السوق يحبس أنفاسه: تقرير واحد قد يغير مصير زوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني

أظهر مسح يوم الأربعاء أن قطاع الخدمات المهيمن في فرنسا توسع بأكثر قليلا من التقديرات الأولية في نوفمبر تشرين الثاني، مسجلا أعلى مستوى في 15 شهرا مع اكتساب الأعمال الجديدة زخما في ثاني أكبر اقتصاد في منطقة اليورو.

سجل مؤشر مديري المشتريات النهائي لشركة HCOB France لقطاع الخدمات، والذي جمعته شركة SP Global، 51.4 - ارتفاعًا من 48.0 في أكتوبر - وهو ما يمثل المرة الأولى التي يتجاوز فيها الرقم عتبة 50 التي تفصل النمو عن الانكماش منذ أغسطس 2024.

بلغ مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات في نوفمبر 50.8.

ودخل مؤشر مديري المشتريات المركب، الذي يشمل كل من التصنيع والخدمات، أيضًا منطقة إيجابية، حيث ارتفع إلى 50.4 في نوفمبر من 47.7 في أكتوبر ومقابل تقدير أولي بلغ 49.9.

ومع ذلك، استمر الناتج الصناعي في الانخفاض، مما أدى إلى توسيع الفجوة بين القطاعين.

أخيرًا، ثمة أخبار إيجابية. لأول مرة منذ أكثر من عام، ارتفع إنتاج القطاع الخاص الفرنسي. ومع ذلك، لا يزال قطاع التصنيع يُشكّل عبئًا على الأداء العام، مُسجّلًا أكبر انخفاض له في تسعة أشهر، وفقًا لجوناس فيلدهوزن، الخبير الاقتصادي المساعد في بنك هامبورغ التجاري.

ورغم أن انتعاش قطاع الخدمات أمر مشجع، حذر فيلدهوزن من أنه يتعين علينا أن نرى ما إذا كان هذا هو بداية انتعاش مستدام أم مجرد ارتفاع مؤقت.

وتحسنت توقعات الشركات لكنها ظلت حذرة، حيث أعربت الشركات عن أملها في بيئة سياسية أكثر استقرارا لتعزيز استهلاك الأسر والاستثمار التجاري.

ورغم هذا التطور الإيجابي، سلط الاستطلاع الضوء على التحديات المستمرة.

انخفض التوظيف في قطاع الخدمات بشكل طفيف، معاكسًا بذلك اتجاه التوظيف القوي الذي شهده القطاع خلال الأشهر الثلاثة السابقة. كما حدّت الضغوط التنافسية من قدرة الشركات على رفع الأسعار، حيث ظلت أسعار المنتجات مستقرة إلى حد كبير رغم ارتفاع تكاليف المدخلات.

المصدر: الاستثمار

المصدر: بلومبرج أوروبا

الأسواق

تراجعت موجة بيع السندات الأساسية، المستوحاة من اليابان، أمس. وتوقفت تقريبًا في الجلسة الأمريكية محاولةٌ غير مُقنعة لجني المزيد من نقاط الأساس خلال التداولات الأوروبية. وتراوح صافي التغيرات اليومية لعوائد سندات الخزانة الأمريكية في نهاية المطاف بين -2.1 نقطة أساس و+0.9 نقطة أساس في التداولات الفنية. وتحرك المنحنى الألماني بالمثل بانخفاض قدره 1.4 نقطة أساس في البداية.

حتى عوائد السندات البريطانية استبدلت مكاسبها السابقة بانخفاضات طفيفة على طول المنحنى. مع ذلك، لا يمكننا اعتبار هذا اليوم يومًا مستقرًا بالنظر إلى العوامل الأساسية. تتجه عوائد السندات اليابانية هذا الصباح نحو الارتفاع مجددًا، مسجلةً مستويات قياسية جديدة لآجال الاستحقاق (الطويلة جدًا)، بما في ذلك أجل 30 عامًا، قبل مزاد يُترقب باهتمام بالغ غدًا. على أي حال، كانت الأخبار شحيحة أمس، وبدا ذلك كافيًا لتعافي الأصول الأكثر خطورة.

ارتفعت الأسهم الأوروبية والأمريكية بنسبة 0.3-0.6%، كما انتعشت أسواق العملات المشفرة يوميًا بعد موجة بيع عنيفة شهدتها الأسابيع الأخيرة. وواصلت عملات مثل بيتكوين مكاسبها لتقترب من 94 ألفًا، وهو أعلى مستوى لها منذ منتصف نوفمبر. ووصف الكرملين الاجتماع بين المبعوث الأمريكي ويتكوف والرئيس الروسي بوتين وحاشيته بأنه بنّاء، لكن لم يتم التوصل إلى أي تسوية حتى الآن.

