هجوم روسي على مدينة خاركيف الأوكرانية يتسبب في انقطاع واسع النطاق للتيار الكهربائي

من المتوقع على نطاق واسع أن يوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي دورة خفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع، حيث يساعد استقرار سوق العمل على استعادة الإجماع في البنك المركزي بعد أشهر من الانقسام المتزايد.

بعد ثلاث تخفيضات متتالية، أشار العديد من المسؤولين، بمن فيهم بعض المقربين من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، إلى أن أسعار الفائدة الآن في وضع مناسب لدعم التوظيف مع الحفاظ على التضخم تحت السيطرة.

قال جوش هيرت، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مجموعة فانغارد: "إنها الآن تقع ضمن نطاق التقديرات المحايدة"، مشيراً إلى المستوى الذي لا تحفز فيه أسعار الفائدة الاقتصاد ولا تكبحه. وأضاف: "هذا يُولّد مزيداً من الحذر، ويُقلل من الحاجة المُلحة" إلى مزيد من التخفيضات.

يُتيح الاجتماع المرتقب لباول فرصةً لإعادة توجيه التركيز من الاضطرابات السياسية إلى مهام الاحتياطي الفيدرالي الأساسية المتمثلة في إدارة التضخم وتعزيز فرص العمل. ستصدر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بيانها في تمام الساعة الثانية ظهرًا يوم 28 يناير في واشنطن، يليه المؤتمر الصحفي لباول في تمام الساعة الثانية والنصف ظهرًا.

مع ذلك، قد يكون أي انفراج مؤقتاً. فمن المرجح أن يثير قرار تثبيت أسعار الفائدة انتقادات من الرئيس دونالد ترامب، الذي طالب باستمرار بتخفيضات أكبر. وستخضع تصريحات باول لتحليل دقيق بحثاً عن مؤشرات حول المدة التي قد يستمر فيها الاحتياطي الفيدرالي في تثبيت أسعار الفائدة، وما الذي قد يدفعه للعودة إلى التيسير النقدي.

البيانات الاقتصادية تخفف الضغط من أجل إجراء المزيد من التخفيضات

ساهمت البيانات الاقتصادية الأخيرة في تهدئة التوترات التي دفعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في اتجاهات متباينة خلال الأشهر القليلة الماضية. وكان التباطؤ الحاد في التوظيف قد أثار قلق المسؤولين سابقاً من اقتراب سوق العمل من نقطة تحول حاسمة. في الوقت نفسه، ظل فصيل آخر قلقاً بشأن التضخم، معارضاً كل خفض لسعر الفائدة بقوة متزايدة.

بحلول ديسمبر، واجه باول معارضة شديدة من ثمانية رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية على الأقل. وقد تفاقم الانقسام بسبب نقص البيانات خلال فترة إغلاق الحكومة.

ساهمت الأرقام الحديثة في تهدئة حدة النقاش. فقد بلغ معدل التضخم الأساسي لأسعار المستهلكين خلال العام المنتهي في ديسمبر 2.6%، وهو أقل من المتوقع، مما خفف من مخاوف دعاة السياسة النقدية المتشددة. أما على صعيد التوظيف، فبعد أن بلغ معدل البطالة أعلى مستوى له في أربع سنوات عند 4.5% في نوفمبر، فقد انخفض منذ ذلك الحين. وتشير مؤشرات أخرى لسوق العمل أيضاً إلى أن موجة تسريح العمال ليست وشيكة، حتى وإن ظل التوظيف بطيئاً.

قالت يلينا شولياتيفا، كبيرة الاقتصاديين الأمريكيين في مجلس المؤتمرات: "بشكل عام، الوضع ليس عاجلاً لدرجة تستدعي أي إجراء سياسي من جانب الاحتياطي الفيدرالي". وبينما لا تزال قلقة بشأن الوظائف أكثر من التضخم، فإنها ترى سوق العمل في "توازن هش"، حيث تتركز المكاسب في عدد قليل من القطاعات.

وول ستريت تراهن على فترة احتفاظ مطولة

استعد المستثمرون في سوق سندات الخزانة الأمريكية لتوقف مطول لأسعار الفائدة. وتشير عقود المقايضة حاليًا إلى أن خفض سعر الفائدة التالي متوقع في يوليو، مع احتمال خفض آخر قرب نهاية عام 2026. وقد أرجأ العديد من محللي وول ستريت توقعاتهم لخفض سعر الفائدة في عام 2026 إلى وقت لاحق من العام، بينما ألغى بنك جيه بي مورغان توقعاته بخفض سعر الفائدة تمامًا.

