لماذا بُني رالي سيلفر الملحمي على أرض هشة؟

بينما يركز العديد من المستثمرين على شركات التكنولوجيا الكبرى، حقق قطاع المعادن الثمينة عوائد مذهلة، بقيادة الفضة. فقد ارتفعت أسعار المعدن بنسبة مذهلة بلغت 240% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مدفوعةً بمخاوف تتعلق بإمدادات الصين وعدم الاستقرار السياسي في الولايات المتحدة.

تجاوزت أسعار الفضة هذا الشهر حاجز المئة دولار للأونصة لأول مرة في التاريخ. ولكن قبل الانجراف وراء هذا الارتفاع، يجدر بنا دراسة العوامل الدافعة وراءه، ولماذا يشير التاريخ إلى أنه قد لا يكون مستداماً.

ما الذي يدفع سعر الفضة إلى مستويات قياسية؟

إن الارتفاع الحالي في قيمة الفضة لا يعتمد على عامل واحد، بل على مزيج من التوترات الجيوسياسية وضعف العملة ومخاوف سلسلة التوريد.

المخاطر الجيوسياسية وضعف الدولار

يُعدّ تصاعد الاضطرابات الجيوسياسية أحد العوامل الرئيسية المُحفّزة. فقد أثارت سياسة إدارة ترامب التجارية غير المتوقعة، والتي فرضت تعريفات جمركية تتراوح بين 10% و50% على معظم دول العالم، قلق المستثمرين الدوليين. ويُثير هذا الغموض تساؤلات حول استقرار الدولار الأمريكي على المدى الطويل باعتباره العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم.

وانعكاساً لهذا الشعور، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي، الذي يقيس قيمة العملة الأمريكية مقابل العملات الرئيسية الأخرى، بنسبة 10% تقريباً في العام الماضي، مما يشير إلى أن بعض المستثمرين ينقلون رؤوس أموالهم إلى أماكن أخرى.

ومما يزيد من تآكل الثقة بالدولار المخاوف بشأن ارتفاع الإنفاق الحكومي واستقلالية البنك المركزي. وقد مارس الرئيس ترامب ضغوطاً متكررة على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة. ورغم مقاومة باول، فإن هذه المواجهات تُنذر بتقويض الثقة في النظام النقدي الأمريكي.

سياسة التصدير الصينية تثير مخاوف بشأن الإمدادات

ومما زاد من حدة التوتر، إعلان الصين عن قيود تصدير جديدة أثارت قلق السوق. وبموجب هذه السياسة، سيُسمح لـ 44 شركة فقط بتصدير الفضة خلال الفترة من 2026 إلى 2027.

مع ذلك، قد يكون تأثير هذا الإعلان على أرض الواقع محدودًا. فبحسب بلومبيرغ، يُطبّق نظام ترخيص مماثل منذ عام ٢٠١٩ دون التسبب في أي اختناقات كبيرة في الإمدادات. علاوة على ذلك، بلغت صادرات الصين من الفضة ٥١٠٠ طن العام الماضي، وهو أعلى مستوى لها منذ ١٦ عامًا، ما يشير إلى أن الإمدادات لا تزال وفيرة في الوقت الراهن.

قصة مألوفة: تاريخ سيلفر في فترات الازدهار والركود

شهد سعر الفضة خلال القرن الماضي عدة ارتفاعات مضاربية هائلة، انتهت جميعها بانهيار. ويشبه الوضع الحالي إلى حد كبير الدورات السابقة.

أصداء انهيار الأسعار عام 2011

حدثت آخر موجة ازدهار وانهيار في عام 2011، في أعقاب الركود الكبير. وكانت العوامل الدافعة آنذاك مشابهة بشكل ملحوظ للعوامل الدافعة اليوم: القلق الاقتصادي الكلي الناجم عن أول تخفيض للتصنيف الائتماني للولايات المتحدة على الإطلاق، وأزمة ديون منطقة اليورو، والمخاوف من التضخم الجامح.

إلا أن هذا الارتفاع لم يدم طويلاً. فبعد ذروته، انهار سعر الفضة، متراجعاً بنحو 70% من قيمته بحلول عام 2015 قبل أن يبدأ الصعود البطيء الذي أدى إلى الارتفاع الحالي.

الشكل 1: يوضح السعر التاريخي للفضة نمطًا متكررًا من القمم الحادة التي تليها تصحيحات كبيرة، مثل الارتفاع الحاد في عام 2011 والانخفاض اللاحق الذي أدى إلى منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

مشكلة الطلب الصناعي

غالباً ما تفقد الارتفاعات المضاربية زخمها لأنها مدفوعة بالضجة الإعلامية بدلاً من الطلب الأساسي المستدام. بالنسبة للفضة، يُعدّ الاستخدام الصناعي عاملاً حاسماً غالباً ما يتم تجاهله.

تمثل التطبيقات الصناعية حوالي 59٪ من إجمالي استهلاك الفضة، مع طلب كبير يأتي من صناعات الطاقة الشمسية والمركبات الكهربائية، والتي تقدر موصليتها العالية.

المعادن الأرخص ثمناً على وشك أن تحل محل الفضة

عندما ترتفع أسعار الفضة إلى مستويات غير اقتصادية، يبدأ المصنّعون باستبدالها ببدائل أرخص مثل النحاس أو الألومنيوم. وهذا التوجه جارٍ بالفعل.

أفادت بلومبيرغ مؤخراً بأن شركة لونجي غرين إنرجي تكنولوجي، إحدى كبرى شركات تصنيع الخلايا الشمسية الصينية، بدأت باستبدال الفضة بالمعادن الأساسية لخفض التكاليف. ومن المرجح أن يستمر هذا التحول في قطاعات أخرى حتى تعود أسعار الفضة إلى مستويات أكثر منطقية. وعلى المدى البعيد، ستشجع الأسعار المرتفعة أيضاً على زيادة إنتاج التعدين، مما سيزيد العرض ويضغط على الأسعار نحو الانخفاض.

ما الذي ينبغي على المستثمرين فعله الآن؟

عندما يصل سعر سلعة ما إلى مستويات قياسية غير مسبوقة، يسهل الاعتقاد بأن "هذه المرة مختلفة". لكن التاريخ يُظهر أن الأمر نادراً ما يكون كذلك. فالفضة، مثلها مثل النفط الخام والكوبالت، لها تاريخ طويل من دورات الازدهار والركود.

يبدو أن الارتفاع الحالي في الأسعار مدفوعٌ بمضاربات من المرجح أن تتلاشى مع انحسار ضجيج السوق وتحوّل المستخدمين الصناعيين إلى بدائل أخرى. في الوقت الراهن، ينبغي على المستثمرين التفكير في جني الأرباح أو تجنب الدخول في استثمارات جديدة في هذا السوق المتقلب.