الثور المتفائل بالبيتكوين الذي قد يقود الاحتياطي الفيدرالي

التحليل الفني للذهب

مخطط الشموع اليابانية اليومي للذهب. المصدر: TradingView، بتاريخ 27 يناير 2026.

بدأ سوق الذهب جلسة التداول بانخفاض حاد، متراجعًا إلى مستوى 5000 دولار في سوق العقود الآجلة، ثم عاد للارتفاع، وكما سجلتُ في بداية جلسة نيويورك، فقد عوضنا تقريبًا جميع الخسائر. لا يزال الذهب يبدو قويًا بشكل عام، وأعتقد أنه مسألة وقت فقط قبل أن نشهد انطلاقة قوية أخرى للذهب، لكن فترة استقرار قصيرة ستفيد السوق كثيرًا.

إن مبلغ 5000 دولار، بطبيعة الحال، مبلغ كبير ومُدوّر وله دلالة نفسية، ولذلك أعتقد أنه لا بد من افتراض وجود بعض عمليات جني الأرباح. ومع ذلك، أعتقد أن العوامل الأساسية المعاكسة قد تلاشت تقريبًا في هذه المرحلة، حيث بدأ المتداولون يتجهون نحو فكرة قيام البنوك المركزية بتكديس الذهب، وبالطبع، هناك الكثير من المخاوف بشأن السياسة التجارية والديون.

ظاهرة عالمية

إنّ الشعور السائد بالنفور من المخاطرة، والذي يُنسب عادةً إلى الذهب، هو في الواقع تسمية خاطئة؛ يكفي أن تشاهدوا الفيديو الخاص بي عن المؤشرات الأمريكية لتتأكدوا من عدم صحته. أودّ أن أشير أيضاً إلى أن هذه الظاهرة خاصة بالذهب، فإذا نظرنا إلى أسعار الذهب المقوّمة بالدولار الأسترالي، أو الين الياباني، أو اليورو، أو الدولار الكندي، سنجدها متشابهة في كل مكان.

الأمر يتعلق أكثر بعدم اليقين والخوف، وبالطبع، بالديون الهائلة التي تُثقل كاهل العالم. أنا شخصياً أفضل الشراء عند انخفاض الأسعار؛ 4800 دولاراً هو الحد الأدنى الذي أعتبره مناسباً في هذا السوق.

المصدر: FX Empire

يُعدّ البيزو المكسيكي من بين أفضل عملات الأسواق الناشئة أداءً هذا العام، إلا أنه يواجه اختباراً حاسماً هذا الصيف: مراجعة بالغة الأهمية لاتفاقية التجارة الحرة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA). ومع تهديد دونالد ترامب بفرض تعريفات جمركية جديدة، قد تتراجع قيمة العديد من العملات، لكن المستثمرين يراهنون على أن ارتفاع قيمة البيزو لا يزال لديه مجال للنمو.

ارتفع البيزو بأكثر من 4% في عام 2024، مدعومًا بعوامل اقتصادية عالمية قوية. ويعود هذا الارتفاع إلى عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، حيث يقترض المستثمرون بعملات منخفضة الفائدة للاستثمار في الأصول المكسيكية ذات العائد المرتفع. وقد ساهم انخفاض قيمة الدولار الأمريكي وارتفاع أسعار السلع الأساسية في تعزيز هذا الزخم.

والآن، يتزايد اعتماد التجار على قدرة الرئيسة كلوديا شينباوم على إدارة المفاوضات التجارية المقبلة مع الولايات المتحدة وكندا.

الحالة الإيجابية: هل هناك طريق للوصول إلى 15 لكل دولار؟

يرتكز التفاؤل بشأن البيزو على بعض التوقعات الجريئة. ويعتقد جيسون شينكر، رئيس شركة بريستيج إيكونوميكس وأحد أبرز خبراء توقعات البيزو بحسب بلومبيرغ، أن المفاجآت الإيجابية في المحادثات التجارية قد تدفع العملة إلى الارتفاع بشكل ملحوظ.

