وزارة العدل تطلق تحقيقاً جنائياً في قضية رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول

انخفضت أسهم شركات البطاريات الصينية بعد أن كشفت بكين عن خطة لخفض الإعفاءات الضريبية على الصادرات، بينما ارتفعت أسهم شركات المواد الكورية الجنوبية.

تصدرت شركة "كونتيمبوراري أمبيركس تكنولوجي" قائمة الشركات الأكثر انخفاضاً، حيث تراجعت أسهمها بنسبة تصل إلى 4.8% في التداولات المحلية يوم الاثنين، لتكون بذلك من بين أسوأ الشركات أداءً على مؤشر MSCI الصيني. كما انخفضت أسهم شركات منافسة أصغر حجماً، مثل "إيف إنرجي" و"جوتيون هاي-تك"، بأكثر من 4% في وقت من الأوقات.

أعلنت الصين عن تعديل نظام إعفاءات ضريبة القيمة المضافة على مئات المنتجات التصديرية ابتداءً من أبريل، حيث سيتم تخفيض الخصومات على 22 سلعة متعلقة بالبطاريات من 9% إلى 6%. ومن المقرر إلغاء هذه الإعفاءات بالكامل اعتباراً من عام 2027.

قال غاري تان، مدير المحافظ في شركة Allspring Global Investments LLC: "يبدو أن انخفاض أسهم البطاريات الصينية اليوم رد فعل متسرع. وينظر المستثمرون إليه كإشارة مبكرة إلى تشديد الرقابة على شحنات البطاريات الخارجية، والتي كانت محركاً رئيسياً للطلب في العام الماضي".

يأتي هذا الإجراء في إطار تحركات طوعية من جانب بكين لكبح جماح صادرات بعض السلع، بما في ذلك المنتجات المتعلقة بالبطاريات، في ظل استمرار التوترات التجارية مع شركاء مثل الاتحاد الأوروبي رغم الهدنة الجمركية مع الولايات المتحدة. وقد يُضيف هذا ضغطاً إضافياً على قطاع البطاريات، لا سيما في ظل حث الصين للصناعة على الحد من التوسع المفرط في الطاقة الإنتاجية وتجنب المنافسة الشرسة.

في غضون ذلك، واصل الليثيوم ارتفاعه الأخير يوم الاثنين، مدعومًا بتوقعات زيادة محتملة في صادرات منتجات البطاريات قبيل التغييرات السياسية المقررة في أبريل. وارتفعت العقود الآجلة لكربونات الليثيوم الأكثر تداولًا بنسبة 9%، وهي الحد الأقصى المسموح به، في بورصة قوانغتشو للعقود الآجلة لتصل إلى 156,060 يوانًا (22,372 دولارًا أمريكيًا) للطن. وقفزت أسهم شركات الإنتاج، بما في ذلك شركتي تيانكي ليثيوم وغنفنغ ليثيوم غروب، بنسبة تصل إلى 6% في شنتشن.

كتب المحللون في سيتي غروب في مذكرة: "ينبغي أن تفتح السياسة الأخيرة نافذة تصدير محتملة خلال العام".

أشار بعض المراقبين إلى محدودية تأثير التغييرات الضريبية على شركة CATL، أكبر مصنّع لبطاريات السيارات الكهربائية في العالم، نظراً لقدرتها التسعيرية العالية ومزايا حجم الإنتاج. وقد تُشكّل هذه السياسة تحدياً أكبر لمصنّعي المستوى الثاني.

كتب محللون في مورغان ستانلي في مذكرة، في إشارة إلى أنظمة تخزين الطاقة: "لطالما استغلت الشركات الصغيرة معدل استرداد ضريبة القيمة المضافة المرتفع لتطبيق استراتيجيات تسعير منخفضة للغاية للفوز بطلبات أنظمة تخزين الطاقة". وأضافوا أن المعدل المنخفض سيجعلها عرضة لانخفاض هوامش الربح وضغوط المنافسة.

في غضون ذلك، ارتفعت أسهم شركات تصنيع مواد البطاريات الكورية الجنوبية مع تقليص الخطوة السياسية التي اتخذتها بكين للميزة التنافسية للشركات الصينية من حيث التكلفة. وحققت كل من شركتي إيكوبرو بي إم وبوسكو فيوتشر إم مكاسب تجاوزت 6% يوم الاثنين.

المصدر: بلومبيرغ أوروبا

بحسب تقرير جديد صادر عن شركة الأبحاث "روديوم جروب"، فإن التحول الاستراتيجي للصين نحو الصناعات عالية التقنية لا يعوض أزمة العقارات المتجذرة لديها، مما يجعل الاقتصاد أكثر عرضة للنزاعات التجارية العالمية.

يُبرز التحليل خللاً جوهرياً في الاستراتيجية الاقتصادية للبلاد. فبينما تُوجّه بكين استثمارات الدولة وسياساتها الداعمة نحو التقنيات المتقدمة كالذكاء الاصطناعي والروبوتات والسيارات الكهربائية، فإن النمو الناتج عن هذه القطاعات يتضاءل أمام تراجع سوق العقارات.

