فرضت الولايات المتحدة تعريفات جمركية جديدة على أوروبا، مما أثار قلق الأسواق العالمية.

في الوقت الذي كانت فيه أورسولا فون دير لاين تستعد للاحتفال بنصر كبير في باراغواي - اتفاقية تجارية تاريخية مع أكبر اقتصادات أمريكا الجنوبية - غيّر دونالد ترامب مجرى الأحداث فجأة. فقد أعلن الرئيس الأمريكي عن موجة جديدة من الرسوم الجمركية على أوروبا بسبب دعمها لغرينلاند، مستغلاً الموقف.

وجدت فون دير لاين، بصفتها الرئيسة التنفيذية للاتحاد الأوروبي، نفسها في موقف حرج. فقد انتظر المسؤولون والدبلوماسيون رداً حازماً على خطوة ترامب الأخيرة الرامية إلى تقويض التحالفات الراسخة، لكن ذلك لم يحدث. وعندما صدر البيان أخيراً في وقت لاحق من تلك الليلة، وصفه كثيرون في بروكسل سراً بأنه "ضعيف".

يُسلّط هذا الحادث الضوء على استياء عميق من قيادة فون دير لاين، وهو استياء بدأ يطفو على السطح. ووفقًا للعديد من المسؤولين، فإن استراتيجيتها المتمثلة في تقديم تنازلات تجارية لتجنب المواجهة مع ترامب قد فشلت في حماية مصالح الاتحاد الأوروبي أو ردع أساليب واشنطن العدوانية.

استراتيجية فاشلة للاسترضاء

تتزايد حدة الانتقادات الموجهة لنهج رئيسة المفوضية الأوروبية. فقد صرّحت أرانشا غونزاليس لايا، وزيرة الخارجية الإسبانية السابقة، قائلةً: "لقد فشلت استراتيجية الاسترضاء الأوروبية"، مستخدمةً عبارةً رددها العديد من كبار المسؤولين في أحاديث خاصة.

يستند هذا التقييم إلى مناقشات مع أكثر من اثني عشر مسؤولاً ودبلوماسياً عملوا عن كثب مع فون دير لاين. ويجادلون بأن تركيزها على المصالحة جعل الاتحاد الأوروبي أكثر عرضة للضغوط الأمريكية.

في غضون ذلك، تعثّرت خطة الإنعاش الاقتصادي الموعودة لأوروبا، مما زاد من إضعاف موقف الاتحاد الأوروبي. هذا الضعف الاقتصادي، إلى جانب ما يُعتبر ضعفاً في التجارة، يتضافر الآن في قضية غرينلاند، دافعاً الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي نحو صراع اقتصادي محتمل. إن كيفية تعامل فون دير لاين مع هذه الأزمة قد يكون لها تداعيات وجودية على الاتحاد الأوروبي، إذ ستؤثر على قدرته على دعم أوكرانيا والتكيف مع نظام عالمي جديد تهيمن عليه قوى مثل الولايات المتحدة والصين.

وأضاف غونزاليس لايا: "ما تحتاجه أوروبا هو قدرة ردع ذكية للتعامل مع الحيوانات المفترسة".

دافعت باولا بينهو، المتحدثة الرئيسية باسم المفوضية الأوروبية، عن الرئيسة قائلة: "تتخذ الرئيسة فون دير لاين جميع القرارات بهدف واحد في الاعتبار: خدمة المصالح الفضلى للاتحاد الأوروبي ومواطنيه".

تم تهميش الأجندة الداخلية

استندت حملة فون دير لاين لإعادة انتخابها عام 2024 على تعهد بتعزيز القدرة التنافسية والأمن الاقتصاديين للاتحاد الأوروبي. وقد استعانت بخطة من 400 صفحة أعدها ماريو دراجي، الرئيس السابق للبنك المركزي الأوروبي، والذي يحظى باحترام كبير. تمثلت الاستراتيجية في استغلال السوق الموحدة الضخمة للاتحاد الأوروبي، والتي تبلغ قيمتها 20 تريليون يورو، وسكانها البالغ عددهم 450 مليون نسمة، لتعزيز النفوذ الجيوسياسي.

مع ذلك، وبعد مرور أكثر من عام، لا تزال معظم تلك الخطة حبيسة الأدراج. ويواجه الاتحاد الأوروبي الآن تهديداً مزدوجاً يتمثل في تفوق الولايات المتحدة والصين اقتصادياً عليه، في حين تواصل روسيا عدوانها على حدوده الشرقية.

التحكم المركزي والتأخيرات

يرى بعض المسؤولين أن فون دير لاين تميل أكثر إلى الاجتماعات رفيعة المستوى مع قادة العالم من اهتمامها بالتفاصيل المعقدة للسياسة الاقتصادية المحلية. كما يُتهم فريقها بالسيطرة المُحكمة على الجهاز التنفيذي للاتحاد الأوروبي، وصياغة المقترحات التي عادةً ما تقع على عاتق إدارات أخرى، والتدخل في أدق تفاصيل القرارات حتى التعيينات الوظيفية البسيطة. ويزعمون أن هذا النهج المركزي تسبب في تأخيرات في وقت حرج.

