سوق العمل في المملكة المتحدة يتضرر بشدة من ثورة الذكاء الاصطناعي

تصاعدت حدة الصراع حول استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد هذا العام، لكن البنك المركزي لا يُظهر أي مؤشرات على التراجع. ومع الدعم الجديد من المحكمة العليا وكبار السياسيين، باتت الساحة مهيأة لاختبار إرادات حاسم في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع.

أثار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المنتهية ولايته، جيروم باول، غضباً بالغاً إزاء التهديد برفع دعوى جنائية بشأن تجديدات المبنى، فشدد دفاعه عن المؤسسة. ووصف هجوم إدارة ترامب بأنه "ذريعة" للضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.

في حين أن خفض أسعار الفائدة بشكل فوري في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هذا الأسبوع أمر مستبعد للغاية، فإن توجيهات باول بشأن السياسة المستقبلية وردّه على الضغوط السياسية ستكون الحدث الأبرز. ويزداد هذا الأمر أهميةً مع احتمال إعلان الرئيس دونالد ترامب عن مرشحه لخلافة باول أثناء انعقاد الاجتماع.

المبررات الاقتصادية للتوقف المؤقت

من المتوقع أن يكون أول قرار سياسي للاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 هادئاً، حيث تتوقع الأسواق فترة توقف أخرى بعد ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة أواخر العام الماضي. وتوفر البيانات الاقتصادية مبرراً قوياً للإبقاء على الوضع الراهن.

تشمل الحجج الرئيسية ضد المزيد من التيسير في الوقت الحالي ما يلي:

• نمو اقتصادي سريع: يستمر الاقتصاد في التوسع بوتيرة صحية.

• التضخم أعلى من الهدف: لا يزال التضخم أعلى قليلاً من هدف الاحتياطي الفيدرالي.

• سوق عمل مستقر: معدل البطالة ثابت.

• أسواق مزدهرة: الأسواق المالية تعمل بشكل جيد، مع ظروف مالية عامة متساهلة.

الشكل 1: إن نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة تزيد عن 5% في الربع الرابع، إلى جانب استقرار معدل البطالة وانخفاض التضخم، يوفر للاحتياطي الفيدرالي أساسًا اقتصاديًا قويًا للحفاظ على استقرار أسعار الفائدة.

يعتقد العديد من صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي أن السياسة النقدية الحالية محايدة أو قريبة من الحياد، مما يضعف الحاجة إلى تحفيز فوري. ويتعزز هذا الرأي مع بدء تطبيق حزمة تحفيز مالي جديدة، والغموض الذي يكتنف تأثير الرسوم الجمركية على الأسعار.

الشكل 2: على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة، فإن مؤشر بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو يُظهر أن الأوضاع المالية الأمريكية قد خففت من أشد نقاطها تشدداً، مما يقلل الضغط من أجل خفض أسعار الفائدة على الفور.

الأسواق تنحاز إلى جانب الاحتياطي الفيدرالي، لا إلى جانب السياسيين.

أشارت توقعات الاحتياطي الفيدرالي الصادرة الشهر الماضي إلى خفض واحد فقط لسعر الفائدة في عام 2026. أما الأسواق المالية، التي بدأت العام بتوقع خفضين، فتقترب الآن من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي. وقد تراجعت أسعار العقود الآجلة لتشير إلى خفض قدره 44 نقطة أساس فقط للتيسير النقدي للعام بأكمله، مع عدم اكتمال تسعير الخفض التالي حتى يوليو.

الشكل 3: تُظهر توقعات المستثمرين لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية انخفاضًا تدريجيًا حتى عام 2027، وهو ما يتناقض بشكل صارخ مع التيسير العدواني الذي يطالب به الشخصيات السياسية.

يختلف هذا الإجماع السوقي اختلافاً كبيراً عن التخفيضات الحادة التي طالب بها ترامب، أو التخفيضات التي دعا إليها ستيفن ميران، العضو الذي عينه مؤخراً في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والبالغة 150 نقطة أساس. ورغم التوترات السياسية واحتمالية وجود شواغر في المجلس في حال إجبار الحاكمة ليزا كوك على الاستقالة، لا تتوقع الأسواق أن ينخفض ​​سعر الفائدة الحالي البالغ 3.62% إلى أقل من 3.2% حتى نهاية عام 2027.