أرقام النمو لا تتطابق

بحسب تقرير مجموعة روديوم، الذي حلل بيانات صينية رسمية، فإن الأرقام صادمة. ففي الفترة من 2023 إلى 2025، لم تُسهم الصناعات الجديدة إلا بنسبة 0.8 نقطة مئوية في الناتج الاقتصادي. وفي الفترة نفسها، شهد قطاع العقارات والصناعات التقليدية الأخرى انخفاضاً إجمالياً قدره 6 نقاط مئوية.

تُشكّل هذه الفجوة تحديًا خطيرًا أمام هدف بكين المتمثل في تحقيق نمو سنوي في الناتج المحلي الإجمالي بنحو 5%. وكان لوغان رايت، الشريك في شركة روديوم والمؤلف المشارك للتقرير، صريحًا في تقييمه، إذ صرّح لشبكة سي إن بي سي: "لن تنجح استراتيجية النمو الصينية، ولن تحقق معدلات النمو المستهدفة في الناتج المحلي الإجمالي بناءً على السياسات التي وضعتها حتى الآن".

للحفاظ على معدل نمو بنسبة 5%، تُقدّر شركة روديوم أن الصناعات الجديدة ستحتاج إلى زيادة استثماراتها سبعة أضعاف خلال السنوات الخمس المقبلة. وهذا يعني الحاجة إلى استثمارات إضافية هائلة تبلغ 2.8 تريليون يوان هذا العام وحده، أي بزيادة قدرها 120% عن مستويات عام 2025. ويرى المحللون أنه في حين قد تشهد بعض القطاعات، مثل الذكاء الاصطناعي، انتعاشًا، فمن غير المرجح أن تحافظ قطاعات أخرى على هذا النمو المتسارع.

وأشار التقرير إلى أن "السيارات الكهربائية ربما تكون قد وصلت بالفعل إلى أسرع معدلات نموها، وقد يتباطأ الإنتاج في هذه الصناعة في السنوات المقبلة".

العائق الذي لا يلين أمام سوق العقارات

بينما تُولي بكين أولويةً لتطوير التكنولوجيا، كان ردّها على الركود العقاري المُستمر لسنواتٍ عديدة أقلّ حزماً. فقد كان القطاع العقاري يُشكّل في السابق أكثر من ربع الاقتصاد الصيني، إلا أن تراجعه ما زال مستمراً. ووفقاً لشركة معلومات العقارات الصينية، انخفضت مبيعات المنازل الجديدة حسب المساحة المبنية العام الماضي إلى مستويات لم تُشهد منذ عام ٢٠٠٩.

أكدت شركة الاستثمار العالمية KKR هذه المخاوف في توقعاتها للاقتصاد الكلي، حيث قدرت أن ضعف قطاع العقارات سيقلل نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين بنسبة 1.2 نقطة مئوية هذا العام. وحتى مع الأخذ في الاعتبار مساهمة متوقعة بنسبة 2.6 نقطة مئوية من التقنيات الرقمية، فإن توقعات KKR تشير إلى أن النمو الإجمالي سيبلغ 4.6%، وهو أقل من الهدف الذي من المرجح أن تحدده الحكومة.

أشار تقرير شركة KKR إلى أنه "على الرغم من هدف النمو المحتمل بنسبة 5% لعام 2026، إلا أن التحديات التي تواجه قطاع العقارات وضعف سوق العمل تُلقي بظلال من الشك على إمكانية تحقيق هذا الهدف". وفي حين أن تأثير قطاع العقارات قد ينخفض ​​إلى النصف في عام 2027، إلا أن الشركة تتوقع محدودية فرص النمو من الصناعات الرقمية أو الطلب الاستهلاكي لسد هذه الفجوة.

المخاطر الاقتصادية الأوسع نطاقاً: الوظائف والاحتكاكات التجارية

يأتي هذا التركيز الشديد على التكنولوجيا مصحوباً بآثار جانبية اقتصادية كبيرة تتجاوز أرقام الناتج المحلي الإجمالي.

عجز وشيك في الوظائف

رغم أن القطاعات التكنولوجية المتقدمة الجديدة توفر أجوراً أعلى، إلا أنها توظف عدداً أقل بكثير من العاملين في الصناعات التقليدية التي يُفترض أن تحل محلها. وقد أشار تحليل شركة روديوم إلى هذا التفاوت الجوهري في فرص العمل.

علاوة على ذلك، قد يكون لزيادة أتمتة المصانع أثر مدمر. تتوقع شركة KKR أن الأتمتة، إلى جانب هيمنة الصين الحالية على 30% من قطاع التصنيع العالمي، قد تؤدي إلى فقدان ما يصل إلى 100 مليون وظيفة خلال العقد المقبل. وهذا المستوى من فقدان الوظائف سيتجاوز إجمالي القوى العاملة في معظم الدول المتقدمة.

تُفاقم هذه الضغوط الوضع الصعب أصلاً في سوق العمل. فقد ظل معدل البطالة في المدن الصينية فوق 5% طوال معظم العام الماضي، بينما بلغت نسبة بطالة الشباب ثلاثة أضعاف هذا المعدل تقريباً.

