يشير "التحقق من سعر الفائدة" الأمريكي إلى تدخل لدعم الين

تستعد الهند لخفض رسوم استيراد السيارات الأوروبية بشكل كبير، في خطوة من شأنها أن تفتح بشكل ملحوظ أحد أكثر أسواق السيارات حماية في العالم. ووفقًا لمصادر مطلعة على المفاوضات، قد تنخفض الرسوم من 110% إلى 40% كجزء من اتفاقية تجارة حرة شاملة مع الاتحاد الأوروبي.

من المتوقع الإعلان عن الاتفاقية، التي وُصفت بأنها "أهم اتفاقية على الإطلاق"، في وقت مبكر من يوم الثلاثاء، ما يمثل تتويجاً لمفاوضات مطولة. وتشير التقارير إلى أن حكومة رئيس الوزراء ناريندرا مودي وافقت على تخفيض فوري للضرائب على عدد محدود من السيارات المستوردة من دول الاتحاد الأوروبي الـ 27.

نهج تدريجي لخفض الرسوم الجمركية

تمثل التغييرات المقترحة الخطوة الأكثر جرأة التي اتخذتها الهند لفتح قطاع السيارات لديها. وتتضمن الخطة عملية متعددة المراحل مصممة لدمج السيارات الأوروبية تدريجياً في السوق.

تتضمن التفاصيل الرئيسية للخطة المبلغ عنها ما يلي:

• التخفيض الأولي: ستنخفض رسوم الاستيراد فوراً إلى 40% لحوالي 200,000 سيارة تعمل بمحرك احتراق داخلي سنوياً.

• الحد الأدنى للسعر: سيتم تطبيق التعريفة المخفضة على السيارات التي يتجاوز سعر استيرادها 15000 يورو (17739 دولارًا).

• الهدف طويل المدى: من المتوقع أن يتم تخفيض التعريفة الجمركية إلى 10% فقط بمرور الوقت.

يتناقض هيكل التعريفة الجديد هذا بشكل صارخ مع المعدلات الحالية البالغة 70% و110%، والتي كانت نقطة خلاف بالنسبة لشركات صناعة السيارات العالمية، بما في ذلك انتقادات من الرئيس التنفيذي لشركة تسلا، إيلون ماسك.

المركبات الكهربائية تسير على مسار أبطأ

تجدر الإشارة إلى أن السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطاريات ستُستثنى من التخفيضات الجمركية الأولية. صُمم هذا الاستثناء ليمتد لخمس سنوات لحماية استثمارات شركات صناعة السيارات المحلية، مثل ماهيندرا ماهيندرا وتاتا موتورز، في قطاع السيارات الكهربائية المتنامي في الهند. بعد انقضاء هذه الفترة، من المتوقع أن تستفيد السيارات الكهربائية من تخفيضات جمركية مماثلة.

ديناميكيات متغيرة في سوق مزدهر

تُعدّ الهند ثالث أكبر سوق للسيارات في العالم من حيث المبيعات، بعد الولايات المتحدة والصين. ومع ذلك، يهيمن على سوقها، الذي يبلغ حجم مبيعاته 4.4 مليون وحدة سنوياً، حالياً شركة سوزوكي موتور اليابانية والعلامتان التجاريتان المحليتان ماهيندرا وتاتا، اللتان تستحوذان معاً على ثلثي السوق. أما شركات صناعة السيارات الأوروبية، فلا تتجاوز حصتها في السوق 4%.

إن خفض ضرائب الاستيراد سيشكل دفعة كبيرة للعلامات التجارية الأوروبية.

• الشركات الفاخرة: يمكن لشركات مثل مرسيدس بنز وبي إم دبليو، التي تقوم بالفعل بتجميع بعض السيارات في الهند، أن توسع عروضها ونطاق وصولها إلى السوق.

• العلامات التجارية للسوق الشامل: يمكن لشركات صناعة السيارات مثل فولكس فاجن ورينو وستيلانتس بيع الطرازات المستوردة بأسعار أكثر تنافسية، مما يسمح لها باختبار طلب المستهلكين قبل الالتزام بالتصنيع المحلي.

يأتي هذا التحول في السياسة في ظل توقعات بتوسع سوق السيارات الهندية إلى 6 ملايين وحدة سنوياً بحلول عام 2030. واستباقاً لهذا النمو، بدأت بعض الشركات الأوروبية بالفعل في زيادة تركيزها على السوق الهندية. وتخطط رينو لعودة استراتيجية، بينما تُنهي مجموعة فولكس فاجن المرحلة التالية من استثماراتها من خلال علامتها التجارية سكودا.

وبعيداً عن قطاع السيارات، من المتوقع أن تعمل اتفاقية التجارة الحرة على توسيع التجارة الثنائية ودعم الصادرات الهندية في مجالات رئيسية أخرى، مثل المنسوجات والمجوهرات، التي واجهت ضغوطاً جمركية في أسواق أخرى.