الشكل 4: تُظهر بيانات العقود الآجلة للاحتياطي الفيدرالي أنه من المتوقع أن يظل سعر الفائدة الضمني أعلى من 3٪ حتى عام 2028 على الأقل، مما يشير إلى أن الأسواق لا تتوقع تحولًا كبيرًا في السياسة النقدية.

الدعم المؤسسي لاستقلال الاحتياطي الفيدرالي

تعززت النظرة الهادئة للسوق بفضل التطورات المؤسسية الأخيرة. وخلال جلسات المحكمة العليا في قضية كوك، حذر القضاة مراراً وتكراراً من خطر تقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

وأشار القاضي بريت كافانو إلى أن وجود معيار منخفض لعزل حاكم من شأنه أن "يضعف، إن لم يحطم، استقلال الاحتياطي الفيدرالي".

والجدير بالذكر أن بعض الجمهوريين في الكونغرس يعربون أيضاً عن قلقهم بشأن المخاطر التي تشكلها قضية جنائية محتملة ضد باول، مما يشير إلى درجة من الدعم الحزبي لاستقلالية البنك المركزي.

موقف باول والفصل التالي للاحتياطي الفيدرالي

يتصدر باول المشهد هذا الأسبوع بموقفه الحازم الجديد بشأن الاستقلالية. وقد يُؤجج موقفه الثابت التكهنات بأنه سيرفض التنحي عن منصبه في مجلس الإدارة عند انتهاء ولايته كرئيس في مايو. تمتد ولايته العادية في المجلس حتى عام 2028، وعلى الرغم من أن بقاءه في منصبه كحاكم أمر غير معتاد، إلا أنه من حقه.

تشير هذه الخلفية إلى أنه من غير المرجح أن يؤدي الضغط السياسي إلى تغيير مسار الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب؛ ولن يستدعي التغيير إلا تحول اقتصادي كبير.

كتب سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورغان ستانلي، أنه ما لم تسمح المحكمة العليا بإجراء تغييرات جذرية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فمن غير المرجح أن تتغير "وظيفة رد الفعل" الخاصة به بشكل جوهري. ومع ذلك، شدد على أهمية تعيين القيادة القادمة، مضيفًا: "السؤال الأهم هو كيف سيقود رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد اللجنة في ظل صعوبة قراءة البيانات الاقتصادية".

في الوقت الراهن، أصبح قرار سعر الفائدة هذا الأسبوع حدثاً جانبياً. أما الحدث الرئيسي فهو الصراع المستمر حول مستقبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه.

تجاوز سعر الذهب حاجز 5000 دولار للأونصة لأول مرة، مع إقبال المستثمرين على هذا الأصل الآمن وسط حالة عدم اليقين السياسي والاقتصادي الناجمة عن سياسات دونالد ترامب. وارتفع سعر المعدن النفيس يوم الاثنين بنسبة 1.8% ليصل إلى 5078 دولارًا للأونصة، وفقًا لبيانات بلومبيرغ.

يأتي هذا الإنجاز التاريخي في أعقاب سلسلة من الإعلانات المزعزعة للاستقرار الصادرة عن البيت الأبيض والتي أدت إلى زعزعة استقرار الأسواق المالية العالمية.

المخاوف السياسية تدفع الطلب على الملاذات الآمنة

من بين العوامل المحفزة الأخيرة لارتفاع أسعار الذهب تهديد الرئيس ترامب بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على كندا إذا "أبرمت صفقة مع الصين". وقد تفاقم هذا الوضع بسبب نزاع بارز مع الحلفاء الأوروبيين حول مستقبل جرينلاند.

على الصعيد المحلي، يتزايد القلق في الأسواق أيضاً إزاء احتمال إغلاق حكومي أمريكي آخر. وقد برزت هذه المخاوف الجديدة بعد أن هدد الديمقراطيون بحجب التمويل عن وزارة الأمن الداخلي عقب إطلاق النار على رجل في مينيابوليس على يد عناصر من إدارة الهجرة الفيدرالية خلال عطلة نهاية الأسبوع.