قال شينكر: "قد تؤدي المفاجآت الإيجابية في المحادثات التجارية إلى دفع البيزو إلى 16 مقابل الدولار بسهولة بالغة، وربما حتى إلى مستوى 15 خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة". ويتداول البيزو حاليًا عند حوالي 17.3.

وتعكس هذه الثقة إيماناً بتعميق العلاقات الاقتصادية بين المكسيك والولايات المتحدة. وأشار شينكر إلى أنه "قد يستغرق الأمر بعض الوقت حتى يتم التوصل إلى اتفاق كامل"، لكنه يتوقع أن يتسارع التعاون والتكامل الاقتصادي بمرور الوقت.

كما سلطت الرئيسة شينباوم الضوء على أداء البيزو كدليل على الاستقرار. وقالت في مؤتمر صحفي عُقد في الثاني من يناير/كانون الثاني، في إشارة إلى توقعات الاقتصاد وعلاقات التجارة مع الولايات المتحدة: "لم يكن البيزو ليبلغ هذه القيمة لولا وجود اليقين".

المخاطر الرئيسية: التقلبات وكثرة التداولات

لا يشارك الجميع هذه النظرة المتفائلة. يحذر المحللون في بنك بي بي في إيه المكسيكي من أن مراجعة اتفاقية التجارة الحرة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا ستؤدي حتماً إلى تقلبات في السوق، مما قد يؤثر سلباً على البيزو.

لكنّ القلق الأكبر يكمن في المضاربات. فبحسب مذكرة من خبراء استراتيجيين بقيادة أوسيل هيرنانديز، بلغت الرهانات على البيزو أعلى مستوياتها منذ عام 2024. وهذا يجعل العملة شديدة التأثر بأي تدهور في المعنويات، ما يعني أن أي أخبار سلبية قد تؤدي إلى انعكاس حاد في قيمتها.

على الرغم من أن المحادثات التجارية قد لا تعرقل العملة على المدى الطويل، إلا أنه ينبغي على المستثمرين الاستعداد للاضطرابات مع تطور المفاوضات.

رياح عالمية مواتية تدعم الارتفاع

لا يقتصر تأثير قوة البيزو على السوق المحلية فحسب، بل هو جزء من اتجاه أوسع نطاقاً يدعم الأصول في جميع أنحاء الدول النامية مع انخفاض الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في أربع سنوات.

شهدت عملات أمريكا اللاتينية، على وجه الخصوص، ارتفاعاً ملحوظاً هذا العام. ويعزو إيفان ريفيروس، الاستراتيجي في سيتي غروب، هذا الارتفاع إلى انتعاش أسعار السلع الأساسية و"موجة كبيرة من عمليات المضاربة على العائد". ويتوقع على نطاق واسع أن يستمر هذا الاتجاه حتى عام 2026، مما يوفر أساساً متيناً للبيزو.

يتوقع لويس إسترادا، الاستراتيجي في شركة آر بي سي كابيتال ماركتس، أن يرتفع سعر صرف البيزو إلى 17 بيزو للدولار خلال هذا الربع. ويعتقد أنه إذا استمر الدولار في التراجع، فمن المرجح أن يتجاهل السوق المخاطر المباشرة المرتبطة بمفاوضات اتفاقية التجارة الحرة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA). في الوقت الراهن، يبدو أن الزخم القوي الناتج عن الاتجاهات الاقتصادية العالمية الكلية يطغى على حالة عدم اليقين السياسي.

أكد مسؤولون في الاتحاد الأوروبي أن اتفاقية تجارية جديدة بين الهند والاتحاد الأوروبي لن تُغير تعريفة الكربون الحدودية المثيرة للجدل. ويُبقي هذا القرار على السياسة القائمة رغم الانتقادات الحادة من نيودلهي، التي حذرت من أن هذه الرسوم قد تُعرقل تجارتها في الصلب.

بدأت آلية تعديل الكربون على الحدود التابعة للاتحاد الأوروبي مرحلتها الأولى هذا الشهر، حيث فرضت رسوماً على الواردات عالية الكربون مثل الصلب والأسمنت. وصرح مسؤول في الاتحاد الأوروبي بوضوح أنه "لن يتم إلغاء أي شيء تدريجياً في إطار تطبيق آلية تعديل الكربون على الحدود".

