سعر الذهب يسجل مستوى قياسياً يتجاوز 5100 دولار

المصدر: يورونيوز

المصدر: أسوشيتد برس

من المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في أول اجتماع له بشأن السياسة النقدية لعام 2026، مختاراً نهج الترقب والانتظار بعد عام 2025 المتقلب. وبينما لا يُتوقع حدوث تحولات فورية في السياسة النقدية، فإن وول ستريت تدقق في كل إشارة بحثاً عن أدلة حول كيفية تخطيط البنك المركزي للتعامل مع العام المقبل.

لا تتوقع الأسواق فعلياً أي فرصة لخفض سعر الفائدة هذا الأسبوع. ويواجه صناع القرار في الاحتياطي الفيدرالي بيئة اقتصادية صعبة تتسم بالتضخم المستمر وتباطؤ سوق العمل. وقد أدى هذا الوضع إلى انقسامات نادرة بين المسؤولين أواخر العام الماضي، ومن المتوقع أن يستمر في التأثير على النقاشات السياسية خلال الأشهر المقبلة.

بعد ثلاث تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة في أواخر عام 2025 والتي خفضت سعر الفائدة القياسي إلى نطاق يتراوح بين 3.50% و3.75%، يستعد البنك المركزي الآن للبقاء على الحياد بينما يجمع المزيد من البيانات.

"كيف ستبدو الحياة قبل شهر مايو، وماذا سيكون رد الفعل بعد شهر يونيو؟" يقول إريك فريدمان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة نورثرن ترست لإدارة الثروات، مسلطاً الضوء على التوقعات المتباينة لهذا العام.

موقف الاحتياطي الفيدرالي الحرج: التضخم في مواجهة سوق عمل ضعيف

يكمن جوهر معضلة الاحتياطي الفيدرالي في تعارض بين مهمتيه المزدوجتين. فمن جهة، سجل مؤشر التضخم المفضل لديه 2.8% في ديسمبر، وهو ما يزال أعلى من الهدف المحدد بنسبة 2%، ويعزى ذلك جزئياً إلى ضغوط الأسعار المرتبطة بالتعريفات الجمركية. وعادةً ما يستدعي التضخم الجامد رفع أسعار الفائدة.

من جهة أخرى، يُظهر سوق العمل علامات ضعف. فقد أضاف الاقتصاد الأمريكي 50 ألف وظيفة فقط في ديسمبر، وهو رقم ضعيف، وإن كان يُعد تحسناً مقارنةً بالانخفاضات الشهرية الحادة التي شهدها النصف الثاني من عام 2025. وعادةً ما يستدعي تباطؤ سوق العمل خفض أسعار الفائدة لتحفيز النشاط الاقتصادي.

ويشير فريدمان إلى أن "هذا الصراع بين التضخم وسوق العمل كان مستمراً للغاية".

أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، العام الماضي إلى أن البنك المركزي سيميل إلى دعم سوق العمل مع تباطؤه. ويتوقع فريدمان استمرار هذا التوجه، لكنه يؤكد أن الهدف الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي هو الحفاظ على المرونة في ظل حالة عدم اليقين التي تكتنف التوقعات الاقتصادية. ويوضح قائلاً: "يرغب الاحتياطي الفيدرالي في إبقاء خياراته مفتوحة على مصراعيها".

تشير البيانات الحديثة إلى أن المخاطر، وإن كانت لا تزال قائمة، فقد تراجعت قليلاً. وكتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس: "لم تعد المخاطر السلبية على سوق العمل ملحة كما كانت قبل بضعة أشهر، في حين يبدو أن المخاطر الإيجابية على التضخم قد تراجعت أيضاً. ويبقى التوازن بين هذين النوعين من المخاطر دون تغيير يُذكر".

رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وقضايا الاستقلال

تُلقي السياسة النقدية بظلالها على تساؤلات جوهرية حول مستقبل قيادة البنك المركزي واستقلاليته. ومن المتوقع أن يُعلن الرئيس دونالد ترامب عن مرشحه لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أي لحظة، وتتوقع الأسواق مرشحًا يدعم دعوة الرئيس لخفض أسعار الفائدة.

ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن الهيكل القائم على اللجان في الاحتياطي الفيدرالي سيجعل من الصعب على أي فرد، بما في ذلك الرئيس، ممارسة تأثير أحادي الجانب على قرارات السياسة.

"في النهاية، نعتقد أن هناك على الأرجح المزيد من المظاهر والاحتفالات مقارنة بما سيحدث بالفعل"، كما يقول فريدمان، الذي يشير أيضًا إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لديه سيطرة أقل على السندات طويلة الأجل، والتي لها تأثير أكبر على المستهلكين.

تتزايد التحديات القانونية التي تواجه البنك المركزي

يواجه الاحتياطي الفيدرالي أيضاً تحديات أعمق وأكثر وجودية. فقد استمعت المحكمة العليا مؤخراً إلى مرافعات بشأن ما إذا كان الرئيس ترامب يملك السلطة القانونية لعزل الحاكمة ليزا كوك من منصبها، وهي خطوة يرى النقاد أنها قد تقوض مصداقية الاحتياطي الفيدرالي.

جاء هذا التطور بعد فترة وجيزة من كشف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن وزارة العدل أصدرت مذكرات استدعاء وهددت بتوجيه اتهام جنائي ضد الاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بتجديد مباني مكاتبه.

توقعات السوق: متى ستحدث تخفيضات أسعار الفائدة فعلياً؟

يتوقع المتداولون أن يبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة حتى يتم تعيين رئيس جديد وتتضح الصورة الاقتصادية في النصف الثاني من العام.

يعكس سعر السوق الحالي ما يلي:

• احتمال بنسبة 45% لخفض سعر الفائدة في يونيو، مما سيؤدي إلى خفض النطاق المستهدف إلى 3.25%-3.50%.

• تخفيض إضافي واحد قرب نهاية العام، ليصل المجموع إلى تخفيضين في أسعار الفائدة لعام 2026.

يتبنى خبراء الاقتصاد في ويلز فارجو جدولًا زمنيًا أكثر تفاؤلًا، إذ يتوقعون خفض أسعار الفائدة في مارس ويونيو، استنادًا إلى البيانات الاقتصادية التي ستصدر قبل اجتماع مارس. مع ذلك، يحذرون من أن النمو القوي أو استقرار سوق العمل قد يؤجل هذا التوقع. وأشاروا في تقرير حديث إلى أن "المخاطر التي تواجه توقعاتنا تبدو متزايدة التحيز نحو تأجيل التخفيضات النقدية وربما تقليصها".

من المقرر أن يجتمع مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، إلا أن قراره بشأن سعر الفائدة طغى عليه تمامًا عاصفة سياسية. فالبنك المركزي يواجه تحقيقًا جنائيًا يستهدف رئيسه، جيروم باول، وجهودًا متواصلة من إدارة ترامب لعزل حاكمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ليزا كوك، فضلًا عن الترشيح الوشيك لخليفة باول.

مع تبقي ثلاث اجتماعات فقط لوضع السياسات في ولاية باول التي تمتد لثماني سنوات، تحوّل ما كان يُفترض أن يكون انتقالاً سلساً للقيادة إلى فترة من عدم اليقين الشديد. وتتمثل القضية الأساسية المطروحة في استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه، مما يجعل النقاش السياسي المباشر يبدو ثانوياً.

على الرغم من الاضطرابات، ظلت الأسواق هادئة نسبياً. ولا تشير توقعات التضخم وعوائد السندات طويلة الأجل إلى وجود ذعر واسع النطاق بشأن مستقبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يوحي بأن المحللين يعتقدون أن ضوابط المؤسسة ستصمد في نهاية المطاف.