الاعتماد المتزايد على الصادرات

مع عدم قدرة الطلب والاستثمار المحليين على استيعاب الإنتاج الصناعي للبلاد، من المتوقع أن تعتمد الصين بشكل متزايد على بيع سلعها في الخارج.

وخلص تقرير روديوم إلى أن "بكين ستعتمد بشكل أكبر على زيادة حصتها السوقية في أسواق التصدير". وأضاف التقرير: "ستظل الصين تعتمد بشكل أكبر على الصادرات في المستقبل، مما يجعل اقتصادها عرضة للقيود التجارية الجديدة".

أثار هذا التوجه ردود فعل دولية غاضبة. فمع تدفق موجة من السلع الصينية منخفضة السعر، ولا سيما السيارات الكهربائية، إلى الأسواق العالمية، بدأ الشركاء التجاريون بالتصدي لها. وقد انضم الاتحاد الأوروبي والمكسيك بالفعل إلى الولايات المتحدة في رفع الرسوم الجمركية على الواردات من الصين، مما ينذر بتصاعد التوترات في المستقبل.

تشهد أسواق العملات اليابانية حالة من الترقب والحذر، إذ تشير التقارير إلى أن رئيسة الوزراء سناء تاكايتشي تدرس إجراء انتخابات مبكرة، وهي خطوة قد تُعيد تشكيل المشهد الاقتصادي والجيوسياسي للبلاد. وقد انخفض الين يوم الجمعة في أعقاب تكهنات بأن تاكايتشي قد تدعو إلى انتخابات في فبراير/شباط لتعزيز الأغلبية الضئيلة لائتلافها الحاكم، مما يعكس قلق المستثمرين بشأن توجهاتها السياسية تجاه الاقتصاد الذي تبلغ قيمته 4 تريليونات دولار.

انخفض الين مع انتشار شائعات الانتخابات المبكرة

جاء الانخفاض الأخير للين بعد أن صرّح هيروفومي يوشيمورا، زعيم حزب إيشين الشريك في الائتلاف الحاكم، بأنه "لن يتفاجأ" بإجراء انتخابات مبكرة في 8 أو 15 فبراير. وجاءت تصريحاته، التي أدلى بها لهيئة الإذاعة والتلفزيون اليابانية NHK، عقب اجتماع مع تاكايتشي، وتوافقت مع تقرير سابق لصحيفة يوميوري.

التقت رئيسة الوزراء اليابانية سناء تاكايتشي مع هيروفومي يوشيمورا، زعيم حزب إيشين الشريك في الائتلاف الحاكم، مما أثار تكهنات بإجراء انتخابات مبكرة.

منذ تولي تاكايتشي رئاسة الوزراء في السادس من أكتوبر، انخفض الين بنسبة 5%. وقد بُني وصولها إلى السلطة على وعد بمكافحة التضخم من خلال زيادة الإنفاق الحكومي، وهي استراتيجية تُثير قلق تجار العملات الآن.

معدلات تأييد عالية في مقابل مخاطر اقتصادية متزايدة

تتمتع تاكايتشي حاليًا بشعبية كبيرة، حيث تصل نسبة تأييدها إلى حوالي 70%. وإذا استغلت هذه الشعبية للفوز بتفويض أقوى، فسيكون لديها حرية أكبر في زيادة الدين الحكومي الياباني الضخم أصلًا.

ينطوي هذا المسار السياسي على عدة مخاطر:

• زيادة تكاليف الاقتراض: من المرجح أن تؤدي الزيادة الكبيرة في الإنفاق الحكومي إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض.

• ضعف الين: قد تؤدي مستويات الديون المرتفعة إلى مزيد من انخفاض قيمة الين.

• التضخم الناتج عن الواردات: انخفاض قيمة الين يجعل الواردات أكثر تكلفة، مما قد يؤدي إلى تسريع التضخم.

في حين ألمح وزير المالية إلى التدخل في سوق العملات، إلا أن هذه التحذيرات لم تفعل الكثير لوقف انخفاض الين، مما يسلط الضوء على تركيز السوق على الأجندة المالية لتاكايتشي.

تزايد الضغوط الناجمة عن النزاع مع الصين

تتفاقم التحديات الاقتصادية بسبب النزاع الدبلوماسي المستمر مع الصين بشأن تايوان. وقد أدت تصريحات رئيس الوزراء العفوية في نوفمبر/تشرين الثاني إلى إجراءات انتقامية من بكين.

فرضت الصين قيودًا على تدفق السياح، ما دفع شركات الطيران إلى إلغاء ما لا يقل عن اثنتي عشرة رحلة جوية إلى اليابان. وفي الآونة الأخيرة، أشار تقرير لصحيفة وول ستريت جورنال إلى أن بكين قطعت أيضًا صادرات العناصر الأرضية النادرة الحيوية إلى الشركات اليابانية. وقد يُعزز فوز تاكايتشي في الانتخابات موقفها، ما قد يُعرّضها لمزيد من الضغوط الاقتصادية من الصين.