قال غريغوري فارانيلو، رئيس قسم تداول واستراتيجيات أسعار الفائدة الأمريكية في شركة أميريفيت للأوراق المالية: "لا يوجد في الحقيقة أي دليل مقنع على أن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى القيام بأي شيء هنا. إنهم في حالة ترقب، على المدى القصير."

يستمر الخلاف مع تشكل توافق جديد

لا يؤيد جميع صناع السياسات قرار التوقف المؤقت. فقد دعا محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميران، الموجود حاليًا في إجازة غير مدفوعة الأجر من منصبه كمستشار رفيع المستوى للرئيس ترامب، إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 150 نقطة أساس في عام 2026. وبالمثل، صرحت نائبة رئيس لجنة الإشراف ميشيل بومان بأنه ينبغي على المسؤولين تجنب الإشارة إلى نهاية دورة التيسير النقدي.

مع ذلك، يبدو أن ميران وبومان يمثلان الأقلية. فقد أعرب صناع السياسات الآخرون الذين تحدثوا منذ اجتماع ديسمبر عن ارتياحهم لمستويات أسعار الفائدة الحالية. حتى المحافظ كريستوفر والر، الذي كان أول مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي يدعو إلى خفض أسعار الفائدة في يونيو، خفف من حدة موقفه. وعلق في 17 ديسمبر قائلاً: "بما أن التضخم لا يزال مرتفعاً، يمكننا التريث".

وبصرف النظر عن مؤتمراته الصحفية التي تعقد بعد الاجتماع، لم يتحدث الرئيس باول علنًا عن آرائه السياسية منذ 14 أكتوبر.

تعقّد الرياح السياسية مسار الاحتياطي الفيدرالي

رغم تحسن الانسجام الداخلي، يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا خارجية كبيرة. وسيكون المؤتمر الصحفي المرتقب لباول أول ظهور علني له منذ تلقيه استدعاءات من هيئة محلفين كبرى تتعلق بتحقيق تجريه وزارة العدل الأمريكية بشأن تجديدات مبنى الاحتياطي الفيدرالي وشهادته أمام الكونغرس عام 2025.

أثارت خطوة وزارة العدل غضب العديد من المشرعين الجمهوريين وأثارت غضب باول، الذي وصف مذكرات الاستدعاء بأنها تهديد مباشر لاستقلال البنك المركزي عن "الضغوط السياسية أو الترهيب".

أثار رد باول القوي تكهناتٍ بأنه قد يبقى محافظاً في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء ولايته كرئيس في مايو/أيار. من شأن هذه الخطوة أن تحرم الرئيس ترامب من تعيين عضو آخر في مجلس المحافظين، وقد تُعقّد قدرة الرئيس القادم على التأثير في السياسة النقدية.

من المرجح أن يواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي أسئلة حول نواياه لشهر مايو، والتحقيق الذي تجريه وزارة العدل، وجلسة الاستماع التي عقدتها المحكمة العليا الأسبوع الماضي بشأن محاولات الإدارة إقالة الحاكمة ليزا كوك.

ووفقاً لداريك هاميلتون، الخبير الاقتصادي في المدرسة الجديدة للبحوث الاجتماعية، فإن هذه العواصف السياسية تشير إلى "أوقات غير عادية" قد تجعل من الصعب التنبؤ بقرارات أسعار الفائدة المستقبلية.

قال: "لا أتوقع أن يؤدي ذلك إلى تغيير توجه الأعضاء الحاليين عما كانوا عليه في الأحوال العادية". ومع ذلك، "هناك ضغط، وأظن أنه سيكون له تأثير".

تستعد الصين لزيادة وارداتها من فول الصويا البرازيلي في النصف الأول من عام 2026، مدفوعةً بالإنتاج القياسي في أمريكا الجنوبية والأسعار التنافسية للغاية. ويعزز هذا التوجه مكانة البرازيل الرائدة في أكبر سوق للبذور الزيتية في العالم، مما يخلق تحديات أمام الموردين الأمريكيين حتى مع تحسن العلاقات الدبلوماسية.

تُبرم شركات معالجة فول الصويا الخاصة في الصين صفقات نشطة لاستيراد فول الصويا البرازيلي وشحنه ابتداءً من شهر فبراير. ومع ازدياد وتيرة موسم الحصاد، يؤدي ارتفاع المعروض إلى انخفاض الأسعار، مما يجعله خيارًا مغريًا للغاية للمشترين التجاريين.