مع التمسك بمخاطر الأحداث، برزت السياسة الفرنسية مجددًا، حيث ذكرت صحيفة "لوفيغارو" المحلية أن حزب "هورايزونز" لن يدعم مشروع قانون ميزانية الضمان الاجتماعي الذي اقترحه رئيس الوزراء ليكورنو في التصويت المُقبل في التاسع من ديسمبر. وبصفتها جزءًا من الحكومة الائتلافية، فإن افتقار "هورايزونز" للدعم يُذكر بمدى هشاشة الهدوء الفرنسي الحالي، وربما خداعه. وكان أداء صناديق الاستثمار العقاري (OATs) أقل من نظيراتها الأوروبية.

يتجاهل اليورو الأمر حاليًا. بعد جلسة متذبذبة أمس، يتجه زوج اليورو/الدولار الأمريكي صعودًا تدريجيًا هذا الصباح نحو مستوى المقاومة الأول عند 1.165-1.167 (أعلى مستوياته على المدى القصير). ينخفض ​​مؤشر الدولار المرجح تجاريًا إلى منطقة 99. تحمل الأجندة الاقتصادية أحداثًا قد تُضفي حيوية على جلسة اليوم. ستمثل رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاجارد، أمام البرلمان. ومن المتوقع أن يُسهم تقرير الوظائف الصادر عن ADP ومؤشر ISM لقطاع الخدمات في تشكيل توقعات الاحتياطي الفيدرالي لشهر ديسمبر.

يُقدَّر الآن خفض أسعار الفائدة بنسبة 95%. في هذه المرحلة، سيتطلب الأمر أرقامًا قياسيةً لقلب الموازين مرة أخرى بحلول 10 ديسمبر. في هذه الأثناء، يزداد يقيننا بشأن رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. يبرز هاسيت كأوفر المرشحين تأييدًا، ويؤيد سياسة داعمة للنمو - ربما الأكثر تأييدًا مقارنةً بالمنافسين الآخرين. سيُعلن الرئيس ترامب رسميًا عن خليفة باول مطلع عام 2026.

باستثناء تجدد العزوف عن المخاطرة لأي سبب كان (فرنسا، المالية العامة، تقييم الأسهم...)، نتوقع أن يظل الدولار الأمريكي في حالة تراجع. إذا تجاوز زوج اليورو/الدولار الأمريكي أعلى مستوياته الأخيرة، فسيكون المستوى المرجعي التالي هو 1.1728 (أعلى مستوى في أكتوبر) - 1.1747 (تعافي بنسبة 61.2%) بعد انخفاض سبتمبر/نوفمبر. واجهت سلسلة مكاسب زوج اليورو/الجنيه الإسترليني التي استمرت ثلاثة أيام مقاومة عند مستوى 0.88. مع ذلك، نحتفظ بتوقعاتنا السلبية للجنيه الإسترليني، ونفترض أن المستوى الأساسي لزوج اليورو/الجنيه الإسترليني سيكون 0.90+.

آراء الأخبار

تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأسترالي من نسبة 0.7% مُعدّلة بالزيادة على أساس ربع سنوي في الربع الثاني إلى 0.4% في الربع الثالث (مقابل توقعات بارتفاع بنسبة 0.7%)، وهو متوسط ​​معدل النمو ربع السنوي منذ نهاية جائحة كوفيد-19. وارتفع النمو السنوي من 2% إلى 2.1%. وأظهرت البيانات ارتفاع الاستهلاك النهائي بنسبة 0.6% على أساس ربع سنوي، مع مساهمة كل من إنفاق الأسر (+0.5%) والإنفاق الحكومي (+0.8%) في النمو. وارتفعت نسبة ادخار الأسر من 6% في الربع الثاني إلى 6.4% في الربع الثالث، مع ارتفاع إجمالي الدخل المتاح (+1.7%) بوتيرة أسرع من الإنفاق الأسري الاسمي (+1.4%).

ارتفع إجمالي تكوين رأس المال الثابت بنسبة قوية بلغت 3% على أساس ربع سنوي، ويعزى ذلك أساسًا إلى انتعاش الاستثمارات العامة (+3% على أساس ربع سنوي بعد انخفاضها بنسبة 3.5% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني). وساهم صافي التجارة في تقليص نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 0.1 نقطة أساس، مع ارتفاع الواردات بنسبة 1.5%، والصادرات بنسبة 1%. وتُعزز أرقام اليوم اعتقاد السوق بأن الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الأسترالي ستكون رفع أسعار الفائدة العام المقبل. يواصل زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأمريكي ارتفاعه الأخير، مستهدفًا أول مستوى مقاومة عند 0.66. ويستقر منحنى العائد الأسترالي هذا الصباح مع ارتفاع العائدات بمقدار 5.8 نقطة أساس (لسنتين) إلى 3.2 نقطة أساس (لثلاثين عامًا).