نتيجة انتخابية غير مؤكدة

على الرغم من شعبية تاكايتشي الشخصية، فإن فوز حزبها الليبرالي الديمقراطي ليس مضموناً. فقد خسر الحزب ما يقرب من 70 مقعداً في أواخر عام 2024 بسبب فضيحة اختلاس أموال عامة، والتي تجاهلتها تاكايتشي بعد توليها منصبها.

أدت الفضيحة أيضاً إلى انهيار التحالف الطويل الأمد بين الحزب الليبرالي الديمقراطي وحزب كوميتو في أكتوبر/تشرين الأول. وبدون دعم الآلة السياسية الحضرية القوية لحزب كوميتو، قد يخسر الحزب الليبرالي الديمقراطي، المدعوم من المناطق الريفية، 25 مقعداً إضافياً، وفقاً لتقديرات صحيفة نيكاي.

إذا مضى رئيس الوزراء قدماً في إجراء انتخابات مبكرة، فإن الاقتصاد الياباني سيواجه فترة من عدم اليقين المتزايد، سواء في الفترة التي تسبق التصويت أو في أعقابه.

حتى في أوج الإمبراطورية البريطانية، كانت قوتها العسكرية محدودة بوضوح. فعندما فكّر رئيس الوزراء اللورد بالمرستون في إرسال قوات للدفاع عن الدنمارك ضد بروسيا عام ١٨٦٤، سخر منه المستشار بسمارك ملك بروسيا قائلاً إنه سيرسل الشرطة لاعتقالهم. وبينما سيطرت البحرية الملكية على البحار، كان الجيش البريطاني المتطوع يُهزم باستمرار أمام القوات المجندة الضخمة في أوروبا القارية قبل الحرب العالمية الأولى.

اليوم، اتسعت الفجوة بين طموحات المملكة المتحدة العسكرية وقدراتها الفعلية. فالبحرية لا تمثل سوى جزء ضئيل من حجمها السابق، وانخفض عدد أفراد الجيش إلى 71 ألف جندي فقط - وللمقارنة، يبلغ عدد أفراد سلاح مشاة البحرية الأمريكية وحده ما بين 180 ألف و190 ألف فرد.

تعهد جريء من أجل أوكرانيا يواجه واقعاً قاسياً

على الرغم من هذه القيود، تعهد رئيس الوزراء كير ستارمر والرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون مؤخراً بإرسال قوة مشتركة تصل إلى 15 ألف جندي إلى أوكرانيا في حال التوصل إلى وقف إطلاق النار في حربها المستمرة منذ أربع سنوات مع روسيا، وفقاً لصحيفة التايمز اللندنية .

جاء هذا الالتزام عقب اقتراح مبدئي من قادة الجيش البريطاني بإرسال 10,000 جندي بريطاني ضمن تحالف أوروبي أكبر قوامه 64,000 جندي. وسرعان ما تم تقليص هذه الخطة عندما اتضح أنه، مع الأخذ في الاعتبار فترات الراحة والتناوب، سيتطلب الأمر نشر 30,000 جندي، وهو عدد يفوق بكثير القدرة الحالية. وتواجه المملكة المتحدة بالفعل صعوبة في الحفاظ على انتشارها البالغ 900 جندي في إستونيا، وهي قوة تم تخفيضها إلى النصف.

آلة الحرب الروسية المرنة

كما أشار بسمارك، فإن روسيا ليست قوية كما تبدو، ولا ضعيفة كما تبدو. فقد حشد فلاديمير بوتين 710 آلاف جندي لغزوه أوكرانيا، متجاهلاً التوقعات بأن العقوبات الغربية ستؤدي إلى انهيار اقتصادي. ورغم أن حجم الاقتصاد الروسي لا يتجاوز عُشر حجم اقتصادات بقية دول أوروبا، فإن إنفاقها العسكري، من حيث تعادل القوة الشرائية، هذا العام سيعادل إنفاق جميع الدول الأوروبية الأعضاء في حلف الناتو مجتمعة. ويحذر المعهد الدولي للدراسات الاستراتيجية من أن روسيا قد تُشكل تهديداً مباشراً لأوروبا بحلول عام 2027.

قد تُعزز المبادرة الفرنسية البريطانية معنويات الأوكرانيين، لكن من غير المرجح أن تُرهب بوتين دون ضمانات بدعم جوي أمريكي، وهو أمرٌ بالغ الخطورة، خاصةً إذا لم توافق روسيا على وقف إطلاق النار. إن العدد المحدود للقوات المقترحة، إلى جانب قرار ألمانيا الاقتصار على إرسال قوات إلى جيران أوكرانيا الغربيين، يُظهر ضعف أوروبا العسكري الكامن.

ثغرة بقيمة 28 مليار جنيه إسترليني في ميزانية الدفاع البريطانية

انخفض الإنفاق الدفاعي البريطاني من 4% من الناتج المحلي الإجمالي في نهاية الحرب الباردة إلى 2.3% فقط اليوم. وقد قطع ستارمر وعودًا طموحة لعكس هذا الاتجاه، مستهدفًا الوصول إلى 2.6% بحلول عام 2027 و3.5% بحلول عام 2035 لتحقيق أهداف حلف الناتو الجديدة. إلا أن هذه الوعود تبقى في جوهرها وعودًا مؤجلة.