تجمع تاريخي في منظور تاريخي

يمثل تحرك سعر الذهب يوم الاثنين أحدث ذروة في مسيرة صعودية ملحوظة. فقد شهد المعدن ارتفاعاً في سعره بنسبة تقارب 90% منذ تنصيب ترامب قبل ما يزيد قليلاً عن عام.

أشار ستيف ميلر، مستشار استراتيجيات الاستثمار في شركة إدارة الأصول الأسترالية GSFM، إلى خصوصية بيئة السوق الحالية. وقال ميلر، الذي عمل في الأسواق المالية لأربعة عقود: "إن صدمة النفط الثانية ومخاوف التضخم في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات هي آخر مرة أتذكر فيها أن الذهب شهد مثل هذا الأداء".

نظرية الدولار الضعيف تكتسب زخماً

يعزو ميلر، الرئيس السابق لقسم الدخل الثابت في شركة بلاك روك، الارتفاع الأخير في الأسعار إلى المخاوف المتزايدة من أن إدارة ترامب ستسعى بنشاط إلى إضعاف الدولار الأمريكي.

كان أحد الأسباب الرئيسية لارتفاع الأسعار يوم الاثنين هو الأخبار التي تفيد بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كان يتصل بالبنوك للتحقق من سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني المتراجع.

أوضح ميلر قائلاً: "إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يفعل ذلك نيابةً عن وزارة الخزانة الأمريكية، فذلك لسبب واحد فقط: اعتقاده بأن قيمة الدولار الأمريكي مرتفعة للغاية". وقد أعربت شخصيات بارزة في الإدارة الأمريكية سابقاً عن رغبتها في خفض قيمة الدولار للمساعدة في تحفيز قطاع التصنيع المحلي في أمريكا.

سيؤدي ضعف الدولار إلى تآكل قيمة الأصول الأمريكية الأساسية، مثل سندات الخزانة، مما يجعل الذهب مخزناً أكثر جاذبية للقيمة. وتنطوي هذه الاستراتيجية، التي تُعرف أحياناً باسم "تجارة خفض قيمة العملة"، على مخاطر أكبر. ويشير بعض مراقبي السوق إلى ارتفاع ديون الولايات المتحدة وعجزها كعامل محتمل لفقدان حاد للثقة في عملة الاحتياط العالمية.

دور الذهب الدائم كدرع للمحفظة الاستثمارية

وبينما صرح ميلر بأنه غير مقتنع بحدوث صدمة مالية أكثر دراماتيكية، فقد أكد أن الذهب سيظل أصلاً بالغ الأهمية للمستثمرين طالما استمر عدم اليقين في الأسواق العالمية.

يعتقد أن المعدن النفيس يوفر حماية للمحفظة الاستثمارية وفوائد تنويعها. وخلص ميلر إلى القول: "أعتقد أنه قد يحقق مكاسب إضافية. ولكن الأهم من ذلك أنه قد يحميك من تقلبات فئات الأصول الأخرى".

نفى رئيس الوزراء الكندي مارك كارني علنًا أي خطط لإبرام اتفاقية تجارة حرة مع الصين. وجاء هذا التصريح ردًا مباشرًا على تهديد دونالد ترامب، الذي حذر من أنه سيفرض تعريفة جمركية بنسبة 100% على جميع السلع الكندية إذا أبرمت كندا اتفاقية تجارية مع بكين.

أوضح كارني أن مناقشاته الأخيرة مع الصين لم تكن تدور حول اتفاقية تجارية شاملة، بل ركزت على إلغاء الرسوم الجمركية على قطاعات محددة. وأكد أن كندا، بموجب الاتفاقية التجارية القائمة مع الولايات المتحدة والمكسيك، ملزمة بتقديم إخطار مسبق قبل الدخول في مفاوضات التجارة الحرة مع الاقتصادات غير السوقية.

"ليس لدينا أي نية للقيام بذلك مع الصين أو أي اقتصاد آخر غير اقتصاد السوق"، صرّح كارني. "ما فعلناه مع الصين هو تصحيح بعض المشكلات التي ظهرت في العامين الماضيين".