رفضت بينهو هذه الادعاءات ووصفتها بأنها "لا أساس لها من الصحة على الإطلاق"، مؤكدة أن المفوضية تستخدم "عملية اتخاذ قرارات شاملة" وأن "عقلية الاستعجال لديها واضحة تماماً". وأشارت إلى اتفاقية التجارة مع أمريكا الجنوبية والمفاوضات الجارية مع الهند كدليل على تركيز فون دير لاين على الملفات الاقتصادية.

أعرب دراغي نفسه عن قلقه في سبتمبر، محذراً من أن الاتحاد الأوروبي يتحرك ببطء شديد. وقال، بحضور فون دير لاين: "إن الاستمرار على النهج المعتاد يعني الاستسلام للتخلف عن الركب". ورفض دراغي الحجج القائلة بأن هيكل الاتحاد الأوروبي المعقد ذريعة للتقاعس، واصفاً إياه بـ"الرضا عن النفس".

سجل إدارة الأزمات

حتى منتقدو فون دير لاين يُقرّون بنجاحاتها في قيادة أوروبا خلال أزمات غير مسبوقة. فخلال ولايتها الأولى، قادت برنامج الاتحاد الأوروبي المنسق لشراء اللقاحات، وأقنعت الدول الأعضاء بتحمّل ديون مشتركة للتخفيف من الأثر الاقتصادي للجائحة.

عندما غزت روسيا أوكرانيا، عمل فريقها بتعاون وثيق مع الرئيس الأمريكي جو بايدن لفرض عقوبات صارمة على موسكو. كما حثت أوروبا على إنهاء اعتمادها على الطاقة الروسية، وضمنت استمرار تدفق المساعدات المالية إلى أوكرانيا، حتى بعد أن أوقف ترامب الدعم الأمريكي. وعلى الصعيد الاقتصادي، فرضت رسومًا جمركية على السيارات الكهربائية الصينية، متجاوزةً ضغوطًا قوية من ألمانيا.

كما أن الاتفاقية التجارية مع كتلة ميركوسور لدول أمريكا الجنوبية، والتي استغرقت 25 عامًا لإتمامها، تعتبر واحدة من أكبر اتفاقيات التجارة الحرة في تاريخ الاتحاد الأوروبي وإنجازًا هامًا لقيادتها.

المواجهة في غرينلاند: صفقة على حافة الهاوية

بدأت فون دير لاين ولايتها الثانية قبل أسابيع قليلة من عودة ترامب إلى البيت الأبيض، مما أعاد على الفور إحياء المخاوف من حرب تجارية عبر الأطلسي. وانطلاقاً من الإجماع بين العديد من دول الاتحاد الأوروبي، سارعت إلى إبرام اتفاقية تجارية مع الولايات المتحدة، حتى لو تطلب ذلك تقديم تنازلات كبيرة.

في يوليو/تموز، سافرت إلى منتجع ترامب للجولف في اسكتلندا، حيث وقّعت اتفاقيةً تقضي بقبول تعريفة جمركية بنسبة 15% على صادرات الاتحاد الأوروبي. في المقابل، ألغى الاتحاد الأوروبي جميع التعريفات الجمركية على السلع الصناعية الأمريكية وبعض المنتجات الزراعية. في ذلك الوقت، صرّحت فون دير لاين بأن الاتفاقية "تخلق حالة من اليقين في أوقات مضطربة".

لكن هذا اليقين لم يتحقق قط. فموقف ترامب من أوكرانيا لا يزال غير متوقع، وقد وسّعت واشنطن منذ ذلك الحين نطاق التعريفة الجمركية على المعادن بنسبة 50% لتشمل مئات المنتجات الأخرى، في حين تطالب بتغييرات في لوائح الاتحاد الأوروبي المتعلقة بالتكنولوجيا.

حذّرت مجموعة من المسؤولين منذ البداية من أن الاتحاد الأوروبي يتنازل كثيراً، وأن الولايات المتحدة ستعود بمزيد من المطالب. وقد صدقت تحذيراتهم. باتت الاتفاقية التجارية الآن في وضع حرج، إذ يمتنع قادة البرلمان الأوروبي عن منح الموافقة النهائية عليها.

هناك إجماع داخلي متزايد على أن النهج الحالي للاتحاد الأوروبي تجاه الولايات المتحدة غير فعال. وقد أشار البنك المركزي الأوروبي مؤخرًا إلى أن الحواجز داخل السوق الموحدة للاتحاد الأوروبي أعلى من تلك التي تفرضها الولايات المتحدة، حيث تصل الرسوم الجمركية إلى 67% على السلع و95% على الخدمات. وتؤكد هذه النتيجة الرأي القائل بأن فون دير لاين لم تبذل جهدًا كافيًا لتعزيز الاتحاد الأوروبي من الداخل.

كان لتجاهل تصريحات ترامب التام لإعلان اتفاقية ميركوسور - وهي اتفاقية تهدف إلى إبراز قدرة أوروبا على بناء شراكات تتجاوز الولايات المتحدة - دلالة واضحة. فقد عاد التركيز إلى ترامب وإلى السؤال العالق حول كيفية التعامل مع رئيس أمريكي يحتقر أوروبا علنًا.