وافق الاتحاد الأوروبي على حظر استيراد الغاز الطبيعي المسال الروسي تدريجيًا بحلول نهاية عام 2026، أي قبل عام واحد من الموعد المخطط له أصلًا. ولا تزال روسيا ثاني أكبر مورد للغاز الطبيعي المسال (15% من إجمالي واردات الغاز الطبيعي المسال) إلى أوروبا بعد الولايات المتحدة. ويتوافق هذا الموعد النهائي الآن مع حظر الشحنات البحرية، وهو جزء من عقوبات الاتحاد الأوروبي المفروضة على روسيا.

تهدف خطة الاتحاد الأوروبي "RePowerEU" أيضًا إلى وقف واردات الغاز عبر خطوط الأنابيب بموجب اتفاقيات طويلة الأجل بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2027. كما تخطط المفوضية لتقديم اقتراح تشريعي بشأن التخلص التدريجي من واردات النفط الروسية في موعد أقصاه نهاية عام 2027.

المصدر: ACTIONFOREX

المصدر: بلومبرج أوروبا

قال رئيس مشغل شبكة الكهرباء في بولندا إنه ينبغي على بولندا إعطاء الأولوية لطاقة الرياح الأرضية الأرخص ثمناً على المشاريع البحرية لتظل قادرة على المنافسة في الاقتصاد العالمي.

وقال جرزيجورز أونيخيموفسكي الرئيس التنفيذي لشركة شبكة الكهرباء الحكومية بي إس إي في مقابلة إن الدولة الأكثر اعتمادًا على الفحم في الاتحاد الأوروبي سيكون من الأفضل لها أن تضع خططها البحرية الطموحة على الموقد الخلفي حتى يتم إطلاق العنان لإمكانات التوربينات البرية بالكامل.

وتتوافق تعليقاته مع المشاعر الباردة التي تسيطر على صناعة التنقيب البحري الأوروبية، في أعقاب المزادات الفاشلة في ألمانيا والدنمرك خلال العام الماضي بسبب ارتفاع التكاليف.

"لماذا التسرع؟ أولاً، علينا إطلاق طاقة الرياح البرية، والتي ستوضح لنا كمية الرياح البحرية التي نحتاجها فعلاً"، قال.

يأتي هذا التحذير الصارخ في الوقت الذي تستعد فيه بولندا لطرح مناقصة في 17 ديسمبر/كانون الأول لمنح عقودٍ لثلاثة جيجاواط إضافية من الطاقة البحرية. وتتراوح الأسعار القصوى بين 486 زلوتي (134 دولارًا أمريكيًا) و512 زلوتي للميغاواط/ساعة، وهو سعر أعلى بكثير من مستويات الصرف الحالية، مع استعداد دافعي الضرائب لتغطية هذا الفارق.

حتى لو كانت الأسعار النهائية أقل من الحد الأقصى، فستظل أعلى بكثير من أسعار السوق، كما قال. وأضاف: "هذا ليس عقدًا للفوارق، بل آلية دعم مستقرة".

واقترح أونيخيموفسكي أنه من الأفضل تأجيل المزاد، على الرغم من اعترافه بأن المشاريع وصلت بالفعل إلى مراحل متقدمة.

وفي مختلف أنحاء أوروبا، يُنظر إلى طاقة الرياح البحرية باعتبارها جزءاً أساسياً من انتقال القارة بعيداً عن الوقود الأحفوري، ولكن الزيادات الحادة في أسعار المواد مثل الفولاذ فضلاً عن ارتفاع تكاليف الاقتراض في السنوات الأخيرة أجبرت الحكومات على زيادة الدعم لضمان تنفيذ المشاريع.

تستهدف الاستراتيجية الأولية لبولندا إنتاج 18 جيجاواط من طاقة رياح بحر البلطيق و35 جيجاواط من طاقة الرياح البرية بحلول عام 2040، مع تخلي البلاد تدريجيًا عن محطات الفحم التي تُنتج حاليًا أكثر من نصف احتياجاتها من الكهرباء. يُمثل توليد طاقة الرياح حوالي 15% من إجمالي مزيج الطاقة.