تحليل اتفاقية التعريفات الجمركية بين كندا والصين

ينبع النزاع من سلسلة من الرسوم الجمركية المتبادلة التي بدأت عام 2024. في ذلك الوقت، انضمت كندا إلى الولايات المتحدة بفرض رسوم جمركية بنسبة 100% على السيارات الكهربائية الصينية، ورسوم بنسبة 25% على الصلب والألومنيوم. وردّت بكين بفرض رسوم استيراد بنسبة 100% على زيت الكانولا الكندي ومسحوقه، بالإضافة إلى رسوم بنسبة 25% على لحم الخنزير والمأكولات البحرية.

خلال زيارة قام بها مؤخراً إلى الصين، خالف كارني الموقف الأمريكي بالموافقة على خفض الرسوم الجمركية الكندية المفروضة على السيارات الكهربائية الصينية بنسبة 100%. وفي المقابل، ستخفض الصين رسومها الجمركية على المنتجات الكندية المتأثرة.

يتضمن الترتيب الجديد عدة تفاصيل رئيسية:

• الحد الأقصى لاستيراد السيارات الكهربائية: يمكن أن تدخل كندا في البداية حد أقصى سنوي قدره 49000 سيارة كهربائية صينية بمعدل تعريفة مخفض بنسبة 6.1٪.

• النمو المستقبلي: سترتفع هذه النسبة إلى حوالي 70,000 مركبة على مدى السنوات الخمس المقبلة.

• سياق السوق: أشار كارني إلى أن هذا الحد الأقصى الأولي يمثل حوالي 3٪ من 1.8 مليون مركبة تُباع في كندا كل عام.

• الاستثمار المتبادل: كجزء من الاتفاقية، من المتوقع أن تبدأ الصين في الاستثمار في صناعة السيارات المحلية في كندا في غضون ثلاث سنوات.

الولايات المتحدة ترد بالتهديدات والاتهامات

أثار الاتفاق استنكاراً شديداً من الولايات المتحدة. وفي منشور على وسائل التواصل الاجتماعي، حذر ترامب من أنه لن يسمح لكندا بأن تصبح "منفذاً لتصدير البضائع والمنتجات الصينية إلى الولايات المتحدة".

وقد ردد وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت هذا الشعور، قائلاً: "لا يمكننا السماح لكندا بأن تصبح منفذاً يتدفق من خلاله الصينيون ببضائعهم الرخيصة إلى الولايات المتحدة".

كما انتقد بيسنت دوافع رئيس الوزراء الكندي، مشيراً إلى أن هذه الخطوة كانت محاولة "للتظاهر بالفضيلة أمام أصدقائه العولميين في دافوس". وأشار إلى أن اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا (USMCA) من المقرر إعادة التفاوض عليها هذا الصيف، مما يزيد من حدة الخلاف.

منافسة تتجاوز التجارة

يُعدّ هذا النزاع التجاري جزءًا من حرب كلامية أوسع نطاقًا ومتصاعدة بين كارني وترامب. وقد قدّم كارني نفسه كقائد لحركة تدعو "القوى المتوسطة" إلى التوحد لمواجهة نفوذ الدول الكبرى كالولايات المتحدة في عهد ترامب.

ألقى كارني خطاباً لاقى استحساناً واسعاً في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس، قائلاً: "يجب على القوى المتوسطة أن تعمل معاً، لأنه إذا لم تكن على طاولة المفاوضات، فأنت على قائمة الطعام". وقد حظيت هذه التصريحات، التي اعتُبرت انتقاداً مبطناً لأساليب ترامب القسرية، باهتمام كبير.

تفاقمت التوترات بسبب مساعي ترامب لضم غرينلاند، الأمر الذي أدى إلى توتر حلف الناتو، وتحدياته المتكررة للسيادة الكندية. ومؤخراً، نشر ترامب خريطة معدلة على وسائل التواصل الاجتماعي تُظهر كندا وفنزويلا وغرينلاند وكوبا كأراضٍ أمريكية، مما زاد من حدة التوتر الدبلوماسي.

وصلت العلاقات بين أوروبا والولايات المتحدة إلى "أدنى مستوياتها" منذ تأسيس حلف شمال الأطلسي، وفقًا لرئيس المفوضية الأوروبية السابق خوسيه مانويل باروسو. ويرى أن استراتيجية واشنطن الدبلوماسية التخريبية تجبر الحلفاء التقليديين على إعادة النظر بشكل جذري في الشراكة عبر الأطلسي.