الوضع المالي قاتم. فقد كُشف يوم الجمعة أن رئيس أركان الدفاع، المارشال الجوي ريتشارد نايتون، كان قد حذّر رئيس الوزراء قبل عيد الميلاد من عجزٍ في تمويل الدفاع بقيمة 28 مليار جنيه إسترليني (32.6 مليار دولار أمريكي) على مدى السنوات الأربع المقبلة. ولن تكفي الزيادة الضريبية التي أقرتها وزيرة الخزانة راشيل ريفز، والبالغة 66 مليار جنيه إسترليني، لتغطية هذا العجز. وفي الوقت نفسه، تم تأجيل خطة الاستثمار الدفاعي، التي كان من المقرر إطلاقها في ديسمبر، مرة أخرى إلى مارس.

السياسة الداخلية تقيد السياسة الخارجية

إن قدرة ستارمر على بسط نفوذه في الخارج مقيدة بشدة بسبب ضعفه السياسي في الداخل. فقد انخفضت شعبيته إلى أدنى مستوياتها تاريخياً، حيث وصلت إلى -59 في أحدث استطلاع للرأي، ويناقش نواب حزب العمال علناً تحدياً لقيادته. وقد أتت محاولته الظهور بمظهر السلطة من خلال السماح بدخول الكاميرات إلى اجتماع مجلس الوزراء بنتائج عكسية عندما شوهد وهو يقرأ نصوصه من نص مكتوب.

لا يزال حزب العمال الحاكم يركز على الرعاية الاجتماعية أكثر من الحرب. وقد عرقلت تمردات النواب جهود وزارة الخزانة لخفض الإنفاق الاجتماعي. كما يتراجع ستارمر عن زيادات ضريبية تعارضها جماعات ضغط نافذة، من بينها المزارعون وأصحاب الحانات والشركات الصغيرة، الذين يحظون بدعم نوابه. وفي الشهر الماضي، أمر راشيل ريفز بإلغاء قرار بشأن ضرائب الميراث للمزارعين.

لكن من يدافع عن القوات المسلحة؟ على الرغم من أن القادة العسكريين يدقون ناقوس الخطر منذ سنوات، إلا أن احتجاجاتهم على تخفيضات الميزانية لم تكن فعّالة إلى حد كبير. في مجتمع يشيخ ويعاني من تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي، يحظى الإنفاق على المعاشات التقاعدية والصحة والرعاية الاجتماعية بدعم سياسي أقوى بكثير. ويعكس هذا اتجاهاً أوروبياً أوسع نطاقاً: إذ تمثل القارة أقل من 10% من سكان العالم، ولكنها، وفقاً لبعض التقديرات، تستحوذ على أكثر من نصف إنفاقه الاجتماعي.

لا يزال الانقسام بين المريخ والزهرة قائماً

يعكس هذا التفاعل نقاشًا عبر الأطلسي أشعلته مقالة المحلل العسكري روبرت كاغان قبل أكثر من عقدين من الزمن بعنوان "الأمريكيون من المريخ والأوروبيون من الزهرة". جادل كاغان بأن أوروبا تدافع عن عالم يحكمه القانون، لكن رفضها لسياسات القوة "يعتمد في نهاية المطاف على استعداد أمريكا لاستخدام القوة في جميع أنحاء العالم ضد أولئك الذين ما زالوا يؤمنون بسياسات القوة".

وقد أدى ذلك إلى تباين في وجهات النظر: فغالباً ما تنظر واشنطن إلى الأوروبيين على أنهم "مزعجون وغير مهمين وساذجون وناكرون للجميل"، بينما تنظر أوروبا إلى الولايات المتحدة على أنها "عملاق مارق".

بعض الدول تخالف الاتجاه السائد

لا تتخلف أوروبا بأكملها عن الركب. فالدول الإسكندنافية الأكثر ثراءً، ودول البلطيق، وألمانيا، تفي الآن بأهداف الإنفاق التي حددها حلف الناتو أو تتجاوزها. وتخطط بولندا لإنفاق 4.8% من ناتجها المحلي الإجمالي على الدفاع العام المقبل، وقد تعهد المستشار الألماني فريدريش ميرتس بجعل الجيش الألماني (البوندسفير) "أقوى جيش تقليدي في أوروبا" بحلول عام 2029، وهو هدف يدعمه انخفاض الدين الوطني الألماني.

تُطلق ألمانيا وفرنسا أيضاً برامج تطوعية شعبية لتدريب الشباب في القوات المسلحة. في المقابل، يُعدّ البرنامج البريطاني المماثل ضئيلاً للغاية.

في نهاية المطاف، تقع المسؤولية على عاتق رئيس الوزراء ستارمر. فبينما يطالب بعض نواب حزب العمال بإظهار علامات التحدي ضد قادة مثل ترامب، إلا أنهم لا يطالبون بميزانيات الدفاع التي من شأنها أن تُضفي على هذه العلامات وزناً. ومن واجب رئيس الوزراء أن يُقنع حزبه والشعب بأن القوة العسكرية قد تُعطى الأولوية أحياناً على حساب الأمن.