ينصب تركيز إدارة ترامب الشديد على فنزويلا وإيران، وينصبّ على سلعة واحدة: النفط. لكن الاستراتيجية تتجاوز مجرد السيطرة على أسواق الطاقة، فهي جهد مدروس لتقييد وصول الصين إلى النفط الخام الرخيص والموثوق في اللحظة التي تحتاجها بكين بشدة، وذلك لدعم سباقها نحو الهيمنة في مجال الذكاء الاصطناعي.

في حين أن هذه السياسة لها أهداف متعددة، بما في ذلك الحد من نفوذ الصين في الغرب ومواجهة عملة البريكس، فإن وظيفتها الأكثر أهمية هي خلق اختناق في الطاقة للمنافس التكنولوجي الرئيسي لأمريكا.

الضغط على فنزويلا: قطع إمدادات النفط الصيني المخفض

لسنوات طويلة، مثّلت فنزويلا صفقةً مغريةً للغاية للصين. ففي ظلّ العقوبات الأمريكية والعزلة عن الأسواق الغربية، باعت كاراكاس نفطها الخام بخصم كبير للمصافي الصينية الراغبة في تحمّل المخاطر. لم يكن هذا النفط من النوع الممتاز، ولكنه كان موثوقاً ورخيصاً، إذ وفّر نحو 5% من احتياجات الصين السنوية، ما شكّل هامش أمان صغيراً ولكنه هام ضدّ تقلبات الأسعار العالمية.

أدى قرار إدارة ترامب بفرض حصار على صادرات النفط الفنزويلية والسيطرة على بنيتها التحتية إلى القضاء فعلياً على هذا الترتيب. ومع هذا التدخل الأمريكي، فقدت الصين مصدراً رئيسياً للإمدادات كان يُغطي نحو 4% من احتياجاتها، مما أجبر بكين على البحث عن بدائل غالباً ما تكون أكثر تكلفة، أو أبعد جغرافياً، أو أكثر تعقيداً من الناحية السياسية. بالنسبة لأكبر مستورد للنفط في العالم، حتى الاضطرابات البسيطة تُسبب مشاكل كبيرة.

الشكل 1: وزير الخارجية الصيني وانغ يي (يمين) ووزير الخارجية الفنزويلي خورخي أريازا (يسار) خلال اجتماع عام 2020 في بكين، مما يسلط الضوء على العلاقات الدبلوماسية والطاقية العميقة بين البلدين.

إيران: الهدف ذو المخاطر العالية في إمدادات الطاقة الصينية

بالمقارنة مع إيران، يُعدّ تدفق النفط الفنزويلي إلى الصين ضئيلاً. تُعتبر الصين أكبر مستورد منفرد للنفط الإيراني، إذ تستحوذ على ما يصل إلى 80% من صادرات طهران من النفط الخام. ويُشكّل هذا النفط، الذي يُباع بأسعار مخفّضة للغاية، شريان الحياة لمصافي التكرير المستقلة في الصين، وقطاع البتروكيماويات، وقاعدتها الصناعية التي تستهلك كميات هائلة من الطاقة. باختصار، يُعدّ النفط الإيراني عنصراً أساسياً للنمو الاقتصادي والتكنولوجي في الصين.

يُلقي هذا الاعتماد بظلاله على حملة الضغط التي يشنها ترامب ضد النظام الإيراني. فمزيج الرسوم الجمركية، والتطبيق الصارم للعقوبات، ودعم المعارضة الداخلية، يهدف إلى وضع الصين في مأزق استراتيجي. إذ يتعين على بكين الاختيار بين الاستمرار في شراء النفط الإيراني والمخاطرة برد اقتصادي أمريكي قاسٍ، أو الامتثال للعقوبات وفقدان أحد أهم مصادر الطاقة وأكثرها اقتصادية. وكلا الخيارين يُجبر الصين على دفع المزيد مقابل طاقة أقل موثوقية.

الشكل 2: عامل في مصفاة تابعة لشركة سينوبك في ووهان، الصين. تُعدّ منشآت كهذه من كبار مستهلكي النفط الخام المستورد، مما يجعلها عرضة لانقطاعات في الإمدادات من شركاء رئيسيين مثل إيران.

سباق الذكاء الاصطناعي يعتمد على النفط، وليس على البرمجة فقط

هناك اعتقاد خاطئ شائع بأن الذكاء الاصطناعي يعمل في عالم رقمي نظيف من الخوارزميات وخوادم الحوسبة السحابية. في الواقع، يعتمد الذكاء الاصطناعي على الكهرباء، التي لا تزال تُولّد في الغالب من الوقود الأحفوري والطاقة النووية. وتُعدّ متطلبات الطاقة هائلة. فتدريب نموذج ذكاء اصطناعي واحد ضخم يستهلك طاقة هائلة، ويمكن لمركز بيانات فائق التوسع أن يستهلك من الكهرباء ما يعادل استهلاك مدينة متوسطة الحجم.