"هناك بعض الشكوك حول العلاقة مع الولايات المتحدة"، هذا ما صرّح به باروسو، الذي شغل أيضاً منصب رئيس وزراء البرتغال، في مقابلة حديثة. وأشار إلى تراجع الثقة المتزايد الذي لا يؤثر على الاتحاد الأوروبي فحسب، بل على المملكة المتحدة أيضاً.

مرحلة "التمزق" في الثقة عبر الأطلسي

بحسب باروسو، فإن التحالف التاريخي، الذي كان متجذراً في "القيم الديمقراطية" المشتركة، بات مدفوعاً بشكل متزايد بالمصالح النفعية. ووصف الوضع الراهن بأنه "مرحلة قطيعة"، مما يخلق حالة من عدم اليقين بشأن مستقبل العلاقة.

وقد تسارع هذا التحول بفعل مساعي الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لضم غرينلاند، وهي منطقة تتمتع بحكم شبه ذاتي تابعة للدنمارك. وقد أدى هذا النهج، الذي تضمن تهديدات بالعمل العسكري ورفع الرسوم الجمركية على البضائع الأوروبية، إلى إلحاق ضرر بالغ بثقة المسؤولين الأوروبيين وعامة الشعب في القيادة الأمريكية.

وصف باروسو ترامب بأنه "المُعطِّل العظيم"، مشيراً إلى أنه في بعض الأحيان "يكون أكثر صرامة مع الحلفاء والأصدقاء منه مع الخصوم".

التقى الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مع الأمين العام لحلف الناتو مارك روته، في نقاش سلط الضوء على تصاعد التوترات بشأن الاستراتيجية الدبلوماسية لواشنطن.

النزاع على غرينلاند كنقطة اشتعال

على الرغم من أن الرئيس ترامب تراجع في نهاية المطاف عن تهديداته باستخدام القوة العسكرية وفرض الرسوم الجمركية التي تهدف إلى الضغط على الدول الأوروبية، إلا أن هدفه المتمثل في السيطرة على منطقة القطب الشمالي لا يزال قائماً.

عقب اجتماع مع الأمين العام لحلف الناتو، مارك روته، زعم ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي أن "إطار اتفاق مستقبلي" بشأن غرينلاند قد تم وضعه، دون تقديم أي تفاصيل إضافية. إلا أن روته أوضح لاحقاً أن مسألة ملكية غرينلاند لم تُناقش خلال محادثاتهما.

تُظهر بيانات الاستطلاع انخفاضًا حادًا في الثقة

يتجلى تراجع الثقة في استطلاعات الرأي الأخيرة. فقد أظهر استطلاع أجراه المجلس الأوروبي للعلاقات الخارجية في نوفمبر/تشرين الثاني أن 16% فقط من الأوروبيين ما زالوا ينظرون إلى الولايات المتحدة كحليف يشاركهم قيمهم، بانخفاض عن 21% في عام 2024. والأكثر إثارة للدهشة أن 20% يعتبرون الآن الولايات المتحدة منافساً أو عدواً.

كان هذا الانهيار في الثقة واضحاً بشكل خاص في المملكة المتحدة، حيث انخفضت نسبة المواطنين الذين ينظرون إلى الولايات المتحدة كحليف رئيسي من 37% إلى 25% في عام واحد فقط.

تحوّل أوروبا نحو السيادة الاستراتيجية

استجابةً لضغوط إدارة ترامب بشأن الإنفاق الدفاعي، كثّف القادة الأوروبيون جهودهم لتحقيق "السيادة الأوروبية". ويعتقد باروسو أن هذا سيؤدي إلى تحول جوهري داخل التحالف الأمني.

وقال: "إذا كنتم تريدون الحفاظ على حلف الناتو، فسيكون حلف ناتو أكثر أوروبية"، مؤكداً على ضرورة أن تعطي أوروبا الأولوية لقدراتها الدفاعية الخاصة بدلاً من الاعتماد فقط على الولايات المتحدة.

في قمة الناتو التي عقدت العام الماضي في لاهاي، التزمت الدول الأعضاء باستثمار 5% من ناتجها الاقتصادي في الدفاع والأمن بحلول عام 2035، وهو قرار جاء بعد أشهر من الضغط من واشنطن.

