ارتفع سعر الذهب إلى ما يزيد عن 5100 دولار أمريكي وسط حالة من عدم اليقين بشأن السياسات

من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي البنك المركزي التشيلي سعر الفائدة القياسي دون تغيير عند 4.5%، مما يشير إلى توقف مؤقت في التيسير النقدي مع تحسن التوقعات الاقتصادية للبلاد.

بحسب استطلاع أجرته بلومبيرغ، يتوقع جميع الاقتصاديين تقريباً قرار الإبقاء على أسعار الفائدة يوم الثلاثاء. ويمثل هذا تحولاً عن الاجتماع السابق في ديسمبر، حين خفض صناع السياسة النقدية أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ويأتي قرار الإبقاء على تكاليف الاقتراض الحالية، وهي الأدنى منذ أوائل عام 2022، مدفوعاً بتحسن آفاق النمو التي تقلل الحاجة إلى مزيد من التحفيز الاقتصادي.

توقعات نمو أقوى تدعم القرار

ينبع هذا التفاؤل من البنك المركزي من توقعات اقتصادية محسّنة. فقد رفع أعضاء مجلس الإدارة، بقيادة روزانا كوستا، مؤخراً توقعاتهم للنمو لعام 2026، ويتوقعون الآن أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تصل إلى 3% هذا العام مع انتعاش الاستثمار.

يُعزز هذا الزخم الاقتصادي أيضاً ارتفاع أسعار النحاس، وهو أهم صادرات تشيلي. ومع ازدياد النشاط الاقتصادي، يصبح الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة أمراً مقنعاً، حتى مع استمرار انخفاض التضخم نحو الهدف الرسمي.

ارتفاع ثقة السوق بعد الانتخابات

أعقب فوز خوسيه أنطونيو كاست بالانتخابات الرئاسية في ديسمبر/كانون الأول موجة من التفاؤل في الأسواق المالية. وتولي إدارته أولويةً لبرنامج داعم للأعمال التجارية يركز على تحرير الاقتصاد وخفض الضرائب، بهدف معلن يتمثل في تسريع النمو إلى 4% بحلول نهاية ولايته.

ينعكس حماس المستثمرين في أداء السوق. ويتداول سوق الأوراق المالية حالياً عند مستوى قياسي، بينما ارتفع البيزو التشيلي إلى أعلى مستوى له منذ ديسمبر 2023.

التضخم، والبيزو، ومسار سعر الصرف المستقبلي

بينما يمتنع البنك المركزي عن التعليق على السياسة، سيترقب المحللون بيانه بحثاً عن مؤشرات حول كيفية موازنته بين التضخم والنمو المتسارع. ويقع سعر الفائدة الحالي البالغ 4.5% ضمن النطاق المحايد المُقدّر بين 3.75% و4.75%، وهو مستوى لا يُحفّز الاقتصاد ولا يُقيّده.

أشار فرناندو هونوراتو وغيره من الاقتصاديين في براديسكو إلى أنهم سيولون اهتماماً لكيفية موازنة مجلس الإدارة بين سيناريو التضخم المعتدل واحتمالية تسارع النشاط الاقتصادي. ارتفعت أسعار المستهلكين بنسبة 3.5% العام الماضي، ويتوقع صناع السياسات أن يعود التضخم إلى الهدف المحدد بنسبة 3% خلال الربع الأول من عام 2026.

ساهم ارتفاع قيمة البيزو مؤخرًا في كبح التضخم المستورد. ويتوقع بعض المحللين، في ضوء التوقعات المستقبلية، استئناف خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ويتوقع أندريس أباديا، كبير الاقتصاديين لشؤون أمريكا اللاتينية في بانثيون ماكروإيكونوميكس، "خفضين بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الثاني، ليصل سعر الفائدة إلى 4% بنهاية العام".

سينشر البنك المركزي قراره على موقعه الإلكتروني في الساعة السادسة مساءً بتوقيت سانتياغو، وذلك قبل يوم من الموعد المتوقع لتوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عن دورة خفض أسعار الفائدة الخاصة به.