لا توجد استثناءات خاصة للهند

خلال المفاوضات، أعربت الهند عن قلقها من أن الاتحاد الأوروبي قد يقدم استثناءات لشركاء آخرين، مثل الولايات المتحدة، بموجب اتفاق محتمل مع الرئيس دونالد ترامب.

مع ذلك، أوضحت بروكسل أنه لا توجد أي معاملة خاصة مطروحة. وأكد مسؤول ثانٍ في الاتحاد الأوروبي أن التكتل رفض تغيير الرسوم أو تقديم قواعد أكثر مرونة للشركات الهندية.

بدلاً من تقديم تنازلات، اتفق الاتحاد الأوروبي والهند على إجراء مناقشات فنية حول تعريفة الكربون. كما التزم الاتحاد الأوروبي بعدم منح أي دولة أخرى معاملة تفضيلية على حساب الهند بموجب هذا النظام. إلا أن هذا التعهد لا يعدو كونه تأكيداً لتشريعات الاتحاد الأوروبي القائمة، والتي تحظر بالفعل التطبيق التمييزي لآلية تعديل الكربون.

وأوضح أحد المسؤولين قائلاً: "ليس لدينا النية، ولا حتى الإمكانية، للبدء في التمييز بين الدول عند تطبيق نظام إدارة الأصول المشتركة".

فهم ضريبة الكربون الحدودية للاتحاد الأوروبي

صمم الاتحاد الأوروبي آلية CBAM لخلق تكافؤ الفرص بين السلع المستوردة وتلك المنتجة داخل التكتل، حيث يتعين على المصانع المحلية بالفعل دفع ثمن انبعاثات ثاني أكسيد الكربون الخاصة بها.

وقد لاقت هذه السياسة انتقادات من شركاء تجاريين رئيسيين، من بينهم جنوب أفريقيا والبرازيل. إذ يرون أن التعريفة الجمركية تُلحق ضرراً غير عادل بالاقتصادات النامية التي تفتقر إلى الموارد اللازمة للوفاء بالمعايير البيئية للاتحاد الأوروبي.

ما الذي تقدمه الاتفاقية التجارية

رغم بقاء تعريفة الكربون دون تغيير، إلا أن الاتفاقية التجارية الجديدة تُقدم بعض المزايا للهند. فقد وافق الاتحاد الأوروبي على تقديم 500 مليون يورو لدعم انتقال الهند إلى اقتصاد منخفض الانبعاثات.

بالإضافة إلى ذلك، ستتمكن الهند من تصدير 1.6 مليون طن متري من الصلب إلى الاتحاد الأوروبي معفاة من الرسوم الجمركية، وهو ما يمثل حوالي نصف شحناتها السنوية إلى التكتل.

على الرغم من هذه الأحكام، يتوقع محللو الصناعة أن يحدّ قانون ضريبة الكربون من صادرات الصلب الهندية إلى أوروبا على المدى الطويل. وقد يدفع هذا مصانع الصلب الهندية إلى البحث عن مشترين جدد في أسواق أفريقيا والشرق الأوسط. وسيتم تطبيق ضريبة الكربون تدريجياً، ما يعني أن المستوردين سيتحملون في البداية تكاليف على جزء محدود فقط من انبعاثات منتجاتهم.

تسعى كندا جاهدةً لتنويع صادراتها من الطاقة لتشمل أسواقاً أخرى غير الولايات المتحدة، حيث برزت الهند كوجهة رئيسية لزيادة مبيعات النفط والغاز واليورانيوم. وقد سلّط وزير الطاقة الكندي، تيم هودجسون، الضوء على هذا التحوّل الاستراتيجي خلال مؤتمر عُقد في الهند يوم الثلاثاء.

وفي كلمته في مؤتمر أسبوع الطاقة الهندي في غوا، وصف هودجسون اعتماد كندا الكبير على السوق الأمريكية بأنه "خطأ استراتيجي"، مما يشير إلى فرصة واضحة لتعزيز العلاقات في مجال الطاقة مع الهند.