قوة حلف الناتو المتطورة

على الرغم من الخلافات الداخلية، أشار باروسو إلى أن حلف الناتو قد ازداد قوة منذ الغزو الروسي لأوكرانيا. فقد توسع الحلف ليشمل السويد وفنلندا، مما جعله أقرب عمليًا إلى الحدود الروسية. كما عزز الناتو وجوده العسكري بشكل ملحوظ على طول جناحه الشرقي.

رغم تشاؤمه بشأن الوضع الراهن للعلاقات الأمريكية الأوروبية، حذر باروسو من إعلان نهاية التحالف عبر الأطلسي، مؤكداً أن الولايات المتحدة لا تزال شريكاً أساسياً لأمن أوروبا الشامل.

قد يؤدي الأداء الاقتصادي القوي لسنغافورة قريباً إلى ارتفاع التضخم، مما يدفع عدداً متزايداً من الاقتصاديين إلى التنبؤ بأن هيئة النقد في سنغافورة (MAS) ستشدد سياستها النقدية في عام 2026.

على الرغم من توقع تباطؤ النمو الاقتصادي عن معدله الذي تجاوز 4% خلال العامين الماضيين، إلا أن المؤشرات الأساسية كإنفاق الأسر وسوق العمل لا تزال مستقرة. ومع اقتراب الإنتاج الصناعي من طاقته القصوى، تتوقع هيئة النقد السنغافورية ارتفاع تكاليف وحدة العمل هذا العام، مما سيرفع الأجور ويدعم الاستهلاك الخاص بشكل أكبر.

هذا المزيج من العوامل يخلق وصفة لارتفاع التضخم الأساسي - وهو مقياس رئيسي لتتبع أسعار السلع والخدمات التي يستخدمها المستهلكون بانتظام.

الحاجة إلى سياسة نقدية أكثر تشدداً

يعتقد المحللون أنه إذا ظل المناخ الاقتصادي العالمي مستقراً، لا سيما فيما يتعلق بسياسة التجارة الأمريكية المتقلبة، فإن قوة سنغافورة المحلية ستترجم حتماً إلى ضغط تصاعدي على الأسعار.

بدأ التوقع بتغيير السياسة النقدية يؤثر بالفعل على أسواق العملات. فقد ارتفع سعر صرف الدولار السنغافوري المرجح بالتجارة، والمعروف باسم S$NEER، تحسباً لتحرك من البنك المركزي.

مع ذلك، شهد أداء العملة تباينًا مؤخرًا. فبينما ارتفع الدولار السنغافوري مقابل الدولار الأمريكي والين الياباني واليورو، تراجع مقابل الرينغيت الماليزي والبات التايلندي. وفي 26 يناير، بلغ أعلى مستوى له مقابل الدولار الأمريكي منذ أكتوبر 2014، مسجلًا 1.2684، ويعود ذلك جزئيًا إلى ضعف الدولار الأمريكي على نطاق واسع. ويساهم ارتفاع سعر صرف الدولار السنغافوري الفعلي (S$NEER) في كبح التضخم عن طريق الحد من أسعار السلع المستوردة، التي تُعدّ عاملًا رئيسيًا في ارتفاع التضخم في سنغافورة.

أشار أنج كاي وي، الخبير الاقتصادي لشؤون رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) في بنك أوف أمريكا، إلى أن نمو الأجور الذي فاق التوقعات والتوقعات الاقتصادية القوية يغذيان التضخم. وقال: "بالوتيرة الحالية، قد تكون الأوضاع النقدية متساهلة بشكل مفرط".

توقيت الخطوة التالية للبنك المركزي

السؤال الأهم بالنسبة للأسواق ليس ما إذا كانت هيئة النقد السنغافورية ستتحرك، بل متى. في 23 يناير، أكد البنك المركزي أن التضخم الأساسي والتضخم العام من المتوقع أن يرتفعا في عام 2026 من أدنى مستوياتهما في عام 2025، مع تحديث مقرر لبيان السياسة النقدية في 29 يناير.

يعتقد عدد قليل من المحللين أن تشديد السياسة النقدية قد يحدث في وقت مبكر من هذا الأسبوع. وينتمي أنج كاي وي إلى هذا الرأي، إذ يرى أن هيئة النقد السنغافورية دأبت تاريخياً على تشديد سياستها النقدية كلما رفعت توقعاتها للتضخم الأساسي. ويتوقع أن تكون الخطوة الأولية "متوازنة إلى حد ما" مع إبقاء الباب مفتوحاً أمام تعديل آخر في يوليو 2026 إذا حافظ الاقتصاد على مساره.