تواجه ألمانيا وضعاً اقتصادياً مزدوجاً، يتسم بازدهار الاقتصاد الخفي، في حين يرحب المسؤولون باتفاقية تجارية تاريخية بين الاتحاد الأوروبي والهند. وتكشف دراسة جديدة أن الاقتصاد الخفي في ألمانيا قد توسع إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من عقد، حيث تُقدر قيمة الأعمال غير المعلنة والأنشطة غير القانونية بأكثر من 500 مليار يورو.

حجم الاقتصاد الخفي في ألمانيا

تشير دراسة أجراها عالم المال فريدريش شنايدر من جامعة لينز ومعهد البحوث الاقتصادية التطبيقية في توبنغن إلى أن قيمة الاقتصاد الخفي في ألمانيا بلغت 510 مليار يورو (606 مليار دولار) في عام 2025. ويمثل هذا الرقم زيادة قدرها 30 مليار يورو عن عام 2024.

ويتوقع التقرير استمرار التوسع، متوقعاً أن ينمو الاقتصاد الخفي بنسبة 5.5% أخرى ليصل إلى 538 مليار يورو في عام 2026. ويشمل هذا النشاط السري الدخل من العمل غير المعلن - المعروف في ألمانيا باسم Schwarzarbeit - والعمليات غير القانونية مثل المقامرة غير المنظمة وأشكال معينة من العمل الجنسي.

يتولى مسؤولو الجمارك الألمان، المعروفون باسم "Zoll"، مهمة مكافحة "Schwarzarbeit" أو العمل غير المعلن الذي يغذي الاقتصاد الخفي.

العوامل الرئيسية التي تدفع إلى العمل غير المعلن

تُحدد الدراسة عدة عوامل رئيسية وراء نمو الاقتصاد الخفي، وتربطه بضعف أداء الاقتصاد الرسمي وارتفاع معدلات البطالة. ووفقًا للتحليل، فقد ساهمت تغييرات سياسية محددة في خلق حوافز للأنشطة غير المعلنة أو غير القانونية.

وتشمل هذه العوامل ما يلي:

• زيادة الحد الأدنى للأجور إلى 12.82 يورو في بداية عام 2025، مع زيادة أخرى مقررة إلى 13.90 يورو في 1 يناير 2026.

• زيادة الحد الأقصى للأرباح المخصصة لـ "الوظائف الصغيرة".

اقترح شنايدر أن خفض التكاليف المرتبطة بالعمل لأصحاب العمل قد يكون استراتيجية أساسية لمعالجة المشكلة. وأوضح أن الظروف الحالية تُقلل من "الدخل من العمل المُعلن"، مما يُقلل بدوره من إيرادات الضرائب للدولة. في المقابل، أشارت الدراسة إلى أن خفض ضريبة القيمة المضافة في قطاع الضيافة قد نجح في الحد من حوافز العمل غير الرسمي في هذا القطاع.

الاقتصاد الخفي في ألمانيا في سياق عالمي

في عام 2025، بلغ حجم الاقتصاد الخفي في ألمانيا ما يعادل 11.5% من ناتجها المحلي الإجمالي. ورغم أهمية هذا الرقم، إلا أنه لا يزال أقل من المتوسط ​​في 20 دولة صناعية كبرى.

مع ذلك، فإن معدل النمو ملحوظ. فمنذ عام 2021، نما الاقتصاد الخفي في ألمانيا بنسبة 2.4 نقطة مئوية مقارنة بناتجها المحلي الإجمالي. وهذا أسرع بكثير من متوسط ​​الزيادة البالغ 0.8 نقطة مئوية الذي شهدته الدول الصناعية الأخرى خلال الفترة نفسها.

ألمانيا تدعم اتفاقية التجارة الجديدة بين الاتحاد الأوروبي والهند

وفي تطور منفصل، احتفل نائب المستشار الألماني ووزير المالية لارس كلينغبايل بتوقيع اتفاقية تجارية جديدة بين الاتحاد الأوروبي والهند.