هذا الواقع المادي يجعل الطاقة، وليس رقائق السيليكون فقط، هي العائق الرئيسي في المنافسة العالمية في مجال الذكاء الاصطناعي.

تُدرك بكين هذا الأمر تماماً. فهي تواصل الموافقة على إنشاء محطات فحم جديدة وتوسيع بنيتها التحتية للغاز الطبيعي، حتى مع استثمارها بكثافة في مصادر الطاقة المتجددة. ليس هذا تناقضاً، بل هو استراتيجية.

• استقرار الشبكة: يوفر النفط والغاز الطاقة المستقرة والمستمرة التي لا يمكن أن تضمنها مصادر الطاقة المتجددة المتقطعة، وهو أمر ضروري لمراكز البيانات التي تشغل أنظمة الذكاء الاصطناعي.

• المدخلات الصناعية: تعتمد أجهزة الذكاء الاصطناعي نفسها على البترول. فالمواد البلاستيكية والراتنجات والمبردات والمركبات المتقدمة المستخدمة في الخوادم والرقائق كلها مشتقة من النفط.

• تكلفة الذكاء الاصطناعي: يؤدي انخفاض أسعار النفط نسبياً إلى خفض تكلفة تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. وتكتسب الدولة القادرة على تدريب المزيد من النماذج بسرعة أكبر وبتكلفة أقل ميزة حاسمة.

من خلال قطع إمدادات النفط المخفضة عن الصين، لا ترفع الولايات المتحدة أسعار الوقود فحسب، بل ترفع أيضاً تكلفة تطوير الاستخبارات نفسها.

الاستفادة من الطاقة: الميزة غير المتكافئة لأمريكا

هذا هو جوهر الاستراتيجية. لا يتعين على الولايات المتحدة تحقيق النصر ببناء المزيد من مراكز البيانات إذا استطاعت جعل تكلفة تشغيل مراكزها الخاصة باهظة للغاية بالنسبة للصين. تستفيد أمريكا من وفرة النفط والغاز المحليين، وتزايد صادرات الغاز الطبيعي المسال، وأسواق رأس المال القوية اللازمة لتمويل البنية التحتية الجديدة كثيفة الاستهلاك للطاقة.

على النقيض من ذلك، تُعدّ الصين عرضةً للخطر بشكلٍ جوهري. فهي تستورد أكثر من 70% من نفطها، ومعظمه من دول غير مستقرة سياسياً أو خاضعة للعقوبات. ومن خلال تعطيل سلاسل التوريد هذه، تستطيع الولايات المتحدة جعل طموحات الصين في مجال الذكاء الاصطناعي أكثر هشاشةً وتكلفةً وعرضةً للضغوط الجيوسياسية. وهكذا يصبح النفط سلاحاً قوياً يستهدف بشكلٍ غير مباشر التقدم التكنولوجي للصين.

إعادة تشكيل ميزان القوى العالمي للذكاء الاصطناعي

رغم أن روسيا لا تزال عاملاً مؤثراً في أسواق الطاقة العالمية، إلا أنها ليست الهدف الرئيسي لهذه الاستراتيجية. فالهدف الحقيقي هو إبطاء زخم الصين. تهدف سياسة إدارة ترامب الخارجية في مجال الطاقة إلى كبح صعود الصين دون اللجوء إلى صراع مباشر، وإجبارها على إنفاق المزيد من رأس المال والعمل في ظل وضع غير مواتٍ هيكلياً في أهم سباق تكنولوجي في القرن الحادي والعشرين.

في نهاية المطاف، لن يتحقق التفوق في مجال الذكاء الاصطناعي بمجرد كتابة أفضل البرامج، بل سيتحدد بقدرة الشركات على تشغيل أكبر عدد من الآلات بكفاءة وموثوقية عالية ولأطول فترة ممكنة. من خلال الضغط على فنزويلا وإيران، تراهن الولايات المتحدة على أن الجغرافيا السياسية للطاقة، لا الخوارزميات، هي التي ستحدد الفائز. إذا نجح هذا الرهان، فسيتشكل مستقبل الذكاء الاصطناعي ليس فقط في وادي السيليكون أو شنتشن، بل في حقول النفط وممرات الشحن التي لا تحظى باهتمام كبير.

شنّ دونالد ترامب هجومه الأشدّ على وول ستريت حتى الآن، برفع دعوى قضائية بقيمة 5 مليارات دولار ضدّ بنك جيه بي مورغان تشيس ورئيسه التنفيذي جيمي ديمون. وتُشير هذه الدعوى، التي تتهم أكبر بنك في البلاد بإغلاق حساباته لأسباب سياسية، إلى علاقة متقلبة وغير مستقرة بين الإدارة والقطاع المالي.