خلال الأشهر الثمانية عشر الأولى من توليها منصب وزيرة الخزانة البريطانية، واجهت راشيل ريفز مشكلة مالية مزمنة: التكلفة الباهظة للاقتراض الحكومي. فمع وصول مدفوعات الفائدة السنوية إلى 110 مليارات جنيه إسترليني (150 مليار دولار أمريكي)، يُقيّد العائد المرتفع باستمرار على سندات الحكومة البريطانية، أو ما يُعرف بـ"السندات الحكومية"، خياراتها السياسية بشكل كبير.

وقد دفع هذا إلى التوجه نحو استراتيجيات مالية مبتكرة، وربما جريئة. ففي ميزانيتها لشهر نوفمبر، قدمت ريفز إجراءات إنفاق غير تقليدية تهدف إلى خفض التضخم، بما في ذلك تجميد أسعار تذاكر شبكة السكك الحديدية المؤممة حديثًا، وتقديم دعم كبير لفواتير الطاقة المنزلية. وأشار بنك إنجلترا إلى أن هذه الإجراءات قد تخفض التضخم بمقدار نصف نقطة مئوية هذا العام، مما قد يمهد الطريق أمام البنك لخفض معدله الرسمي من 3.75%.

ومع ذلك، فإن خطة أقل وضوحاً ولكنها بنفس القدر من الجرأة تتشكل الآن: تحول استراتيجي في كيفية إدارة المملكة المتحدة لديونها الوطنية.

التحول الاستراتيجي من السندات الحكومية إلى سندات الخزانة

جوهر النهج الجديد هو إصدار المزيد من الديون قصيرة الأجل بهدف خفض عوائد السندات طويلة الأجل. وتهدف هذه المناورة التكنوقراطية إلى معالجة تكاليف الاقتراض المرتفعة التي أثقلت كاهل الخزانة البريطانية.

أعلن مكتب إدارة الدين التابع لوزارة الخزانة البريطانية الأسبوع الماضي عن نيته إصدار المزيد من سندات الخزانة البريطانية قصيرة الأجل. وتعمل هذه السندات كسندات دين حكومية؛ فهي لا تدفع فائدة دورية منتظمة، بل تُباع بخصم وتُسترد بقيمتها الاسمية عند تاريخ الاستحقاق.

تُبشّر هذه الخطوة بتغيير جذري في هيكل ديون المملكة المتحدة. فمن خلال زيادة المعروض من هذه "سندات الخزانة"، تستطيع الحكومة تقليل اعتمادها على إصدار السندات الحكومية التقليدية طويلة الأجل. وقد كان فائض المعروض من هذه السندات طويلة الأجل أحد الأسباب الرئيسية لارتفاع عوائدها، وتهدف هذه العملية السرية إلى عكس هذا الضغط.

نظرة على مساعي المملكة المتحدة لخفض الديون قصيرة الأجل

بدأ هذا التحول نحو التمويل قصير الأجل بالفعل. فقد انخفض متوسط ​​أجل استحقاق السندات البريطانية بشكل ملحوظ في عهد ريفز، من أكثر من 14 عامًا إلى أقل من 13 عامًا. أما بالنسبة للسندات الحكومية الجديدة المرتبطة بالتضخم، فقد تم تخفيض آجال استحقاقها بمقدار الثلثين.

بينما تستكشف وزارات المالية على مستوى العالم استراتيجيات مماثلة "من الأطول إلى الأقصر"، فإن التحول نحو سندات الخزانة يمثل خروجاً كبيراً بالنسبة للمملكة المتحدة، حيث يستلهم مباشرة من نموذج وزارة الخزانة الأمريكية، حيث تشكل السندات خُمس إجمالي الدين الحكومي.

إن إمكانات التوسع في المملكة المتحدة هائلة. حاليًا، لا يتجاوز حجم سندات الخزانة البريطانية المتداولة، ذات آجال استحقاق شهر واحد وثلاثة وستة أشهر، 98 مليار جنيه إسترليني، وهو مبلغ ضئيل مقارنةً بنحو 3 تريليونات جنيه إسترليني من سندات الخزانة البريطانية. ويتضح الجانب المالي الجذاب لهذه السندات: إذ يبلغ عائد سندات الخزانة حوالي 3.8%، أي أقل بنحو 80 نقطة أساسية من عائد سندات الخزانة البريطانية لأجل 10 سنوات، مما يوفر وفورات فورية في التكاليف للخزانة. ويعود ارتفاع عائدها الطفيف مقارنةً بسندات الخزانة البريطانية ذات آجال الاستحقاق المماثلة إلى اختلاف المعاملة الضريبية، حيث تخضع سندات الخزانة لضريبة أرباح رأس المال بينما لا تخضع لها سندات الخزانة البريطانية.