أشاد كلينغبايل بالصفقة باعتبارها خطوة "تخلق فرصًا جديدة للنمو وفرص عمل جيدة - في أوروبا والهند على حد سواء - مع تعميق الشراكة الاستراتيجية مع أكبر ديمقراطية في العالم".

وصف نائب المستشار الاتفاقية بأنها "فصل جديد في السياسة التجارية الأوروبية"، مؤكداً على التركيز الاستراتيجي على الشفافية والتعاون. وأضاف: "في ظل هذه الظروف المضطربة، نركز بوعي على الانفتاح والموثوقية والشراكات القوية".

يلجأ الرئيس ترامب مجدداً إلى فرض الرسوم الجمركية، مستهدفاً هذه المرة كوريا الجنوبية، حليفة الولايات المتحدة التي تربطها بها علاقات تجارية ثنائية تتجاوز 160 مليار دولار. وتأتي هذه الخطوة بعد أن ادعى ترامب أن كوريا الجنوبية لم تلتزم ببنود اتفاقية تجارية أبرمت مؤخراً.

أعلن ترامب، في منشور على منصته للتواصل الاجتماعي "تروث سوشيال"، قراره، عازيًا ذلك إلى تأخيرات من جانب البرلمان الكوري الجنوبي في الموافقة على اتفاقية تم التوصل إليها في نوفمبر/تشرين الثاني. وكانت تلك الاتفاقية تهدف إلى خفض الرسوم الجمركية الأمريكية على السيارات وقطع غيارها المستوردة من 25% إلى 15%. كما تضمنت التزامًا باستثمار 350 مليار دولار من كوريا الجنوبية في مختلف القطاعات الصناعية الأمريكية.

الشكل 1: نظرة عامة على التعريفات الجديدة على البضائع الكورية الجنوبية، مع تفصيل المنتجات المتأثرة والأسباب التي ذكرها الرئيس ترامب لتغيير السياسة.

ترامب يستشهد بوعود لم يتم الوفاء بها في إلغاء الرسوم الجمركية

تطرق ترامب مباشرة إلى مشكلة التعطيل التشريعي، متسائلاً عن سبب عدم اتخاذ أي إجراء بعد الاتفاق الذي وصفه بأنه إنجاز ثنائي كبير.

كتب ترامب: "إنّ البرلمان الكوري الجنوبي لا يفي ببنود اتفاقه مع الولايات المتحدة. لقد توصلتُ أنا والرئيس لي إلى اتفاقٍ عظيمٍ لكلا البلدين في 30 يوليو/تموز 2025، وأعدنا تأكيد هذه البنود خلال زيارتي لكوريا في 29 أكتوبر/تشرين الأول 2025. فلماذا لم يُقرّه البرلمان الكوري؟"

أكد أن الولايات المتحدة تتوقع إجراءات مماثلة من شركائها التجاريين. وصرح ترامب قائلاً: "اتفاقياتنا التجارية بالغة الأهمية لأمريكا. وفي كل اتفاقية من هذه الاتفاقيات، تحركنا بسرعة لخفض الرسوم الجمركية بما يتماشى مع بنود الاتفاق. ونتوقع بالطبع من شركائنا التجاريين أن يحذوا حذونا".

السيارات والأخشاب والأدوية مستهدفة بزيادة الرسوم الجمركية

نتيجةً لهذا التأخير، صرّح ترامب بأنه سيعيد فرض الرسوم الجمركية على الواردات الكورية الجنوبية الرئيسية إلى مستوياتها السابقة. وسترتفع الرسوم الجمركية على السيارات الكورية والأخشاب والمنتجات الصيدلانية من 15% إلى 25%.

كان رد فعل السوق فورياً. فبعد الإعلان، انخفضت أسهم شركات صناعة السيارات الكورية الجنوبية الكبرى، بما في ذلك هيونداي وكيا، بشكل ملحوظ.

نمط من الدبلوماسية الجمركية

يتماشى هذا الإجراء مع استراتيجية ترامب الأوسع نطاقاً المتمثلة في استخدام التعريفات الجمركية والتهديدات التجارية كأدوات دبلوماسية.