مع ذلك، توقف التوسع البري منذ عام ٢٠١٧ بسبب قيود المسافة. ورغم وعد رئيس الوزراء دونالد توسك بتسريع التطوير البري، إلا أن التغييرات التنظيمية اللازمة لا تزال قيد الانتظار. تولى توسك السلطة قبل عامين بتعهدٍ بتسريع التحول إلى مصادر الطاقة الخضراء، معتبرًا أن الطاقة بأسعار معقولة يمكن أن تُعزز النمو الاقتصادي المستقبلي لبولندا.

وقد بدأ بالفعل رواد قطاع الطاقة البحرية في البلاد، بما في ذلك شركة Orsted AS وشركة Northland Power Inc، في بناء مزارع بسعة إجمالية تتجاوز 4 جيجاواط، ومن المقرر أن تبدأ العمليات في العام المقبل.

بالنسبة للصناعة البولندية، المخاطر كبيرة. لطالما طالب المنتجون بإعفاء من ارتفاع أسعار الطاقة الناجم عن الاعتماد على الفحم وتكاليف التوزيع.

وحذر أونيخيموفسكي من شركة PSE من أن الإنفاق غير الفعال على أصول الشبكة أو توليد الطاقة التي تظل خاملة من شأنه أن يضاعف الضربة المالية، مما يضع بولندا في وضع غير مؤات مقارنة بالاقتصادات النامية.

قال الرئيس التنفيذي: "كل زلوتي ننفقه بلا داعٍ، وكل تكلفة عالقة نتكبدها نتيجة الاستثمارات المفرطة، ستُلحق بنا ضررًا مضاعفًا. ستكون المنافسة العالمية قاتلة، وهذا واضحٌ بالفعل اليوم".

المصدر: بلومبرج أوروبا

تلبية الطلب من خلال المخزونات اليوم، والإنتاجية غدًا

التفاصيل

تظهر الحسابات الوطنية للربع الثالث تباطؤ النمو إلى 0.4% على مدار الربع، في حين شهدت المراجعات الصعودية للنشاط السابق تسارع النتيجة السنوية إلى 2.1% على أساس سنوي - وهو ما يزيد قليلاً عن تقديرات بنك الاحتياطي الأسترالي المحدثة للاتجاه البالغة +2.0% على أساس سنوي ولكن أقل قليلاً من تقديرات ويستباك إيكونوميكس للاتجاه.

نما الطلب المحلي (إنفاق المستهلكين والشركات والحكومات) بنسبة 1.2% على أساس ربع سنوي خلال الربع الأخير من سبتمبر، وبنسبة 2.6% على أساس سنوي - وهو أقوى نمو ربع سنوي منذ الربع الأخير من يونيو 2012 (خارج فترة الجائحة). ولم تكن هناك حاجة إلى "تسليم" المسؤولية، حيث ساهم كلٌّ من القطاعين الخاص والعام في انتعاش الطلب المحلي.

نما الطلب الخاص الجديد بقوة بنسبة 1.2% على أساس ربع سنوي و3.1% على أساس سنوي، مسجلاً بذلك أسرع وتيرة ربع سنوية منذ الربع الثالث من عام 2012 (خارج فترة الجائحة). وبينما ساهم المستهلك، كان الاستثمار في الأعمال الجديدة الأبرز، حيث نما بنسبة 3.4% على أساس ربع سنوي و3.8% على أساس سنوي. ورغم هذا الارتفاع، جاءت النتيجة أقل قليلاً من توقعاتنا البالغة 5.8% على أساس ربع سنوي، حيث خيب قطاع الإنشاءات الهندسية الآمال (-0.7% على أساس ربع سنوي مقابل توقعات بنمو 2.0% على أساس ربع سنوي). وسجلت فيكتوريا انخفاضاً حاداً بنسبة 8.0% في نشاط الإنشاءات الهندسية. ويُعزى هذا التباين إلى اختلاف التوقيت، حيث تم إنجاز أعمال الإنشاءات جزئياً.

كان الخبر الإيجابي هو أننا شهدنا زيادات في الاستثمار في معظم فئات الأصول، بما في ذلك الآلات (7.5% ربع سنوي و6.2% سنوي)؛ والمباني الجديدة (2.0% ربع سنوي و2.1% سنوي). وبينما ساهم تجهيز مراكز البيانات وشراء الطائرات المدنية بشكل رئيسي في زيادة الآلات، أظهرت بيانات الإنفاق الرأسمالي أن هذا الارتفاع اتسع ليشمل أيضًا القطاعات التي تتعامل مع المستهلكين (مثل خدمات الإقامة والطعام) وبعض القطاعات التي تتعامل مع الشركات (مثل الخدمات الإدارية وخدمات الدعم).