الشكل 1: ارتفعت حصة البرازيل من واردات الصين من فول الصويا من 60% في عام 2021 إلى 74% في عام 2025، بينما انخفضت حصة الولايات المتحدة من 33% إلى 15%، مما يسلط الضوء على تحول حاسم في السوق.

من المتوقع أن يؤدي هذا الارتفاع في الطلب على فول الصويا البرازيلي إلى انخفاض الإقبال على الشحنات الأمريكية عندما يبدأ موسم التصدير في أمريكا الشمالية في سبتمبر.

السعر مناسب: الميزة التنافسية للبرازيل

يكمن جوهر تفوق البرازيل في الجانب الاقتصادي البسيط. إذ يواجه مصنعو فول الصويا الصينيون الخاصون رسومًا جمركية باهظة تصل إلى 13% على فول الصويا الأمريكي، مقارنةً برسوم لا تتجاوز 3% على الإمدادات البرازيلية. هذا التفاوت في الرسوم الجمركية يجعل فول الصويا الأمريكي أغلى بكثير.

في 18 نوفمبر، كان فرق السعر واضحاً:

• فول الصويا البرازيلي: 507.90 دولارًا للطن المتري

• فول الصويا من شمال غرب المحيط الهادئ بالولايات المتحدة: 510.50 دولارًا للطن المتري

• فول الصويا من خليج الولايات المتحدة: 516.90 دولارًا للطن المتري

هذه الأسعار مبنية على أساس التكلفة والشحن، ولا تشمل الرسوم الجمركية، مما يعني أن الفارق في التكلفة النهائية أكبر. ويؤكد التجار والمحللون أن هوامش الربح لفول الصويا البرازيلي المُشحن بين مارس ويونيو مواتية للغاية لإبرام صفقات جديدة.

قال تاجر يعمل لدى شركة عالمية كبرى: "من المرجح أن نشهد ارتفاعاً في صادرات البرازيل إلى الصين خلال الفترة من مارس إلى يونيو، مقارنةً بالعام الماضي. فول الصويا البرازيلي أرخص بكثير من نظيره الأمريكي خلال هذه الفترة".

السياسة في مواجهة الربح: مشتريات الدولة تُبقي الولايات المتحدة في اللعبة

على الرغم من فارق السعر الواضح، اشترت شركات صينية مملوكة للدولة مثل سينوغرين وكوفكو حوالي 12 مليون طن متري من فول الصويا الأمريكي منذ أواخر أكتوبر. وجاء هذا النشاط عقب تحسن العلاقات الدبلوماسية بين بكين وواشنطن.

مع ذلك، تُعتبر هذه المشتريات، التي يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها بادرة سياسية، أقل بكثير من حوالي 23 مليون طن اشترتها الصين من الولايات المتحدة في موسم المحاصيل 2024/2025. وبناءً على أسعار نوفمبر، كلّفت هذه الكمية البالغة 12 مليون طن الصين ما يُقدّر بنحو 31 إلى 108 ملايين دولار أمريكي أكثر مما كانت ستُكلّفه شحنات برازيلية مماثلة.

بحسب دان وانغ، مدير قسم الصين في مجموعة أوراسيا، فإن هذه المشتريات تهدف بالدرجة الأولى إلى الحفاظ على مناخ سياسي إيجابي. وأوضح وانغ قائلاً: "إن كميات مشتريات الصين الحالية من فول الصويا الأمريكي محدودة، ولا تكفي إلا للحفاظ على جو سياسي إيجابي قبل اجتماع أبريل بين زعيمي البلدين. وإذا أسفر اجتماع أبريل عن مزيد من التخفيضات الجمركية وبعض الضمانات بشأن قضية تايوان، فقد تلتزم الصين بشراء فول الصويا، ولكن من المرجح أن تظل الكميات محدودة".

حصاد قياسي يعزز الهيمنة على أمريكا الجنوبية

لا يتوقع التجار أي حجوزات أمريكية واسعة النطاق أخرى، مشيرين إلى ارتفاع الأسعار والمحاصيل الوفيرة المتوقعة في كل من البرازيل والأرجنتين.

تتوقع شركة أغروكونسلت للاستشارات الزراعية أن يصل إنتاج البرازيل من فول الصويا في موسم 2025/2026 إلى مستوى قياسي يبلغ 182.2 مليون طن. ومن المتوقع أن يحافظ هذا العرض الضخم على القدرة التنافسية للأسعار.

"إن محصولنا الكبير يجعل منتجنا أرخص من المنتج الأمريكي، وهذا يميل إلى الاستمرار حتى وصول فول الصويا الأمريكي الجديد اعتبارًا من شهر سبتمبر"، كما قال أديلسون جاسبارين، وهو سمسار حبوب في جنوب البرازيل.