سبق أن هدد بفرض تعريفة جمركية بنسبة 100% على جميع المنتجات الكندية إذا مضت حكومتها قدماً في اتفاقية تجارة حرة مع الصين. وقد استبعد رئيس الوزراء الكندي مارك كارني هذا الاحتمال لاحقاً.

في واقعة أخرى، هدد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 10% على جميع السلع القادمة من الدنمارك والنرويج والسويد وفرنسا وألمانيا والمملكة المتحدة وهولندا وفنلندا. وارتبط هذا التهديد بمعارضة هذه الدول لضم غرينلاند. ثم تراجع عن هذا الإجراء بعد إعلانه عن توصل الولايات المتحدة إلى اتفاق مع حلف شمال الأطلسي (الناتو) بشأن مستقبل الجزيرة.

يجتمع قادة الدنمارك وغرينلاند مع كبار المسؤولين الأوروبيين في برلين وباريس لتشكيل جبهة موحدة في أعقاب الضغوط الأمريكية الأخيرة للسيطرة على غرينلاند. وتهدف الجولة الدبلوماسية إلى تعزيز التضامن الأوروبي في ظل استمرار التوترات بشأن الجزيرة القطبية الشمالية.

رئيسة وزراء الدنمارك ميتي فريدريكسن (يمين) ورئيس وزراء غرينلاند ينس فريدريك نيلسن (يسار) يتحدثان إلى وسائل الإعلام. وينسق الزعيمان ردهما على الضغوط الدبلوماسية الأمريكية بشأن وضع غرينلاند.

جولة أوروبية لمواجهة النفوذ الأمريكي

من المقرر أن تجتمع رئيسة الوزراء الدنماركية ميتي فريدريكسن ونظيرها الغرينلاندي ينس-فريدريك نيلسن مع المستشار الألماني فريدريش ميرز يوم الثلاثاء والرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون يوم الأربعاء. وستركز المناقشات على "الوضع الراهن للسياسة الخارجية وضرورة تعزيز أوروبا"، وفقًا لما أفاد به مكتب رئيسة الوزراء الدنماركية.

تأتي هذه الاجتماعات في أعقاب مساعي الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لضم غرينلاند، وهي أرض تابعة للدنمارك منذ قرون. ورغم أن ترامب تراجع مؤخراً عن تهديداته بفرض تعريفات جمركية واستبعد الاستيلاء بالقوة، إلا أن الطلب الأولي أحدث صدمة في العلاقات عبر الأطلسي ودفع الدول الأوروبية إلى إعادة النظر في اعتمادها على الولايات المتحدة.

بالإضافة إلى اجتماعاتهما السياسية، سيحضر فريدريكسن ونيلسن أيضاً قمة الاقتصاد العالمي في ألمانيا يوم الثلاثاء.

فرنسا تتعهد بالتضامن مع السيادة

أبدت فرنسا دعماً قوياً لشركائها الأوروبيين. ومن المتوقع أن يؤكد الرئيس ماكرون مجدداً التضامن الأوروبي والدعم الفرنسي لسيادة وسلامة أراضي كل من الدنمارك وغرينلاند.

وأشار بيان صادر عن قصر الإليزيه إلى أن القادة سيتناولون قضايا إقليمية رئيسية، بما في ذلك:

• التحديات الأمنية في القطب الشمالي

• التنمية الاقتصادية والاجتماعية في جرينلاند

أكد البيان استعداد فرنسا والاتحاد الأوروبي لدعم مبادرات التنمية في غرينلاند. وتُبرز هذه الخطوة جهوداً أوروبية أوسع نطاقاً لتقديم بديل استراتيجي للنفوذ الأمريكي في المنطقة.

تجاوز الخطوط الحمراء في الأمن القطبي

أدت الأزمة الدبلوماسية في البداية إلى توتر حلف شمال الأطلسي (الناتو)، الذي تُعدّ كل من الدنمارك والولايات المتحدة من أعضائه المؤسسين. ورغم أن الصراع قد تحوّل إلى مسار دبلوماسي، إلا أن التوترات الكامنة لا تزال قائمة.

