قرار سعر الفائدة الفيدرالي: لماذا كلمات باول هي العرض الحقيقي

من المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه القادم، لكن هذا لا يعني أن الأسواق ستكون هادئة. فالأحداث الحقيقية ستكون في المؤتمر الصحفي لرئيس المجلس جيروم باول، حيث قد تُحدث تصريحاته تحركات كبيرة في أسواق الأسهم والعملات الرقمية والعملات الأجنبية.

سيُحلل المتداولون كل كلمة ينطق بها باول بحثًا عن دلائل حول خطط الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية وآرائه بشأن القضايا الاقتصادية الملحة، بما في ذلك سياسات الرئيس دونالد ترامب المتعلقة بالقدرة على تحمل التكاليف والتحديات التي تواجه استقلالية البنك المركزي. إليكم تحليلًا لما تم تسعيره وما قد يُؤدي إلى التقلب الكبير القادم في السوق.

تثبيت سعر الفائدة أمر شبه مؤكد

بعد ثلاثة تخفيضات متتالية بمقدار ربع نقطة مئوية، يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى نيته التوقف مؤقتاً. وتتفق الأسواق مع هذا التوقع، حيث تُظهر أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية احتمالاً بنسبة 96% أن يبقى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ضمن نطاقه الحالي الذي يتراوح بين 3.5% و3.75%.

يتماشى هذا مع توجيهات رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في ديسمبر، عندما أشار إلى أن اللجنة ستؤجل المزيد من التخفيضات حتى عام 2026. وتأكيداً لهذا الموقف، صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، وهو عضو مصوت هذا العام، لصحيفة نيويورك تايمز مؤخراً بأنه "من السابق لأوانه" إجراء تخفيض آخر في سعر الفائدة.

باستثناء حدوث مفاجأة كبيرة، يبدو أن إعلان سعر الفائدة لن يكون له تأثير يُذكر. قد يؤدي خفض غير متوقع إلى انخفاض حاد في قيمة الدولار، بينما قد يعزز أصولاً مثل البيتكوين والأسهم، لكن قلة من الناس يراهنون على هذه النتيجة.

السؤال الرئيسي: هل هي وقفة متشددة أم وقفة سلمية؟

مع ترجيح تثبيت سعر الفائدة، يتحول التركيز إلى نبرة رسالة الاحتياطي الفيدرالي. يحتاج المتداولون إلى معرفة ما إذا كان هذا توقفًا مؤقتًا "متساهلًا" قبل المزيد من التخفيضات، أم توقفًا حازمًا "متشددًا" مدفوعًا بمخاوف التضخم المستمرة.

• وقفة متشددة: إذا شدد باول على مخاطر التضخم المستمرة، فإن ذلك من شأنه أن يقلل من التوقعات بشأن تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية ومن المرجح أن يضع ضغطاً هبوطياً على الأصول الخطرة.

• وقفة متساهلة: إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن المزيد من التيسير النقدي لا يزال مطروحاً على الطاولة خلال الأشهر المقبلة، فقد يوفر ذلك دفعة لأسواق البيتكوين والأسهم.

يتوقع محللو مورغان ستانلي إشارة أكثر تيسيراً. ويعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي سيُبقي على الصياغة الرئيسية في بيان سياسته النقدية - "مع الأخذ في الاعتبار نطاق وتوقيت إجراء المزيد من التعديلات" - لإبقاء الباب مفتوحاً أمام التيسير في المستقبل. ومن المتوقع أن يُقر البيان بقوة الاقتصاد مع الحفاظ على هذه المرونة.

سيكون عدد الأصوات المعارضة حاسماً أيضاً. من المتوقع أن يعارض ستيفن ميران، المعين من قبل الرئيس ترامب، خفضاً حاداً في سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. وإذا انضم إليه المزيد من أعضاء اللجنة، فسيعزز ذلك موقف التيسير النقدي مستقبلاً ويدعم الأصول عالية المخاطر.

يتوقع معظم مراقبي السوق حاليًا خفضًا أو اثنين في أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ويُعدّ بنك جيه بي مورغان استثناءً بارزًا، إذ يتوقع عدم وجود أي تغييرات في أسعار الفائدة عام 2024، على أن يتبع ذلك رفعٌ لها العام المقبل.

باول تحت الضغط: ترامب والتضخم والسياسة

من المرجح أن يواجه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، أسئلة صعبة حول مبررات المجلس لإبقاء أسعار الفائدة ثابتة، لا سيما بالنظر إلى أداء الأسواق الأمريكية والنشاط الاقتصادي.

بحسب محللين في بنك آي إن جي، سيواجه باول صعوبة في إثبات أن الأوضاع المالية مقيدة للغاية. قد يُضعف هذا الموقف فكرة خفض سعر الفائدة للمرة الثانية من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يُعزز الدولار الأمريكي مقابل عملات أخرى كالين واليورو. بالنسبة للأصول المقومة بالدولار الأمريكي، مثل البيتكوين، عادةً ما يُشكل ارتفاع قيمة الدولار عائقًا أمام نموها.

سياسات ترامب المتعلقة بالقدرة على تحمل التكاليف تحت المجهر

قد تُؤدي تعليقات باول على إجراءات الرئيس ترامب الأخيرة المتعلقة بتوفير السكن بأسعار معقولة إلى مزيد من التقلبات في الأسواق. أعلن ترامب مؤخرًا أنه وجّه ممثليه لشراء سندات رهن عقاري بقيمة 200 مليار دولار لخفض أسعار الفائدة. كما أصدر أمرًا تنفيذيًا للحد من شراء كبار المستثمرين المؤسسيين للمنازل العائلية.

يرى مراقبو السوق أن هذه السياسات قد تؤدي إلى التضخم على المدى القصير. وأشارت شركة أليانز لإدارة الاستثمارات إلى أن شراء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري قد "يُعرّض الطلب للخطر، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار وترجيح كفة الشركات القائمة". في غضون ذلك، من المتوقع أن يكون لتعريفات ترامب الجمركية تأثير تضخمي متأخر هذا العام، حيث تتغلغل تكاليف الاستيراد المرتفعة تدريجيًا في سلسلة التوريد.

أخيرًا، قد يُستجوب باول بشأن تحقيق وزارة العدل الذي يستهدفه شخصيًا، والذي وصفه بأنه ذو دوافع سياسية، والتقلبات الأخيرة في سوق السندات. ومن المتوقع أن يتجنب التعليق على التحقيق، ساعيًا في الوقت نفسه إلى تهدئة أي مخاوف بشأن عدم استقرار سوق السندات.