الفجوة السعرية كبيرة بالفعل. فول الصويا البرازيلي المُعدّ للشحن في فبراير أرخص بما لا يقل عن 50 سنتًا للبوشل من شحنات خليج المكسيك الأمريكية، وهو خصم يصل إلى 75 سنتًا للشحنات المُعدّة في مارس. يعتقد دان باس، رئيس شركة AgResource، أن هذا الفارق قد يزداد. يقول: "أعتقد أن الفارق سيتسع، ربما ليصل إلى دولار واحد تقريبًا".

الطلب الصيني والحجوزات المسبقة

يدعم هذا النشاط الطلب المحلي القوي في الصين. ولا يزال قطيع الخنازير في البلاد ضخماً، متجاوزاً جهود الحكومة للحد من فائض الإنتاج. ويتوقع المحللون أن يحافظ هذا على قوة الطلب على وجبة فول الصويا خلال النصف الأول من عام 2026.

وقد بادر المشترون الصينيون بالفعل إلى اتخاذ إجراءات بناءً على هذه التوقعات:

• إجمالي الحجوزات البرازيلية (سبتمبر 2025 - أغسطس 2026): ما يقرب من 42 إلى 44 مليون طن.

• من المقرر تسليمها في الفترة من فبراير إلى أغسطس: من 23 إلى 25 مليون طن من ذلك الإجمالي.

تتوقع مارسيلا ماريني، وهي محللة أولى في رابوبنك، أن تصدر البرازيل حوالي 85 مليون طن إلى الصين بين سبتمبر 2025 وأغسطس 2026، بزيادة قدرها 6 ملايين طن عن العام السابق.

في حين أن إجمالي واردات الصين من فول الصويا لعام 2025/26 من المتوقع أن ينخفض ​​إلى 95.8 مليون طن متري من 109.37 مليون طن متري في عام 2024/25، وفقًا لوزارة الزراعة الصينية، فإن البرازيل في وضع يسمح لها بالاستحواذ على حصة أكبر من هذا الحجم.

تسعى فنزويلا إلى إجراء إصلاحات جذرية لقوانينها النفطية لجذب رؤوس الأموال الأجنبية، في خطوة تهدف إلى إنعاش قطاع النفط الذي تضرر بشدة جراء سوء الإدارة ونقص الاستثمار. وبينما تقدم التغييرات المقترحة حوافز جديدة، يرى خبراء القطاع أنها لا ترقى إلى مستوى الإصلاحات العميقة اللازمة لتأمين مبلغ 100 مليار دولار الذي تقدره الولايات المتحدة كقيمة مطلوبة لتحقيق انتعاش كامل.

يهدف الإصلاح، الذي نوقش مع مسؤولين تنفيذيين في شركات نفطية مثل شيفرون وشركة النفط والغاز الطبيعي الهندية (ONGC)، إلى تفكيك احتكار شركة النفط الحكومية PDVSA الذي دام طويلًا. فعلى مدى سنوات، عملت الشركات الأجنبية الشريكة ضمن إطار قانوني حدّ من سيطرتها وربحيتها. ويسعى القانون الجديد إلى تغيير هذا الوضع، لكن لا يزال هناك تشكيك في مدى كفايته لكسب تأييد كبرى الشركات العالمية.

تغييرات رئيسية لجذب رأس المال الأجنبي

يُدخل التشريع المقترح عدة تغييرات جوهرية تهدف إلى جعل فنزويلا أكثر جاذبية للشركاء الحاليين والوافدين الجدد. وفي حال الموافقة عليه، سيمنح الإصلاح الشركات الأجنبية في المشاريع المشتركة مع شركة النفط الفنزويلية (PDVSA) مزيداً من الاستقلالية.

تشمل الأحكام الرئيسية ما يلي:

• سيطرة تشغيلية أكبر: سيحصل الشركاء على المزيد من الصلاحيات في إدارة مشاريعهم المشتركة.

• الوصول المباشر إلى الإيرادات: ستتمكن الشركات من الوصول المباشر إلى عائدات مبيعات النفط.

• شروط تشغيل مرنة: توفر القواعد الجديدة ظروفًا أكثر قابلية للتكيف للاستكشاف والإنتاج.

• نموذج تقاسم الإنتاج: يُضفي القانون الطابع الرسمي على نموذج عقد تقاسم الإنتاج، مما يسمح للشركات الأجنبية بتشغيل بعض حقول النفط بمزيد من الاستقلالية. وسيتعايش هذا النموذج مع هيكل المشاريع المشتركة الحالي.