مع ذلك، يعتقد العديد من الخبراء أن التأجيل هو الأرجح. ويشير جيستر كوه، الخبير الاقتصادي المساعد في بنك يو أو بي، إلى أن شهري أبريل أو يوليو سيكونان أنسب. ويتوقع أن ترفع هيئة النقد السنغافورية توقعاتها لمعدل التضخم الأساسي والعام لعام 2026 إلى نطاق يتراوح بين 1% و2%، ارتفاعًا من النطاق الحالي الذي يتراوح بين 0.5% و1.5%.

"تشير تحليلاتنا إلى أنه في حين أن زخم النمو والتضخم قد استوفى بشكل عام معايير تطبيع السياسة النقدية ... إلا أن هناك القليل من الإلحاح للتحرك الآن"، صرح كوه.

مخاطر عالمية تُلقي بظلالها على التوقعات

على الرغم من الوضع المحلي القوي، إلا أن المخاطر الخارجية الكبيرة قد تعرقل الزخم الاقتصادي لسنغافورة.

أحد أهم المخاوف هو احتمال حدوث تراجع في دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وباعتبارها دولة رائدة في تصدير التكنولوجيا، استفادت سنغافورة بشكل كبير من الطلب على منتجاتها من الإلكترونيات وأشباه الموصلات. وحذر جيستر كوه من أن صدمة اقتصادية كلية كبيرة أو حدثًا جيوسياسيًا قد يؤدي إلى تصحيح في أسواق الأسهم الأمريكية، مما قد يعرقل بدوره الإنفاق الرأسمالي المتعلق بالذكاء الاصطناعي.

لا تزال السياسة التجارية الأمريكية غير المتوقعة تشكل خطراً رئيسياً آخر. وقد تجلى ذلك بوضوح في 20 يناير/كانون الثاني عندما هدد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بزيادة الرسوم الجمركية بنسبة 10% على الواردات من ثماني دول أوروبية، مما تسبب في انهيار حاد ومؤقت في أسعار الأسهم والسندات الأمريكية قبل أن يتراجع عن تهديده.

يظهر إجماع حذر

ونظراً لهذه الشكوك، يدعو العديد من المحللين إلى اتباع نهج الترقب والانتظار من جانب البنك المركزي.

أشار إدوارد لي، كبير الاقتصاديين في بنك ستاندرد تشارترد، إلى أنه في حين أن اقتصادات إقليمية أخرى مثل إندونيسيا والفلبين وتايلاند قد تخفض أسعار الفائدة، فمن المرجح أن ينتهي عهد السياسة النقدية التيسيرية. وقال: "نرى خطر تشديد السياسة النقدية في المستقبل، لا سيما في أبريل/نيسان مقارنةً بيناير/كانون الثاني"، مضيفًا أن السياسات الحالية قد تُعتبر "تيسيرية للغاية" إذا استمر النمو في التفوق على التوقعات.

اتفقت يون ليو، الخبيرة الاقتصادية لشؤون رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان) في بنك HSBC، على أن اتخاذ أي إجراء في يناير أمر مستبعد. وبينما أقرت بأن سلطة النقد السنغافورية غالباً ما تكون سبّاقة في اتخاذ القرارات المتعلقة بالسياسة النقدية في آسيا، إلا أنها أشارت إلى أنه في ظل غياب أي بيانات اقتصادية هامة لعام 2026، فإن التوقيت غير مناسب. وقالت: "نتوقع أن تُبقي سلطة النقد السنغافورية على سياستها النقدية الحالية هذا الأسبوع، لكن احتمالية تشديدها قد تزداد في أبريل".

يُظهر الاقتصاد البريطاني علامات أولية على الانتعاش في أعقاب بيان الميزانية الذي قدمته وزيرة المالية راشيل ريفز في نوفمبر، لكن التضخم المستمر وضعف سوق العمل لا يزالان يلقيان بظلالهما على التعافي.