أشار دبلوماسي أوروبي رفيع المستوى إلى أن أوروبا قد تضطر قريباً إلى التسليم بأن علاقتها مع الولايات المتحدة متوترة في الوقت الراهن. وأضاف أن قضية غرينلاند قد تكون القشة التي قصمت ظهر البعير.

غالباً ما تهيمن السياسة على النقاشات حول أداء دونالد ترامب الرئاسي، لكن هناك مؤشران رئيسيان يقدمان حكماً واضحاً على السياسات الاقتصادية لإدارته: التجارة الدولية والميزانية الفيدرالية. ويكشف تحليل البيانات عن أوجه قصور كبيرة في كلا المجالين.

استراتيجية التعريفات الجمركية والفائض غير المسبوق للصين

كان أحد الركائز الأساسية لبرنامج ترامب الاقتصادي إعادة تشكيل التجارة العالمية من خلال فرض تعريفات جمركية باهظة على الدول الأخرى، ولا سيما الصين. وكان الهدف المعلن هو إنعاش المصانع الأمريكية وتوليد مصدر دخل جديد للحكومة الأمريكية.

إلا أن النتائج جاءت مخالفة لهذه التوقعات. فبعد عام من اتباع هذا النهج القائم على فرض الرسوم الجمركية، سجلت الصين أكبر فائض تجاري في تاريخها، بلغ نحو 1.8 تريليون دولار. وقد فاجأ هذا الرقم معظم المحللين، مؤكداً استمرار هيمنة الصين كمورد رئيسي في العالم لسلع مثل السيارات الكهربائية والإلكترونيات ورقائق الذكاء الاصطناعي الأساسية.

بدلاً من أن تُشلّها الرسوم الجمركية، نجحت الصين في تغيير مسارها من خلال إيجاد عملاء جدد للمنتجات التي لم تعد متجهة إلى الولايات المتحدة، ووضعت استراتيجيات للالتفاف على الحواجز التجارية.

دليل على وجود اتجاه دائم

لا يبدو أن هذا الأداء التجاري حدثٌ عابر. ففي ديسمبر، ارتفعت صادرات الصين في جميع الفئات بنسبة 6.6%، مما يشير إلى أن فائضها التجاري القياسي من المرجح أن يزداد حجماً في العام المقبل.

رغم انخفاض صادرات الصين المباشرة إلى الولايات المتحدة بنسبة 20%، إلا أن هذا الرقم قد يكون مضللاً. فقد تمكنت الصين من التخفيف من بعض آثار الرسوم الجمركية عبر توجيه البضائع عبر دول أخرى ذات رسوم جمركية أقل مع الولايات المتحدة. في المقابل، شهدت صادراتها إلى آسيا وأفريقيا، وحتى أوروبا، نمواً متسارعاً.

عجز الميزانية الأمريكية المتزايد

أما المجال الثاني الذي يثير القلق فهو عجز الميزانية الأمريكية المتزايد بسرعة. فعلى الرغم من الجهود البارزة لخفض الإنفاق الحكومي، إلا أن العجز استمر في الارتفاع.

في شهر ديسمبر وحده، بلغ العجز مستوى قياسياً قدره 145 مليار دولار، بزيادة قدرها 67% (58 مليار دولار) عن الشهر نفسه من العام السابق. وبينما أشار المسؤولون إلى تفسيرات مثل التغيرات المرتبطة بالتقويم في مدفوعات الإعانات، إلا أن الاتجاه الأساسي لا يزال يتمثل في نمو مطرد في العجز.

إنفاق قياسي وخفض تكاليف الديون بشكل كبير

بلغ الإنفاق الحكومي الفيدرالي مستوى قياسياً جديداً في الأشهر الثلاثة الأولى من السنة المالية 2026، حيث وصل إلى 1.827 تريليون دولار. ويمثل هذا زيادة قدرها 33 مليار دولار، أو 2%، مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق.

في الوقت نفسه، بدأت عائدات الرسوم الجمركية - التي يُفترض أنها الحل - تُظهر علامات على الاستقرار. وقد ساهمت اتفاقيات تجارية جديدة مع دول مثل كوريا في خفض بعض الرسوم الجمركية، كما أن قرارًا مرتقبًا من المحكمة العليا بشأن قانونية هذه الرسوم قد يُؤدي إلى مزيد من الانخفاض في الإيرادات الجمركية.

يُعدّ ارتفاع فوائد الدين الحكومي أحد الأسباب الرئيسية للعجز، مما يُلقي عبئاً ثقيلاً على دافعي الضرائب. وتُبرز الأرقام الرئيسية مدى خطورة المشكلة.

• مدفوعات الفائدة: ارتفعت تكلفة خدمة الدين العام للخزانة الأمريكية بنسبة 15٪ (46 مليار دولار) لتصل إلى 355 مليار دولار.

• ارتفاع الأسعار: وقد نتج هذا الارتفاع عن كل من زيادة إجمالي عبء الديون وارتفاع متوسط ​​سعر الفائدة المرجح، والذي ارتفع إلى 3.32% في ديسمبر من 3.28% في العام السابق.