تحدٍ متعدد الجبهات لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي

يتعرض البنك المركزي الأمريكي لضغوط سياسية شديدة. فقد هاجم الرئيس دونالد ترامب باستمرار الاحتياطي الفيدرالي وباول لعدم قيامهما بتخفيضات أسعار الفائدة الحادة التي يعتقد أنها ضرورية لتحفيز الاقتصاد.

تصاعدت حملة الضغط هذه بشكل ملحوظ. يواجه باول الآن استدعاءً من وزارة العدل وتهديدًا بتحقيق جنائي، وهو ما أدانه علنًا في بيان مصور باعتباره جزءًا من مساعي ترامب للتأثير على السياسة النقدية. ردًا على ذلك، تحوّل باول من موقف سلبي إلى دفاع أكثر حزمًا عن المؤسسة.

في الوقت نفسه، تنظر المحكمة العليا في قضية تتعلق بمحاولة ترامب إقالة حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك. وبينما بدا أن القضاة يميلون إلى الإبقاء على كوك في منصبها، إلا أن الجلسة كانت بمثابة تذكير صارخ برغبة الإدارة في إعادة تشكيل مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي.

أشار تيم دوي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في شركة إس جي إتش ماكرو أدفايزرز، إلى أن أي رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سيظل يواجه قيودًا مؤسسية. وقال: "سيظل على من يخلف باول إقناع محافظي البنوك المركزية الأمريكية الآخرين ورؤساء البنوك الإقليمية الخمسة التابعة للاحتياطي الفيدرالي بضرورة أي تخفيضات في أسعار الفائدة، بغض النظر عن رغبات ترامب". وأضاف: "سيحتاج ترامب إلى تغييرات أكبر في مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليتمكن من السيطرة الكاملة على المؤسسة".

البحث عن رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

ستتسارع عملية إعادة تشكيل الاحتياطي الفيدرالي عندما يُعلن ترامب عن مرشحه لخلافة باول، وهو إعلان قد يصدر هذا الأسبوع. ومن أبرز المرشحين:

• كيفن هاسيت ، مستشار ترامب الاقتصادي

• كريستوفر والر ، محافظ حالي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي

• كيفن وارش ، محافظ سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي

• ريك ريدر ، كبير مديري استثمارات السندات في شركة بلاك روك

سيشغل مرشح الرئيس المقعد الذي يشغله حاليًا المحافظ ستيفن ميران، وهو أيضًا من المعينين من قبل ترامب وتنتهي ولايته هذا الشهر. وسيكون المنصب الشاغر التالي هو منصب باول، مع العلم أنه يملك خيار البقاء محافظًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي لمدة عامين إضافيين بعد انتهاء رئاسته، ما قد يجعله صوتًا حاسمًا في المجلس.

أقر ترامب بهذه المعضلة خلال كلمته في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس. وقال عن باول: "إذا بقي، فسيبقى"، قبل أن يضيف أن "المشكلة تكمن في أنهم يتغيرون بمجرد حصولهم على الوظيفة".

إن القدرة على "التغيير" - أي اتخاذ قرارات مستقلة قد تتعارض مع مطالب الرئيس - هي حجر الزاوية في مصداقية البنك المركزي. ولهذا السبب، يُتابع عن كثب قرار المحكمة العليا بشأن كوك وعملية مصادقة مجلس الشيوخ على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم.

الشكل 1: يُظهر مؤشر استقلالية البنوك المركزية أن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (0.61) يتخلف عن مؤسسات مثل البنك المركزي الأوروبي (0.91)، مما يسلط الضوء على نقاط الضعف الموجودة مسبقًا للضغوط السياسية.

تعليق السياسة مع تطور الأحداث الدرامية

عندما يختتم اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي يستمر يومين يوم الأربعاء، من المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي صناع السياسة النقدية سعر الفائدة القياسي دون تغيير في نطاق 3.50% إلى 3.75%. ولا توجد توقعات اقتصادية جديدة مقررة للنشر.