نما نشاط بناء المساكن بنسبة 1.8% على أساس ربع سنوي و6.5% على أساس سنوي. وفي هذه الحالة أيضًا، كانت النتائج الفصلية أقل من توقعاتنا بناءً على البيانات الجزئية (+1.8% على أساس ربع سنوي مقابل +3.2% على أساس ربع سنوي). ومع ذلك، جاءت النتائج السنوية متوافقة مع توقعاتنا، حيث تم رفع تقديرات النشاط في الأرباع السابقة. وقد عززت هذه النتائج الفصلية كلٌّ من بناء المساكن الجديدة (2.6% على أساس ربع سنوي) ونشاط التجديد (0.5% على أساس ربع سنوي). ولا يزال هناك عدد كبير من المشاريع قيد التنفيذ، مما من شأنه أن يدعم نشاط بناء المساكن مستقبلًا.

استمر ارتفاع إنفاق المستهلكين خلال الربع الثالث، حيث نما إنفاق الأسر بنسبة 0.5% على أساس ربع سنوي و2.5% على أساس سنوي. يأتي هذا عقب النتائج القوية التي حققها الربع الثاني من يونيو والتي بلغت 0.9% على أساس ربع سنوي، والتي نتجت جزئيًا عن مدفوعات استثنائية، بما في ذلك إلغاء خصومات الكهرباء الحكومية، وخصومات نهاية السنة المالية الأكبر من المعتاد، والإنفاق خلال العطلات القريبة من عيد الفصح ويوم أنزاك.

مع توقعات نمو سكاني سنوية تبلغ 1.7%، يشير هذا إلى أن استهلاك الفرد بدأ يُسجل زيادات ملحوظة. ويظل المستهلك الأسترالي مدعومًا بارتفاع الدخل الحقيقي، الذي نما بنسبة 0.9% على أساس ربع سنوي و3.8% على أساس سنوي. ويتمثل أحد أوجه عدم اليقين الرئيسية في ما إذا كانت هذه الزيادة في الدخل ستتلاشى في حال استمرار تجميد أسعار الفائدة لفترة أطول، ومع تآكل تخفيضات المرحلة الثالثة الضريبية بفعل الزيادة التدريجية في الشرائح الضريبية (شهدنا زيادة في ضريبة الدخل الشخصي كنسبة من دخل الأسرة هذا الربع). وبدون هذه الزيادة، قد يتباطأ الاستهلاك، مما قد يؤثر سلبًا على سوق العمل.

من ناحية أخرى، من المرجح أن يكتسب هذا التحسن زخمًا أكبر كلما طالت مدته، مما يزيد من احتمالية استدامة نموه، مما يعزز الدخول ويدعم الاستهلاك مستقبلًا. ويُظهر مؤشر ويستباك-داتاكس لتتبع البطاقات ارتفاعًا في الإنفاق في أكتوبر، مما يشير إلى أن هذا الزخم سيمتد إلى الربع المنتهي في ديسمبر.

كانت الصادرات الصافية والمخزونات متوافقةً بشكل عام مع التوقعات. وقد أدى انخفاض مخزونات التعدين والقطاع العام والسلع الاستهلاكية إلى تراجع نمو الربع الثالث بنحو 0.5 نقطة مئوية، بينما أضافت الصادرات الصافية عبئًا إضافيًا قدره 0.1 نقطة مئوية.

تجدر الإشارة إلى أن التناقض الإحصائي أدى إلى انخفاض النمو بمقدار 0.1 نقطة مئوية خلال الربع، مقارنة بمساهمة قدرها 0.2 نقطة مئوية في الربع الماضي.

ليس الأمر يتعلق بالطلب فقط، بل العرض يستجيب أيضًا

ارتفعت إنتاجية العمل بنسبة 0.8% سنويًا. وبالنظر إلى البيانات بشكل أعمق، نقدر أن إنتاجية قطاع السوق (باستثناء التعدين) نمت بنحو 1.4% سنويًا في الربع الثالث (سيتم الانتهاء من التقديرات بعد صدور بيانات العمل يوم الجمعة).

وبالإضافة إلى تباطؤ نمو تكاليف وحدة العمل في القطاع إلى نحو 3.3% على أساس سنوي لمدة ستة أشهر، فإن هذا يدعم الرأي القائل بأن نمو الإنتاجية في الاقتصاد بأكمله سوف يتعافى مع تلاشي العوامل الخاصة بالقطاع في التعدين واقتصاد الرعاية.

المصدر: مؤسسة ويستباك المصرفية