• الدين الوطني: مع اقتراب نسبة الدين الفيدرالي الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي من 125% وتجاوز الدين لكل دافع ضرائب 355000 دولار، فإن الوضع المالي للبلاد على أرضية هشة.

في ظل هذه الظروف، فإن حتى زيادة طفيفة في أسعار الفائدة قد تؤدي إلى تصعيد هذا الوضع المالي المقلق بالفعل إلى وضع أكثر إثارة للقلق.

ارتفعت الأسهم اليابانية إلى مستويات غير مسبوقة، مدفوعة بتوقعات سياسة مالية أكثر جرأة وتزايد الثقة في أساسيات الشركات. وقد دفع هذا الارتفاع تقييمات سوق طوكيو إلى مستويات أعلى من نظيراتها الإقليمية مثل كوريا الجنوبية وتايوان وهونغ كونغ، ومع ذلك، يعتقد العديد من المحللين أن هناك مجالاً لتدفق رؤوس الأموال.

في الأسبوع الماضي، بلغ مؤشر نيكاي القياسي للأسهم 54,341.23 نقطة، بينما تجاوز مؤشر توبكس الأوسع نطاقاً 3,600 نقطة. وقد غذّت التطورات السياسية والتوقعات الإيجابية لأرباح الشركات هذا النمو الهائل إلى حد كبير.

سياسات تاكايتشي تغذي التفاؤل في السوق

يُعدّ رئيس الوزراء سناء تاكايتشي المحرك الرئيسي لارتفاع السوق، إذ أشعل وصوله إلى السلطة في أكتوبر/تشرين الأول ووعده بسياسة مالية متساهلة حماس المستثمرين. وتسعى تاكايتشي الآن إلى ترسيخ سلطتها بحلّ مجلس النواب في 23 يناير/كانون الثاني، ما سيؤدي إلى انتخابات مبكرة.

سيمنح الفوز حزبها الليبرالي الديمقراطي الحاكم تفويضاً أقوى، مما يُسهّل إقرار الميزانيات وتنفيذ السياسات الاقتصادية. ورغم أن افتقار الائتلاف الحاكم للأغلبية في مجلس الشيوخ لا يزال يُمثّل تحدياً، إلا أن الوضع الراهن يُشير إلى إمكانية تحقيق المزيد من المكاسب.

قال ماساهيكو لو، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمار: "إن المسار الأقل مقاومة في الوقت الحالي هو ارتفاع مؤشر نيكاي، وضعف الين، وسندات الحكومة اليابانية على خلفية كلاسيكية لتداول تاكايتشي".

يُظهر هذا الرسم البياني لمؤشر نيكاي ارتفاعًا قويًا طوال عام 2025، بلغ ذروته عند مستوى قياسي تجاوز 50,000 نقطة. ويُسلط الضوء على العوامل الرئيسية التي ساهمت في هذا الارتفاع، بما في ذلك انتخاب رئيس الوزراء تاكايتشي.

كيف تقارن تقييمات اليابان بالتقييمات العالمية؟

في غضون ثلاثة أشهر فقط، ارتفع مؤشر نيكاي بأكثر من 9000 نقطة، أي بنسبة 20% تقريباً. وقد دفع هذا مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) للمؤشر نحو نطاق 20 ضعفاً.

بالمقارنة، فإن شركة تايكس التايوانية لديها نسبة سعر/ربح مستقبلية أعلى من 18 ضعفًا، في حين أن كوريا الجنوبية وهونغ كونغ تظلان رخيصتين نسبيًا عند حوالي 10 إلى 11 ضعفًا، على الرغم من قفزات السوق الخاصة بهما في عام 2025.

ومع ذلك، لا تزال التقييمات اليابانية أقل من تلك الموجودة في الولايات المتحدة، حيث أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي إلى رفع نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر S&P 500 إلى حوالي 22 ضعفًا.

"إن تقييم اليابان مرتفع قليلاً مقارنة بالنطاقات السابقة، ولكن عند النظر إلى العالم ككل، فإنها تظل مكانًا معقولًا لتنويع المخاطر"، هذا ما قاله هيساشي أراكاوا، رئيس قسم الأسهم اليابانية في شركة أبردين للاستثمارات.

يقارن هذا الرسم البياني نسب السعر إلى الأرباح المستقبلية في أسواق الأسهم العالمية الرئيسية. تُظهر اليابان والولايات المتحدة أعلى التقييمات، حيث تقترب كلتاهما من 20 ضعفًا أو تتجاوزها، بينما تُقدم أسواق آسيوية أخرى مثل كوريا الجنوبية وهونغ كونغ مضاعفات أقل نسبيًا.

الأرباح القوية والإصلاحات تعزز الثقة

يُشكل انتعاش أرباح الشركات عاملاً داعماً قوياً للأسهم اليابانية. ويتوقع المحللون نمواً في الأرباح بنسبة تتجاوز 10% خلال السنة المالية التي تبدأ في أبريل.