تركيز جديد على السوق الهندية

أكد هودجسون مجدداً طموح الحكومة في أن تصبح كندا "قوة عظمى في مجال الطاقة"، مشيراً إلى أن هذا الهدف يتطلب التجارة مع كبار مستهلكي الطاقة العالميين مثل الهند.

"إذا أرادت كندا أن تصبح قوة عظمى في مجال الطاقة، فعلينا أن نتاجر بطاقتنا ومواردنا الطبيعية مع واحدة من أكبر أسواق الطاقة في العالم: الهند"، هكذا كتب على منصة التواصل الاجتماعي X.

أكد الوزير على أهمية زيارته، مشيراً إلى أنها تمثل أول حضور وزاري اتحادي لكندا في أسبوع الطاقة الهندي وأول حوار رسمي في مجال الطاقة بين البلدين منذ ثماني سنوات.

وربط هذه الجهود الدبلوماسية بتطوير البنية التحتية المحلية، موضحاً أن المشاريع الجديدة في الداخل ستمكن كندا من بيع منتجاتها على مستوى العالم وشق "مسار جديد لكندا أقوى وأكثر سيادة".

بناء البنية التحتية للوصول العالمي

يُعدّ هذا التوجّه نحو آسيا جزءًا من استراتيجية أوسع نطاقًا لإنشاء مسارات تصدير جديدة. وتشير هذه الخطوة إلى نية واضحة لتعزيز صادرات الطاقة إلى آسيا من الساحل الغربي لكندا، ما يجعل الهند - المحرك الرئيسي للطلب العالمي المستقبلي على النفط والغاز - وجهةً ذات أولوية.

أكد هودجسون أن البنية التحتية قيد التطوير لدعم هذه الاستراتيجية. وصرح في المنتدى قائلاً: "نقوم الآن ببناء خطوط أنابيب إلى الساحل الغربي. لدينا ثلاثة خطوط أنابيب مبنية هنا، وندرس إمكانية بناء المزيد".

تأتي هذه المبادرة في أعقاب شراكة رئيسية في مجال الطاقة والتجارة وقعتها كندا مع الصين، مما يعكس تحركاً أوسع لتنويع شركائها الدوليين.

ما تتضمنه الشراكة الكندية الهندية

رغم أن كندا أطلقت أول مشروع لتصدير الغاز الطبيعي المسال، مشروع "إل إن جي كندا"، العام الماضي، إلا أنها لا تصدر حالياً الغاز الطبيعي المسال إلى الهند. ومع ذلك، من المتوقع أن يتغير هذا الوضع.

بحسب مسودة بيان مشترك حول الطاقة اطلعت عليها وكالة بلومبيرغ الإخبارية، من المتوقع أن يُضفي البلدان طابعاً رسمياً على علاقتهما. ومن المرجح أن يتضمن الاتفاق تعهداً بما يلي:

• زيادة الصادرات الكندية من النفط الخام والغاز الطبيعي المسال وغاز البترول المسال إلى الهند.

• زيادة صادرات الوقود الهندي إلى كندا.

يمثل هذا التطور خطوة مهمة في سعي كندا لتقليل اعتمادها على السوق الأمريكية وتعزيز مكانتها كمورد عالمي للطاقة.

يواجه البنك المركزي الروسي إشارات متضاربة بشأن التضخم من الشركات والمستهلكين قبل قراره الحاسم بشأن سعر الفائدة في 13 فبراير. وبينما كان من المتوقع على نطاق واسع خفض سعر الفائدة هذا العام لتحفيز الاقتصاد الذي تباطأ نموه إلى 1٪، فإن ضغوط الأسعار الجديدة تعقد التوقعات.

تتباين توقعات التضخم لدى الشركات والأسر

يُقدّم استطلاعان رئيسيان، أحدهما للشركات والآخر للأسر، صورةً مُربكةً لصانعي السياسات. ويُعتبر هذان الاستطلاعان مؤشرين حاسمين للبنك المركزي في تحديد مساره بشأن السياسة النقدية.