تشير البيانات الحديثة إلى نقطة تحول محتملة بعد شهور من عدم اليقين بالنسبة للأسر وأصحاب العمل على حد سواء. ومع ذلك، يكشف التدقيق عن صورة معقدة لبدايات الانتعاش الاقتصادي التي تكافح في مواجهة الضغوط الاقتصادية الكامنة.

ارتفاع حذر في معنويات قطاع الأعمال والمستهلكين

تشير استطلاعات الرأي الاقتصادي التي أجريت في يناير إلى تحسن ملحوظ في المعنويات. فقد سجلت الشركات أقوى أداء شهري لها منذ ما قبل تولي كير ستارمر رئاسة الوزراء في يوليو 2024، مما يشير إلى أسرع انتعاش في النشاط منذ أبريل من ذلك العام.

قادت شركات الخدمات هذا الانتعاش، بينما شهدت طلبات المصانع نمواً بأسرع وتيرة لها منذ ما يقارب أربع سنوات، وفقاً لاستطلاعات مديري المشتريات. وعلى الرغم من هذه القفزة، يحذر المحللون من أن مؤشر مديري المشتريات العالمي (SP) لا يزال أدنى من متوسطه قبل جائحة كوفيد-19 في عهد ستارمر.

ويبدو أن ثقة المستهلك في طريقها للتحسن أيضاً. فقد ارتفع مؤشر GfK في يناير إلى أعلى مستوى له منذ أغسطس 2024. وهذا يتناقض مع استطلاع SP Global الأقصر، الذي أشار إلى انخفاض في معنويات المستهلك إلى أدنى مستوى لها في تسعة أشهر.

انعكس هذا التفاؤل الحذر في الإنفاق، حيث أظهرت البيانات الرسمية ارتفاع حجم مبيعات التجزئة في ديسمبر بأسرع وتيرة سنوية منذ أبريل. ومع ذلك، كانت مؤشرات الإنفاق الأخرى أضعف، وأبلغت العديد من متاجر التجزئة الكبرى عن مبيعات مخيبة للآمال في نهاية العام.

نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم المستمر

قدّمت البيانات الاقتصادية الرسمية مفاجأة سارة، حيث نما الاقتصاد البريطاني بنسبة 0.3% في نوفمبر، وهي نسبة أعلى من المتوقع، مسجلاً بذلك أقوى أداء شهري له منذ يونيو. ويعود هذا النمو جزئياً إلى عودة شركة جاكوار لاند روفر إلى كامل طاقتها الإنتاجية بعد تعرضها لهجوم إلكتروني، فضلاً عن الأداء القوي لقطاع الخدمات.

على الرغم من ذلك، لا يزال التضخم يمثل تحدياً رئيسياً. فبينما يُتوقع انخفاض معدل التضخم بشكل حاد قريباً، فقد ارتفع بأكثر من المتوقع إلى 3.4% في ديسمبر، مما أبقى بريطانيا في صدارة دول مجموعة السبع من حيث ارتفاع الأسعار.

صرح محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، بأن التضخم من المرجح أن يقترب من هدف البنك المركزي البالغ 2% بحلول أبريل أو مايو. مع ذلك، يبدو أن صناع السياسات الآخرين أقل ارتياحاً. فقد أعربت ميغان غرين، من بنك إنجلترا، يوم الجمعة عن قلقها إزاء استمرار ضغوط التضخم الناجمة عن نمو الأجور.

الحلقة الأضعف: سوق العمل البريطاني المتعثر

لا يزال سوق العمل يمثل نقطة الضعف الأكبر في الاقتصاد، ويعود ذلك جزئياً إلى زيادة ضريبة الرواتب التي أقرها ريفز العام الماضي.

في ديسمبر، انخفض عدد العاملين المسجلين في قوائم الرواتب بأكبر قدر منذ نوفمبر 2020. ورغم تعديل بعض الانخفاضات الأولية الكبيرة من تلك الفترة لاحقًا بالزيادة، تشير أحدث الأرقام إلى استمرار الضعف. وقد أكد مسح مؤشر مديري المشتريات لشهر يناير هذا الاتجاه، موضحًا أن الشركات لا تزال حذرة من التوظيف. وانخفض التوظيف في قطاع الخدمات، وهو محرك رئيسي للاقتصاد، بوتيرة أسرع في يناير مقارنةً بديسمبر.