أشار ريوتا ساكاجامي، الخبير الاستراتيجي في سيتي غروب بطوكيو، إلى أن "التضخم أدى إلى نمو الإيرادات للعديد من الشركات". وأضاف أن التضخم ساهم أيضاً في تحسين هوامش الربح للشركات غير الصناعية. وتابع: "بشكل عام، أصبح التضخم عاملاً إيجابياً للشركات اليابانية، وهذا بدوره سيدفع أسعار الأسهم إلى الارتفاع".

يتوقع المحللون أن الأرباح في السنة المالية المقبلة ستدعمها قوة القطاع غير الصناعي وانتعاش شركات صناعة السيارات وشركات صناعة الصلب المتضررة من الرسوم الجمركية.

علاوة على ذلك، من المتوقع أن تستمر الإصلاحات الهيكلية، بما في ذلك التعديلات على مدونة حوكمة الشركات والتركيز بشكل أكبر على عمليات إعادة شراء الأسهم وكفاءة رأس المال، في جذب اهتمام المستثمرين في سوق طوكيو.

السؤال الأهم: هل يمكن أن تدوم التقييمات المرتفعة؟

على الرغم من التفاؤل، يحث بعض المحللين على توخي الحذر. وأشار بنك HSBC إلى أن اليابان لديها "مجال محدود لتوسع التقييمات"، بحجة أن أرقام العائد على حقوق الملكية "لم تُظهر تحسينات ملموسة".

بينما يساعد مُضاعف الربحية (P/E) في قياس ما إذا كان سعر السهم مُبالغًا فيه، فإن العائد على حقوق الملكية (ROE) يقيس ربحية الشركة. وتُعدّ مُضاعفات الربحية المرتفعة شائعةً للشركات ذات توقعات النمو القوية، لكن انخفاض العائد على حقوق الملكية قد يُشير إلى ضعف كفاءة الربحية.

لطالما واجهت الشركات اليابانية صعوبة في تجاوز نسبة 10% في العائد على حقوق الملكية. في المقابل، شهدت الشركات الأمريكية ارتفاعًا في عائدها على حقوق الملكية من 15% في عام 2015 إلى 21% مؤخرًا، وفقًا لتقرير صادر عن شركة يو بي إس سومي تراست لإدارة الثروات. وخلال الفترة نفسها، ارتفعت مضاعفات السعر إلى الأرباح في الولايات المتحدة من نطاق 15-17 ضعفًا إلى حوالي 22 ضعفًا.

أشار بنك يو بي إس إلى أن "عام 2026 قد يمثل نقطة تحول لليابان" نحو تبني هيكل سوقي أقرب إلى هيكل السوق الأمريكي، حيث تستفيد الأسهم من نمو الأرباح وتوسع القيمة السوقية. وأضاف التقرير: "إذا تجاوز معدل العائد على حقوق الملكية في اليابان نطاقه الحالي، فقد يتوقع السوق إعادة تقييم، ما يجذب تدفقات استثمارية أجنبية".

استراتيجية المستثمر في سوق آسيوية باهظة الثمن

بحسب لورين تان، مديرة أبحاث الأسهم الآسيوية في مورنينغ ستار، فإن تقييمات الأسهم في آسيا لا تزال عند مستويات مريحة. وأشارت إلى أن الأسهم الآسيوية "تتداول حول قيمتها العادلة" و"ليست مرتفعة بشكل مفرط، وليست مبالغًا في تقييمها"، مما يوحي بوجود إمكانية للنمو. ومع ذلك، ونظرًا لارتفاع أسعار بعض الأسهم في قطاعات مثل الذكاء الاصطناعي والمواد، نصحت المستثمرين بتوقع "مزيد من التقلبات وربما مزيد من التناوب القطاعي".

يدفع هذا المناخ المستثمرين إلى توخي المزيد من الانتقائية. وتعتزم شركة إدارة الأصول "فاليو بارتنرز" التي تتخذ من هونغ كونغ مقراً لها، الحفاظ على تركيزها على الأسهم، إذ ترى إمكانات جذابة في شمال آسيا و"فرصاً لتحقيق عوائد استثنائية من رابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان)". وأشارت الشركة إلى أن أسواق آسيان شهدت تباطؤاً في عام 2025، لكن "تقييماتها المنخفضة نسبياً... تستدعي مزيداً من الاهتمام" في عام 2026.

جادل ساكاجامي من سيتي غروب بأنه على الرغم من انخفاض تقييمات كوريا الجنوبية وتايوان مقارنةً باليابان، إلا أن أسواقهما تتركز بشكل كبير في قطاع التكنولوجيا. وقال: "إذا استمر انتعاش قطاع التكنولوجيا، فمن المرجح أن يتحسن أداء أسهم كوريا الجنوبية وتايوان، ولكن من منظور استراتيجية توزيع الأصول للمستثمرين العالميين، سيكون من الصعب الاقتصار على شراء أسهم هاتين السوقين فقط". وخلص إلى أنه لا يزال هناك مجال واسع أمام المستثمرين لشراء الأسهم اليابانية كجزء من محفظة استثمارية متنوعة.

سرعان ما أصبحت غيانا واحدة من أكثر الدول الواعدة في إنتاج النفط في الأمريكتين، حيث تستغل شركات دولية كبرى احتياطياتها البحرية الهائلة. إلا أن هذا الازدهار الاقتصادي يواجه خطراً جيوسياسياً كبيراً: مطالبة إقليمية قديمة من فنزويلا المجاورة، التي تمتلك أكبر احتياطيات نفطية في العالم.