بينما توقعت البنوك الكبرى بيئة مواتية وغير مقيدة باللوائح في عهد ترامب، فإنها الآن تواجه واقعاً يتسم بمكاسب كبيرة ومناورات سياسية عدائية. وقد يؤدي هذا التوتر المتصاعد إلى إعادة تشكيل استراتيجيات أعمالها، والإضرار بسمعتها، وإجبارها على إعادة النظر بشكل كامل في جهودها في مجال الضغط السياسي في واشنطن.

قال تود بيكر، وهو زميل بارز في جامعة كولومبيا: "إن الصناعة تخسر معارك بقدر ما تربح في القضايا الكبرى، والضغط المستمر والطبيعة العشوائية للتطورات يؤثران عليها سلباً".

معركة ترامب القانونية مع البنوك الأمريكية الكبرى

تزعم الدعوى القضائية المرفوعة ضد بنك جيه بي مورغان أن البنك استهدف ترامب وشركاته بسبب آرائهم المحافظة، وهو ادعاء ينفيه البنك بشدة. وصرح البنك يوم الخميس قائلاً: "نعتقد أن الدعوى لا أساس لها من الصحة... لا يقوم بنك جيه بي مورغان بإغلاق الحسابات لأسباب سياسية أو دينية".

لا يُعدّ هذا الطعن القانوني حادثةً معزولة، إذ تُقاضي مؤسسة ترامب أيضًا شركة بطاقات الائتمان "كابيتال وان" لأسباب مماثلة. وقد انتقد ترامب علنًا قادةً ماليين آخرين، من بينهم الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا، برايان موينيهان، بسبب إغلاق الحسابات، والرئيس التنفيذي لشركة غولدمان ساكس، ديفيد سولومون، بسبب موقف البنك المتشكك من الرسوم الجمركية.

تُحدث هذه الإجراءات أثراً سلبياً في جميع أنحاء القطاع المصرفي. وأشار نيكولاس أنتوني، محلل السياسات في معهد كاتو، إلى أنه "من المرجح أن تكون البنوك أكثر حذراً في المستقبل بعد رؤية هذا التفاعل، إذ لم تعد تواجه تهديداً بالانتقام التنظيمي فحسب، بل أيضاً بالدعاوى القضائية".

امتنعت كل من بنك أوف أمريكا، وغولدمان ساكس، وكابيتال وان عن التعليق أو لم تقدم تعليقاً فورياً على الموضوع.

متاهة سياسية مشحونة

بعيدًا عن قاعات المحاكم، تتسم أجندة السياسة العامة للإدارة بمزيج من الإشارات المتضاربة. وقد أثار تهديد ترامب الأخير بفرض سقف على أسعار الفائدة على بطاقات الائتمان الاستهلاكية عند 10% - وهي خطوة وصفها جيمي ديمون بأنها "كارثة اقتصادية" - قلقًا بالغًا في القطاع.

في الوقت نفسه، يعمل المنظمون التابعون لترامب على فتح المجال أمام شركات التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة للمنافسة بشكل مباشر مع البنوك التقليدية. ووفقًا لثلاثة مسؤولين تنفيذيين في القطاع، يشعر بعض قادة البنوك بالإحباط من أن هذه الشركات الأحدث والأقل خضوعًا للرقابة تبدو وكأنها تحظى بتفضيل الدائرة المقربة من الرئيس.

رغم الاضطرابات، يؤكد البيت الأبيض أن أجندته داعمة للنمو. وقال المتحدث باسم البيت الأبيض، كوش ديساي: "إن إدارة ترامب تحقق نتائج ملموسة من خلال دعم الأسواق المالية وتقليص الإجراءات البيروقراطية غير الضرورية لتسريع النمو".

وول ستريت تكثف جهود الضغط

استجابةً لحالة عدم اليقين، عززت وول ستريت وجودها في واشنطن بشكل ملحوظ. فقد زادت أكبر ثمانية بنوك أمريكية إنفاقها المشترك على أنشطة الضغط السياسي بنسبة تقارب 40% في الربع الأخير من عام 2025، ليصل إلى 12 مليون دولار، مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2024. واستهدفت جهودها الكونغرس والبيت الأبيض والوكالات الفيدرالية بشأن قضايا تتراوح بين رسوم بطاقات الائتمان وتشريعات العملات المشفرة.

أطلق منتدى الخدمات المالية، وهو مجموعة تمثل هذه البنوك، تحالف النمو الأمريكي في ديسمبر/كانون الأول. وتخطط هذه المنظمة غير الربحية لإنفاق عشرات الملايين من الدولارات للدفاع عما تسميه سياسات اقتصادية "منطقية".

"السؤال الأكبر الذي لا يزال مطروحاً هو ما هي الخطوات اللازمة للتعامل مع إدارة أظهرت استعداداً للتدخل بقوة وبشكل غير متوقع في هذا القطاع؟" هذا ما قالته ميرا توماس، محللة مصرفية في شركة eMarketer.