بلغ التشاؤم في قطاع الأعمال ذروته بعد عام 2022

كشف استطلاع رأي حديث للشركات الروسية أن توقعات الأسعار قد ارتفعت إلى أعلى مستوى لها منذ الأشهر الأولى للعمل العسكري في أوكرانيا عام 2022. وتتوقع الشركات الآن معدل تضخم يبلغ 9.3٪ في عام 2026، أي أكثر من ضعف التوقعات الحكومية الرسمية التي تتراوح بين 4٪ و 5٪.

لا تزال آراء الأسر مرتفعة ولكنها مستقرة

في المقابل، استقرت توقعات التضخم لدى الأسر عند 13.7% في يناير، مسجلةً نفس نسبة ديسمبر بعد ارتفاعها في الشهرين السابقين. ومع ذلك، يُبرز هذا فجوةً كبيرةً مع البيانات الرسمية. فقد أظهر الاستطلاع نفسه أن معدل التضخم المُتصوَّر لدى العامة يبلغ 14.5%، وهو أعلى بكثير من المعدل السنوي الرسمي البالغ 6.5%. ويُفسِّر هذا التشكيك العميق في الإحصاءات الرسمية جزئيًا سبب احتفاظ البنك المركزي الروسي بواحد من أعلى معدلات الفائدة الحقيقية في العالم.

معضلة السياسة: هل نخفض الإنفاق أم نحافظ عليه؟

أثار الارتفاع الأخير في الأسعار، والناجم عن قرار الحكومة برفع ضريبة القيمة المضافة إلى 22% اعتبارًا من الأول من يناير، شكوكًا حول التصريحات السابقة التي تفيد بالسيطرة على التضخم. وقد أدى ذلك إلى انقسام المحللين حول الخطوة التالية التي سيتخذها البنك.

أشار أندريه ميلاشينكو من شركة رينيسانس كابيتال إلى أن تسارع ارتفاع الأسعار خلال ديسمبر وأوائل يناير يجعل الإبقاء على سعر الفائدة ثابتاً احتمالاً أكثر ترجيحاً. وقال: "إن خيار الإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير هو الأرجح في الوقت الراهن".

يتحدى هذا الرأي الإجماع السابق في السوق. فقد أظهر استطلاع أجرته رويترز في ديسمبر أن المحللين توقعوا أن يخفض البنك المركزي سعر الفائدة الرئيسي من 16% إلى 15% في الربع الأول من العام.

الموازنة بين الارتفاعات قصيرة الأجل والنمو طويل الأجل

أشار البنك المركزي سابقاً إلى أنه يعتبر ارتفاع التضخم الناتج عن زيادة ضريبة القيمة المضافة حدثاً استثنائياً ذا آثار قصيرة الأجل. كما أشار المسؤولون إلى الأثر الإيجابي طويل الأجل على ميزان الميزانية الحكومية.

مع ذلك، يحذر بعض الخبراء من رد فعل مفرط في التشدد. فقد جادل محللون في شركة الوساطة المالية "بي سي إس" بأن الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لمواجهة صدمة سعرية مؤقتة قد يأتي بنتائج عكسية. وذكروا أن "الرد الصارم المفرط على الآثار قصيرة الأجل... قد يؤدي إلى تفاقم التباطؤ الاقتصادي بشكل كبير على المدى المتوسط".

بعد الاجتماع القادم، من المقرر أن يتخذ البنك قراره التالي بشأن تحديد سعر الفائدة في 20 مارس.

أعلن رئيس الوزراء البريطاني كير ستارمر أن حكومته لن تُجبر على الانحياز إلى أحد طرفي النزاع بين الولايات المتحدة والصين، مؤكداً على اتباع نهج مزدوج يتمثل في الحفاظ على علاقات وثيقة مع واشنطن مع الانخراط الفعال مع بكين. وتشير تصريحاته إلى توجه رئيسي في السياسة الخارجية قبيل زيارته المرتقبة إلى الصين.

أكد ستارمر أن المملكة المتحدة ستحافظ على علاقاتها الأمنية والتجارية والدفاعية القوية مع الولايات المتحدة. ومع ذلك، فقد جادل بأن "دفن الرأس في الرمال وتجاهل الصين" ليس استراتيجية قابلة للتطبيق.