في الأسبوع الماضي، ادّعى الرئيس ترامب أنه ضمن "وصول الولايات المتحدة الكامل والدائم إلى غرينلاند" من خلال اتفاق مع حلف شمال الأطلسي (الناتو). وقد شدّدت قيادة الحلف على ضرورة تعزيز الحلفاء لالتزامهم بأمن القطب الشمالي، مشيرةً إلى التهديدات المحتملة من روسيا والصين.

رداً على ذلك، أكدت الدنمارك وغرينلاند انفتاحهما على الحوار مع الولايات المتحدة حول مجموعة من المواضيع. ومع ذلك، تصران على أن "خطوطهما الحمراء" المتعلقة بالسيادة والسلامة الإقليمية غير قابلة للتفاوض.

انخفضت أسعار النفط بشكل طفيف يوم الثلاثاء حيث قيّم السوق احتمالية عودة الإمدادات من كازاخستان مقابل اضطرابات الإنتاج الكبيرة في الولايات المتحدة الناجمة عن عاصفة شتوية شديدة.

بحلول الساعة 09:00 بتوقيت غرينتش، انخفضت أسعار العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 28 سنتًا، أو 0.4%، لتصل إلى 65.31 دولارًا للبرميل. وشهد خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي انخفاضًا مماثلًا، حيث تراجع بمقدار 19 سنتًا، أو 0.3%، ليصل إلى 60.44 دولارًا للبرميل.

زيادة الإنتاج الكازاخستاني، مما يضغط على الأسعار

يُعدّ استئناف الإنتاج المتوقع من أكبر حقول النفط في كازاخستان عاملاً رئيسياً يؤثر على السوق. وقد أكدت وزارة الطاقة الكازاخستانية يوم الاثنين أن الإنتاج على وشك العودة، على الرغم من أن مصادر في القطاع أشارت إلى أن الكميات لا تزال منخفضة.

في إشارة أخرى إلى عودة العمليات إلى طبيعتها، أعلن اتحاد خط أنابيب بحر قزوين (CPC) عن استئناف عمليات التحميل بكامل طاقته في محطته الروسية على البحر الأسود بعد الانتهاء من أعمال الصيانة في نقطة الإرساء. ويتولى اتحاد خط أنابيب بحر قزوين تشغيل خط أنابيب التصدير الرئيسي للنفط الخام الكازاخستاني.

أوضح تاماس فارغا، محلل النفط في شركة الوساطة PVM، أن "استئناف إنتاج النفط في كازاخستان في المستقبل القريب سيُشكل ضغطًا هبوطيًا على السوق". وأشار أيضًا إلى أن بعض المتداولين قد يكونون بصدد جني الأرباح من زيت التدفئة، الذي ارتفع سعره بشكل حاد بسبب برودة الطقس في الولايات المتحدة.

عاصفة شتوية في الولايات المتحدة تتسبب في انخفاض كبير في الإنتاج

في مقابل الأخبار السلبية الواردة من كازاخستان، تسببت عاصفة شتوية شديدة تجتاح الولايات المتحدة في إجهاد البنية التحتية للطاقة وتقليص إنتاج النفط الخام.

يقدر المحللون والتجار أن منتجي النفط الأمريكيين خسروا ما يصل إلى مليوني برميل يومياً خلال عطلة نهاية الأسبوع، وهو ما يمثل حوالي 15% من إجمالي إنتاج البلاد.

تسببت موجة البرد القارس في مشاكل تشغيلية في العديد من مصافي النفط على طول ساحل خليج المكسيك الأمريكي. ووفقًا لدانيال هاينز، المحلل في بنك ANZ، فقد أثار ذلك مخاوف بشأن احتمالية انقطاع إمدادات الوقود. ونتيجة لذلك، يتوقع المحللون الآن انخفاضًا كبيرًا في مخزونات النفط خلال الأسابيع المقبلة، وهو عامل قد يساهم في ارتفاع الأسعار.

العوامل الجيوسياسية وعوامل أوبك+ توفر الدعم

إلى جانب اضطرابات الإمداد المباشرة، هناك عدة عناصر أخرى تساعد في دعم سوق النفط.