لا تزال البنوك تتوقع تحقيق مكاسب تنظيمية كبيرة.

رغم التحديات السياسية، لا يزال القطاع المالي مهيأً لتحقيق مكاسب كبيرة. ومن المتوقع أن تُقدم الجهات التنظيمية في عهد إدارة ترامب تخفيفاً كبيراً لمتطلبات رأس المال، مما قد يُتيح ما يصل إلى 200 مليار دولار للبنوك الكبرى.

وقد رحّب المقرضون أيضاً بالتغييرات في الرقابة المصرفية والموقف الأكثر دعماً لعمليات الاندماج الكبيرة. وفي مؤتمر استضافه بنك جيه بي مورغان مؤخراً، أعرب الرؤساء التنفيذيون للمؤسسات المالية عن تفاؤلهم بأن هذه التغييرات ستؤدي إلى تحقيق أرباح أكبر.

"هناك نهج أكثر عقلانية بكثير في التركيز على الأمور الكبيرة والمهمة"، هكذا علّق بروس فان سون، الرئيس التنفيذي لشركة سيتيزنز فاينانشال، يوم الأربعاء. "هذا تغيير منعش".

أكد أحد الرؤساء التنفيذيين لأحد البنوك، متحدثًا شريطة عدم الكشف عن هويته، أن القطاع المصرفي لا يزال يتوقع تمامًا تطبيق إجراءات تخفيف أعباء رأس المال. ويتفق المستثمرون على أن هذه العوامل التنظيمية الداعمة تجعل أسهم البنوك خيارًا جذابًا. وقال برايان مولبيري، مدير محافظ عملاء أول في شركة زاكس لإدارة الاستثمار، التي تمتلك أسهمًا في بنك جيه بي مورغان، إن الدعوى القضائية "من غير المرجح أن تُحدث تغييرًا كبيرًا في هذا الوضع".

الشكل 1: بينما تتبعت أسهم البنوك مؤشر S&P 500 خلال معظم عام 2025، تسببت المخاوف الائتمانية الأخيرة والسقف المقترح لأسعار بطاقات الائتمان في أن يكون أداء مؤشر البنوك أقل من أداء السوق الأوسع نطاقًا حتى أوائل عام 2026.

تقلبات السوق ومستقبل غامض

بشكل عام، حافظت أسهم البنوك على وتيرة مماثلة للسوق الأوسع خلال فترة رئاسة ترامب. إلا أن سياسات الإدارة المتقلبة تُؤثر سلباً على المزاج العام، لا سيما مع تناول ترامب لمخاوف الناخبين بشأن غلاء المعيشة قبيل انتخابات الكونغرس.

أثار اقتراح وضع حد أقصى لأسعار بطاقات الائتمان دهشة البنوك، وهي الآن تسعى جاهدة للمساعدة في صياغة أجندة الإدارة المتعلقة بالقدرة على تحمل التكاليف.

الشكل 2: منذ أن تولى الرئيس التنفيذي جيمي ديمون المسؤولية في عام 2006، تفوقت أسهم جي بي مورغان بشكل كبير على كل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وبنك أوف أمريكا المنافس، مما يؤكد ريادة الشركة في السوق على المدى الطويل.

يُعرّض النهج غير المتوقع للإدارة القطاع المالي لموقفٍ حرج، عالقاً بين التحرير الاقتصادي المفيد والهجمات الشعبوية. وكما قال برايان جاكوبسن، كبير الاستراتيجيين الاقتصاديين في شركة أنيكس لإدارة الثروات: "لا أعتقد أن ترامب يكنّ الكثير من الودّ للبنوك الكبرى".

استمتع المستثمرون بأداء قوي في السوق على مدى السنوات الثلاث الماضية، مدفوعًا بالابتكار التكنولوجي في مجال الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية، وقوة الاقتصاد الأمريكي، والسياسات الضريبية الداعمة للشركات التي تشجع على إعادة شراء الأسهم. ويتوقع الكثيرون الآن أن يواصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في عام 2026، مما سيحفز استثمارات الشركات والتوظيف بشكل أكبر.

مع ذلك، قد تتحول المؤسسة التي يُنظر إليها على أنها عامل استقرار السوق إلى أكبر نقطة ضعف فيه. فمع بداية العام الجديد، يواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي أزمة مزدوجة تتمثل في الانقسام الداخلي وعدم استقرار القيادة، مما قد يُزعزع استقرار سوق الأسهم المرتفعة أصلاً.

يؤدي انقسام مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى حالة من عدم اليقين في السوق.

تتمثل مهمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بوضوح في تعظيم فرص العمل والحفاظ على استقرار الأسعار. وتحقق لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وهي هيئة مؤلفة من اثني عشر عضواً برئاسة جيروم باول، هذا الهدف بشكل أساسي من خلال تعديل سعر الفائدة المستهدف على الأموال الفيدرالية للتأثير على عمليات الاقتراض والإقراض في مختلف قطاعات الاقتصاد.