من أبرز التغييرات الجذابة منح الشركاء القدرة على إدارة حصتهم من إنتاج النفط، بما في ذلك تحميله وتصديره بأنفسهم. هذه الممارسة، المعروفة باسم "رفع الحصة"، هي سمة أساسية في عقود النفط الدولية، وتمنح الشركات سيطرة مباشرة على مبيعاتها.

هل ستكون الضرائب المنخفضة كافية؟

لطالما شكلت حصة الحكومة المرتفعة عائقاً رئيسياً أمام الاستثمار في فنزويلا. ويعالج الإصلاح هذا الأمر من خلال السماح للحكومة بتخفيض معدلات العائدات وفقاً لتقديرها، ما قد يؤدي إلى خفضها من 33% إلى 15% كحد أدنى.

مع ذلك، يرى العديد من المديرين التنفيذيين والخبراء القانونيين أن هذا ليس سوى جزء من الحل. فلكي تتمكن فنزويلا من منافسة الدول المنتجة للنفط الأخرى، ستحتاج أيضاً إلى إصلاح قانون ضريبة الدخل وإلغاء "الضريبة الخفية" التي تضمن للدولة ما لا يقل عن 50% من قيمة كل برميل منتج. وبدون هذه التغييرات المالية الجذرية، قد يظل البلد يواجه صعوبة في جذب رؤوس الأموال الكبيرة.

أشار علي مشيري، الرئيس التنفيذي لشركة آموس لإدارة الطاقة العالمية، إلى خطورة الوضع، قائلاً: "إذا لم نجعل هذه الصناعة أكثر جاذبية، فإن التقدم الذي نسعى لتحقيقه سيتوقف تماماً، بما في ذلك الشركات العاملة حالياً". ويعتقد أن التغييرات المقترحة كافية لفترة انتقالية، وقد تجذب الشركات الصغيرة والمتوسطة.

لا تزال هناك ثغرات قانونية ومخاطر سياسية

رغم الخطوات الإيجابية، لا تزال هناك مخاوف كبيرة بشأن الأسس القانونية والسياسية للمقترح. ويشير النقاد إلى غموض الصياغة وتناقض البنود التي قد تقوض ثقة المستثمرين.

من أبرز المخاطر التي تُثير القلق، السلطة التقديرية الهائلة التي يمنحها الإصلاح للحكومة. إذ ستكتسب وزارة النفط صلاحية الموافقة على العقود وتغيير قوانين الضرائب والملكية دون استشارة الجمعية الوطنية الفنزويلية. وبينما يرى البعض في ذلك وسيلة لتسريع الموافقة على المشاريع، يعتبره آخرون ثغرة خطيرة قد تُمكّن أي حكومة مستقبلية من إلغاء الاتفاقيات بسهولة.

انتقد النائب هنريك كابريليس هذه الخطوة، قائلاً إن هدفها هو "مواصلة تقويض قدرة الجمعية الوطنية على الرقابة". وأضاف أن القوانين الجديدة وحدها لن تحل المشكلة الأساسية في الصناعة: "إن أخطر مشكلة واجهتها صناعة النفط، من بين مشاكل أخرى كثيرة، هي الفساد".

وصف خوسيه إغناسيو هيرنانديز، وهو محامٍ مقيم في بوسطن، تنظيم عقود النفط الجديدة بأنه "مربك وغامض". وفي تقرير حديث، خلص إلى أن الإصلاحات "لا توفر اليقين القانوني اللازم لإعادة بناء صناعة النفط".

في نهاية المطاف، وبينما تأمل حكومة فنزويلا أن يُعزز القانون الإنتاج ويجذب شركات جديدة، يُتوقع أن يظل أكبر المنتجين الأمريكيين حذرين. إلى حين وضع إطار قانوني أكثر وضوحًا ومتانة، مدعومًا ببيئة سياسية أكثر استقرارًا، قد يبقى الاستثمار الضخم اللازم لإعادة بناء قطاع الطاقة في البلاد بعيد المنال.

عندما يُعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن قراراته السياسية، فإن البيان الأولي لا يُمثل سوى نصف الحقيقة. تُؤكد دراسة جديدة أن الحدث الحقيقي المُؤثر في السوق غالباً ما يكون المؤتمر الصحفي الذي يليه، حيث يُمكن لتصريحات غير متوقعة من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن تُحدث صدمة في الأصول المالية.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، يعني هذا إيلاء اهتمام بالغ لما يحدث بعد الإعلان الرسمي. وتُشير دراسة أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو إلى أن المؤتمرات الصحفية لها تأثير أكبر على عوائد سندات الخزانة وأسعار الأسهم من البيانات السياسية المُصاغة بعناية نفسها.