السعي لإقامة علاقات اقتصادية مع بكين

تُصوَّر الزيارة الرسمية المزمعة لرئيس الوزراء البريطاني إلى الصين - وهي الأولى من نوعها لزعيم بريطاني منذ ثماني سنوات - على أنها خطوة تهدف إلى تحقيق مكاسب اقتصادية كبيرة. وصرح ستارمر بأن هذه الزيارة قد تخلق "فرصًا هامة" للشركات البريطانية، ومن المتوقع أن تضم وفدًا من قادة الأعمال البريطانيين لزيارة مدينتي شنغهاي وبكين.

وفي معرض حديثه عن المخاوف الأمنية المحتملة، أصر ستارمر على أن بناء علاقة مع الصين "لا يعني التنازل عن الأمن القومي - بل على العكس تماماً".

يأتي هذا التحرك الدبلوماسي في أعقاب موافقة الحكومة البريطانية الأخيرة والمثيرة للجدل على إنشاء الصين سفارة جديدة في لندن. وقد تم اتخاذ القرار رغم مخاوف المعارضة من إمكانية استخدام السفارة لأغراض التجسس ضد المملكة المتحدة.

التعامل مع الاحتكاكات التجارية الأمريكية

يأتي نهج ستارمر المتوازن في ظل توترات تجارية عالمية، لا سيما تلك التي تشمل الولايات المتحدة في عهد الرئيس ترامب. وقد تُؤدي زيارة رئيس الوزراء إلى الصين إلى نشوب خلافات مع واشنطن، التي سبق أن هددت حلفاءها بسبب علاقاتهم الاقتصادية مع بكين.

تهديدات ترامب بفرض تعريفات جمركية على الحلفاء

أبدى الرئيس ترامب استعداده لاستخدام الرسوم الجمركية لفرض أهدافه في السياسة الخارجية والاقتصادية. ففي إحدى المرات، هدد بفرض رسوم جمركية على الدول الحليفة التي عارضت ضم الولايات المتحدة لغرينلاند، مصرحًا: "نحن بحاجة إلى غرينلاند من أجل الأمن القومي". ورغم أن التوترات هدأت لاحقًا بعد أن أوضح ترامب أنه سيسعى إلى التفاوض بدلًا من استخدام القوة، إلا أن هذه الحادثة أبرزت نهجه القائم على المصالح المتبادلة.

وبشكلٍ مباشر، هدد ترامب كندا بفرض تعريفة جمركية بنسبة 100% بعد أن أبرمت البلاد اتفاقية تجارية "شراكة استراتيجية" مع الحكومة الصينية. وجاء هذا التهديد عقب خطاب رئيس الوزراء الكندي كارني في دافوس، والذي اعتُبر انتقاداً للنظام العالمي الذي تهيمن عليه الولايات المتحدة.

تضمن الاتفاق الكندي الصيني عدة تخفيضات رئيسية في الرسوم الجمركية:

• ستخفض الصين الرسوم المفروضة على زيت الكانولا الكندي من 85% إلى 15%.

• ستخفض كندا الضرائب على السيارات الكهربائية الصينية من 100% إلى 6.1%.

ممارسة الضغط على كوريا الجنوبية

مارست الولايات المتحدة ضغوطاً اقتصادية على شركاء رئيسيين آخرين. وهدد ترامب برفع الرسوم الجمركية على البضائع الكورية الجنوبية من 15% إلى 25%، مستهدفاً منتجات مثل السيارات والأخشاب والأدوية. واتهم كوريا الجنوبية بعدم الالتزام باتفاقية تجارية أبرمت في العام السابق.

أثار الإعلان ردود فعل حادة في سوق الأسهم الكورية الجنوبية، لا سيما في قطاع صناعة السيارات. ورداً على ذلك، حثت سيول ترامب على إعادة تأكيد التزامه بالاتفاقية التجارية بينهما، والتي وافق بموجبها الرئيس لي جاي ميونغ في يوليو الماضي على استثمار كوريا الجنوبية 350 مليار دولار في الولايات المتحدة.