجابية في المحادثات التجارية إلى دفع البيزو إلى 16 مقابل الدولار بسهولة بالغة، وربما حتى إلى مستوى 15 خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة". ويتداول البيزو حاليًا عند حوالي 17.3.

وتعكس هذه الثقة إيماناً بتعميق العلاقات الاقتصادية بين المكسيك والولايات المتحدة. وأشار شينكر إلى أنه "قد يستغرق الأمر بعض الوقت حتى يتم التوصل إلى اتفاق كامل"، لكنه يتوقع أن يتسارع التعاون والتكامل الاقتصادي بمرور الوقت.

كما سلطت الرئيسة شينباوم الضوء على أداء البيزو كدليل على الاستقرار. وقالت في مؤتمر صحفي عُقد في الثاني من يناير/كانون الثاني، في إشارة إلى توقعات الاقتصاد وعلاقات التجارة مع الولايات المتحدة: "لم يكن البيزو ليبلغ هذه القيمة لولا وجود اليقين".

المخاطر الرئيسية: التقلبات وكثرة التداولات

لا يشارك الجميع هذه النظرة المتفائلة. يحذر المحللون في بنك بي بي في إيه المكسيكي من أن مراجعة اتفاقية التجارة الحرة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا ستؤدي حتماً إلى تقلبات في السوق، مما قد يؤثر سلباً على البيزو.

لكنّ القلق الأكبر يكمن في المضاربات. فبحسب مذكرة من خبراء استراتيجيين بقيادة أوسيل هيرنانديز، بلغت الرهانات على البيزو أعلى مستوياتها منذ عام 2024. وهذا يجعل العملة شديدة التأثر بأي تدهور في المعنويات، ما يعني أن أي أخبار سلبية قد تؤدي إلى انعكاس حاد في قيمتها.

على الرغم من أن المحادثات التجارية قد لا تعرقل العملة على المدى الطويل، إلا أنه ينبغي على المستثمرين الاستعداد للاضطرابات مع تطور المفاوضات.

رياح عالمية مواتية تدعم الارتفاع

لا يقتصر تأثير قوة البيزو على السوق المحلية فحسب، بل هو جزء من اتجاه أوسع نطاقاً يدعم الأصول في جميع أنحاء الدول النامية مع انخفاض الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في أربع سنوات.

شهدت عملات أمريكا اللاتينية، على وجه الخصوص، ارتفاعاً ملحوظاً هذا العام. ويعزو إيفان ريفيروس، الاستراتيجي في سيتي غروب، هذا الارتفاع إلى انتعاش أسعار السلع الأساسية و"موجة كبيرة من عمليات المضاربة على العائد". ويتوقع على نطاق واسع أن يستمر هذا الاتجاه حتى عام 2026، مما يوفر أساساً متيناً للبيزو.

يتوقع لويس إسترادا، الاستراتيجي في شركة آر بي سي كابيتال ماركتس، أن يرتفع سعر صرف البيزو إلى 17 بيزو للدولار خلال هذا الربع. ويعتقد أنه إذا استمر الدولار في التراجع، فمن المرجح أن يتجاهل السوق المخاطر المباشرة المرتبطة بمفاوضات اتفاقية التجارة الحرة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA). في الوقت الراهن، يبدو أن الزخم القوي الناتج عن الاتجاهات الاقتصادية العالمية الكلية يطغى على حالة عدم اليقين السياسي.