بات من المفهوم الآن أن المؤتمرات الصحفية لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول هي المحرك الرئيسي لردود فعل السوق على السياسة النقدية.

ويأتي الاختبار التالي لهذه الديناميكية يوم الأربعاء، عندما تختتم لجنة السياسة النقدية التابعة للاحتياطي الفيدرالي اجتماعها وتحدد سعر الفائدة المرجعي.

فك شفرة الرسالة الحقيقية للاحتياطي الفيدرالي

قامت الورقة البحثية، التي قادها ميغيل أكوستا، أستاذ الاقتصاد في جامعة ويسكونسن ماديسون، بتحليل ردود فعل السوق تجاه أشكال مختلفة من "الخطاب الفيدرالي". وخلصت إلى أن المؤتمرات الصحفية تمثل مصدراً قوياً وفريداً للمعلومات الجديدة.

وكتب الباحثون: "إن أخبار السياسة النقدية من المؤتمرات الصحفية ... هي مصدر مهم بشكل خاص للمعلومات، ولها تأثيرات قوية على عوائد سندات الخزانة وأسعار الأصول الخطرة".

لإجراء تحليلهم، أنشأ الفريق قاعدة بيانات لدراسة أحداث السياسة النقدية ونشرها للعموم. تتتبع هذه الأداة كيفية تأثير مختلف وسائل التواصل الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي - بدءًا من البيانات الرسمية وصولًا إلى محاضر الاجتماعات التي تُنشر بعد أسابيع - على الأسواق. وتُظهر البيانات باستمرار أن المؤتمر الصحفي المباشر هو القناة الأكثر تأثيرًا في نقل مفاجآت السياسة النقدية.

كيف تتكشف مفاجآت المواقف المتشددة مقابل المواقف المتساهلة

من المعروف أن أسعار الأصول تتأثر عندما ينحرف الاحتياطي الفيدرالي عن توقعات السوق. ويُحدد هذا البحث الجديد كمياً كيف تُسهم أساليب التواصل المختلفة في إحداث هذه المفاجآت.

عادة ما يتبع تأثير السوق نمطًا واضحًا:

• مفاجأة "متشددة": إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيُبقي سعر الفائدة الرئيسي أعلى من المتوقع، فإن ذلك يؤدي عمومًا إلى انخفاض توقعات التضخم وتراجع أسعار الأسهم. ويعود ذلك إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكاليف الاقتراض للشركات، مما قد يؤثر سلبًا على أرباحها.

• مفاجأة "تيسيرية": على العكس من ذلك، إذا ألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى أن أسعار الفائدة ستكون أقل من المتوقع، فإن ذلك يميل إلى أن يكون له تأثير معاكس، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول.

تُطلع هذه المؤتمرات الصحفية الجمهور على كيفية تفكير قادة الاحتياطي الفيدرالي وكيف من المرجح أن يوجهوا السياسة النقدية في المستقبل، مما يوفر أدلة حاسمة حول التضخم وأسعار الفائدة.

ما يجب مراقبته في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة القادم

من المتوقع على نطاق واسع أن تُبقي لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية دون تغيير في اجتماعها المقرر يوم الأربعاء. وحتى يوم الاثنين، لم تتجاوز احتمالية خفض سعر الفائدة بشكل مفاجئ 3%.

إذا حدثت مفاجأة مؤثرة على السوق، فمن المرجح أن تظهر خلال المؤتمر الصحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، المقرر أن يبدأ حوالي الساعة 2:30 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة.

يؤكد الباحثون أن تجاهل تفاصيل المؤتمر الصحفي يعني تفويت جزء بالغ الأهمية من معضلة السياسة النقدية. وكتبوا: "إن تجاهل المعلومات الواردة في المؤتمرات الصحفية يُعرّضنا لخطر إغفال مصدر مهم للمعلومات".

هدد الرئيس دونالد ترامب برفع الرسوم الجمركية على البضائع القادمة من كوريا الجنوبية إلى 25%، وربط الزيادة المحتملة بعدم قيام الهيئة التشريعية في البلاد بتقنين اتفاقية تجارية تم التوصل إليها بين البلدين العام الماضي.