لا تُشير البيانات الاقتصادية الأخيرة إلى وجود دوافع تُذكر لدى البنك المركزي للتدخل. فبينما كان نمو الوظائف ضعيفًا، انخفض معدل البطالة إلى 4.4% في ديسمبر وسط نمو اقتصادي قوي. وفي الوقت نفسه، بلغ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المُفضّل للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، 2.8% في نوفمبر، وهو أعلى بقليل من التوقعات ولكنه لا يزال ضمن الحدود المقبولة.

في ظل هذه الخلفية المستقرة، من المرجح أن يركز المؤتمر الصحفي الذي سيعقده باول بعد الاجتماع بشكل أقل على السياسة النقدية وأكثر على الخلافات السياسية.

وصف مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس، الوضع بأنه ذو توقعات "إيجابية" على المدى القريب، حيث يقترب سعر الفائدة الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي من المستوى المحايد. ومع ذلك، حذر من أن "الأحداث خارج اللجنة قد تُغير المسار"، خاصةً إذا تحققت احتمالية إقالة كوك، وهي احتمالية ضئيلة.

يتوقع المستثمرون حاليًا أن يُعلّق الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة حتى يونيو، وهو الموعد الذي يُرجّح أن يكون فيه خليفة باول قد تولى منصبه. وتشير التوقعات، وفقًا لبيرس، إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في يونيو وسبتمبر، متوقفًا عند سعر الفائدة القياسي عند حوالي 3%. ويُشير هذا التوقع إلى أنه حتى الرئيس الجديد قد يجد صعوبة في تحقيق التخفيضات السريعة والعميقة التي يطالب بها الرئيس ما لم يتدهور الاقتصاد بشكل كبير.

وأضاف بيرس: "سيتطلب الأمر ضعفاً حاسماً في ظروف سوق العمل حتى يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تقديم تخفيضات أسرع وأكثر جرأة في أسعار الفائدة، وهو أمر نعتقد أنه غير مرجح".

انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية مع بداية الأسبوع، حيث استعد المستثمرون لأول قرار بشأن أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام، وراقبوا التطورات التجارية الجارية.

في الساعات الأولى من صباح يوم الاثنين، انخفضت العوائد على امتداد منحنى العائد. وبحلول الساعة 5:55 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات بنحو 3 نقاط أساسية ليصل إلى 4.211%.

وشملت التحركات الرئيسية في سوق السندات ما يلي:

• انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.211%.

• انخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين بأكثر من نقطة أساس واحدة إلى 3.59%.

• انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا بمقدار نقطتين أساسيتين إلى 4.809%.

تتحرك العوائد وأسعار السندات في اتجاهين متعاكسين. النقطة الأساسية هي جزء من مئة من النقطة المئوية، أو 0.01%.

الأنظار كلها متجهة نحو الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي

ينصبّ التركيز الرئيسي للمشاركين في السوق هذا الأسبوع على إعلان السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، المقرر صدوره بعد ظهر يوم الأربعاء. وسيكون هذا أول قرار يتخذه البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة هذا العام.

بحسب أداة CME FedWatch، يتوقع المستثمرون على نطاق واسع أن يُبقي صناع السياسة النقدية أسعار الفائدة دون تغيير في هذا الاجتماع. وقد نفّذ الاحتياطي الفيدرالي ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة عام 2025، وتشير أسعار السوق الحالية إلى أن المتداولين يتوقعون تخفيضين بمقدار ربع نقطة مئوية عام 2026.

تزيد التوترات التجارية من حالة عدم اليقين في السوق

لا تزال المخاوف الجيوسياسية والتجارية تشكل عاملاً رئيسياً بالنسبة للمستثمرين. ويدرس السوق تهديد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على كندا في حال توقيعها اتفاقية تجارية مع الصين.

رداً على ذلك، صرّح رئيس الوزراء الكندي مارك كارني يوم الأحد بأن بلاده لا تعتزم إبرام اتفاقية تجارة حرة مع الصين. وأكد أن كندا تحترم التزاماتها بموجب اتفاقية التجارة القائمة بين كندا والولايات المتحدة والمكسيك.