في الوقت الذي تنخرط فيه الولايات المتحدة مع فنزويلا، يلقي النزاع الذي لم يتم حله حول منطقة إيسيكويبو الغنية بالموارد بظلاله على مستقبل غيانا كدولة نفطية مستقرة.

المطالبة الخطيرة بإسيكويبو

تُعدّ منطقة إيسيكويبو، التي تُشكّل نحو ثلثي غيانا، محور الصراع. لطالما طالبت فنزويلا بهذه المنطقة باعتبارها جزءًا من أراضيها. وتزخر المنطقة بالموارد الطبيعية، بما في ذلك الذهب والماس، والأهم من ذلك، حقول النفط البحرية التي تُغذي نمو غيانا.

تُجري شركات النفط الكبرى، بما فيها عملاقا النفط الأمريكيان إكسون موبيل وشيفرون، إلى جانب شركة سينوك الصينية، عمليات تطوير نشطة في المياه الإقليمية لغيانا. وقد أدى اكتشاف إكسون موبيل للنفط الخام عالي الجودة قبالة سواحل غيانا عام 2015 إلى موجة من الاستثمارات الدولية، مما ساهم في دفع عجلة التنمية الاقتصادية السريعة. كما دفع هذا النجاح الحكومة الفنزويلية إلى إعادة تأكيد سيادتها على إيسيكويبو بقوة أكبر.

قرن من الخلاف

يعود الصراع الحدودي بين البلدين إلى أكثر من قرن. وتشمل النقاط التاريخية الرئيسية ما يلي:

• 1814: تنازل الهولنديون عن المنطقة لبريطانيا العظمى خلال الحروب النابليونية.

• 1831: قامت بريطانيا بدمج إيسيكويبو مع أراضٍ أخرى لتشكيل مستعمرة غيانا البريطانية.

• 1841: أعلنت فنزويلا المستقلة حديثًا رسميًا عن ضم المنطقة.

• 1899: منحت محكمة دولية رسمياً الإقليم لبريطانيا، وهو حكم رفضته فنزويلا باستمرار.

اتهمت حكومة فنزويلا برئاسة نيكولاس مادورو غيانا والولايات المتحدة بـ"الاستعمار القانوني" لتطويرهما المنطقة. إلا أن محكمة العدل الدولية قضت في عام 2018 بأن اتفاقية عام 1899 قانونية وملزمة.

مادورو يُكثّف جهوده الإقليمية

على الرغم من حكم محكمة العدل الدولية، صعّدت حكومة مادورو التوترات. ففي عام 2023، أطلقت حملة عسكرية واسعة النطاق على طول الحدود الغيانية، وأنشأت قواعد وممرات هبوط.

في العام نفسه، أجرى مادورو استفتاءً أيّد فيه 95.9% من الناخبين ضمّ إيسيكويبو. وعقب التصويت، أعلن عن إجراءات لإنشاء دولة فنزويلية باسم "غوايانا إيسيكويبو" ومنح تراخيص تشغيل لشركة النفط الحكومية PDVSA داخل الإقليم. دفع هذا محكمة العدل الدولية إلى إصدار أمر ملزم في مايو/أيار 2025 يمنع فنزويلا من إجراء انتخابات في إيسيكويبو.

العامل الأمريكي: هل هو رادع للصراع؟

قد يُساهم وجود الشركات الأمريكية ومصالحها الاستراتيجية في تخفيف حدة الصراع. وأشار ألين غود، مدير أبحاث الأسهم في مورنينغ ستار، إلى أن أي عدوان من فنزويلا من شأنه أن يُثير على الأرجح ردًا أمريكيًا، لا سيما مع كون إكسون موبيل أكبر شركة عاملة في غيانا. وقال غود: "الآن، ومع نية الولايات المتحدة السيطرة على البلاد، أصبح أي تحرك من جانب فنزويلا أكثر استبعادًا، مما يُزيل مصدر إزعاج لإكسون وغيانا".

رداً على ذلك، أكد رئيس غيانا عرفان علي التزام بلاده بتحالفها مع الولايات المتحدة. وصرح وزير الخارجية روبرت بيرسود في السادس من يناير بأن الحكومة ملتزمة التزاماً راسخاً بالعمل مع الولايات المتحدة، الحليف الاستراتيجي والهام للمنطقة.

لماذا تحتاج فنزويلا إلى نفط إيسيكويبو؟

رغم امتلاك فنزويلا ما يُقدّر بنحو 300 مليار برميل من النفط، إلا أن قطاع الطاقة فيها يمر بأزمة حادة. فقد أدى عقود من نقص الاستثمار إلى تدهور بنيتها التحتية، ما يتطلب مليارات الدولارات وأكثر من عقد من الزمن لإصلاحها. علاوة على ذلك، فإن استخراج وتكرير نفطها الخام الثقيل للغاية مكلف وينتج عنه انبعاثات كربونية كثيفة.