في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي يوم الاثنين، أعلن الرئيس نيته زيادة الرسوم الجمركية على مجموعة من المنتجات الكورية الجنوبية. وكتب ترامب: "أعلن بموجب هذا زيادة الرسوم الجمركية الكورية الجنوبية على السيارات والأخشاب والأدوية وجميع الرسوم الجمركية المتبادلة الأخرى، من 15% إلى 25%"، مضيفًا أن التأخير التشريعي كان من "صلاحيات" السلطة التشريعية.

نمط من التهديدات الجمركية غير المحققة

يتماشى هذا التحرك مع نمط حديث من تصاعد التوترات التجارية مع العديد من حلفاء الولايات المتحدة. ويأتي التهديد الموجه ضد سيول في أعقاب تحذيرات أخرى بارزة لم تُنفذ حتى الآن.

ومن الأمثلة الحديثة من الإدارة ما يلي:

• كندا: تهديد بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على المنتجات الكندية إذا وقعت أوتاوا اتفاقية تجارية مع الصين.

• أوروبا: إمكانية فرض تعريفات جمركية جديدة على السلع الأوروبية في سياق هدف الرئيس المتمثل في ضم غرينلاند.

• إيران: تحذير من فرض تعريفات جمركية على أي دولة تتعامل تجارياً مع إيران، كتكتيك للضغط على طهران فيما يتعلق بالاحتجاجات المناهضة للحكومة.

والجدير بالذكر أنه في كل من هذه الحالات السابقة، لم تقم الإدارة بتنفيذ التهديد رسمياً بتطبيق الرسوم الجمركية التي تم التهديد بها.

يُدلي رئيس الوزراء البريطاني كير ستارمر بتصريح واضح قبيل زيارته إلى بكين هذا الأسبوع: لن تُجبر بريطانيا على الاختيار بين الولايات المتحدة والصين. ويؤكد أن هناك فرصًا كبيرة متاحة للشركات البريطانية في الصين يمكن استغلالها دون الإضرار بالتحالف الأساسي بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة.

في مقابلة أجريت معه يوم الاثنين، رفض ستارمر فكرة أن تعزيز العلاقات مع بكين سيأتي على حساب العلاقات مع الحلفاء الرئيسيين. وتُعد زيارته الأولى لرئيس وزراء بريطاني إلى الصين منذ ثماني سنوات، وهي خطوة تأتي في أعقاب زيارة مماثلة قام بها رئيس وزراء كندي إلى الصين، والتي أثارت تهديدات بفرض رسوم جمركية من الرئيس الأمريكي دونالد ترامب.

"كثيراً ما يُطلب مني ببساطة الاختيار بين الدول. أنا لا أفعل ذلك"، صرّح ستارمر من مقر رئاسة الوزراء في 10 داونينج ستريت. "أتذكر عندما كنت أعمل على اتفاقية التجارة مع الولايات المتحدة، وكان الجميع يقول لي إنه سيتعين عليّ الاختيار بين الولايات المتحدة وأوروبا، فقلت: "لن أختار".

إعادة بناء علاقة متصدعة

تُحقق هذه الرحلة التي طال انتظارها وعداً قطعه حزب العمال خلال حملته الانتخابية بإعادة ضبط العلاقات مع الصين، والتي توترت بسبب النزاعات حول هونغ كونغ، وكوفيد-19، ومزاعم التجسس.

عملت حكومة ستارمر خلال الأشهر الأخيرة على تخفيف حدة التوترات تمهيداً للزيارة. وكان من أبرز الخطوات الموافقة الأسبوع الماضي على خطة الصين لإنشاء سفارة جديدة ضخمة في لندن. ويُبدي ستارمر ثقةً في قدرته على التواصل مع الرئيس شي جين بينغ دون إثارة غضب ترامب أو تقويض الشراكة الأمريكية، رافضاً فكرة المقايضة الضرورية بين القوتين العالميتين.

كما ميز نهجه عن نهج نظيره الكندي مارك كارني، الذي دعا مؤخراً الدول الصغيرة إلى التوحد ضد "التنافس بين القوى العظمى". استراتيجية ستارمر مختلفة.

وأوضح قائلاً: "لدينا علاقات وثيقة للغاية مع الولايات المتحدة - وبالطبع نرغب في ذلك - وسنحافظ على هذا التعاون، إلى جانب الأمن والدفاع. وبالمثل، فإن تجاهل الصين، ثاني أكبر اقتصاد في العالم، ووجود فرص تجارية فيها، ليس بالأمر الحكيم".