الشكل 1: رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوضح السياسة النقدية، التي تواجه الآن انقساماً داخلياً غير مسبوق داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

مع أن وول ستريت عادةً ما تتغاضى عن الأخطاء العرضية في السياسة النقدية، إلا أنها تزدهر بالاعتماد على القدرة على التنبؤ والتوافق من جانب البنك المركزي. وهذا التوافق آخذ في التصدع الآن.

كشفت اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأخيرة عن انقسام تاريخي في اللجنة. فقد شهدت الاجتماعات الأربعة الأخيرة رأيًا معارضًا واحدًا على الأقل. والأكثر إثارة للقلق، أن اجتماعي أكتوبر وديسمبر شهدا معارضات في اتجاهين متعاكسين؛ فبينما تمت الموافقة على خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، جادل بعض الأعضاء بعدم وجود أي خفض على الإطلاق، بينما فضل آخرون خفضًا أكثر حدة بمقدار 50 نقطة أساس.

يُعدّ هذا المستوى من الخلاف نادرًا. فمنذ عام 1990، لم تشهد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سوى ثلاثة اجتماعات فقط بآراء معارضة، اثنان منها خلال الأشهر الثلاثة الماضية. ويُؤدي هذا الخلاف الواضح إلى تآكل ثقة المستثمرين، ويُشير إلى حالة من عدم اليقين العميق بشأن التوقعات الاقتصادية والمسار الأمثل للسياسة النقدية المستقبلية.

رحيل باول وخطوة ترامب التالية

ومما يزيد الوضع توتراً، التغيير القيادي الوشيك في قمة مجلس الاحتياطي الفيدرالي. فمن المقرر أن تنتهي ولاية جيروم باول كرئيس للمجلس في 15 مايو 2026. ويأتي هذا الانتقال وسط خلاف علني بين باول والرئيس دونالد ترامب حول توجه أسعار الفائدة.

الشكل 2: اختلف الرئيس دونالد ترامب ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول علنًا بشأن مسار أسعار الفائدة الأمريكية، مما يمهد الطريق لانتقال قيادي مثير للجدل.

لطالما سعى الرئيس ترامب إلى خفض أسعار الفائدة بشكل حاد لتحفيز النمو الاقتصادي. في المقابل، أكد باول أن الاحتياطي الفيدرالي سيظل يعتمد على البيانات الاقتصادية، مشيرًا إلى ارتفاع التضخم في أسعار المساكن كسبب لتبني دورة تيسير حذرة لتجنب إعادة إشعال ضغوط الأسعار.

مع اقتراب رحيل باول، يستعد الرئيس ترامب لترشيح رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يثير مخاوف رئيسية لدى السوق:

1. تفاقم الانقسام: إن ترشيح شخص يُنظر إليه على أنه موالٍ لدعوة الرئيس لخفض أسعار الفائدة قد يؤدي إلى تعميق الانقسام القائم داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

2. الخبرة والمصداقية: قد يكون رد فعل وول ستريت سلبياً إذا كان يُنظر إلى المرشح النهائي على أنه يفتقر إلى الخبرة أو الاستقلالية اللازمة لقيادة البنك المركزي بفعالية.

لا تترك التقييمات المرتفعة مجالاً للخطأ

يُشكل هذا المزيج من الصراع الداخلي والغموض القيادي نقطة ضعف بالغة. فبحسب مؤشر شيلر لنسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، يدخل سوق الأسهم عام 2026 بثاني أعلى قيمة تقييمية له منذ 155 عامًا.

في ظل هذه الأسعار المرتفعة، لا مجال للخطأ. فالانقسام التاريخي داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، بالإضافة إلى حالة عدم اليقين المحيطة برئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، يخلقان أساسًا هشًا للسوق. وبالنسبة للمستثمرين، يمثل هذا الاحتمال لاضطراب السياسات خطرًا جسيمًا خلال العام المقبل.

يخلق الاحتكاك التجاري الأخير بين الولايات المتحدة وأوروبا ديناميكية متناقضة لزوج العملات EUR/USD، مما يوفر دعماً غير متوقع لليورو حتى مع استمرار المخاطر التي تهدد النمو الأوروبي.

رغم انحسار التهديد المباشر بفرض تعريفة جمركية أمريكية جديدة بنسبة 10% على الواردات من ثماني دول أوروبية، إلا أن هذه الحادثة تُذكّرنا بقوة بأن عدم الاستقرار التجاري والسياسي عاد إلى الواجهة. وقد جعل هذا المستثمرين في حالة تأهب قصوى تحسباً لأي تصعيد إضافي.