لا تزال التوترات في الشرق الأوسط عاملاً مؤثراً

على الصعيد الجيوسياسي، أكد مسؤولان أمريكيان يوم الاثنين وصول حاملة طائرات أمريكية وسفن حربية تابعة لها إلى الشرق الأوسط. وتُعزز هذه الخطوة القدرات العسكرية للرئيس دونالد ترامب في المنطقة، لا سيما فيما يتعلق باتخاذ إجراءات محتملة ضد إيران.

وأشار هاينز إلى أن "مخاطر الإمدادات لم تتلاشى تماماً". "لا يزال التوتر قائماً في الشرق الأوسط بعد أن أرسل الرئيس ترامب قوات بحرية إلى المنطقة".

أوبك+ على أهبة الاستعداد للحفاظ على انضباط الإنتاج

وإضافة طبقة أخرى من الدعم، من المتوقع أن يحافظ الأعضاء الرئيسيون في منظمة الدول المصدرة للنفط وحلفائهم (أوبك+) على وقفهم الحالي لزيادة إنتاج النفط لشهر مارس.

وبحسب ثلاثة مندوبين من منظمة أوبك+، فمن المرجح أن يتم تأكيد القرار في اجتماع مقرر عقده في الأول من فبراير. الأعضاء الثمانية المشاركون في الاجتماع هم: المملكة العربية السعودية، وروسيا، والإمارات العربية المتحدة، وكازاخستان، والكويت، والعراق، والجزائر، وسلطنة عمان.

يُشير التراجع المستمر للين الياباني إلى مؤشرات مقلقة بشأن الوضع المالي للبلاد، مما أثار الحديث عن تدخل حكومي. ولكن مع اقتراب الانتخابات المبكرة ووجود وعود بحزم تحفيزية مطروحة، يُرجّح التاريخ أن أي إجراء رسمي لدعم العملة قد يكون حلاً مؤقتاً فقط.

تلمح السلطات اليابانية إلى أول تدخل لها في السوق منذ يوليو 2024. وتأتي هذه الخطوة في الوقت الذي تعتمد فيه رئيسة الوزراء سناء تاكايتشي حملتها الانتخابية على برنامج تحفيز موسع، وهي استراتيجية تثير قلق المستثمرين وتؤدي إلى انخفاض قيمة الين.

عملة منفصلة عن الأساسيات

أصبح ضعف الين رمزًا قويًا للقلق في السوق. ففي العادة، يدعم ارتفاع عوائد السندات الحكومية العملة. ومع ذلك، فبينما ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى مستويات قياسية، واصل الين انخفاضه المتواصل. هذا الخلل في العلاقة السوقية التقليدية يُشير إلى مخاوف أعمق.

الشكل 1: لقد انهار الارتباط التاريخي بين فارق عائدات السندات اليابانية الأمريكية لمدة 10 سنوات وسعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني، حيث ضعف الين حتى مع تضييق فجوة العائد.

يعتقد توشينوبو تشيبا، مدير صندوق في شركة سيمبلكس لإدارة الأصول، أن قيمة العملة قد ترتفع بشكل حاد لتصل إلى 180 ينًا للدولار إذا حققت تاكايتشي فوزًا ساحقًا في الانتخابات ووسعت خططها التحفيزية. وبينما يتوقع الكثيرون تدخلًا إذا تجاوز سعر صرف الدولار مقابل الين 160، يشكك تشيبا في تأثير ذلك على المدى الطويل.

وأشار إلى أن "معظم المستثمرين لا يثقون في الرقابة المالية لليابان". "إنها مشكلة ائتمان سيادي".

وعود الانتخابات تُؤجّج قلق السوق

يكمن جوهر مخاوف السوق في الدين الحكومي الهائل لليابان، والذي يبلغ حوالي 230% من ناتجها المحلي الإجمالي - وهو أعلى معدل في العالم المتقدم.

ومما يزيد هذه المخاوف، تعهدت رئيسة الوزراء تاكايتشي بتعليق ضريبة الاستهلاك على المواد الغذائية. هذه السياسة، التي يؤيدها أيضاً خصومها السياسيون الرئيسيون، ستؤدي إلى خسارة ما يقارب 5 تريليونات ين (32.36 مليار دولار) من الإيرادات السنوية دون وجود خطة واضحة لتغطية هذا العجز.