الرابحون والخاسرون في سوق سندات الخزانة

يتوقع مكتب إدارة الدين طلبًا قويًا على موجة جديدة من سندات الخزانة. ومن المرجح أن تكون البنوك وصناديق التقاعد وشركات الاستثمار من المشترين المتحمسين، الذين يسعون إلى أصول سائلة قصيرة الأجل. إضافةً إلى ذلك، تُعد هذه السندات ضمانات عالية الجودة لتجار المشتقات وصناديق التحوط في سوق إعادة الشراء لليلة واحدة، وهو تطور سيرحب به بنك إنجلترا.

مع ذلك، تخلق هذه الاستراتيجية خاسرين محتملين. ستواجه البنوك التجارية الكبرى منافسة شديدة على أموال المودعين، حيث أن العائد البالغ 3.8% على سندات الخزانة المدعومة حكومياً أعلى مما تقدمه معظم حسابات التوفير حالياً.

في المقابل، سيستفيد المدخرون الأفراد. وأشار مايكل سميث، رئيس أسواق رأس المال الدين في شركة وينترفلوود للأوراق المالية، إلى أن هذه الإجراءات ستلقى ترحيبًا من المستثمرين الأفراد. وتتماشى هذه المبادرة مع جهود ريفز الأوسع نطاقًا لفتح أسواق رأس المال في المملكة المتحدة، حيث تُعتبر سندات الخزانة وسندات الشركات خيارات ممتازة لحسابات التوفير الفردية (ISAs)، التي وُجهت إليها انتقادات بسبب احتفاظها بسيولة نقدية فائضة.

في نهاية المطاف، يتمثل الهدف الرئيسي لوزير المالية في خفض عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل من خلال تنويع مصادر تمويل الحكومة. ومع ذلك، من المتوقع أن يكون من الآثار الجانبية الإيجابية تحسين السيولة وتسهيل وصول الأفراد إلى أسواق رأس المال في المملكة المتحدة.

قام بنك غولدمان ساكس بتعديل توقعاته بشكل كبير بشأن سياسة أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، ويتوقع الآن أن تحدث أولى تخفيضات أسعار الفائدة في يونيو وسبتمبر 2024. ويمثل هذا تأخيراً ملحوظاً عن توقعات البنك السابقة بتخفيض في مارس.

يشير التحليل المُحدّث، الذي نشرته وكالة والتر بلومبيرغ، إلى تحوّلٍ كبير في نظرة وول ستريت لاستراتيجية البنك المركزي الأمريكي في إدارة التضخم. ويتوقع البنك الاستثماري الآن انخفاضين متتاليين بمقدار ربع نقطة مئوية (25 نقطة أساس) هذا العام، ما يُشير إلى نهجٍ أكثر تروياً في التيسير النقدي.

لماذا التأخير؟ بيانات قوية وتضخم مستمر

يرجع تغيير توقعات غولدمان ساكس إلى تحليل شامل للبيانات الاقتصادية الحديثة والبيانات الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي. وتشير عدة مؤشرات رئيسية إلى أن الاقتصاد أكثر مرونة مما كان يُعتقد سابقاً، مما يمنح صناع السياسات مبرراً للإبقاء على موقف تقييدي لفترة أطول.

• سوق عمل قوي: كشف تقرير التوظيف لشهر يناير عن خلق فرص عمل قوية بشكل غير متوقع.

• الإنفاق الاستهلاكي المرن: تشير البيانات إلى أن النشاط الاستهلاكي لا يزال قوياً.

• التضخم المستمر: في حين أن التضخم العام يتراجع، إلا أن بعض الفئات "الجامدة"، وخاصة في قطاع الخدمات، لا تزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي.

يُبقي الاحتياطي الفيدرالي حاليًا سعر الفائدة المرجعي ضمن نطاق يتراوح بين 5.25% و5.50%، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عقدين. ويشير الجدول الزمني المتأخر إلى أن البنك المركزي سيُبقي أسعار الفائدة عند هذا المستوى لعدة أشهر أخرى لضمان عودة التضخم بشكل مستدام إلى هدفه البالغ 2%.

يتماشى هذا النهج الحذر مع التصريحات الأخيرة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم رئيسه جيروم باول، الذي أكد باستمرار على ضرورة وجود ثقة أكبر بأن التضخم يسير في مسار هبوطي ثابت قبل خفض أسعار الفائدة. وتعكس أسعار العقود الآجلة في السوق هذا التوجه إلى حد كبير، حيث يُنظر إلى شهر يونيو على نطاق واسع باعتباره نقطة البداية الأكثر ترجيحًا لتخفيف السياسة النقدية.

تأثير التموج على الأسواق والاقتصاد

إن تأخير الجدول الزمني لخفض أسعار الفائدة له آثار كبيرة على الاقتصاد والأسواق المالية.

بالنسبة للمستهلكين، تعني فترة ارتفاع أسعار الفائدة الممتدة استمرار ارتفاع تكاليف الاقتراض للرهون العقارية وقروض السيارات وبطاقات الائتمان لفترة أطول. وقد تؤجل الشركات أيضاً قراراتها الاستثمارية، بانتظار ظروف تمويلية أكثر ملاءمة.