معضلة الدولار: كيف تُضعف التهديدات التجارية الدولار الأمريكي

وفقًا لتحليل من بنك أوف أمريكا، فإن سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي عالق بين قوتين اقتصاديتين قويتين ومتعارضتين.

• من ناحية أخرى، تهدد النزاعات التجارية الثنائية المتصاعدة بإبطاء النمو الأوروبي، وهو ما يعتبر عادة عاملاً سلبياً بالنسبة لليورو.

• من جهة أخرى، تُعدّ أوروبا مصدراً بالغ الأهمية لتمويل عجز الحساب الجاري الأمريكي. لذا، فإنّ تجدد التوتر في هذه العلاقة قد يُضعف الدولار.

تؤكد تحركات السوق الأخيرة هذا التأثير السلبي للدولار. فخلال موجة المخاوف الأخيرة من فرض الرسوم الجمركية، انخفضت أسهم الشركات الأمريكية، وارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية، وزادت التقلبات، ومع ذلك ارتفع سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي.

يشير بنك أوف أمريكا إلى أن ردة الفعل هذه كانت أقل حدة من ردة فعل حدث مماثل في أبريل 2025، ويرجع ذلك على الأرجح إلى انخفاض حدة الصدمة والتوقعات الواسعة النطاق بانخفاض التصعيد في نهاية المطاف. ومع ذلك، كان اتجاه استجابة السوق متسقًا.

رد فعل السوق يتعارض مع المنطق التقليدي

تاريخياً، أظهر اليورو ميلاً للارتفاع عقب تصعيدات مفاجئة للتعريفات الجمركية تشمل الاتحاد الأوروبي. وتشير تحليلات بنك أوف أمريكا إلى أن متوسط ​​المكاسب الزائدة للعملة، خلافاً لاتجاهها، بلغ نحو 1% في الأسبوع الذي يلي هذه الإعلانات.

يُسلط هذا الاتجاه الضوء على تحول كبير في ديناميكيات السوق.

الفجوة بين عوائد السندات الأمريكية والدولار

يتمثل أحد التغييرات الرئيسية في أن ارتفاع العائدات الحقيقية في الولايات المتحدة لم يعد يُترجم تلقائيًا إلى قوة الدولار مقابل اليورو. ويبدو أن العلاقة التقليدية آخذة في الانهيار، مما يسمح لليورو بالتقدم حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية.

تقييم الأثر الاقتصادي والتوقعات المستقبلية

في حال إعادة فرض الرسوم الجمركية المهددة، فمن المرجح أن يكون تأثيرها الاقتصادي المباشر محدودًا ما لم يتم توسيع نطاقها ليشمل الاتحاد الأوروبي بأكمله. ولا تمثل الدول الثماني المستهدفة في الأصل سوى حوالي 11% من واردات الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، وبما أن معظمها يقع ضمن السوق الموحدة للاتحاد الأوروبي، فمن الممكن تعديل التدفقات التجارية للتخفيف من الأضرار.

أما التكلفة الأكبر فستنشأ عن زيادة مستمرة في حالة عدم اليقين، الأمر الذي قد يؤدي إلى انخفاض الاستثمار في جميع أنحاء أوروبا إذا ظل الوضع متوتراً لفترة طويلة.

بالنظر إلى المستقبل، قد تلعب العوامل متوسطة الأجل دورًا حاسمًا. يشير بنك أوف أمريكا إلى أن الزخم السياسي المتزايد للإنفاق المالي في أوروبا كان عاملًا داعمًا لزوج اليورو/الدولار الأمريكي. ويتناقض هذا مع استمرار الاستثمار الأمريكي المُركز على الذكاء الاصطناعي. من شأن استجابة منسقة من الاتحاد الأوروبي للضغوط التجارية، لا سيما تلك التي تركز على الخدمات بدلًا من السلع، أن تُعزز اليورو، بافتراض بقاء الصراع تحت السيطرة.

في حين تشير أسواق المراهنات إلى سيطرة شبه مؤكدة للديمقراطيين على مجلس النواب في نوفمبر المقبل، فمن المرجح أن تظل أجندة الرئيس دونالد ترامب السياسية الأساسية بمنأى عن الجمود في الكونغرس.

بحسب تحليل بول آش وورث، كبير الاقتصاديين لشؤون أمريكا الشمالية في كابيتال إيكونوميكس، فإن اعتماد ترامب على القرارات التنفيذية لتنفيذ مبادراته الرئيسية يعني أن تغيير السيطرة على مجلس النواب لن يُؤثر كثيرًا على مساره. بالنسبة للمتداولين ومراقبي السياسات، لا تكمن القصة الحقيقية في من يفوز بأغلبية مجلس النواب، بل في مدى ضآلة تأثير ذلك على قضايا الهجرة والتجارة والسياسة الخارجية.