بالنسبة لكاراكاس، فإن السيطرة على حقول النفط "منخفضة الكربون" النامية في إيسيكويبو توفر طريقاً أسرع بكثير لتوليد إيرادات جديدة وتجنب الانهيار الاقتصادي.

تهديد لم يُحل لمستقبل غيانا

رغم أن التدخل الأمريكي قد يكون قد خفف من حدة مطالب فنزويلا مؤقتاً، إلا أن النزاع لم يُحسم بعد. ونظراً للسياق التاريخي والموارد الهائلة المعرضة للخطر، فمن غير المرجح أن تتخلى أي حكومة فنزويلية عن مطالبتها بإسيكويبو.

لا يزال هذا الصراع الذي لم يُحسم بعد يشكل تهديدًا مباشرًا للتوسع النفطي لأحدث دولة نفطية في أمريكا الجنوبية. ومن المرجح أن يعتمد استقرار مستقبل غيانا الاقتصادي بشكل كبير على مدى انخراط الولايات المتحدة في السياسة الفنزويلية ودورها في الأمن الإقليمي.

يُزعزع الرئيس السابق دونالد ترامب النظام العالمي مرة أخرى بهدف جديد طموح: ضم غرينلاند بحلول عام 2026. وتعتمد استراتيجيته على التهديد بفرض تعريفات جمركية جديدة، وهي خطوة تتحدى التحالفات القائمة منذ فترة طويلة وتنذر باضطرابات اقتصادية كبيرة.

دفعة جيوسياسية جديدة

حتى بعد انتهاء ولايته الرئاسية، لا تزال أهداف ترامب الاستراتيجية تثير جدلاً واسعاً. ويأتي تركيزه على ضم غرينلاند في أعقاب إعلان سابق عن رغبته في جعل كندا ولاية أمريكية. ويتزامن هذا الضغط الجيوسياسي المتجدد مع تاريخه في فرض رسوم جمركية باهظة على الصين وتحدي استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، لا سيما من خلال محاولته إقالة رئيسه، جيروم باول.

مع اقتراب صدور حكم هام من المحكمة العليا بشأن الرسوم الجمركية في يناير، يُصعّد ترامب الضغط على الدول المعارضة لمقترحه بشأن غرينلاند. وتهدف الرسوم الجمركية الجديدة تحديداً إلى استهداف الدول التي ترفض التعاون، مما يُفاقم التوترات الدولية.

كيف يستجيب الحلفاء

أدت دبلوماسية ترامب القائمة على فرض الرسوم الجمركية إلى أخطر أزمة تشهدها الشراكة الأطلسية منذ عقود. وفي برنامج "تروث سوشيال"، حذر من أن "السلام العالمي في خطر!"، وزعم أنه بدون سيطرة الولايات المتحدة، قد تستولي الصين وروسيا على غرينلاند.

كما انتقد الانتشار العسكري لحلفاء الناتو، مصراً على أن الولايات المتحدة وحدها هي القادرة على ضمان حمايتهم، وأن الرسوم الجمركية ستظل سارية حتى يتم تلبية مطالبه. هذا الموقف يهدد بشكل مباشر استقرار وتماسك حلف الناتو.

يجد قادة الاتحاد الأوروبي أنفسهم في موقف حرج، بعد أن خاضوا مؤخراً نزاعاً منفصلاً حول الرسوم الجمركية. وقد أدانوا نهج ترامب في الاستحواذ على أراضٍ من الدنمارك، ويلمحون إلى احتمال ردهم بالمثل. ويحذر المحللون الآن من أن تصرفات ترامب قد تُقوّض الإطار الجيوسياسي الذي أرسته الولايات المتحدة بعد الحرب العالمية الثانية، ما قد يُفضي إلى عواقب اقتصادية وسياسية وخيمة على كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.

التدابير المضادة المحتملة في أوروبا

رداً على الضغوط الأمريكية، يستعد الاتحاد الأوروبي لسلسلة قوية من الإجراءات الاقتصادية المضادة. وتشمل هذه الإجراءات المحتملة ما يلي:

• خطة تعريفات جمركية ضخمة بقيمة 93 مليار يورو تستهدف الولايات المتحدة

• احتمال طرد الشركات الأمريكية من الأسواق الأوروبية.

• زيادة خطر تقلبات السوق، وخاصة بالنسبة للعملات المشفرة ، والتي قد تعكس عدم الاستقرار الذي شوهد خلال النزاعات الجمركية الأمريكية السابقة.

يراقب القادة العالميون والمحللون الاقتصاديون الوضع عن كثب، في ظل استمرار ترامب في تحدي التحالفات القائمة والأعراف الاقتصادية. وتثير هذه الأحداث المتسارعة تساؤلات بالغة الأهمية حول مستقبل التعاون الدولي وقدرة النظام المالي العالمي على الصمود.

يحقق الاقتصاد الهندي أرقاماً قياسية عالمية، حيث تشير البيانات الرسمية إلى معدل نمو بلغ 7.4% للسنة المالية المنتهية في مارس. ولكن وراء هذا الرقم المذهل، يلوح في الأفق قرار مصيري أمام رئيس الوزراء ناريندرا مودي، قد يحدد مسار البلاد على المدى الطويل.