بدأت الأسواق المالية بالتكيف مع هذا الواقع الجديد. فقد ارتفعت عوائد السندات في الأسابيع الأخيرة مع تلاشي التوقعات بخفض أسعار الفائدة على المدى القريب. ومع ذلك، أظهرت أسواق الأسهم مرونةً، إذ تُعدّ البيانات الاقتصادية القوية التي تدعم تأجيل خفض أسعار الفائدة مؤشراً إيجابياً على صحة الشركات. كما أن استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول قد يُعزز الدولار الأمريكي، مما يؤثر على التجارة الدولية.

يدعم السياق الاقتصادي العالمي اتباع نهج متأنٍ. وقد أعربت البنوك المركزية في أوروبا، بما فيها بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي، عن مخاوف مماثلة بشأن التضخم المستمر، مما خفف الضغط على الاحتياطي الفيدرالي للتحرك قبل الأوان.

المخاطر الرئيسية التي قد تغير خطة الاحتياطي الفيدرالي

في حين أن الجدول الزمني لمنتصف عام 2024 هو السيناريو الأساسي الآن، إلا أن هناك عدة عوامل قد تغير مسار الاحتياطي الفيدرالي:

• تسارع التضخم: قد يؤدي الارتفاع غير المتوقع في الأسعار إلى إجبار الاحتياطي الفيدرالي على تأجيل عمليات خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.

• ضعف سوق العمل: قد تؤدي الزيادة الكبيرة في فقدان الوظائف إلى دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب لدعم الاقتصاد.

• عدم الاستقرار المالي: أي ضغط جديد في القطاع المصرفي قد يؤدي إلى استجابة سياسية أسرع.

• الصدمات العالمية: قد تجبر الأزمات الدولية غير المتوقعة على إعادة تقييم كاملة للسياسة النقدية.

نهج مدروس للسياسة النقدية

لطالما فضّل الاحتياطي الفيدرالي التغييرات التدريجية والمدروسة في سياسته النقدية على التغييرات المفاجئة. فعلى سبيل المثال، تضمنت دورة التشديد النقدي من عام 2015 إلى عام 2018 سلسلة من الزيادات البطيئة والمتوقعة في أسعار الفائدة. وتشير التوقعات المعدلة لغولدمان ساكس إلى أن البنك المركزي سيتبنى استراتيجية مماثلة للتخفيف النقدي، مع إدارة عملية الانتقال إلى أسعار فائدة أقل بعناية.

في نهاية المطاف، يظل التحدي الرئيسي الذي يواجه الاحتياطي الفيدرالي في عام 2024 هو تحقيق التوازن بين ضرورة السيطرة على التضخم وهدفه المتمثل في دعم النمو الاقتصادي. وتقدم التوقعات المحدثة من غولدمان ساكس إطارًا واضحًا لكيفية رؤية وول ستريت لهذا التوازن، حيث ينتظر الاحتياطي الفيدرالي بصبر حتى منتصف العام لبدء تغيير سياسته النقدية.

الأسئلة الشائعة حول الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي

لماذا غيّرت غولدمان ساكس توقعاتها؟

عدّلت غولدمان ساكس جدولها الزمني بناءً على بيانات اقتصادية تُظهر قوة سوق العمل، ومرونة الإنفاق الاستهلاكي، واستمرار التضخم في قطاع الخدمات. وهذا يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى مزيد من الوقت للتأكد من السيطرة الكاملة على التضخم قبل البدء في خفض أسعار الفائدة.

كم عدد تخفيضات أسعار الفائدة التي تتوقعها غولدمان ساكس الآن لعام 2024؟

يتوقع البنك الآن خفض سعر الفائدة مرتين بمقدار 25 نقطة أساس (0.25%) في عام 2024، مرة في يونيو ومرة ​​أخرى في سبتمبر. وتُعد هذه التوقعات أكثر تحفظاً من التوقعات السابقة التي أشارت إلى تيسير نقدي أكثر جرأة.

ما هي البيانات الاقتصادية التي تقف وراء هذا التأخير؟

كانت المؤشرات الرئيسية التي أثرت على هذا التغيير هي أرقام التوظيف التي فاقت التوقعات، وبيانات الإنفاق الاستهلاكي القوية، ومؤشرات التضخم التي أظهرت استقراراً في قطاع الخدمات. كما لعبت الرسائل الحذرة الصادرة عن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي دوراً هاماً.

كيف يؤثر هذا التأخير على المستهلكين والشركات؟

سيستمر المستهلكون في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة على قروض المنازل والسيارات وبطاقات الائتمان. وقد تؤجل الشركات استثماراتها الكبرى بسبب ارتفاع تكلفة التمويل، مما قد يؤدي إلى تباطؤ طفيف في النمو الاقتصادي.

هل لا يزال من الممكن خفض سعر الفائدة في وقت مبكر؟

مع أن خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر ليس مستحيلاً، إلا أنه بات مستبعداً. فلكي يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في مارس، لا بد من حدوث انكماش اقتصادي مفاجئ وكبير أو انخفاض سريع في التضخم، وكلا الأمرين لا تدعمهما أحدث البيانات.