حدود السلطة التشريعية

دأب الرئيس ترامب على تفضيل الأوامر التنفيذية على التشريعات التشريعية في الكونغرس لتنفيذ أهم سياساته. ولأن هذه الاستراتيجية تتجاوز السلطة التشريعية، فإن مجلس النواب الذي يسيطر عليه الديمقراطيون سيملك أدوات محدودة لعرقلة هذه الإجراءات أو إلغائها.

مع أن الديمقراطيين قد يفتحون تحقيقات، بل ويشرعون في إجراءات عزل الرئيس، إلا أن الإدانة ستكون شبه مستحيلة دون سيطرة الديمقراطيين على مجلس الشيوخ. وهذا يمنح ترامب، كما وصفه آش وورث، "حرية مطلقة" لتحقيق أهدافه الرئيسية.

نظرة على حسابات انتخابات التجديد النصفي

يُظهر المشهد السياسي الحالي مدى ضيق الفوارق، ولماذا يُعدّ التحكم في كلا المجلسين أمراً بالغ الأهمية لأي تحول حقيقي في السلطة.

مجلس النواب: احتمال كبير لانقلاب الديمقراطيين

يتمتع الجمهوريون حاليًا بأغلبية ضئيلة للغاية (218 مقابل 213). ومع تراجع شعبية الرئيس، يبدو المناخ السياسي مواتيًا للتغيير.

• جميع المقاعد البالغ عددها 435 مقعدًا مطروحة للانتخابات في 3 نوفمبر.

• تشير أسواق المراهنات إلى احتمال بنسبة 80% تقريباً أن يستعيد الديمقراطيون السيطرة على المجلس.

• ستوفر العديد من الانتخابات الخاصة في الأشهر المقبلة نظرة مبكرة على التحولات المحتملة في توجهات الناخبين.

مجلس الشيوخ: معركة أشدّ ضراوة للديمقراطيين

إن تأمين مجلس الشيوخ يمثل مهمة أصعب بكثير بالنسبة للديمقراطيين، مما يجعله خط الدفاع الرئيسي لإدارة ترامب.

• يتمتع الجمهوريون بأغلبية 53-47 .

• يتم التنافس على 35 مقعدًا فقط في هذه الدورة.

• لتحقيق الأغلبية، يحتاج الديمقراطيون إلى زيادة صافية في عدد المقاعد بمقدار أربعة . وفي حالة التعادل (50-50)، يُحسم الأمر بصوت نائب الرئيس فانس.

• تشير أسواق المراهنات حاليًا إلى أن احتمالات فوز الديمقراطيين بأغلبية مجلس الشيوخ تبلغ 35% فقط .

حتى في السيناريو المستبعد بفوز الديمقراطيين بمجلسي النواب والشيوخ، سيظلون بعيدين كل البعد عن الستين صوتًا اللازمة لتجاوز المماطلة البرلمانية، أو أغلبية الثلثين المطلوبة لتجاوز حق النقض الرئاسي . تضمن هذه العوائق الهيكلية بقاء أجندة الرئيس سليمة إلى حد كبير.

مخاطر ما قبل الانتخابات واضطرابات السوق

مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي، قد يظهر خطران رئيسيان: محاولة أخيرة لتحفيز الاقتصاد والتحديات التي تواجه العملية الانتخابية نفسها.

هل ستنقذ حزمة التحفيز المالي الحزب الجمهوري؟

رغم أن حزمة التحفيز الاقتصادي قبل الانتخابات قد تبدو خطوة منطقية لتعزيز تأييد الناخبين، إلا أن آش وورث متشكك في ذلك. فالعجز في الميزانية الفيدرالية يقارب بالفعل 6% من الناتج المحلي الإجمالي.

قد يتفاقم الوضع بشكل كبير إذا ما حُكم بعدم قانونية الرسوم الجمركية المتعلقة بقانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA)، مما سيُجبر وزارة الخزانة على ردّ أكثر من 100 مليار دولار. ونظرًا لهذه الضغوط المالية، فمن غير المرجح أن يدعم الجمهوريون المتشددون في خفض العجز جولة أخرى من شيكات التحفيز.

شبح الطعن في الانتخابات

وتتمحور مخاطر أخرى غير تقليدية حول نزاهة الانتخابات نفسها. ويشير آش وورث إلى احتمال تدخل الرئيس ترامب أو طعنه في النتائج، مستشهداً بادعاءات "تزوير" الديمقراطيين أو حدوث اضطرابات مدنية.

على الرغم من أنه من المتوقع أن تبقى الحماية الدستورية قائمة، إلا أن مثل هذه الخطوة قد تخلق حالة من عدم اليقين الشديد، وقد لا تلقى استحسانًا في الأسواق المالية. علاوة على ذلك، حتى بعد فرز الأصوات، قد يطعن ترامب في النتيجة خلال الفترة الانتقالية إذا خسر الجمهوريون مقاعد، حيث من المقرر أن ينعقد الكونغرس القادم في يناير 2027.