لأكثر من عقد من الزمان، استندت استراتيجية مودي الاقتصادية على ركيزتين أساسيتين: ضبط الإنفاق العام والإنفاق الضخم على البنية التحتية. والآن، يتعارض هذان الهدفان تعارضاً مباشراً، مما يفرض خياراً لا مفر منه.

مفارقة النمو المرتفع والثقة المنخفضة

ظاهرياً، يبدو الاقتصاد الهندي في حالة ازدهار، مع انخفاض التضخم، وعجز تجاري يمكن السيطرة عليه، وميزانيات عمومية سليمة للقطاع الخاص. ومع ذلك، وكما يشير المعلق تي إن نينان، فإن هذا الاستقرار لم يُترجم إلى معدل نمو أسرع مما كان عليه قبل عقد من الزمن، عندما واجه الاقتصاد تحديات أكبر بكثير.

يبدو أن المستثمرين العالميين يشاركون هذا الشعور الحذر. وقد سلط روشير شارما الضوء في صحيفة فايننشال تايمز على أنه على الرغم من نمو الهند المذهل، إلا أنها "لا تحظى بأي اهتمام" في شكل تدفقات رأس المال المتوقعة.

ينبع التناقض بين البيانات القوية والتوقعات غير المؤكدة من ضعف كامن ومستمر: انخفاض الاستثمار الخاص المزمن.

كيف أصبح الإنفاق العام محرك الهند

منذ توليه منصبه عام 2014، أشرف رئيس الوزراء مودي على تحول جذري في نموذج النمو الاقتصادي للهند. فقد انتقل عبء الاستثمار من الشركات الخاصة إلى القطاع العام، ونتيجة لذلك، تضاعفت حصة الإنفاق الرأسمالي للحكومة الفيدرالية مقارنة بالناتج المحلي الإجمالي.

لقد جاءت هذه الزيادة الكبيرة في الإنفاق العام بثمن باهظ. فالرقم الأبرز في عهد مودي ليس نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 7.4%، بل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي البالغة 81%، وهي زيادة حادة مقارنةً بفترة الستينيات عندما تولت الحكومة الحالية السلطة.

الحلقة المفرغة التي تزاحم رأس المال الخاص

أدى التضخم الهائل في الدين العام إلى دوامة هبوطية متفاقمة للقطاع الخاص. فمع استهلاك الدولة لجزء كبير من الائتمان المتاح، يصبح رأس المال شحيحاً، مما يدفع أسعار الفائدة إلى الارتفاع ويثني رواد الأعمال عن الاقتراض والاستثمار.

استندت استراتيجية الحكومة إلى أمل أن تجذب مشاريع البنية التحتية الضخمة، كالموانئ والطرق السريعة الجديدة، رؤوس الأموال الخاصة. إلا أن هذا الرهان لم يُؤتِ ثماره. فبدلاً من تحفيز القطاع الخاص، أدى هذا النهج إلى خلق نموذج نمو يعتمد بشكل خطير على الإنفاق الحكومي، ونيودلهي تُعاني من نقص حاد في الموارد المالية.

الخيار المحفوف بالمخاطر في الميزانية

يتعين على الحكومة في الميزانية السنوية المقبلة مواجهة هذا الواقع. إنها تواجه خياراً حاسماً:

• مواصلة دفع الإنفاق الرأسمالي، مما يعرض أهداف ضبط الأوضاع المالية للخطر.

• تقليص مشاريع البناء، وقبول نمو أبطأ على المدى المتوسط ​​في القطاعات الرئيسية مثل الصلب والأسمنت التي تعتمد بشكل كبير على العقود العامة.

بينما قد يشير المنطق الاقتصادي إلى الحكمة المالية، فإن الحسابات السياسية أكثر تعقيدًا. فالفائدة الهامشية لانخفاض علاوة المخاطر على الدين الهندي أقل وضوحًا من طريق سريع جديد. وقد بنى مودي صورته السياسية حول مشاريع ملموسة كالقطارات الحديثة والطرق السريعة الجديدة. في المقابل، لا يصاحب ضبط الأوضاع المالية أي احتفالات افتتاحية.

لماذا يُعدّ الانضباط المالي السبيل الوحيد للمضي قدماً

على الرغم من الضغوط السياسية، تعهدت الحكومة بخفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 50% بحلول عام 2031. وسيكون تحقيق هذا الهدف الطموح صعباً حتى مع النمو المرتفع المستدام، وسيتطلب بالتأكيد تخفيضات في الإنفاق الرأسمالي.

تشير الأدلة إلى أن الإنفاق الحكومي على البنية التحتية لم ينجح في تحفيز استثمارات القطاع الخاص أو في تغطية تكاليفه من خلال النمو الإضافي. ولإطلاق العنان للإمكانات الاقتصادية للهند، يتعين على الحكومة ترشيد الإنفاق. فمن خلال خفض اقتراضها، تستطيع الدولة توفير الائتمان، وخفض تكاليف الاقتراض، وتهيئة الظروف الملائمة لتدفق الاستثمارات الخاصة.

لضمان مستقبل الهند، يجب على الحكومة التوقف عن الاقتراض بضمانها.