أثارت هذه المخاوف من انهيار مالي حاد ردة فعل قوية في السوق الأسبوع الماضي. فقد قفزت عوائد سندات الحكومة اليابانية طويلة الأجل إلى مستويات قياسية، وشهدت الأسهم أسوأ موجة بيع لها في ثلاثة أشهر، وانخفض الين إلى مستويات قياسية مقابل اليورو والفرنك السويسري.

طلقة تحذير طوكيو: هل هي لمحة عن التدخل؟

في مواجهة احتمال انهيار سوق الأسهم اليابانية قبيل الانتخابات، بدت السلطات وكأنها تحركت. ففي يوم الجمعة، ارتفع الين فجأة مرتين رغم الإشارات المتشددة من بنك اليابان، في ما يعتقد المتداولون أنه كان بمثابة مراجعة لأسعار الفائدة من كل من بنك اليابان وبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.

ارتفع الين بشكل كبير، حيث انتقل من حوالي 159.20 ين للدولار إلى مستوى قوي بلغ 153.30 ين بحلول نهاية اليوم.

الشكل 2: شهد سعر صرف الدولار مقابل الين انخفاضًا حادًا وكبيرًا في 23 يناير، وهي خطوة تم تفسيرها على نطاق واسع على أنها استجابة لإشارات التدخل المحتملة من السلطات.

رغم امتناع كبير دبلوماسيي العملة اليابانيين، أتسوكي ميمورا، عن التعليق، إلا أنه أكد أن صناع القرار سيحافظون على تنسيق وثيق مع نظرائهم الأمريكيين. ورغم ندرة اتخاذ إجراءات مشتركة مع واشنطن، إلا أنها ستتماشى مع الدعم الأمريكي لقوة الين.

لماذا يُعد التدخل حلاً قصير الأجل؟

حتى مع الدعم الأمريكي المحتمل، يُنظر إلى التدخل في العملة بشكل عام على أنه أداة لإبطاء تحرك العملة، وليس لعكس اتجاهها الأساسي - خاصة عندما يكون هذا الاتجاه مدفوعًا بمخاوف الانهيار المالي.

إن تاريخ اليابان الحديث مع التدخلات يسلط الضوء على محدودياتها:

• إنفاق ضخم، تأثير محدود: في عام 2024، أنفقت طوكيو مبلغاً قياسياً قدره 15.3 تريليون ين لوقف بيع الين، مدفوعاً باختلاف السياسات النقدية بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان. وبعد تدخل في أواخر أبريل من ذلك العام، عاد الين إلى مستويات منخفضة جديدة في غضون شهرين.

• التوقيت هو كل شيء: كان التدخل الأكثر نجاحًا في يوليو 2024 ناجحًا بشكل أساسي لأنه تبعه مباشرة تحول غير متوقع نحو سياسة نقدية أكثر تيسيرًا من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جيروم باول.

الشكل 3: يوضح تاريخ التدخلات الأحادية لليابان أنه على الرغم من أنها قد تتسبب في تعزيز حاد ومؤقت للين، إلا أن العملة غالباً ما تستأنف اتجاهها السابق.

اليوم، يساور صانعي السياسات قلقٌ من صعوبة التراجع سياسياً عن قرار تعليق ضريبة المواد الغذائية. وأشار كريس سيكلونا، رئيس قسم الأبحاث في شركة دايوا كابيتال ماركتس أوروبا، إلى أن زيادات ضريبة الاستهلاك منذ عام 2014، رغم عدم شعبيتها، كانت حاسمة لتحسين الوضع المالي لليابان.

قال سيكلونا: "تُرسّخ الانتخابات المبكرة في أذهان المستثمرين مخاطر عدم استقرار المالية العامة اليابانية على مسار مستدام". وأضاف، في معرض حديثه عن استفادة البلاد من عودة التضخم والنمو المعقول: "للأسف، تُعيق السياسة هذا المسار".