الضرورة الاقتصادية وراء التحول

منذ توليه منصبه، انتهج ستارمر استراتيجية ما بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي لتوسيع العلاقات التجارية عالميًا. ورغم معارضته الشديدة للخروج، فقد التزم بإنجاح عملية الخروج من خلال توقيع اتفاقية تجارية كبرى مع الهند وتخفيف الاحتكاكات الإدارية مع الاتحاد الأوروبي. إلا أن إطار العمل التجاري المقترح مع الولايات المتحدة، الذي أعلنه ستارمر وترامب في مايو/أيار، قد تعثر في المفاوضات.

تمثل الصين أكبر سوق ذات إمكانات نمو غير مستغلة. وقد تدهورت "العصر الذهبي" للعلاقات البريطانية الصينية، الذي دافع عنه رئيس الوزراء السابق ديفيد كاميرون، إلى عقوبات ونزاعات، لا سيما بسبب حملة الصين على حركة الديمقراطية في هونغ كونغ.

تسلط أرقام التجارة الحالية الضوء على الفرصة: ففي عام 2024، بلغ حجم التجارة بين المملكة المتحدة والصين 93 مليار دولار، مقارنة بـ 141 مليار دولار مع الولايات المتحدة.

الموازنة بين الأمن القومي والصفقات التجارية

اختارت حكومة ستارمر التقليل من شأن الخلافات المستمرة حول قضايا مثل الأمن القومي وحقوق الإنسان. ومن أبرز نقاط الخلاف سجن جيمي لاي، وهو مواطن بريطاني وقطب إعلامي سابق، بتهمة التواطؤ مع قوى أجنبية.

رغم أن ستارمر يقول إنه سيثير هذه المخاوف خلال اجتماعاته مع الرئيس شي جين بينغ، إلا أن الأجندة الاقتصادية تُعدّ الأولوية القصوى. ويرافق رئيس الوزراء وفدٌ يضم نحو 60 من قادة الشركات والجامعات والمؤسسات الثقافية البريطانية إلى بكين وشنغهاي.

قال ستارمر عن المجموعة: "إنهم يدركون الفرص المتاحة. وهذا لا يعني التنازل عن الأمن القومي، بل على العكس تماماً".

التنقل في تحالف أمريكي معقد

وتطرق رئيس الوزراء أيضاً إلى أسبوع من التوتر الدبلوماسي مع الولايات المتحدة. فبعد أن هدد ترامب المملكة المتحدة والدول الأوروبية بفرض رسوم جمركية تتعلق بغرينلاند، وصف ستارمر علاقته بالرئيس الأمريكي بأنها "ناضجة".

يوم الجمعة الماضي، وصف ستارمر تصريحات ترامب التي قلل فيها من شأن دور الناتو في غزو أفغانستان عام 2001 بأنها "مروعة"، وذلك بعد أن زعم ​​الرئيس أن القوات المتحالفة بقيت "بعيدة قليلاً عن الخطوط الأمامية". وأشاد ترامب لاحقاً بالجيش البريطاني على وسائل التواصل الاجتماعي، لكنه لم يقدم الاعتذار الذي اقترحه ستارمر.

"لقد واجهنا عدداً من التحديات الأسبوع الماضي. تعاملنا معها ببراغماتية بريطانية، وحس سليم بريطاني، والتزام بريطاني بمبادئنا وقيمنا، ونتيجة لذلك كانت نهاية الأسبوع أفضل من بدايته"، هكذا علق ستارمر.

رؤية جديدة للدفاع الأوروبي

وبالنظر إلى المستقبل، أقرّ ستارمر بأن المملكة المتحدة ستحتاج إلى بناء روابط عسكرية أقوى مع أوروبا، إذ يبدو أن إدارة ترامب تحوّل تركيزها بعيداً عن القارة. كما أشار إلى انفتاحه على الدعوات لزيادة الإنفاق الدفاعي.

"أعتقد أن أوروبا بحاجة إلى تعزيز قدراتها الدفاعية والأمنية"، هكذا قال، داعياً إلى زيادة التوافق العملياتي بين القوات المسلحة في القارة. "أعتقد أننا بحاجة إلى الارتقاء إلى مستوى هذا التحدي".

أكد ستارمر أنه تحدث مع ترامب خلال عطلة نهاية الأسبوع بشأن أوكرانيا، مشدداً على أن كييف وأوروبا بحاجة إلى الدعم الأمريكي لأمنهما. وأشار إلى أن "أوكرانيا مثال جيد جداً على سبب حاجتنا إلى الحفاظ على علاقة وثيقة بين المملكة المتحدة والولايات المتحدة". وأضاف أنه في حين أن الحلفاء "أحرزوا تقدماً هذا العام" بشأن الضمانات الأمنية، فإن المفاوضات مع روسيا بشأن الأراضي لا تزال "تحدياً".